2024年旅游景区行业专题报告：旅游景区市场未来发展的预期差

1 旅游景区市场复盘：上半年旅游市场受暴雨等极端天气 影响，预计夏末或秋季开始将有明显复苏

今年以来，旅游及景区板块相对于社会服务板块有明显相对收益。复盘今年旅游及景区 板块行情走势可以发现，年初市场相对比较认可全年旅游市场高景气，但在极端天气及宏观 数据走弱的影响下，从 Q2 开始板块行情明显走弱，但相对于整体社会服务板块而言，已走 出明显相对收益。

2023 全年旅游市场约恢复至疫情前 80%-90%，旅游人均消费超 2019 年 6.7%，2024 年国内旅游出游人数、国内旅游收入预计同比增长 25%、23%。2023 年国内旅游人数和收 入分别恢复至 2019 年的 80.3%和 85.8%，人均旅游消费为 1016.7 元，超 2019 年 6.7%； 文旅部预计 2024年国内旅游出游人数、国内旅游收入将分别超过 60.3亿人次和 6.0万亿元， 分别恢复至 2019 年的 99.5%、105.3%。 2024 年上半年，受暴雨等极端天气影响，国内旅游收入及国内旅游人次增速不及全年 增速预期，但人均旅游消费提升 3.8%。今年上半年国内出游人次 27.25亿，同比增长 14.3%。 其中，城镇居民国内出游人次 20.87 亿，同比增长 12.3%；农村居民国内出游人次 6.38 亿， 同比增长 21.5%。分季度看，一季度国内出游人次 14.19 亿，同比增长 16.7%；二季度国内 出游人次 13.06 亿，同比增长 11.8%。今年上半年国内游客出游总花费 2.73 万亿元，同比 增长 19.0%。其中，城镇居民出游花费 2.31 万亿元，同比增长 16.8%；农村居民出游花费 0.42 万亿元，同比增长 32.6%。分季度看，一季度国内旅游收入 1.52 亿，同比增长 17.0%； 二季度国内旅游收入 1.21 亿，同比增长 21.0%。

今年处于厄尔尼诺次年，因此极端天气较为频繁，进而影响旅游市场复苏。厄尔尼诺是 赤道中东太平洋海温持续偏高并造成大气环流异常的一种气候现象；拉尼娜是赤道中东太平 洋海表温度大范围持续异常偏冷的现象。此次厄尔尼诺事件于 2023 年 5 月开始，2024 年 5 月结束，导致今年以来华南地区多雨，北方地区干旱。厄尔尼诺次年通常会导致全球平均气 温上升，可能导致极端气候事件的频率和强度增加，如出现热浪、干旱和洪涝等，今年长江 中下游容易出现严重汛情，气象灾害造成经济损失大，气候年景差。

厄尔尼诺次年天气对我国的主要影响：夏季长江流域和江南地区容易出现洪涝（1998 年和 2016 年长江流域特大暴雨洪涝）、东北地区易出现低温、西北太平洋生成台风个数较常 年偏少。 历史上梅雨季持续时间长、梅雨量大的年份有：1954 年、1969 年、1983 年、1998 年、 2016 年、2020 年等。其中 1998 年、2016 年、2020 年均有典型的厄尔尼诺事件发生，对 我国夏季气候特别是长江流域及以南地区的降水异常影响显著。

预计夏季后期可能进入拉尼娜状态。美国国家海洋和大气管理局最新预报显示，8 月出 现拉尼娜的可能性接近 50%；9 月至 11 月，这种可能性将达到 70%左右。国家气候中心副 主任贾小龙在 2024 年 6 月新闻发布会表示预计今年夏季后期可能进入拉尼娜状态。厄尔尼 诺在我国的突出表现是降水“南多北少”，而拉尼娜则是降水“北多南少”。

根据国家气候中心统计结果显示，拉尼娜对我国的主要影响： 1）拉尼娜当年秋季：北方降水易偏多，出现秋汛的可能性大。在 2022 年拉尼娜年，我 国长江中下游地区经历了持续干旱，但北方地区暴雨频发； 2）拉尼娜当年秋季后期：我国西南南部气温较常年同期偏低，其他大部地区气温较常 年同期偏高，尤其是华北南部、华中北部、西北地区东南部等地；我国大部地区降水偏少， 尤其是华东中部、华中中部、华南北部、西南地区东部、西北地区东南部、新疆中部等地， 但东北地区西部、西南地区西部和西藏东南部等地降水偏多；3）拉尼娜当年冬季：气温易偏低，出现冷冬的可能性较大。大范围降水偏少，尤其是 东北东部、长江中下游沿江、西南地区南部、新疆北部等地；西南地区北部、西北地区东部 等地降水偏多。1951 年至今发生了 15 次拉尼娜事件，1986 年以前拉尼娜事件的当年我国 冬季均为冷冬，但在全球变暖的背景下，1986 年以来暖冬出现的频率增加，在近 8 次拉尼 娜事件，冬季偏冷的概率为 50%。 冬季偏暖年（1998 年、2000 年、2017 年、2020 年），全国大部气温接近常年同期或 略偏高。东北北部地区降水偏少，但中东部大部降水接近常年同期或偏多，其中华北大部、 华东北部及河南东北部、内蒙古中部、新疆东北部等地偏多 5 成至 1 倍。 冬季偏冷年（2007 年、2010 年、2011 年、2021 年），全国大部气温接近常年同期， 东北地区中北部、华北东北部及内蒙古中东部、新疆北部等地气温偏低。东北地区大部、华 北中西部及新疆北部、内蒙古大部等地降水较常年同期偏多，但中东部地区降水偏少。

今年上半年的极端天气影响旅游行业景气度兑现，随着厄尔尼诺事件影响的逐渐消退， 旅游市场景气度将逐步兑现。今年以来的极端天气主要是由于厄尔尼诺事件逐渐结束导致， 上半年旅游相关数据恢复进度不及预期受天气影响较大，并不是旅游行业景气度下滑或者旅 游景区公司基本面恶化所导致。随着下半年拉尼娜事件发生的概率逐渐变大，我国未来降雨 情况将逐渐从南多北少切换为北多南少。展望今年秋冬季节及明年的天气情况，南方降雨的 减少将刺激更多游客的出游意愿提升。

2 从宏观视角看旅游市场发展：仍处高速复苏阶段

2.1 中短期视角看：旅游行业将仍处高速复苏阶段，长线游复苏或 较为缓慢

从宏观数据看，虽然 2024 年国内旅游人次和旅游收入能基本恢复到 2019 年水平，但 旅游行业恢复到疫情前的常态预计需要在 2026 年才能实现。文旅部预计 2024 年国内旅游 收入达到 6.0 万亿元，同比 2019 年增长 5.2%，但并不是旅游收入或旅游人次恢复至 2019 年就代表旅游市场就已经完全复苏了，旅游行业在疫情期间受损严重，按照文旅部预测的旅 游收入数据计算，假设 2024 年 GDP 增速 5.0%，那么 2024 年国内旅游收入占 GDP 的比重 也仅为 4.6%，与 2019 年的 5.8%还有差距，若无疫情影响，按照疫情前 4 年的平均增速趋 势，该比例 2024 年应为 7.1%。假设 2024 年中国总人口 14.07 亿人、居民人均消费支出同 比增长 8.0%，那么 2024 年旅游消费占居民消费支出的比例也仅为 14.8%，与 2019 年 18.8% 的比例还有较大差距，若无疫情影响，按照疫情前 4 年的平均增速趋势，该比例 2024 年应 为 23.9%。

居民旅游消费意愿强，旅游市场景气度有望在今年下半年气候好转后逐步兑现。今年央 视财经联合国家统计局和中国邮政集团公司联合创办的《2023-2024 中国美好生活大调查》 数据显示，今年旅游消费在居民消费意愿中排名第一，1/3 的游客预计在今年增加旅游消费。 今年准备在旅游方面增加消费的女性达到了 35.41%，是五年来的最高值。女性更擅长整合 不同家庭成员的旅行需求，查找攻略，并制订旅行计划，是国内家庭休闲旅游消费中的主导 力量。居民旅游消费预期高涨，有望在今年下半年实现明显释放。

当前居民旅游出游半径尚未恢复至疫情前水平。2024 年春节假期游客平均出游半径达 227.9 公里，同比增长 10.2%；目的地平均游憩半径 15.4 公里，同比增长 38.0%，中远程旅 游开始释放活力，但从数据上看，疫后各个假期的旺季数据也不及 2019 年平均出游半径。

城镇居民为旅游市场的主力人群，城镇居民消费倾向下降。2023 年城镇居民消费倾向 相比于 2019 年下降 2.6 个百分点，而在此期间农村居民消费倾向提升 0.6 个百分点。2023 年城镇居民占旅游出游人数的比例为 76.8%。较远的旅游目的地意味着更高昂的交通成本， 这是导致当前居民整体的旅游出游半径尚未恢复至疫情前水平的主要原因。

2.2 长期视角看：未来旅游市场增量可关注政策催化及入境游增量

2.2.1 景区免门票活动逐渐增多，有助于催化消费者旅游意愿提升

2018 年 3 月起，国有景区票价管控逐年加码，未来门票和索道价格或较难涨价。2018 年 3 月时任国务院总理李克强在关于政府工作的报告中提及将推进“降低重点国有景区门票 价格”工作。2019 年，原则上各地完成辖区内所有实行政府定价管理的 5A、4A 级景区门 票成本监审调查、价格评估调整工作。2021 年 9 月，国家发改委发布《关于开展降低重点 国有景区门票价格“回头看”工作的通知》，文件要求各地对景区门票价格形成机制是否完 善，景区门票价格是否已切实降低，景区配套服务价格是否合理，景区价格行为是否规范， 门票价格减免政策是否执行到位等方面开展“回头看”。

门票对景区收入的重要性逐年下降。2012-2021 年，我国 A 级景区旅游景区门票收入占 总体营收的比重由 32.0%逐年降至 17.1%，二消收入占比稳步提升。由于二消项目往往位于 景区内部具有一定的稀缺性，毛利率较高，门票经济受阻的当下，二消逐渐成为各景区业务 新的盈利增长点。

2023 年 7 月国家发改委发布《关于恢复和扩大消费措施的通知》，文中提到鼓励各地制 定实施景区门票减免、淡季免费开放的政策，后续许多景区开始实施一系列免门票活动，并 且在 2024 年 8月国务院关于《关于促进服务消费高质量发展的意见》中也再次强调。景区 免门票活动加大，对景区能实现游客数量“削峰填谷”的作用，在景区淡季游客的引流方面 将有促进作用。门票价格的减免，对提高景区的二消水平也有帮助。大部分景区公司门票不 在上市公司体系内，或者只有部分在上市公司体内，免门票会对景区客流有明显催化，利好 索道、景区大巴等二消业务。

2.2.2 入境游政策持续催化，旅游“出海”空间大

去年以来，入境游利好政策频发，中国对多个国家单方面免签，免签效果显著。截至目 前，中国已经对法国、德国、意大利、荷兰、西班牙、瑞士、爱尔兰、匈牙利、奥地利、比 利时、卢森堡等国实行单方面免签；还与泰国、新加坡、马来西亚、格鲁吉亚等国互免了签 证。2024 年上半年，入境外国人 1463.5 万人次，同比增长 152.7%，其中免签入境外国人 达 854.2 万人次，占比 52%，同比增长 190.1%。免签国家的增加，将吸引更多海外游客入 境旅游，增加服务贸易出口。

国际航线逐步复苏，为入境游增长提供交通基础。根据航班管家数据，2024 年 7 月份 民航国际客运航班量 5.3 万班次，日均 1720 班次，同比 2023 年增长 66.5%，恢复至 2019 年同期的 77.8%。7 月份国际旅客运输量预计达 614.7 万人次(仅含境内航司承运数据)，同 比 2023 年增长 83.3%、恢复至 2019 年的 93.3%，客座率创新高，整个 7 月达 80.4%，同 比增长 3.7 个百分点，同比 2019 年微增 0.4 个百分点。航班管家预计，下半年将持续保持 恢复趋势，整体估算下半年航班将恢复至 2019 年的 82.7%，预估 2024 年全年国际航班达 60.2 万班次，恢复至 2019 年的 77%。

来华观光，体验中国文化是境外游客来华的主要目的。中国旅游研究院入境游客满意度 专项调查（2023）显示，除了观光、休闲度假这种基础性的旅游目的外，超过 6 成的受访者 将体验中国文化作为来华旅行的主要目的。从具体参与的项目和内容来看，除了参观自然风 光（58.7%）和历史遗迹（51.3%）外，有 50%的受访者表示参与过计划开展文化艺术体验 活动。

当前许多发达经济体民众对中国的好感度较低，入境游市场的发展有望提升中国的国际 好感度。2023 年美国皮尤研究中心公布的一项调查显示了全球十几个发达经济体对美国和 中国这两个世界前两大经济体的好感度及看法的数据，其中日本、瑞典、美国、澳大利亚、 韩国、荷兰和加拿大民众对中国的好感度不到 25%。入境旅游作为国际社会交往的重要形式， 可有效改善和提升我国国家形象，随着未来更多入境游客的到访，无论是拉动国内消费还是 提升国家形象和软实力，都将有明显促进作用。

2019 年，我国国际旅游收入占 GDP 的比重仅为 0.9%，与全球主要经济体平均水平对 比还有很大提升空间。我国国际旅游收入占 GDP 的比重为 0.9%，比全球主要经济体日本 （1.0%）、美国（1.1%）、韩国（1.5%）、德国（1.5%）、意大利（2.6%）和法国（2.6%） 都低。旅游产业具有产业相关性和强大的经济波及效应，游客消费也可以弥补国内消费的不 足。同时，大力发展旅游业不仅可以扩大就业机会、带动相关产业的发展，还可以在全世界 范围内宣传中国文化的魅力，增进与世界国家间的沟通与交流，有效提升国家文化竞争力和 影响力。单方面开放免签相当于单方面减少了旅游服务贸易出口的壁垒，当前国内经济正面 临转型升级，如果未来在入境游政策持续催化下，我国国际旅游收入占 GDP 的比重能够达 到 1.5%左右的平均水平，则每年能增加接近 1 万亿的经济价值。

2.2.3 预期老年人群在旅游市场的占比提升，为旅游消费的新增量

当前国内面临少子化的困境，近年来出生人口数逐年下降。在二战结束后，全世界范围 都掀起一波婴儿潮，这也引起了我国第一波婴儿潮，1954 年中国出生人口达到 2232 万人 /YoY+36.3%；在三年困难时期过后，中国又迎来了第二波婴儿潮，1962 年我国出生人口达 2451 万人/YoY+158.3%；第三波婴儿潮则是由于 50 后和 60 后进入了结婚生育期， 1981-1991 年期间，我国的出生人口均维持在较高水平。三波婴儿潮使得我国人口数量增长 较快，我国在此期间也针对这一现象采取计划生育措施、独生子女政策，2003 年之后，我 国每年人口出生数趋于稳定。但后续由于 80 后 90 后观念以及生活成本的原因，我国出生人 口连续七年下降，2022 年出生人口为 956 万人，死亡人口 1041 万人，出现“死亡交叉”现 象。

2027 年起，我国第二波婴儿潮开始步入 65 岁，老龄化加剧。按照世界卫生组织标准， 进入人口老龄化的国家和地区，根据 65 岁及以上老年人口占总人口的比率分为老龄化社会 （老年人口比率 7%-14%）、老龄社会（老年人口比率 14%-21%）和超老龄社会（老年人口 比率 21%以上）。2023 年，我国 65 岁及以上老年人口占比为 15.4%，已经进入老龄社会， 随着我国第二波婴儿潮从 2027 年开始步入 65 岁，新增人口的不断下滑，中国老龄人口在总 人口中的占比将呈现加速上升趋势。 随着国内少子化及老龄化的加剧，居民消费倾向整体呈下降趋势。我国居民消费倾向从 2013 年的 72.2%，下降到 2023 年的 68.3%。人口数量及结构的变化伴随着国内经济社会发 展的全过程，高龄少子化的发展不仅会造成劳动力短缺、养老金支出扩大、政府财政压力增 加，同时也会不断压缩国内的消费市场。

“银发经济”将成为驱动旅游消费的新增量。根据麦肯锡的《2024 中国消费趋势调研》 数据显示，一线城市、二线城市和三线城市的 42-65岁的居民消费信心相对于其他人群更高， 这类人群占比高，也是国内最有消费能力的人群。虽研学市场未来的渗透率会逐步提升，但 从 2016 年开始国内出生人口的逐年下降将使得未来研学人群的数量变化不大，而国内逐年 增加的中老年人消费动能足，有望成为未来旅游消费的主要增量贡献人群。

3 重点景区公司逻辑梳理

3.1 黄山旅游：短期客流增长有催化，中长期业绩 释放有空间

短期来看：关注度提升、交通改善 1） 天都峰开放催化亲子及研学客流提升：黄山风景区天都峰景点时隔 5 年在今年 5 月 20 日重新开放，《爬天都峰》是人教版小学四年级上册第五单元第 17 课的课文，有 望催化亲子及研学客流提升； 2） 池黄高铁开通、黄山机场首次大规模引进国内航线，航线数量从 5条增加到 17条， 增加黄山长线客流：连接皖北与皖南的池黄高铁于 4 月底开通；黄山机场原本开通 北京、广州、厦门、西安和曼谷的航线，现从 6 月 25 起，分两批开通呼和浩特、 烟台、石家庄、太原、重庆、长沙、海口、大连、青岛、珠海、桂林、宜昌、绵阳、 揭阳的航线。

中期来看：符合性价比消费逻辑 1） 通过免门票活动调节淡旺季客流，实现“削峰填谷”：2024 年三季度非节假日的每 周三共计 13 天，黄山风景区投放 5000 张免费门票；对家庭亲子游群体执行“1 大 免 1 小”优惠政策。黄山风景区门票需将收入减营业税及附加和票房成本后净额的 50%按季支付给黄山管委会，因此上市公司对门票收入的权益占比不高，但可赚索 道、酒店等二消的钱； 2） 黄山地理位置为皖浙赣交界，辐射消费能力强的长三角地区：黄山位于皖浙赣交界， 与婺源、千岛湖、景德镇等知名旅游景点的高铁路程分别最快仅为 21 分钟、35 分 钟、42 分钟，旅游资源丰富。黄山的主要客群来自于长三角地区，且消费能力和消 费意愿较强，并且旅游乘坐高铁易达，交通成本低，符合性价比消费逻辑。

长期来看：黄山风景区承载量及山上酒店房间数提升，打开长期发展天花板；花山谜窟、 太平湖景区及徽商故里逐步减亏实现盈利。 1） 山上北海宾馆预计明年年初改造完毕：预计增加山上酒店 200 多间客房供给，打开 山上酒店承载量天花板，北海宾馆在改造前即为山上最高级的酒店之一，有望吸引 高端客群入住； 2） 黄山东海景区及东大门索道预计在 2025 年中旬落地，有望打开黄山风景区承载上 限：黄山东大门索道（云谷索道下半段）总长 6638 米，高差 1200 米。该项目旨在 分流南大门客流，增加景区载客量，缓解生态压力，改变黄山景区目前“南堵、西 空、东无、北闲”的现状。建成运营后，可有效盘活景区的空间资源，推动东黄山 旅游提质升级，虽上市公司主体目前尚未参与东黄山项目相关建设及运营，但景区 承载量的提升将提高景区接待的天花板；3） 政策支持下，未来亏损项有减亏空间：安徽省政府大力推动“大黄山”旅游目的地 建设，目标到 2033 年大黄山地区生产总值达到 14000 亿元，接待国内游客超过 6.7 亿人次、旅游收入超过 7900 亿元，10 年 CAGR 分别实现 9.5%、10.7%。未来随 着大黄山的旅游热度提升，以及未来花山谜窟景区内“花海意境”项目落地，预计 花山谜窟客流逐步提升，能逐步实现减亏；太平湖景区受益于池黄高铁开通带来的 交通改善，赚钱效应逐步显现；徽商故里餐饮门店在新开门店逐步爬坡进入盈利期 后，亏损缩小。

3.2 长白山：短期客流旺盛，长期景区承载量提升 有空间

短期来看：受益于冰雪游火热带来的关注度提升，客流高增长

客流高增长，7 月受极端天气影响导致客流增长受阻：今年 1-7 月，长白山主景区共接 待游客 166.4 万人次，同比增长 28.5%。由于台风和暴雨，存在地质灾害风险，长白山主景 区 7 月 27 日-7 月 31 日期间关闭，导致长白山主景区 7 月只接待游客 57.8 万人次，同比下 降 8.8%。随着今年厄尔尼诺事件的结束，极端天气事件有望逐步缓解，预计后续客流能够 保持持续高增长；

中期来看：交通改善，游客便利性提升，景区承载量有提升空间

1） 长白山机场二期扩容，随着客流逐步提升，未来机场航线有望增加：2023 年长白山 机场旅客吞吐量已超 2019 年。长白山机场二期改扩建项目于 2023 年 5 月 15 日 启 动阶段性行业验收。长白山机场二期扩建工程建成投用后，航站楼总面积将达到 3 万平方米，机位 20 个，机场旅客保障能力提升至 180 万人次，航班架次保障能力 可提升到 18750 架次；

2） 沈白高铁预计在 2025 年年底前通车，将大幅缩短沈阳至长白山、北京至长白山的 交通时间：沈白高铁指沈佳高速铁路中的沈阳-长白山段，其自辽宁省沈阳站出发， 以延边朝鲜族自治州内长白山站为终点，途径抚顺市、通化市、白山市。目前沈阳 至长白山 3 小时 26 分，沈白高铁运行后预计只需 1.5 小时左右；北京至长白山的最 短运行时间将从 6 小时 15 分压缩至 4 小时以内。

3） 景区承载量提升空间大：2024 年暑期，长白山北景区放票量为 2.5 万人、西景区放 票量为 5000 人、南景区放票量为 1000 人。考虑到游客数量的问题，淡季游客较少， 故长白山南景区仅在暑期旺季开放。现长白山西景区及南景区道路已于今年 5 月 21 日至 6 月 15 日进行道路维修，交通环境已明显改善，随着长白山客流逐年增加， 西景区及南景区放票量还有较大提升空间，有助于公司释放业绩。

长期来看：景区二消水平提升有空间

1） 温泉酒店二期地理位置优越，与一期项目实现差异化运营：温泉部落二期与皇冠假 日酒店（一期项目）相邻，距离北景区步行仅 10 分钟，距离长白山天池、瀑布等 景点乘车仅需要 30 分钟，是游客游览长白山北景区的必经之路。相比于温泉项目 一期，二期项目的产品定位更为大众化，符合当前消费者趋向性价比消费的趋势。 预计 2025 年竣工使用，项目建成后预计年游客接待能力约 99.9 万人次，提高公司 温泉酒店的供给上限。

2） 其他二消项目开发尚有较大空间：上市公司旗下二消类消费业务除了酒店业务外， 其他托管及参股类业务尚未形成规模，长白山自然资源优越，可进一步开放的二消 项目众多，例如全地形越野车、人参采摘、山谷徒步、演艺项目等。且公司二股东 中国吉林森林工业集团有限责任公司掌握长白山附近众多林场资源，未来雪乡、林 间康养类项目的开发也值得期待。

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