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立华股份研究报告：黄鸡养殖龙头企业，顺周期下业绩弹性可期。黄羽鸡龙头地位稳固，市占率逐年提升。公司是全国第二大、华东第一大黄 羽肉鸡养殖企业。2023 年，公司黄羽肉鸡出栏量为 4.57 亿只，同比+12.2%， 市占率为 12.71%，同比+1.84ppt。

产能降至历史低位，静待黄鸡景气度回暖。供给端，在产父母代存栏已降至 18 年以来的低点，显示行业产能持续去化。需求端，短期餐饮需求增长拉动 利好黄鸡消费，长期我国人均禽肉消费量仍有提升空间。价格端，供给确定 性减量叠加猪价上行，黄鸡价格或易涨难跌。

黄鸡成本优势显著，看好异地扩张和产业链延伸带来的成长空间。1）成本 领先：公司养殖成本低于同业，主要原因是饲料采购具备价格优势和高户均 养殖规模摊薄只均代养成本。2）异地扩张：随着在华南、西南等区域布局 的逐步完善，公司有望复制成熟市场的竞争优势，市场份额将进一步提升。 3）产业链延伸：公司自 14 年起布局屠宰业务，目前已初步覆盖长三角、珠 三角、京津冀三大主要城市群，有望和养殖业务形成协同。

生猪出栏量保持高速增长，成本有望持续回落，盈利可期。公司生猪业务仍 处于快速扩张阶段，出栏量预计持续高增，养殖成本有望随着饲料价格下行、 生产成绩提升、产能利用率提升得到明显改善，同时公司生猪产能布局贴近 传统猪肉消费高价区，销售均价高于可比上市公司，生猪业务盈利可期。