2024年中航西飞研究报告：军民大中型飞机龙头战略地位突出，国产大飞机放量打开长期空间

军民大中型飞机龙头，股权激励助力盈利能力提升

战略定位：军民用大中型飞机龙头，背靠中航工业协同优势明显

公司隶属于中航工业集团，是我国大中型军民用飞机及特种飞机研发设 计、生产制造、维修服务一体化基地。公司前身西飞国际于 1997 年在 深圳证券交易所挂牌上市。1）整合创新资源，聚焦整机主业（2008-2020）。 2008-2012 年，经过两次资产重组，公司主营业务由单一的飞机零部件 扩展为飞机整机及零部件的生产及销售；2020 年，公司完成重大资产置 换，完成航空工业西飞、航空工业陕飞、航空工业天飞的飞机整机制造 及维修资产注入，实现对大中型飞机整机制造资产的专业化整合。通过 创新资源整合，公司聚焦军机整机+民机配套主业，构建涵盖研发设计、 生产制造、维修服务在内的全产业链布局。2）推动提质增效，持续深化 改革（2021 至今）。2020 年，国企改革三年行动计划正式启动，西飞产 业集团（由中航西飞、陕飞、一飞院、西飞民机、天飞、西飞资产等六 家单位联合组成）积极推动体制机制改革；2023 年，公司第一期股权激 励首次授予登记完成。

公司业务涵盖军机整机的研发、制造、维修及国内外民机零部件生产转 包。1）军机整机业务方面，公司是我国承担大中型运输机、轰炸机等航 空产品的唯一制造商，旗下航空工业西飞、航空工业陕飞运输机型号主 要包括运-20、运-8 系列；轰炸机型号包括轰 6、飞豹系列；特种飞机型 号包括空警-200、空警-500 等高新系列特种飞机；2）国内民机零部件 配套方面，公司承担 C919、ARJ21、AG600 和新舟 700 飞机的机翼和 中机身等大部件工作包；3）国际民机转包方面，公司主要客户涉及波音 公司、空客公司、意大利莱昂纳多公司、空客大西洋公司，主要项目涉 及 737MAX 垂尾、737MAX 内襟翼、A320 系列飞机机翼及机身系统装 配、ATR42/72 机身、A320 检修门及 A330 设备门项目。

公司背靠中航工业集团，充分发挥资源共享、技术创新和市场开拓等协 同优势。中航工业集团作为公司大股东及实控人，截至 2024Q1 直接持 有公司 38%股份。公司旗下 6 家全资子公司，包含航空工业西飞、航空 工业陕飞、航空工业天飞（飞机维修及零部件制造）、西飞国际天津公司 （空客 A319/320 机翼总装）、西飞工贸公司（西飞进出口代理业务）、 陕飞锐方公司（运八系列飞机内装零件及复材、航空附件制造加工）。公 司作为中航工业集团旗下的核心主机单位，与集团在技术创新、供应链 配套和销售渠道等多方面资源共享，有助于实现在产品研发、生产制造 和市场销售等环节的高效运作。

财务分析：业绩逐步兑现，股权激励实施盈利能力提升可期

受益于主力型号批产及下游需求释放，公司营收稳步增长，利润端自 2023 年起增速转正，业绩有望持续兑现。 1）营收构成及主要子公司方面，2019-2023 年，公司航空产品营收贡献 比持续提升并稳定在 99%左右。2021-2022 年，航空工业西飞营收稳定 增长，净利润于 2022 年出现大幅下滑主要系当期销售商品缴纳增值税 增加所致；2021-2023 年，航空工业陕飞营收稳定略降，净利润实现较 大幅增长。 2）收入及利润端，2020-2022 年，公司营业收入稳定增长，归母净利润 于 22 年出现大幅下滑，主要系当期销售商品缴纳增值税增加，导致税金 及附加较上年同期增加 4.00 亿元所致。2023 年公司实现营收 403.01 亿 元，同增 7.0%；实现归母净利润 8.61 亿元，同增 64.4%，得益于航空 产品主业持续放量及系列化发展，叠加公司持续推进降本增效工作，公 司业绩触底反弹。2024年一季度，公司实现营收84.55亿元，同增6.5%； 实现归母净利润 2.72 亿元，同增 15.7%，公司业绩步入高质量增长通 道。

2023 年首期股权激励授予，公司积极推进降本增效工作，盈利能力向上 拐点显现。1）首期股权激励，公司于 2023 年 2 月发布《关于第一期限 制性股票激励计划首次授予登记完成的公告》，向 261 名激励对象首次 授予 1309.5 万股（占总股本 0.4730%），授予价格均为每股 13.45 元。 2）费用率方面，得益于降本增效工作持续推进，公司费用管控成效显著， 2020-2023 年，公司期间费用率由 4.6%稳步下降至 3.4%。3）盈利能力 方面，2020-2023 年，公司整体毛利率由 7.8%下降至 6.9%，并于 24Q1 触底反弹至8.1%；净利率由2022年的1.4%逐步改善至24Q1的3.2%。 伴随公司产能释放规模效应显现以及深化改革降本增效工作推进，公司 盈利能力有望再上台阶。

在手订单充足，备产备货积极。在手订单方面，2022Q2 公司合同负债 大幅增加 213.25 亿元至 264.43 亿元，表明公司大额合同落地，后续订 单产品逐步交付，截至24Q1，公司预收账款+合同负债金额 158.0 亿元， 在手订单充足，业绩有望持续增长。备产备货方面，2024 年公司预计向 关联人采购金额达 247.9 亿元，较 2023 年预计值增长 22.1%，公司备 产备货积极。

军机整机业务：战略地位突出，系列化发展与军贸打开长期空间

运输机：战略投送能力标志，运-8/9/20 平台具备改装与军贸潜力

军用运输机是军用支援保障类飞机，一般分为战略与战术运输机两类。 作为军用支援保障类飞机，军用运输机主要承担实施兵力机动和后勤支 援任务，可以快速将部队及其装备部署转移到目标区域，并为部署在前 沿或前线作战的部队提供人员、装备和其他物资。按照任务性质和能力 的不同，军用运输机一般分为战略运输机和战术运输机两大类。战略运 输机的载重参数较大，部分航程参数设计较小，起降性能参数会较长， 相应其巡航速度比较小以及起降跑道长度较长；战术运输机战场适应性 强，适用于复杂环境下的低空飞行及投送，可在简易跑道短距起降等， 航程参数设置比较优越，适用于快速机动。

战略军用运输机是一国战略投送能力重要标志，也是高技术壁垒与高系 统集成的体现。1）战略运输机能够实现作战部队的快速部署、使部队保 持持续作战能力以及在特种作战及和平时期执行人道主义救援。2）战略 军用运输机的研制具有高壁垒特征：①航电：采用先进成熟的综合化高 的航空电子系统，以提高系统自动化程度；采用先进的通信导航系统和 “玻璃驾驶舱”，以提高全天候执行任务和快速装卸能力；加装综合电子 战自防护系统，以提高在敌后空投、空降时的战场生存力；完备的系统 监控和故障诊断能力，以降低全寿命期费用。②发动机：战略军用运输 机对发动机提出更高要求，需具备大推力、长寿命、高可靠性、高安全性、低油耗、低噪声、低污染排放等特点。③货舱：大型气密舱内部结 构可快速转换以适应不同尺寸的载运装备或空投货物，根据经济性采用 一定比例的复合材料以减轻结构重量而提高载重航程性能。④总体布局： 一般采用上单翼、翼吊涡扇发动机、椭圆形宽机身、上翘的后机身+货舱 后大门、单垂尾+高平尾（形尾翼)；一般采用大展弦比超临界翼型，高 升力或增升装置包括前缘缝翼或前、后缘襟翼及外吹式襟翼系统等，以 满足低空空投、空降操稳性能要求并缩短起降滑跑距离。

相比美俄，我国军用运输机数量存在缺口，且战略运输机增补空间较大。 目前美俄具备较强的战略空运能力，美国拥有包括 C-5“银河”、C-17“全 球霸王”等战略军用运输机，俄罗斯拥有安-22、安-124、伊尔-76 等战 略军用运输机。根据《World air force 2024》，从数量上来看，目前美军 各类运输机保有量达到 957 架，俄罗斯各式运输机保有量为 453 架，中 国拥有 289 架各类型军用运输机，仅为美国运输机保有量的 30%，总体 数量上存在较大差距，未来增补空间较大；从结构上来看，美国/俄罗斯 目前保有的战略运输机数量分别为 280/136 架，占比分别为 29%/30%； 我国目前保有的战略运输机数量为 60 架，占比为 21%，我国在战略运 输机数量上仍有较大提升空间，以运-20 为代表的国产大型战略运输机 或成为我国空军运输装备装配重点。

新时代人民空军历史性跨入战略空军门槛。2021 年 11 月 25 日下午， 国防部举行例行记者会，国防部新闻局局长、国防部新闻发言人吴谦大 校答记者问中提到：空军是战略性军种，在近年来练兵备战和战略转型 过程中，空军官兵胸怀凌云壮志，搏击万里长空，推动空军建设取得新 成就，为维护国家主权、安全、发展利益提供坚强力量支撑。近年来， 歼-20、运-20、空警-500、红-9B 和新型电子战飞机歼-16D、高空无人 侦察机无侦-7 等一大批新型国产主战装备，陆续加入人民空军战斗序列、 投入实战化训练，形成战斗力。前不久举行的第十三届中国国际航空航 天博览会上，多型先进装备集中亮相，展现了中国空军推进战略转型的 新成就，展示了新时代人民空军历史性跨入战略空军门槛的新气象。

运-8/9 是我国空军主力运输机，也是各类特种飞机核心改装平台。 1）运-8 战术运输机由陕西飞机制造公司研制，为中型四发涡轮螺桨多 用途运输机，原型为苏联安-12。可用于空投、空降、运输、救生及海上 作业等多种用途。运-8 飞机作为我国空军主力运输机，同时也是我国主 要特种飞机改装平台，先后改装了预警机、电子战、指挥控制、海上巡 逻机等飞机。 2）运-9 战术运输机在运-8 高新工程 3 类平台发展而来，国产第二代特 种飞机在该平台上改进。在运-9 运输机平台基础上，研发出了空警-500 和空警-200 预警机、高新-6 海上巡逻机等机型，标志着中国空军现代化 空中作战能力的大幅跃升。

运-20 是空军的标志性战略装备，填补我国大型运输机研制的空白。运20 战略运输机由航空工业西飞研制，是目前国内最大型的自主研制军用 飞机。航空工业西飞负责包括总装在内的大部分制造工作，沈飞、成飞、 陕飞、哈飞及上飞也有参与部件。运-20 参考 C-17、伊尔-76 的气动外 形和机体结构，并创新加入了超临界机翼设计，使用整体喷丸成型技术。 2013 年 1 月实现首飞；2016 年 7 月列装空军部队；2020 年疫情爆发 后，运-20 除驰援武汉外，多次出国执行任务，先后向巴基斯坦、泰国等 国家运送疫情防控物资。运-20 的成功研制，填补了我国大型运输机研 制的空白，提升了我军远程投送和快速机动的能力，同时在支援经济建 设、抢险救灾、应对突发事件、参与国际维和以及人道援助等方面也会 发挥重要作用。

运-20 有望成为我国空军核心改装平台，型号系列化发展将带来多重增 长点。1）根据环球网军事 2016 年 7 月 6 日报道，中航工业副总工程 师、中国工程院院士、运-20 总设计师唐长红，在回答环球时报记者关于 “运 20 是否下一步考虑发展出预警机、加油机等改型”的问题表示，由 于一型飞机的研制通常要耗费比较长的时间，因此从设计初期开始，就 得预先考虑各种衍生型号的需求。和其他大型运输机一样，运-20 在这 方面也有所计划。唐长红还透露，在运-20 的进一步改进改型过程中，把 机身加长，“确切地说是最容易的”，此外还包括进一步提升飞机的载重 能力，或者增大它的容积。 2）2022 年 11 月 5 日，运油-20 在珠海金湾机场进行了航展开幕前的首 次预演，是运油-20 首次在中国航展上亮相。运油-20 的列装将大幅提升 空军的远程机动、远域攻防和远程投送能力。

运-20/运-9E 亮相沙特世界防务展，军贸有望成为第二增长曲线。1）集 团对主机厂军贸工作作出部署，相关单位做出规划。2023 年 7 月，航空 工业党组召开“高质量发展”推进会暨 2023 年度军贸工作会议。郝照 平要求，集中优势力量抢抓机遇，“十四五”末取得重大突破，将集团公 司军贸送上发展的快车道，不断推动集团公司军贸做大做强。军贸发展 委员会办公室报告了集团公司军贸专项行动三年重点任务，中航技、成 飞、西飞产业集团、沈飞、洪都、哈飞、昌飞七家单位分别就落实集团 公司加快军贸发展的党组决定和行动纲要等战略部署、市场营销和产品 培育规划做了专题汇报。2）运-20/运-9E 亮相沙特防务展，公司军贸业 务有望取得新突破。2024 年 2 月，第二届沙特世界防务展在利雅得开 幕，中航技代表中国航空工业集团有限公司参展，战、直、教、运、无 及航空应急救援产品全覆盖，其中空中作战体系区域展出了 FC-31“鹘 鹰”、歼轰 7E、直 9DE、L15A、运 20、运 9E、AG600M 大型水陆两栖 飞机等平台，体现出新型空中装备的先进性能。

轰炸机：高效战略威慑手段，轰-6 平台具备较强拓展性

战略轰炸机是大国博弈重点，是三位一体核打击体系重要一环。轰炸机 根据任务属性、目.标价.值等被划分为战略轰炸机与战术轰炸机，战术轰 炸机能够直接飞到敌区阵地进行轰炸，支援地面部队作战。战略轰炸机 通常被用于执行战略任务，可飞到敌国纵深区域，对其政治、经济和军 事等战略目标实施打击。第二次世界大战后，经过 70 多年的发展，世界 军事技术和防空体系获得了长足的进步，战术轰炸机陆续被攻击机、战 斗轰炸机以及多用途战斗机全面接替，其他能够完成战术轰炸机任务的 装备还包括弹道导弹、武装直升机、巡航导弹、察打一体无人机等。至 今，轰炸机作用多集中于战略打击层面。战略轰炸机是世界军事强国重 要的威慑装备，也是核武器的重要载具，是海陆空三位一体核打击体系 不可或缺的一环。

国内根据航空武器系统的发展与国防建设的需要，在轰-6 的基础上进行 了多次改进改型。根据智慧西飞公众号，1968 年 12 月，轰 6 飞机首飞 成功，填补了我国轰炸机制造的空白。由于轰 6 是一种中程轰炸机，性 能和设备并不适合作为战略轰炸机使用。航空工业集团根据我国、我军 使用特点，在轰 6 的基础上先后改进研制了轰六空中试车台、轰油六、 轰六 K 等多种型号。

美国轰炸机队数量达历史地位，机龄达历史最高水平。根据美国战略和 预算评估中心（CSBA），1988 年，美国空军的轰炸机机队由 234 架 B52、98 架 FB-111 和 90 架新型 B-1B 飞机组成。截至 2019 年，轰炸机 机队的数量已达到历史最低水平，共有 157 架飞机，肯尼迪政府期间交 付的空军 B-52H 轰炸机仍然占轰炸机部队的半数左右，其余的 62 架 B1B轰炸机基于20世纪70-80年代的技术，且正在经历严重的战备问题。 目前服役年限最短的 B-2 轰炸机总共 19 架，由于其成本偏高，美国防 部未按照最初计划 132 架进行采购。

美国新型隐形战略轰炸机 B-21 已投产，2030 年美军隐形轰炸机数量占 比将超三成。B-21 是美国空军新型隐身战略轰炸机，用于取代 B-1B 及 B-2 轰炸机。2022 年 12 月，首架 B-21 测试机在诺斯罗普·格鲁曼位于 加利福尼亚州帕姆代尔的生产基地亮相；2023 年 11 月 B-21 完成首飞； 2024 年 1 月，诺格公司以获得 B-21 低速率初始生产合同。根据 CSBA， 美国空军现有 9 个轰炸机中队，为确保具备进行大规模打击所需的能力， 未来需要增加到 24 个中队，机型包括：B-1B、B-2、B-52H、B-21。到 2030 年，隐形战略轰炸机 B-2/B-21 数量达到 20/37 架，占比将超三成。

国内新型战略轰炸机有望实现接力，公司作为国内轰炸机制造商将持续 受益。2024 年 3 月 11 日，第十四届全国人民代表大会第二次会议在北 京人民大会堂举行闭幕会，会议期间，香港商报记者追问空军副司令员 王伟有关下一代轰炸机“轰 20”的最新进展，王副司令透露，轰-20 很 快就会对外正式公布，“快了，你们等着！”。对于试飞后多长时间才能服 役或量产，王副司令说：“这个很快，直接就跟上了！”。战略轰炸机是我 国实现三位一体核打击手段的坚实基础，我国空军对远航程、高航速、 大载弹量的远程隐身轰炸机需求迫切，公司作为国内轰炸机研发生产单 位，将直接受益于新型远程轰炸机的服役及批产。

民机配套业务：受益于国内民机批产提速及国际转包景气向好

产业拐点：C919 规模化商运开启，产能建设进入新阶段

发展历程：C919 是我国按照国际民航规章自行研制、具有自主知识产 权的大型喷气式民用飞机。从中国商飞成立至 C919 首架商业载客前后 历时十五年，首架 C919 于 2022 年 12 月 9 日正式交付于中国东方航 空，于 2023 年 5 月 28 日迎来商业首飞并开启常态化商业运营，2024 年 5 月 28 日东航接收的第六架 C919 飞机正式入列。C919 的研制成 功，标志着我国具备自主研制世界一流大型客机的能力。

机型&性能优势：C919 所属窄体客机是民航主力机型，兼具舒适性、安 全性与性价比，有望持续优化提升市场竞争力。 1）C919 竞争型号为空客 A320neo 和波音 B737MAX8，所属窄体客机皆是民航目前主流机型。C919 系列按照航程分为标准型（STD）和增程 型（ER）两种构型；按照改型分为标准型、缩短型（高原型）、加长型 等 。 2022 年 首 架 交 付 客 户 。 A320neo 为空客 A320 系 列 飞 机 （A318/A319/A320/A321）的改进机型，换装新型发动机（PW1100GJM 和 LEAP-1A）并配备空客最新的大型鲨鳍小翼。2016 年首架交付客 户。B737MAX8 为波音 737 第四代系列飞机 MAX 的标准版机型。B737 MAX 包含 4 款型号，即 737 MAX7/8/9/10 。配备最新 LEAP-1B 发动 机，进一步提高燃油效率和载客量。2017 年首架交付客户。 2）C919 综合性能具备一定对标能力，后续批次具备较大优化潜力。座 舱舒适性：C919 客舱宽度 3.73m＞A320 客舱宽度 3.7m＞波音 737 客 舱宽度 3.54m。最大载客量：737MAX8 189 座＞A320neo180 座＞ C919ER 174 座。价格：C919 0.99-1.08 亿美元＜A320neo1.11 亿美元 ＜737MAX8 1.22 亿美元，C919 具备一定价格优势。在 150 座级客机 领域，空客及波音凭借数十年经验迭代发展出多款成熟机型，C919 作 为新进者已具备一定对标能力，有望在后续批次中持续优化。

交付运营： C919 已步入规模化商运，交付速率有望逐步爬升。自 2022 年 12 月首架机交付后，目前 C919 大型客机已有 7 架交付东航，开通 上海飞北京、西安、成都、广州的航线。

产能扩充：商飞投入超百亿元用于 C919 批产能力建设，聚焦“规模化 系列化、自主可控、安全可靠”，目标总装产能逾 150 架/年。 2023 年 1 月 12 日，中国商飞公司党委委员、副总经理张玉金表示： “C919 大飞机必将提速扩产，抢占市场份额。规划未来五年内，年产能 达到 150 架”。2024 年 1 月 24 日，张玉金再次透露，预计 C919 的生 产能力将在 2024 年继续稳步扩大，实现“多快好”生产。同时，计划在 三至五年内，投入几百亿元用于扩大产能。2024 年 4 月 25 日，根据上 飞官网，上飞公司召开 2024 年年度条件能力建设开工动员会，围绕全 年条件能力建设 6 大项目开工目标，进一步统一思想、凝聚共识，全力 以赴推动批产能力建设不断取得新突破。2024 年 4 月，据中国航空新闻 网，航空工业规划总院中标 C919 大型客机批生产条件能力（二期）建 设项目。项目位于上海市浦东新区，总建筑面积约为 33 万平方米，主要 包括大客总部装厂房、大客零件总库、室外道路、绿化、停机坪等建设 内容，涵盖了生产线建设、工艺流程优化、设备升级以及相关配套设施 完善等多个方面工作。项目的建成将满足 C919 大型客机未来批量化生 产需求，有效提高 C919 大型客机的生产效率，为国产大飞机的商业化 运营和市场竞争提供有力保障。

供需匹配：存量更新及增量需求凸显，2030 年或实现 100 架/年 C919 交付能力

短期维度——在手订单：C919 现有确认订单占比超 6 成，意向订单有 望加速转化。1）航司：自 2023 年 5 月投入商业飞行以来，C919 的订 购不断加速。目前，中国东航、中国国际航空公司、南方航空三大航司 已分别订购 100 架 C919 飞机，海航航空集团旗下的乌鲁木齐航空和金鹏航空各订购 30 架，西藏航空则订购 40 架 C919 高原型飞机。其中三 大航 300 驾机（东航首次订购 5 架已交付）将于 2024-2031 年分批交 付。根据公司公告，以东航为例，2024 年计划交付 5 架，2025 年至 2027 年每年计划交付 10 架，2028 年至 2030 年每年计划交付 15 架，2031 年计划交付 20 架。 2）租赁公司：2022 年 11 月 8 日，在第十四届中国国际航空航天博览会 上，中国商飞公司与 7 家租赁公司签署 300 架 C919 飞机确认订单。

中期维度——存量更新。国内机队预计于 2030 年前后迎来集中换机潮， 伴随 C919 型号逐步成熟，存量更新空间广阔。截至 2024 年 7 月，中 国民航全行业运输飞机平均机龄 9.8 年。根据清华大学互联网产业研究 院，一般情况下飞机机龄达到 15 年即进入退役阶段，中国强制要求 20 年机龄的飞机退出客机运营市场。按中枢 17 年计，预计本年代末（2030 年前后）将迎来集中换机潮。彼时 C919 产能充分释放、生产运营经验 成熟，有望享受广阔存量更新空间。

长期维度——增量需求：长期维度看，我国窄体客机交付需求存在较大 缺口。截至 2023 年及 2024 年 6 月，空客及波音尚未交付国内订单 423/207 架，分别占全球累计未交付订单的 4.9%/3.4%。根据商飞、空 客及波音预测未来 20 年，交付中国的窄体客机将占全球交付量 20%- 24%，明显存在缺口。根据《2023 年民航行业发展统计公报》，截至 2023 年底，国内民航全行业运输飞机期末在册架数 4270 架，其中窄体客机 3276 架，较上年增加 51 架。商飞预计 2022-2041 年，中国新机交付量 中，单通道喷气客机预计 6288 架，双通道喷气客机预计 2038 架，涡扇 支线客机预计 958 架。

供给扩张：预计 C919 在 2030 年前后有望实现 100 架/年交付能力。 假设条件如下： 1）三大航现有订单批产节奏：根据东航公告为例，2023 年增购的 100 架 C919 交付节奏如下：2024 年计划交付 5 架，2025 年至 2027 年每 年计划交付 10 架，2028 年至 2030 年每年计划交付 15 架，2031 年计 划交付 20 架。 2）以旧换新：考虑到 2030 年前后集中更换，预计 28 年前后三大航会 有二批订单，29 年和一期叠加交付。 3）供应链配套：考虑到机体结构、航电设备等产品的前期采购与选型， 假设 24-30 年产业链配套架数前置一年于总装产量。 4）远期产量：假设到 2035 年，C919 交付架次达到 150 架。 综上，我们预计 C919 在 2030 年前后实现年交付量 100 架的突破，至 2035 年累计产量逾 1000 架。

国内配套：国产商用及通航飞机核心结构供应商，受益于 C919 交付 提速

公司是 C919 机体大部段核心供应商，承制 C919 机体结构 50%以上工 作量。民机成本结构划分中，机体结构占比近 40%且基本国产化，直接 受益于国产大飞机放量。公司承担 C919 飞机外翼翼盒、中机身（中央 翼）、襟翼、副翼、缝翼等 5 个工作包的制造任务，任务量占 C919 机体 结构的 50%以上。2009 年，公司成为 C919 大型客机机体结构供应商， 正式启动 5 个工作包研制；2013 年，公司制造的 C919 大型客机翼身组 合体中机身、外翼翼盒总装大部段成功下线；2014 年，公司成功交付 C919 大型客机首架中机身（含中央翼）、副翼部件；2021 年，公司完成 C919大型客机批产首架部件交付。根据公告，2023年公司共交付ARJ21 部件及 C919 部件 34 架份。公司作为 C919 核心机体结构供应商持续受 益。

ARJ21 支线客机已累计交付 130 余架。2008 年 11 月 28 日，ARJ21- 700 飞机成功首飞。ARJ21 飞机是我国第一款自主研制、具有完全自主 知识产权的新型涡扇支线飞机，实现了我国航线上国产喷气客机零的突 破。2020 年 6 月 28 日，国航、东航、南航在中国商用总装制造中心浦 东基地接收首架 ARJ21 飞机，标志着 ARJ21 飞机正式入编国际主流航 空公司机队。截至 2024 年 7 月 5 日，ARJ21 新支线飞机共交付 139 架， 其中交付海外 3 架。航空工业西飞作为 ARJ21 飞机部件的主要生产企 业，承担着机身、机翼的研制、生产任务，占整个飞机制造量的 60%以 上。随着 ARJ21 交付数量稳步上升，公司营收规模有望相应扩大。

“新舟”60 是航空工业集团民机主打产品之一，已经发展为系列化平台， 公司参与研发制造工作。“新舟”60 是我国首款按照与国际标准接轨的 中国民航 CCAR-25 适航条例进行设计、生产和试飞验证的民用飞机。 1998 年 5 月，“新舟”60 取得中国民航局颁发的型号合格证。1999 年， 航空工业西飞开始研制“新舟”60 改进型飞机，自此“新舟”60 开启了 系列化发展道路。现已形成“新舟”60、“新舟”600、“新舟”700 系列 发展格局。从支线客机到灭火机、遥测机、人影飞机等特种作业飞机， “新舟”已逐步升级为多功能、系列化平台，交付量超过百架。“新舟” 系列飞机还飞出国门，足迹遍布非洲、亚洲、拉丁美洲与大洋洲，在近 300 条航线上成功运营。新舟飞机的系列化发展，将逐步实现西飞成为 世界涡桨支线飞机重要研制基地的战略目标。

2024 年是 AG600 水陆两栖飞机研制转批产重要阶段，公司承担机体结 构 50%以上任务量。AG600 是我国为满足森林灭火和水上救援的迫切 需要，首次研制的大型特种用途民用飞机。2024 年 6 月 30 日，由航空 工业成飞民机承制的 AG600 批产首架机（1101 架）的机头大部件顺利交付通飞华南，标志着这型飞机小批量总装生产工作正式开启；7 月 15 日，由中航西飞承制的 AG600 批产首架机（1101 架）中机身、机翼大 部件在西安阎良顺利完成制造符合性审查及交付后顺利抵达珠海。8 月 3 日，由航空工业通飞华北公司承制的 AG600 批产首架机（1101 架） 主起整流罩及护板、背鳍顺利装箱交付并顺利抵达珠海。8 月 5 日，由 航空工业陕飞承制的 AG600 批产首架机（1101 架）中后机身-后机身、 尾翼大部件顺利通过制造符合性检查后顺利抵达珠海。公司承担着该飞 机中机身、中央翼、左右外翼、内外襟翼等多个大部件的生产装配任务， 攻克了超临界翼壁板的喷丸成形技术难关，任务量达到机体结构总量的 50%以上。2024 年是 AG600 项目研制转批产的攻坚年，公司有望受益 于 AG600 项目加速交付。

国际转包：打造世界级机翼制造中心，国际转包持续贡献业绩增量

海外航空制造产能向国内转移带来机会，也是中国航空工业走向世界的 重要途径之一。航空转包生产是全球航空飞机及发动机制造商普遍采用 的一种基于“主制造商-供应商”的供应链合作模式，国际转包在中国具 备相当大的规模，主要原因由：①兼顾成本控制因素考虑，欧美发达国 家的航空制造业出现转移趋势，波音、空客等航空巨头在国内建立机身 系统总装生产线；②国内部分零部件供应商技术及工艺已达到国际公司 相应标准，逐步接轨全球航空部件产业链同台竞技。

从来图来料加工到产品级供应，公司国际转包业务有望持续贡献增量。 1980 年 9 月，公司与庞巴迪公司签订第一份转包生产合同，迈出了国际 合作第一步。1999 年，公司与空客开启 A320 机翼相关工作包合作。 2023 年，空客首次向欧洲客户交付在天津总装的 A321 飞机，其机翼为 中航西飞制造。截至目前公司承担波音 737 系列飞机垂尾、波音 747 飞 机组合件，空客 A320/A321 系列飞机机翼、机身等产品的制造工作。 2023 年，公司共交付国际转包项目 1188 架份，其中交付波音公司 573 架份，交付空客公司 578 架份。未来西飞国际合作发展战略，将以航空产品为重点，突出机翼制造技术特色，打造机翼、机身部件专业化生产 平台；探索合资合作，联合研发、风险投入等多种运作模式，扩大国际 合作规模，实现从"中国西飞"到"世界西飞"的战略目标。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）