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中航西飞公司研究报告：军贸出海启新程，大飞机红利迎增量。公司 2025 年前三季度利润修复。根据公司 2025 年三季报，2025 年前三季度 公司实现营收 302.4 亿元，同比+4.94%；实现归母净利润 9.92 亿元，同比 +5.15%。单季度数据来看，2025Q3 公司实现营收 108.28 亿元，同比+27.51%， 实现归母净利润 3.03 亿元，同比+5.89%。公司营收利润稳步增长，业绩企 稳回升。

管理层注入“新鲜血液”，公司治理初见成效。2025 年公司管理层进行调 整，形成以“80 后”为核心班底的管理团队，调整后的管理班底中，80 后有 7 人，占比超三分之二，彰显公司人才梯队年轻化革新。公司通过 改革等一系列手段优化公司管理能力和运营效率，目前初见成效，2025 年前三季度实现净利率 3.28%，创近年来新高。

军品方面，公司精准卡位“军机+军贸”，基本盘稳固。公司目前已构建覆 盖大型、中型的军用运输机产品矩阵，核心型号持续迭代优化。公司作为我 国唯一战略运输机的生产单位，已实现运-20 的规模化生产能力，并基于运 -20 平台级能力开展特种飞机的研制，进而丰富产品图谱，打开增量空间。 此外，军贸方面，随着运-9E 的正式交付海外客户、运-20E 亮相国际航展等 一系列事件的催化，军贸将成为公司未来业绩的重要增量。

民品方面，公司享大飞机发展红利，布局低空经济万亿蓝海。C919 目标窄 体客机市场，未来 20 年预计市场规模达数千亿元，公司作为 C919 核心 配套商承担 C919 机身段核心部件的研制生产，深度绑定国产大飞机行 业，持续享受发展红利。此外，公司积极响应国家政策号召，凭借航空 器领域多年经验和技术积累，精准布局低空经济制造业，目前已完成相 关型号的总装下线并积极推进适航认证。未来随着低空产业的发展，低 空装备制造放量将为公司业绩带来巨大提升。