2024年风电行业中期策略：箭在弦上，出口可期

2024H1基本面与行情复盘

2024年中期策略观点——风电行业产业链

需求侧：全球能源转型需求日益迫切。中国“十四五”收官年临近，海风并网压力增大，叠加海风政策逐步清晰，中国海上风电核准加 速，有望带动行业快速放量；欧洲海上风电规划目标宏伟，根据GWEC预测，2033年欧洲市场海上风电新增装机量有望从2023年的 3.8GW增长至28.2GW，CAGR 22.3%。 供给侧： 1、国产供应链成本占优，全球风电国产替代加速。（1）国产风电供应链价格及产能具备显著竞争力，零部件对外出口可期；关注 主轴、铸件、塔筒、法兰等环节；（2）风电国产替代趋势加速推进。轴承系风电中国产替代化率偏低的环节，风电轴承及风电滚子 国产化有望加速推进。 2、海上风电全球趋势，深远海趋势带来价值量提升。全球海上风电加速推进，海上风电往深远海发展带来离岸距离及水深增加，海 上风电产业链有望受益，关注海上风电走向深远海后迎来技术升级及价值量上升的海缆环节，用量提升的海塔桩基、法兰环节。

业绩复盘：产业链利润阶段性承压，项目开工有望带动业绩释放

复盘子行业，海上风电、风电出海、国产替代三条主线利润同比下行； 1）海上风电：受海上风电项目延后影响，海上风电产业链业绩确收不顺利，整体利润有所下滑，海缆环节具备较高技术壁垒，价格 稳定，我们认为随着项目审核加速，2024-2025年海风有较大增长空间； 2）风电出海：塔筒/桩基海外产能紧俏，价格稳定；风机、铸锻件等环节竞争加剧，价格承压，整体利润有所下滑，2025年开始欧洲 海风需求有望开始释放，出海链中长期确定性强； 3）国产替代：主轴承/偏变轴承等价格有所下降，大兆瓦轴承价格稳定，国产替代渗透率仍在提升中，大兆瓦产品仍待突破。

需求：国内招标重启，海外蓄势待发

全球风电新增装机超预期，中国陆风装机创纪录

全球装机：2023年全球陆上风电装机超预期，海上风电装机保持增长势头。2023年全球风电新增装机量达117GW，较2022年增长 51%，其中陆上风电尤其是中国贡献主要装机量，2023年全球陆上风电新增装机量达106GW，同比增长54%，中国陆风新增装机量 为69.3GW，同比增长112.8%，占全球陆风比例65.5%，全球海上风电新增装机量达11GW，同比增长25%。

海风空间：中国海风装机持续领跑全球，欧洲装机创下新纪录。据GWEC预测，2023-2033E，全球海上风电新增装机量从10.9GW增 长至66.2GW，CAGR为19.8%。其中，2023-2032E，欧洲海上风电新增装机量从3.8GW增长至28.2GW，CAGR为22.3%，高于全球 平均增长率。

国内海风进入高增周期，规划新增装机规模达57GW

中国海风装机：预计2025年中国海上风电新增装机量达15GW，海上风电占比扩大至16%。考虑到当前海风项目规划以及建设进度， 我们预计2024-2025年，中国海上风电新增装机量分别有望达到10GW和15GW，新增装机量稳步提升。从风电装机结构来看， 2017-2023年海上风电总体占比持续扩大，CWEA预计至2025年，海上风电占所有风电比例达16%。 规划规模：十四五新增装机总规模57.2GW。多省发布相关政策对海上风电予以支持，其中广东、江苏扶持力度较大。据CWEA及北 极星风力发电网统计，“十四五”期间，各省海上风电新增装机总规模约57.2GW，到2025年，累计装机并网容量将超过59GW。

招标重启：江苏海风项目开工在即，青洲、帆石重回轨道

海风不及预期：海风项目延期，装机量不及预期。回顾2022-2023年，中国海上风电行业呈现“巨量招标，微量装机”态势，2022 年招标量达到14.7GW，而当年装机量仅有5.1GW，2023年项目继续延期，实际装机量仅为7.2GW。 海风项目重启：2021年以来许多项目不断延期，如青洲六项目2023年海缆送出延期一年，江苏射阳、大丰项目也不断延期。2024年 江苏省发布《2024年江苏省重大项目名单》，包括龙源射阳100万千瓦、大丰800MW、大丰85万千瓦项目，其中大丰85万千瓦项 目于2024年6月20日启动海缆招标，预示国内早一批延期项目得到解决，海风核准流程理顺，其他海风项目有望重回轨道。

欧洲：2030年北欧四国海风累计装机目标达65GW

欧洲装机目标：欧洲海风装机目标宏大。为应对能源危机问题，实现碳中和战略目标，欧洲2022年各国不断提高海风规划容量。北欧 四国(德国、丹麦、比利时和荷兰)于2022年5月签署《埃斯比约宣言》，承诺2030年海风累计装机达65GW，到2050年累计装机 150GW，共同建设“欧洲绿色发电站”，为海上风电加速重添里程碑。同年8月30日，欧洲8国在能源峰会上签署“马林堡宣言”， 同意加强能源安全和海上风电合作，计划在2030年将波罗的海地区海上风电装机容量提升至19.6GW，为目前容量的7倍。

趋势：大型化+深海化+出海化

大型化：降本诉求驱动风机大型化，大型化着力于“高、大、长”

全球风机大型化趋势显著：2024年中国风电仍以机组大型化降低成本为主，据崇德科技招股说明书，风轮直径每增加10%，整机发电 量将提高8%以上。据GWEC数据，1980-2023年全球海上风电最大单体风机规模从0.45MW增长至18MW，陆上风电从0.05MW增 长至10MW，预计至2030年海风和陆风分别将达到25MW和15MW。2023年，海上风电机组的大兆瓦机型订单平均单机容量为 14.9MW,较上一年增长了约22%（2022年为12.2MW）。随着更大单机容量的风电机组即将进入市场，预计已安装的海上风电机组 的平均单机容量将在未来几年内持续增加。

中国新增机型中大容量占比较大：据CWEA统计，2023年新增吊装的海上风电机组中，单机容量10MW及以上的风电机组装机容量占 比由2022年的12.1%提升到46.4%，主要集中在11MW和12MW机型，合计占比约36.9%；12MW以上风电机组装机容量占比为 6.6%，2023年新增吊装最大单机容量由2022年的11MW提升到16.5MW。在所有吊装的海上风电机组中，8.0MW（不含8.0MW） 以下风电机组装机容量占比73.2%，同比下降约16个百分点，8.0MW以上风电机组装机容量占比达26.8%。

深远海：装机从近海走向深远海，海风基础从固定式向漂浮式发展

深远海风电：远海风电一般指场区中心离岸距离大于70km，深海风电指水深大于50m的场区。世界上80%的海上风力资源位于水深 超过60米的海域。欧洲深远海风电发展先于中国，2019年欧洲在建的海上风电项目平均离岸距离达59km，而在新开标的风电场中， 最远离岸距离已达到220km。中国已装机海上风电项目集中在离岸30km、水深15-20m的区域；2022年已完成招标待建项目平均离 岸距离40km、水深30m；2023年待招标项目平均离岸距离50km、水深35m。

海风基础转变：固定式桩基适用于浅海，当进入深水区其安装难度及成本几何倍增，漂浮式基础应运而生。 2022年美国启动“漂浮 式海上风电行动计划”，重点在平台制造、海洋工程和漂浮式机组领域进行集中研究、开发和示范，到2035年将漂浮式海上风电的度 电成本降低70%以上，从2021年的0.084美元/KWh（约合人民币0.602元/KWh）下降至0.045美元/KWh，并且，到2035年部署 1500万千瓦的漂浮式海上风电装机容量。10年后美国有望成为全球第三个重要的漂浮式海上风电市场。据GWEC预测，2032年全球 漂浮式海风新增装机量达8.2GW，累计装机量达26.2GW，其中，欧洲占比66%，亚太地区占比32%，北美占比6%。

出海：欧美固定式海基出现缺口，单桩/塔筒出海成为亮点

固定式基础产能：据GWEC统计，2023年全球固定式海风基础产能为3880套，其中，中国为2945套，占76%，欧洲为625套，占 16%。至2026年，预计全球新增固定式海风基础2242套，其中中国1172套，占52%，欧洲745套，占33%。

固定式基础需求：欧洲固定式海风基础有可能将于2026年出现供需缺口。据GWEC测算，如2026年欧洲的745套固定基础无法顺利 投产，欧洲将出现供需缺口，并且随着时间的推移，缺口将进一步扩大。类似的情况将出现在北美洲，预计北美2025年需求达到193 套，而预计新增产能仅为80套。

单桩/塔筒出口：向欧美出口固定式海风基础将成为下一个海风增长点。由于固定式单桩/塔筒重量大运输困难，港口稀缺资源制约扩 产，中国单桩/塔筒企业有望取得海外订单，改善盈利。

格局：各环节龙头优势凸显

塔桩：抗通缩属性较强，码头资源成为核心能力

趋势：导管架、吸力筒式受益于深远海化趋势，占比有望进一步扩大。单桩、多桩基础结构数量随着水深的增加而渐降低；吸力桶式、 导管架式基础结构数量随着水深的增加而逐渐增加。随着近岸资源开发趋于饱和，海上风电产业将逐步走向深远海，单桩基础结构的 占比将会进一步降低，导管架基础结构因其在深水海域的优势，占比将会逐渐增多。

需求：2023年全球海上塔筒及桩基市场需求为245万吨，对应市场规模为272亿元；随风电发展逐渐向深远海迈进，预期2026年全球 海上塔筒及桩基市场需求达748万吨，预计2023-2026年三年CAGR为45.1%；对应市场规模达790亿元，预期2023-2026年CAGR为 42.7%。

海缆：远海柔直送出成本优于交流，离岸距离提升海缆价值量

成本对比：柔性直流送出技术系远海风电可靠并网的首选技术方案，远海送出成本优于交流输电。当大容量风电场的离岸距离超过一 定距离（通常为85千米）时，选用柔性直流海缆相比交流海缆送出更具经济性，尤其是在100千米以上时，更能显示其优势。

价值量：深海化趋势拉高海缆价值量，价值量与长度成正比关系。在海缆相同的情况下，海缆总金额与其使用量成正比，因此在风场 规模不变情况下，海缆单GW价值量与离岸距离成正比，随着近海资源开发完全，深远海趋势将拉动海缆价值量提升。

轴承：国产替代大势所趋，国产主轴轴承渗透率有望提升

轴承国产替代：风电轴承分为主轴轴承、偏航&变桨轴承、增速器轴承以及发电机轴承。其中难度较低的偏航&变桨轴承已经实现国 产替代，而难度较高的主轴轴承仍以海外进口为主。据报道，2021-2023年，主轴轴承国产化率分别为32%、40%和48%。国内主轴 轴承从设计到生产制造，和国外产品的差距逐步缩小。以洛轴为代表的国内主要轴承制造企业，主流机型所用的3-6.25MW主轴轴承 已大批量装机使用，10MW以下的海上风电机组主轴轴承也进入研发、样机试用阶段，预计国产主轴轴承市场占比将超过进口轴承。

需求：海上风电大型化打开风电轴承需求天花板。我们预计2024-2026年全球海上风电轴承市场规模分别为23.7亿元、31.7亿元和 42.4亿元，CAGR为33.8%；中国海上风电轴承市场规模分别为15.0亿元、20.4亿元、25.0亿元，CAGR为29.1%。

报告节选：

编辑：火腿肠