2024年军工行业专题报告：全球地缘形势拉升军贸规模，我国军贸出口或将持续受益

一、百年大变局，军贸新需求

俄乌战争、中东局势等局部危局凸显，全球地缘形势愈发紧张

百年大变局及国际地缘冲突愈演愈烈，人类安全问题、经济发展遇到新的挑战。 北约东扩，俄罗斯为维护自身领土安全，2022年2月24日，俄罗斯对乌克兰发起全面军事进攻，乌克兰及其背后以美国为首 的北约与俄罗斯的对抗局面迅速升级，导致全球范围内的政治和经济不稳定。国际社会对此高度关注，纷纷采取制裁和外 交手段以寻求解决方案，但冲突仍在持续。 中东地处亚洲、非洲和欧洲的交汇处，连接着大西洋和印度洋，是东西方交通的枢纽，地理位置极为重要，这里还蕴藏着 丰富的石油资源，长期以来，逊尼派与什叶派之间的宗教矛盾，以及以色列与巴勒斯坦、伊朗、伊拉克、黎巴嫩等阿拉伯 国家的冲突，使得该地区局势复杂多变，各大国在中东的博弈进一步加剧了局势的不可预测性。 此外，朝韩以及南海局势日益焦灼。这些地区热点问题不仅影响了当地的和平与稳定，也对国际安全形势产生了深远影响。

地缘冲突加剧，世界军费不断增长

地缘冲突加剧，世界军费不断增长。1998—2023年，世界军费支出持续增长，23年全球军费支出达2.39万亿美元，增 长了6.19%（较22年+3.18pct），为近5年最高增长率。战乱背景下，各地为了维护自身领土安全，纷纷加大军费支 出，提升国防实力。美、亚、欧三洲多年来军费支出一直最高，23年，美洲军费支出0.97万亿美元，占世界军费支出 比重40.38%,亚洲0.574万亿（占23.97%），欧洲0.569万亿（占23.78%）。

大国军费支出巨量，我国国防支出占GDP的比重有望持续提升。23年，美国军费支出0.92万亿美元，占世界军费支出 38.4%，稳居军费支出榜榜首，中国0.3万亿美元（12.4%）次之，再是俄罗斯0.11万亿美元（4.6%）。从军费占GDP的 比重角度看，我国国防支出占GDP的比例近年来进入小幅上升轨道，但仍显著小于2%的国际平均水平，2022年仅为 1.20%，2023年仅1.22%，2024年按照草案预算提高至1.32%。我们认为，随着世界进入新的动荡变革期、我国安全形势 不稳定不确定性增大，长期来看我国国防支出占GDP的比重预计将与国际水平看齐，有望维持持续快速增长态势。

世界军费不断增长，带动军贸需求提升

世界军费不断增长，带动军贸需求提升。2000-2023年世界军贸进口图显示，世界军贸进口与世界军费存在显著的正相关 关系，二者均保持稳定增长的态势，世界军费支出增长推动了世界军贸进口量的增加，20年受疫情影响，军贸进口需求有 所萎缩，之后需求逐渐恢复，22年达到历史最高进口额，为335.44亿TIV，同比增长27.3%。

TIV 是基于一套核心武器的已知单位生产成本，旨在表示军事资源的转让，而不是转让的财务价值。生产成本不详的武器 与核心武器的比较依据是：尺寸和性能特点（重量、速度、射程和有效载荷）；电子设备类型、装载或卸载安排、发动 机、履带或车轮、武器装备和材料；以及武器的生产年份。曾在其他武装部队服役的武器价值为新武器的 40%。供应商在 交付前对旧武器进行过重大翻新或改装的，其价值为新武器的 66%。

二、军贸市场需求端分散，供给端集中度高

军贸市场需求端分散，供给端集中度高。14-18年和19-23年，军贸进口地区主要为中东和亚太地区，合计进口份额为74% 和67%，军贸出口地区主要为欧美洲，合计出口86%和86%，前十大军贸进口商进口份额为52.6%和52.8%，前十大军贸出口 商出口份额为89%和91%，军贸市场呈现需求端分散，供给端集中的态势。

需求端：各国家/地区应对地区局势，对军贸需求差别较大

中东地区局势复杂，军贸需求强烈。由于中东地区的民族矛盾、宗教纷争以及地区冲突不断，中东地区的局势动荡不 安，军费开支长期居高不下，刺激了中东地区对武器进口的需求，14-23各年，中东军贸进口占世界的比重一直在30%左 右，10年累计进口908.3亿TIV，份额为32%，全球前十大进口商中有4个位于中东（沙特、埃及、卡塔尔、阿联酋）。 19-23年，沙特是中东第一大军贸进口商，也是世界第二大军贸进口商，军贸进口117.2亿TIV，较上一个五年下降28%， 占中东进口份额28%，占世界进口份额8.4%。其中美国提供了沙特75%的武器进口，其中包括67架战斗机和数百枚对地攻 击导弹。 19-23年，卡塔尔军贸进口显著增加，达106.7亿TIV，同比加396%，占中东进口份额25%，主要供应商是美国（占卡塔尔 武器进口45%），法国(25%)和意大利(15%)。具体为从法国进口36架战斗机，从美国进口36架，从英国进口25架，以及从 意大利进口4艘护卫舰。

供给端：近年来欧美份额持续提升，俄罗斯份额下降，我国或迎来新的军贸拐点

美国是世界军贸出口第一大国，近年军贸出口份额持续提升。19-23年，美国 军贸出口583.9亿TIV，较上一个5年期增长17.2%，占世界军贸出口份额42%， 增加8pcts。美国前三大顾客为沙特（占美国出口的15%）、日本（9.5%）和卡 塔尔（8.2%）。 美国飞机、导弹出口增加显著。美国生产的飞机、导弹以其高性能，深受多国 喜爱。19-23年，飞机和导弹出口355.6和113.8亿TIV，较上一5年期增加30%和 30.2%，占美国军贸出口61%和19%，较上期增加6pcts和1pcts。出口的核心飞机 产品为洛克希德·马丁生产的F-35A和F-16。传感器和火炮的出口也有所增加， 19-23年分别出口22.8和2.3亿TIV，较上期增加64.4%和37.6%。

三、当前局势军贸或迎来新的扩张机会，军机、无人机、导弹等装备成为未来军贸主力

在全球军贸交易中，军机、导弹、舰船和装甲车为主要产品。14-23年军机、导弹、舰船和装甲车占全球贸易比重为83%。军机、导弹的需求进一步增大。19-23年，全球军贸交易中，军机出口639.1亿TIV，占比46%,交易量较14-18年增长1.74%， 市场份额提升2.26pcts，其中无人机出口17.2亿TIV；导弹出口211.4亿TIV，占比15%，交易量较14-18增长13.11%，市场份 额提升2.19pcts，其中GMLRS（远火之一）出口12.6亿TIV。舰船和装甲车的交易份额有所降低，较14-18年分别下降 1.63pcts和0.76pct。 预期军机、无人机、导弹，和远火等装备成为未来军贸主力。军机对战争结果具有决定性意义，无人机作为新兴的空中作战 力量，以其零人员伤亡、非接触、可远程作战等特点，受到各国青睐，导弹具有隐身性、突防性，能超远程对“点”打击， 摧毁敌方重要目标，远火具有射程远、精度高、火力覆盖面宽、高速机动的特点。随着地缘冲突加剧，军贸需求增长，预期 军机、无人机、导弹，和远火等现代化装备成为未来军贸主力。

军机：以欧洲三、四代机和美国五代机F35为主，我国歼-10C、枭龙等为军贸主力

歼-10C、枭龙等为中国军机贸易主力。19-23年，中国军机出口机型主要为歼-10C、枭龙，分别出口9.38和9.11亿TIV，占全 球军机贸易量1.47%和1.42%。枭龙战机向巴基斯坦出口8.76亿TIV（占枭龙出口96.2%），然后是缅甸，出口0.35亿TIV；歼10C全出口于巴基斯坦。 枭龙战机是由中国和巴基斯坦共同出资，由中航工业成飞等研发的一款低成本多用途战机。枭龙具有突出的中低空高亚音速 机动作战能力，较大的航程、作战半径和较长的留空时间，优良的短距离起降特性，和较强的武器装载能力。23年向巴基斯 坦交付12台枭龙Block 3，平均单价0.26亿TIV。 歼-10C战斗机，是我国自行研制的、具有自主知识产权的高性能、多用途第三代战斗机，具有高可靠性、高生存力和高机动 性能，作为新一代多用途战斗机，其作战半径大，起降距离短，攻击能力强，综合作战效能达到国际同类战斗机先进水平。 22和23年，中国向巴基斯坦交付25架J-10C战机，平均单价37.5亿TIV。 教练机助力中国军机贸易。19-23年，中国教练机出口1.73亿TIV，主要机型为航空工业洪都研制的K-8，出口0.95亿TIV，以 及航空工业贵飞研制的FTC-2000G，出口0.63亿TIV。

导弹：乌克兰为最大导弹进口国，我国导弹出口份额有待提升

近年导弹出口额激增，乌克兰为最大的导弹进口国。22-23年，世界导弹分别出口53.6和53.3 亿TIV，占世界军贸份额16%和18.3%。乌克兰为最大的导弹进口国，19-23年累计进口27.8亿 TIV，占导弹总进口额13.2%。主要系俄乌冲突影响，乌克兰导弹进口激增。 我国导弹出口份额相对较低，上升空间广阔。19-23年，导弹主供应国分别是美国、俄罗斯、 法国、以色列，分别出口113.8、24.6、16.2、13.6亿TIV，占总导弹贸易的53.8%、11.6%、 7.7%、6.5%，我国的导弹出口份额相对较低，出口9.8亿TIV，占4.6%，上升空间广阔。 贸易额最大的导弹均由美国生产。19-23年，出口额最大的三种型号的导弹为MIM-104 PAC-3 MSE（MIM-104爱国者防空导弹）、GMLRS（远程制导多管火箭炮系统）、AIM-120C AMRAAM （AIM-120空空导弹），分别出口18.4、12.6、11.5亿TIV，占总导弹贸易的8.7%、6%、 5.5%，这三款导弹均由美国生产。 GMLRS 高出口体现远火成为现代战争明星武器。

军贸产品盈利能力强于国内市场，出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点

中国军贸出口占比较少，上升空间广阔。19-23年，中国军贸出口占世界的比重为5.8%，相对于美国的42%还较少；选取 申万行业分类，SW国防军工类别作代表，23年中国军工企业供应国内的收入占比85.25%，来自军贸的收入占比14.75%， 军贸收入较少。随着地缘冲突加剧，各国军费支出增加，军贸进口需求增大，中国军贸出口还有很大的上升空间。军贸产品盈利能力强于国内市场。选取无人机龙头航天彩虹、航天电子产品制造龙头航天电子、兵器龙头中兵红箭和内 蒙一机为标杆，23年军工企业的军贸毛利率明显高于内需军品的毛利率，内需将“保军强军”作为第一要义，产品利润 率有严格的把控，反观军贸方面，军工产品更加具备商品属性，以赚取利润为主要原则，利润率远高于内需军品。 军贸出口赛道或为国内相关企业提供新的盈利增长点。国外军贸进口需求广阔及军贸出口高利润，国内相关企业或将从 军贸出口中受益。

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