2024年中交设计研究报告：央企设计龙头全面起航，海外+新兴产业打造成长动力

1.央企分拆重组上市典范，A 股基建设计龙头起航

1.1.央企资源有效整合，A 股设计龙头起航

中交设计为中交集团旗下设计平台，2023 年 12 月中交集团完成分拆上市，将旗下 6 家设计 公司注入祁连山水泥公司，和祁连山原水泥资产进行资产置换，重组后中交设计控股股东由 中建材变更为中国交建。目前公司为 A 股经营和市值规模最大的设计企业，主营交通、市政 和建筑等多行业勘察设计咨询及相关业务。 2022 年 5 月起，中国交建和祁连山（现“中交设计”）相继发布资产重组预案等相关公告， 主要涉及资产置换、发行股份购买资产和募集配套资金等多项内容。1）资产置换：拟将中国 交建下属的公规院、一公院、二公院和中国城乡下属的西南院、东北院、能源院 100%股权中 等值部分与祁连山水泥全部资产进行置换；2）发行股份购买资产：祁连山拟向中国交建、中 国城乡发行股份购买上述 6 家设计院 100%股权与拟置出水泥资产的差额部分；3）募集配套 资金：祁连山拟向不超过 35 名特定投资者，以询价的方式非公开发行股份募集配套资金，募 集资金不超过 22.56 亿元。2023 年 3 月，上述资产重组和配套融资的总体方案获国资委批 复，2023 年 12 月，本次资产重组实施完成，祁连山改名为中交设计，6 家设计院登陆 A 股市 场。本次资产重组体现央企优质资源的有效整合，打造头部央企合作的典范，助力央企竞争 力进一步提升。

中交设计目前核心业务为工程设计咨询，同时覆盖全过程咨询、项目管理等全生命周期业务， 重组上市后，2024Q1 和 2024H1 业务结构逐步优化，业绩实现快速增长。 若观察 2019-2023 年公司成长性，公司整体呈现稳步发展态势，营业收入维持在 130-140 亿 元之间，归母净利润成长表现优于营收，主要由于毛利率的提升，归母业绩由 2019 年的 15.57 亿元提升至 2023 年的 17.66 亿元。公司 2023 年营收和业绩均实现了同比正向增长，2023 年 公司实现营收收入 135.11 亿元，yoy+2.16%,实现归母净利润 17.66 亿元，yoy+4.18%。2024Q1 公司营业收入同比下滑 22.08%，主要由于重组后公司进行业务优化，低毛利 EPC 业务减少， 但归母净利润同比高增 42.38%，主要由于毛利率同比提升 0.61 个 pct，费用率同比降低，信 用减值和资产减值损失大幅下降。根据公司业绩预告，2024H1 公司归母净利润维持高增状态， 预计实现归母净利润 6.2-6.4 亿元，同比增长 33.16-37.46%。 2023 年勘察设计业务为公司营收主要来源，营收占比为 71.48%，其次为 EPC 业务，营收占比 为 19.16%，工程质量检测和监理业务营收占比分别为 3.79%、2.54%。

1.2.央企控股设计平台，中交集团充分赋能

资产重组前后公司控股股东发生变更，此前祁连山主营水泥业务，由中国建材控股，资产置 换后，中国交建和中国城乡合计持有中交设计 62.35%的股份，中国交建成为上市公司的控股 股东，中国交建集团为上市公司实际控制人。中国交建集团为全球领先的大型基建综合服务 商，主营交通基础设施投资建设运营、装备制造、城市开发等领域的全产业链服务，业务遍 及全球 150 多个国家，其港口、公路桥梁、疏浚等设计建设业务规模位居全球首位，是亚洲 最大的国际工程承包企业，中国最大的高速公路投资商，在项目资源和海外拓展上有望充分 赋能中交设计。根据中交集团“十四五”发展规划，设计板块将组建中交设计咨询专业化平台， 发挥设计咨询在产业链的龙头牵引作用，依托中交设计上市平台，中交集团设计板块将进一 步强化顶层设计，进行资源整合，持续提升“大交通”、“大市政”板块发展。

2.基建设计地位领先，全国布局迈向海外，资产注入+新兴业务助推成 长

2.1.技术实力行业领先，多行业综合性优势突出

公司下属的 6 家设计院资质优异，覆盖交通、市政、建筑等多行业设计咨询及检测监理业务， 在公路、市政等基建设计领域处于行业领先地位，在复杂道路勘察设计、特大型桥梁隧道设 计、大型城市市政综合业务以及生态环保、城市水务、城市能源等专业领域方面具备明显的 业务优势。其中公规院、一公院和二公院主营路桥隧道和城建等工程设计，西南院、东北院、 能源院主营市政板块设计咨询业务，在各自所在的专业领域均位居领先地位，参与行业标准 编写制定，项目经验丰富，获取国际、国家和省部级等各类工程设计奖项，技术实力突出， 且持续提升研发水平，积极在国内外拓展业务机会。

公司“大交通”领域标志性项目案例包括港珠澳大桥、G219 温昭公路、木寨岭隧道、白佛隧道、 圭嘎拉隧道、祁婺高速、德余高速、大连湾海底隧道、天山胜利隧道等多个“世界级”“国家级” 项目；“大城市”板块已在全国百余个城市均有项目落地，城市建设领域业绩丰硕，如赣州市 三江口片区综合开发、重庆江南春城综合开发、东莞污泥集中处理处置；新兴领域多点发力， 在高标准农田整治、储备林建设、生态修复、污水处理等领域取得突破，中标秦岭北麓一体 化保护和修复工程、渭河黑河流域土地综合整治工程项目、重庆北碚区环缙云山生态建设及 生态产业化 EOD 项目、荆门市屈家岭管理区国家储备林建设项目；“三新” 业务先发优势逐步 显现，在分布式光伏、氢能领域均有项目落地。公司正推进配套资金募集工作，此前公司发 布资产重组及募集配套资金相关公告，拟向不超过 35 名（含 35 名）特定投资者以非公开 发行股份的方式募集配套资金，募集配套资金总额不超过 22.56 亿元，并获证监会批复。募 集资金主要用于公司科创能力、管理能力和生产能力提升，大部分资金计划投入至提升企业 科创能力的项目，旨在通过加大研发投入，全面加强公司在传统业务、新兴业务以及数字化 应用方面的技术实力。未来公司将重点关注人工智能技术与设计技术的融合，通过“数字化 协同设计与交付平台研发项目”等项目整合内外部资源，研发 AI 设计软件，助力设计行业智 能化转型。

2.2.业务版图覆盖全国，设计出海优势充足

目前 A 股上市的设计咨询企业中，大部分为省级院或市级院，省级院主要指各地省级设计 院，具有一定程度的省级区域化特性，包括地方国企（如华建集团、设计总院等）和改制后的民营设计院（如华设集团、苏交科等）；市级院通常为规模相对较小的民企，资质范围 覆盖在某一个或某几个行业，如主要从事建筑、市政等某类行业的勘察设计工作，业务范 围较为稳定，两类设计院业务版图呈现出较强的区域性。中交设计公司下属 6 家设计院地 处全国不同区域，总部分别位于以北京、西安、武汉、成都、长春、沈阳，目前公司在境 内拥有 119 家分支机构，在全国所有省份、上百个城市开展业务，6 家设计院在各地优势突 出，公司整体为全国布局的综合性设计企业。 海外发展为公司重要战略之一，一公院多次获得中国对外承包工程商会对外设计咨询 AAA 级信用等级，二公院成为首家在秘鲁取得双甲级咨询资质的中资企业。公司积极响应“一带一 路”倡议，全方位布局海外市场，在海外近 60 个国家开展业务，如巴拿马、菲律宾、马尔代 夫、斯里兰卡、孟加拉、泰国等国家。

公司海外战略仍以设计咨询服务为核心，目标为实现以公路勘察设计为主业，带动海外路网 规划、项目管理、监理咨询、运营维护等全产业链业务出海。同时，中交集团为我国最早“走 出去”的央企和“一带一路”建设的领军企业之一，目前已在全球 126 个国家和地区设立了 289 个境外机构，在 157 个国家和地区开展实质性业务。控股股东中国交建实施优先海外战略， 2023 年，海外业务营收同比增长 17.80%，占比达 15.32%，中交设计目前海外业务营收占比 约为 3-5%，提升空间充足，实控人和控股股东海外业务优势有望为公司海外业务发展提供战 略支撑。

2023 年，公司海外新签项目 59 个，新签合同额同比增长超 20%，海外业务快速成长，根据 公司公告，未来中交设计计划通过协同内部资源和海外并购等多种方式拓展海外业务领域， 实现海外业务增量发展，打造长期发展竞争力。公司长期发展计划主要分为三个阶段，2023- 2025 年，重组后稳定发展，进行资源整合，稳固国内领先地位；2025-2030 年，快速成长， 迈入国际化发展，或通过香港市场辐射东南亚地区，再拓展至欧美市场；2030-2035 年，跨 越升级，加快公司国际化发展，最终目标为打造世界级高端设计咨询服务集团。

2.3.业绩稳增订单饱满，盈利能力板块靠前

2023 年，公司下属 6 家设计院均完成扣非业绩承诺，其中公规院、二公院、西南院和能源院 业绩完成率超 110%。6 家设计院中公规院、二公院和一公院扣非业绩规模靠前，2023 年分别 实现扣非归母净利润 5.51 亿元、5.38 亿元、4.46 亿元，占比分别为 30.82%、30.10%、24.95%。 三者合计扣非业绩占比为 85.87%。2024-2026 年 6 家设计院各年承诺扣非业绩持续增长，根 据公司公告，2024 年公司收入、净利润同比增速目标为 4%～10%，公司当前在手订单充沛， 且维持增长态势，为未来营收和业绩释放提供支撑，且公司业务结构优化，设计咨询类合同 占比显著提升。未来公司传统主业领域营收有望保持稳健增长，且业务结构持续优化助力盈 利能力提升，业绩增速表现或优于营收增速。

我们选择 A 股上市的部分交通市政领域基建设计标的和公司进行指标比较，与可比企业相比， 公司人均创收、人均创利和净利率指标整体靠前，2023 年公司人均创收为 159.90 万元/人， 位居板块首位，人均创利 20.90 万元/人，仅次于设计总院。在盈利水平上，2023 年 7 家可 比公司中，除中交设计外，各家毛利率水平均超过 30%，中交设计毛利率为 27.17%（同比+0.92 个 pct），主要由于公司营收中约 19%占比为低毛利的 EPC 业务，且 2023 年 EPC 业务毛利率 同比下滑 5.2 个 pct 至 11.13%。但公司净利率和 ROE（加权）水平位居板块前列，2023 年公 司净利率为 13.28%，位居板块第三位，或体现出公司费用率管控能力以及应收账款管理能力， 公司 ROE（加权）为 16.76%，位居板块首位，主要由于公司总资产周转率指标亮眼。公司完 成重组后，控制工程总承包业务规模，2023、2024Q1、2024H1 工程总承包营收均有明显收缩， 未来公司不再独立开展工程承包业务，专注于轻资产高毛利设计咨询主业，随公司持续优化 业务结构，整体盈利能力有望持续提升。

2.4.资产注入稳步推进，低空经济打造新看点

公司未来扩张业务长期成长的路径之一仍为并购重组，目前正稳步推进中交集团旗下中咨集 团和 5 家水运院的资产注入。中咨集团主要从事公路设计咨询相关业务，水运院主要从事水 运港航设计咨询相关业务，中交集团及中国交建已出具承诺，将督促中咨集团、水运院尽快 完成工程总承包业务的去化，在中咨集团、水运院满足注入上市公司的条件后，立即配合中 交设计启动收购程序，未来公司将有序完成相关设计资产注入。本次资产注入将解决公司和 中咨集团、水运院在公路、市政设计领域的同业竞争问题，进一步增强上市公司公路市政设 计业务规模，同时在水运港航设计领域带来新增量,2022 年中咨集团和五家水运院营收合计 为 13.97 亿元，为中交设计 2022 年营收的 10.5%。公司作为国内基建设计国家队，具备资 金、资源和技术优势，除本次承诺的资产注入外，中交设计计划近 3 年在水利类、能源电力 类、工业厂房（工业设计）类、信息化类、低空经济类和地下空间类等方面争取推进多家相 关企业的收并购工作，进一步完善产业链实现主业实力提升、新业务布局和海外扩张成长。

今年低空经济首次写入我国政府工作报告，国家及地方层面相关政策密集发布，作为低空经 济基础设施的前端角色，规划设计重要性突出，多家设计咨询企业积极布局低空经济业务。 中交设计目前主营业务大部分为传统基建领域的设计咨询，在低空经济领域，公司从组织架 构搭建、业务探索、软硬件技术提升多维度布局此领域。 根据公司公告，目前中交设计正在积极筹建专门的低空经济发展研究机构及业务部门，为低 空经济业务发展搭建专业组织架构。在业务初期探索和切入上，由于低空经济基础设施的规 划设计需综合考虑宏观政策、行业标准、安全性、经济性及产业集聚效应等，公司计划前期 先提供政策咨询、战略规划、标准制定和航路设计等服务。在技术储备上，公司致力于发展低空经济相关软硬件全空间规划设计技术，包括低空经济空天地数字环境的构建；基于城市 级数字孪生平台及 AI 技术打造智慧立体交通管控系统；无人机及 EVTOL 起降点、小型机场、 及相关配套基础设施的设计建造运营，通过空域设计、航线规划、风险评估拓展到建设运营， 并在重点区域积累飞行数据，挖掘增值服务。在资源赋能上，公司实控人中国交建集团附属 民航机场建设集团是中国民航机场建设旗舰企业，参与了我国全部大型枢纽机场、省会机场， 绝大多数支线机场及大量通用机场的工程建设，以及 80 余个国家的百余个海外机场建设项 目具备民航机场工程建设全产业链业务能力，能够为各类机场工程建设项目提供设计咨询、 工程建设、科技研发等专业服务，公司在低空经济业务发展过程中，有望和股东资源形成协 同合作。在资产运作上，公司有望持续通过收并购形式，完善低空经济业务竞争力。在发展 目标上，公司旨在最终形成地上交通、空中交通和地下交通多维度交通网络建设方案，推动 地上交通网向上 1000 米，向下 100 米的立体延伸，为国家和各省市低空经济发展商提供基 础设施设计、建设服务，致力于成为低空经济设计、建设、运营的知名服务商。

3.行业：传统基建需求稳定，设计行业集中度提升，新兴行业创造未 来市场

3.1.需求：国内基建迈入缓慢增长期，海外基建市场大有可为

公路、市政、水运等基建设计需求和传统狭义基建投资增速相关，过去十年我国传统基建投 资经历了由同比高增回落至稳态增长，2014-2017 年基建投资增速总体位居高位水平，2018- 2021 年基建投资增速明显回落至 4%以下，2022、2023 年全国狭义基建投资完成额同比增长 9.4%、5.9%，2024 年 1-7 月我国狭义基建投资完成额同比增长 4.9%，预计后续仍维持个位数 稳健增长态势。狭义基建行业主要包括交通运输仓储和邮政业、水利环境和公用设施管理业， 2018 年起传统基建领域投资下滑。在细分领域中，道路运输业投资规模自 2018 年起回落至 个位数增速，2021-2023 年投资基本持平，2023 年投资同比-0.7%，2024 年维持同比下滑状 态；在重大水利建设项目推进下，水利管理业自 2022 年起投资增速快速提升，2022 年、2023 年和 2024 年 1-7 月水利管理业投资分别同比+13.60%、5.20%、28.90%，预计有望保持高增态 势；公共设施管理业通常和城市设施建设相关，其投资同比增速在 2018 年大幅回落后保持 低位至 2021 年，2022 年恢复同比高增，2023 年和 2024 年重回同比下滑态势。

2023 年，我国公路水路交通固定投资完成额为 3.02 万亿元，yoy+0.2%,其中公路建设固定投 资完成额为 2.82 万亿元，yoy-1.00%,水路建设固定投资完成额 2016 亿元，yoy+20.10%,公 路建设投资或将维持稳定，部分重点建设区域重大公路项目需求有望释放，水路建设连续多 年维持同比高增，叠加重大项目推进下水利管理业投资高增，未来水路和水利建设有望持续 释放需求。

市政行业主要设计城市基础设施建设，囊括道路交通、供水排水、燃气供热、垃圾处理、园 林绿化和信息通信等多领域建设，根据我国住建部发布的《“十四五”全国城市基础设施建设 规划》，“十四五”时期，城市建设以建设高质量城市基础设施体系为目标，将从增量建设为主 转向存量提质增效与增量结构调整并重。城市有设施优化提升为长期工程，各年均有望创造 稳定需求，且未来城市建设将涉及智能化、绿色化城市建设，对前端设计企业提出更高要求。

目前，海外部分地区基建规划体量可观，为国内头部设计企业出海创造市场。 在非洲地区，基础设施水平滞后一直为制约非洲经济发展的原因之一，加大基础设施投资力 度，将在非洲各项发展规划的实施中发挥重要作用，并对非洲经济一体化和经济增长起到关 键的支持作用。非盟于 2012 年通过了非洲基础设施发展计划（PIDA），计划共有 51 个项目， 其中一半位于西非（16 个）和东非（11 个），大多涉及交通与能源行业，旨在推动非洲跨境 基础设施互联互通发展，预计于 2040 年完成，建设总投资为 3600 亿美元。部分非洲国家正 加大资金投入，建设相关项目。尼日利亚政府增加财政预算用于支持公路和桥梁等基础设施 建设，今年预计将增加 3.8%，2024 年至 2027 年的年均增长率预计为 3.7%。南非总统表示， 政府在 2023 年至 2028 年将吸引 2 万亿兰特（1 元人民币约合 2.7 兰特）投资，主要用于基 础设施建设。坦桑尼亚探索通过政府和社会资本合作的方式，对铁矿、煤矿等项目进行开发， 资金重点用于正在建设中的重大工程，包括标准中央线标轨铁路、东非液化天然气和原油管 道等项目。非洲多个国家基建投资空间充足，基础设施建设项目落地，前端勘察设计需求优 先释放。 在中东地区，2016 年沙特发布“2030 愿景”规划，为实现到 2030 年跻身全球 15 大经济体的发 展目标，聚焦油气和矿业、可再生能源、数字经济和物流等关键产业发展，加快推动相关基 础设施建设，在公路、铁路、管道运输、港口和码头、机场、电力和住房等多个领域都有较 强的基础设施建设需求，未来基础设施建设领域发展前景广阔。目前沙特规模最大的综合基 础设施建设项目 NEOM 未来新城，投资金额 5000 亿美元，随新城建设计划启动，将创造多个 行业的设计咨询市场。

3.2.供给：设计行业竞争格局分散，龙头企业维持经营韧性

我国勘察设计企业年营收额总体呈持续增长趋势，2010-2023 年，营收 CAGR 为 14.12%，其 中，2015 年由于经济低迷，建筑行业发展承压，勘察设计企业营收增速达至谷底，为-0.23%， 首次出现同比下滑，2010-2021 年间其他年份同比增速均超过 10%，2022-2023 年受疫情和地 产下行影响，勘察设计行业营收增速明显放缓，回落至个位数增速水平，2022 年勘察设计行 业营收为 8.91 万亿元，同比+6.11%，2023 年勘察设计主要分项营收合计同比增长 0.66%。工 程勘察行业下游与我国固定投资密切相关，由于勘察设计阶段在建设中位于前端且投资占比 相对较低，回款周期更快，其行业增速与固定资产投资增速并不完全正向相关，根据 2010- 2023 年间固定投资增速和勘察设计营收增速的变化趋势比较，在 2015-2017 年固定投资同比 增速下滑的情况下，勘察设计营收增速持续提升，且除 2015 年外，其他各年份，勘察设计行 业营收增速均高出固定投资增速。从投资占比角度看，勘察设计行业营收占固定投资比重明 显提升，由 2010 年的 3.92%提升至 2022 年的 15.58%，或主要由于勘察设计企业业务范围不 断扩大，除设计咨询外，工程总承包、工程监理、工程检测等多领域业务贡献营收。

我国勘察设计行业下属细分行业众多，各细分行业又包括多个专业，在传统设计模式下，在 设计企业具有某专业或行业的勘察设计资质和人员配置，即可开展相应设计业务的承接工作， 对企业科研、技术、全产业链拓展等要求相对不高，各家企业设计水平、业务范围和规模差 距较大，设计行业呈现出较为分散竞争格局。基于 ENR 建筑时报评选的中国工程设计企业 60 强和勘察设计行业中设计业务营收数据进行分析，我国勘察设计行业集中度处于较低水平， 2022 年，TOP10、TOP200、TOP30 和 TOP60 市占率分别为 13.78%、19.75%、23.87%和 31.44%。

目前各类工程项目的设计规划在复杂性、创新性、低碳化、智能化和精细化上均较过去有更 高的要求，如大型基础设施、超高层建筑、个性化空间设计和极端环境下的勘察设计等，在 设计方法和技术上亦有较大的提升，如 BIM 技术和各计算模拟软件工具的应用等，同时全过 程咨询模式目前大力推进，对设计企业综合实力提出更高要求。设计企业业务规模提升速度、 行业地位和市场份额的提升主要依靠公司设计技术水平、输出结果质量、客户接受度、市场 扩张能力等多方面优势，需要设计企业在项目资源、技术实力、研发投入能力、项目架构配 置、行业专业配置、多个项目进度的协调管理和项目设计的质量控制上有较强的能力，优质 龙头设计企业的先发优势未来有望得到显著发挥，其品牌知名度、技术能力、融资能力、区 域布局等效应有望快速体现，从交通设计类上市公司过去业绩表现来看，央国企龙头经营更 为稳健，行业承压时，经营韧性突出，未来市场份额有望向优质龙头企业靠拢。

3.3.新兴增量：低空经济大有可为，创造多行业设计需求

今年初以来低空经济相关政策密集发布，低空经济首次写入今年的政府工作报告，工业和信 息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局印发《通用航空装备创新应用实施方案（2024— 2030 年）》（以下简称《方案》），提出到 2030 年，推动低空经济形成万亿级市场规模。 低空经济和建筑行业相关的部分为基础设施设计、建设环节以及后续的交通运营环节。低空 经济基础设施按照场景包括空中基础设施（如空中航道规划、交通管制等）和地面配套物理 基础设施（低空飞行起降站、接驳设施、能源站、紧急备降、停机设施、检修设施、保障站 等为低空系统服务的地面场所）。工程设计业务包括交通规划设计、工业工程、交通工程、市 政、和专项设计等多个子板块，未来若低空经济政策落地性较好，相关基础设施项目有望优 选推进，前端设计咨询环节将率先启动，在实际相关设计咨询业务中，具备民航设计相关经 验的设计企业更具优势。地面配套物理技术设施，更多和地面交通规划、房屋建筑设计、市 政、电力等专业相关，可参与项目设计的企业更加多样，覆盖房建、交通等多类设计企业。 同时在低空经济产业设计前期，更多需要规划咨询服务，具备交通规划设计或空间规划设计 资质及项目经验的设计企业受益潜在的前端规划咨询需求释放。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）