2024年新消费行业中期策略：重视大消费板块中从国货崛起到国货出海的高确定性投资机会

一、国货品牌快速崛起，向品牌化&科技化持续突围

1.1、化妆品：行业消费需求转变带来国货崛起机遇

1.1.1、化妆品行业平稳增长，消费需求转变带来国货崛起机遇

2020~2021 年因疫情导致的化妆品囤货倾向自 2022~2023 年逐步弱化，消费趋于 理性、囤货稳步消化。从 2000-2019 年以来的数据表现来看，化妆品社零增速普 遍高于居民人均可支配收入增速、化妆品社零增速与社零整体增速趋势基本同步。 但 2020 年疫情之下，或源于外出需求减少、居家时长增加、叠加电商平台美妆产 品买赠力度逐步加大，消费更多向护肤类产品倾斜，化妆品社零与社零总额的增 速差距拉大至 13pct、化妆品社零占社零总额比重明显提升。疫情短期未有缓解趋 势搭配内外资品牌买赠折扣力度进一步加深，2021 年化妆品社零在 2020 年未下 滑的基础上依然保持了较高的增速，或推动社会库存明显提升。2022 年不可抗力 因素影响下化妆品社零出现明显下滑，叠加收入增长预期放缓，消费行为趋于理 性，2022-2023 年化妆品社零增长低于人均可支配收入增速。

疫后化妆品社零大促月占比下降或可侧面佐证消费趋于理性。疫情产生的不确定 性导致消费者囤货倾向增长，2020 年大促月（5-6/10-11 月）化妆品社零占比明显 提升，2021 年疫情缓和，5-6/10-11 月占比均有所下降，2022 年因上半年疫情因 素，5-6 月占比提升 0.8pct，10-11 月占比亦持平略增；2023 年疫情缓解后，大促 月占比回落，护肤品虽具备“必选”属性，但消费者的囤货、消费习惯依然会根 据外部环境进行调整，导致大促中行业表现平淡，但随着囤货逐步消化叠加消费 者对于性价比的关注度提升，有望为国货带来增长机会。

虽囤货效应减弱，但 2023 年化妆品/护肤品行业整体保持中低个位数的温和增长。 虽然在 2023 年随着防控措施调整、经济恢复预期偏弱，导致消费者针对于美妆产 品的囤货需求减少、消费呈现 K 型分化，但护肤品的必选属性依然推动行业实现 中低个位数温和增长。（1）参考社零数据，2023 年化妆品社零数据为 4142 亿元 /yoy+5.1%，行业整体保持温和低速增长；（2）根据欧睿数据，2023 年化妆品（Beauty and Personal Care）行业规模达 5480 亿元/yoy+3.2%，其中护肤品（Skin Care）行 业规模为 2818 亿元/yoy+2.0%；（3）根据尼尔森数据，2023 年护肤（Skin Care） 行业规模达 3277 亿元/yoy+4.7%。

化妆品消费 K 型分化，部分国货品牌在性价比定位下迎来崛起机会。根据尼尔森 数据，2023 年护肤品牌中，超高端&经济型品牌的增长相对显著，处于中间层次 的品牌增长承压——均价 350-700 元的品牌组规模下滑最为明显，消费的 K 型分 化趋势进一步凸显，价格带相对较低的产品品牌或因此具备更强的增长潜力；根 据青眼×小红书调研显示，接近 69%的消费者认为国货美妆是更具性价比的选择， 在消费分化、追求性价比的趋势下，国货有望继续突围。

回顾 2023 年行业表现，内资品牌逐步占据更多美妆市场份额，其中护肤市场中国 货优势更加显著。参考尼尔森《2024 中国美妆个护行业趋势与展望》中，2023 年 国产护肤品牌同比增速（+8.8%）明显高于外资护肤品牌表现（-3.3%）。青眼×小 红书联合发布的《中国美妆行业白皮书》显示，2023 年化妆品整体市场/国货美妆 /外资美妆的增速分别为+5.2%/+21.2%/-7.2%，国货美妆市场的增速显著优于行业整体以及外资美妆市场。且美妆市场份额来看，国货占比首超外资，国货品牌市 场竞争力进一步提升。

1.1.2、国货崛起在于把握渠道红利，建立运营&成分优势

把握渠道红利、具备产品/运营优势的品牌方能在市场中持续突围。根据欧睿数据， 2023 年国货 TOP10 护肤品牌中，绝大多数品牌市占率保持提升趋势，细拆来看， 市占率持续提升的品牌多为把握线上渠道优势、且有强势大单品持续受到消费者 认可；部分市占率过去表现相对平稳，23 年有所提升的品牌多为渠道有所调整（如 从线下转向线上、发力抖音渠道等）或有新成分推出，抓住趋势及时调整品牌发 力点有助于品牌获取向上的动能。

渠道：线上渠道依然为获取收入增量的重要来源，线下存在结构性机会。根据欧 睿数据，护肤类目线上渠道增速持续优于线下，23 年线下渠道因 22 年低基数呈 现恢复性增长，但增速依旧弱于线上；根据尼尔森数据，抖音电商增速（+57%） 明显高于线上综合电商（-2%）或其他线下渠道。因此，能够持续把握线上渠道机 会，如：①基于平台电商的基础及时向兴趣电商布局并给予充分重视的头部新锐 品牌，②基本盘为线下渠道，开始陆续发力线上渠道的传统国货品牌，能够保持 增长趋势。线下增长存在一定压力，但部分线下如 CS、OTC 渠道，空间依然广 阔，或存在结构性机会。

成分/产品：“中国成分”关注度持续提升，基于核心成分打造国货大单品。化妆 品新规之下，美妆原料商&品牌商开始推进新原料备案，2022-2023 年本土企业新 原料备案数占整体备案数比重持续增长，本土企业对于新原料的重视程度持续提 升；消费者角度来看，“中国成分”在社媒的关注度亦不断增长，重组胶原蛋白（可 复美、可丽金等品牌）、珍白因（欧诗漫）、喜默因（自然堂）等成分的搜索量大 幅提升，基于强技术力的新原料，帮助新品牌迅速提升消费者认知，或推动传统 品牌的产品&品牌焕新以适应新渠道、新人群的需求。

中国护肤品牌 TOP25 中外资品牌依然占据主要位置，国货品牌发展空间充裕。 部分外资品牌受到价格体系波动/舆情因素影响导致市占率出现下滑，但定位高奢 /主打功效型护肤的外资品牌保持较好的市占率增长趋势，国货若希望能够持续占 据更多市场份额，则需要：（1）持续拥抱新渠道，把握增量；（2）丰富大单品储 备，拓展消费人群；（3）进行品牌文化建设输出，沉淀粘性客群。

1.2、宠物食品：国内宠物食品行业稳健增长，本土品牌优势逐渐显现

中国宠物食品行业稳健增长，平均消费金额相较发达国家仍有较大提升空间。根 据欧睿数据，2023 年中国宠物食品市场规模 532.87 亿元，预计将保持 10%左右的 稳健增长。量价拆分来看，近 3 年宠物猫数量复合增速 3.94%，2023 年中国宠物 猫数量同比增长 4.57%，宠物狗数量同比增长 0.69%，呈现小幅增长趋势，平均消 费金额近 3 年复合增速 8.68%，且在 2023 年相较于日韩美分别有 5.25，7.02 和 6.29 倍的提升空间。

行业规模增长的同时国产品牌市占率快速提升。在国内宠物食品行业规模快速增 长的同时，国内企业稳步提升研发、生产、销售能力，宠物主对国产品牌的信赖 度亦显著增强，逐渐走出一批优秀本土企业。乖宝宠物市占率从 2013 年的 2.1% 提升至2022年的4.8%，中宠股份市占率从2013年的1.0%提升至2022年的2.4%。

我们认为国产品牌将持续提升竞争优势并有望成就一批领先的本土宠物食品企 业：

1、用户维度：新增宠物主群体以 90 后和 00 后为主，年轻消费用户生长于物资丰 富、信息爆发的互联网时代，随着大国崛起呈现出更强的文化自信和民族自豪感， 在消费领域则表现为对国产品牌和产品的认可，也逐步成为国货消费的核心群体。

2、产品与研发维度： 不同国家和地区的养宠理念、养宠类型和政策等各不相同，GFK 数据显示，美国 宠物普遍以鸡肉为食,西班牙的宠物则喜欢种类繁多的食物，比如牛肉、鱼和鸡肉 味的湿粮和零食。对于法国宠物而言，鸡肉干粮也占据主导地位，同时喜欢各种 湿粮和零食，捷克共和国、希腊和中国的消费者更倾向于给狗喂牛肉味的湿粮。 而中国作为发展速度较快的单一市场，宠物食品和喂养理念的推新与发展速度也 很快。例如，宠物主粮的工艺方面，欧美国家宠物食品行业发展历史悠久、相对 稳定，膨化粮占据主要市场；而在中国，由于膨化粮含油量高、含肉量相对较低，近年冻干粮、烘焙粮、风干粮等多种工艺逐渐流行。

国产品牌深耕中国市场，针对本土宠物和养宠理念进行研发推新。而对于发展成 熟的外资品牌而言，中国市场相对较小，根据欧睿数据，2023 年全球宠物食品市 占率第一的玛氏集团全球 vs 中国市场销售规模分别为 1854、44 亿美元，短期难 以针对性进行研发和推新。而国产品牌逐步加码低温烘焙、口感酥脆更易吸收消 化的烘焙粮。

3、销售渠道维度： 头部外资企业（玛氏和雀巢）以传统线下渠道为优势渠道。随着近年标准化消费 品逐步向线上渠道转移，线上也成为了宠物主购买宠物食品的主要购买渠道，根 据白皮书，80%以上的宠物主会在线上渠道购买主粮。头部国产品牌在泛娱乐化 营销、线上推广和种草等方面打法灵活。从近年线上平台大促排名来看，麦富迪、 诚实一口、网易严选、顽皮等品牌排名靠前，线上渠道的运营能力也是国产品牌 市占率提升是主要来源。

4、生产维度： 此前较多国产品牌以互联网品牌为主，生产环节主要依赖代工。随着头部公司逐 步完善生产工艺、原料溯源、高标准质量检测等，国产宠物食品的安全、稳定、 营养性均有了高保障。

二、国货出海正当时，奔赴新蓝海市场

2.1、潮玩：泡泡玛特、名创优品探寻出海之路

泡泡玛特和名创优品均为本土自有零售商品品牌代表，产品面向年轻消费群体， 产品具备情感表达、IP 联名、兴趣及社交特征。具体来看，泡泡玛特更聚焦以盲 盒、手办为主的潮流玩具，其核心竞争力在自有 IP 开发及运营；名创优品 SKU 则更丰富，聚焦在有设计感、好看好玩、高性价比的产品，范围较为宽泛，其核 心在于供应链整合及加盟商管理能力。 两者在立足国内市场之后，均开始探寻品牌出海之路。我们对比两者出海历程、 业务模式、核心战略等要素，发现品牌出海均经历了早期以批发/代理模式试水、 直营开店打造标杆及本土化转型、门店模型初步跑通后有望通过开店加速海外扩 张的三个阶段。

泡泡玛特出海较名创优品晚约 3 年，海外营收规模从 2019 年的 0.27 亿元增至 2023 年的 10.66 亿元，CAGR4 达 151%。 公司海外渠道发展前期以批发业务为主，自 2021 年开始通过社交媒体、电商及独 立站、开设直营店以及参加国际潮玩艺术和动漫展会的方式拓展海外业务，加速 推进海外 DTC 战略。截至 2023 年底，公司在中国港澳台及海外门店总数达到 80 家，机器人商店总数达到 159 台，分别净增长 37、39 家，海外门店数稳步增长。 在扩张亚洲区域线下渠道的同时，于 2022 年分别在英国、新西兰、美国、澳大利 亚开设了首家线下门店；2023 年在法国、马来西亚、泰国以及荷兰开设了首家线 下门店，并于 12 月份在中国台湾西门町开设了全球第三家旗舰店，首日销售额刷 新全球门店纪录。 2023、24Q1 公司业绩表现持续超预期，海外业务为收入高增长的主要贡献，我们 预计主要来自东南亚及欧美市场。中国大陆以外业务分区域，2023 年东亚（日韩 及中国港澳台）收入占中国大陆以外业务的约一半，门店数 43 家；东南亚发展最 快，23 年底门店数 15 家，24 年公司计划进驻印尼、越南、菲律宾等；西方市场 门店数 22 家，北美、欧洲、澳洲分别 6、6、10 家；截至 2023 年末公司海外门 店数 80 家。2024 年公司计划净开店 50-60 家，公司预估至 24 年底海外门店数 130-140 家，且新开店侧重在西方国家和东南亚国家。

名创优品海外扩张已经历 9 年，营收规模较大，在 FY2023 达到 38.22 亿元、同比 增长 44.6%，整体规模已超越疫情前（FY2019-FY2020）水平。 海外分地区来看，公司核心业务在除中国以外的亚洲国家及地区、以及美洲市场， FY2023H1 分别占海外营收的 50%、43%，欧洲及其他地区收入贡献尚较小。

对比公司海外业务采取的三种业务模式，分别适用于不同国家及地区的背景推出。 在美国、加拿大、新加坡、越南、中国香港，公司主要采用直营模式。这些国家 及地区人口众多、为公司战略拓展重要区域，以直营模式打造标杆店更有利于快 速树立品牌心智。 在大部分其他海外市场，公司采用代理模式，借助代理商在当地的渠道资源、零 售行业经验快速打开市场，本土代理商具备较强的运营管理、货品选择权，货品 为买断制。 名创合伙人模式下，加盟商仅承担门店初始投资、日常运营成本及货品保证金， 而由公司主导品牌运营大方向，加盟商不承担库存风险，更像是类直营的模式。

2.2、连锁餐饮：国际中餐市场广阔，火锅、茶饮率先出海

国内餐饮逐渐饱和，海外市场新蓝海。据企查查，2023 年我国餐饮相关企业注册 量 410.11 万家，同比+24.24%。国内餐饮市场逐渐饱和倒逼餐企寻求第二增长曲 线，“出海”成为新发展机遇。截至 2022 年底，以餐厅数量计算，拥有 10 家以上 餐厅的中餐餐厅品牌占国际市场的比例仅为 13.1%，而在中国境外覆盖两个或两 个以上国家的中餐厅品牌占国际市场的比例不到 5.0%。由此来看，海外中餐市场 发展相对分散，开发潜力较大，弗若斯特沙利文预测国际市场中式餐饮 2027 年有望达到 4452 亿美元，2022-2027 年 CAGR 为 7.8%，超过国际餐饮市场整体增速。

需求端：海外华人提供消费基础，中餐文化和品牌拓展非华人受众。一方面，海 外华人人口数量持续增长为中餐提供了稳定消费群体。国务院侨务办公室数据显 示2014年海外华侨华人规模已经达到6000多万人；而根据《世界侨情报告（2020）》， 2019 年全球海外华人超过 1 亿。另一方面，文化 IP 输出、社交媒体崛起，中国文 化势能在海外持续提升，中餐作为主要载体，受众向非华人群体逐步延伸。比如 海底捞亚洲餐厅非华人顾客占比超 70%，欧美餐厅非华人顾客占比约 40%。此外， 目前中餐品牌积极采取差异化战略，根据当地消费者口味和审美进行调整，比如 2023 年海底捞针对东南亚、欧美地区进行年度新品上架和推广。 供给端：供应链建设为中餐出海提供保障。供应链是连锁餐企尤其是出海餐企经 营的关键，多数餐企出海同时都会着手建设供应链体系，比如海底捞在新加坡设 立中央厨房，负责制造和加工食材，对其他食材采取向当地供应链采购的模式； 蜜雪冰城在 2022 年初分别于香港、越南、印尼成立了 4 家经营公司，主要从事设 施设备的运营以及原材料采购；茶百道计划将 5%的 IPO 募集资金用于支持海外 市场的供应链能力；瑞幸咖啡减少注册资本 4 亿美金，将用于供应链能力建设及 海外市场拓展等。众多餐企布局海外生产基地，为出海提供坚实保障。

目前餐饮出海发展最快的两个品类是火锅和新中式茶饮。火锅是中国传统特色美 食，食辣则成为很多人的饮食准则；而新茶饮则是餐饮界重要的产品创新，在华 人圈子有广泛的影响力。二者共同之处在于，供应链相对标准化、对后厨依赖度 低、单店模型易于复制，为率先“走出去”奠定基础。 火锅出海成果显著，有望率先跑出全球化品牌。2022 年底，海底捞大中华区共经 营 1371 家门店，而 2023 年底为 1374 家，几乎无增长。随着国内市场增长曲线放 缓，火锅商业版图向海外扩散。海底捞、小肥羊、蜀大侠、小龙坎、凑凑、朱光 玉等火锅品牌纷纷布局海外。而根据弗若斯特沙利文，2022 年国际市场火锅规模 343 亿美元，有望以 8.0%复合增速在 2027 年增长至 505 亿美元。在中餐受众“非 华人化”趋势下，火锅赛道有可能率先诞生出中餐全球化品牌。

海底捞：全产业链布局，重启海外掘金。特海国际由海底捞国际市场业务分拆而 来，自 2012 年海底捞在新加坡开设首家海外餐厅以来，特海国际先后在北美、东 亚、欧洲、澳洲等地区落子，到 2023 年年底共有 115 家自营餐厅，成为全球第三 大中餐厅品牌。海底捞品牌国内经营已有 30 年，在组织管理、门店运营、供应链 等方面方法论较为成熟，旗下颐海国际（底料）、蜀海国际（仓储物流）、蜀韵东 方（门店装修）、微海咨询（人力咨询）等子公司助力扩张，而特海国际在海外已有超 10 年运营和扩展经验，也能针对不同市场施行相应的本地化措施，结合海底 捞品牌在华人圈内认知度较高，我们认为海外门店后续扩展具备相应客群基础。 凭借服务优势、品牌壁垒以及内部管理运营改善，特海国际翻台率由 2022 年 3.3 次提升至 2023 年 3.5 次，并在 2023 年实现扭亏为盈。此外，公司于 24 年 5 月赴 美双重上市，有望在资本加持下，增厚品牌价值，加速海外推广。

茶饮出海首选东南亚，掘金欧美开辟新市场。蜜雪冰城招股说明书显示，以终端 零售额计，全球现制饮品市场规模 2022 年为 7218 亿美元，并有望以 7.5%的 CAGR 增长至 2028 年的 11147 亿美元。其中，东南亚饮品市场有望以 20.3%的 CAGR 从 2022 年的 163 亿美元增长至 2028 年的 494 亿美元，在全球主要市场中增速最快。 东南亚地区全年无明显茶饮淡季，饮茶文化与中国相似；偏年轻化人口结构和扩 张中产阶级提供消费基础；较低人力成本和店面租金带来较强的单店模型盈利潜 力，因此，东南亚市场成国内品牌出海首站。喜茶、奈雪的茶于 2018 在新加坡开 店；蜜雪冰城于 2018 年出海越南；英歌魂和霸王茶姬也接连落地泰国和马来西 亚。而继东南亚地区之后，各茶饮品牌陆续开辟欧美加澳等发达国家市场，新茶 饮之风有望席卷全球。

蜜雪冰城：规模效应强化供应链壁垒，高性价比海外突围。东南亚现制饮品市场 分散，连锁化率较低，蜜雪冰城自 2018 年起积极拓展东南亚市场。当地社会形态、 经济情况和国内三四线近似，因此，蜜雪冰城海外打法与在国内下沉市场的做法 近似，延续了高质平价策略，并推出部分本地化产品，比如招牌柠檬水在韩国售 价约合人民币 8 元（相当于当地一瓶矿泉水价格）、针对越南人喜甜特点整体调高 越南地区奶茶甜度；在供应链层面，成都亚洲总部于 2023 年 6 月开园，解决川 渝、云贵以及东南亚市场原料供应，并建立起本地化物流体系，包括共计约 6.6 万 ㎡的 11 个自主运营的仓库以及本地化配送服务。截止 2023 年 9 月 30 日，蜜雪冰 城已在东南亚开设约 4000 家门店，并成为东南亚市场最大的现制茶饮品牌。

2.3、酒店：宏观经济环境助推、行业成长需求驱动，酒店拓荒新市场

1）宏观角度，全球化的浪潮和国家发展战略的需求为本土酒店出海提供了有利条 件。今年政府工作报告提出，扩大高水平对外开放，促进互利共赢。政府也积极 颁布政策措施，如简化出口手续、提供减税退税优惠等，助力企业走好“海外路”。 2）国内酒店市场竞争环境变化，出海谋求第二增长曲线。亚洲旅宿大数据研究院 数据显示，2021 到 2022 年新增酒店物业占比为 10%，而存量酒店市场改造占比 将达到 58%，一、二线城市优质酒店物业难寻。在国内酒店竞争红海背景下，投 资海外市场有望为本土酒店创造更大的增量空间。 3）跨境旅游释放活力，本土酒店品牌承接需求。去年以来，随着多国签证利好政 策出台和国际航班恢复，跨境旅游市场稳定复苏向好。《中国出境旅游发展年度报 告（2023-2024）》显示，2023 年出境旅游人数超 8700 万人次，预测 2024 年出境 旅游人数为 1.30 亿人次。携程数据显示，端午假期出境游酒店搜索热度较 2019 年 同期已经上涨 50%。《2024 年上半年中国入境旅游市场景气报告》预测入境游市 场正在持续回暖并处于加速恢复中。入境游可以提升国内品牌知名度，出境游则 为本土酒店品牌布局海外热门旅游市场提供土壤。

华住等头部酒店集团为“出海”的先行者和排头兵，通过提前布局潜力市场有望 确立新增长点。华住集团计划拓展中东市场，首站选在经济实力雄厚的沙特和阿 联酋，旗下品牌全季酒店计划率先在沙特开设酒店，并在未来三年内达成至少 10 家的目标。而华住海外扩张可以追溯至 2019 年，彼时，全季首家海外直营店在新 加坡正式开业。同年，华住完成对德意志酒店集团 100%股权收购，并在今年 2 月 将其正式更名为华住国际。为进一步推动全球化布局，华住还于 2023 年打通了国 内和海外的会员直销模式。如今，华住国际的业务版图务已经遍布亚太、中东、 印非以及欧洲等多个地区。受益于海外业务复苏及成本控制措施，2023 年华住 DH 已实现经调整 EBITDA 为正。2024 年公司将推进海外业务轻资产转型，并着力探 索亚太及中东地区的增量机会；中长期看，公司有望凭借强品牌力、精细化运营 能力和全球会员体系，在国际化探索当中拔得头筹。

2.4、OTA：跨境游渗透率空间广阔，龙头厚积薄发享红利

出境游渗透率长期提升空间大。疫情前我国出境游市场快速发展，根据 UNWTO， 2011-2019 年，我国出境游人次 CAGR 超过 10%，出境游消费金额 CAGR 达到 17%，出境游渗透率（出境游人次/总人口，高于实际渗透率）从 5.2%稳步提升到 11.0%。但该数值仍低于全球平均水平（26.3%），与美国（30.4%）、韩国（55.5%） 相比仍有较大差距，长期来看，我国出境游渗透率仍有较大提升空间。

签证政策利好+国际航线加密，出境游有望加快复苏。签证获取门槛和签证流程繁 琐是一直以来影响中国公民出境意愿的消极因素之一。自 2023 年下半年开始，已 有多个国家陆续推出有利于中国公民签证办理的利好政策，其中包括新马泰等传 统热门目的地国家，有助于刺激出境游需求增长。航班是影响出境游市场的另一 要素。根据航班管家，2023年民航国际客运航班整体较2019年恢复度仅为37.5%， 而根据国家移民管理局，2023 年全年出入境人员较 2019 年恢复度 63%，高于航 班恢复度。2024 年以来各航司加码国际航班恢复（24Q1 恢复度 69.2%），中国与 东南亚和日韩等国家航班班次大幅增加，有助于短途出境游降低成本和提高便利 性，同时中美之间也在持续增开航班，为长线出境游市场复苏释放出积极信号。 综合来看，我们认为签证政策和国际航线不断释放利好，出境游市场景气向上， 或将实现加速复苏。

携程厚积薄发享行业红利。作为 OTA 行业龙头的携程集团，在出境供应链、品牌 力等领域壁垒深厚。携程 2015 年起通过并购深化海外布局，实现交通和住宿协 同。目前携程海外业务布局主要包括 Trip.com、Skyscanner 等，其中 Trip.com 为 携程海外版，重点面向亚太市场；Skyscanner（天巡网）是携程收购的全球领先的 机票比价网站，以欧美市场为主；此外，携程于 2019 年 4 月收购印度最大 OTA 平台 MakeMyTrip 42.5%的股权，于 2021年 12月收购荷兰最大的 OTA 平台Travix。 携程国际版 Trip.com 现已在港澳台、新加坡等亚太区域实现广泛布局，并有望渗 透东南亚市场，公司预计 Trip.com 未来 3-5 年收入有望维持中高双位数增长，占 比或提升至 15%-20%，后续或将成为公司海外发展战略核心。

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