2024年交运行业半年报业绩综述：出海高景气，航运快递旺季可期

油运集运

23Q2 业绩高基数，成品油轮表现更优

根据行业规律，Q2业绩一般对应3-5月运价均值，VLCC TD3C-TCE 44,392美元/天，同比-14%，LR2 TC1-TCE均值56079美 元/天，同比+34%，MR TC7-TCE均值37305美元/天，同比+28%。 23Q2高基数：巴西原油出口临时附加税取消带动巴西货盘大量增加，同时坞修船数量增加导致淡季不淡。  成品油更优：24H1红海事件引发的绕航大幅提升成品油轮吨海里运输需求，导致成品油轮运价表现优于原油轮。

24Q2海能、招轮业绩同比下滑，南油同比提升

中远海能：24H1收入116.5亿元，同比+1%，归母净利润 26.07亿元，同比-7%，扣非归母净利润26.17亿元，同比+8%；其中 24Q2，收入58.13 亿元，同比-2%，归母净利润13.71亿元，同比-20%，扣非归母净利润 13.81亿元，同比-10%，高于公司业 绩预告（预告24Q2归母净利润和扣非归母净利润均为13.14亿元）。计划中期分红30%-50%，具体分配方案将在10月底前董 事会上审议。

招商轮船：24H1收入132.35亿元，同比+2%，归母净利润24.97亿元，同比-10%，其中24Q2，营业收入69.81亿元，同比-2%， 归母净利润11.22亿元，同比-32%。（除23Q2高基数影响外，主要因为计提所得税费用合计约2.96亿元，若加回，则24H1归 母净利润27.93亿元，同比+1%，24Q2归母净利润14.18亿元，同比-14%。）中期分红32.6%，并承诺2024-2026年现金红利 总额应占公司当年度实现的归母净利润的40%左右（含用于回购股份的现金）。

招商南油：24H1营业收入35.28亿元，同比+12%，归母净利润12.20亿元，同比+45%，扣非归母净利润10.28亿元，同比 +23.97%。因处置3艘老旧船舶，资产处置收益约2.1亿元。24Q2营业收入16.89亿元，同比+10%，环比-8%，归母净利润 5.49亿元，同比+26%，环比-18%；扣非归母净利润4.76亿元，同比+9%,Q2资产处置收益约0.72亿元。

Q4展望：供给端逻辑不变，VLCC接近供给真空期

在手订单仍处历史较低水平，截至8月全行业油轮在手订单与运力比11.9%，原油轮在手订单与运力之比为8.9%，其中 VLCC/Suezmax/Aframax在手订单与运力之比分别为8.9%、15.5%、6.0%。

未来两年原油轮预计交付量有限：VLCC订单大多在2027年后交付，而成品油轮在手订单主要集中在2026年前交付，VLCC或 “后来者居上”。2024-2025年VLCC预计分别交付2、5艘，Suezmax预计分别交付8、29艘，Aframax预计分别交付14、8艘。 LR2预计分别交付19、51艘，LR1预计分别交付1、11艘，MR预计分别交付37、81艘。

Q4展望：关注OPEC+10月起逐步增产，带来需求端额外惊喜

OPEC过去两年执行较为严格的减产导致其份额下降，2023年OPEC原油产量占全球份额为36.6%，同比下降1.5pct。并且 OPEC对于全球需求预期较为乐观，OPEC在8月预测2024年全球原油需求较2023年增加211万桶/日，增速为2.1%（而EIA则 是预测增加114万桶/日，增速为1.1%）。

OPEC+在6月产量会议上公布2025年协议产量为3972.5万桶/天，较2024年基准上调至54.2万桶/天，并计划从2024年10月开 始逐渐取消220万桶/日的自愿额外减产部分。在提升份额诉求以及乐观预期下，我们认为在OPEC+潜在增产可能性下油运Q4 旺季值得期待。

集运：外贸市场景气度回升，内贸运价承压

随着外贸集运运价上涨，24H1中远海控归母净利润169亿元，同比+1.9%，24H1现金分红比率约49.2%。受内贸运价承压影响， 中谷物流、安通控股24H1归母净利润分别同比-15%和-45%。

跨境+空运

嘉友国际：中蒙高景气、非洲业务增长，驱动业绩超预期

中蒙业务维持高景气，非洲卡萨道路及口岸项目通车量持续上行，驱动业绩超预期。24H1，公司实现营业收入46.4亿元，同 比+65%，实现归母净利润7.59亿元，同比+51%。其中24Q2，公司实现营业收入26.5亿元，同比+116%，毛利率21.9%，归 母净利润4.5亿元，同比+50%，归母净利率约17%，主要因为中蒙、中非业务量规模扩大。

中蒙：依托煤炭资源与核心物流资产稀缺资源优势，公司业务规模与口岸份额有望进一步扩大。24H1甘其毛都口岸进口煤炭 2029万吨，同比+29%，进口铜精粉量约49万吨，同比+12%。24H1公司取得MMC旗下KEX矿山20%股权，并与MMC新签煤 炭长协，探索出“资源+贸易+物流”业务模式，预计公司焦煤物贸一体化规模有望明显提升。

非洲：卡萨道路及口岸通车量持续上行，非洲跨境物流业务拉开序幕。 24H1非洲陆港业务收入约2.3亿元，同比+22%。24Q2 中国自刚果（金）进口铜精矿约55万吨，环比增长约14%，同比增长约51%，预计公司刚果（金）卡萨项目道路及口岸通行量 继续提升。24Q2公司完成收购非洲本土车队，打造公路、口岸、物流节点、港口一体化的中南部非洲运输网络。

高股息：公港铁

24H1货车流量有所拖累，高速公路业绩同步下滑

高速公路24H1车流量在高基数上同比回落，导致高速公路板块 24H1业绩普遍下滑，主要因为国内有效需求不足、恶劣天气天 数增多、政策减免、路网变化等。 24Q2宁沪高速归母净利润同比+20%，主因陆马一级公路停止 收费确认资产处置收益（24H1非流动性资产处置损益5495万 元），以及江苏银行公司分红时间提前（2023年为7月分红， 2024年提前至6月，报告期内收到分红3.68 亿元）等因素导致 净利润同比提升。

24H1客运量持续高增，但出行距离缩短

24H1全国铁路客运量21亿人次，同比+18.3%，同比19H1+18.1%。其中24Q2累计客运量10亿人次，同比+10.2%，同比 19Q2+17.4%。24H1全国铁路旅客周转量7780亿人公里，同比+14.1%，同比19H1+8.0%。其中24Q2累计旅客周转量3829亿 人公里，同比+5.4%，同比19Q2+8.9%。

客运铁路24Q2业绩同比持续高增，货运承压

京沪高铁：24H1营业收入208.6亿元，同比+8%，实现归母净利润63.57亿元，同比+24%，同比19H1+19%，其中24Q2，营 业收入107.6亿元，同比+4%，实现归母净利润33.9亿元，同比+17%，同比19Q2+14%。其中京福安徽24H1亏损1.48亿元， 亏损同比收窄（23H1为亏损5.69亿元）。其中或因商旅客流下降影响，跨线车表现更好。 广深铁路：24H1 营业收入129.2 亿元，同比增加 4%，实现归母净利润 9.12 亿元，同比增加 35%，其中 24Q2，营业收入 63.2亿元，同比增加1%，实现归母净利润 3.7 亿元，同比增加 34%。其中过港直通车客流数据亮眼，贡献主要业绩增量。 大秦铁路：24H1 营业收入366.1 亿元，同比-9%，实现归母净利润 58.6亿元，同比-22%，其中 24Q2，营业收入183.4亿元， 同比-11%，实现归母净利润28.2亿元，同比-27%。

港口：上市公司业绩稳定增长

24H1港口上市公司业绩稳定增长，唐山港、招商港口、青岛港归母净利润同比分别+7.2%、+33.9%和+3.1%，24Q2归母净利 润同比分别+9.7%、+43.5%和+1.6%。

航空机场

业绩：24H1春秋/吉祥/华夏盈利，三大航/海航同比减亏

24H1，三家民营航司实现盈利，春秋、吉祥、华夏航空归母净利润分别为13.6、4.9、0.3亿元，同比19年分别+59%、-15%、 -81%；国航、南航、东航、海航实现同比减亏。

运营数据：ASK持续恢复增长，客座率缺口收窄

2024年1-6月，民航旅客量累计约3.5亿人次，同比23年+23.5%，同比19年+9.0%。随着需求回暖，供需关系改善，航司客座 率较2019年同期的缺口呈收窄趋势。

收益分析：票价端高基数上同比回落，非油成本持续改善

收入端：单位RPK收入在2023年高基数上回落，但仍超过2019年同期，体现需求韧性。  成本端：油价高位致航油成本端承压，航司机队利用率持续恢复，摊薄单位非油成本。

机场：业绩随吞吐量恢复而恢复，Q2白云机场盈利超过19年同期

随着吞吐量恢复， 机场营业收入持续恢复，其中航空性业务收入基本恢复，非航空性业务收入恢复节奏相对较慢。24Q2，深圳 机场、厦门空港营业收入分别超过19年19%、3%，白云机场归母净利润超过19年22%，体现降本创效成果。

机场生产数据：国内旅客量已超过19年，7月国际线恢复8成以上

24H1旅客吞吐量：国内航线客流已超过19年同期10%以上，国际客流恢复至19年的7-8成。上海机场、白云机场、首都机场、 深圳机场旅客量分别恢复至19年的99%、103%、66%、114%，其中，国内线旅客量分别恢复至19年的110%、113%、73%、 118%，国际及地区旅客量分别恢复至19年的77%、72%、49%、80%。（注：首都机场客流受大兴机场分流影响） 国际客流持续恢复：2024年7月，上海机场、白云机场、深圳机场国际及地区旅客量分别恢复至19年的87%、81%、97%。

快递

上游商流：消费需求稳健提升，24H1网购增速高于社零增速

2024H1：2024年1-6月社零总额累计23.6万亿，同比+3.7%；其中实物商品网上零售额累计6.0万亿，同比+8.8%。根据社零 总额和实物商品网上零售额计算得出，截止2024年6月，累计实物商品网购渗透率约为25.3%。

2024年以来行业件量增速持续超预期

根据国家邮政局发布数据，2024上半年快递业务量累计完成801.6亿件，同比增长23.1%；快递业务收入累计完成6530.0亿元， 同比增长15.1%。  24H1市场发展动力强劲，行业科学统筹全网资源，有效满足各类节日、生鲜季、毕业季等多样化寄递需求。上半年，假日需 求加快增长，行业有序服务假日经济，助力线上需求持续释放，“五一”假期（5月1日—5日）和端午假期（6月8日—10日） 期间，日均快递业务量同比分别增长32.7%和25.6%，带动行业规模快速上升。

市场份额：中通更注重平衡增长策略

24Q2中通/圆通/韵达/申通/顺丰市场份额占比分别为19.6%/15.4%/13.9%/13.1%/7.6%，受2024年以来行业件量统计口径有所 变化影响，部分公司份额同比略有下滑，申通同比+0.8个百分点。 中通24Q2市场份额较去年同期下降2个百分点，公司表示24Q2继续专注于平衡增长策略，通过优化件量结构、提高运营效率， 通过强化长期竞争优势、跳出无效的同质化价格竞争。2024年6月快递与包裹服务品牌集中度指数CR8为85.3，较23年同期上升0.8。 2024年以来行业件量增速好于预期。行业新规有望带动快递行业满足消费者个性化需求，促进产品分层，实现行业高质量发展。

成本端：精益化管理下，降本增效成果显著

受益于公司精细化管理，优化操作，提高人效，2024Q2各家快递企业延续降本增效并取得显著成果。 中通：2024H1单票运输成本0.43元，同比-0.03元；单票分拣成本0.28元，同比持平。24Q2单票运输成本0.39元，同比-0.03 元，单票分拣成本0.26元，同比+0.01元。 圆通： 2024H1单票运输成本0.43元，同比-0.04元，降幅为8.6%；单票中心操作成本0.28元，同比-0.02元，降幅为8.33%。 24Q2单票运输成本为0.39元，同比-0.04元，降幅为8.81%；单票中心操作成本为0.26元，同比-0.02元，降幅为6.25%。  韵达： 2024H1单票运输成本0.39元，同比-27.6%；单票分拣成本0.31元，同比-19.8%。

报告节选：

编辑：火腿肠