2024年信测标准研究报告：汽车研发检测龙头，内生外延共筑成长

1 信测标准：第三方检测服务商，业绩稳定增长

公司成立于 2000 年，2021 年创业板上市，总部位于深圳，是国内最早从事检测服务 的第三方检测机构之一。公司业务包括两大板块：检测业务（汽车研发检测、电子电气产 品检测、日用消费品检测、健康与环保检测）和试验设备制造，拥有八大检测基地：中南 地区（深圳、广州、东莞、武汉）和华东地区（苏州、宁波），为数万家客户提供检测、 认证和技术咨询服务。 公司是国家高新技术企业，截至 2023 年，拥有专利 261 项，计算机软件著作权 74 项，并设立了 7 个 CNAS 认可的实验室。公司通过收购和设立分支机构，快速实现地域扩 张、提升服务质量，已经设立了武汉、宁波、苏州、东莞、广州等公司；2021 年收购三思 纵横，切入上游力学试验机领域。

1.1 聚焦汽车研发和电子电气领域检测服务及检测设备

公司是第三方检验检测服务企业，主要经营模式为接受客户委托，综合运用科学方法 和专业检测技术对样品进行检测，出具检测结果，向客户提供报告或证书，经客户确认后 收取检测及认证服务费。公司业务包括汽车研发检测、电子电气产品检测、试验设备销售 三大模块，2023 年营收占比分别为 40%、23%、24%。

（1）汽车研发检测：聚焦汽车零部件测试

新车检测可分为整车检测和零部件检测等，公司业务聚焦零部件测试领域（DV/PV 测 试）。DV 测试是预先生产或生产零部件的实物测试，通过 DV 测试，可以及时发现设计上 的问题，避免在批量生产中出现不必要的损失。PV 测试是批量生产零部件的实物测试，通 过 PV 测试，可以确保产品的质量和性能达到标准，保证产品的可靠性和安全性。 公司检测内容主要包括汽车总成及零部件功能检测、汽车电子部件及 EMC 检测、高 分子材料检测、金属材料检测、环境耐候及可靠性检测、整车及零部件材料 VOC 检测以 及汽车材料禁限用物质检测等具体项目。公司直接参与客户的产品研发，为其提供研发阶 段的定制化、研究型试验服务，为汽车材料的选择、汽车零部件和总成的开发试验提供标 准解读、方案设计、测试试验以及测试数据解读和分析等一站式服务。

（2）电子电气产品检测：国际权威机构认可、检测品类多样化

公司具备完善的电子电气产品检测能力，拥有华南最大的 EMC/RF 检测中心，获得中 国、美国、加拿大、德国、日本以及国际认证机构的认可，可为各类电子电气产品提供检 测认证服务，包括信息技术设备、音视频设备、家用电器、通讯设备、灯具、小家电、无 线发射类产品、电池、电机、医疗器械、光伏储能产品等。同时，公司可以为客户提供检 测、代申请国际检测认证报告、证书等“一站式”检测认证服务。

（3）试验设备销售：国内拉力试验机龙头

子公司三思纵横提供试验设备销售业务，是国内拉力试验机龙头，材料力学试验与检 测解决方案处于国内领先地位，主要客户涵盖科研院所、高校、质量监督、商品检验、核 电、造船及其它大中型企事业单位等高端用户单位。  自主生产提供中高端应用的全系列电子万能试验机、动态疲劳试验机、电液伺 服试验机、持久蠕变试验机、冲击试验机、扭转试验机等主要的力学检测试验 设备及相应力学测试解决方案；  提供振动模拟、结构模拟、道路模拟分析等多种分析测试仪器和解决方案。

（4）其他检测：主要包括日用消费品检测、健康与环保检测两类

日用消费品检测主要包括玩具及婴童用品检测、纺织品及皮革制品检测、鞋材检测、 化妆品检测、文体用品检测、烟用纸张等。 健康与环保检测主要包括食品与食品接触材料检测、快速检测、环境领域、环境空气 和废气领域、土壤领域、噪声领域、室内空气、公共卫生领域、海洋生态环境调查、环境 影响评价及验收监测等。

1.2 公司业绩稳定增长，盈利能力稳中有升

公司经营稳定，2018-2023 年营收、净利润复合增长率分别为 21%、20%。2023 年 营收 6.8 亿元，同比增长 25%；净利润 1.6 亿元，同比增长 39%；2024H1 营收 3.7 亿 元，同比增长 11%；净利润 0.9 亿元，同比增长 13%。

营收结构方面，2023 年，汽车研发检测、电子电气产品检测、试验设备的收入占比 分别为 40%、23%、24%，过去三年结构基本稳定。 毛利率方面，2023 年，汽车研发检测、电子电气产品检测、试验设备毛利率分别为 72%、59%、46%，毛利率较高且相对稳定。检验检测领域前期固定资产投入较高，起初 毛利率较低，但随着规模扩大，规模经济，盈利能力趋于提升。

成本不断优化，费用率不断降低，净利润率持续上升。2023 年和 2024 上半年毛利 率分别为 59.1%、59.3%，归母净利率分别为 24.1%和 25.3%。 人均创收稳步提升。公司员工数量从 2021 年 1254 人增长至 2023 年 1532 人，人均 产值从 31 万元增长至 44 万元。随着公司产能扩建，规模效应不断凸显。

1.3 公司股权结构

吕杰中任公司董事长，持股比例为 18.0%。吕保忠任公司副董事长，持股比例为 14.4%。高磊持有公司 12.7%股权。吕杰中、吕保忠、高磊通过签署《共同控制暨一致行 动协议》，形成一致行动关系共同控制公司，为公司控股股东、实际控制人。 青岛信策鑫投资成立于 2012 年 03 月 02 日，实际控制人为肖国中，持股比例 20.7%；袁奇任公司董事、总经理，持股比例 0.16%；李生平任公司董事、副总经理，持 股比例 3.0%；李国平任公司董事、副总经理，持股比例 0.92%，此外还拥有青岛信策鑫 投资 13.0%持股。王建军曾任公司总经理，持股比例 1.3%。杨俊杰、李小敏为自然人股 东，分别持股 1.5%、1.3%。

2 检测服务需求保持增长，市场格局分散

公司的检测服务主要聚焦在汽车研发检测、电子电气检测领域。新能源车创新迭代、 新车型数量提升，车企研发投入快速增加，推动第三方检测需求增长。电子电气行业已形 成较稳定的竞争格局，市场集中度高，研发费用仍然持续增长。企业进数量较多，集中度 较低，公司持续扩张，市占率有望提升。

2.1 新能源车型迭代+检测项目增加，检测需求有望持续提升

公司聚焦新车下线领域的非强制性检测。按阶段，汽车检测分为新车下线检测、在用 车检测；按强制性，汽车检测分为强制性检测和非强制性检测。两种分类交叉，将汽车检 测服务分为四大板块： 新车下线检测主要针对汽车增量市场，包括“强制性检测（质量监督检验）”与 “研发性检测（普通测试评价）”。 强制性检测是指在车型导入大批量生产线前，需要经由国家授权的检测机构 对新上市车型执行的强制性定型试验，以确定是否符合国家标准，如排放、 安全、照明等，合格后才可批量生产及上市销售。 研发性检测主要满足汽车领域客户对于产品舒适性、操纵性和可靠性的要求 而进行的检验检测。 在用车检测主要针对存量市场，主要针对消费者（个人），检测费用相对较低。 强制性检测主要包括由公安部分管的安全检测、环保部门分管的环保检测以 及交通部门分管的综合检测。 非强制性检测主要包括二手车检测、维修检测、保险检测等。

在汽车检测领域，公司聚焦新车下线检测的非强制检测（即图 10 左上角部分），属 于对新车型研发阶段的零部件检测，因此，公司的业务经营与新车型数量、检测项目、检 测项目价格等因素直接相关。接下来，我们将主要从以下几个角度对国内汽车检测市场规 模及发展趋势进行分析。

（1）下游车企研发力度加大，检测费用不断增加

研发投入增加推动检测服务费用提升。新车下线非强制检测（DV/PV 等）费用是研 发投入的一部分，因此车企和零部件企业研发投入的变化趋势对检测服务行业具备较强指 示意义。 从自主品牌研发投入来看（选取的上市公司包括：比亚迪、长安汽车、福田汽车、江 淮汽车、长城汽车、广汽集团、蔚来、理想汽车、小鹏汽车、吉利汽车和零跑汽车），整 车厂的研发投入持续增加，尤其 2021 年研发费用大幅增加，2020-2023 年均复合增长率 达 57%。检测费用占比（选取比亚迪、长安汽车、福田汽车、江淮汽车 4 家公布检测费 用的上市公司，以研发费用作为权重，计算检测费用占比的加权平均值）在 2018 年约为 6.3%，后因车企研发费用增长较快，检测费用占比有所下降，到 2023 年检测费用占研发 投入比例为 4.0%。 但综合来看，国内头部车企的检测费用（根据上述检测费用占比和研发费用进行测 算）整体呈上升趋势，2023 年以上四家头部车企的检测费用支出约 37 亿元，2024 上半 年约 19 亿元。

新车型数量逐渐趋稳，或重回增长。自 2019 年以来，国内新车型公告数量持续下 降，尤其 2020 年和 2021 年分别同比下滑 35%和下滑 24%。2022 年和 2023 年下降幅度 明显趋缓，分别同比下滑 8%和下滑 10%；2024 年 1-8 月份新车型公告数量为 2941 个， 同比下滑 10%。 从结构来看，新能源车型的影响占主导。 过去几年，新车型公告数量下滑的主要原因是燃油车型大幅减少，自 2019 年燃油 车新车型公告数量达 1.2 万后一路下滑，2023 年仅为 2232 个，占所有新车型公 告数量的 40%，2024 年 1-8 月份为 661 个，占比降至 22%。  与此同时，新能源车型公告数量保持高增长，2019 年为 1846 个，2023 年为 3357 个，2019-2023 年复合增长率为 16%。2024 年 1-8 月为 2280 个，同比增长 23%，新能源车型数量占比从 2019 年 13%提升至 2023 年 60%，2024 年前 8 个 月达到 78%。 因此，从结构来看，燃油车新车型继续下降空间有限，而新能源新车型占比达 78%，且仍保持较快增长，预期新车型总量有望企稳，甚至重回增长。

（2）新能源车检测项目更多，单车检测价值量有望提升。 与燃油车相比，新能源车检测项目更多，检测费用更高。差异主要体现在动力总成 上，相对传统汽车，新能源汽车少了发动机、变速箱（或者变速箱简化）等板块，与之相 关的检测项目减少。但增加了动力电池、电机、电控、充电装置等部件，需要新增动力电池系统检测、电磁兼容性测试、电机及控制器检测、充电系统测试等新增项目，整体来看 新能源汽车研发检测项目较燃油车更多，检测费用单价高于传统汽车。 随着智能驾驶技术发展，预计检测项目将进一步增加。自动驾驶汽车或自动驾驶辅助 系统需要依靠人工智能、视觉技术、雷达、监控装置和全球定位系统协同合作，安全地操 作机动车辆。这些功能要求激发了智能感知、计算决策、自动控制等零部件的大量使用， 如摄像头、激光雷达、流媒体后视镜、智能显示屏、抬头显示、卫星导航系统等，从而极 大地增加了相关汽车零部件的检测需求。

（3）内资车企和零部件企业快速发展，有助于内资检测服务厂商份额提升。 我们认为，国内自主品牌车企份额提升，以及国内汽车零部件产业链发展，有利于内 资检测服务厂商提升份额。国内乘用车市场，自主品牌的市场份额持续提升，从 2020 年 38%稳步提升至 2023 年 56%，2024 上半年达到 62%。 乘用车高端化趋势有望促进单车检测价格提升。一般而言，中高端车型对零部件有更 高要求，检测服务的单车价值量也会更高。从价格结构来看，国内乘用车销售价位较燃油 车有所提升，尤其新能源车销售价位提升明显，这有利于检测行业规模进一步增长。

2.2 电子电气行业成熟稳定，检测需求稳定增长

电子电气检验检测涉及电磁兼容性(EMC)、安全性、能效和环境适应性等多方面，是确 保产品安全、性能和合规性的关键环节。随着国际标准的更新和贸易壁垒的提高，电子电 气检验检测服务的重要性日益凸显。从产品类型看，常见的检测产品分为家用电器、AV 音 视频、IT 信息技术类和 LED 灯具类四种。从检测标准来看，欧洲检测标准数量较多，具有 更多检测需求。

（1）公司电子电气板块随下游行业稳定增长。 选取截至 2024 年 9 月相关行业分类（CS 家电和 CS 消费电子设备）所涉及的 84 家 A 股上市公司，加总研发费用。2019-2023 年，84 家公司的研发费用持续增长，年复合 增长率 11%。公司电子电气检测业务同期收入持续增长，年复合增长率为 15%。分年度 来看，2021 年下游企业研发费用增速提升，达到 17%。公司相关营收也出现较快增长， 同比增长 23%；2022 年下游企业研发费用增速放缓，约为 8%，公司相关营收同期增速 降至 9%。

从上市公司分布来看，营收排名前三位的是美的集团、海尔智家和格力电器，三家营 收规模合计占比接近 60%。在研发费用方面，三家合计贡献也接近 60%，因此头部企业 对检测行业整体需求有较大影响。公司与国内外众多知名品牌合作，国内客户包括华为、 小米、联想、美的、格力、海尔、公牛、TCL、苏泊尔、九阳等，国外品牌包括通用电 气、宝洁、飞利浦、博世、三星、霍尼韦尔、强生等。

（2）电子电气行业集中度高，而检测服务毛利率维持高位。 电子电气行业相对成熟，集中度较高。分品类看，厨房小家电、家居行业集中度较 高，CR3 分别达到 65%、70%；个人护理行业 CR3 为 40%；白色家电领域，冰箱、空 调、洗衣机市场集中度都较高，不论线上还是线下销售渠道，CR3 均超过 50%；智能手机领域，VIVO、OPPO、Apple、荣耀、小米、华为等品牌占据主要份额。

虽然下游行业集中度较高，但公司电子电气板块毛利率保持在较高水平，且稳步提 升，2024 上半年达到 61%。这说明检测服务环节在产业链中具备较强议价能力，电子电 气行业给汽车行业提供了参考，即便下游客户规模大或集中度较高，该环节依然有机会获 得较高的利润率水平。

2.3 行业格局较为分散，头部企业市占率提升空间大

国内检验检测业务以华东、中南、华北地区为主，市场竞争格局相对分散，头部企业 市占率较低，但集中化的发展趋势正逐渐形成。

QYResearch 调研显示，2023 年全球检测检验和认证服务市场规模大约为 1518 亿美 元，预计 2030 年将达到 2140 亿美元，2024-2030 年复合增长率为 4.8%。全球范围内， 大型综合性检测机构主要来自于欧洲，三大龙头分别为瑞士通用公证行（SGS）、法国必 维国际检验集团（BV）和英国天祥集团（Intertek）。

国内检测行业起步相对较晚，但发展较快，目前已覆盖工程、材料、食品、环境、电 器、汽车等领域，大中型检测机构包括华测检测、广电计量、谱尼测试、信测标准等。据 市场监管总局发布的《2023 年度全国检验检测服务业统计简报》，2023 年检验检测机构 达 53,834 家，全年营收 4,670 亿元，实验室面积 10,960 万平方米。

国内检测机构的业务布局存在较大差异。例如，信测标准重点在汽车研发检测与电子 电气检测；华测检测重点在生命科学检测、工业品服务和消费品测试；广电计量主要提供 计量校准、可靠性与环境试验、电磁兼容检测等；国检集团的检测服务主要包括工程检 测、材料检测、环境检测、食品农产品检测等细分领域；谱尼测试主要侧重生命科学与健 康环保检测服务；苏试试验主要侧重军工国防领域的检测服务与检测设备。

国内检测机构规模较小，但盈利能力更强。规模方面，全球三大检测龙头公司 SGS、 BV 和 Intertek 在 2023 年营收均在数百亿人民币，天祥集团 2023 年营收为 301 亿人民 币，其中来自中国收入为 53.5 亿人民币；国内上市公司中，华测检测规模最大，2023 年 营收为 56 亿元，其次为广电计量和国检集团等。 盈利能力方面，三大国际龙头公司在 2023 年净利润率约为 9%，差异较小；国内上市 公司净利润差异较大，其中，信测标准的净利润率最高，达 24%，华策检测约 16%、苏试 试验约 15%等。

国内检测机构人均利润大多高于国外巨头。从企业员工数量来看，三大龙头公司员工 数量分布达到 10 万人、8 万人和 4 万人，而国内仅华测检测员工数超过 1 万人，其他上市 公司员工数在数 人级别 ，信测标准员工数为 1532 人。 从人均利润角度看，UL、苏轼试验和信测标准居前列，人均利润超过 10 万元；国际 龙头 SGS、BV 和天祥集团人均约 5 万元；国内规模较大的华测检测、广电计量和国检集 团分别为人均利润 7 万元、3 万元和 4 万元。

检测行业格局非常分散。从行业地区分布来看，主要集中在华东、中南和华北地区， 占比分别为 38%、27%和 15%。检测服务行业格局非常分散，国内规模最大的华测检测的 市占率仅为 1.2%，信测标准市占率仅为 0.1%。全球第三大天祥集团 2023 年来自中国收 入 53.5 亿人民币，与华测检测 2023 年国内收入 52.6 亿元基本相当。

国内检测行业市场化程度不断提升。根据国家市场监督管理总局的统计数据，企业制 机构占比从 2014 年的 56%稳步提升至 2023 年的 77%，同时期的事业单位制机构占比不 断下降。与此同时，民营检测机构数量增速放缓，且民营机构的营收增速持续高于数量增 速，意味着民营机构的平均规模增长。头部企业在资质牌照、销售渠道、检测能力方面更 占优势，预期未来市其占率有望进一步提升。

3 内生与外延并举，共筑持续成长动能

公司通过实验室扩建、收并购等方式，不断增加产能，拓宽业务范围。检测业务具有 前期固定资产投入大，后期物资消耗少等特点，规模效应显著，随着公司规模不断扩大， 盈利能力有望进一步提升。

3.1 募投项目即将投产，提升业务增长动能

（1）IPO 和可转债合计募集超过 10 亿元

IPO：公司 2021 年在创业板首次发行上市，扣除发行费用后，实际募集资金净额 5.39 亿元。募集资金 2.14 亿元用于迁扩建华东检测基地项目、0.74 亿元用于广州检测基 地汽车材料与零部件检测平台建设项目、0.66 亿元用于研发中心和信息系统建设项目、 1.65 亿元用于补充流动资金，超募资金 0.20 亿元。 可转债：公司于 2023 年 11 月 9 日发行可转债，扣除发行费用后，募集资金净额 5.33 亿元。募集资金 2.88 亿元用于华中军民两用检测基地项目，1.05 亿元用于苏州实验室扩 建项目，0.54 亿元用于东莞实验室扩建项目，0.43 亿元用于广州实验室扩建项目，0.39 亿 元用于宁波实验室扩建项目，0.18 亿元用于南山实验室扩建项目。

（2）可转债募投项目预期新增产值 38%，预计 5-7 年达产

公司在华中地区现有设备年产能 42 万小时，华中军民两用检测基地项目预计新增年 产能 33 万小时。公司在苏州、东莞、广州、宁波和南山扩建项目主要为新能源车领域实 验室，五地现有年产能合计 164 万小时，新增年产能 44 万小时。项目达产后，预计总产 能从 206 万小时提升至 283 万小时，提升幅度 38%。据公司 2023 年 11 月披露的可转债 募集说明书，公司总产值预计增长 39%，净利润预计增长 23%。根据募投项目经营计划测 算，产能爬坡约 5-7 年。

3.2 外延并购：公司收购武汉美测、三思纵横拓展业务范围

2015 年公司收购了武汉美测（更名为武汉信测），切入汽车零部件检测领域；2021 年公司收购三思纵横，拓展力学试验机业务。三思纵横和武汉信测 2023 年合计实现营收 2.1 亿元，净利润 0.4 亿元，占公司比例分别为 32%、26%。

（1）2015 年公司收购武汉美测，切入汽车零部件检测领域

2015 年 12 月，公司取得武汉美测 51%的股权，名称变更为武汉信测标；2017 年 3 月，公司以发行股份方式收购其余股权，交易完成后，武汉信测成为公司的全资子公司。 武汉信测主要测试领域包括汽车零部件及总成功能试验、功能耐久、环境振动、压力 脉冲、液压疲劳试验、材料理化分析的应用研究。武汉信测具备 CMA 资质、CNAS 资 质，并且已取得武器装备质量管理体系认证证书、装备承制单位资格证书和武器装备科研 生产单位二级保密资格单位证书。 公司的可靠性检测和电磁兼容检测等项目的检测实力处于行业领先水平，具备相关检 测能力。 可靠性检测，公司是国内规模位居前列的可靠性检测服务机构之一，在全国建有 多个可靠性试验实验室，拥有液压试验系统、快速温变试验箱等全套专业设备；  电磁兼容检测，公司具备完善的电子电气产品检测能力，拥有华南最大的 EMC/RF 检测中心，建立了独立完备的测试体系，技术团队经验丰富，能够处理 不同设备检测方法上的差别问题。

（2）2021 年公司收购三思纵横，拓展力学试验机业务

2021 年，公司通过股份转让和增资的方式，持有三思纵横 51%股份，总出资额为 5500 万元。三思纵横是中国领先的材料力学试验机与检测解决方案提供商，自主生产提供 中高端应用的全系列电子万能试验机、动态疲劳试验机、电液伺服试验机、持久蠕变试验 机、冲击试验机、扭转试验机等主要的力学检测试验设备及相应力学测试解决方案，并提 供振动模拟分析、结构模拟分析、道路模拟分析等多种分析测试仪器和解决方案。主要客 户群是科研院所、高校、质量监督、商品检验、核电、造船及其它大中型企事业单位等高 端用户单位。 公司与三思纵横原股东签订了《盈利补充协议》，2021-2023 年度期间，承诺净利润 累计 3300 万元。实际情况 2021/2022/2023 年度，分别实现净利润 717/1399/2548 万元， 累计承诺已超额完成。补充说明，2021 年三思纵横实际净利润 717 万元，不包括计入当 期费用的股权激励成本 532 万元，扣除该影响后，2021 年度业绩承诺完成。

同行业对比，从技术、客户等角度看，三思纵横具有较强竞争力。国内经营试验设备 和检验仪器业务的上市公司包括苏试试验、国检集团、钢研纳克、中机试验等。从营收规 模来看，整体呈平稳增长，2023 年苏轼试验的试验设备业务营收 8 亿元，国检集团检验仪 器与智能制造业务营收为 5 亿元。从毛利率来看，4 家公司毛利率在 30%-45%之间， 2023 年均值为 37%，走势相对平稳。

3.3 政策鼓励并购重组，公司发展添助力

政策鼓励通过并购重组促进发展。国务院 2024 年 4 月 12 日发布《国务院关于加强监 管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，即新“国九条”，指出要加大并购重 组改革力度，多措并举活跃并购重组市场；鼓励上市公司聚焦主业，综合运用并购重组、 股权激励等方式提高发展质量。 证监会 2024 年 9 月 24 日发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》，即 “并购六条”，提出六条举措激发并购重组市场活力，其中两条关于监管，另外四条与公 司业务密切相关，具体包括： 支持上市公司向新质生产力方向转型升级，支持“两创”板块公司并购产业链上下 游资产； 鼓励上市公司加强产业整合，资本市场助力传统行业通过重组合理提升产业集中 度，提升资源配置效率； 提升重组市场交易效率，支持上市公司根据交易安排，分期发行股份和可转债等支 付工具、分期支付交易对价、分期配套融资，以提高交易灵活性和资金使用效率； 提升中介机构服务水平，助力上市公司实施高质量并购重组。 公司发展战略与政策高度契合，且资金充裕。公司在 2024 年半年报中表示，将积极 把握市场机会，通过行业并购整合等手段提高市场占有率和抗风险能力。公司在发展战略上与政策导向相契合，而且公司具备较充足资金储备，经营现金流良好，为未来外延拓展 奠定良好基础。 截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有的类现金总额 7.9 亿元，包括货币资金 2.0 亿元、 交易性金融资产 1.1 亿元、1 年定期存款 2.3 亿元、银行大额存单 2.8 亿元。 现金流长期较稳定。2024 上半年，公司经营现金流净额为 0.9 亿元，净现金流/净利 润为 0.9 倍，2020 年该指标达到 2.1，主要原因为流行及相关政策影响，购买商品、接受 劳务支付的现金减少、收到政府补贴增加。

3.4 规模效应强，盈利能力行业领先

公司所处的检测行业属于资金密集型，前期固定资产投入多，而在检测过程中物资消 耗较少，折旧与摊销、房租等固定成本占总成本的比例较大，随着订单增多，设备和场地 的使用率提升，固定成本占比会不断下降，规模效应较显著。 从成本结构来看，营业成本占比前三包括合作服务费、人工成本、折旧及摊销。其 中，合作服务费和人工成本占比相对稳定，2023 年分别为 24%和 28%。折旧及摊销占比 则呈现逐年降低趋势，从 2018 年的 27%降低至 2023 年的 19%。 公司固定资产在 2021 年间实现大幅扩张，从 1.2 亿增加值 3.1 亿元。截至 2024 年上 半年，公司固定资产为 3.3 亿元，在建工程 2.5 亿元。

盈利能力较强。公司的毛利率和净利润率水平均高于同行业。从毛利率来看，行业龙 头华测检测 2019-2023 年毛利率平均约 50%，公司 2019-2023 年毛利率平均约 60%。从净利润水平来看，自 2020 年以来，公司净利润率持续上升

ROE 持续提升，2024 上半年同比稳步增长。自 2021 年以来公司 ROE 持续提升，主 要来自净利润率持续提高，以及权益乘数上升。2024 上半年，公司 ROE 在行业中较高， 达 7.6%，相对 2023 上半年提升 0.5%。权益乘数为 1.7 倍，位于行业平均水平。

编辑：火腿肠