2024年水运工程行业专题研究报告：运河兴则路通达，政策及需求驱动水运投资高景气

一、行业概览：中游建企，劈山开河

（一）产业链：涵盖施工装备、建造、投资运营，上中下游分工明确

水运产业链可分为上游装备材料制造、中游工程建设、下游投资运营三个环节。水 运产业链主要服务于货物运输，具有成本低、排放低等特点。水运工程服务水运行 业，包括港口、航道、防波堤、护岸、船闸、船坞等海岸、近海或内河工程。水运产 业链上游主要是以中国船舶、招商局重工、三一重工等为代表的施工装备及材料制 造企业；中游以中国交建（旗下中交水规院、中交一/二/三/四航务工程设计院、中交 一/二/三/四航务工程局）、中国电建、安徽建工、华设集团等水运、水利、水电行业 有布局的建筑公司为代表，承担工程规划、设计与建设任务；下游投资运营端，主要 由各省市下属国有全资企业、各地交通运输局下属事业单位负责。

上游-装备材料制造：水运工程所需材料包括水泥、钢筋、砂石等传统建筑材料，所 需装备主要包括挖掘机、渣土车、绞吸船等重型工业机械和配套，众多大型器械由 水运工程企业投资建设，上游企业包括中国船舶、招商局重工、三一重工、山东临 工、中联重科、山河智能等。

中游-工程建设：水运工程包括航线规划、勘察设计、咨询、工程施工、工程监理等 多环节，为水运投资运营主体提供各类工程服务。负责相对前端的工程设计业务的 有华设集团、各省市交通勘察设计院等，负责工程施工的相关主体有中国交建、中 国电建、安徽建工、中国能建、长江航道局、广西路建等。

下游-投资运营：水运产业链下游企业进行航道建设投资和项目投资以及参股经营， 通常为各省市下属国有全资企业、各地交通运输局下属事业单位，以及其他拥有国 资背景的企业，如深圳港集团、平陆运河集团、安徽省港航建设投资集团、济宁市 港航事业发展中心、上海城投航道建设等。内河水运基础设施属于公共服务产品， 对经济社会发展的支撑作用明显，内河建设依靠政府财政投入，一般采取政府主导、 市场运作、企业管理发展模式。

（二）水运工程建设：产业链中游，涵盖工程项目实施及服务

水运工程、水利工程存显著差异、亦具备共性。差异性方面:水运工程旨在服务水上 交通运输业，主要涵盖航道、码头、船闸、运河的建设和维护，包括港口工程、航道 整治、航道疏浚、航运枢纽等。水利工程更侧重水资源的合理利用、防治水害，服务 于水资源管理与利用，包括引调水、流域治理、防洪、灌溉、水力发电、水利设施的 建设和维护等；共性方面:水利和水运工程均为基础设施建设重点领域，改造对象存 在部分重叠。因服务交通运输，水运工程改造对象遍及江河湖海，水利工程基本聚 焦陆地江河湖、较少涉海。

水运工程繁杂，以水运工程中市场高度关注的运河工程为例，主要施工流程为：① 前期工作：包括土料、砂砾石料场的选择与开采，地质勘探、地形测绘等。②枢纽工 程：修建闸门，依次进行基坑开挖、船闸主体结构施工、金属结构安装、机电有水联 合调试。③航道挖掘：进行地表挖掘和地下挖掘，主要工作为土石方开挖与回填与 相关排水工作。④护岸施工：对运河提防进行地基处理、土石方填筑，保障运河安全 稳定运行。⑤水文设施建设：包括引水设施、泵站设施、水质净化设施建设，服务 区、取水口施工等。

二、水运点睛：投资乘数效应高、联通降本空间足

（一）短期看：水运投资发挥乘数效应，可作为逆周期调节主抓手

根据水利水运投资乘数效应的多项研究和估算结果，总体看水利水运建设投资对于 经济增长具有拉动作用。根据交通运输部，沿海和内河水运建设投资乘数为1∶6和 1∶3左右；根据中国宏观经济研究院有关单位提出，重大水利工程每投资1000亿元 可以带动GDP增长0.15个百分点。拆分来看，根据《水利建设投资拉动经济效应分 析》测算，水利工程每万元投资可直接带动0.36万元GDP（不含拆迁安置部分的完 成投资额），其主要产生于两方面：①带动上游产业投资的投资效应；②吸纳就业 提高居民部门收入，进而促进消费的就业效应。

①带动上游产业投资的投资效应：以水利工程为例，每万元投资约可额外带动上游 0.178-0.187万元GDP。水利工程建设需要直接采购大量的水泥、砂石、钢材等建设 材料，需要租赁、购置工程机械、运输车等机械装备。工程建设所需物资与机械装备 需求转化为上游产业的收入，带动上游产业迎合市场需求加大投资并提高生产能力。 根据《重大水利工程在建期间对于经济增长的贡献探析》测算，重点水源工程每万 元投资可带动0.187万元投资，重大引调水工程、江河湖泊治理骨干工程、新建大型 灌区工程每万元投资可带动0.178-0.179万元投资。

②带动就业，促进消费：水运工程建设对专业技术人才、普通劳动力的需求在短期 快速增长，直接促进就业人数。并且，工程建设所带动的上游产业也多为劳动密集 型，带动上游的同时，间接促进相关行业人员的就业。根据《重大水利工程在建期间 对于经济增长的贡献探析》推算，各类水利工程直接促进就业人数在170-220人/亿 元，间接促进的就业人数在250-340人/亿元，其中重大引调水工程间接促进就业人 数在310-340人/亿元。结合城乡居民的边际消费倾向测算，重大水利工程建设投资 的就业促进效应为0.18万元/万元（不含拆迁安置部分的完成投资额）。综上，重大 水利工程建设投资约带动GDP1.36万元/万元（不含拆迁安置部分的完成投资额）。

（二）长期看：联通水系跨干线，降本提效利长久

1.发展潜力：当前阶段国内水系联通程度较低、发展潜力足

我国（本文无特殊说明时，国内数据均指大陆地区统计值，未包含台湾省）水路货 运集中于长江、珠江等主要航线，较之欧洲、美国，我国内河水系间联通程度较低、 提升潜力足。内河货运方面，根据iFinD，2023年，我国水运总体货运量93.7亿吨， 其中内河、海运分别47.9、45.8亿吨。分内河流域看，根据新华网，2023年，长江、 珠江分别完成货物吞吐量38.8亿吨（长江干线）、19.47亿吨（珠江水系）。截至23H1， 长江水系 / 京 杭 运 河 / 珠 江 水 系 在 五 大 内 河 港 口 货 运 量 中 占 比 分 别 为 78.3%/10.8%/8.4%；内河航运联通度方面，根据《内河之问（一）：内河水运是综 合运输体系的短板》，当前我国长江、珠江、黑龙江三大航道网互不连通。欧盟25 个成员国中16个成员国内河航道相互连接，美国内河航道覆盖41个州，覆盖率达到 82%，其中密西西比河水系通航覆盖率达到62%，远高于我国长江航道约35%覆盖 率。水系运河联通工程可充分利用现有航道、河流，实现水系运河高等级连通。

2.成本优势突出：水运相对公路、铁路运输运价更低、能耗消耗更少

水运相较陆运运价更低、能耗更低。根据经济日报引用相关部门测算，我国铁路、 水运和公路单位周转量运价(普货)比约为1∶0.13∶2.6、能耗比约为1∶0.7∶5.2、碳 排放比约为1∶1.3∶10.9。2018年12月，国务院印发《推进运输结构调整三年行动 计划（2018—2020年）》，运输结构调整全面启动，效果来看，2023年水运占货运 比例达16.8%，较2017年提升2.9pct；2024年1月，国务院发布《关于全面推进美丽 中国建设的意见》进一步提出大力推进“公转水”，近年来多地积极发展水路运输， 提高内河航道通航条件、改善出海口航道，随着29条河海联运航线的开通与应用大 型专业船舶的应用，单箱运输成本下降27.3%，单箱运输碳排放减少15.7%。

3.内河航道等级提升必要性强：大吨位船舶运输成本更低，高等级河道发展空间充 足

水运单位运输成本和能耗随船舶吨位增加逐渐下降，高等级航道发展必要性充足。 千吨级及以上船舶内河航运成本低、能耗低的优势可以得到较好发挥。运输成本方面，与100吨级船舶比较，1000吨级船舶运输成本可下降62%，显著低于铁路等方式。 能耗方面，300-1000载重吨的船舶单位运输能耗呈现快速下降趋势，1000-3000载 重吨能耗下降速度趋势减缓。欧洲以IV级航道作为欧洲内河航道网标准，航道水深 2.5米，对应1350载重吨机动船；美国密西西比河等内河通航水深为2.74米，对应单 个驳船的平均载货量约为1450吨。

我国高等级航道发展空间足、建设需求迫切。截至2023年末，我国内河航道通航里 程12.82万公里，其中三级及以上航道1.54万公里，占比12.0%。截至2019年末，美 国、德国三级及以上航道通航里程占比分别达到61%、68%。根据广东省交通运输 厅，我国内河货运船舶大型化趋势明显，平均吨位已超过1600吨，目前国家高等级 航道承担全国80%以上内河货运量，根据中国砂石协会，西江航道存在严重滞航堵 船问题，2023年2月28日，桂平船闸上下游滞航船舶总数每日均超过400艘，高等级 航道建设需求迫切。

4.运河建设具备战略意义

以平陆运河为例，建设平陆运河具有如下四点重大战略意义： 其一，优化西部水运格局。平陆运河能直接连通西江航运干线，通过黔江、红水河、 右江等多条支流连通贵州、云南等广大西部地区，将有效优化西部内陆水运运能， 优化西部陆海交通方式和货运结构。据测算，平陆运河建设为腹地带来运输费用的 节省，至2035年23.9亿元、2050年33.4亿元。

其二，形成“一带一路”水运通道。平陆运河能形成我国与东盟贸易往来的便捷水 运通道，珠江水系中上游通过平陆运河运输至钦州港出海至东盟，较由广州出海可 缩短总航程约750km。大大提升我国与东盟的互联互通水平，构建“一带一路”的陆 海内外联动。

其三，带动西部经济发展。平陆运河能与既有运输通道互为补充，为西部欠发达地 区经济社会发展所需要的原材料和产成品运输提供更经济、多元的运输方式，带动 西部地区产业助力。以南宁市为例，依托平陆运河建设的契机，南宁市大力发展向 海经济，构建“港产城海”融合发展新格局，伶俐工业园区已吸引众多企业入驻。

其四，缓解西江航运干线通航压力局面。目前西江中上游的货物通过珠三角港口出 海，航程较远。同时长洲船闸三、四线刚投产5年，设计通过能力已经饱和，通航压 力持续扩大，根据中国砂石协会，截至2023年3月9日，梧州长洲船闸目前下行排队 过闸船只数量522艘，桂平船闸下行排队船只666艘，上游大藤峡下行排队船只236 艘，西江航道存在明显船只滞航现象。平陆运河能开辟西江水运新干线，优化珠江 水系出海格局，完善高等级航运网。

三、五纵四横：国家级战略规划引领，投资空间广阔

（一）规划：“五纵四横两网”规划清晰，构建现代水运新格局

规划端：聚焦重点航道，高等级航道里程剩余增量清晰。2021年2月，国务院印发《国 家综合立体交通网规划纲要》，明确提出到2035年建设2.5万公里“四纵四横两网” 国家高等级航道，纵向通道包括京杭运河、江淮干线、浙赣粤通道、汉湘桂通道； 2021年11月，交通运输部印发《 交通运输领域新型基础设施建设行动方案（2021— 2025年）》，规划到2025年新增及改善内河航道里程5000公里左右，其中新增国家 高等级航道2500公里左右，纵向重点航道方面新增平陆运河，至此水运高等级航道 规划可概括为“五纵四横两网”布局。

建设端：国家航道规划建设稳步推进，重点干线航道扩能升级进展顺利。“五纵四 横”处于稳步推进阶段。目前，我国内河形成长江干线、西江航运干线、京杭运河、 长江三角洲高等级航道网、珠江三角洲高等级航道网、18条主要干支流高等级航道 （“两横一纵两网十八线”）和28个主要港口的布局。2023年我国内河三级及以上 航道新增600公里，总里程达1.54万公里，以平陆运河工程为代表的重大水运进展顺 利，2023年一期工程提前完工，开工两年顺利实现“双过半”。

具体来看，各重点内河航道持续扩能升级。长江干线航道全程已达到III级以上。航道 起自云南水富，终至长江入海口，全长2838公里。2005年起成为世界运量最大的内 河水运航道， 根据江苏省人民政府，24M1-7，长江干线港口完成货物吞吐量22.6亿 吨，同比增长4.3%。西江航运干线可达I级航道标准，可通航3000吨级别船舶。由郁 江、浔江、西江、珠江组成，西起南宁，东至广州，全长854公里。根据人民日报， 2020年，西江航运干线全年货物通过量首超10亿吨，达到10.5亿吨。京杭运河济宁 以南段已经实现了二级航道通航，也是国内重要内河航道，途径浙江、江苏、山东、 河北四省以及天津、北京两市，全长约1794公里。2022年4月28日，京杭大运河全 线水流贯通。根据中国水运建设行业协会，2022年，京杭运河港口完成货物吞吐量 6.1亿吨。

（二）投资：高等级河道投资空间广阔，重点省市水运建设加快推进

回顾看，近我国水运投资显著提速。据国家统计局，2023年，我国水运固投完成额 1893亿元，同比+22.0%，24M1-7，水运固投完成额累计1071亿元，高基数情况下 同比提升4.1%。建设情况来看，根据iFinD，2019-2023年，我国水运完成建设投资 CAGR达15.4%,其中内河建设投资CAGR14.4%。根据iFinD，2023年，我国实现水 运完成建设投资2016亿元，同比+20.1%，其中内河完成建设投资1052亿元，同比 +21.3%，实现沿海建设投资912亿元，同比+14.9%，2019-2023年，我国内河、沿 海建设投资CAGR+分别为14.4%、14.9%。

分河道等级来看，内河航道建设呈结构化增长特征，高等级河道投资空间达万亿。 根据交通运输部数据，从建设情况来看，2023年我国内河航道里程达12.82万公里， 三级及以上航道通航里程数达1.54万公里。2001-2023年，内河航道里程增长5.1%， 内河高等级航道（三级及以上航道）增长92.5%。高等级航道里程剩余增量方面，截 至2023年底，国内高等级航道里程1.54万公里，相较于2020年底增长1000公里，到 2025年尚有1500公里预计增量，到2035年有9600公里预计增量。以平陆运河、荆汉 运河、江淮运河、湘桂运河为参考标准（均为I、II级河道），每公里运河河道投资额 达4.06亿元，至2025/2035年投资空间分别达6094/39001亿元。

四、平陆运河：优化西部水运格局，构筑陆海新通道

（一）项目概况：西部陆海新通道骨干工程

平陆运河全长约134.2公里，工程概算约727亿元，截至24M8实现“双过半”。平陆 运河2022年8月开工建设，每公里造价5.4亿元，项目以航运功能为主，结合供水、 灌溉、防洪、改善水生态环境等，航道按内河Ⅰ级标准建设，通航5000吨级船舶。 建成后将成为我国西南地区运距最短、经济效益最高、最便捷的出海通道。据人民 网，截至2024年8月8日，作为新中国成立以来建设的第一条通江达海运，平陆运河 建设任务已实现“双过半”，累计完成投资368亿元，土石方开挖2.14亿立方米，预计 2026年年底主体建成。项目建成后，将缩短入海航程约560公里，每年为西部陆海新 通道沿线地区节约运输费用超52亿元。

平陆运河建设主要任务包括航道疏通、航运枢纽、设施重建，建造难点在于为解决 水位落差而设置的3大水利枢纽。航道疏通：挖通南宁与钦州分水岭，连通沙坪河、 旧州河、钦江，并裁弯取直、扩宽河道，仅在断连处新修航道。航运枢纽：为克服西 津水库与北部湾65米水位落差，修建马道枢纽、企石枢纽、青年枢纽，三大枢纽的 建设为平陆运河难度最大的工程。设施重建：对无法满足过船要求的交通桥、管线 电力设施、民房等进行拆除重建，项目涉及新改建代建桥梁工程共27座，目前已开 展桩基施工22座。

运河工程量大，高峰施工人数多，施工装备齐全。料场选择与开采看，工程所需原 料为土料与砂砾石料，土料全部利用开挖料，不另设土料场，航道开挖料运至料场 处砂石加工系统轧制骨料，需石料场开采毛料约为3065万t，折合料场原岩1179万m3。 枢纽建设看，马道枢纽高峰施工人数约4200人，企石枢纽高峰施工人数约3500人， 青年枢纽高峰施工人数约4200人。航道工程看，平陆运河航道工程部分主要工程量 为土、石方开挖与回填，开挖总量3.38亿m3，填筑总量364.4万m3，主干线工程高峰 施工人数约2万人。使用装备看，工程采用4~6m3挖掘机、自卸汽车、103kW推土机、 BW150型灌浆泵、YQ-150型潜孔钻等装备，2023年8月20日，我国自主建造的首艘 超大型自航绞吸船“天鲸号”已投入平陆运河建设施工。

（二）攻克多重技术难题，“超级工程”有序推进

工程实施难度大，具备独特的技术难题和多维度的目标要求。平陆运河工程规划设 计专家、全国工程勘察设计大师吴澎介绍，郁江西津水库的水面和海平面之间有大 约65米的落差，需要建设三个梯级船闸来克服落差，实现船舶的连续航行，船闸的 尺度大，技术复杂。运河建设还面临着安全、高效、绿色、智慧等诸多方面的挑战。 船闸技术工程：从西津库区平塘江口到钦江入海口，平陆运河全段水位落差约65米，相当于22层楼的高度，沿线建设马道、企石、青年三大航运枢纽克服水位落差，每 座枢纽建设两座平面尺度为300米长、34米宽大型船闸。三大船闸全面采用节水技术， 优化船闸设计、研发工作阀门快速启闭技术，预计年节省水量10亿多吨，其中马道 枢纽为布置三级省水池的世界规模最大内河省水船闸。

长寿命混凝土：船闸混凝土浇筑施工时, 由于混凝土内外温差大极易产生裂缝; 同时, 船闸结构服役环境复杂, 对混凝土耐腐蚀、耐冲刷提出较大挑战，防裂和长寿命混凝 土研发应用是打造百年品质工程的关键。工程团队与刘家平院士团队合作，开展船 闸高耐久性混凝土研究，并建设大型智慧拌合工厂与智能控温检测系统，保障枢纽 混凝土的有效使用寿命达到130年。

数字技术运河工程：平陆运河是国内首条全生命周期数字孪生运河。通过北斗卫星、 云计算、人工智能、BIM、GIS等科技手段，研究人员在虚拟空间里为平陆运河打造 出一个“孪生兄弟”，通过它实现即时精细感知。“数字孪生运河”技术的构建可实 现运河动态一图总览、调度指挥一脑智控、物流服务一键触达，项目实施以来，在运 河低影响开发与生态修复、水沙特性和防控等方面成效明显，未来将形成“陆水空 天”一体化航道全要素运行监测网络。

土石方综合利用：平陆运河的航道建设包含河道裁弯取直、山体开凿、土石方挖掘 等工程，产生数量众多、类型各异的土石方。截至2024年5月底, 已开挖2.03亿m³土 石方, 全部实现综合利用，其中59%用于抬填造地，22%用于园区回填。项目遵循“应 剥尽剥、应存尽存”原则，实施表土剥离和分类规范存放，表土一方面用于土地整治 项目，另一方面用于航道边坡覆土绿化。

（三）多环节系统性工程，相关方众多

广西壮族自治区交通运输厅牵头，多方参与设立平陆运河集团开展运河建设、运营 等工作。2022年6月，广西壮族自治区交通运输厅、广西北部湾投资集团有限公司、 广西交通投资集团有限公司等6家股东单位共同出资设立平陆运河集团有限公司，具 体负责平陆运河项目的投资、建设，运河日常维护、运营以及沿线经济带等业务。股 东结构方面，广西壮族自治区交通运输厅持股比例达40%，钦州市开发投资集团及 南宁交通欧冠投资集团分别持股15%，分列第1、2大股东。

分环节看，平陆运河为多环节系统工程，工程施工为投资重心，一级建筑央企市场 份额较高。平陆运河工程分为前期规划与可行性研究、工程勘察设计、工程施工（航 道工程、枢纽工程、桥梁施工、干渠改建等）、骨料矿山开采、工程监理等多个环节， 其中，工程施工环节合同价值量高，中标方包括①一级央企/事业单位：中国交建、 中国电建、中国能建、中国中铁、中国铁建、中国建筑、水利部所属单位、长江航道 局；②工程设计上市公司：华设集团、设计总院、勘设股份；③地方水运设计/建设 公司：广西交通设计集团、广西路建工程集团、广西路桥工程集团。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）