2024年立华股份研究报告：黄鸡养殖龙头企业，顺周期下业绩弹性可期

一、公司介绍：立足华东的全国第二大黄羽鸡养殖企业

1.1 立足华东的全国第二大黄羽鸡养殖企业

立足华东的全国第二大黄羽鸡养殖企业。立华股份成立于 1997 年，位于江苏省常州市， 主要从事黄羽肉鸡的养殖、屠宰加工和销售，以及商品肉猪及肉鹅的养殖和销售。2010 年，公司成长为江苏省第一大肉禽养殖企业、全国第二大黄羽鸡养殖企业。公司拥有自主 培育的“雪山鸡”、“花山鸡”和“苏禽黄”等优质肉鸡品种配套系，并形成了集种禽繁育、 饲料加工、商品鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链布局。2019 年，公司于深交所上 市，证券代码“300761”。2023 年，公司实现黄羽鸡出栏量 4.57 亿只，市占率为 12.71%， 排名第二。历经二十余年的发展，公司已具备较强的规模优势和一体化产业链优势，行业 龙头地位稳固。

1.2 营收伴随养殖规模稳步提升，利润受行业周期性影响较大

收入伴随养殖规模稳步提升。2015~2023 年，公司黄羽鸡出栏量由 1.93 亿只增加至 4.57 亿只，CAGR 为 11.35%。公司营收规模伴随黄鸡出栏量的提升稳步增长，由 2015 年的 44.09 亿元增加至 2023 年的 153.54 亿元，CAGR 为 16.88%。公司营收整体呈现上升趋 势，仅在 2020 年出现同比下降，原因是出栏增速无法抵消销售均价下滑带来的影响。2020 年，公司黄羽鸡出栏量 3.23 亿只，同比+11.76%，但公司销售均价同比-20.74%，主要是 供给端行业产能过剩叠加需求端受到疫情压制导致鸡价低位运行。2023 年，公司实现营 收 153.54 亿元，同比+6.28%。 利润受行业周期性波动影响较大，两次年度亏损均是受到生猪业务拖累。公司盈利水平主 要受行业景气度影响，在2018~2019年行业景气度高位时公司归母净利润达到历史峰值。 2020 年以来，随着黄羽鸡行业景气度回落和原材料成本大幅上涨，公司利润受到挤压。 但得益于公司的成本优势和全产业链一体化布局优势，黄羽鸡业务仍维持盈利状态。2021 年和 2023 年两次年度亏损均是由于生猪养殖业务大幅亏损侵蚀黄羽鸡主业利润。2024 年以来，得益于原材料价格下行和消费需求向好，公司 24Q1 实现归母净利润 8,003.15 万元，同比扭亏。

黄鸡收入占比近 9 成。分产品看，公司收入主要由黄羽鸡和生猪贡献，2023 年公司黄羽 鸡/生猪业务分别实现收入 134.54/16.58 亿元，占公司总营收的比例为 87.62%/10.80%， 合计收入占比为 98.43%。黄羽鸡养殖是公司的核心主业，此前收入占比超 90%，近年随 着公司生猪业务规模的提升略有下滑，但仍稳定在 85%以上。公司鹅业务收入体量较小， 2023 年实现销量 172.20 万只，实现收入 1.55 亿元，收入占比约 1%。 华东地区贡献 2/3 的营收。分区域看，2023 年公司在华东/华南/华中/西南地区分别实现营 收 103.86/23.69/13.31/12.68 亿元，收入占比分别为 67.64%/15.43%/8.67%/8.26%。公 司深耕华东市场多年，已在华东地区具有较高的市占率，是华东地区最大的黄羽鸡养殖企 业，2023 年约 2/3 的收入来自华东地区。随着公司不断加大华南、华中、西南等市场的 开发力度，华东以外地区收入体量不断攀升，逐渐成为公司业绩增长的重要动力。 2015~2023 年，公司华东以外地区收入规模由 3.02 亿元提升至 49.68 亿元，收入占比由 6.86%提升至 32.36%。

24 年毛利率有望得到明显修复。2023 年，公司整体毛利率为 4.84%，其中黄羽鸡业务/ 生猪业务 / 鹅业务毛利率分别为 6.72%/-9.91%/16.90% ， 同 比 分 别 -6.79ppt/-32.05ppt/+3.05ppt。2024 年鸡、猪价格都有望回暖，预计公司毛利率得到显著 改善。2024Q1，公司整体毛利率为 8.99%，同比+13.79ppt。 费用率水平保持稳定，公司期间费用率维持在 6%~7%。2023 年，公司期间费用率为 6.81%， 其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为 1.27%/4.41%/0.60%/0.52%， 同比分别+0.11ppt/+0.35ppt/-0.07ppt/-0.06ppt。

1.3 股权结构集中稳定，股权激励深度绑定员工利益

股权结构集中稳定，实控人为公司创始人程立力先生和其配偶沈静女士。截至 2023 年年报， 公司实控人程立力先生和沈静女士直接和间接合计对公司持股 51.87%。其中，程立力先生直 接对公司持股 32.64%，程立力先生和沈静女士通过公司股东天鸣农业、聚益农业、昊成牧业、 沧石投资、奔腾牧业对公司间接持股 19.23%。两人通过直接和间接方式控制公司股份比例达 65.46%，是公司的实际控制人。

公司创始人、管理层具备丰富的行业经验。公司创始人、董事长程立力先生本科毕业于江苏农 学院，硕士毕业于华南农业大学动物营养专业，具备农学领域专业背景，在家禽养殖领域拥有 二十余年的从业、管理经验。公司管理层魏凤鸣先生、王海峰先生、劳全林先生等也均具有农 学领域专业背景和多年的实践经验。在公司创始人和管理层的带领下，公司逐步发展壮大，经 营持续向好。

股权激励深度绑定核心员工利益。公司分别在 2022 年和 2024 年推出股权激励计划，激 励对象为公司董事、高级管理人员、公司其他管理/技术人员、公司技术/业务骨干，覆盖 公司员工数量超过 500 人。股权激励计划业绩考核指标设置合理且和公司经营密切相关。 由于黄羽鸡行业周期性波动较强，公司在 3~4 年的维度进行业绩考核，降低了行业短期波 动对公司业绩考核的影响，大大激发了员工的工作积极性，将对公司长期发展起到正向的 促进作用。

二、行业分析：产能降至低位水平，行业景气度有望上行

2.1 黄羽肉鸡国产率近100%，行业集中度逐年提升

黄羽肉鸡国产率近 100%，更贴近我国消费者的喜好及消费习惯。黄羽肉鸡是由我国优良 的地方品种杂交培育而成的优质肉鸡品类，国产率近 100%。黄羽肉鸡品种繁多，全国地 方鸡品种超 100 个，并具有较强的地域属性，主要市场集中在我国南方和港澳地区，但呈 现向北延伸的趋势。相较于白羽肉鸡，黄羽肉鸡具备体重较小、生长周期长、抗病能力强、 肉质鲜美等优点，适合活鸡销售，特别适用于中式烹饪，体型外貌符合我国消费者的喜好 及消费习惯。根据生长速度的不同，可以将黄羽肉鸡划分为快速型、中速型、慢速型，目 前，快速型/中速型/慢速型黄羽肉鸡占比分别为 26.01%/26.76%/47.23%，快速型占比呈 下降趋势，中速型、慢速型占比呈增加趋势。

黄羽肉鸡占肉鸡总出栏的 1/4 以上，祖代雏鸡至商品代毛鸡繁育周期近 1 年半。2023 年， 中国肉鸡出栏 130.22 亿只，其中黄羽肉鸡出栏 35.95 亿只，占比约 27.60%。黄羽肉鸡各 代种鸡的养殖周期约为 60 周，其中育雏育成期约 25 周，产蛋期约 35 周。祖代雏鸡经过 育雏育成、产蛋、孵化需要 28 周左右的时间得到父母代雏鸡，父母代雏鸡同样需要 28 周左右的时间得到商品代雏鸡。以中速鸡为例，商品代雏鸡需养殖 65~95 天后出栏，取 中值 80 天，黄羽肉鸡从祖代雏鸡至商品代毛鸡需要 67 周的时间，近 16 个月。

24 年黄羽鸡出栏量预计保持稳定，头部企业市占率有望继续提升。2023 年黄羽鸡出栏量 为 35.95 亿羽，同比-4.03%。近年来，尽管白羽鸡对黄羽鸡的部分消费场景进行替代，导 致黄羽鸡出栏量有所收缩，但是受消费文化及饮食习惯影响，我们认为未来黄羽鸡出栏量 将维持在 40 亿羽左右。温氏股份、立华股份等头部企业在周期底部逆势扩张产能，市占 率分别由 2019 年的 18.88%/5.89%上升至 2023 年的 32.91%/12.71%。2023 年，黄鸡行 业 CR2 已达 45.61%，头部企业话语权及影响力将不断提升。

2.2 产能降至18年以来低位，静待黄鸡价格回暖

2.2.1 供给：父母代存栏降至18年以来低位水平，黄羽肉鸡产能持续去化

祖代产能较为充裕，父母代存栏处 18 年以来低点。截至 2024 年第 18 周（4 月 29 日-5 月 5 日），在产祖代种鸡存栏量为 147.28 万套，同比+3.16%。自 2022 年，在产祖代鸡存 栏维持在 140~150 万套，处相对高位，祖代产能较为充裕。2024 年以来，在产父母代存 栏量呈上升趋势，但仍处于 18 年以来的最低点。2024 年第 1~18 周，在产父母代存栏量 /父母代总存栏量（在产+后备）维持在 1300/2100 万套左右，同比分别-6.68%/-7.60%， 显示黄羽肉鸡产能持续去化。

商品代雏鸡销售量（自养量+合同销售量+外销量）同比下降超 10%，供给收缩幅度超过 父母代。2023 年第 26 周~2024 年第 18 周，商品代雏鸡周均销售量同比降幅保持在 10% 以上，产能去化较为显著，为黄羽肉鸡供给减量奠定较好基础，利好鸡价上行。

2.2.2 需求：短期餐饮消费恢复提振黄鸡需求，长期人均禽肉消费量仍有提升空间

短期看，餐饮消费恢复带动黄羽肉鸡需求提升。2024 年 1~5 月，社零总额中餐饮收入累 计为 2.16 万亿元，同比+8.40%，餐饮收入同比中个位数增长，餐饮消费需求维持复苏态 势。根据新禽况 2020 年的统计数据，黄羽肉鸡餐饮和酒楼消费占比约 4 成，餐饮消费的 持续恢复将利好黄羽肉鸡需求改善。 中长期看，我国人均禽肉消费量仍有提升空间。根据 OECD 数据，2023 年我国人均禽肉 消费量为 13.84 千克，大幅低于欧美发达国家的人均消费水平，也低于日本、韩国等具有 相近消费习惯的东亚发达国家。同时考虑到鸡肉高蛋白、低脂肪的优异性质，将对畜肉形 成一定的替代，我国禽肉人均消费量仍有提升空间。

2.2.3 价格：供给端确定性减量+猪价走强，黄鸡价格有望回暖

24 年以来毛鸡养殖仍呈微利状态，供给端确定性减量利好鸡价回升。2024 年第 1~18 周， 商品代毛鸡平均养殖利润为 0.42 元/公斤，仍呈现微利状态。考虑到 23 年以来产能持续 去化，叠加需求端预计稳中有升，黄羽肉鸡价格有望走出底部，未来鸡价或易涨难跌。 鸡猪替代效应下，鸡价有望同步猪价回升。由于黄鸡和猪肉的消费场景重叠，黄鸡价格和 生猪价格具有一定的关联性，在猪周期上行阶段黄羽肉鸡对猪肉形成替代效应，鸡价往往 伴随猪价上涨。2024 年 5 月以来，全国猪价大面积上涨，并且价格上涨仍有持续趋势，或带动鸡价回升。

三、黄鸡业务：异地扩张提升规模，屠宰及冰鲜协同发展

3.1 出栏量稳居全国第二，已形成一体化产业链布局

出栏量稳居全国第二，市占率逐年提升。公司稳步推进黄羽鸡养殖规模扩张工作，出栏量 随着合作农户数量的增加而增加，历年出栏增速保持在 10%左右。2015~2023 年，公司 黄羽鸡养殖合作农户数量由 4424 户提升至 6750 户，黄羽肉鸡出栏量由 1.93 亿只提升至 4.57 亿只，市占率由 5.18%提升至 12.71%。随着市占率的提升，公司在行业的影响力得 到不断加强。

出栏均重逐年提升，养殖效率持续改善。公司持续提高鸡舍建设标准、自动化、智能化水 平，并于 2023 年初步初立起各品种黄羽鸡不同饲养阶段的生产性能数据库，为进一步精 细化养殖和销售等提供了基础数据支持，相关举措使得合作农户商品肉鸡的全程饲养更高 效，也有效提升了公司养殖效率。随着养殖效率的提升，公司生产成绩持续向好，商品鸡 出栏均重由 2015 年的 1.72 公斤/只提升至 2.11 公斤/只。

黄羽鸡养殖业务采取“公司+合作社+农户”的养殖模式，合作社的引入有助于提升管理 效率。公司在“公司+农户”的养殖模式基础上，创造性地引入合作社这一新型农户自治 组织，并支持、鼓励合作社在合作养殖中承担风险基金管理、组织农户互助自律等职能， 在有效地调动农户提高生产成绩、进行诚信经营的主观能动性同时，一定程度上降低了公 司面临的生产经营风险。

在分工上，1）公司：负责品种繁育、种苗和饲料生产、药品疫苗等养殖物料采购，提供 养鸡技术指导，并进行成品鸡回收与销售。2）合作社：作为农户的自治组织，负责开展 苗鸡、饲料、产品等的运输工作，并协助农户开展防疫及管理风险基金。3）合作农户： 负责提供符合要求的养殖场地、养殖设施和劳动力，按照公司要求进行黄羽鸡的养殖，并 在养殖周期结束将产品交付给公司。

已形成黄羽鸡养殖一体化产业链布局。公司在黄羽肉鸡业务上建立了集曾祖代、祖代与父 母代种鸡繁育、饲料生产、商品代黄羽肉鸡养殖与屠宰加工为一体的完整产业链。一方面， 凭借完整的产业链布局，公司可以根据市场行情及时调整存栏种鸡、商品代雏鸡、种蛋、 饲料等环节的产出数量，降低鸡价大幅波动对公司经营的冲击。另一方面，全产业链一体 化经营模式有助于增强公司异地扩张能力。由于黄羽鸡苗鸡运输及农户发展具有较强的覆 盖半径要求，全产业链一体化经营模式下，成熟子公司可以通过就近输送苗鸡和饲料的方 式，带动新设子公司尽快发展农户及占据市场，缩短投资回收期，实现产能的快速扩张。

3.2 成本优势源自饲料采购成本较低和户均养殖规模领先

成本优势明显，单位毛利高于行业龙头。成本方面，公司黄羽肉鸡单位养殖成本低于龙头 温氏股份和行业平均水平。2017~2023 年，公司单位养殖平均成本较温氏股份/行业平均 水平分别低 0.68/1.90 元/公斤。均价方面，公司单位售价低于温氏股份，原因是公司和温 氏主要销售区域不同，温氏股份黄羽鸡销售主要集中在华南地区，公司销售主要集中在华 东地区。2017~2023 年，公司黄羽肉鸡销售均价较温氏股份低 0.32 元/公斤。毛利方面， 由于公司成本优势足以覆盖销售均价上的劣势，公司单位毛利领先温氏股份。2023 年，公司/温氏黄羽鸡单位毛利分别为 0.92/0.73 元/公斤，公司领先 0.19 元/公斤。

成本优势来自饲料原料和代养费。饲料成本方面，公司产能布局贴近粮食主产区，采购价 格具备优势。养殖成本主要包括饲料成本、药品疫苗成本、农户代养费用、制造费用、人 工成本等，其中饲料成本占比最高，稳定在 70%以上。公司主要子公司集中在华东和华中 地区，临近我国玉米、豆粕等主要饲料原料的主产区，地理位置优越，因此公司饲料原料 采购成本具有一定优势。代养费方面，高户均养殖规模摊薄单位代养成本。公司持续鼓励 合作农户升级养殖设备、提升自动化水平、扩大养殖面积，进而提高养殖效率，因此公司 户均养殖规模明显高于行业龙头温氏股份和行业平均水平。2022 年，公司/温氏/行业平均 农户养殖规模分别为 6.12/4.07/1.40 万只/户，公司户均养殖规模明显高于温氏和行业平均 水平。随着新增发展农户鸡舍自动化标准的提升，合作农户的养殖效率将不断提高，户均 养殖规模也将进一步扩大。

3.3 稳步推进产能建设，异地扩张支撑出栏增速

稳步推进产能扩张。截至 2023 年年报，公司已在江苏、浙江、安徽、广东、河南、山东、 四川、湖南、江西、贵州、广西、云南、重庆等 13 个省及直辖市共设立 75 家控股子公司， 其中一体化养鸡子公司 25 家。公司积推进产能扩建计划，IPO 和定增合计募资 5.22 亿元 用于 5 个一体化养鸡项目，目前项目已经陆续投产。同时，公司还以自有资金落实区域扩 张策略，在华南、西南等区域布局产能。

异地扩张实现 8%~10%的出栏增速目标。公司现有产能主要集中在华东区域，约占公司 总产能的 60%左右。由于已在华东区域确立较高的市场占有率，公司近年不断加大华东以 外市场的拓展力度，在华南、西南等地区布局子公司，提升市场覆盖范围，向全国化布局 企业转型。凭借成熟的全产业链一体化经营模式，公司具备较强的异地扩张能力。2023 年，公司第二育种基地在广西柳州建成并全面投产，将致力于华南、西南区域特色黄羽肉 鸡品种研发培育，同时在广西省梧州市、重庆市涪陵区新设一体化养鸡子公司，持续加码 华南、西南区域的产能布局。目前，跨区域发展策略初见成效，2023 年华南、华中、西 南区域合作养殖户合计占比已达 44.55%。随着华南、西南、华中区域产能布局的不断完 善，公司 8%~10%的出栏增速目标有望实现。 随着产能利用率的提升，其他区域毛利率有望向华东区域靠拢。2023 年，公司华东/华南 /华中/西南区域毛利率分别为 6.11%/-0.56%/4.57%/4.80%，目前华东区域毛利率水平明显 高于其他区域，主要原因是跨区域发展工作仍处于起步阶段，部分子公司产能尚未完全释 放，随着产能利用率的提升和市场的持续拓展，预计其他区域毛利率逐渐向华东区域靠拢。

3.4 冰鲜屠宰转型升级，产业链纵向延伸

政策推动禽类集中屠宰、冰鲜上市。2013 年，受 H7N9 禽流感病毒影响，国内多地出台 活禽交易的限制政策。2020 年，新冠疫情防控之下，国家市场监督管理总局表示，将限 制活禽交易和宰杀、鼓励有条件的地方推广活禽集中宰杀，逐步取消活禽市场交易。自此， 全国禁止活禽交易，推行生鲜上市进程加速。据新禽况统计，截至 2023 年末，全国已有 超过 159 个城市明确禁止活禽交易，推行生鲜上市。受禽流感、新冠疫情等因素的影响， 国家及地方层面积极推进禽类冰鲜上市，“规模养殖、集中屠宰、冷链配送、冷鲜上市” 已成行业的发展方向。

主动顺应行业发展趋势，提前布局屠宰业务，实现产业链纵向延伸。公司 2014 年成立全 资子公司立华食品，从事冰鲜鸡屠宰销售业务，提前布局黄羽鸡屠宰业务。目前，立华食 品已形成成熟的业务模式，具备异地复制的生产技术能力和人力资源储备。 屠宰产能快速扩张，已初步覆盖长三角、珠三角、京津冀三大主要城市群。依托立华食品 积累的冰鲜鸡生产管理和销售经验，公司在湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊等一体化养鸡 子公司所在地布局黄羽鸡屠宰产能。目前湘潭、扬州、惠州、泰安、潍坊等地屠宰加工项 目已建成并投入运营，合肥项目正顺利推进中，预计 2024 年竣工投产。随着各屠宰项目 的陆续投产，公司目前完工屠宰产能或超 1 亿只，并实现长三角、珠三角和京津冀等核心 区域生鲜加工产能的战略布局。公司的远期目标是屠宰产能可以覆盖 50%的出栏量。

屠宰量和产品销量保持快速增长态势。屠宰量方面，公司 2023 年屠宰量实现翻倍增长， 达到 3000 万只。根据公司预计，2024 年将继续保持翻倍增长，屠宰量有望达到 6000 万 只。随着产能利用率的提升，公司屠宰业务的亏损幅度将得到收窄，并有望贡献利润。冰 鲜鸡及冻品销售方面，公司各养鸡子公司通过地方超市、生鲜店等渠道积极开拓直达消费 端的鲜品销售渠道；公司冰鲜销售团队通过与商超、新零售及电商等平台建立合作，开拓 线上线下生鲜销售渠道。随着渠道布局的逐步完善，公司产品销量实现较好增长，2022 年冰鲜鸡及冻品销售 5.73 万吨，同比+165.28%。

四、生猪业务：出栏量高速增长，成本有望持续回落

4.1 自建猪场提升养殖效率，出栏量保持高增

生猪业务采取“公司+基地+农户”的养殖模式，即将农户集中在公司建设的大型养殖基地， 公司对农户进行集中管理。公司负责提供猪舍、猪苗、饲料、药品疫苗等物料供应及销售 环节的管理，并负责制定商品肉猪饲养环节所需的各项管理制度、规定和技术标准。合作 养殖农户负责提供劳动力，以及到公司指定地点领取物料、交付产品等所需要的费用。 自建猪场提升养殖效率，封闭式管理降低疫病传播。公司统一建设高标准、全自动化设备 的猪舍，有利于培养专业技术农户，提高养殖效率，保证商品肉猪产品质量与食品安全。 同时，公司猪场多选址在原理人群密集区域并实行封闭式管理，可以有效隔离疫病传播。

产能稳步扩张，出栏量快速增长。2023 年，公司生猪业务实现收入 16.58 亿元，同比 +14.58%，占公司总营收的比例为 10.80%。公司持续推进生猪养殖产能扩张，截至 2023 年末，公司已形成 160 万头的养殖产能，能繁母猪存栏 6 万头左右。公司计划 2025 年形 成商品猪出栏 200 万头以上的产能。出栏量伴随产能释放持续增长，产能利用率持续提升。 受到非瘟疫情的影响，2019 年公司生猪出栏量同比大幅下滑。随着疫情得到有效控制， 公司出栏量恢复增长。2019~2023 年，公司出栏量由 15.66 万头提升至 85.51 万头，产能 利用率也由 19.68%提升至 53.44%。根据公司预计，2024 年生猪出栏量有望实现 100~120 万头。

4.2 成本持续下行，销售均价领先同业

生猪养殖成本持续回落。非瘟疫情和饲料材料价格上涨导致猪企养殖成本明显抬升，公司 生产成本在 2020 年达到峰值，约 32.34 元/公斤，后随着健康管理的提升和养殖成绩的改 善逐年下行，2023 公司生猪单位生产成本降至 17.76 元/公斤左右。但由于全年猪价低位 运行，公司 2023 年商品猪销售均价为 15.10 元/公斤，生猪业务呈现亏损状态。2024Q1， 公司养殖成本进一步下降，养殖完全成本约 17.60 元/公斤，其中 3 月成本已回落至 16.00 元/公斤以下。 饲料价格下行、养殖成绩提升、产能利用率提升支撑 24 年 16 元的完全成本目标。公司 2024 全年完全成本目标为 16.00 元/公斤，我们认为成本的下降将主要来自：1）饲料成 本回落：饲料成本占生猪养殖成本的 65%左右，玉米、豆粕等主要饲料原料价格自 2023Q3 开始回落，目前玉米价格已从高点回落近 20%，豆粕价格已从高点回落约 30%。同时， 在全球玉米、大豆供应渐趋宽松的大背景下，价格中枢有望逐步下移，公司饲料成本压力 将得到缓解。2）生产成绩提升：公司生猪养殖各板块生产指标稳定提升，截至 2023Q3， 母猪 PSY 已提升至 25，配种分娩率达 83.7%，肉猪成活率近 94%，料肉比 2.6。3）产 能利用率提升降低单位分摊成本：2023 年，公司生猪养殖产能利用率为 53.44%，近一半 的产能尚未得到充分利用，随着产能利用率的提升，每公斤分摊的固定成本有望下降。

产能布局靠近高价区，销售均价高于可比上市公司。公司生猪养殖产能主要布局在江苏、 安徽、山东等地，贴近猪肉高价位消费市场，享受一定的溢价优势。公司生猪销售均价较 上市猪企平均水平高出约 0.3 元/公斤。公司生猪业务布局具备区位优势，随着成本下行， 养殖利润有望明显增厚。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）