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新消费行业2024年中期策略：重视大消费板块中从国货崛起到国货出海的高确定性投资机会。寻找大消费板块里高确定性的投资机会。今年以来，在多种不利因素 的影响下，国内消费整体表现疲软。1-2 月/3 月/4 月社零总额增速分别 为 5.5%/3.1%/2.3%，增速逐月放缓；而 CPI 月度同比增速虽然转正， 但离 3%的 CPI 调控目标仍有较大差距。对应到资本市场，年初以来 A 股大消费板块涨幅整体排名靠后，其中社会服务、商贸零售板块涨跌幅 位居申万 31 个行业的第 29/27 位，轻工、纺织服装、美容护理板块排 名也都在后 50%，食品饮料板块位居第 14 位，仅家电板块凭借“高分 红高股息+出海+以旧换新”等热点概念上涨 15.9%。虽然今年以来大消 费板块的走势相较去年已有所改善，说明资本市场对国内消费的预期 已有部分边际改善，但整体预期依然处于较低水平，其中必选消费表现 略好于可选消费。在此背景下，我们认为今年下半年大消费板块大概率 继续演绎结构型行情而非整体行情，应努力寻找其中高景气度、确定性 高的细分赛道和相关标的。

重视从国货崛起到国货出海的高确定性投资机会。随着我国产业结构 升级带来的制造业水平快速提升，以及国民文化自信和民族自信逐步 推进，国货崛起与国货出海的趋势早已出现，但近几年发展速度明显加 快。例如国货崛起的现象此前主要出现在家电、手机&平板等消费电子 等中低毛利率领域，但近几年更多并且加速出现在化妆品、运动服饰、 宠物食品等相对中高毛利率领域，说明除了我国高效的产业链基础提 升国货性价比、助力国货市占率提升以外，国货在品牌塑造方面的努力 也逐渐取得消费者认可。类似地，此前能够大规模出海的国货更多为白 牌或者代工产品，国货本身的品牌力相对较弱，在国外的认可度不高， 但近年来越来越多国货以自有品牌成功出海，在欧美、东南亚等市场得 到当地消费者青睐，例如在比亚迪、吉利等国货新能源汽车厂商的助力 下，我国汽车出口数量从 2017 年的 89.1 万辆大幅增长至 2023 年的 491 万辆，CAGR 高达 32.9%，且近三年提速明显。总结来说，我们认为从 国货崛起到国货出海的发展过程中，蕴含着消费赛道的高确定性投资 机会，值得重点关注。