2024年教育行业研究框架专题报告

教育行业总述

教育行业分为学历教育和非学历教育

我国教育体系分为学历教育和非学历教育。A股和港股上市公司主营业务主要分布在K12教育培训、职业教育、民办高等教育等。

教育行业股价主要受政策变化和供需驱动影响

复盘2014年至今A股及港股教育行业股价变化，主要受政策变化和供需驱动。 （1）政策变化：教育行业受政策影响较大，《民促法》及“双减”政策的变动，对公司股价造成极大影响。2023年以来，政策对教育培训的态 度及措施逐渐明晰化，推动行业长期稳定健康发展，板块估值回升。 （2）供需驱动：2023年春季开始，供给出清状况下，龙头业绩连续超预期，推动公司股价上涨。

K12教培：政策改善，业绩高增

政策推动+观念转变，素质教培市场迅速成长

伴随“双减”政策落实和素质教育政策利好，据艾瑞咨询，2023年素质教育规模预计7152亿元左右。随着家长素质教育理念升级，当代家 长群体对子女底层思维和品格的塑造更加重视，素质教育需求持续，预计素质教育规模将持续增长。 政策总体利好。从2018年8月发布《国务院办公厅关于规范 校外培训机构发展的意见》到2021年7月发布的《关于进一 步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》， 素质教育是我国教育改革发展的主旋律，鼓励与监管并行推 动行业规范化发展。 居民教育支出的增加为素质教育事业发展提供坚实的经济基 础。根据国家统计局的数据，人均教育支出比例持续提升， 2023年人均教育文化娱乐消费支出2904元，增长17.6%。同 时，“双减”之后多省市将课后服务经费纳入财政预算，加 大投入。 科技进步推动素质教育数字化、智能化发展。互联网技术的 发展以及网络传输速度的提升使得录播、直播以及新兴的教 学模式（如OMO）逐步成型。 教育观念转变。新生代家长的文化素养水平整体进一步提升， 教育理念更加前卫，对素质教育的重视程度更高。

竞争格局：双减后供给出清，教培市场发展空间大

行业供给大幅出清，双减后培训机构数量减少。“双减”政策之后，未达资质要求的学科机构和非学科机构被强制关停，根据2022年10月29日 发布的《全国人大“双减”报告》数据，K9学科类培训机构数量由原来的12.4万个压减至4932个，压减率96%，线上学科类培训机构由原来的 263个压减至34个，压减率87.1%。“双减”后行业供给大幅出清，行业门槛提升， K9培训市场格局更加集中，市场需求稳定，利好存量合规 机构。教培上市公司剥离K9学科培训业务并谋求转型。在“双减”政策的影响下，教培行业龙头企业进行业务结构调整，剥离K9学科培训业务，积极 谋求业务转型，方向主要包括直播电商、素质教育、职业教育、出国考培、教育数字化等。

学大教育：个性化教育龙头，战略转型多元化业务布局

个性化教培收入季节性较强，23年营收表现突出。由于高中段个性化教培服务招生旺季主要为中高考结束后的7-9月及11月至次年1月，收 入端季节性变化较强，授课收入在第二季度明显增多，其次是第一季度。23年以来公司全日制基地业务有序开展，季节波动趋缓。23年公 司营业收入22.13亿元，同比增长23%。 22年至今扭亏为盈，盈利能力显著提升。2021年“双减”政策出台，公司义务教育阶段的学科培训业务受到直接冲击，归母净利润同比下 降1360%，全年亏损-5.39亿元。公司在政策指引下迅速调整业务结构，将个性化教培服务缩减至高中阶段。于22年逆势扭亏为盈，净利润 回升至0.11亿元。23年公共卫生事件的影响消除，叠加竞争格局减弱，实现归母净利润1.52亿元。

公考培训：政策扶持，需求增长

公考培训：政策+需求驱动，行业规模稳步增长

中国职业考试培训行业市场规模持续扩大，预期2026年达到1102亿元。近年来就业市场竞争压力不断增加，职业教育支持性法规政策不断 落地，中国职业考试培训行业具备极大的增长潜力。据弗若斯特沙利文报告，中国职业考试培训行业的市场规模（以收入计算）从2016年 的325亿元增长至2021年691亿元，CAGR为16.3%，预计2026年将以CAGR9.8%的速度增长到1102亿元；独立学员人次将从2021年以 CAGR6.7%的速度持续增长，2026年可达22.4百万人。

行业利好法律法规持续推出，稳步推进职业教育培训行业进展。十三五以来，国家不断推出政策助力、规范职业教育行业发展。2022年5月， 新修订的《中华人民共和国职业教育法》施行，明确了职业教育的重要性，呼吁建立职业教育培训体系，为我国职业教育培养高素质技能人 才打开了新的局面；12月，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于深化现代职业教育体系建设改革的意见》，持续推进现代职业教 育体系建设改革，优化职业教育类型定位。在国家重视程度提高、政策规范行业发展的大背景下，职业教育培训需求和供给有望迎来新增长。

我国职业教育体系分为学历类职业教育和非学历类职业培训。根据国务院发布的《国家职业教育改革实施方案》，我国职业教育与普通教育 是两种具有同等重要地位的不同教育类型，职业资格证书及学历证书的“双证书”制度过渡为现在的“1+X”证书体系，包括公务员招录、 事业单位招录和教师招录等在内的招录类考试培训，以及以考取教师资格等资质证书为目的的资格考试培训行业逐渐成熟起来。

公考培训：行业格局分散，公考培训三龙头为中公、粉笔和华图

行业格局分散，公考培训三龙头为中公、粉笔和华图。除国考、省考外，事业单位招考和教师资格考试存在标准化程度低、区域性强的特点， 因此职业考培市场参与者既有全国性龙头，也存在大量地方性培训机构。据弗若斯特沙利文，2021年我国职业考试培训行业CR5仅为22.1%， 行业集中度较低。其中招录类考试培训行业中TOP3为中公教育、粉笔和华图。疫情后，受考试时间推迟、线下授课困难等影响，部分中小 机构被淘汰出清，2023年市场进入疫后复苏阶段，行业格局或有望重塑，从营收来看，2024H1中公教育/粉笔/华图营收分别为 14.5/16.3/15.1亿元，呈三足鼎立之势。

民办高等教育：业绩稳健，分红可观

民办高等教育：量价齐升，行业增长空间广阔

高等教育毛入学率不断提高。我国高等教育毛入学率从15年的40%提升至23年的60.2%，根据“十四五”规划和《中国教育现代化2035》， 2035年我国高等教育毛入学率达到65%。毛入学率提升下，高等教育需求有望维持。  学费具备提价空间。根据《中共中央国务院关于推进价格机制改革的若干意见》，营利性民办学校收费实行自主定价，非营利性民办学校收 费政策由省级政府按照市场化方向根据当地实际情况确定。民办高校在费用制定方面有望取得更高的话语权，民办高等学费有望继续保持增 长。

中教控股：民办高等教育龙头，稳健增长持续兑现，分红可观回报股东

高职需求快速增长，国内业务业绩表现亮眼。FY24H1公司国内市场分部收入同比增长19.2%至31.79亿元，占公司整体收入比重为97%，主要 由高等职业教育业务的在校学生人数及生均收入的增长所带动。 国际业务教学成果显著，业绩表现整体持平。FY24H1公司国际市场分部收入同比下降1.9%至1.05亿元。目前，集团已与美国、英国、澳大利 亚、加拿大等40多个国家约200多家知名高校开展国际合作，超过120名同学被QS排名前100的院校录取就读硕士课程，其中约60名同学被QS 排名前20名院校录取就读硕士课程，随升学口碑提升，未来国际市场学生人数和人均收入有望持续增长。 加强内生增长建设，毛利率保持较高水平。公司加大扩建力度， FY24H1资本开支为人民币20.32亿元，同比增长66.6%，主要与兴建现有校区 新楼宇以及山东省及广东省扩建容量相关。随着校园扩大及课程增加，师资及教学投入有所增长，FY24H1公司毛利率56.0%，同比下滑1.4pct。 销售费用率同比下滑0.4pct至2.7%，管理费用率同比增长0.5pct至14.5%，主要由于学生人数增加及新校区及楼宇投入使用并开始确认折旧。未 来随公司扩张建设完成，规模效应显现，公司盈利能力有较大提升空间。

报告节选：

编辑：火腿肠