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立华股份研究报告：猪鸡主业景气共振，养殖成本持续改善。国内黄羽鸡养殖龙头，肉猪业务逐渐壮大。 立华股份主要从事黄羽肉鸡、生猪、肉鹅的生产与销售业务，是一家 集种畜禽繁育、饲料加工、商品代畜禽养殖与屠宰加工为一体的农业 企业。2024 年公司黄羽肉鸡养殖规模处于全国第二位，已经形成从品 种培育到肉鸡屠宰、加工的完整产业链，规模优势明显；养猪业务实 现规模及质量的持续提升，出栏量突破百万，核心竞争力不断增强。 公司营收整体保持稳定增长态势，盈利跟随畜禽产品价格呈现周期性 波动。2025 年一季度公司实现营业收入 40.86 亿元，同比增长 11.60%， 实现归母净利润 2.06 亿元，同比增长 157.47%。

黄羽鸡：公司市占率稳步提升，生产指标持续优化。 国内肉禽出栏量持续提升，未来伴随国内居民生活水平提高，消费者 对健康饮食的关注度提升，鸡肉凭借低脂肪、高蛋白的营养优势，更 能满足消费者对健康饮食的需求，有望支撑国内鸡肉消费量继续增长。 公司黄羽肉鸡销量稳步增长，2024 年公司全年上市肉鸡 5.16 亿只，同 比增长 12.95%，连续多年保持增长；2024 年公司黄羽肉鸡销量占全国 总量的 15.48%。公司未来计划黄羽肉鸡继续保持 8%-10%的年出栏增 长目标，覆盖全国各大黄羽鸡消费区域，市场份额有望进一步提升。 公司黄羽肉鸡生产指标持续优化，2024 年公司上市率、日龄、均重、 料肉比、药费五项核心生产指标达到近五年最好水平。伴随公司肉鸡 竞争力不断提升，以及玉米、豆粕等主要原材料价格走低，公司肉鸡 完全成本持续下降，带动盈利能力提升。

肉猪：公司出栏规模快速增长，养殖成本持续改善。 低成本铸就养猪企业穿越猪周期的核心竞争力,“反内卷”背景下，可 能会出台相关的产能调控政策，引导低效的生猪产能出清，促进生猪 养殖行业迈向高质量发展，优质的上市猪企有望受益。 公司肉猪出栏量稳步增长，公司 2024 年销售肉猪 129.80 万头，同比 增长 51.80%；截止 2024 年末，公司拥有基础母猪超 10 万头，2025 年 公司肉猪出栏目标为 200 万头，未来公司将立足长三角，逐步建成 300 万头年出栏规模的优质猪企。 公司专注于提升自己核心竞争力，降低 肉猪养殖成本，2024 年得益于公司生产成绩提升、原材料价格回落以 及出栏量提升，公司肉猪养殖成本继续改善，2024 年全年养猪完全成 本 7.46 元/斤，2025 年一季度进一步降至 6.5 元/斤。2025 年全年公司 肉猪养殖计划实现 6.4/斤的完全成本目标，盈利能力有望进一步增强。