2024年基康仪器研究报告：智能监测“小巨人”，兼具价值与成长

1. 智能监测“小巨人”，业务稳健增长

1.1深耕智能监测领域，股权结构稳定

基康仪器创立于 1998 年,专业从事智能监测终端的研发、生产与销售，主要产品包 括智能监测终端（精密传感器、智能数据采集设备）、安全监测物联网服务及行业应 用解决方案。公司采用直销模式获取订单，为能源、水利、交通、智慧城市、地质 灾害行业的国有大中型企业、科研院所、设计院、施工局、高校、系统集成商等客 户提供专业的数字化服务。公司是国家高新技术企业、国家级专精特新“小巨人” 企业。

股权结构稳定，子公司分工明确。蒋小钢为公司控股股东、实际控制人。截至 2024 年中报，蒋小钢先生直接持有本公司股份 4029 万股，持股比例为 28.9%，通过北京 新华基康投资管理有限公司间接持有本公司股份 505 万股，持股比例 3.6%，合计持 股比例为 32.5%。公司以市场为导向，针对重点行业建立专业团队，基康仪器母公司， 专注于能源、水利工程行业；子公司基康科技公司，面向交通、智慧城市行业；子 公司微玛特公司，专注于水利信息化和地质灾害监测预警领域；汇康智感公司，面 向桥隧、市政建筑、基坑等市场，打造公司第二品牌。

1.2业绩稳健增长，智能监测终端毛利率高

公司业绩稳健成长，归母净利润 4 年复合增速高于营收增速。2023 年营收 3.3 亿元， 同比增长 10%，CAGR（2019-2023 年）为 17.8%，2023 年归母净利润为 7266 万元， 同比增长 20%，CAGR（2019-2023 年）为 36.5%。2024 H1 营收 1.5 亿元，同比增长 11.1%，归母净利润为 2829 万元，同比减少 7.3%，归母净利润减少主要由于研发同 比增长 21.27%,管理费用同比增长 46.6%所致。

公司主营业务主要分为智能监测终端和数据应用解决方案。2023 年智能监测终端业 务营收占比 82.9%，收入 2.7 亿元，同比增长 23.7%，CAGR（2019-2023 年）为 19.1%。 数据应用解决方案业务营收占比 17.1%，收入 5612 万元，同比减少 28.6%，CAGR （2019-2023 年）为 12.1%。2024 年 H1 智能监测终端业务营收 1.2 亿元，同比增长1.1%，数据应用解决方案营收 2931 万元，同比增长 84.8%，公司在水利信息化细分 行业寻求突破，实现营业收入增加。

公司毛利率基本保持在 50%以上的较高水平，近三年由于新业务加大市场投入，费用 率有提升趋势。2022-2024H1，公司销售费用率分别 10.0%/10.8%/10.8%；管理费用 率分别 8.8%/10.1%/12.4%；研发费用率分别为 7.3%/7.6%/8.3%；财务费用率分别为 -1.3%/-0.3%/0.02%。2024H1 实现毛利率 54.9%，同比降低 2.2pcts；实现净利率 19.1%， 同比降低 3.7pcts。毛利率的降低主要由于数据应用解决方案营收占比增加拉低整体 毛利率。

2. 公司市占率 6%，系安全监测头部厂商

我国仪器仪表产业稳步增长，2023 年实现营收 10112 亿元，同比增长 4%，2019 年仪 器仪表行业实现销售收入 7243 亿元，CAGR（2019-2023 年）为 8.7%。公司所处行业 为安全监测精密传感器及智能仪器仪表行业，系仪器仪表行业的子行业。下游为水 利、能源、交通、市政工程等基础设施建设行业。据招股说明书测算，“十四五”期 间下游行业安全监测产品年均市场容量约为 44.8 亿元，对应公司 2021 年营收 2.55 亿元，公司市占率 5.7%，处于安全监测细分领域头部位置。

2.1水利领域：政策利好+万亿国债驱动增长

水网规划投资在万亿国债中占比过半。国家水网是以自然河湖为基础、引调排水工 程为通道、调蓄工程为结点、智慧调控为手段，集水资源优化配置、流域防洪减灾、 水生态系统保护等功能于一体的综合体系。据《国家水网建设规划纲要》规划，到 2025 年建设一批国家水网骨干工程，2035 年基本形成国家水网总体格局。从长远来 看，国家水网建设规划纲要的实施将催生水利行业的巨大市场需求。2023 年 10 月 24 日，国家发行 1 万亿国债支持灾后重建和提升救灾能力，包括支持水毁设施恢复 重建项目、提升区域防灾减灾能力、提升监测预警水平三大领域。据新华社报道， 水利建设项目投资额度在 1 万亿国债中占比过半。

水利投资规模和新开工项目增速拐点向上。据水利部数据，2023 年全年完成水利建 设投资 11996 亿元，同比增长 10.1%，CAGR（2019-2023 年）为 13.4%。今年前 7 月 完成水利建设投资 6894 亿元，同比增长 12.8%，其中增发国债安排的水利项目完成 投资 2585 亿元。全国实施水利项目 4 万个，同比增长 17%，其中新开工 2.6 万个， 同比增长 23.9%。全国水利新开工数量 CAGR（2019-2023 年）为 7.6%。

2.2能源领域：水电装机稳定增长，核电项目核准加速

公司能源业务主要包括常规水电站、抽水蓄能电站、核电站、风电、油气储运、矿 山监测等板块，为公司业绩增长持续提供有力支撑。 2024 年 8 月，《国务院关于加快经济社会发展全面绿色转型的意见》强调加快西北风 电光伏、海上风电、沿海核电等清洁能源基地建设并首次提出要加快西南水电建设， 其中西南水电站计划建造在我国西南地区的雅鲁藏布江下游大拐弯处，是中国西部 地区规模最大的水电站。据《2023 年度中国可再生能源发展报告》，中国待开发水力 资源中，西南地区约 2.38 亿 kW,占比 83%。

全国水电装机容量整体呈增长趋势，带动水电监测需求提升。2023 年全国水力发电 装机容量 42154 万千瓦，同比增长 1.8%，CAGR（2019-2023 年）为 4.3%。2023 年全 国抽水蓄能累计投产总额为 50.9GW，同比增加 11.2%，CAGR（2021-2025E 年）为 14.2%。 据《水电工程设计概算编制规定（2013 版）》，工程安全监测系统投资按照主体建筑 工程投资的百分率估算，取费费率为1%-2.5%，2023年水电安全监测市场规模在10-25 亿左右。

根据《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035）》，到2025年，抽水蓄能投产总规模 6200 万千瓦以上，到 2030 年投产总规模 1.2 亿千瓦左右。2023 年抽水蓄能装机容量为 5064 万千瓦，CAGR（2023-2030 年）为 13.1%。结合实际核准情况，2021-2023 年分 别核准 11/48/49 座，截至 2024 年 6 月底，全国抽水蓄能累计装机容量达 5439 万千 瓦，投资增速同比增长 30.4 个百分点。

核电装机容量核准加速。2024 年 8 月 19 日，经国务院常务会议审议，决定核准江苏 徐圩一期工程等五个核电项目。2019—2023 年，我国核准核电机组数量分别为 6 台、 4 台、5 台、10 台、10 台，整体呈现出积极安全有序发展的势头。根据《“十四五” 现代能源体系规划》，到 2025 年我国核电运行装机容量达 7,000 万千瓦;中国核能行 业协会预计到 2030 年我国核电在运装机容量达 1.2 亿千瓦。预计“十五五”期间核 电装机容量 CAGR 为 11.4%，核电长期发展空间可观。国家能源局数据显示，2023 年 中国在核电建设上的投资额度达到了 949 亿元人民币，这一数字创下了近五年的最 高水平，CAGR（2019-2023 年）为 29.7%。

2.3交通领域：多项政策推进有望带来新需求

中国隧道总里程超过 5 万公里。根据《“十四五”现代综合交通运输体系发展规划》 和《国家综合立体交通网规划纲要》，2025/2035 年全国铁路运营里程预计达 16.5/20 万公里，相较 2023 年全国铁路 15.9 万公里,仍有接近 3.8%/25.8%增长空间。到 2023 年底，中国铁路隧道和公路隧道总里程已接近 5.4 万公里，同比增速 10.2%，CAGR （2019-2023 年）为 2.7%。其中铁路隧道里程 2.4 万公里，公路隧道里程 3 万公里。 2023 年全国公路桥梁数量为 107.9 万座，同比增加 4.5%，CAGR（2019-2023 年）为 5.3%。公司交通行业以桥梁、隧道等工程安全监测为主。

4 月 26 日，交通运输部党组书记、部长李小鹏主持召开部务会，审议《交通运输部 2024 年立法计划》《进一步推进公路桥梁隧道结构监测工作实施方案（2024-2030 年）》 等，强调要高度重视公路桥梁隧道结构监测工作，抓紧推进公路桥梁隧道结构监测 系统建设，进一步健全完善公路桥梁隧道结构监测长效运行机制。根据公司公告预 测，2024-2025 年的桥隧监测系统可能催生约 20 亿元的监测市场需求。相比 21 年公 司测算 16.5 亿，CAGR（2021-2024E 年）为 6.6%，公司市占率仅为 1.9%，发展空间 大，为此设立子公司基康科技重点针对交通和智慧城市两个行业开展产品研发和市 场拓展。全国高速公路和普通国道公路桥梁隧道结构实时监测项目，也将成为公司 今年重要的新兴增长点之一。

2.4智慧城市领域：城市生命线带动发展机遇

智慧城市保持高速增长。近几年城市公共安全已经成为越来越重要的话题，各个地 方政府推进“城市生命线”建设。2021 年，国家安委办、应急管理部下发通知，推 广城市生命线安全工程经验做法，切实提高城市防控重大风险与突发事件的能力。 2023 年 5 月，住建部表示我国将全面启动城市基础设施生命线安全工程，切实提高 城市安全保障能力、维护人民生命财产安全。据中商产业研究院，中国智慧城市市 场规模 CAGR（2019-2023 年）为 28.5%。2024 年我国智慧城市市场规模将达 33 万亿 元，同比增加 15.4%。城市基础设施结构安全将是智慧城市的重要评价组成部分，智 慧城市的快速发展将带动为安全监测传感器及智能仪器行业的发展带来机遇。 据工信部数据预测，到 2026 年我国安全应急产业市场规模或将达到 3.7 万亿元。据全国应急产业联盟的统计分析，我国处置救援类市场占比最高为 56%，监测预警类为 24%，预防防护类占比 18%，安全应急服务类 2%。照此计算，在我国城市应急安全领 域，监测预警类市场规模将达到 8.8 千亿左右。基康仪器产品具体使用场景包括城 市桥梁安全监测、跨空间场馆安全监测、城市地下综合管廊结构安全监测等。

2.5地质灾害领域：防治投资额持续增长

据《全国地质灾害防治“十四五”规划》指出，“十四五”期末累计建成 6 万处普适型地 质灾害监测网点，16 个地质灾害重点防治区，总面积约 315.3 万平方千米。其中， 滑坡、崩塌、泥石流、地面塌陷重点防治区面积约 288.2 万平方千米，地面沉降和 地裂缝重点防治区面积约 27.1 万平方千米。 据自然资源部文件，2024 年计划在 25 个省份新建 1 万余处试验点，针对现有监测设 备陈旧、监测能力不强、通信能力差、设备布设位置需调整等问题，改建 2 万余处 试验点。在汛期前完成新建任务、并网高质量运行，年底完成改建任务。上述规划 的实施，将带动地质灾害监测领域的行业增长。根据国家统计局数据，2022 年中国 地质灾害防治投资金额约为 228.8 亿元。据中研网预计，到 2025 年市场规模将达到 493 亿元，CAGR（2022-2025E 年）为 29.2%。经估算，地质灾害监测投入约占比 24%， 预估市场规模将达到 117.8 亿元。

3. 公司看点：自主研发能力强，水利能源在手订 单充足

3.1下游客户优质，自主研发能力强

主要产品为智能监测终端和安全监测物联网解决方案。智能监测终端为精密传感器 和智能数据采集设备。公司精密传感器包括振弦式传感器、光纤光栅传感器及其他 传感器。智能数据采集设备包括物联网智能采集仪及其他设备。募投项目完成新增 精密传感器扩产比例为 27.96%，新增智能数据采集设备扩产比例为 113.19%。达产 后精密传感器产能为 84255 支/年，智能数据采集设备为 12305 台/年。

下游客户优质。公司客户主要包括国有大中型企业、设计研究院、科研院所、施工局、高校等。2023 年公司前五大客户为中国电子科技集团所属企业、中国电建集团 所属企业、国家电网所属企业、青海省水利水电工程局有限责任公司、水利部水利 水电规划设计总院所属企业。 自主研发能力强。公司自主研发并创建了振弦传感技术、光纤光栅传感技术、光电 传感技术、物联网集成应用技术、云服务平台应用技术等多个技术领域的核心技术。 经过二十余年的技术迭代升级和市场应用数据反馈，公司生产的振弦式传感器已拥 有较强的竞争优势和领先的市场地位。公司在机芯生产加工、封装工艺和质检工艺 等方面，独创了钢弦冷锚技术、钢弦独立封装技术、共振抑制技术、频谱检验技术， 能够确保产品的可靠性及稳定性。截至 2024 年 6 月 30 日，公司拥有专利 50 项 （其中发明专利 24 项，外观专利 1 项，实用新型专利 25 项）、软件著作权 75 项， 获得了国家技术发明二等奖 1 项，省部级奖项 3 项，行业学会/协会奖项 7 项， 参与编写标准共 16 项。

3.2水利增速稳定，在手订单充足

我国水利、能源行业安全监测市场自上个世纪八十年代起步，目前已形成完善的行 业标准、规范体系，行业对传感器的长期稳定性、环境适应性要求更高。2021 年公 司在水利和能源领域市占率分别达到 12.1%和 15.9%。这两个行业是公司自成立以来， 主要布局的市场，具有更强的竞争优势，主要竞争对手为少数国有装备制造单位的大坝安全监测业务部门。 公司 2024 年初在手订单达 3.6 亿，主要为抽水蓄能电站、引调水工程等能源、水利 项目。国家水网建设完成后，水网运营维护阶段也会存在持续而广阔的市场空间， 公司在水利行业的业绩也将稳步增长。公司 2021 年水利业务营收 1.1 亿元，占比 42.7%，2023 年营收同比增加 16.9%。 公司在水利行业的增长点主要集中在小型水库雨水情测报和大坝安全监测项目、中 大型水库除险加固工程、引调水工程（优化水资源配置）以及数字孪生灌区项目等 领域。小型水库方面，水利部要求在“十四五”期间基本实现小型水库雨水情测报 和大坝安全监测设施全覆盖，保障水库安全运行。公司积极响应，推出了相应的产 品和解决方案，截至 2024 年一月份已向全国 1 万多座小型水库供应了产品。

水库除险加固方面，2023 年完成了病险水库（水闸）除险加固 3500 多座。全国一共 有 10 万余座水库，其中大中型水库约 4700 座，小型水库 9.8 万座左右。一座小型 病险水库除险加固安全监测设备合同额约在 30 万以内，大中型病险水库除险加固合 同额通常在 100 万以上。据水利部《水库大坝安全鉴定办法》，首次安全鉴定应在水 库大坝竣工验收后 5 年内进行，以后应每隔 6～10 年进行一次安全鉴定。 引调水方面，南水北调中线引江补汉工程总投资额达 582.35 亿元，催生安全监测设 备需求。其中采用了公司六万多支传感器、一千多台自动化数据采集设备。 数字孪生灌区方面，2022 年 12 月水利部印发了《关于开展数字孪生灌区先行先试工 作的通知》，启动 48 处大中型灌区开展数字孪生灌区先行先试建设，市场需求逐步 释放。

3.3传感器应用于 13 大水电基地、核电市占率达到 90%

公司传感器广泛应用于中国 13 大水电基地,公司主要聚焦金沙江、雅砻江、澜沧江 中上游，以及雅鲁藏布江下游水电站建设情况，雅鲁藏布江下游水电站的发电量预 计相当于 3 个三峡，投资万亿。今年获得了金沙江旭龙水电站、雅砻江卡拉水电站、 西藏扎拉水电站、巴基斯坦巴沙水电站等项目订单。公司 2021 年能源收入 7294 万。 2023 年智能监测终端业务营收占比 82.9%，收入 2.7 亿元，同比增长 23.7%，水利、 能源方面业绩稳步增长带来智能监测终端产品营业收入的大幅增长。 过去二十年在“华龙一号” 核反应堆安全壳结构监测领域市占率达到 90%。公司应 用在核电工程结构安全监测的产品主要有垂线坐标仪、LVDT 位移传感器、MEMS 倾角 计、振弦式静力水准仪、振弦式土压力计、振弦式渗压计、自动化数据采集仪等。 一座核电站从开始建设到机组正式投入运营的时间通常在 5-8 年左右。客户安装传 感器的时点，基本分布在机组建设期及调试和试运行阶段。近年来，公司持续活跃 在核电安全壳结构安全监测领域，陆续为徐大堡核电站、田湾核电站、太平岭核电 站、石岛湾核电站以及河北省安全壳模型结构位移响应监测子系统供货。截至 2023 年底，公司向三澳核心电站、陆丰核电站、漳州核电站、海阳核电站、太平岭核电 站、防城港核电站、福清核电站、巴勒斯坦 C3/C4 核电项目等近 20 个核电项目供应 了产品。

编辑：火腿肠