2024年化工行业H1半年报总结：国内盈利企稳回升，产能扩张放缓，欧美多数企业盈利仍在底部

基化盈利修复，石化持续景气

2024Q2基础化工ROE环比改善

2024Q2基础化工行业ROE为1.92%，环比提升0.30个pct；净利率为6. 6%，环比提升0.18个pct，基础化工行业盈利见底回升。2024Q2基础化工行业资产负债率为47.5%，环比增加0.73个百分点，自2014Q4达到60.2%后下行；资产周转率15.3%，环比提升1.85个pct。

2024Q2基础化工净利润同比/环比均增长，行业产能扩张放缓

2024Q2基础化工行业净利润为436亿元，环比+18%，同比+7%。2024Q2基础化工行业在建工程与固定资产的比值为31%，自去年同期达到38%后开始下降，说明基础化工行业产能扩张速度已放缓。

2024Q2石油化工ROE同比提升

2024H1布伦特原油平均价格84.06美元/桶，同比上升5.5%，在原油价格高位背景下，2024Q1/2024Q2石油石化行业ROE及净利率同比均提升。2019年以来，石油化工行业资产负债率平均在50%上下，其中中国石油、中国海油等央国企资产负债率较低，民营炼化企业资产负债率较高。

2024Q2石油化工盈利维持高位

2024Q2石油化工行业净利润1164亿元，环比下降3.9%，同比增长11.5%，行业盈利仍处于景气通道。2024Q2石油化工行业在建工程与固定资产的比值为30%，同比略下滑，环比略提升，但整体仍维持低位。

子行业杜邦分析法拆解

氮肥行业2024Q2ROE持续上行

国内氮肥市场生产运行和销售总体形势较好，呈现产销两旺的局面。2024Q1/2024Q2氮肥行业ROE及净利率环比持续提升。截至2024Q2末氮肥行业资产负债率均值为49.5%，近年来行业资产负债率水平基本稳定。

钾肥行业2024Q2ROE环比略提高

2024Q2，钾肥价格底部回升，下游采购积极性有所提高，CS钾肥行业盈利能力环比有所提高。2024Q2，资产负债率位于较低水平，资产周转率环比略有提高。

复合肥行业2024Q2ROE持续上行

2024年上半年单质肥价格波动趋于平缓，为复合肥企业的生产和销售、复合肥经销商采购的正常开展创造了良好的市场环境，复合肥企业也将受益于行业恢复常态，迎来量利的修复。2024Q1/2024Q2复合肥行业ROE及净利润同比上行。截至2024Q2末复合肥行业资产负债率均值为52.6%，近年来行业资产负债率水平基本稳定。

磷肥及磷化工行业2024Q2ROE稳中有增

受供给受限及下游市场需求旺盛等因素影响，2024H1国内磷矿供需维持紧平衡，磷矿石价格高位震荡。受能耗双控、“三磷”治理等政策影响，产业链完整、安全环保水平高的磷肥企业竞争力进一步提升。2024Q1/Q2行业ROE水平稳中有增。受到行业盈利能力提升等因素影响，近几年磷化工行业资产负债率持续下行，2024Q2末，行业资产负债率为54%。

2024Q2农药行业ROE环比下行

2024Q2受国内农药行业产能过剩、行业竞争加剧影响，农药价格同比下滑较多。叠加海运紧张，农药出口受压。农药行业ROE、净利率同比和环比均下滑。2024Q2农药行业资产负债率51%，同比提升2.3个pct。自2022H2以来，受下游去库存影响，农药行业资产周转率下降，2024Q2农药行业资产周转率14.8%，环比改善1.5个pct。

2024Q2涤纶行业ROE整体稳健

2024H1涤纶长丝POY平均价格7695元/吨，同比+3%，价差1133元/吨，同比+0.1%。2024Q1/Q2涤纶行业ROE及净利率同比下滑。随着环保政策趋严，市场竞争加剧，规模小的企业及落后产能将逐步被市场淘汰退出。2024年5月，头部三大厂施行联合减产保价举措，行业结构进一步优化。需求端，国内经济复苏叠加海外消费降级，带动涤纶长丝业绩增长。

氨纶2024Q2ROE环比略微提升

2024H1，国内氨纶虽需求复苏，较上年同期增长，短期存在产能集中释放、环保政策倒逼、行业优胜劣汰趋势加剧等压力，但行业集中度逐年提升，行业头部效应明显。2024Q2氨纶ROE及净利率同比均有小幅提升。氨纶行业2024Q2资产负债率35%，处于历史较低水平。

锦纶2024Q2ROE同比提升

2024H1，受益于防晒产品、户外服饰等纺服消费的带动，锦纶民用丝需求旺盛，市场差异化需求及新品种的不断开发拓展使市场消费助力需求增长，促使国内锦纶产量维持小幅增长，2024Q2锦纶ROE及净利率均有小幅提升。2024Q2，锦纶行业的资产负债率为61.3%，近年来稳定。

粘胶行业2024Q2ROE环比上行

2024年上半年粘短市场呈稳中偏好态势，行业无新增产能投放，下游需求缓慢恢复，刚需支撑仍存，行业库存逐步下降，供需整体平衡。2024Q1/2024Q2粘胶行业ROE及净利率环比持续修复。粘胶行业资本开支减少，截至2024Q2末资产负债率均值为47.5%，近几年行业资产负债率持续下行。

2024Q2碳纤维行业ROE环比下行，净利率低位运行

2024H1碳纤维小丝束国内市场均价113.1元/千克，同比降低29%；碳纤维大丝束国内市场均价为75.65元/千克，同比下降30. 32%。2024Q1/2024Q2碳纤维行业ROE及净利率同比均降低。当前碳纤维行业下游需求弱于预期、阶段性出现供需失衡，碳纤维价格持续走低，行业业绩承压，盈利能力短期面临挑战。

2024Q2纯碱行业ROE环比略有提升

2 0 24Q2纯碱均价为1893元/吨，同比-15%、环比-5%，但原材料价格尤其是煤炭价格亦有所下滑，纯碱行业ROE和净利率环比略有改善。纯碱行业资产负债率自2014年以来持续下滑，2 0 24Q2为33.5%。2024Q2，纯碱行业资产周转率14.2%，同环比均略有提升。

氯碱行业2024Q2ROE环比上行

2024年上半年地产需求依旧疲弱，PVC和烧碱市场面临需求波动和产能过剩的双重考验。部分产能出清和成本控制措施帮助氯碱化工企业在复杂环境中盈利能力触底反弹。2024年Q1/Q2氯碱行业ROE及净利率环比修复。截至2024Q2末氯碱行业资产负债率均值为46%，受到盈利承压影响行业资产负债率同环比上行。

无机盐行业2024Q2ROE逐步修复

无机盐行业所含产品较多，受产品价格上涨（如碳酸钡等）及企业成本控制较好的有利影响，2024Q2无机盐行业ROE和净利率同比和环比均得到逐步修复。

钛白粉行业2024Q2ROE同比增长

2024H1钛白粉平均价格16109.35元/吨，同比上升4.03%，价差同比+2.08%。2024Q1/2024Q2钛白粉行业ROE及净利率同比上行。2024年上半年，钛白粉价格经历先涨后跌，年初下游市场多为消化库存加之认为价格触底，备货需求增加，钛白粉价格回升，随着市场淡季，企业出货压力增大，价格竞争压力大，加之欧盟反倾销事件影响，欧盟地区钛白出口受限，钛白粉价格回落。钛白粉行业资产周转率有所降低。

其他塑料制品行业2024Q2ROE环比持平

2024Q2，CS其他塑料制品行业ROE环比基本持平，净利率环比略减。CS其他塑料制品行业资产负债率自2020Q4以来整体呈现下行趋势，2024Q2虽环比略有提升，但仍处于35%以下的较低水平。

氟化工2024Q2ROE及净利率同比提升

2024H1，在第三代制冷剂自2024年1月1日起实行生产配额制和第二代制冷剂2025年削减预期等影响下，制冷剂产品价格结束非理性下跌和历史低位运行趋势，恢复上行。行业2024Q1/2024Q2行业ROE及净利率同比均提升。2024Q2氟化工的资产负债率为42.1%，同比-0.05%。

电子化学品行业2024Q2ROE持续上行

2024H1国内半导体及OLED显示面板行业下游需求旺盛，同时国内企业国产替代进度加快，驱动电子化学品行业盈利增长。2024年一季度及二季度电子化学品行业行业ROE及净利率环比持续修复。湿电子化学品行业以高新技术企业为主，资产负债率均值为30%，2023年下半年以来资产负债率有所下降。

2024Q2其他石化行业ROE环比下行，资产负债率阶段承压

2024H1布伦特原油平均价格84.06美元/桶，同比上升5.5%，在原油价格高位背景下，2024Q1/2024Q2上游其他石化行业ROE及净利率同比均下降。2024年上半年，国际原油价格在较高价格区间呈持续震荡趋势，炼化企业产品价格及库存损益随之发生变动。同时，随着生产成本较高、装置老旧的小型炼厂逐步被淘汰，炼化行业集中度及大型新建炼厂竞争力将大幅提升。

报告节选：

编辑：火腿肠