2024年医疗器械行业中报总结：24H1行业整体业绩承压，景气度逐季回升可期

医疗器械行业数据跟踪

行业跟踪：1-7月份卫生健康支出同比减少，后续月份预算充足

2024年1-7月全国卫生健康支出同比减少明显，全年剩余5个月份 预算充足，财政端发力空间较大。2024年1-7月全国累计实现卫生 健康支出11804亿元，同比减少12%；逐月来看，3-7月每月卫生健 康支出均同比有所下滑。2024年全年卫生健康支出预算为22836亿 元，比2023年决算数提升2%。2024前七个月累计实现支出占全年 预算数的51.7%，为后续月份财政端发力留下空间。

行业跟踪：2024Q2医疗设备招投标边际改善迹象逐渐显现

24Q2医疗设备招投标同比 下滑幅度收窄，边际改善 迹象已逐渐显现。2024H1 全国医疗设备中标总金额 约为520亿元（-35%）。分 季度来看，24Q1/24Q2分别 同比下滑约45%/27%，Q2降 幅收窄，且环比略有增长。 分品类来看，内窥镜/磁共 振/超声影像/CT/监护设备 2 4 H 1中标金额分别约为 65/45/60/65/10亿元（同 比约-40%/-50%/-40%/- 40%/-50%），其中除磁共 振成像设备外，其余品类 24Q2均环比有所改善，行 业已出现回暖趋势。

行业跟踪：设备更新市场规模测算

预计医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。2020年至今，我国每年发行专项债中，医疗卫生专项债规模占比约为7-9%，2024年1-7月，我国已发行医疗卫生专项债1155亿元，规模占比7.51%。7月24日，发改委和财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提到将统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金支持设备更新，涵盖工业、环境基础设施、交通运输、物流、教育、文旅、医疗等领域，根据历年医疗卫生专项债规模占比，我们预计3000亿超长期特别国债中分配给医疗领域的比例约7-9%，即210-270亿元，假设国债资金占总投资额的50%，预计医疗设备更新总规模有望达到420-540亿元。

主要医疗设备更新规模测算：此前我们统计了福建、湖北、广西省已公布的医疗设备更新项目中各类设备投资额占比情况，据此我们对各类设备更新需求进行了测算，其中CT需求规模约为93-120亿元，超声约66-85亿元，核磁共振约46-59亿元，DR约36-47亿元，内窥镜约31-40亿元，直线加速器约24-31亿元，DSA约20-25亿元，涉及的外资品牌主要是西门子、GE、飞利浦、瓦里安、医科达、岛津、佳能、奥林巴斯、富士、宾得、卡尔史托斯、史赛克等，国产品牌主要是迈瑞、联影、开立、澳华、东软、万东、新华等。

行业跟踪：除产科外的整体手术量上半年实现高个位数增长

临床需求推动全国整体手术量在高基数下实现稳健增长。2024年上半年的手术量同比增长2.4%,产科手术量拉低整体手术量增速，排除产科手术因素，全国手术量在上半年仍保持较高增速，约为8%。  人口老龄化、集采落地执行及学科发展等多因素促进部分领域的手术渗透率提升。骨科手术量增速较快，受益于带量采购及人口老龄化影响，2024上半年同比增长超过9%，其中运动医学上半年手术增速超20%，关节手术量在国采落地后保持10%以上的增长。另外，随着全民健康管理意识提升，甲状腺及乳腺结节/癌等高发病率疾病的关注度大幅上升，推动上半年甲乳外科手术同比增长超9%。近年来脑血管疾病发病率提升，且神经外科技术发展较快，带动神经外科手术量增长，预计全年手术量同比增长8~9%。

医疗器械上市公司24年中报分析

医疗器械：24H1整体收入基本持平，24Q2呈现环比复苏

2024上半年医疗器械板块收入端基本持平，利润端略有 下滑。24H1医疗器械板块（118家样本标的）收入1196 亿元（+0.6%），归母净利润222亿元（-5.8%），24H1 医疗器械板块收入基本持平，利润端略有下滑，主要系 受到行业整顿、23Q1新冠业务基数影响，以及设备更新 政策影响24年上半年招投标节奏。如果剔除15家新冠检 测收入占比大的标的，24H1器械板块收入1100亿元 （+2.3%)，归母净利润215亿元（+0.7%），收入、利润 均实现同比增长。

2024年二季度医疗器械板块业绩呈现环比复苏。24Q2医 疗器械板块收入620亿元（+2.9%），归母净利润119亿 元（-6.2%），24Q2医疗器械板块收入端同比环比均实 现增长，利润端环比增长，同比略有下滑。剔除新冠相 关标的后24Q2医疗器械板块收入577亿元（+3.2%），归 母净利润114亿元（-0.7%）。

毛净利率24Q2环比改善，净利率受财务费用影响同比下 降。24H1医疗器械板块毛利率50.9%（+0.5pp），净利 率18.7%（-1.7pp），24Q2毛利率51.1%（+1.0pp），净 利率19.2%（-2.1pp）。24H1净利率同比下滑，主要系 受到汇兑损益影响，24H1/24Q2财务费用率同比提升 1.1pp/3.2pp。

医疗设备：2024上半年业绩承压，24Q2环比改善

2024上半年医疗设备板块业绩承压。24H1医疗设备板块 （36家样本标的）收入482亿元（-5.6%），归母净利润89 亿元（-17.9%），2024上半年医疗设备板块业绩承压，主 要系由于23Q3起的行业整顿影响了设备招采节奏，以及 24H1国家提出的设备更新政策尚未落地，延后了上半年设 备招采需求的释放。 2024年二季度医疗设备板块同比仍有下滑，环比增长明 显。24Q2医疗设备板块（36家样本标的）收入255亿元（- 5.0%），归母净利润49亿元（-17.8%）。24Q2医疗设备板 块同比有所下滑，主要系招投标需求下滑，以及去年同期 疫后招采需求复苏带来高基数所致，但环比有所改善。 盈利能力逐季改善。24Q1/24Q2毛利率分别为50.1%/51.2%， 净利率分别为17.6%/19.4%，呈现逐季改善趋势。24Q4景气度回升、需求复苏、行业回暖可期。医疗设备 行业自2023年三季度以来受到行业整顿影响较大，并延续 至今，且设备更新政策落地缓慢一定程度上延后了上半年 设备采购需求。展望后市，预计随着行业整顿影响减弱及 设备更新政策的落地，医疗设备行业有望迎来景气度拐点， 设备更新对于企业端业绩的贡献有望从24Q4起得以体现， 并延续到25年整年。

内镜设备：受反腐及同期高基数影响，收入端增速放缓

开立医疗：2024H1超声业务收入6.10亿（-5.9%），毛利率 62.99%（-3.53pp）；内镜业务收入3.87亿（+2.8%），毛利 率73.77%（-0.05pp）。超声业务受到反腐及去年同期基数较 高的影响，24H1收入同比下滑；内镜业务韧性较强，在上半 年行业整顿影响下依然实现同比正增长。 澳华内镜：依托AQ-300及AQ-200 Elite上市放量，24H1内窥 镜产品业务收入3.49亿（+22.5%），公司旗舰产品AQ-300依 托较强产品力在三级医院市场持续突破。24H1公司毛利率 71.5%（-4.82pp），主要系保证类质保费用从销售费用调整 至营业成本所致。近期，公司推出AQ-150等内镜系统，有望 推动公司在基层市场市占率提升。

医疗耗材：2024年上半年板块恢复增长，盈利能力逐步改善

2024H1医疗耗材板块复苏迹象显著。2024H1医疗耗材板 块（44家样本标的）收入416亿元（+7.1%），归母净利 润 6 0 亿 元 （ + 1 7 . 6 % ） ， 扣 非 归 母 净 利 润 5 7 亿 元 （+15.3%）。随着集采带来的价格压力逐渐消化，以及 下游去库存影响出清，2024上半年收入端恢复增长，利 润端同比增速已达双位数。 费用率同比改善，盈利能力有所提升。2024H1医疗耗材 板块毛利率42.1%（+0.6pp）；销售费用率12.6%（- 1.0pp），管理费用率7.4%（-0.3pp），研发费用率5.9% （-0.1pp），财务费用率-0.6%（+0.9pp）。净利率 14.6%（+0.3pp）。在经过2023年毛利率及净利率下降后， 2024H1医疗耗材板块盈利能力已逐渐得到改善。 外部影响逐步出清，医疗耗材板块逐渐重回增长区间。 随着后续集采、反腐等外部因素影响的逐步出清，医疗 耗材企业逐步适应新的价格体系，同时国内手术量稳健 增长，增加医疗耗材使用需求；此外，随着新产品+海外 收入占比逐步提升，医疗耗材板块逐渐重回稳定增长区 间。

骨科：拐点陆续出现，静候集采出清后的业绩复苏

集采影响逐步出清，人工关节接续采购将在下半年落地。人工关节接续采购已于7月起在各省陆续落地执行，运动医学国采已在绝大部分省份落地，进入三季度后骨科各细分板块都将不再受未集采前的价格高基数影响，且去年Q3行业整顿对于行业手术量影响最大，今年Q3将实现表观高增长。 威高骨科二季度营收环比增长16%，各产品线销量及市场份额均实现增长。爱康医疗上半年归母净利增长5%，加速提升国内中高端市场市占率。春立医疗单二季度实现营收环比下降28.7%，归母净环比下降56.8%，主要是受到集采落地实施的影响。大博医疗24Q2收入环比加速，下半年业绩有望进一步改善。三友医疗24Q2收入同比转正，产品保持快速放量，水木天蓬和海外业务开启新成长曲线。

体外诊断：二季度收入利润环比增长，现金流大幅改善

2024年上半年体外诊断板块进一步消化新冠基数影响， 盈利能力相较23年已明显改善。2024年上半年体外诊 断板块（39家样本标的）收入323亿元（+0.9%），归 母净利润70亿元（-5.1%），扣非归母净利润66亿元 （+7.7%），在相关资产减值计提、生化试剂集采背景 下，2024H1收入实现小幅增长，归母净利润端略有承 压，但相较2023年全年盈利能力已显著改善。 2024年二季度体外诊断板块环比增长，现金流大幅改 善。2024年二季度体外诊断板块收入163亿（-0.1%）， 归母净利润38亿（-8.9%），经营性现金流环比24Q1大 幅增长。在去年同期疫情政策调整后检测量高基数及 今年DRG全面执行背景下，板块收入仅略微下滑，部分 细分领域如化学发光、伴随诊断等保持高景气度。 2024年二季度毛净利率环比回升。2024H1/2024Q2体外 诊断板块毛利率分别为62.9%（+2.9pp）、63.3% （+ 2 . 6 p p），四费率3 9 . 4 %（+ 2 . 6 %）、3 9 . 6 % （+3.6%），净利率21.7%（-1.7pp）、22.9%（- 2.4pp），24Q2板块盈利能力环比企稳回升。在23H2低 基数情况下，24H2板块有望进一步提速，此外，需关 注2024年9月起安徽牵头的化学发光集采陆续落地执行， 对于相关企业收入端的影响。

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编辑：火腿肠