2024年啤酒行业专题报告：复盘日韩看我国啤酒高端化破局之路

1. 日韩经验：量稳阶段价增持续期长，高端化与 品类扩张相继发力

1.1日本：均价提升放缓时龙头通过扩品类与出海增长

1.1.1 近年啤酒量部分被其他酒类替代，均价提升速度较缓

拆分量价来看，量而言，1997 年日本啤酒销量见顶，主因主力消费人群数量见顶下 滑以及其他酒类对啤酒有所替代。1950 年起，日本经济增长带动酒类市场扩张，啤 酒销量实现较快增长。1980 年前后啤酒销量平稳，而 1980 年代中后期至 1990 年代 中期啤酒销量再次实现较高增长，期间消费主力人群基本保持平稳，啤酒税率阶段性 平稳，大单品朝日 Super Dry 带动啤酒行业新品快速放量。1997 年日本啤酒产量达 722 万千升，行业进入存量时代，主因 1）总需求增长放缓，25-49 岁啤酒主力消费 年龄段的人口数量 1980 年已达到高峰（4579 万人）；2）其他酒类替代，啤酒税率一 直较高，随着其他低税率、高性价比酒类如利口酒等兴起，啤酒销量被部分替代。 价而言，税法、生产与终端销售许可等行业相关政策以及行业竞争格局对日本啤酒 行业均价提升节奏的影响较大。日本啤酒均价快速提升时期主要受益于行业高税率 与阶段性稳定的竞争格局，而近年日本啤酒均价提升较缓主要由于行业进入成熟阶 段、竞争导致提价趋缓。具体而言，分三个时期来看，啤酒均价在 1970-1980 年代增 速较快，主因行业竞争阶段性稳定且税率持续提升，成本端驱动啤酒均价大幅上升。 1950-1970 年代、1980 年代中后期至今啤酒均价增速较缓主因行业竞争因素。

1.1.2 1950-1970 年代，竞争为影响啤酒均价提升速度的主要因素

按照均价的复合增速划分阶段来看，1950-1970 年代由于龙头厂商跑马圈地、终端价 格竞争较激烈，日本啤酒行业均价提升速度较缓。1950 年代早期啤酒行业低价竞争 较激烈，主因啤酒经销商为扩大市场，对终端店打款的时间要求较宽松，带动较多终 端店兴起，终端店之间价格战加剧且多将啤酒作为价格战工具。1954 年起啤酒厂商 通过签订新合同将打款周期由此前的 3-6 个月缩短至 25 天左右，终端逐步结束激烈 的价格竞争，啤酒重新成为盈利产品。1950-1970 年代行业竞争格局尚未稳定，均价 提升相对较慢，龙头中麒麟受益于更强的分销渠道，市占率稳步提升，蚕食部分其他 龙头份额。

1.1.3 1970-1980 年代格局阶段性稳定与高税率下日本啤酒均价快速提升，期间提升节奏受宏观波动影响较小

1970-1980 年代日本啤酒龙头市占率阶段性稳定，高税率带动行业均价快速提升。 1970-1980 年代日本啤酒行业龙头竞争格局较为稳定，四大集团麒麟、朝日、札幌、 三得利以麒麟为首，在酒税提升趋势下推动啤酒均价快速提升。这一时期中行业进入 壁垒较高，由于行业内没有颠覆性的新品影响竞争格局，麒麟始终维持较强的领导地 位，每当另外三家龙头推出的新品威胁到麒麟龙一的市占率时，麒麟都会跟进并推出 类似产品，而后通过自身的品牌、渠道与资金优势实现追赶或超越。

日本啤酒均价快速提升时期均价提升受短期宏观因素冲击的影响相对较弱。复盘 1970-1990 年代来看，宏观经济的短期冲击对啤酒均价提升的影响相对有限。对日本 啤酒价格在 GDP 增速换档后的表现进行分析，1970 年后日本 GDP 实际增速由高转中， 增速中枢从 10.44%下降 6.04pct 至 4.41%，失业率也有所提升，中枢从 1.15%增加 0.93pct 至 2.08%，但此期间啤酒价格由于行业竞争格局较稳定、高税收等因素迎来 快速提升阶段。以十年为一个阶段划分进行分析，1975-1994 年两个十年内虽然 GDP 增速、CPI 增速、失业率等宏观指标表现较弱，但啤酒均价却实现大幅提升。

1.1.4 1980 年代中后期起竞争再次影响均价提升，2017 年酒税新调整或利 好啤酒销量

1980 年代中后期起日本啤酒大单品升级逐步进入中后期，竞争有所加剧、终端价格 战再次开启，行业均价提升速度放缓。1980 年代中后期起，日本啤酒均价提升放缓， 主因 1）新品加剧行业竞争，一方面，1980 年代中期外国啤酒的进入给消费者带来更 多选择，另一方面，1985-1986 年朝日差异化大单品 Super Dry 带动日本酒企开启新 品竞争，行业新品快速增加、竞争逐步加剧；2）销售许可放宽下终端价格战再次开 启，1989 年前酒类市场规模持续增长，但终端店数量受售卖许可机制的影响基本维 持稳定，在生产和经销许可要求以及国税厅对市场的管控下，啤酒市场几乎没有发生 过激烈的价格战。1989 年起酒类销售许可放宽，大型购物商场、折扣店与便利店等 开始销售酒类，啤酒再次成为终端的价格战工具；3）生产许可放开再次加剧供给端 竞争，1994 年日本大幅降低对酒厂每年最低产量的要求，小型酿酒厂兴起；4）其他 性价比酒类兴起，一方面部分消费者转向低度酒精消费、追求丰富多元口味的需求， 预调酒、梅酒等多样化酒类兴起，另一方面酒厂偏向生产税收更低且更具性价比的发 泡酒、第三类啤酒等，给啤酒带来较大的替代压力。供给端与市场竞争均有所加剧， 啤酒龙头提价动力较弱，在麒麟的带动下，行业进入更注重降本增效的时期，整体吨 价提升趋势减缓。

2017 年起酒税新调整或利好啤酒销量，有望带动啤酒市场规模提升。日本啤酒高税 收历时已久，主因政府高税收需求与对海外依赖的限制。日本政府 1871 年起征收酒类生产税，这一税收是政府主要的收入来源，因此政府不断提升酒类生产税以满足更 高的收入需求。1900 年代政府开始针对啤酒征收生产税，啤酒的原材料麦芽多为进 口、酒类按麦芽浓度征税，因此啤酒相对其他酒类而言税负率较高。二战后政府并未 大幅调整针对啤酒的高额税率。1950-1970 年代日本经济增速高、酒类市场尤其是啤 酒市场也迎来高增，1968 年日本国税厅将啤酒税额从 95 日元/升提至 106 日元/升， 1970 年啤酒销量占所有酒类的 40%、啤酒税占所有酒税的 59%。1970-1980 年代日本 政府为改善财政结构四次对啤酒增税，分别在 1976/1978/1981/1984 年将啤酒税额 依次提升至 129.6/161.6/200.1/239.1 日元/升，期间啤酒均价大幅上行。1989 年酒 税政策稍有调整，啤酒税额略降至 208.4 日元/升，但 1994 年国税厅再次将啤酒税 额提升至 222 日元/升。龙头公司开始推出麦芽比例低于 67%的发泡酒以规避啤酒的 高税收，而官方则因此在 1996 年进一步修改酒税法，规定对麦芽比例超过 50%的发 泡酒和啤酒征收相同税率，基于此，啤酒厂商进一步推出麦芽比例更低的发泡酒； 2003 年官方再次针对发泡酒增税，啤酒厂商则推出豌豆或大豆、玉米等原料发酵或 在麦芽含量不到 50%的发泡酒中添加烈酒的第三类啤酒以应对酒税变动。或由于发泡 酒和第三类啤酒消费量已逐步占据较大的市场份额，政府需平衡各酒类消费量、增加 税收，2017 年起日本酒税迎来新的一轮调整，政府宣布至 2026 年啤酒、发泡酒、第 三类啤酒税率将拉平，并在 2020、2023 年轮番提升第三类啤酒税率、同时降低啤酒 税率，或利好啤酒消费量。

1.1.5 当前高端啤酒仍非主流市场，高端化需求提升有望带动日本啤酒均 价进一步提升

高端啤酒目前并非主流市场，消费者对品质追求的日益提升有望带动优质啤酒占比 提升。由于竞争加剧带动啤酒整体均价增速趋缓，高端啤酒市场在日本啤酒行业并非 主流，主要参与者为三得利和札幌，代表性单品或品牌为 The Premium Malt’s 和 Yebisu。根据三得利调查，日本啤酒市场近年呈现非即饮频率增加的趋势，而非即饮 啤酒的消费者中超 70%表示愿意选择优质啤酒、29.2%表示选择的啤酒品质不变、仅 有不到 3%表示不会选择好酒。在对优质啤酒的需求稳步提升的趋势下，日本啤酒有 望逐步推进结构升级，带动整体均价提升。

龙头酒企的高端大单品表现优异，有望进一步增长。以高端啤酒龙头三得利为例，公 司注重建设产品力与品牌力，渠道上有独特打法优势，大单品 The Premium Malt’s 表现亮眼。The Premium Malt’s 于 2003 年开始发售，2005 年成为日本国内首款获国 际大赛 Monde Selection 金奖的啤酒，并连续三年获奖。The Premium Malt’s 在产 品端深耕品质，采用 100%欧洲浓香型啤酒花，通过二次熬煮制法提升醇厚口感、增 加绵密泡沫；品牌建设上持续升级、丰富产品矩阵，2012 年至今均不断提升产品升 级频率，维持较高品牌力；营销端，考虑到消费者多在休息日或休息日前一日饮酒， The Premium Malt’s 广告语强调“顶级啤酒，周末至高享受”，同时启用日本著名摇 滚歌手矢泽永吉来营造高端啤酒品牌的消费者认知；渠道端，三得利利用自身高端威 士忌领域的优势，通过高端餐饮推广带动零售端复购转化。The Premium Malt’s 销量 从 2003 年发售至 2012 年销量累计突破 30 亿瓶，其亮眼表现有望带动日本高端啤酒 市场进一步打开。

1.1.6 行业均价提速放缓时期，龙头朝日通过扩品类与出海延续增长

行业均价提升放缓时期，朝日在酒精饮料上进行多品类拓展，同时加速海外市场布 局，近年海外市场贡献较大收入增量。以朝日为例分析日本啤酒行业均价提速放缓时 期龙头如何实现收入进一步增长，日本啤酒行业进入存量时代后，朝日啤酒出货量每 年同比增速与啤酒行业基本一致，而均价较啤酒行业整体而言提升更稳健，1998- 2019 年朝日/行业啤酒均价 CAGR 分别为+0.23%/-0.39%。主要产品啤酒量价增速放缓 的背景下公司加速品类拓展，2000 年前后开始推出发泡酒、威士忌&烈酒、葡萄酒、 烧酒等多元化酒类产品，并在 2002 年起开始以酒水饮料产品布局海外市场，以新品 类和新区域的收入弥补啤酒业务收入的下滑，2002-2023 年公司整体/啤酒/除啤酒外 其他酒精饮料/海外收入 CAGR 分别为+3.51%/-3.07%/+2.45%/+24.41%，2023 年公司 收入 2.77 万亿日元，其中啤酒/除啤酒外其他酒精饮料/海外收入分别为 4415.80/3761.60/1394.35 亿日元，占比分别从 2002 年的 61.78%/15.08%/0.93%变 为 2023 年的 15.95%/13.37%/50.35%，海外收入占比已超一半。

1.1.7 总结：产业政策影响下日本啤酒均价增速较缓，高端产品带动结构性 升级对于中国或更有借鉴意义，均价提速减缓时期龙头仍有望通过多举措 实现增长

相较日本，中国啤酒税负率相对较轻，均价或更受行业竞争格局与龙头提价意愿的 影响。与日本相比，中国啤酒税率相对较轻，亦没有生产许可政策驱动的大规模出清 与高行业门槛限制，市场发展整体而言更慢，历经跑马圈地等阶段，当前格局已较稳 定，且龙头达成高端化共识，通过提价与结构升级稳步推进高端化。另外，中国啤酒 面临的其他低度酒的竞争压力相对较小，高端化进程或更加顺畅。 消费者更追求品质，高端大单品推动结构升级趋势不变，均价提升放缓时期龙头仍 可通过扩品类与出海实现增长。虽然高端啤酒在日本并非主流市场，但已有深耕行业 的大单品持续表现亮眼，随着消费者对优质啤酒追求的提升，高端大单品有望进一步 打开市场，带动行业结构升级。行业均价放缓时期，龙头企业仍可通过多品类拓展与 出海进一步提升收入。对于中国啤酒市场未来的发展而言，龙头持续发力高端大单品 推动均价长期稳健提升、同时积极进行多品类拓展与出海探索或具有较强借鉴意义。

1.2韩国：进口啤酒与本土结构升级下均价稳健上行

1.2.1 存量时代韩国啤酒均价稳定上行，受宏观经济波动影响较低

韩国啤酒均价进入存量时代后仍稳定上行。1970 年代后韩国经济在改革与日美援助 下快速发展，啤酒市场供给快速扩张带动市场发展，呈现量价齐升趋势。1991 年以来，韩国啤酒产量基本见顶，自此维持在 150-200 万千升区间内，而啤酒行业价格则 维持稳定提升趋势。

进入存量时代后，韩国宏观经济波动对啤酒价格提升的影响同样不明显。我们选取 韩国 GDP 增速连续同比下行的三个时间段对比 GDP 增速、失业率与啤酒价格的变动 趋势，三个时期中 GDP 增速均有较大下行、失业率均有较大幅度提升，但啤酒价格同 比均实现正增长，且同比增速提升的年份多于同比增速下滑的年份。具体来看，1997- 1998 年韩国 GDP 增速连续两年同比下滑、失业率连续增加，但啤酒 CPI 同比仍均实 现正增速，1998 年同比增速提升 3.57pct；2008-2009 年韩国 GDP 增速同样连续两年 下行，下行幅度在 10%-10.5%之间，期间失业率增加 0.38pct，但啤酒 CPI 同比仍实 现两年正增长，且增速逐年提升，2008/2009 年增速分别同比提升 3.16/1.08pct； 2019-2020 年 GDP 增速连续两年小幅下滑，期间失业率增加 0.11pct，但啤酒 CPI 同 样仍实现两年同比正增长，分别同比增长 1.18%/0.24%。

1.2.2 进口啤酒与本土龙头推进高端化共同推动啤酒均价上行

进口啤酒与本土啤酒高端化、精酿啤酒扩张共同推动韩国啤酒均价提升，不同因素 主导时期均价提升节奏略有不同，龙头以结构升级推动常态化高端化时期均价稳步 提升。分时间段看，韩国啤酒均价提升节奏有所波动，或主要受啤酒行业自身竞争格 局变化的影响。具体来看，2000-2012 年随着啤酒整体市场需求趋稳，海特真露与 OB 双寡头格局较稳定、龙头为消化过剩产能没有较强的提价欲望，此期间虽然进口啤酒 价增较明显，但市占率较高的龙头未有大幅提价动作，整体啤酒市场均价没有大波动， 高端化趋势短暂趋缓。2013 年后，韩国啤酒均价在龙头加速高端化的推动下加速提 升，同时由于啤酒市场管制放松、市场参与主体增加，产品多样化带动高端需求进一 步释放，行业整体均价增长快于上一时期。

龙头打造优质大单品、推进跨品类扩张。韩国啤酒市场的双寡头 OB 与海特真露在啤 酒市场多元化的趋势下加速推出新品带动结构升级与均价提升。OB 自 2010 年开始搭建差异化产品组合，大单品 Cass Light 和 OB Golden Lager 等响应快速变化的消费 需求，并在 2014 年重新被百威英博收购后陆续引入时代、福佳、乐飞、鹅岛等高端 品牌，带动韩国啤酒市场整体价格带提升。海特真露同样在不断升级产品结构，考虑 到原本的大单品 Hite 较单一的口味无法满足新兴的个性化与多样化需求，同时品牌 形象也趋于老旧、无法在情感上吸引年轻消费者，海特真露于 2019 年推出价格带更 高的 Terra 啤酒，Terra 自推出起销量快速提升，100 天突破 1 亿瓶、1000 天突破 23.6 亿瓶，后海特真露聚焦发展这一新大单品，带动整体均价提升。

长期来看，其他酒类均价提升速度更快，啤酒均价仍有提升空间。韩国酒类消费额占 比较均衡，啤酒/烧酒分别占比 40%/33%左右。拉长时间维度看，烈酒、米酒等品类 价格快速提升带动韩国酒精饮料 CPI 整体实现较快提升，而啤酒 CPI 提升速度偏低。 韩国酒精饮料 CPI 数据始于 1985 年，故分别选取 1985 至今、2000 年至今的各酒类 CPI 计算 CAGR，1985 年至今韩国啤酒价格 CAGR 达 2.22%，低于酒精饮料/米酒/烈酒 价格 CAGR2.66%/3.44%/3.83%；2000 至今啤酒价格 CAGR 同样偏低，为 1.14%，低于 米酒/酒精饮料/烈酒价格 CAGR1.16%/1.46%/2.22%。

2. 回看国内：转向结构升级的高端化，吨价空间 仍大

2.1人口与渠道结构保障消费量

啤酒品类具备较强的消费基础。中国啤酒自 2013 年以来进入存量时代，产量稳定在 3000 万千升以上。酒类销售额来看，啤酒为除白酒外销售额占比最高的品类。根据 中国酒业协会数据，2023 年中国啤酒销售额达 1863 亿元，占酒类市场 17.25%，销售 额低于白酒的 7563 亿元（占比 70.01%）、高于黄酒（占比 1.94%）、葡萄酒（占比 0.84%）、其他（占比 9.96%），啤酒具有稳定的消费基础。产量而言，啤酒占比最高， 2023 年达 61.80%，白酒/黄酒/葡萄酒/其他分别占比 10.26%/3.10%/0.49%/24.35%。

长期从人口结构看，未来十年青年人口有望持续支撑啤酒消费需求量。人口结构来 看，中国老龄化仍在早期，展望 2024-2034 年，对应的 25-49 岁主力消费年龄段人群 出生年份范围为 1975-2009 年，其中 1986-1990 年为中国第三次婴儿潮，又称回声 婴儿潮，伴随着 20 世纪 60 年代婴儿潮新增人口成家立业、进入生育年龄，生育率迎 来短期小高峰。我们根据每年出生人口推算，25-49 岁人口数量至 2030 年都将基本 维持平稳。另一方面，根据 Statista 数据，2020 年中国 55 岁以上的人口/0-14 岁 的人口占比分别为 4%/16%，而美日韩的数据分别为 35%/12%、46%/8%、36%/8%。后续 中国啤酒消费主力人口的占比仍将维持在较高位置，预计 2040 年 24-54 岁人口占比 65%，高于美日韩 2000 年时同年龄段的人口占比（分别为 39%/32%/36%）。

短期从渠道结构看，中国啤酒即饮占比更高，餐饮渠道的持续恢复有望带动啤酒行 业消费频次提升。根据国家统计局数据，2023 年餐饮业社零总额为 5.29 万亿，同比2022 年提升 20.37%，剔除疫情期间消费场景受限的影响，较疫情前 2019 年增长 13.20%、较 2018 年增长 23.82%。2024 年来餐饮较疫情前增速较为亮眼，7 月餐饮业 社零分别较 2019/2018 年增长 20.37%/31.70%。因此短期来看，啤酒行业有望享受餐 饮业渠道恢复的红利。

2.2结构升级的高端化有望持续提升均价与经营质量

海外经验显示高端化逐步常态化后，结构升级逐步成为主要推动因素，进入存量时 代十年后啤酒均价仍有望维持稳健增长。我们梳理发现美日韩啤酒行业高端化的节 奏普遍为进入存量时代十年后，酒企开始频繁推出高端化新品，带动均价进一步提升。 结构升级主要体现在啤酒细分品类的多元化与价格带结构切换。对标来看，我们认为 当前中国啤酒行业已逐步进入结构升级推进常态化高端化的阶段。经济指标与均价 增速对应来看，中国啤酒进入存量时代后十年内 GDP 增速与人均可支配收入增速与 啤酒行业进入存量时代十年后的美日韩相比处于较高水平，我们认为中国啤酒以结 构升级带动均价提升的空间仍大。

我国啤酒高端化新周期中酒企提价时间选择更灵活、持续时间更长、提价力度更大、 范围更广。酒企集中提价多发生在成本显著上行时期，我们将高端化新周期定义为 2016 年起酒企纷纷开启高端化战略后，除直接提价外，更多转向通过产品结构化升 级提升吨价的时期。复盘四次啤酒成本与提价周期，我们发现啤酒龙头纷纷确立高端 化战略后的 2021-2022 年的提价周期中，直接提价的限制变少、正向效果有所放大， 以结构升级为主导的间接提价与直接提价相辅相成，或成为未来啤酒均价提升的主 要推动力，打开啤酒均价的提升空间。具体而言，这一周期中： 1）提价的时间选择更加灵活，此前酒企提价时间绝大多数在淡季，即每年 12 月-次 年 3 月，但新周期中存在龙头在旺季 9-10 月提价的情况，如华润啤酒 2021 年 9 月对勇闯系列提价超 10%、重啤 2021 年 9-10 月先后对疆内外乌苏提价超 10%； 2）提价的持续时间更长、次数更多，2007-2008 年提价多集中在 2007 年 12 月-2008 年 3 月之间，持续时长少于半年，2010-2011 年提价多集中在 2010Q3-2011Q1 之间， 持续时长约半年，2017-2018 年提价多集中在 2017 年 12 月-2018 年 5 月之间，同样 持续约半年，而 2021-2022 年周期中提价次数更多，提价集中在 2021 年 8 月-2022 年 10 月，持续时间超 1 年，展现出龙头提价动作更具韧性且更常态化的特点； 3）提价力度更大，2021-2022 年周期中提价幅度多数超过 10%，而此前的周期中提价 幅度多在 5%或以内； 4）提价产品范围更广，2021-2022 年周期中包括青岛啤酒对 1903 的提价、重庆啤酒 对乌苏的提价动作等，提价的产品更加多样化，而此前周期中酒企多针对中低档大单 品提价。

高端化支撑直接提价，2016 年后的提价周期中部分酒企实现吨价提升幅度超过吨成 本。2007-2008、2011-2012 的提价周期中，主要酒企吨价提升均弱于吨成本，2007- 2008 年青啤吨价/吨成本分别同比增长 9.49%/11.32%，重啤吨价/吨成本分别同比增 长 11.04%/21.07%，燕啤吨价/吨成本分别同比增长 8.82%/13.80%；2010-2011 年青 啤吨价/吨成本分别同比增长 3.19%/5.82%，重啤吨价/吨成本分别同比增长 12.12%/12.82%，燕啤吨价/吨成本分别同比增长 7.51%/8.91%。2016 年起酒企纷纷确 认高端化战略后，2017-2018、2021-2022 年的提价周期中，部分酒企吨价提升幅度 开始超过吨成本，2017-2018 年青啤吨价/吨成本分别同比增长 0.20%/5.16%，而率先 开启高端化战略的重啤吨价/吨成本分别同比增长 2.01%/0.80%，燕啤吨价/吨成本分 别同比增长9.02%/6.55%。2021-2022年青啤吨价/吨成本分别同比增长4.94%/4.85%， 2023 年也延续吨价增长幅度高于吨成本的趋势，分别同比增长 6.25%/3.34%，2023 年燕啤也在 U8 大单品放量的带动下实现吨价同比增长 2.82%，大于吨成本增幅 2.07%。

存量时代叠加高端化推进，酒企毛销差显著提升。高端化时期开始前酒企提价的兑现 效果较差，或主要由于跑马圈地时期竞争较激烈，酒企往往需要加大费用投放以减轻 直接提价对渠道和动销的负面影响。随着行业进入存量时代、龙头达成共识推进高端 化，提价传导效果更好、提价后酒企对渠道和终端的补贴力度降低，龙头的毛销差提 升幅度更明显。2006-2008 年青啤/重啤/燕啤毛销差变动分别为-1.09/-4.67/- 1.98pct，2010-2012 年青啤/重啤/燕啤毛销差变动分别为-2.84/-1.09/-3.22pct； 而 2016-2018 年青啤/重啤/燕啤毛销差变动分别为+0.95/+1.44/-0.33pct，而 2020- 2022 年青啤/重啤/燕啤毛销差变动分别为+1.33/+4.36/-1.47pct，其中青啤、重啤 毛销差稳定提升，燕啤毛销差下降幅度较 2016 年前的两个周期也有较明显的改善。

通过产品结构升级推进的高端化效果更好、空间更大。虽然高端化周期中直接提价 效果有所提升，但空间仍相对有限，通过产品结构升级的间接提价带动均价提升的空 间更大。通过对美日韩啤酒均价提升历史的复盘可见，龙头后期基本转向通过优化升 级产品结构实现高端化。国内啤酒龙头当前也逐步转向产品结构升级主导下的高端 化，重庆啤酒与嘉士伯合并后产品结构拉高，同时进行品牌梳理，带动吨价提升较多， 2011 年公司平均吨价为 2217.09 元，2012/2014 年吨价分别达 2731.15/2919.01 元， 分别同比提升 3.34%/6.88%，至 2017 年平均吨价已达 3474.07 元，领先其他啤酒企 业；2018 年华润啤酒收购喜力中国后吨价提升幅度领先同行，吨价同比提升 12.07% 至 2823.84 元。

中长期看，酒类多元化、跨品类合作或成为酒企未来提升整体吨价与收入的新手段。啤酒内部的结构变化来看，多元化、高品质、健康化等趋势下酒企不断推出高价格带 的新品，其中以无醇啤酒为例，考虑到无醇啤酒单价较酒精啤酒更高，但销售额占比 仍然偏低，其占比逐渐提升有望带动啤酒整体吨价持续提升。跨品类而言，根据中国 酒业协会数据，其他酒类吨价均较啤酒更高。美日韩龙头企业存在跨品类布局提升整 体销售额与吨价的趋势，国内酒企近年也开始积极布局，如华润啤酒收购金种子酒进 军白酒行业、青啤开始布局威士忌生产等。

2.3吨价空间仍大，有望维持中个位数增速

考虑产品结构持续优化不断推进整体高端化，我国啤酒吨价空间仍大。短期看，啤酒 行业的高端化在消费弱复苏的背景下或仅体现为低端产品向中低端过渡的结构性升 级，但长期看，参考美日韩的啤酒高端化历程，中国啤酒行业以结构升级为主导的高 端化趋势有望延续。与美日韩相比，中国啤酒均价有较大提升空间，一方面，整体吨 价来看，美日韩啤酒均价分别为我国的 1.68/2.09/1.73 倍；另一方面，非即饮和即 饮相比，即饮的单价相对更高，考虑到我国啤酒渠道中即饮占比较高，我们认为中国啤酒整体均价还有较大提升空间。

整体高端化节奏来看，美国/韩国对标中国 GDP 的年份后 5 年内啤酒均价 CAGR 分别 达 5.19%/4.71%。我们将中国人均 GDP 与美日韩进行对标，中国 2022 年人均 GDP 为 1.27 万美元，分别大致对应美国 1979 年/日本 1985 年/韩国 1994 年的 1.17/1.16/1.04 万美元。各国对标年份的前五年，中、美、日、韩的 GDP 与人均可 支配收入 CAGR 分别为 7.61%/7.26%、10.07%/8.48%、4.11%/4.90%、12.29%/15.40%。 2022 年中国啤酒吨价约 4917 元、年人均可支配收入可购买啤酒 6.22 吨，均介于美 国与日本之间，美国/日本对应时期吨价按当年汇率换算后分别约 3067/6122 元，年 人均可支配收入分别可购买啤酒 4.07/13.52 吨。对标年份之后，美日韩啤酒均价 5 年 CAGR 分别为 5.19%/0.45%/4.71%，10 年 CAGR 分别为 4.40%/2.43%/2.33%。考虑到 中国当前啤酒均价较美日韩仍偏低，我们认为除对标美日韩对应年份后的啤酒均价 增速，还需考虑中国啤酒均价自身在高端化进程中逐步追赶世界均价的增速加成，因此未来几年中国啤酒均价增速或至少达到中低个位数。

细分结构来看，高端与超高端销量占比持续提升有望带动未来几年中国啤酒均价实 现中个位数增速。参考百威亚太投资者日资料，2021 年中国核心及实惠/核心+/高端 /超高端销量占比分别为 47%/38%/13%/2%，核心+/高端/超高端均价分别为核心及实 惠品类的 1.5/2.5/5 倍，百威预计 2030 年核心及实惠/核心+/高端/超高端销量占比 分别可达 32%/42%/18%/8%。因此，我们假设 2030 年中国啤酒结构达到百威预测的情 景；同时，我们参考讨论的美日韩人均 GDP 对标年份以后的啤酒均价增速水平， 假设未来几年中国各档次啤酒吨价 CAGR 为 3%。依据假设测算，我们预计到 2030 年， 中国整体啤酒均价 CAGR 或可达 5.38%。

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