2024年川仪股份研究报告：国产智能仪器仪表龙头，扛自主可控大旗

1. 国产工业仪器仪表及控制装置龙头，国有高新技术企业

1.1. 深耕工业自动化仪器仪表，赋能国民经济支柱行业

重庆川仪自动化股份有限公司前身为 1965 年从上海、江苏、辽宁等地内迁重庆的四川仪表总厂，是国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一。经过近60年的建设、改革与发展，现已成为国内经营规模最大、产品品类最全、系统集成能力最强的工业自动化仪表及控制装置领军企业、全国首批创新型企业、国家高新技术企业。其优势产品&业务包括：智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、温度仪表、物位仪表、控制设备及装置、分析仪器等各个大类单项产品以及系统集成及总包服务。自动化仪器仪表大类业务是目前公司的主要收入来源，2023 年实现营收66亿元、营收占比 89.0%，2024 H1 实现营收 33.3 亿元、营收占比88.9%。

仪器仪表的主要作用是测量、显示和记录某种状态发生的变化，并对变化量进行有效的控制。川仪股份主要从事的工业自动化仪器仪表业务是指工业生产过程中，对工艺参数进行检测、显示及控制的“信息装置”，主要应用于流程自动化工业。尽管工业自动化仪器仪表功能与品类繁多，但其最终目的都是在生产效率和生产质量的提升、减少人工成本、保证生产环境、减少安全事故等方面提供精准保障。公司深耕工业自动化仪器仪表技术及制造，为打破国外垄断，填补国内空白发挥了中坚力量，为我国石油化工、电力、冶金、核电等国民支柱行业发展持续赋能。

1.2. 公司主业工业仪表及装置系统品类繁多，技术壁垒高

工业自动化仪表按照功能可以分为检测仪表、分析仪器、显示仪表、执行器等。自动化仪表作为正常生产运行的关键设备，其对工业生产高效、安全具有直接影响。随着工业生产自动化要求逐渐提高，自动化仪表应用范围逐步扩大，品类不断增多，工业生产过程中自动化仪表配置及过程控制技术应用深度决定了企业生产技术水平的高低。

川仪股份数十年来专注于工艺装置自动化、智能化测量及控制系统研发、设计和制造，产品技术先进且具有自主知识产权。根据公司官网显示，公司自动化仪表及系统主要涵盖智能温度仪表、智能压力变送器、智能流量仪表、智能物位仪表、智能控制阀、智能执行机构、智能分析仪器及系统、新一代分布式DCS 系统、记录仪等产品。

公司的优势产品包括： ①智能调节阀（控制阀）是调节流体流量的控制装置，可通过对流体流量的控制来调节流体的压力、温度、流量、液位等工艺参数。调节阀由执行机构和阀体组成，执行机构起推动作用，阀体与介质直接接触，执行机构驱动改变阀芯与阀座间的流通面积，进行流量调节。根据执行机构使用的动力可以将调节阀分为气动、电动和液动三大类。川仪智能调节阀产品则依据阀体结构分为直通阀、球阀以及蝶阀，适用于多种不同工况条件。

根据公司 2023 年年报，川仪股份 2023 年智能调节阀设计产能185,000台，生产量 182,660 台（yoy+18.73%），销售量 166,393 台（yoy+13.31%）。调节阀的选型涉及流体力学、材料性能、机械制造和电气控制等方面的知识的综合应用。典型的自动化控制阀是由阀体、阀内件零件、提供阀门操作驱动力的执行机构及各式阀门附件组成。

②变送器是将压力、差压信号转换为标准电信号的仪表设备。公司的智能变送器分为智能压力变送器、差压变送器、液位变送器以及远传差压变送器和远传压力变送器，对应不同的测量指标以及测量距离。川仪智能变送器采用世界先进的单晶硅复合传感器、高可靠性的电子模块化设计、精密的温度和线性校正系统以及智能制造技术，具有完整的智能诊断、仿真、监测、本机组态及多种通讯功能。产品主要应用于电力、冶金、化工、煤化工、石油、石化、环保、建材、轻工、核工业等行业。

③智能执行机构：用于及时、准确反应及控制阀门的运行状态，可就地或远程控制阀门的开关及连续调节。执行机构由于工况复杂对性能要求极高，以油气行业为例，由于所处环境和管道介质为油气、各类烯烃有机物等，具有易燃易爆特性，对可靠性要求高，同时对高低温性能、防爆等级、轻量化、运输性、安装便捷性均有较高要求。川仪智能执行机构规格系列齐全，控制模式适宜性广，能更好地针对控制系统中不同要求，为客户提供配置优化的成套执行机构产品。2023 年，公司智能执行机构出货为5.54 万台，同比增长 5.53%。具体产品分为：C 系列电液执行机构、M系列电动执行机构、R 系列角行程电动执行机构、N 系列。

④智能流量仪表：应用于流程自动化工业的气体、液体以及蒸汽提供整体的流量测量。流量仪表种类繁多，实际生产中应用的仪器仪表有上百种，选型时要根据实际工况因地制宜，方能有效提升计量工作的效率与测量的质量。公司的流量仪表主要有电磁流量计、金属管浮子流量计、科氏质量流量计、涡街流量计、差压流量计、涡轮流量计。流量仪表的主要结构一般包括测量管、传感器以及转换器等，根据不同原理制成的流量仪表适用范围具有一定差别。2023 年公司流量仪表出货为7.49万台，同比增速 13.09%。

1.3. 发展历程：始于三线建设，1999 年退市，2014 年再度上市

自 1965 年起，川仪股份近六十年的发展历程可划分为三个大阶段：①始于国家三线建设，服务国家整体战略部署。1965 年12 月，按照国家三线建设总体部署，从上海、江苏、辽宁等地内迁建立四川仪表总厂，隶属于国家机械工业部。1987 年 12 月，经国务院批准，组建成立中国四联仪器仪表集团有限公司。②首次 IPO 后连续遇两年亏损，重组卖壳度危局。1996 年11 月，中国四联仪器仪表集团有限公司将核心资产重组改制为重庆川仪股份有限公司，在深交所上市。在上市后第二年，因亚洲金融危机、技术进步滞后、国外产品进入三重因素影响，于1999年 4 月被 ST。后在重庆市政府的主导下，四联集团与华立集团达成协议对原重庆川仪进行重组。 ③对标赶超国际一流，再度上市开新篇。2014 年8 月，川仪股份在上交所再度成功上市。此后川仪股份的股东结构陆续经历了细微调整，截至2024 H1，重庆国资委间接持股 48.60%，为川仪股份实际控制人。在 2014 年后的十年间，川仪在多个技术领域实现了突破，频频荣获国家级荣誉：2016 年荣获“全国仪器仪表产业知名品牌创建示范区骨干企业”称号、2017 年获工信部“两化融合管理体系贯标示范单位”称号、2018 年“工业仪表智能制造试点示范项目”入选工业和信息化部智能制造试点示范项目、2020 年“工业仪表 5G 应用”入选工信部“5G＋工业互联网”试点示范项目。同时，川仪股份的营业收入从 2014 年的 33.46 亿元跃升至2023 年的74.11亿元，CAGR达 9.24%，公司营收实现了快速且稳定的增长。

1.4. 重庆国资委控股企业，子公司分工明确各司其职

公司由重庆市国资委控股，下辖 25 家分公司与17 家控股子公司。截至2024H1，重庆国资委为川仪股份实际控制人，通过中国四联仪器仪表集团、重庆渝富资本运营集团以及重庆水务环境控股集团间接持有重庆川仪48.60%的股份。

川仪股份将自动化工业仪器仪表产业按环节和应用场景拆分，通过控股、参股、联营等方式设立专业化子公司以高效负责对应业务的经营。截至2024 H1，川仪股份共控股参股子公司 21 家，其中联营公司 1 家（横河川仪）、全资子公司13家、控股子公司 4 家、参股子公司 3 家。

2022 年底，公司采用限制性股票工具进行股权激励，以10.66 元/股的价格授予激励对象，计划激励对象 562 人，占公司 2021 年年底员工总数的5057 人的11.11%，包括公司部分董事、高级管理人员、对公司整体业绩和持续发展有直接影响的核心技术、生产、销售、管理等骨干人员。最终实际向 558 名激励对象授予390.50万股限制性股票，占公司股本总额 39,500 万股的 0.99%。

1.5. 进入业绩增长期，盈利能力逐渐提升

公司营收进入稳步增长期，利润波动大于收入波动。2017-2023，公司收入由31.27亿元增长至 74.11 亿元，CAGR 为 15.47%，实现了稳定较快增长，主要系公司围绕高精度智能压力变送器、电动执行机构、智能调节阀、智能流量仪表等主力产品的拓展，出货量持续提升且围绕产品规格系列等方面不断完善。2017-2023 年，公司归母净利润由 1.59 亿元增长至 7.44 亿元，CAGR 为 29.33%。利润增速高于收入增速主要系基数原因，且公司近年来盈利能力整体有所提升。公司利润波动大于收入波动，主要系公司毛利率、期间费用率有所波动，且公司归母净利受投资净收益（参股重庆横河川仪）及部分偶发性增利因素影响较大。

川仪股份综合毛利率自 2020 年以来有明显提升，净利率仍有提升空间。2014-2023年，公司毛利率由 25.73%提升至 34.20%，净利率由4.65%提升至10.07%。毛利率水平的提升主要系公司坚持自主创新努力夯实产品核心竞争力，产品门类不断完善厚积薄发形成规模效应的成果。2018 年以来公司期间费用率均在26%左右水平，其中销售费用率与研发费用率较高，主要与公司完善销售服务网络及重视技术升级提升制造研发能力有关，符合高新技术企业及制造业服务化转型的特征，同时在2020年以后管理费用和财务费用持续压缩。

1.6. 参股重庆横河川仪带来较大的投资收益

参股重庆横河川仪为公司带来较大的投资收益，并推动净利润增长。1995年，日本横河电机株式会社、重庆川仪自动化股份有限公司与横河电机（中国）投资有限公司共同出资创立重庆横河川仪有限公司。目前，川仪股份持股40%。横河川仪主要生产 EJA-E 智能变送器、EJX-A 智能变送器以及 YTA 温度变送器。2022 年11月，横河川仪 EJA 智能变送器突破总销量 500 万台，是世界主要智能差压/压力变送器的生产基地之一。横河川仪收入稳定增长，近六年营业收入CAGR 为14.26%。

横河川仪为公司带来双重效益。一方面，公司从横河川仪采购变送器，用于公司成套合同进行配套销售；另一方面，横河川仪为公司贡献投资收益，进而推动净利润增长。近五年来，除 2019 年偶发因素影响公司净利，导致投资收益占公司归母净利润比重突增外，联营及合营收益占公司归母净利润的比重总体在18%~ 24%之间。对比公司与横河川仪净利率，2017-2023 年，横河川仪净利率呈上升趋势，从10.85%上升至 22.19%，而川仪股份整体净利润率水平相对稳定，在9%~ 10%左右，主要受总包业务（外采产品来帮客户做工程）、电子材料等毛利较低的业务拖累，随着公司产品结构不断优化升级，公司盈利水平未来仍有较大提升空间。

2. 行业概述：长坡厚雪大赛道，技术壁垒高，国产化格局好

2.1. 川仪股份主业所处行业为仪器仪表大类行业重要分支

仪器仪表是促进国民经济发展的基础性、战略性产业。国家高度重视仪器仪表产业的发展。据国家统计局数据，2023 年我国仪器仪表制造业实现营业收入10,112.2 亿元，同比增长 4.0%。川仪股份所处工业自动化控制系统装置制造业（工业自动化仪器仪表）是仪器仪表第一大细分行业，横跨高端装备和电子信息两大领域。

工业自动控制系统装置是指在工业产品制造或加工过程中，用于连续自动测量、控制材料或产品的温度、压力、粘度等变量的工业控制用计算机系统、仪表和装置，是现代制造业的心脏。如图所示，工业自动控制系统装置横跨电子信息和高端装备两大领域，即“系统”+“装置”。构成工业自动控制系统装置的产品可按软、硬件分类为：自动化设备、仪器仪表与测量设备、自动化软件、传动设备、计算机硬件、通信网络等。 在整套工业自动控制系统装置中，“系统”即工业控制用计算机系统，由通信网络、自动化软件和计算机硬件组成，属于管理层面和控制层面，是工厂的“大脑”，负责处理数据、发出指令，确保整个生产流程的协调和优化；“装置”则包括自动化设备、仪器仪表、测量设备和传动设备，这些设备位于生产现场，直接与机器和工艺流程接触，负责收集数据和执行调节任务，位于整套系统的感知层面，是系统的“感官”和“肌肉”。总的来说，工业自动化控制系统装置通过软硬件的紧密协作，实现了对工业生产过程的精确控制，提高了生产效率和产品质量，是现代工业不可或缺的一部分。

从企业生产的工艺特征来分类，可分为离散型生产和流程型生产，川仪股份从事的工业仪表及系统装置是整个流程自动化行业不可或缺的一环。离散行业是指生产过程被分解成多个加工任务来完成，把多个零件经过一系列并不连续的加工装配成最终产品的过程（即部件可分割并行生产），代表性的行业如汽车、船舶、电子设备、机械、服装等制造业。与之相对的是流程自动化行业，是指生产过程中都是按照连续的生产流程进行的，物料均匀且生产流程顺序性很强的制造行业，代表性的行业有石油化工、冶金、生物制药等行业。川仪股份业务主要聚焦在流程自动化工业，其自动化工业仪器仪表是整个流程自动化工业不可或缺的一环。

2.2. 工业仪器仪表市场空间大，下游分散整体周期性不明显

工业仪器仪表装置是流程自动化工业自动化行业第一大子行业，市场空间约414 亿元。根据工控网数据，2023 年，中国流程工业自动化总体规模约751亿元，其中工业软件 141 亿元，控制系统 116 亿元，工业仪器仪表414 亿元，运维服务80 亿元。从川仪股份 2023 年主业全系列仪器仪表收入65.98 亿元（含总包项目）来看，对应 414 亿市场空间，公司中长期还有较大成长空间。从成长天花板来看，川仪股份主赛道（工业仪器仪表）市场空间约是另一家流程自动化行业明星企业中控技术（控制系统）的 3 倍左右。并且由于总包模式中包含的仪器仪表无单独报价，该市场空间测算明显较工业仪器仪表实际市场空间偏低（根据工控网数据估算实际市场空间为 554 亿元）。

从自动化工业仪器仪表的整体应用来看，公司下游主要涉及化工、油气、市政环保、电力、轻工建材、冶金、硅材料、新能源等，应用领域分散，同时伴随我国制造业自动化水平提升，行业周期性并不显著。

①油气行业：油气行业是指涉及石油和天然气的勘探、开发、生产、储存、运输、精炼、营销和分销的一系列活动。这个行业从寻找和提取油气资源开始，经过复杂的加工和精炼过程，将原油和天然气转化为各种燃料、化工原料和消费品。油气行业对全球经济至关重要，它不仅为现代社会提供能源，还提供许多工业产品和日常生活用品的基础原料。化工行业、合成材料是炼油行业的下游，三者共同构成了石油-化工-合成材料产业链。随着新技术呈现和市场需求不断变化、石油加工流程日趋复杂、从早期单一燃料油生产逐渐转向炼化一体化生产，推动炼油与化工产品生产协同发展。同时我国石化企业正在深入推进炼化转型升级，稳步发展化工新材料业务，持续优化产品结构。由于油气行业的生产环境特殊、中大型项目相对集中，对自动化仪器仪表的安全性和可靠性有严苛的技术工艺要求。目前，自动化仪器仪表在油气行业的主要产品是控制阀、流量仪表、DCS 和压力仪表等，比如油气行业在开采、输送和储运环节都会用到控制阀。油气行业一般采用中压大口径、高量程控制阀，且由于原油开采流体多有杂质，需要阀门耐磨、耐冲刷，进而降低全环节尤其是偏远地区管线的维护成本。

②化工行业：化工产业是油气产业的下游。油气产业以原油和天然气为原料，通过复杂的生产程序制造出燃料油、润滑油等产品，并且产生有机化工行业中重要的基础原料“三烯三苯”（即：苯、甲苯、二甲苯、乙烯、丙烯、丁二烯）。

自动化仪器仪表在化工行业中的应用至关重要，被用于精确监测和控制生产过程中的各种参数，如温度、压力、流量等，确保化学反应的精确进行和产品质量的稳定性。这些仪器还有助于优化生产效率，减少能源消耗，提高安全性，防止工艺过程中的潜在危险，并通过数据收集和分析支持生产决策，从而在化工行业中实现过程自动化和智能化，增强竞争力并降低运营成本。从细分产品来看，化工行业中销售规模最大的自动化仪器仪表产品按销售规模依次为 DCS、流量仪表、控制阀、压力变送器、物/液位仪表、气体分析仪表、水质分析仪表和温度仪表。其中，按照国产厂商营业收入的总和进行估算，DCS的国产化率约为 45.3%、控制阀约为 39.8%、温度仪表约为38.5%、气体分析仪表约为 32.1%、物/液位仪表约为 20.6%、压力变送器约为11.7%。国产化率最低的是流量仪表和水质分析仪表，分别为 7.7%和 8.8%。然而，由于外采进口原材料、零部件价值未被扣除（如进口芯片、控制阀的智能定位器、物/液位计的同位素等），基于营业收入推算的国产化率存在偏高的情况，国产替代空间实际上更广阔。

③市政环保行业：市政环保行业是专注于城市基础设施建设和环境管理的领域，它涉及到城市供水管网、污水处理、环境监测和污染控制等多个方面。自动化工业仪表在市政环保行业的主要产品是水质和气体分析仪表、流量仪表、物/液位仪表、压力变送器等。市政环保行业的发展与城市化进程紧密相关，随着城市人口的增长和城市规模的扩大，对市政基础设施和环境管理的需求也在不断增加。市政环保行业需要不断创新和采用新技术，以应对日益严峻的环境挑战，实现资源的高效利用和环境的长期保护。通过智能化和自动化技术的应用，市政环保行业正在向更加高效、环保和可持续的方向发展。

④电力行业：电力行业是负责电力生产、传输、分配和销售的产业，是现代社会运转的基础之一。这个行业涵盖了从发电、输电、变电到配电的整个电力供应链，确保电力能够安全、可靠、高效地送达千家万户和各种工业、商业用户。电力行业的特点是资本密集、技术密集，并且对设备的可靠性和安全性要求极高。在电力行业中，自动化和控制技术至关重要，各类工业仪表和系统装置在电力行业中扮演着重要角色。尤其是在发电环节中，自动化工业仪器仪表可以用于实时监控发电机组的运行参数、帮助预测和诊断潜在的故障、监测排放物等，助力发电企业实现自动化和智能化，提高发电效率，降低运营成本，并确保环境的可持续性。

⑤轻工建材：轻工建材行业主要分为建材、造纸、食品饮料三大行业。其中，建材行业主要包括水泥、玻璃、玻纤、管材、耐火材料等，造纸行业主要产品为新闻纸、印刷用纸、生活用纸、包装用纸等各种纸类。自动化仪器仪表主要用于水泥生产中物料流和气流的测量控制、造纸工艺中纸浆和添加剂的比例控制、食品饮料配料及灌装环节、废气废液质量分析等。流量仪表、控制阀、DCS、物/液位仪表、气体分析仪表等是轻工建材行业需求排名靠前的产品。

⑥冶金行业：冶金领域是研究从矿石等资源中提取金属或金属化合物，并制成具有良好的使用性能和经济价值的材料的工程技术领域。冶金工业是指开采、精选、烧结金属矿石并对其进行冶炼、加工成金属材料的工业部门，按照材料类别分为黑色冶金（铁、铬、锰及其合金）与有色冶金（非黑色金属）。冶金属于高耗能、高污染行业，使用并推广自动化工业仪器仪表是解决冶金行业发展瓶颈的必经之路。由于生产环境特殊，冶金行业对自动化仪器仪表的需求主要集中在气体分析仪表、DCS、控制阀、流量仪表等。尤其是气体分析仪表在冶金行业的应用非常广泛，主要应用在炼铁高炉炉顶煤气分析系统、炼钢转炉煤气分析系统、煤气柜前和后煤气分析系统等环节中。DCS 系统则主要负责工艺参数的检测、显示、记录、调节、控制、报警等功能，它对提高冶金生产线的作业率，改善产品质量及缩短新产品、新工艺的开发周期起着极其重要的作用。控制阀在焦化、炼铁、炼钢、轧钢等工段都有应用，流量仪表则主要用于各种冷却水的控制，比如连铸、连续轧钢、炼钢炉子冷却水和高炉风口保护冷却水泄漏监测等。

⑦硅材料行业：硅材料行业主要产品为工业硅、单晶硅、多晶硅以及有机硅，下游行业为光伏、半导体、电子等行业。硅材料行业对自动化仪器仪表的安全性、准确性和稳定性要求较高，主要使用产品按份额排序，包括但不限于：DCS、控制阀、流量仪表、压力变送器、水质分析仪器等。云南能投硅材料科技发展有限公司40 万吨/年有机硅一期 20 万吨/年项目于 2021 年下半年投料试车成功，该项目关键装置所用的大口径三通波纹管调节阀由重庆川仪调节阀有限公司高端定制制造。

⑧锂电行业：锂电行业是指以锂离子电池为主的电池材料、电池制造、电池应用及其相关服务的产业链，包括锂矿资源开发、正负极材料、电解液、隔膜等关键材料的生产，以及电池芯制造、电池模组和系统集成、最终应用于电动汽车、便携式电子设备、储能系统等多个领域。自动化工业仪器仪表在锂电行业中的应用主要体现在生产过程中的质量控制、工艺参数监测、生产线的自动化控制等方面，控制阀、DCS、流量仪表、压力变送器等产品需求靠前。

⑨核电行业：核电仪器仪表是用于测量核电站各系统的物质成分与性能参数、电离辐射量以及控制涉及电离辐射设备的仪器，主要包括通用仪器仪表、核设施仪器仪表、辐射防护仪器仪表等，常见的产品有温度仪表、压力仪表、流量仪表、液位仪表、振动测量仪表、位移测量仪表、密度测量仪表、氧气计、硼表、辐射监测仪表、阀门、安全控制系统等。核电仪器仪表在核电站安全稳定运行方面发挥着重要作用。

⑩氢能源行业：氢能源行业是指以氢气作为能源载体的产业，涉及氢气的制备、储存、运输、应用等多个环节，旨在开发氢能作为一种清洁、高效的能源替代传统化石燃料，以减少温室气体排放并促进能源结构的转型。自动化工业仪器仪表在氢能源行业的应用包括对氢气生产过程中的反应条件进行精确控制，如温度、压力和流量的监测，确保氢气的安全高效生产；在氢气的储存和运输环节，用于检测泄漏和监控储氢罐的压力和温度，防止潜在的安全风险；以及在氢能源应用端，如燃料电池系统中，监测和控制电池堆的工作状态，保障能源利用的高效性和可靠性。

2.3. 外资品牌主导自动化仪器仪表市场，进口替代竞争格局良好

外企和合资企业在工业自动控制系统及装置制造行业中优势较大。工业自动化控制行业产品种类繁多、市场需求量大、竞争激烈，市场化程度高。由于整体上国内技术革新缓慢，管理模式相对落后，国内企业相比于国外成熟的自动化控制系统生产及管理模式还有较大欠缺。根据中国海关数据，2023 年工业自动控制系统及装置进口额约为 74.58 亿美元，出口额约为 63.85 亿美元（主要为出口在华代工产品的价值量）。

在国内本土自动化仪器仪表厂商中，川仪股份产品品类最丰富，在一体化解决方案的供应能力最强，竞争优势明显。国内自动化仪器仪表厂商有很多，比较有代表性的有重庆川仪、吴忠仪表、浙江中控、无锡智能、上海自仪等。重庆川仪仪表品类最丰富，覆盖智能执行机构、智能变送器、智能调节阀、智能流量仪表、物位仪表、温度仪表、分析仪器和控制设备及装置，共8 类。公司拥有的仪器仪表种类数越多，越有利于其为下游客户提供一整套的解决方案，解决客户痛点。

部分市场人士认为国产 DCS 龙头中控技术通过业务平台化延伸，未来同样可能成为工业仪器仪表龙头。然而，我们认为中控技术业务属性更多偏重软件解决方案，川仪股份更多是实体制造业，底层技术并不互通。从在研项目看，中控技术后续在研项目更多仍在工控系统与软件，在仪器仪表领域业务发展可能更多倾向于外延收购。

3. 竞争要素：产品谱系、研发、制造、销售的全方位竞争

3.1. 产品谱系完善，川仪几乎是国内唯一综合性工业仪表公司

针对不同行业，自动化仪器仪表需要定制化。以控制阀为例，作为石油化工、冶金、电力、能源、环保等行业生产装置上流通介质的执行器，其流经的介质多具有腐蚀性、易与其他物质发生化学反应等特性，且在高温高压工况下泄漏等级和承压能力不达标则会存在泄漏风险，每个阀门工艺参数都不相同，材料也需要选型，物料品类非常多，选型数据库复杂，因此国内综合性厂商不多。针对同一行业同一项目，产品谱系的完整性也十分重要，单机产品很难打入下游供应链体系。只有把不同功能、不同“点位”的产品提供全面，打造综合性、一站式解决方案，才能满足客户需求。从川仪股份来看，公司仪器仪表产品几乎涵盖流程工业自动化所需要的所有产品大类，具备提供整体解决方案的能力，同时正在积极拓展各类仪器仪表中的高端产品，如控制阀中的大体量、高参数、高密封品种以及阀门定位器等附件产品。在大类产品上，DCS 已经推向市场、正在加大市场投入，全设备生命周期健康状态诊断系统也在逐渐推向市场。

3.2. 经年累月的研发投入与 Know-how 积累

公司高度重视研发投入，研发能力对标世界一流。组织架构上，公司升级了川仪研究院，是国家级技术中心，川仪研究院下辖八大研究中心和十五个专业研究所，功能清晰，定位明确，现有研发人员 1330 人，博士牵头阀门研究所，重视研发队伍规模质量提升。研发手段上，采用 CAD/CAT 开发手段，建有综合技术经济信息网络平台，在工具建设、数字化仿真与技术平台方面投入，缩短了研发周期。研发机制上，2023 年开始推行“揭榜挂帅”，不论资排辈，针对高难度行业解决方案及高端产品，通过“打擂招标”，项目组竞争开发权，并根据项目进展阶段的里程碑事件给予研发人员激励。研发经费上，2022 年公司股权激励方案规定至2025年每年至少保证 7%的研发费用率。

3.3. 核心生产工具与零部件自制

公司车间自动化率高，核心生产设备自制比例高，核心零部件也完成部分自制。从公司展示的控制器电路板生产车间看，包括插针、贴片、烧录等工艺环节，外购日、德通用化设备，自动化率达 80%。从实地调研时公司展示的智能变送器生产车间看，公司自主设计、制造了所有产线，其中如充罐设备、余温补偿等核心设备均为自制且不外供，在制造端建立了深厚的护城河。零部件方面，公司早期为霍尼韦尔和 ABB 代工，后与横河成立合资公司，用市场换技术同时保证零部件全球化供应。技术底蕴积累到一定程度后，MEMS、Sensor 和膜片等均实现自制。公司的制造集成了工艺、材料、算法、焊接、自动化等等众多专业知识及诀窍，与国内其他仪器仪表装置企业拉开了较大差距。

3.4. 直销为主的销售模式与市场化的激励机制

专业技术销售，带给客户专业建议与行业解决方案。川仪股份提供定制化解决方案，从下游项目启动之前就挖掘与反馈客户需求，与下游客户进行联动式的研发与生产。销售也并非提供产品说明书或电话销售，更多是技术交流、技术服务。下游客户通常不接受国产厂商中间商报价（接受外资经销商），只能仪器仪表制造厂商直接投标。如何因地制宜地提供产品选型建议，高性价比的方案，以及指导现场安装、调试，有很多技巧和专业知识，十分考验销售人员对每一类产品技术特性和搭配特性的理解。销售人员的激励上推行核算体系改革，多劳多得，充分激励销售人员。

3.5. 国产仪器仪表整体与外资品牌仍存在一定差距

竞争要素角度综合来看，国产品牌相较于海外品牌主要弱势在于品牌/资质、质量可靠性、产品谱系的完善程度、经年累月的研发投入、以及核心零部件供应链的完整程度。相对优势主要在于成本（价格低且没有中间商环节），供货周期更短，以及售后响应等方面。

4. 推荐逻辑：国企改革+内需+自主可控三箭齐发

4.1. 国企改革主题优质标的，赛道属性决定私人部门较难介入

公司是“国企改革”主题下的优质标的，私人部门进入较为困难。工业仪器仪表装置具有壁垒高，前期投入大的业务特点，就业务属性并不适合私人部门进入。公开数据显示，作为国家重点布局的全国三大仪器仪表基地，川仪股份（原名重庆川仪）于 1993-1999 年市场化经营的初期阶段面临经营困境，较长时间处于低盈利甚至亏损状态，主要系行业前期投入大，沉没成本高。同时，工业仪器仪表下游涉及的行业包括石油石化、钢铁、冶金、电力等板块都是国家经济命脉部门，我们认为对于隶属重庆国资委的川仪股份而言，在供应链“资质”问题上应不存在争议。

4.2. 国产替代使成长性大于周期性，流程工业自动化水平仍有提升空间

从国产替代与市占率提升的角度来看，自动化工业仪器仪表的国产化率仍然较低。目前国产化率高于 30%的产品主要为 DCS、控制阀、温度仪表、流量仪表、气体分析仪表，且都未超过 50%；而水质分析仪表、压力变送器和物/液位仪表的国产化率都处于 8% ~ 20%水平。并且，由于部分芯片、定位器（控制阀）、同位素（分析仪表）等零件和原材料为外采进口，基于营收计算的国产化水平较实际水平更高，国产化率亟待提升。川仪作为国内同业中研发能力最强的企业，有望在自动化工业仪表仪器仪表国产化的进程中积极作为，收入提升具备较大的空间，从而熨平宏观经济的周期性波动造成的负面影响。

从川仪股份产品应用来看，公司下游主要涉及化工、油气、市政环保、电力、轻工建材、冶金、硅材料、新能源等，十大应用领域分散，行业周期性并不显著。同时，从下游行业成长性来看，部分流程工业自动化水平仍有提升空间，以油气、化工、市政环保、电力、轻工建材、冶金为代表的传统行业产能逐渐饱和，新建产能需求主要来自于自动化、高效化、绿色化、安全可控等升级需求；以硅材料、锂电、核电、氢能源为代表的新兴行业获得了全方面的政策和产业支持，产能需求供不应求，且自动化、安全化要求极高，产能建设仍处于高速增长期，预计自动化仪器仪表需求将持续受益。

①油气行业： 炼油产能增长空间受限，政策要求淘汰落后产能，预计新建炼油产能将主要从产能扩张需求转向升级置换需求。根据《2023 年中国炼油工业发展状况及近期展望》，2023 年我国炼油总能力达到 9.36 亿吨/年，同比增加1200 万吨/年。2023年10 月 25 日，国家发改委等四部委联合发布《关于促进炼油行业绿色创新高质量发展的指导意见》，再次强调了炼油行业 10 亿吨/年产能的“天花板”，预计炼油产能未来增长空间约 6400 万吨/年，增长空间受限。同时，根据《石化和化工行业“十四五”规划指南》，依据原油一次加工能力的大小，炼厂可被分为大型（1000万吨/年以上）、中型（500~1000 万吨/年）和小型（500 万吨以下），小型炼厂基本不具备发展下游化工的资源条件，应以淘汰整合为主要方向。2023 年，我国炼厂平均规模约为 472 万吨/年，而根据《2024-2030 年中国炼油行业发展监测及发展趋势预测报告》，2023 年世界炼厂平均规模 759 万吨/年，我国炼厂落后产能仍然较多、中小装置规模占比较大、平均规模仍有提升空间。对此，《意见》对先进和淘汰落后产能进行了规划，指出千万吨级炼油产能须占比55%左右，新建炼厂的常减压装置规模不得低于 1000 万吨/年；推动不符合国家产业政策的200 万吨/年及以下常减压装置有序淘汰退出。2023 年，中国石化、中国石油（含外资、合资）炼厂平均规模已分别达到 1050 万吨/年、841 万吨/年，炼厂大规模装置化趋势显著、先进产能建设需求旺盛。

行业周期性与宏观经济相关性强，短期内原油价格高位压制石化行业资本开支。整体看石油与化工行业是川仪股份较为侧重的重点领域，根据工控网数据测算，石油与化工行业共占公司营收的 40% ~ 50%。行业周期性整体与宏观经济有较大相关性，近年来，由于传统石油化工体量较大，行业资本开支增速不高、趋于平稳状态。从短期来看，由于原油价格处于高位，终端消费疲软、CCPI 下行，化工企业价差处于历史低位，存在“投产不赚钱”的现象，短期内资本开支受到抑制。长期来看，园区化进程推进叠加头部企业自建项目，中尾部产能淘汰过程可以一定程度上保证资本开支。川仪股份不完全依赖固定资产投资，40%收入来自技改，需求相对稳定。从长期来看，为响应党的“十九大”提出的加快培育现代产业集群的方针，石油化工行业园区化趋势确定、集中度必然提升。据中国石油和化学工业联合会分析，现阶段我国石化行业规模以上企业入园率超过50%；下一步，按照国家发改委、工信部等六部门在《关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见》中的部署，在“十四五”期间，本着“引导化工项目进区入园、促进高水平集聚发展”的目的，城镇人口密集区危险化学品生产企业搬迁改造任务应全面完成、要形成 70 个左右具有竞争优势的化工园区，因此入园率还将有较大提升。同时，在淘汰中尾部产能的过程中，产能空缺部分将被头部企业吸收并置换为化工园区新建项目。因此，我们预计在园区化进程推进叠加头部企业自建项目双重因素驱动下，未来中尾部产能淘汰过程中的资本开支可以在一定程度上得到保证。

②化工行业： 化工行业细分板块表现不一，油价下行叠加需求疲软导致营收不景气。2023年，国内化工各产品产量均有不同幅度增长，初级形态塑料产量最高，达1.19亿吨，同比增长 6.3%；硫酸产量达 9580 万吨，同比增长3.4%；化学纤维产量达7127万吨，同比增长 10.3%。然而，受国际油价下行压力与部分产品需求疲软影响，化学原料和化学制品制造业产品价格总水平呈下滑趋势，拖累化工行业整体营收水平，进而波及到上游的自动化工业仪器仪表行业。

化工行业聚焦绿色低碳，工业仪表助力节能降耗。化工产业作为自动化工业仪器仪表的最大下游应用，全环节自动化水平相较于其它行业属于较高水平，新需求主要来自于节能技改。2023 年，国家发改委等四部委联合发布2023 年版《工业重点领域能效标杆水平和基准水平》，将乙二醇、尿素、钛白粉等11 个化工领域增添为节能降碳改造升级范围，原则上应在 2026 年底前完成技术改造或淘汰退出，为化工行业节能减排敲定了时间点。此外，本着高端化、多元化、低碳化理念，十四五期间炼化项目“降油增化”、化工项目“进区入园”有利于推动化工园区规范发展、刺激化工升级改造和搬迁需求，为自动化工业仪器仪表创造一定市场机遇。

③市政环保行业： 地表水领域监测站应用数量较为饱和，水质分析仪表市场小幅萎缩。水质分析仪表是自动化工业仪表在市政环保行业中量最大的产品。由于地表水领域监测站建设已经较为饱和，水质分析仪表需求萎缩，2023 年市政环保行业自动化工业仪器仪表市场规模下滑了 0.4%，并且我们预计下降趋势在短时间内仍将持续。

中央污染防治专项资金逐年增长，生态文明建设支持力度不断扩大，或为自动化仪器仪表创造机会。《全国重要生态系统保护和修复重大工程总体规划（2021—2035 年）》明确，到 2035 年，通过大力实施重要生态系统保护和修复重大工程，全面加强生态保护和修复工作，全国森林、草原、荒漠、河湖、湿地、海洋等自然生态系统状况实现根本好转；《水十条》、《水污染防治行动计划》明确提出，到2030 年，全国七大重点流域水质优良比例总体达到75%以上。2023 年，中央财政对大气污染和水污染防治支持力度持续加大，专项资金分别达到330亿元、257亿元，同比增长 10.0%、8.4%；并且预计 2024 年大气污染防治资金安排340亿元、水污染防治资金安排 267 亿元、土壤污染防治专项资金安排44 亿元、农村环境整治资金安排 40 亿元，资金规模进一步增长，推动智慧水务、城市及农村污水处理等领域建设热度上升，从而利好水质分析仪表、流量仪表、DCS、气体分析仪表、压力变送器等自动化仪器仪表在市政环保领域的应用需求。

④电力行业： 全国电力供需总体平衡，电力行业盈利能力大幅改善。国家统计局数据显示，2023 年，国民经济回升向好，全国用电量 9.22 万亿千瓦时，同比增长6.7%，增速较 2022 年提高 3.1 个百分点。电力、热力生产和供应业规模以上企业营业收入同比增长 4.6%，利润总额同比增长 71.9%，盈利能力连续两年得到大幅改善，行业景气度较高。

煤电灵活性改造叠加清洁能源需求，改造项目主导电力行业仪器仪表增长空间。目前，社会用电特性对调峰容量的需求不断提高，煤电作为当前最经济可靠的调峰电源，定位正逐渐向调节性电源转移，从而形成了“改造项目为主、新建项目为辅”的发展方向。根据“十四五”规划，电力行业要深化供给侧结构性改革，通过能源高效利用、清洁能源开发、减少污染物排放等措施发展可持续的清洁电力，进一步对发电行业的自动化、智能化、清洁化水平提出了更高的要求，也为DCS、控制阀、压力变送器、气体分析仪表、流量仪表等在电力行业中得到广泛应用的自动化仪器仪表创造了发展空间。

⑤轻工建材： 细分板块表现差异显著，食品饮料行业景气度较高。2023 年，建材板块下游需求未见好转，建材产品产量下滑、盈利能力承压；造纸板块受纸浆价格和产能规划影响，虽然下半年产量回升，但未能扭转全年总体弱势情况；食品饮料板块产量小幅提升，细分子行业营业收入均有不同程度上升。据工控网数据，2023年轻工建材行业工业自动化仪器仪表占据整体市场 6.8%份额。

建材板块和造纸板块是环保重点监测行业，三大板块都有自动化升级的刚性需求。建材方面，2023 年，生态环境部发布了《玻璃工业大气污染物排放标准》、《陶瓷工业废水治理工程技术规范 HJ1278—2023》、《玻璃工业废气治理工程技术规范 HJ1281—2023》等标准，持续推进建材行业节能降碳改造升级。工信部等七部门联合印发《建材行业稳增长工作方案》，其中指出主要行业关键工序数控化率要达到 65%以上，水泥、玻璃、陶瓷行业能效标杆水平以上产能占比超过15%，就自动化、高效化、绿色化产能提出了具体要求。造纸等轻工方面，工信部等三部委联合印发《轻工业稳增长工作方案（2023—2024 年）》，其中重点要求推广300项以上升级和创新产品，推动各轻工行业向高端化、数字化、绿色化稳步发展。食品饮料方面，工信部和水利部共同编制《国家鼓励的工业节水工艺、技术和装备目录（2023 年）》，对食品行业废水处理回用、冷凝水回收、清洗水处理回用、再生水回用等领域关键技术进行了指导和推广应用，有利于食品行业节水节能行动推进。三大板块自动化、高效化、绿色化升级需求旺盛，流量仪表、控制阀、DCS、物/液位仪表、气体分析仪表等产品有望在未来持续受益。

⑥冶金行业： 钢铁产能过剩严重，有色板块较为乐观带动仪器仪表需求。冶金行业分为钢铁和有色冶金两大子行业。2023 年，钢铁内需持续下降，但船舶、汽车、风电、光伏等产业对特殊钢材需求量显著提高，钢铁呈现出差异化趋势。钢铁企业营业收入和利润水平有所好转，但产能过剩的压力仍未消解，预计自动化产品需求将保持低迷。有色板块表现较好，2023 年营业收入达 7.56 万亿元，同比增长4.6%；利润总额 2930.5 亿元，同比增长 28.0%，增长势头强劲。在有色板块的带动下，冶金行业工业仪表市场规模下滑程度得到一定缓解，2023 年规模为25.59 亿元，同比下滑4.0%。 供给侧结构性改革仍是冶金行业主线，产业结构转型和消解产能是常态化政策。2023 年，发改委等六部门联合发布的《锅炉绿色低碳高质量发展行动方案》明确严禁新增钢铁产能，要求推行钢铁、焦化、烧结一体化布局，淘汰落后煤炭洗选产能。工信部和国家标准化管理委员会发布《工业领域数据安全标准体系建设指南（2023 版）》，包含了钢铁和有色行业重要数据识别、数据分类分级、数据安全防护实施指南，旨在提高钢铁行业生产数据安全水平，从安全可控的角度来看，利好国产品牌仪器仪表需求。未来，尽管预计高端制造业用钢需求将出现一定回升，但是钢铁产能过剩依然严重、自动化产品需求总体走低。有色方面，铜、硅增速放缓，电解铝产能已逼近 4500 万吨政策上限，低碳转型需求或小幅利好气体分析仪表、DCS、控制阀、流量仪表等自动化产品。

⑦硅材料行业： 政策支持助力硅材料产业链高速发展，自动化工业仪器仪表应用前景广阔。随着硅材料国产化进程加速，我国已实现硅材料国产化。2023 年，硅材料行业四个子类别产量均实现大幅增长，这离不开国家对硅材料产业的重视和政策支持。2023年，国家发改委等部门发布《关于做好 2023 年享受税收优惠政策的集成电路企业或项目、软件企业清单制定工作有关要求的通知(发改高技[2023]287 号)》，在税收层面上支持了硅行业原材料产品生产企业；工信部等六部门发布了《关于推动能源电子产业发展的指导意见》，指出要加快发展高纯硅料、大尺寸硅片技术等重点领域，推动了硅材料研发创新能力。地方政府也频频有利好政策出台，2023年江苏省发布的《关于推进战略性新兴产业融合集群发展的实施方案》和云南省发布的《云南省深化质量提升三年行动方案（2023-2025 年）》都就硅材料行业集群化发展做出了规划部署，体现了政策对于硅行业关键新材料技术协同攻关的重视，给DCS、控制阀、流量仪表、压力变送器等自动化工业仪器仪表带来巨大发展机遇。

⑧锂电行业： 锂电行业下游需求旺盛，叠加政策持续支持有望延续增长势头。受新能源行业、储能行业需求带动，近年来锂离子材料产品产量增速迅猛，2023 年四大材料产量均创新高，同比增长均超过 10%。并且，随着锂电下游新能源汽车高速发展、工程机械锂电化进程推进等需求增长，锂电行业目前仍然供不应求，材料厂商仍在布局产能扩张，预计将持续大力拉动控制阀、DCS、流量仪表、压力变送器、物/液位仪表等自动化工业仪器仪表的需求。

⑨核电行业： 核电是绿色能源发展的重点领域，政策支持下投资额和装机容量双双增长。2023 年，中国核电行业投资额达到 946 亿元，同比增长39.7%；中国商运核电机组总装机容量达 5703 万千瓦，同比增长 2.5%，位列全球第一。目前，国家和地方政府主要围绕沿海核电建设、技术合作、安全生产等为重心，陆续出台了《2023年能源工作指导意见》、《2024 年福建省电力中长期市场交易方案》、《广东省培育新能源战略性新兴产业集群行动计划(2023-2025 年)》、江苏省《关于开展2024年电力市场交易工作的通知》，对核电产业安全生产、区域集群发展、市场体系等方面进行了规划与扶持。预计到 2025 年，核电在发电体系中的占比将达到10%，重要性进一步提升。

核电生产保密属性利好国产品牌，高端自动化仪器仪表将持续受益。核电行业事关电力这一国民经济命脉，且同时关系到核安全，在保密性上要求极高，因此供应商主要以国产品牌为主。并且，核电行业的生产环境决定了其对自动化工业仪器仪表的安全性和可靠性都有超高的要求，仅国内具备先进仪器仪表制造技术的供应商才能获得“入场券”，预计未来持续利好高端产品需求。

⑩氢能源行业： 中国氢能产业进入快速发展期，氢能产量稳定增长。氢能源是交通运输、工业和建筑领域大规模深度脱碳的最佳选择，作为战略型新兴产业，正在制取、储运、加注等环节上快速发展。2023 年，全国氢能产量继续保持稳定增长，达3686万吨，同比增长 4.5%。根据工控网数据，2023 年，氢能源行业自动化工业仪器仪表市场规模为 9.47 亿元，同比增长 9.5%，增速较上一年度提升了2.4 个百分点，增长势头强劲。

氢能源产线自动化水平要求极高，自动化工业仪器仪表需求旺盛。氢能源行业在制氢、储氢、运氢、加氢等环节上都需要大量使用自动化工业仪器仪表来实现精准可靠的生产工艺，其中加氢环节对仪器仪表需求最为集中，涉及到对储罐、罐内工艺阀门控制点、卸车区设备工作状态、各工艺监测点的数据（温度、压力、液位、流量等）进行采集和监管。《中国氢能产业基础设施发展蓝皮书》明确了2050年加氢站覆盖全国、燃料电池运输车辆保有量达 1000 万辆的目标。初步估计，2035年加氢站将达到 1,500 座，2050 年加氢站数量或将突破10,000 座，加氢站建设仍存在巨大缺口。因此，预计气体分析仪表、流量仪表、压力变送器、控制阀等自动化工业仪器仪表在氢能产业未来前景乐观。

4.3. 涉及国民经济安全的重要品类，自主可控战略意义凸显

川仪股份所从事的工业自动控制系统装置制造业，被誉为工业生产的倍增器、科学研究的先行官、军事上的战斗力、国民活动中的物化法官，是维护国家经济安全、实现工业现代化的重要技术手段和支撑，其安全性意义不言而喻。

从行业竞争要素看，前期阻碍工业仪器仪表国产化的因素在于产品本身初始购置成本与风险处置成本不对称。自动化仪器仪表占流程自动化行业固定资产投资的比重较低，但是一旦出现项目停产或生产事故带来的处置成本很高，包括经济成本、人身安全以及问责成本。湖南省某 100 万吨乙烯炼化一体化项目工程环评报告书数据显示，罐区事故是石油化工园区最大的事故成因。从罐区事故频率分布来看，由于阀门、管线泄漏及仪表、电气失控造成的特大火灾爆炸事故所占的比例很大，一定程度上增加了石油化工厂更换海外仪器仪表产品的顾虑。但随着国内流程自动化行业对国产仪器仪表观念转变及对自主可控形势的认知加深，这一症结在逐步扭转。复盘中控技术在 DCS 领域实现国产替代的历程，重大风险事件、本土竞争优势、参与制订行业标准是三大突破口。中控技术作为民企，下游应用又涉及石油石化等经济命脉，却能够在产品初始购置成本与风险处置成本不对称的情况下成功打入市场、实现 DCS 国产替代，主要原因可以被归结为：①“天时”，行业出现重大风险事件，波及海外竞争对手，从而为国产替代提供了契机；②“地利”，充分发挥本土化竞争优势，价格与服务双管齐下；③“人和”，联合政府部门与学术机构制定行业标准，掌握行业话语权。这三大突破口为川仪提供了可参考的范例。

①“天时”，行业出现重大风险事件，波及海外竞争对手，从而为国产替代提供了契机。代表性事件是 2010 年发生的世界上首个专门针对工业控制系统（微软Windows 系统和西门子 SCADA）编写的震网病毒（Stuxnet），其攻击了伊朗核电设施造成伊朗近 1/5 离心机毁坏、20 多万台计算机被感染、1000 台机器物理退化、伊朗核计划倒退两年。进入中国后，震网病毒影响了近500 万网民和钢铁、电力、能源、化工等多个行业企业。2022 年 3 月，中国网安企业安天分析称，美国等国在震网病毒攻击事件前进行了超过 4 年的精心准备，完全渗透了伊朗的基础工业机构，包括设备生产商、供应商、软件开发商等，完整研究与模拟了伊朗核工业体系后才发动进攻。震网病毒为我国自动化工业控制系统敲响了警钟，提示了工业核心被外国掌控、一览无余的重大风险，成为加速国产DCS 替代的契机。2023年，基于销售额保守估计的市场份额中，中国厂商已经占据了至少45.3%的位置，国产化率在所有自动化工业仪器仪表产品中最高。 目前，川仪仍在等待“天时”到来，而一个潜在的契机是地缘政治等因素导致的贸易摩擦。自 2022 年俄乌冲突爆发以来，工业仪器仪表被美国工业和安全局列入出口管制条例（EAR）对俄罗斯和白俄罗斯管制的限制性清单中。2023年，美国、日本对俄出口的工业仪器仪表装置货值锐减至2021 年的1.49%，几近于无，迫使俄罗斯不得不寻求大面积向中国转单。这充分说明，在国际环境仍存在大量不确定性、行业发生重大风险事件可能性飙升的背景下，工业仪器仪表自主可控的战略性地位正在不断提升，从而为国产替代提供了契机。

②“地利”，充分发挥本土化竞争优势，价格与服务双管齐下。虽然国际一线品牌在品牌声誉/资质、可靠性、产品谱系、研发投入和供应链完整性上具有一定相对优势，但这不代表对国产品牌的完全碾压。随着技术工艺不断突破，国产品牌不仅在量程精度等方面追赶上世界一流水平，还在价格和服务上具有相当大的本土竞争优势。复盘中控技术的国产替代过程，其“区域+行业+产品”的组织架构和以客户为中心的 5S 线下门店+S2B 线上平台的一站式工业服务新模式起到了重大帮助作用。截至 2023 年末，中控技术共开设了 179 家集销售、备件、服务、专家、解决方案为一体的 5S 门店，销售端前置、贴近用户，有效提升了公司营销的精准度和服务的响应速度、强化品牌效应和客户粘性。

川仪拥有庞大的下沉经销商网络，交付周期和服务周期更快。目前，海外品牌受采购方诟病的缺点就包括订单周期长、售后服务跟进慢等问题。一方面，川仪采用直销模式，通过在全国建设 7 个销售大区来构建区域销售和产品销售相结合的营销体系，实现营销服务网络覆盖国内主要大中城市和重点客户区域，从而使得营销中心、销售大区和各产品单位协同配合，不断建设售前、售中、售后一体化营销服务能力；另一方面，川仪通过加速数字化车间、智能工厂建设，在“以销定产”的模式下优化生产过程、提升产出效率、缩短交付流程。

2021 年投产的云南能投硅材料科技发展有限公司40 万吨/年有机硅一期20万吨/年项目中所用的关键“大口径三通波纹管调节阀”，由于此前从未有国内成功应用先例，故原计划采购进口品牌。然而，受疫情影响，物资、人员往来不便，使得云南能投最终选择了具有过硬技术和下沉经销商网络的川仪，从而催生出了国内首台“大口径三通波纹管调节阀”在项目中成功应用，也证明了下沉的经销商网络能够更快速地接近客户、减小外部因素的负面影响。

③“人和”，联合政府部门与学术机构制定行业标准，掌握行业话语权。在出身浙江大学的创始人褚健教授的带领下，中控技术一直注重与政府部门和学术机构的合作，在科技攻关之外还注重联合制定行业标准，从而帮助中控技术掌握行业话语权。比如，2007 年，褚健带领中控技术联合浙江大学主持制定的EPA标准正式通过认定，成功入围现场总线国际标准 EC 61158/14，成为我国第一个工业自动化国际标准；2020 年，中控技术作为标准牵头单位之一，参编了《智能制造工程中间件平台功能要求》、《工业 APP 参考架构》、《工业APP 组件化封装通用要求》三项国家标准；目前，中控技术总参编国家标准约91 项，是中控技术依靠大量先进技术储备、通过参与制定国际、国家和行业标准来掌握行业话语权的体现，为其产品质量提供了强有力的背书。

川仪十分重视与政府部门、学术机构、下游客户的合作，取得了瞩目的成就。比如，川仪股份参与了 GB/Z 44604-2024《分析仪器系统维护管理》等约150项国家标准的起草制订、承担了国家重点研发计划项目《仪器仪表智能运维及性能测试平台》，为该国家标准的技术研究提供了有力支撑；牵头实施了重庆仪器仪表“一链一网一平台”建设项目，该项目旨在汇聚产业链上下游企业，打通信息数据孤岛，加快形成产业链协同发展。在高校合作方面，川仪与重庆大学、重庆工程学院、西华大学等进行了不同程度的校企合作，围绕“产教融合”的人才培养模式，在科学研究、学术科研平台等方面开展了合作。此外，川仪还格外重视听取客户的需求和反馈，在与更高端、更有影响力的客户的合作中挑战技术难点，实现技术快速升级和创新引领，以及形成“技术进步—信任提升—紧密合作”的良性循环。比如，川仪股份与中冶赛迪有着长期的合作关系，在 2024 年被评为“优秀合作伙伴”；与重庆钢铁、欧冶工业品股份有限公司签署了三方合作框架协议，三方将充分发挥各自优势，开展多渠道、多形式、多层次的交流，建立深层次的合作关系，助力重庆钢铁保产保供；与中广核、国家电投等企业的合作持续加深，推进核电等电力产品的研发和取证工作等。

从以上我们分析的三大突破口来看，川仪股份已经在“地利”与“人和”两大方面取得了突破性进展。从“地利”的角度上来看，川仪凭借下沉的经销商网络和更高效的交付与服务周期，价格与服务双管齐下、充分发挥了本土化竞争优势；从“人和”的角度来看，川仪参编国家标准多达约150 项、积极围绕“产教融合”开展校企合作、汇聚产业链上下游的供应商和客户共同发展，在行业内掌握了可观的话语权。我们认为，在当今在国际环境仍存在大量不确定性、行业发生重大风险事件可能性飙升的背景下，工业仪器仪表自主可控的战略性地位正在不断提升，川仪的“天时”亦将到来。

编辑：火腿肠