中航西飞研究报告：军民用大飞机龙头，放量增效扶摇起.pdf

上传者：小**
时间：2023/08/11
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中航西飞研究报告：军民用大飞机龙头，放量增效扶摇起。军民用大中型飞机唯一上市平台，国之重器摇篮。历经三次资产重组逐步聚焦航空主业，军机领域公司是我国大中型运输机、轰炸机与特种飞机唯一整机制造厂商，民机领域公司是 C919、新舟系列、ARJ21、 AG600 等飞机的重要供应商。公司战略地位突出，稀缺性显著，产业链链长地位具备强议价能力，核心产品迎批产放量期，经营拐点显现。打造战略空军，以大中型运输机及远程轰炸机为代表的战略威慑打击力量意义非凡，列装空间广阔。军用运输机是实现远程快速战略投送的核心装备，受攻防兼备型空军战略转型牵引，我国大型运输机力量建设逐步崛起，预计未来列装空间超 2600 亿。运输机作为加油机、预警机等各类特种飞机改装平台，衍生型号亦带来持续需求。公司是运 20 唯一整机厂商，以运 8、运 9 为代表的中型运输机及其改型需求稳健。战略轰炸机是空中打击的核心力量，是三位一体核打击的重要一环。公司生产的轰-6 系列是当前我国空中战略打击力量关键载体，中长期新一代远程战略轰炸机空间广阔。

深度参与民机配套，国产大飞机 C919 核心供应商。我国民航成长空间广阔，商飞预测未来 20 年中国客机新交付量共计将达到 9284 架，市场价值约 1.5 万亿美元。国产 C919 大飞机于 2023 年 5 月完成首次商业飞行，目前第二架已交付，截止 2022年底已获 1035架订单。公司是 C919 机体结构核心供应商，任务量约占整个机体结构的 50%，将充分受益于 C919 需求扩张。

新一轮国企改革聚焦提质增效，股权激励落地焕发内生新动能。央企经营指标体系考核由“两利四率”调整为“一利五率”，更加强调对盈利能力和创现能力考核，旨在引领高质量发展。公司当前主力型号处于爬坡期，盈利能力尚处于低位。首期股权激励落地，绑定核心管理团队，公司内生管理改革动能充足，降本增效下经营效率有望持续提升。