2024年新材料行业分析报告：显示材料、添加剂等板块业绩显著改善，看好优质标的长期成长性

1、 新材料行业：周期见底，静待复苏

1.1、 业绩：营收规模整体稳定，2024H1 归母净利润同比跌幅收窄

2024H1 与 2024Q2，新材料板块整体营收规模稳定，行业底部或已显现。为覆 盖各重点板块，我们选取了 110 家新材料上市公司，2024H1 整体板块实现营收 4356.21 亿元，同比下滑 0.49%；实现归母净利润 135.72 亿元，同比下降 28.88%； 板块整体毛利率为 15.68%，同比上升 0.21pcts；净利率为 3.12%，同比下降 1.24pcts。 2024Q2 新材料板块净利润率环比回升，单季度实现营收 2238.52 亿元，同比下降 2.18%，环比上升 5.71%；实现归母净利润 71.72 亿元，同比下降 35.41%，环比上升 12.07%；毛利率为 16.07%，同比上升 0.02pcts，环比上升 0.80pcts；净利率为 3.20%， 同比下降 1.65pcts，环比增加 0.18pcts。

新材料板块 2024H1 经营性现金净流量同比增长。2018 年至今，新材料行业销 售商品提供劳务收到的现金/营业收入的比例基本保持在 90%左右，2024H1 和 2024Q2 分别为 97.95%和 102.10%。经营性现金净流量方面，2024H1 新材料行业经 营性现金流量达到 568.11 亿元，同比增长 18.61%。2024Q2 新材料行业经营性现金 净流量达到 314.92 亿元，同比下降 0.13%。 新材料板块在建工程回落，2024H1 资本性支出下降。2024H1，新材料行业资本 性支出为 547.13 亿元，同比下滑 18.41%；截至 2024H1 末，在建工程总额为 1243.14 亿元，同比下滑 27.08%。2024Q2，新材料行业资本性支出为 262.53 亿元，同比下降 20.51%。

1.2、 估值：行业整体估值较低，建议关注底部布局机会

我们选取了具有Wind盈利预测数据的新材料行业上市公司合计93家作为样本， 在估值水平与成长性方面进行了相关的统计分析。 在估值方面，截至 8 月 30 日，当前股价对应 2024 年 Wind 一致预期 PE 在 0-15 倍、15-30 倍、30 倍以上的公司分别有 23 家、44 家、26 家，分别占比 25%、47%、 28%。 在成长性方面，根据 2024 年 Wind 一致预期 PEG 在小于 0、0-0.5、0.5-1.0、大 于 1 区间范围内的公司分别有 5 家、36 家、28 家、24 家，分别占比 5%、39%、30%、 26%。 在估值历史分位方面，截至 8 月 30 日，当前 PE TTM 历史分位数（自上市以来， 剔除 PE TTM<0）在 0-5%、5-10%、10-20%、20-50%、50%以上区间范围内的公司 分别有 28 家、11 家、13 家、16 家、16 家，分别占比 33%、13%、16%、19%、19%。

根据我们统计，在具有 Wind 盈利预测数据的 93 家新材料行业上市公司中， 2024H1 估值水平低于 30 倍、PEG 大于 0 且小于 1、估值历史分位数在 30%以下的 公司数量达到 37 家，占比 39.78%。整体来看，新材料上市公司具备较强的成长性， 在各自细分领域代表产业发展方向，同时当前估值水平处于历史低位，未来伴随高 端制造与自主可控的持续推进，我国新材料企业成长空间广阔。

2、 细分板块：显示材料、添加剂和尾气治理子板块业绩较好

2024H1 半导体材料、膜材料板块营收下滑，2024Q2 显示材料、添加剂、尾气 治理板块盈利能力延续回升。2024H1 新材料板块中的半导体材料、显示材料、膜材 料、添加剂与尾气治理的营收分别同比-13.63%、+5.01%、-6.81%、+5.00%、+4.72%； 归母净利润分别同比-81.03%、+2960.09%、-89.07%、+30.11%、+17.89%；毛利率分 别为 16.56%、15.02%、12.84%、22.35%、12.23%，同比分别-7.01pcts、+3.60pcts、 -2.48pcts、+3.16pcts、+1.24pcts；净利率分别为 2.40%、1.68%、0.58%、9.34%、4.88%， 分别同比-8.52pcts、+1.74pcts、-4.38pcts、+1.80pcts、+0.55pcts。2024Q2 显示材料、 添加剂板块营收回暖，其余板块营收同比下滑或微增；显示材料、添加剂、尾气治 理板块归母净利润同比增长，其余板块归母净利润同比大幅下滑。

2.1、 半导体材料：业绩持续承压，资本开支有所回落

营收与利润：2024H1 半导体材料板块实现营收 958.10 亿元，同比下降 13.63%； 实现归母净利润 22.97 亿元，同比下降 81.03%。2024Q2 板块实现营收 484.12 亿元， 同比下降 15.57%，环比上升 2.14%；实现归母净利润 9.56 亿元，同比下降 85.94%， 环比下降 28.65%。

毛利率与净利率：2024H1 半导体材料板块毛利率达到 16.56%，同比下降 7.01pcts； 净利率达到 2.40%，同比下降 8.52pcts。2024Q2 板块毛利率达到 16.10%，同比下降 8.04 pcts，环比下降0.93pcts；净利率达到1.98%，同比下降9.88pcts，环比下降0.85pcts。

营运能力：截至 2024Q2 末，半导体材料板块应收账款合计 396.67 亿元，同比 增长 17.59%；应收账款周转天数为 98.06 天，同比增加 9.21 天。

现金流：2024H1 半导体材料板块经营性现金净流量合计 49.06 亿元，同比下滑 55.46%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 88.70%，同比增加 16.12pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 39.54 亿元，同比减少 48.00%；销售 商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 95.91%，同比增加 23.33pcts。

资本支出：2024H1 半导体材料板块资本性支出合计 143.19 亿元，同比减少7.07% 截至 2024H1 末，在建工程总额为 374.94 亿元，同比减少 0.24%。2024Q2 板块资本 性支出合计 75.45 亿元，同比减少 0.25%。

AI 产业浪潮兴起叠加国产替代成为主旋律，半导体材料市场空间广阔。半导体 材料主要分为基体材料、晶圆制造材料、封装材料和关键元器件材料等，是 AI 芯片 产业的基石。ChatGPT 发布后，AI 时代全面来临，为半导体材料带来新的发展机遇。 同时，美国多次发布对我国半导体行业限制的法案，凸显我国半导体供应链“自主 可控”重要性，半导体材料国产替代势在必行，有望为我国半导体材料企业业绩增 长提供动力。

2.2、 显示材料：2024H1 业绩扭亏为盈，有望迎来底部反转

营收与利润：2024H1 显示材料板块实现营收 2204.36 亿元，同比增长 5.01%； 实现归母净利润 37.10 亿元，同比扭亏为盈。2024Q2 板块实现营收 1121.18 亿元， 同比增长 0.57%，环比增长 3.51%；实现归母净利润 23.23 亿元，同比增长 216.83%， 环比增长 67.44%。

毛利率与净利率：2024H1 显示材料板块毛利率达到 15.02%，同比增长 3.60pcts； 净利率为 1.68%，同比上升 1.74pcts。2024Q2 板块毛利率达到 15.93%，同比增长3.23pcts，环比增长 1.87pcts；净利率为 2.07%，同比增长 1.41pcts，环比增长 0.79pcts。

营运能力：截至 2024Q2 末，显示材料板块应收账款合计 801.87 亿元，同比增 加 16.33%；应收账款周转天数为 91.14 天，同比增加 7.13 天。显示材料板块整体营 运能力有所下降。

现金流：2024H1 显示材料板块经营性现金净流量合计 436.98 亿元，同比增长 48.52%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 103.33%，同比上升 12.68pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 177.65 亿元，同比增长 17.68%；销 售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 106.45%，同比增长 15.80pcts。

资本支出：2024H1 年显示材料板块资本性支出合计 312.48 亿元，同比减少4.55%； 截至 2024H1 末，在建工程总额为 544.56 亿元，同比减少 40.94%。2024Q2 板块资本 性支出合计 161.91 亿元，同比下降 1.21%。

2.3、 膜材料：业绩持续承压，现金流水平有所改善

营收与利润：2024H1 膜材料板块实现营收 191.43 亿元，同比减少 6.81%；实现 归母净利润 1.12 亿元，同比下降 89.07%。2024Q2 板块实现营收 99.39 亿元，同比 下降 5.58%，环比增长 7.98%；实现归母净利润 0.19 亿元，同比下降 96.76%，环比 下降 79.58%。

毛利率与净利率：2024H1 膜材料板块毛利率达到 12.84%，同比下降 2.48pcts； 净利率达到 0.58%，同比下降 4.38pcts。2024Q2 板块毛利率达到 13.06%，同比下降 3.34pcts，环比增加 0.48pcts；净利率为 0.19%，同比下降 5.35pcts，环比下降 0.82pcts。

营运能力：截至2024Q2末，膜材料板块应收账款合计98.83亿元，同比下降4.74%； 应收账款周转天数为 88.00 天，同比增加 1.18 天。

现金流：2024H1 膜材料板块经营性现金净流量合计 1.76 亿元，同比由负转正 （2023H1为-8.51亿元）；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为92.35%， 同比增长 10.28pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 13.29亿元，同比增长 13.81%； 销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 98.81%，同比增长 16.74pcts。

资本支出：2024H1 膜材料板块资本性支出合计 28.13 亿元，同比减少 18.05%； 截至 2024H1 末，在建工程总额为 89.56 亿元，同比减少 12.97%。2024Q2 板块资本 性支出合计 14.38 亿元，同比下降 16.18%。

2.4、 添加剂：归母净利润显著上升，资本开支有所回落

营收与利润：2024H1 添加剂板块实现营收 676.23 亿元，同比增加 5.00%；实现 归母净利润 63.13 亿元，同比增加 30.11%。2024Q2 板块实现营收 351.44 亿元，同比 增长 8.07%，环比增长 8.21%；实现归母净利润 33.98 亿元，同比增长 42.46%，环比 增长 16.59%。

毛利率与净利率：2024H1 添加剂板块毛利率达到 22.35%，同比上升 3.16pcts； 净利率达到 9.34%，同比上升 1.80pcts。2024Q2 板块毛利率达到 22.94%，同比增长 4.80pcts，环比增长 1.22pcts；净利率达到 9.67%，同比增加 2.33pcts，环比增加 0.70pcts。

营运能力：截至 2024Q2 末，添加剂板块应收账款合计 195.00 亿元，同比增加 14.63%；应收账款周转天数为 79.01 天，同比减少 0.94 天。

现金流：2024H1 添加剂板块经营性现金净流量合计 77.22 亿元，同比增长 17.64%； 销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 93.13%，同比下降 2.45pcts。 2024Q2 板块经营性现金净流量合计 65.48 亿元，同比增长 12.16%；销售商品、提供 劳务收到的现金与营业收入的比值为 93.86%，同比减少 1.72pcts。

资本支出：2024H1 添加剂板块资本性支出合计 69.56 亿元，同比减少 16.01%； 截至 2024H1 末，在建工程总额为 136.69 亿元，同比减少 26.71%。2024Q2 板块资本 性支出合计 34.10 亿元，同比减少 24.03%。

2.5、 尾气治理：营收及归母净利润稳步提高，资本支出有所回落

营收与利润：2024H1 尾气治理板块实现营收 476.36 亿元，同比增长 4.72%；实 现归母净利润 23.24 亿元，同比增长 17.89%。2024Q2 板块实现营收 262.40 亿元， 同比上升 10.18%，环比上升 22.64%；实现归母净利润 10.83 亿元，同比增长 13.86%， 环比下降 12.76%。

毛利率与净利率：2024H1 尾气治理板块毛利率达到 12.23%，同比上升 1.24pcts； 净利率达到 4.88%，同比上升 0.55pcts。2024Q2 板块毛利率达到 12.18%，同比上升 2.34pcts，环比减少 0.13pcts；净利率达到 4.13%，同比增加 0.13pcts，环比减少 1.67pcts。

营运能力：截至 2024Q2 末，尾气治理板块应收账款合计 170.58 亿元，同比增 长 25.32%；应收账款周转天数为 97.46 天，同比增加 12.72 天。

现金流：2024H1 尾气治理材料板块经营性现金净流量合计 14.90 亿元，同比减 少 28.62%；销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 97.43%，同比减少2.50pcts。2024Q2 板块经营性现金净流量合计 29.38 亿元，同比上升 24.56%；销售 商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值为 103.17%，同比上升 3.24pcts。

资本支出：2024H1 尾气治理板块资本性支出合计 24.61 亿元，同比减少 26.06%； 截至 2024H1 末，在建工程总额为 60.70 亿元，同比减少 3.88%。2024Q2 尾气治理板 块资本性支出合计 9.23 亿元，同比减少 51.61%。

编辑：火腿肠