2024年北交所中报业绩综述：关注细分赛道景气度改善

板块整体：内外因素共致回调，北交所重回估值性价比区间

行情复盘：内外因素共致回调，北交所重回估值性价比区间

2024年1月回调：前期涨势过高过急形成溢价，伴随A股市场整体走弱+风格切换形成回调，2024年1月2日-2024年2月5日北证50指数区间累计跌幅达31%；日成交额从1月2日的225亿元回落至2月5日的80亿元。

2024年2月反弹：虽政策落地节奏放缓，但行情随大盘及微盘反弹，2024年2月6日-2024年3月1日北证50指数区间累计涨幅为25%，区间日均成交额为100亿元。

2024年3月回调至7月上旬：3月以来政策落地节奏继续平缓，同时伴随短期IPO供给端收紧及增量流动性不足形成回调，2024年3月4日-2024年7月10日北证50指数区间累计跌幅达26%，指数跌破700点，成交额回落至25-30亿元水平。

2024年7月中旬至今：伴随IPO恢复常态化和北证50进入性价比区间，7月10日北证50指数降至675点的低点后迎来短暂反弹，7月10日-7月17日累计涨幅为13%；但后续迎来新一轮回落，截止9月13日收盘，北证50收盘价为607点，7月17日-9月13日累计跌幅为-20%。我们认为此轮下跌主要是由于内外部因素共同导致：外部主因为A股市场整体回调；而内部原因则是北交所上市公司当前业绩仍然承压，且政策层面处于真空期。

当前北交所重回估值性价比区间。1）板块对比来看：年初北交所整体估值持平甚至略高于主板，但截至2024年9月13日，北交所PE（TTM）中值已经从2024年1月2日的31.4X降至2024年9月13日的19.8X，当前估值低于科创板（36.3X）、创业板（33.4X）、主板（21.5X）。2）个股估值来看：年初行情高点时，仅11%的个股估值在20X以下，而29%的个股位于20X-30X之间，24%的个股位于30X-50X之间；但截至9月13日，已有43%的个股估值小于20X（其中，5%位于0-10X，23%位于10X-15X，16%位于15-20X），仅有20%的个股估值位于20X-30X之间，11%的个股估值位于30X-50X之间。不少基本面优质、上半年业绩增速超过30%的细分领域龙头如苏轴股份（13X）、纳科诺尔（10X）、万通液压（12X）等当前PE-TTM均低于15X，具备明显性价比。

前五大行业占比略有下降，北交所行业多元化持续推进

行业结构来看：在专注专精特新定位基础上，北交所行业多元化持续推进。1）数量上看，北交所前五大行业合计占比略有下降，2024H1上市个股所属行业呈现多元化特点。截至2024年8月31日，北交所前五大行业依然为机械设备(22.31%,+0.14pct)、电力设备(10.76%,+0.30pct)、基础化工(9.56%,-0.48pct)、计算机(9.16%,-0.04pct)、汽车(8.76%,-0.02pct)行业，集中度为60.56%，同比-0.11pct，出现小幅下降。上半年共上市12支个股，其中3支为机械设备企业，2支为电力设备企业，美容护理、国防军工、汽车、电子、医药生物、农林牧渔、计算机行业各1家，行业分布较为分散。2）市值上看，机械设备、基础化工行业市值占比下降，美容护理、社会服务等行业占比上升。当前北交所市值前五的行业分别为机械设备(17.56%,-1.12pct)、电力设备(15.63%,-0.05pct)、计算机(9.80%,+0.41pct)、基础化工(9.34%,-1.95pct)、医药生物(9.28%,+0.37pct)，合计占比为61.60%，同比-2.35pct，其中基础化工和机械设备行业市值占比下滑较为明显，计算机、医药生物行业市值占比上升。而主要行业以外，美容护理(5.04%,+1.17pct)、社会服务(2.32%,+1.10pct)、电子(7.23%,+0.33pct)、轻工制造(2.76%,+0.28pct)等行业市值占比有明显提升。

业绩总览：2024H1北交所整体业绩依然承压，但亦有部分行业边际改善

2024H1北交所企业营收和归母净利润均延续下滑，整体依然承压

纵向对比来看，2024H1北交所营收和归母净利润同比均延续下滑态势。单2024Q2营收及归母净利润亦延续下滑，其中营收降幅环比2024Q1收窄，但归母净利润降幅环比扩大，整体依然承压：2024H1北交所上市公司平均营业总收入3.13亿元，同比-7.02%；平均归母净利润0.22亿元，同比-19.39%，延续下滑态势。单Q2来看， 2024Q2北交所上市公司平均营业总收入1.70亿元，同比-5.16%，降幅环比收窄；平均归母净利润0.12亿元，同比-24.06%，降幅环比24Q1扩大。

横向对比来看，2024H1北交所归母净利润下滑幅度大于创业板和主板，但小于科创板：1）2024H1北交所/创业板/科创板/主板平均营业收入分别为3.13/13.78/11.39/101.76亿元，同比增速分别为-7%/+3%/+2%/-2%。2） 2024H1北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润分别为为0.22/0.98/0.55/8.61亿元，同比增速分别为-19%/-4%/-25%/-2%。北交所营收降幅大于其他板块，但归母净利润下滑幅度小于科创板。

2024Q2北交所企业营收降幅环比Q1收窄，但利润降幅环比扩大

2024Q2北交所营收降幅环比2024Q1收窄，但归母净利润降幅环比扩大，总体来看，基本面依然承压： 2024Q2北交所上市公司平均营业总收入1.70亿元，同比-5.16%，降幅环比收窄；平均归母净利润0.12亿元，同比-24.06%，降幅环比24Q1扩大。 板块对比来看，2024Q2北交所归母净利润降幅大于主板和创业板，但小于科创板。1）2024Q2年北交所/创业板/科创板/主板平均营业收入分别为1.70/7.31/6.19/52.30亿元，同比分别-5%/+3%/+1% /-2%。2）2024Q2北交所/创业板/科创板/主板平均归母净利润分别为0.12/0.54/0.28/4.33亿元，同比分别-24%/-6%/-36%/+1%。北交所营收降幅大于其他板块，但归母净利润降幅小于科创板。

虽然板块2024H1整体承压，但美护等行业仍有亮眼表现

虽然板块整体盈利承压，但美容护理、交通运输、有色金属、公用事业、汽车等行业依然表现亮眼或稳健。2024H1美容护理行业在平均归母净利润规模、平均营收及归母净利润增速、盈利能力等方面均显著领先，表现亮眼。交通运输行业在经历2023年低谷后触底反弹，2024H1归母净利润同比+97%。有色金属行业2024H1&2024Q2营收端持续增长，单Q2归母净利润增速环比略有放缓。汽车、公用事业行业上半年业绩增速较为均衡，保持稳健增长。而电力设备、通信、计算机、机械设备、农林牧渔、医药生物、环保行业则在2024H1&2024Q2均呈现营收和归母净利润双下滑，业绩承压较为明显。

重点行业分析：细分赛道成长性分化，关注基本面改善方向

机械设备：2024H1营收利润均承压，但轨交设备子行业表现突出

2024H1北交所机械设备行业营收及归母净利润降幅均大于其他板块。1）2024H1北交所机械设备行业平均营业收入1.9亿元，同比-8.1%，而创业板（6.1亿元，+4.6%）、科创板（9.1亿元，+0.2%）、主板（29.5亿元，+4.0%）均实现同比增长；2）2024H1北交所机械设备行业平均归母净利润为0.2亿元，同比-24.4%，降幅大于创业板（0.5亿元，-16.1%）、科创板（0.8亿元，-21.8%）、主板（1.9亿元，+3.0%）。

2024Q2北交所机械设备行业归母净利润降幅环比略有收窄，降幅大于主板、持平于创业板、小于科创板。1）2024Q2北交所机械设备行业平均营业收入1.0亿元，同比-6.4%，降幅大于创业板（3.3亿元，+2.7%）、科创板（5.2亿元，-1.6%）、主板（16.3亿元，+1.1%）；2）2024Q2北交所机械设备行业平均归母净利润为0.1亿元，同比-23.5%，较24Q1（0.1亿元，-25.4%）环比有所改善，降幅虽大于主板（1.1亿元，-1.9%），但持平创业板（0.3亿元，-23.4%）、小于科创板（0.5亿元，-24.0%）。

电力设备：2024H1整体业绩降幅有限，光伏设备子行业表现较优

2024H1北交所电力设备行业虽整体业绩仍承压，但归母净利润降幅明显小于科创板和主板。1）2024H1北交所电力设备行业平均营业收入8.1亿元，同比-22.1%，降幅大于创业板（37.7亿元，-8.9%）、主板（50.4亿元，-9.2%）、科创板（41.2亿元，-14.5%）；2）2024H1北交所电力设备行业平均归母净利润为0.4亿元，同比-13.7%，降幅大于创业板（3.3亿元，-7.2%），但明显小于科创板（0.9亿元，-75.3%）、主板（1.0亿元，-77.9%）。营收降幅较为明显主要系电力设备核心个股贝特瑞营收下降，但归母净利润端，电池行业长虹能源、德瑞锂电等均实现业绩高增，同时光伏设备行业依然稳定增长，从而导致行业整体归母净利润降幅明显小于营收降幅，且归母净利润表现在所有板块中相对稳定。

2024Q2北交所电力设备行业营收降幅仍大于其他板块，但归母净利润降幅小于科创板和主板。1）2024Q2北交所电力设备行业平均营业收入4.5亿元，同比-17.6%，降幅大于创业板（20.5亿元，-6.6%）、科创板(22.6亿元，-12.3%)、主板(27.5亿元，-8.8%)；2）2024Q2北交所电力设备行业平均归母净利润为0.2亿元，同比-19.1%，降幅大于创业板(1.8亿元，-12.3%)，但小于科创板(0.3亿元，-84.5%)、主板(0.5亿元，-80.6%)。

计算机：2024H1业绩承压，各子行业业绩均呈现较大幅度下滑

细分行业来看，各子行业业绩均承压。2024H1IT服务II子行业平均营收同比-21%，平均归母净利润同比-89%。软件开发子行业虽然营收同比+6%，但归母净利润同比-115%。计算机设备子行业平均营收同比-8%，平均归母净利润同比-193%，营收及利润均承压。

个股来看，并行科技表现突出，云星宇承压。1）并行科技是计算机行业个股中业绩增速最快的公司，2024H1营业收入2.70亿元，同比+34%，归母净利润0.04亿元，扭亏为盈，同比+111%，主要受益于算力服务主业快速增长，同时毛利率进一步提升所致。2）云星宇是计算机行业个股中业绩规模最大的公司，2024H1营业收入8.30亿元，同比-34%；归母净利润0.32亿元，同比-45%，主要由于去年重点项目验收规模较大，而今年达到收入确认条件的项目合同金额小于上年同期导致。

报告节选：

编辑：火腿肠