2024年新能源汽车行业Q2财报总结：整车与电池环节依然强势，龙头穿越周期

终端需求：上半年全球动储需求增长20%+

动力：24H1全球电动车销量724万辆，同增21%

中汽协数据，国内电动车1-6月累计销494万辆，同比增长32%，累计电动化率35.2%，其中出口60.5万 辆，同比增长13%。  Marklines数据，全球电动车1-6月累计销724万辆，同比增长21%，累计电动化率18%。

储能：24H1全球储能电池需求维持21%增长

鑫椤咨询数据，2024年H1全球储能电池产量125GWh，同比增长21%；国内储能电池出货量116GWh， 同比增长21%。

电动车板块：盈利环比改善，利润集中整车和电池环节

营收及利润：板块收入增速放缓，电池龙头盈利稳定，中游盈利探底

新能源汽车板块2024年H1营业收入达15713亿元，同比增长-1%，归母净利润736亿元，同比减少26%。我们共选取了109 家上市公司，划分为碳酸锂、锂电池中游（含隔膜、六氟磷酸锂及电解液、电池、三元正极、铁锂正极、三元前驱体、负极、 铜箔、铝箔、添加剂、结构件十二个细分板块）、核心零部件、电机电控、整车五个子版块,进行了统计分析。新能源汽车板 块整体在2024年H1营业收入15713亿元，同比下滑1%，实现归母净利润736亿元，同比减少26%。2024年H1营业收入同比 下降的公司有57家；增幅为0-30%的有38家；增幅为30%以上的有14家。2024H1年归母净利润同比下降的公司有42家；增 幅为0-30%的有13家；增幅为30%以上的有15家。

2024年Q2新能源汽车板块实现归母净利润439亿元，同比下降11%，环比增长48%，各板块间分化明显。2024年Q2新能源 汽车板块实现营收8489亿元，同比增长1%，环比增长18%；实现归母净利润439亿元，同比减少11%，环比增长48%。 2024Q2收入同比下降的公司共有17家，增幅为0-30%的公司共有52家，增幅为30%以上的公司共有40家。归母净利润24Q2 同比下降的公司共有41家，增幅为0-30%的公司共有12家，增幅为30%以上的公司有23家。亏损的公司有25家，扭亏的公司 有8家。

盈利水平：24年H1上游、中游材料盈利承压，电池、结构件相对稳定

2024H1年新能源汽车板块整体盈利能力同比持平，中游盈利探底：2024年H1新能源汽车板块整体毛利率 为17.1%，与去年同期持平；归母净利率4.7%，同比下降1.5pct；2024Q2毛利率17.3%，同比上升0.5pct ，环比上升0.4pct；归母净利率5.2%，同比下降0.7pct，环比提升1.1pct。  2024年H1费用支出增长：2024H1年费用率12.0%，同比增长2.0pct；2024Q2费用率11.3%，同比增 1.7pct，环比下降1.6pct。

净现金流：产业基本维持低库存水平，企业扩产放缓

2024H1年新能源汽车板块净现金流同比下滑27%，24年Q2单季度环增明显：24年H1新能源汽车板块经营活动净现 金流1332亿元，同比下降27%；24年Q2新能源汽车板块经营活动净现金流987亿元，同降39%，环比增长186%。 2024Q2末新能源汽车板块存货较年初环比微增，Q2需求前置，备库增加。24Q2末新能源汽车板块应收账款为4738 亿元，较年初增长2.9%；预收款项为1309亿元，较年初增长0.9%；存货为5393亿元，较年初增长6.3%；营运资本 4330亿，较年初-1%；无息在手现金3836亿，较年初-17%。 产业链新增投资放缓，产能出清速度加快，24H1新能源汽车板块资本开支同减21%。24年H1新能源汽车板块资本开 支为1557亿元，同降21%；24Q2新能源汽车板块资本开支为731亿元，同减26%，环减12%。主流环节厂商已开始 根据行业需求调整产能释放节奏，新增产能投产进度放缓，资本开支普遍回落。

各板块：龙头盈利韧性较强，板块磨底静待产能出清

2024年H1：新能源汽车各子板块利润分配

从利润分配来看，24H1电池、整车占比同比提升显著，中游材料盈利筑底，24Q2碳酸锂环节盈利扭亏， 电池及中游利润占比有所下降，整车利润占比维持。2024H1上游材料利润占整个新能源汽车板块比重为1%，锂电池中游占比48%，其中电池环节占比38%，中游材料占比7%，整车占比45。24Q2上游材料利 润占比为2%，锂电池中游占比44%，其中电池环节占比35%，中游材料占比7% ，整车占比45%。

24年H1：新能源汽车各环节收入、归母净利润增速

24H1收入同比增速看：铝箔> 铜箔> 结构件> 添加剂> 汽车核心零部件> 整车> 三元前驱体> 电池> 隔膜> 锂电 设备> 六氟磷酸锂及电解液> 负极> 铁锂正极> 正极> 三元正极> 碳酸锂；归母净利润增速看：添加剂> 铁锂正极 > 整车> 电池> 汽车核心零部件> 结构件> 三元前驱体> 锂电设备> 负极> 铝箔> 隔膜> 六氟磷酸锂及电解液> 三元正极> 碳酸锂> 铜箔。

24Q2收入同比增速看：铜箔> 铝箔> 结构件> 添加剂> 三元前驱体> 汽车核心零部件> 整车> 电池> 六氟磷酸锂 及电解液> 隔膜> 负极> 锂电设备> 铁锂正极> 正极> 三元正极> 碳酸锂；归母净利润增速看：添加剂> 整车> 电 池> 结构件> 汽车核心零部件> 铁锂正极> 三元前驱体> 铝箔> 负极> 隔膜> 锂电设备> 六氟磷酸锂及电解液> 三元正极> 碳酸锂> 正极> 铜箔。

碳酸锂：Q2高价精矿库存影响减弱，龙头亏损幅度收窄

24Q2高价精矿库存影响减弱，龙头亏损幅度收窄，自供比例较高公司保持稳健盈利。天齐锂业24H1归母 净利-52亿元，同减181%，24Q2归母净利-13亿元，同减183%，环增66%。赣锋锂业24H1归母净利-7.6 亿元，同减113%，24Q2归母净利-3.2亿元，同减109%，环增27%。而自供比例较高的永兴材料、中矿 资源等24Q2盈利韧性较强，归母净利分别为3.0亿（同环比-69%/-36%）、2.2亿（同环比-47%/-15%） 。 7-8月锂价进一步下跌7-7.5万，已跌至主流公司完全成本，预计下半年行业利润进一步缩窄。

电池：龙头现金流亮眼，二线电池厂有所下降

宁德时代现金流持续亮眼，二三线厂商有所下降，资本开支持续下降。宁德时代24年H1经营性现金流净额447亿 元，同增21%，现金流持续充沛，资本开支138亿元，同降25%，受供需结构影响，扩产放缓；亿纬锂能24年H1 经营性现金流净额3亿元，同降91%，现金流略有承压，资本开支22亿元，同降24%；消费类欣旺达、珠海冠宇、 蔚蓝锂芯、华宝新能现金流增长，孚能科技、南都电源、鹏辉能源现金流为负，整体看二三线厂商消费类现金流亮 眼，动储类现金流有所下降。

结构件：竞争格局稳定，Q2板块业绩表现亮眼

24年H1结构件竞争格局稳定，龙头降本增效消化价格降幅，盈利水平稳定。2024年H1实现营收92亿元，同比增长 19%；归母净利润8亿元，同比-5%。  Q2降价压力下，龙头盈利仍同比持平，龙头产能、成本、技术领先优势明显，预计24年盈利水平可维持10%+。 24Q2营收50亿元，同比增长20%，归母净利润4.2亿元，同比增长3%；24年H1毛利率16%，同比-0.73pct；归母 净利率5.25%，同比-1.36pct。24Q2毛利率15%，同比-0.06pct，环比0.22pct；归母净利率4.97%，同比-0.83pct， 环比-0.6pct。

铁锂正极：碳酸锂影响减弱，加工费触底，亏损环比缩窄

24H1加工费触底，Q2行业持续亏损。2024年H1度实现营收266.76亿元，同比-41.09%；归母净利润-7.54 亿元，同减55.63%，其中，24Q2营收154.37亿元，同比-25.63%，归母净利润-5亿元，同比-6.58%；24 年H1毛利率6.49%，同比-1.51pct；归母净利率-2.83%，同比-0.93pct。24Q2毛利率6.95%，同比3.17pct ，环增1.08pct；归母净利率-3.24%，同比-0.98pct，环减0.99pct。

负极：降价及高价库存影响盈利，厂商分化严重

降价及高价库存影响盈利，厂商分化严重。2024年H1实现营收276亿元，同比-24%；归母净利润18亿元，同减 48%，其中，24Q2营收149亿元，同比-20%，环比+17%，归母净利润11亿元，同比-41%，环比+39%；24年 H1毛利率21%，同比+0.87pct；归母净利率6.61%，同比-3.15pct。24Q2毛利率20.45%，同比+0.54pct，环比0.91pct；归母净利率7.12%，同比-2.49pct，环比+1.11pct。 在建工程仍提升，年底新增产能增加。Q2板块经营性净现金11亿，同环比-55%/+245%；Q2资本开支30亿，同 环比-1%/-17%；期末在建工程170亿元，较年初+21%；Q2板块无息现金-153亿元，营运资本232亿元，较年初5%。

电解液及六氟： 24年盈利底部维持，龙头成本优势增厚利润

新宙邦2024Q2营收20.67亿元，同增15.75%，环增36.41%，归母净利2.51亿元，同降7.54%，环增51.97%。 天赐材料2024Q2营收29.87亿元，同降18.67%，环增21.27%，归母净利1.23亿元，同降79.26%，环增 7.64%。多氟多2024Q2营收24.8亿元，同降11.21%，环增16.49%，归母净利0.31亿元，同降80.60%，环 降22.26%。天际股份2024Q2营收4.51亿元，同降27.69%，环增1.19%，归母净亏损0.32亿元，同降 347.28%，环增66.57%。

三元正极：厂商业绩表现分化，容百环比增长显著

Q2产能利用率提升，单吨利润普遍环比增长。容百科技24年Q2营收32亿元、同减29％、环减13%，归母净 利0.5亿元、同减30%、环增228％；当升科技24年Q2营收20亿元、同减45%、环增33%，归母净利1.8亿元 、同减64%、环增60%，盈利水平仍大幅领先行业平均；振华新材24年Q2营收3.4亿，同减73%，环减47% ，归母净利-0.7亿，同增38%，环增52%。

三元前驱体：一体化持续推进，支撑龙头后续盈利

前驱体厂商盈利分化，一体化布局企业盈利稳健。华友钴业24年Q2营收151亿，同增6%，环增1%，归母净 利11.5亿，同增8%，环增120%。中伟股份24年Q2营收108亿、同增15%、环增16%，归母净利5亿、同增 14%、环增28%。格林美24Q2营收90亿元，同增32%，环增8%；归母净利润2.5亿元，同增2%，环降46% 。

导电剂：低价产品已充分竞争，Q2净利提升明显

低价产品已充分竞争，Q2出货环比大幅增长，归母净利同环比提升明显。2024H1实现营收97亿元，同比增 加15%；归母净利润1.7亿元，同比增加190%。其中，24Q2营收50亿元，同环比+16%/7%，归母净利润1 亿元，同环比+211%/+39%。24H1毛利率为12%，同比增长4pct；归母净利率2%，同比增加4pct。24Q2 毛利率12%，同增7pct，环增1pct；归母净利率2%，同增4pct，环增0.5pct。

Q2经营性现金流承压，在手现金较年初显著减少。24H1经营活动净现金流1.6亿元，同减76%，24Q2经营 活动净现金流-3亿元，同减129%，环减166%。Q2末存货为34亿元，较年初增17%；Q2末无息在手现金40亿元，较年初减少51%，而24Q2营运资本60亿元，较年初-6%。

铝箔：龙头盈利能力远超二线，包装箔盈利改善

Q2包装箔盈利改善，龙头业绩略超预期。鼎胜新材Q2营收64亿元，同环比35.1％/24.3％，归母净利润1.5 亿元，同环比-22%/403％。 Q2电池箔单独利润维持2k元，环比持平，贡献0.6-0.7亿利润，由于二线厂商 基本亏损，铝箔加工费已触底，预计公司盈利水平维持稳定。Q2包装箔单吨利润扭亏，并提升至0.08万元左 右，贡献0.6亿+利润，主要受益于规模效应和海外子公司盈利改善。

铜箔：行业供给过剩，Q1加工费已触底，Q2有望逐步恢复

23年行业供给过剩加工费下行，盈利同比显著下滑。2024年H1实现营收90.91亿元，同比增长20.24%；归母净利 润-3.75亿元，同比降低322.07%，其中，24Q2营收52.56亿元，同比+52.56%，归母净利润-1.55亿元，同比降低 1464.7%；24年H1毛利率2.52%，同比下降5.7pct；归母净利率-4.13%，同比下降6.37pct。24Q2毛利率3.32% ，同比-2pct，环+1.91pct；归母净利率-2.96%，同比-3.25pct，环增2.78pct。

整车：单车盈利能力分化，比亚迪&华为链亮眼，合资车企盈利下滑

比亚迪规模效应明显，单车盈利稳步提升，华为链表现亮眼。比亚迪24年H1收入3011亿元，同增16%，归母净利润136亿 元，同增24%，其中Q2归母净利润91亿元，同环比+33%/+98%，24年H1单车净利0.78万元；上汽集团24年H1收入2771 亿元，同降12%，归母净利润66亿元，同降6%，其中Q2归母净利润39亿元，同环比-9%/+44%；赛力斯业绩表现亮眼， 24年H1收入650亿元，同增490%，归母净利润16亿元，同增221%，其中Q2归母净利润14亿元，同环比+295%/+540%。

报告节选：

编辑：火腿肠