2024年政策新阶段下的经济趋势与产业聚焦：励远致新，顺势而动

1、5%的全年目标再加力：结构调整与量价变化

经济增速保持韧性，全年5%预期目标完成可 期。2024年上半年，经济增速5%，其中一季 度5.3%，二季度增长4.7%，在较高基数下确 保了5%的水线，7月二十届三中全会和政治 局会议两次强调了“坚定不移实现全年经济 社会发展目标”，对经济增速的目标要求明 确，考虑到2023年三、四季度经济增速相对 于二季度基数有所下降，预计今年三、四季 度增速有所回升，增速区间或在4.8-5.1%， 全年增速5%完成可期。 从对GDP的拉动来看，2024年上半年11个重 点行业中，工业，信息传输、软件和信息基 数服务业，租赁和商务服务业较2023年有所 增加，其余行业拉动率均有下降。与一季度 相比农林牧渔、建筑业、房地产业拉动率有 所增加。

工业增加值与制造业投资增速均有所放缓，新动能起到支撑作用。1-8月，全国规模以上工业增加值 同比增长5.8%，较前值回落0.1个百分点，8月规模以上工业增加值同比实际增长4.5%，较7月下滑 0.6个百分点，连续5个月下降，其中规模以上装备制造业增加值同比增长6.4%，对于全部工业增加 值增长贡献47.9%，高技术制造业增加值增长8.6%，分别快于全部规模以上工业增加值1.9和4.1个 百分点。1-8月，制造业投资增长9.1%，增速较1-7月放缓0.2个百分点，8月增速7.95%，较7月下 降0.35个百分点。预计后续外需波动可能对国内制造业投资带来一些扰动，叠加去年同期基数升高 ，后续制造业投资增长或延续放缓态势，但仍将保持高增长态势，继续支撑国内投资。 9月制造业PMI触底反弹，供需两端指数均回升。9月制造业PMI较8月回升0.7个点至49.8%，高于 市场预期，但仍位于荣枯线之下。其中产需两端指数均回升，新订单指数较上月升高1个百分点至 49.9%，结束连续5个月的下行态势，生产指数较上月回升1.4个百分点至51.2%，再度进入扩张区 间。此外，企业预期延续扩张之势，9月生产经营活动预期指数为52%，持平于8月份。9月，BCI企 业投资前瞻指数环比回落4.88个点至49.67，仍处于历史的较低位，企业投资意愿有待改善。

土地成交量价低位企稳，年内房地产投资降幅 或有所收敛。1-8月，全国房地产开发投资同比 下降10.2%，降幅与1-7月持平。8月单月，房 地产开发投资同比下降10.2%，较7月同比降幅 收窄0.6个百分点。受基数效应影响，9月100 大中城市土地成交占地面积总额同比继续回升 至21.06%，从绝对量上来看，5月以来土地成 交面积低位回升，成交土地溢价率也同步小幅 回升至5%。目前土地成交量价均有低位企稳迹 象，年内房地产投资降幅或将有所收敛。 9月24日，国新办发布会上中国人民银行行长 潘功胜宣布多项重磅政策。针对房地产市场， 潘功胜指出，（1）7天逆回购操作利率下调 0.2个百分点，预计LPR和存款利率也将随之下 行0.2-0.25个百分点；（2）降低存量房贷利率 ，引导商业银行将存量房贷利率降至新发放房 贷利率附近，预计平均降幅在0.5个百分点左右 ，惠及5000万户家庭，1.5亿人口，平均每年 减少家庭利息支出1500亿元左右；（3）统一 首套房和二套房的房贷最低首付比例，将全国 层面的二套房贷款最低首付比例由25%下调至 15%；（4）加快地产去库存，央行向金融机 构发放保障性住房再贷款的比例从贷款本金的 60%提升到100%。

2、财政与货币：存量政策推进与增量政策储备

9月26日，中共中央政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下一步经济工作。此次政治局会议有5 大明显变化：

一是，召开的时点不寻常。研究经济工作的政治局会议通常在每年的4月末、7月末和12月中旬左右召开， 十八大以来仅2016年10月、2018年10月和2020年3月以及2024年9月加开过讨论经济工作的政治局会议。 此次在9月份的政治局会议上讨论经济工作释放了中央对当前国内经济高度重视的信号；

二是，认为当前国内经济运行“出现一些新的情况和问题”。因此需要加大政策调控的力度，对宏观调控政 策的描述比之前更加积极，提出“有效落实存量政策，加力推出增量政策”，并“努力完成全年经济社会发 展目标任务”；

三是，明确提出“要加大财政货币政策逆周期调节力度”。货币政策方面，“降低存款准备金率，实施有力 度的降息”，目标手段更加明晰，年末降准、降息仍有可能性。财政政策方面，提出“保证必要的财政支出 ，切实做好基层“三保”工作。要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作 用”，强调了财政“逆周期”调节的作用，后续财政政策亦有望加力经济，可能的方式包括调整财政预算和 赤字率、增发特别国债、地方专项债扩围等；

四是，有较大篇幅针对房地产市场的表述。此次会议较之前更加明确地指出“要促进房地产市场止跌回稳” ，供给端“对商品房建设要严控增量、优化存量、提高质量，加大“白名单”项目贷款投放力度，支持盘活 存量闲置土地”，需求端“回应群众关切，调整住房限购政策，降低存量房贷利率”，意味着将通过控制供 给、刺激需求的方式来稳住房价，后续一线城市限购政策有望进一步放松；

五是，关于资本市场的支持政策将更加积极。7月份政治局会议的提法是“提升资本市场内在稳定性”，而 此次提出“要努力提振资本市场”，提法较此前更加积极，且提出的措施更加具体，包括“大力引导中长期 资金入市”、“支持上市公司并购重组“”稳步推进公募基金改革 、 ”以及“保护中小投资者”等，四季度 资本市场有望迎来更多增量政策和资金支持。

此外，本次会议还提及了民营经济促进法、中低收入群体增收、生育支持政策体系、重点人群就业等方面。

二十届三中全会提出，深化财税体制改革， 优化税制结构，建立权责清晰、财力协调、 区域均衡的中央和地方财政关系。9.26政治 局会议提出，要加大财政货币政策逆周期调 节力度，保证必要的财政支出，切实做好基 层“三保”工作。要发行使用好超长期特别 国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资 带动作用。财税体制改革和增量政策储备是 未来一段时期的政策导向。

收支进度均偏慢，增速边际均有改善。1-8月， 全国一般公共预算支出173898亿元，同比增长 1.5%，较1-7月增速放缓1个百分点；全国一般 公共预算收入147776亿元，同比下降2.6%， 持平于1-7月增速。一般公共预算收入完成全年 预算进度为65.99%，去年同期为69.86%，一 般公共预算支出完成进度为60.91%，去年同期 为62.29%。政府性基金收入和支出1-8月完成 进度分别为37.9%和40.1%，较去年同期分别 慢5.6和8.4个百分点。 从结构来看，1-8月，全国税收收入121059亿 元，同比下降5.3%，非税收入26717亿元，同 比增长11.7%；非税收入占比18.1%，较去年 增加2.3个百分点。与2023年同期相比，税收 收入中占比提升的是进口增值税、消费税。支 出占比提升的是：科学技术、社会保障和就业 、城乡社区事务、农林水事务和债务付息。

3、周期下的产业聚焦：生存型、发展型与治愈型

根据马斯洛需求将主要产业划分为生存型、发展型、治愈型。其中，生存型产业对应人的生理和安 全需求，映射在行业上主要是衣食住行及基础制造业；发展型产业对应人的成长需求，在行业上主 要是科技产业、高端制造、商业及部分服务业；治愈型产业包括对生理和心理的疗愈，涉及行业有 传媒、社服、医药、美容。

改革开放以来的经济周期中，生存型行业中增速相对较高的包括燃气生产和供应业、煤炭开采和洗 选业等；发展型行业中增速较高的有电子、仪器仪表、印刷和汽车制造等行业；治愈型行业中增速 较高的有医药制造和文教体育用品制造业。

生存型产业——公用事业。电力、燃气及水的生产和供应业在经济下行期的增速相对更具韧性， 2024年1-7月电力、燃气及水的生产和供应业增加值同比增长5.7%，略低于工业增加值增速5.9%， 然而利润增速高达20.1%，远超工业企业利润增速。公用事业包括供水、燃气、电力等环节，未来 的发展方向更多是智能化、清洁化和去中心化等。

2024年7月，国家发改委等三部门印发《加快构建新型电力系统行动方案（2024-2027年）》，提 出将重点开展9项专项行动。构建新型电力系统一方面需要提升电网对清洁能源的接纳、配置、调控 能力，其中智能电网有望加快发展，中商产业研究院数据显示，2023年中国智能电网市场规模约为 1077.2亿元，近五年年均复合增长率达10.31%；另一方面需要加快煤电低碳化改造，到2025年和 2027年，煤电低碳化改造建设项目度电碳排放将分别较2023年同类煤电机组平均碳排放水平降低 20%左右和50%左右，其中煤电相关资金、技术实力雄厚的龙头企业有望受益。

发展型产业——计算通信。2024年1-7月，计算机、通信和其他电子设备制造业增加值同比增长 13.4%，高于工业增加值增速7.5个百分点，利润总额也实现了25.1%的高增速。据《电子信息制造 业2023-2024年稳增长行动方案》，提出2023至2024年计算机、通信和其他电子设备制造业增加 值平均增速5%左右，电子信息制造业规模以上企业营业收入突破24万亿元。其中，面向个人计算、 新型显示、VR/AR、5G通信、智能网联汽车等领域有望加快发展。 据《先进计算产业发展白皮书(2022年)》预计，“十四五”期间，中国先进计算产业年均增速接近 10%，到2025年直接产业规模有望超3.5万亿元，间接产业规模将超10万亿元。先进计算直接产业 囊括计算机和电子器件制造，软件和信息服务、信息安全以及互联网相关服务等，同时也将辐射带 动智慧城市、工业制造、自动驾驶、智慧医疗、金融科技等领域迅速发展。

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