2024年医药生物行业中报业绩综述：业绩风险释放，企稳回暖可期

一、行业整体情况

医药制造业逐步企稳

根据国家统计局公布的医药制造业数据，2024H1，医药制造业实现营收1.24万亿元，同比下降0.90%；利润总额1805.90亿元， 同比增长0.70%。截至2024M7，医药制造业实现营收1.41万亿元，同比下降0.80%；利润总额1986.80亿元，同比下降0.80%。 受基数效应、集采、反腐行业政策等多因素影响，2024M1-M7，医药制造业营收与利润综合同比增速小幅下滑，降幅逐步缩窄， 整体呈企稳态势。

上市公司：业绩风险释放，全年或前低后高

剔除新上市及部分业绩波动较大、可比性较差的个股，我们共纳入A股申万医药生物行业432只个股作为分析样本。2024H1医药生 物行业上市公司整体实现营业收入12287.04亿元，同比下降0.98%；归母净利润1024.87亿元，同比下降8.97%。展望下半年， 随着疫情基数影响消失，反腐政策常态化，全链条支持创新药发展、医疗设备更新等行业利好政策的推进落地，医药生物行业全年 业绩有望呈前低后高走势。

上市公司：Q2业绩同环比下降

2023Q1-2024Q2，医药行业上市公司营收同比增速分别为2.10%、5.33%、-3.32%、-1.87%、-0.40%、-1.58%；环比增速分 别为-3.30%、6.73%、-39.75%、-26.97%、-13.71%、-18.39%；归母净利润同比增速分别为0.16%、-1.25%、-4.61%、 4.02%、1.66%、-2.42%，环比增速分别为-15.65%、-11.06%、-63.35%、165.62%、-0.34%、-15.88%。受疫情基数、反腐 等多因素影响，医药板块上市公司单季度业绩波动较大，未来有望恢复到平稳增长态势。 医药生物上市公司单季度营收同比及环比增速 医药生物上市公司单季度归

上市公司：盈利能力有所下滑

2024H1医药生物上市公司整体毛利率为32.33%，较去年同期下降0.85pp；净利率为8.82%，较去年同期下降0.74pct；盈利 能力整体小幅下降。 期间费用率方面，2024H1整体小幅下降，其中销售费用率下降最为明显（-0.74pp ），随着集采常态化运转等政策的影响，行 业销售费用率有望持续得到有效控制。

上市公司业绩分化态势持续

2024H1，医药行业上市公司归母净利润呈负增长的企业221家，占比50.6%；增速为0-20%的有90家，占比20.6%；增速为20%- 50%的有56家，占比12.8%；增速为50%以上的有70家，占比16.0%。

2024H1多数子板块表现欠佳

2024H1营收同比增速前5的子板块依次为创新药 （+59.55%）、医疗耗材（+8.37%）、连锁药 店（+7.48%）、原料药（+5.32%）、血制品 （+3.76%） 。 2024H1归母净利润同比增速前5的子板块依次为 化学制剂（+15.08%） 、血制品（+14.47%）、 医疗耗材（+11.72%）、原料药（+8.23%） 、 医院（-7.14%） 。 2024H1创新药板块受益于新品快速放量等收入端 高增；受基数及政策等多因素影响，医疗耗材、 连锁药店、原料药、血制品等子板块收入端实现 小幅上涨。利润端则受宏观经济、基数效应、反 腐政策等多因素影响，大多数子板块均表现欠佳。

板块估值处于历史低位

截至2024年9月10日，医药生物板块PE（TTM）为22.62倍，分位数达到10年间的1.30%。2021年以来，医药行业估值大幅 回调，化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为26.57、19.22、25.02、14.75、21.33、 22.31倍，10年分位数分别为4.50%、0.40%、19.30%、3.60%、7.80%、1.90%。板块估值处于历史低位。

二、细分板块表现

创新药：收入快速增长，亏损大幅收窄

2024H1，创新药板块上市公司实现 营收合计 152.27 亿 元 ， 同比增长 59.55%；归母净利润合计-53.18亿 元（去年同期为-85.55亿元）。 2024Q2创新药板块上市公司实现营 收合计 83.85 亿 元 ， 同比增长 50.42% ，环比增长22.56% ；归母 净利润 -22.20 亿 元 （ 去年同期为 - 45.02亿元）。 随着创新药获批数量、 出海数量的 增 多， 创新药板块收入端呈现逐季 增长趋势，2024Q2单季收入端延续 高增长 ，利润端相较去年同期亏损 大幅收窄。 展望未来， 随着对创新 药支持力度的加强 ，创新药将进入 新的快速发展期。

创新药：研发持续高投入，销售费用快速增长

2024H1，创新药板块毛利率分别为85.2%（+2.54pp），毛利率水平持续提升。 创新药企持续高研发投入，2024H1创新药板块研发费用合计为96.66亿元（+3.35%）。随着创新药逐步获批上市，营销队伍的 建设和学术推广力度持续加大，销售费用快速增长，2024H1板块销售费用合计56.35亿元（+25.57%）。

化学制剂：2024年业绩逐季向好

2024H1，化学制剂板块上市公司实 现营收合计2100.29亿元，同比增长 2.20% ；归母净利润合计 235.92 亿 元，同比增长15.08%。 2024Q2，化学制剂板块上市公司实 现营收合计1054.20亿元，同比增长 3.81% ， 环比增长 0.78% ；归母净 利润合计 120.80 亿 元 ， 同比增长 20.28%，环比增长4.95%。 化学制剂板块随着行业政策的影响逐 渐弱化，2024年业绩逐季提升。

化学制剂：销售费用率持续下降，净利率提升显著

2024H1，化学制剂板块毛利率和净利率分别为51.35%（+0.24pp）、12.54%（+1.43pp）；销售、管理、财务和研发费用率 分别为21.51%（-2.21pp）、7.27%（+0.14pp）、0.44%（-0.06pp）和7.31%（+0.06pp）。 在集采药品范围持续扩大叠加行业政策的背景下，板块销售费用率持续下降。2024H1板块整体毛利率逐步企稳，期间费用率维 持下降趋势，净利率显著回升。

原料药：2024H1恢复良好增长

2024H1，原料药板块上市公司实现 营收合计 570.68 元 ， 同 比 增 长 5.32%；归母净利润合计65.01亿元， 同比增长8.23%。 2024Q2原料药板块上市公司实现营 收合计 290.54 亿 元 ， 同比增长 10.92%，环比增长3.71%；归母净 利润合计 36.61 亿 元 ， 同 比 增 长 20.77%，环比增长28.90%。 2024年，随着原料药行业库存出清 和供需关系逐步改善 ，原料药板块 收入和利润恢复良好增长。

血制品：维持稳健增长态势

2024H1，血制品板块上市公司实现 营收合计 96.49 亿 元 ， 同比增长 3.76% ；归母净利润合计 27.20 亿 元，同比增长14.47%。 2024Q2 ， 血制品板块上市公司实 现营收合计 52.60 亿 元 ， 同比增长 12.67%，环比增长19.85%；归母 净利润合计 13.25 亿 元 ， 同比增长 18.03%，环比下降4.94%。 2024H1血制品行业整合加速，浆站 资源不断扩大，板块业绩呈良好增 长态势。

疫苗：盈利能力持续下滑

2024H1，疫苗板块毛利率和净利率分别为41.68%(-5.65pp)、13.20%(-5.67pp)；销售、管理、财务和研发费用率分别为 12.79%(-0.68pp)、4.38%(+1.61pp)、-0.37%(+0.13pp)和8.25%（+1.90pp）。受收入结构变化、产品降价等影响，板块盈 利能力持续下滑。

上游试剂：毛利率逐步企稳，费用持续增长

2024H1，上游试剂板块毛利率和净利率分别为59.22%(-2.00pp)、5.77%(-5.12pp)；销售、管理、财务和研发费用率分别为 25.26%(+0.39pp)、16.46%(+1.48pp)、-3.21%(+2.64pp)和18.16%（-0.84pp）。 2024H1板块毛利率同比下降主要受去年 同期有呼吸道传染病相关产品销售影响。因板块公司整体规模小并处于不断拓展阶段，同时部分公司进一步开拓海外市场，期间 费用持续增长。

医院：盈利能力受多因素拖累小幅下滑

2024H1，医院板块上市公司毛利率和净利率分别为39.67%（-1.32pp）、10.08%（-1.46pp），盈利能力小幅下滑主要 是受同期高基数、宏观经济及新店培育期影响；期间费用方面，销售、管理、财务和研发费用率分别为11.93% （+0.38pp）、 12.54%（+0.51pp）、1.94%（+0.47pp）和1.08%（-0.06pp）。

医疗设备：业绩环比改善，期待设备更新推进

2024H1，医疗设备板块上市公 司实现营收合计552.33亿元，同 比下降1.37%；归母净利润合计 117.76亿元，同比下降7.94%。 2024Q2，医疗设备板块上市公 司实现营收合计291.46亿元，同 比下降2.08%，环比增速为 11.73%；归母净利润合计66.04 亿元，同比下降9.46%，环比增 速为27.69%。 受反腐政策影响，医院招标采购 进程放缓，板块业绩承压。预计 下半年伴随大型设备更新政策持 续推进，全年业绩有望重回良好 增长态势。

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编辑：火腿肠