2024年致尚科技研究报告：游戏零部件为主体，XR光通讯两翼共促发展

1、致尚科技：精密零部件为核心，电子/光纤连接器为重要构成布局

公司专注于精密电子零部件的研发和制造，致力于游戏机、VR/AR 设备、专业音响为主的消费电子、通讯电子及汽车电子等零部件的研发、设计、生产和销售。自创立以来，公司秉承自主创新、自主研发的经营理念，围绕核心客户需求持续进行研发投入，不断丰富产品种类及提高技术含量。目前，公司产品形成以游戏机、VR/AR 设备的精密零部件为核心，以电子连接器、光纤连接器为重要构成的布局。未来，公司将以知名电子制造企业为标杆，通过提供核心产品和解决方案，与品牌商进一步深化合作，力争成为具有国际竞争力的电子零部件生产商和技术服务商。

1.1 发展历程：稳中有变，打造多元增长极

第一阶段（2009-2013）：公司围绕核心客户需求，积极响应，重点布局富士康及其供应链内企业相关业务，提供精密加工及配套产品销售，业务规模稳步增长，公司整体实力不断提升。第二阶段（2014-2016）：伴随着智能手机行业的爆发式增长，公司凭借前期积累的研发设计、模具开发、生产制造能力，以及为富士康长期加工服务优势，切入到富士康智能手机产品供应链。2014 年开始为富士康开发、生产精密金属结构件，先后提供iPad mini 的金属加工、iPad的 IO 接口以及 iPhone 5C 的 IO 接口生产、iPhone 6 和iPhone 6 plus 的金属加工和iPhone 及 iPad 的音量键生产等多种业务，并逐步实现精密金属结构件量产，行业红利推动着公司发展迈上更高的台阶。 第三阶段（2017-2020）：公司围绕核心客户需求加大研发投入，不断延长产业链、丰富产品结构，并主动削减利润率及技术含量较低的精密加工及配套产品销售业务，实现了业绩的快速增长。2017 年以来，公司积极布局游戏机零部件业务，开发出包括滑轨、Tact Switch、卡槽、精准定位控制器等多种精密零部件产品，现已成为国内专业的游戏机零部件厂商，游戏机板块业务迅速增长，成为公司营业收入的主要来源。2019 年以来，随着5G网络、数据中心等“新基建”建设进度加快，公司把握市场发展机遇，开始提供光通讯相关产品解决方案，并顺利成为SENKO 合格供应商。2020 年 7 月，公司参股福可喜玛，光通讯领域的服务能力进一步提升，未来光通讯业务将成为公司重要的业绩增长点。 第四阶段（2021-未来）：在精密电子零部件制造领域，经过长期发展公司已逐步实现由制造服务向自主研发、自主生产的转型，产品形成以游戏机、VR/AR 设备的精密零部件为核心，以电子连接器、光纤连接器为重要构成的布局。

1.2 股权架构：股权结构相对集中，实控人专业背景背书

公司股权结构相对集中，实控人专业背景背书有利于推动公司快速发展。公司控股股东、实际控制人为陈潮先先生，根据 Wind 股权穿透信息，其直接持有公司23.94%股权，通过新致尚间接持有公司 2.18%股权，合计持有公司 26.12%股权。陈潮先先生，2002 年8月至2007年4月就职于富士康集团下属鸿富锦精密工业（深圳）有限公司，从事企划工作；2008年2月与他人共同创业成立深圳市鸿富瀚科技有限公司，历任执行董事、总经理，2010 年7月转让股权后退出经营；2009 年 12 月与他人共同创立致尚科技，现任公司董事长兼总经理。春生电子为重要组成部分，福可喜玛聚焦光通信，西可实业实现自动化业务协同。春生电子是公司主营业务的重要组成部分，其在香港地区设有全资子公司（香港春生），为公司境外销售服务平台，负责与客户进行沟通对接、订单下达及货款收付等；香港春生在香港地区设立控股子公司（We Sum Technology Co., Limited），并通过该控股子公司在越南设立全资子公司作为在越南开展光纤连接器业务的主体。福可喜玛专业致力于 MPO/MT 插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，已成为华为、海信光电等企业光通讯业务 MPO 产品供应商。收购西可实业一方面公司可以丰富自动化设备的产品线；另一方面，公司能够与西可实业共享技术和客户资源，为消费电子行业客户提供更多、更先进的自动化设备产品，进一步增强公司盈利能力。

1.3 科研能力：核心技术人员从业经验丰富塑造公司研发基石

核心技术人员专业能力较强，从业经验丰富。公司经过长期发展，在产品及模具开发设计、生产制造等方面培养了一批核心技术人才，是构成公司核心竞争力的重要基础。公司拥有稳定的研发团队，核心技术人员经验丰富，拥有较强的专业能力，为公司的技术研发和技术创新提供了强有力的保障。其中中濑雄章先生，1971 年至 2003 年于日本松下电器担任研发总负责人；2003年 5 月至 2018 年 10 月于中国台湾鸿海精密工业股份有限公司担任研发经理；2018年11月起担任公司顾问，2019 年 9 月至今于公司任职，现任公司技术总监。

截至 2023 年 12 月末，公司合计拥有国内外专利 203 项，其中已授权的发明专利23项（含境外授权专利），实用新型专利 155 项，外观设计 25 项，应用覆盖游戏机零部件、电子连接器、光纤连接器、精密结构件及金属铣削刀具等。公司核心技术产品收入突破至90%以上，2020-2022年 公 司 核 心 技 术 产 品 收 入 为 4.39/5.95/5.54 亿 元，占营业收入比例分别为88.12%/96.71%/96.14%。

1.4 经营概况：稳扎稳打，进入N 公司/Meta/索尼供应链

消费电子疲软致使营收下降，搬迁新厂房/新公司经营拓展费用/汇兑损失致使业绩承压。2023 年受终端客户需求下降等因素的影响，公司的营业收入有所下降。2019-2022年公司营业收入分别为 4.62/4.99/6.15/5.76 亿元，同比增长 11.75%/7.90%/23.29%/-6.36%。2023公司营业收入为 5.02 亿元，同比下降 12.81%。主要原因是消费电子疲软所致：1）2023 年任天堂Switch系列掌机销量下滑，根据任天堂财报统计，2023 年 Switch 系列掌机合计销量为16.82百万台，同比下降 11.57%；2）Quest 销量下滑，根据 Wellsenn XR 数据，2023 年销量为541万台，较2022 年的 791 万台下降 32%，故游戏机零部件业务收入下降。2019-2022 年公司归母净利润分别为 0.36/0.66/0.92/1.17 亿元，同比增长-5.84%/84.56%/40.18%/27.63%。2023年公司归母净利润为 0.73 亿元，同比下降 37.72%，主要是因为公司搬迁新厂房导致日常运营成本增加、新增子公司前期经营拓展费用增加，导致公司费用有所增加；此外，公司外销销售的主要交易币种为美元，本期受汇率波动的影响，公司汇兑收益减少。2024Q1 公司实现营收1.74亿元，同比增长 40.70%，归母净利润为 0.14 亿元，同比下降 14.27%。

受益于公司游戏零部件产品毛利率较高，致公司主营业务毛利率高于同业可比公司。2019-2024Q1，致尚科技销售毛利率分别为 22.75%/29.69%/29.84%/36.03%/34.58%/38.24%；可比公司销售毛利率均值为 24.32%/24.08%/20.61%/19.28%/21.38%/21.62%，致尚科技毛利率整体高于同行业平均水平。同行业可比公司主要集中于消费类电子连接器及组件、通讯连接器等，与公司聚焦于游戏机零部件及连接器产品的应用领域有所差异。由于不同细分领域在产品的质量、规格型号、工艺路线、工艺水平、产能规模、成本结构、客户结构等方面不同，产品毛利率有所差异。（1）在游戏机零部件方面，目前中国大陆尚无从事相同业务的上市公司，竞争对手主要为日本或中国台湾地区在大陆投资企业，公司在该领域中国大陆企业中具有较强竞争优势。（2）在连接器尤其是电子连接器方面，胜蓝股份消费类电子连接器及组件主要以USB连接器和线束连接器为主，包括 USB Type-C 连接器、Motor 连接器等，主要应用于手机等消费电子；意华股份消费电子连接器产品主要包括 USB、HDMI 系列连接器产品；创益通消费电子互连产品及组件包括通用连接器及组件、2.0/3.0 数据线产品。公司连接器主要应用于音响类及汽车类，相关产品生产难度较大，附加值较高，客户大部分为国内外知名公司，因而公司电子连接器毛利率较高。

游戏零部件&连接器为公司主要营收与毛利贡献业务。公司营收及毛利主要来源于游戏机零部件和连接器，随着公司游戏机零部件业务的增长以及精密加工及服务业务的削减，2018-2023年公司游戏零部件&连接器合计营收分别为 1.96/2.30/4.23/5.91/5.26/4.43 亿元，占营收比例分别 为 47.29%/49.70%/84.77%/96.14%/91.35%/88.28% ；合计毛利分别为0.72/0.80/1.33/1.78/1.95/1.54 亿元，占总毛利比例为 72.13%/76.34%/90.09%/97.20%/94.02%/88.86%。2020 年游戏零部件代替精密制造业务成为公司占营收比例最大业务，故自2020年后公司毛利率 变 化 与 游 戏 零 部 件 毛 利 率 趋 同 ， 2020-2023 公司毛利率分别为29.69%/29.84%/36.03%/34.58%，游戏零部件毛利率分别为33.98%/34.24%/42.50%/39.10%，占总营收比例分别为 69.06%/77.00%/78.09%/56.95%。

游戏机零部件毛利率主要受滑轨和游戏机连接器的毛利率影响。（1）滑轨：2020-2022年，公司滑轨产品毛利率分别为 33.74%/38.66%/46.88%，毛利率持续提升。公司致力于提高自主生产能力及自动化生产水平，随着公司全部采用自制模式生产的最新一代游戏机升级版滑轨产品销售规模扩大，2021 年公司滑轨自制比例提升至 70.87%，滑轨产品整体毛利率提升至38.66%。2022 年单价较高的最新一代游戏机升级版滑轨销售数量占比增加以及美元兑人民币汇率上升使得平均单位售价有所增加，滑轨产品生产工艺的不断优化以及自制比例的进一步提升使得平均单位成本有所下降，公司滑轨毛利率继续增长至 46.88%。（2）游戏机连接器：2020-2022年，公司游戏机连接器毛利率分别为 52.93%/21.76%/25.87%，毛利率有所波动，系不同产品的收入规模变化且不同产品的毛利率有所差异导致。终端客户旗下的产品系列不同，对应的连接器为定制型，结构性能、精度存在一定差异，故其毛利率亦存在差异。

滑轨近乎实现全自制，毛利率突破 40%。2020 年公司开始滑轨自制，但处于调试阶段，产量较少，2020 年销售的滑轨仍以 OEM 采购的产品为主，自制较少；2021 年公司自制比例提升，且自制产品主要为自动化产线生产，自制滑轨销售占比达 70.87%；2022 年公司销售的自制滑轨比例进一步提升至 99.87%。公司致力于提高自主生产能力及自动化生产水平，通过持续进行工艺改良和成本管控，使得滑轨产品自制比例提升，同时自制滑轨的单位成本下降和最新一代游戏机升级版滑轨规模扩大使得自制滑轨毛利率上升。2020 年公司滑轨产品刚开始自制，相关生产线尚处于调试阶段，产量较少，成本较高，且公司 OEM 加工供应商电连技术生产技术较为成熟，且相对公司具有一定的规模优势。2020 年公司自制滑轨毛利率为31.05%，OEM采购滑轨毛利率为 33.87%，自制滑轨与 OEM 采购毛利率相差 2.82pcts。2021 年随着生产工艺逐渐成熟，以及生产规模扩大，公司最新一代游戏机滑轨自制成本低于 OEM 采购成本。2022年公司自制滑轨毛利率为 46.91%，OEM采购滑轨毛利率为 22.52%，自制滑轨较OEM采购毛利率高24.39pcts。

产品主要应用于 N 公司及索尼旗下游戏机，具有定制化的特点。2020 -2022年，公司游戏机连接器毛利率分别为 52.93%/21.76%/ 25.87%，毛利率有所波动，系不同产品的收入规模变化且不同产品的毛利率有所差异导致。终端客户旗下的产品系列不同，对应的连接器为定制型，结构性能、精度存在一定差异，故其毛利率亦存在差异，2022 年公司PS4 连接器/PS5连接器/最 新 一 代 游 戏 机 连 接 器 / 最 新 一 代 游 戏 机 升级版连接器毛利率分别为34.83%/32.46%/42.37%/23.99%。N 公司及索尼对供应商的产品质量要求较高，故销售价格相对较高；同时，公司具备良好的成本管控能力与完善的质量控制系统，且不断提升自动化水平，因此游戏机连接器毛利率水平较高。 最新一代游戏机升级版连接器贡献该业务主要营收，G 类毛利率最高。2020-2022年，公司最新一代游戏机连接器项目的毛利率分别为 52.76%/46.07%/42.37%。其中D品类的单位售价、单位成本及毛利率保持在较为稳定的状态，2021 年小幅下滑主要是单位售价下降；E品类的单位售价先下降后小幅上升，使得 2021 年毛利率降低，2022 年因增加了检验人员使得单位人工成本及制造费用上升且上升幅度大于单位售价增长幅度，毛利率进一步降低；F品类2021年，产品单位售价下降较多，同时公司致力于改善工艺流程，提升材料投入产出比，使得单位直接材料成本下降，而需分摊进制造费用的人员工资上升导致单位制造费用略有上升，使得单位成本增加较小，2022 年单位直接材料成本略有上升，系销售的该部分产品为2021年下半年生产产生，2021 年铜材价格较高所致。

对富士康的依赖未曾对公司经营构成重大不利影响。公司第一大客户（富士康）营收贡献超50% ， 2023 年 前 五 名 客 户 销 售 额 合 计 为 3.55 亿 元，占总销售额比例分别为50.86%/7.88%/6.27%/3.56%/2.15%，合计 70.73%。公司与富士康交易的产品主要为应用于N公司的游戏机零部件及游戏机连接器等，公司销售收入和盈利能力对富士康存在重大依赖，但上述依赖不会使发行人未来持续经营能力存在重大不确定性，不构成重大不利影响。主要原因如下：①公司主要经营模式为产品经 N 公司、索尼及 Meta 等终端品牌客户检验或认证通过后，销售给其合作制造服务企业（富士康等），由制造服务企业集成其他功能件形成整机产品，配套供应终端品牌客户；②富士康为排名全球第一的电子制造服务企业，市场占有率接近全球四成，其经营不存在重大不确定性；③公司与富士康交易的主要产品以通过终端品牌客户检验或认证为前提，目前为止，公司满足终端品牌客户及富士康合格供应商标准。滑轨自制/产品结构改变，促使供应商结构改变。随着公司研发、生产能力的提升，产品结构发生变化，产品技术含量及附加值不断提升，故供应商发生变化。2020-2023年，公司前五大供应商合计占采购比例为 66.23%/44.59%/39.22%/29.01%。2020 年，公司对电连技术采购比例占当年度总采购额的比例为 47.69%，主要是受终端市场需求快速增长影响。为了充分满足下游客户的需求，同时受生产能力、资金实力等方面的制约，公司委托电连技术提供滑轨产品的OEM加工服务，该种模式下公司负责产品的研发设计、技术、品控和销售。2020 年，随着公司生产线的建成完善，滑轨产品开始实现自制。2021 年及 2022 年，随着公司滑轨产品自制规模扩大，公司增大对东莞硕辰精密五金科技有限公司、中山岩谷有限公司的滑轨金属材料、滑轨金属部件等原材料的采购规模。

研发费用呈现逐年增长态势。2020-2023 年，公司研发费用分别为22.47/27.84/30.28/35.00百万元，研发费用占营收比例为 4.51%/4.53%/5.26%/6.97%，研发占比稳健增长。从研发费用增长层面分析，2020-2023 年，公司研发费用同比增长分别为11.98%/23.94%/8.76%/15.57%。2024Q1 公司研发费用为 12.03 百万元，占营收比例为 6.90%，研发费用同比增长8.28%。由于营收减少及管理费用显著增长，2023 四费合计占营收比例明显上升。2019-2023年，四费（销售、管理、财务、研发）合计分别为 65.26/79.27/85.56/72.36/103.11百万元，四费合计占营收比例分别为 14.12%/15.90%/13.92%/12.57%/20.54%，2023 年四费合计占营收比例显著上升，主要系营业收入下降及管理费用增长所致。公司 2023 年实现营收501.95百万元，同比下降 12.81%，主要系受终端客户需求减少导致游戏机零部件收入下降；公司销售费用、管理费用合计金额为 71.46 百万元，较上年同期增加 17.02 百万元，主要系：母公司于2022年12月搬迁至新厂区、公司下属子公司致尚光速及 We Sum Vietnam 已开展经营活动、2023年9月收购福可喜玛，导致本期折旧及摊销、办公及水电费、差旅费等有所增加。

2、游戏机零部件：游戏主机稳中有增/XR进入空间计算时代，共促相关零部件需求增长

2.1 游戏主机：进入 N 公司/索尼产业链，新品发布/现有机型放量为业绩动能

2.1.1 行业：游戏市场/用户规模持续增长，游戏主机为第二大细分市场

游戏行业规模有望超 2,000 亿美元，玩家数量持续增长。根据Newzoo 数据，全球游戏市场在经历 2022 年的首次产值下滑后，在 2023 年重新返回增长轨道；全球游戏市场在2023年总收入达到 1,840 亿美元（约合 1.31 万亿人民币），同比增长0.6%，2026 年游戏市场规模有望达到 2,057 亿美元，2021-2026 年 CAGR 为 1.3%；现有游戏用户叠加新一代年轻一代的到来，游戏市场将持续增长，2023 年全球游戏玩家数量预计达到 33.05 亿人，同比增长4.3%，2026年游戏市场规模有望达到 36.75 亿人，2021-2026 年 CAGR 为3.7%。根据游戏出版工作委员会/中国游戏产业研究院数据，2023 年国内游戏市场实际销售收入3,029.64 亿元，同比增长13.95%，首次突破 3,000 亿关口，用户规模 6.68 亿人，同比增长 0.61%，为历史新高点。收入同比增长并创新高的主因包括：疫情期间诸多负面因素明显消退，用户消费意愿和能力有所回升；游戏新品集中面市并有爆款出现，与长线运营产品共同撑起收入增长；普遍采用多端并发方式，对收入增长产生明显助益。

受益于多款游戏大作推出，2023 年游戏主机市场稳中有增。根据游戏设备应用上的不同，可以将游戏产业划分为主机游戏（通过游戏主机运行）、PC 游戏（通过电脑端运行）以及手机游戏（通过手机运行）。相较于 PC 游戏和手机游戏，由于产品定位、性能及用户群体等存在差异，主机游戏具有独特的用户市场和发展空间。近年来，各类游戏层出不穷，为主机游戏产业的发展提供了原动力。如 2018 年以来上市的《战神》、《荒野大镖客》、《任天堂明星大乱斗》、《怪物猎人：世界》等一系列主机游戏 IP 大作，推动全球游戏玩家对于游戏主机的消费需求。根据New zoo 数据，2023 年游戏主机营收将达 531 亿美元，同比增长1.7%，占游戏市场29%，为游戏领域第二大细分市场。增长主要原因是，众多最初定于 2022 年、2021 年甚至2020年推出的大作都在 2023 年推出，如《霍格沃茨遗产》、《塞尔达传说：王国之泪》和《最终幻想16》等，23H1 销量达数百万。23H2 游戏厂商推出，包括适用于PlayStation 5 的《漫威蜘蛛侠2》、适用于 Xbox 的 Forza Motorsport 和 Starfield，以及任天堂多年来首款原创2D马里奥游戏（级马力欧兄弟：惊奇）。根据游戏出版工作委员会/中国游戏产业研究院数据，2023年中国主机游戏市场实际销售收入 28.93 亿元，同比增长 22.93%。

2.1.2 格局：御三家垄断主机市场，国内Switch 销量占比最高

御三家垄断主机市场，23Q3 索尼重回行业领导者地位。游戏主机已进入行业成熟期，市场也逐渐集中，主要产品市场已被任天堂、索尼和微软等三家垄断。目前，市场主流游戏主机产品包括索尼 PS 系列，微软 XBox 系列及任天堂 Switch 系列产品。根据TechInsights 数据，2023Q3，索尼以 54%的市场份额和 42%的同比增长取代任天堂，成为全球游戏机市场领导者，主要是因为 PS5 的促销降价、第三方游戏销量的增加和内容性能广告提升用户粘性和PS5主机的市场渗透率；任天堂（不包括 Switch Lite）出货量在 2023 年 Q3 同比下降15%，以27%的市场份额跌至第二名，如果剔除 2023Q2 发行的旗舰游戏《塞尔达王国之泪》和《超级马力欧兄弟大电影》电影的成功所带来的溢出效应，下降幅度可能会更大；微软的Xbox Series X/ S出货量在2023年 Q3 下降 6%至约 180 万，2022 年 9 月，微软为 Xbox 推出独家游戏《星空（Starfield）》受到消费者好评，但未能达到索尼《漫威蜘蛛侠 2》和任天堂《塞尔达王国之泪》以及《超级马力欧兄弟：惊奇》的销量。

索尼/任天堂最好机型销量破亿台，国内 Switch 销量占比最高。（1）索尼：根据VGChartz数据（截至 2024 年 05 月 25 日），索尼产品中，PS2 为 PS 系列销量冠军，整个生命周期在全球范围内共销售 158.70 百万台，2020 年 11 月索尼发布 PS 系列新机型PS5，到截至日期，共销售 58.16 百万台；（2）任天堂：根据 VGChartz 数据（截至2024 年05 月25日），任天堂产品中，Nintendo DS 为销量冠军，整个生命周期在全球范围内共销售154.02 百万台，2017年任天堂发布新机型 Nintendo Switch，根据任天堂数据，到 2023 年末，Switch 机型共销售139.38百万台（包括 Nintendo Lite 及 Nintendo OLED 系列）；（3）微软：根据VGChartz数据（截至2024 年 05 月 25 日），微软产品中，Xbox 360 为销量冠军，整个生命周期在全球范围内共销售85.73 百万台，2020 年 10 月微软发售 Xbox 系列新机型 Xbox Series X/S(XS)，共销售28.53百万台。根据 Nico 统计数据预测，从游戏主机产品销量上看，2023 年我国游戏主机市场索尼PS 系列销量为 64.4 万台，微软 XBox 系列产品销量为 13.3 万台，任天堂Switch产品销量达到 129.1 万台。

2.1.3 优势：绑定游戏主机龙头，产品进入N 公司/索尼供应链

1、滑轨：为 N 公司提供滑轨为代表的多种精密零部件

滑轨/ Tact Switch/卡槽/耳机麦克风端口等多产品进入 N 公司旗下产品。滑轨产品，日本知名企业 N 公司旗下游戏机主流型号产品左右各有两套滑轨，分为公端和母端，分别位于手柄与主机，起到结构连接、电路及信号传输作用，产品可根据使用者需求进行拆卸及组装，变换手柄形态，满足多种场景需求；Tact Switch 产品，左右按键轻触开关，起到电路及信号控制、连接等功能；卡槽，具备游戏卡读取功能；耳机麦克风端口可实现音频信号及电流之间的传输。

滑轨导入周期至少 16 个月，与 N 公司合作持续深化。滑轨产品认证：自2016年10月起，公司实际控制人陈潮先多次前往日本拜访 N 公司进行业务推介，并重点沟通了滑轨产品合作的可行性。滑轨产品由主体件（塑胶或金属结构件）装配其他精密零部件构成，公司凭借在精密结构件领域丰富开发经验及良好的历史合作基础，并主动承担相关开发费用等，最终获得滑轨业务开发机会。公司于 2016 年 12 月与春生电子接洽收购事宜，2017 年4 月就收购事项达成一致，同时春生电子自 2010 年起即成为 N 公司合格供应商，对N公司研发及采购流程较为熟悉。为快速满足 N 公司的滑轨产品的研制、生产交付要求，公司与客户沟通确认，客户向春生电子发送产品需求，由致尚科技与春生电子共同完成滑轨产品的研制与生产。2017年4月，客户向春生电子发送产品需求，并提供产品图纸及生产物料清单，由公司与春生电子配合进行产品及模具开发、生产工艺流程设计等工作。公司滑轨产品于 2017 年12 月正式通过客户认证，于 2018 年 8 月开始批量供货。此外，公司自主生产的最新一代游戏机升级版滑轨于2021年4 月顺利通过 N 公司认证，应用于 N 公司 2021 年 10 月份推出的最新一代游戏机升级版产品。该款滑轨公司从产品零部件的设计、测试等阶段即开始配合客户进行开发。导入N公司供应链后，该款滑轨产品销量快速增长，公司与 N 公司合作不断深化。

主机的母端滑轨需求量与游戏机销量比例固定，公端需求难以确切量化。日本知名企业N公司旗下最新一代游戏机由 1 台主机和 2 个手柄组成。其中，主机左右两边各有1个母端滑轨，手柄各有 1 个公端滑轨。母端滑轨结构由金属主体件/销钉/10PIN 连接器/弹片/FPC软板组成，公端滑轨结构由塑胶主体件/按键固定片/按键锁扣塑胶件/按键弹簧/固定螺母/金属盖/接触功能端子/不织布/FPC 软板组成。由于 1 台主机最多可连接 8 个手柄，且一般情况下手柄使用寿命远低于主机，使得手柄数量会远超主机数量。即应用于手柄的公端滑轨需求量与游戏机销量比例难以准确量化，而应用于主机的母端滑轨需求量与游戏机销量比例固定。2020-2022年，公司母端滑轨（最新一代游戏机）销售数量占日本知名企业 N 公司当期游戏主机产品销售量所需母端滑轨数量的比例为 32.65%/31.68%/28.35%，占比较为稳定；富士康向公司采购公端（最新一代游戏机）数量为 2,456.52/2,702.72/2,143.30 万 PCS。N 公司最新一代游戏机升级版（SwitchOLED）产品于 2021 年推出，当年销售数量为 399 万台，同期公司应用于该款产品主机滑轨销售数量为 1,416.50 万 PCS；2022 年，该升级版产品销量为950.00 万台，同期公司应用于该款产品主机滑轨销售数量为 2,058.21 万 PCS。

2、游戏机连接器：为 N 公司/索尼提供 PJ3.5 插口系列/DC 电源插座系列产品

公司游戏机连接器产品主要包括 PJ3.5 插口系列、DC 电源插座系列等多种系列产品，可实现信号及电流之间的传输。主要应用于日本知名企业 N 公司游戏机及索尼PS4/PS5等。（1）N 公司：①应用于日本知名企业 N 公司旗下最新一代游戏机，致尚科技持续为该项目供应连接器产品，处于持续生产及销售的状态。②应用于日本知名企业N 公司旗下最新一代游戏机升级版，致尚科技 2020 年开始为该项目供应连接器产品，2021 年批量供应。（2）索尼：①索尼于2013年 11 月推出 PS4，截至目前仍处于销售的状态，春生电子 2015 年开始为该项目供应连接器产品。②索尼于 2020 年 11 月推出 PS5，致尚科技于 2021 年开始为该项目批量供应连接器产品。

通过富士康/歌尔导入索尼 PS4/PS5 供应链，周期至少5/11 个月。公司为索尼供应链体系中的间接供应商，主要将产品销售给其合作的制造服务企业富士康、歌尔股份等。公司产品经索尼认证合格后，会在索尼及其合作的制造服务企业富士康、歌尔股份分别创建对应的物料料号，此时与该等制造服务企业的合作即视为获得索尼认可。根据致尚科技招股说明书，公司用于PS4的连接器产品在富士康/歌尔股份的导入周期分别为 5/7 个月，用于PS5 的连接器产品在富士康/歌尔股份的导入周期分别为 14/11 个月。

游戏连接器与游戏主机存在固定配比关系，受终端客户游戏主机产品更新迭代及生命周期变化影响。游戏主机所需的游戏机连接器数量和种类繁多，不同终端客户旗下的不同系列的游戏主机及同一系列的游戏主机所需的游戏机连接器均存在差异。游戏机连接器具有定制化的特点，不同品类的游戏机连接器在结构性能、精度等方面存在一定差异。公司游戏机连接器产品主要应用于 N 公司旗下游戏机及索尼 PS4 等，品类众多，各品类游戏机连接器与对应的游戏主机之间的数量配比关系有 1:1 及 4:1 等情况，具体关系视游戏主机的配置及结构而决定。2020-2022年，索尼 PS4 连接器项目收入分别为 782.48 /630.14 /638.63 万元。同期，根据VGChartz数据，PS4 主机全球销量分别为 859.70/217.27 / 47.83 万台。公司PS4 连接器项目收入下降幅度低于 PS4 主机全球销量变动幅度，主要系该连接器产品应用于PS4 手柄且手柄的使用寿命远低于主机，更换频率较高所致。同期，公司持续为 N 公司最新一代游戏机供应游戏机连接器产品，最新一代游戏机项目收入与 N 公司最新一代游戏机销量变动趋势一致；N公司于2021年推出最新一代游戏机升级版，公司配套供应的游戏机连接器大幅增加，导致公司2021年起游戏机连接器收入大幅增长。

2.1.4 契机：Switch 新品预计发布/PS5 即将迎来销量峰值时点，带动相关产品需求持续增长

Switch 新品有望于 2025 年发布， PS5 即将迎来销量峰值时点。根据致尚科技招股说明书数据，①任天堂：任天堂已暂停销售产品共 4 款，存续市场在7-11 年之间，平均存续时长为9.5年，达到峰值所历时间为 3-5 年之间，平均达到峰值所历时间为4.0 年。根据任天堂官网数据，Switch 系列（不含 Switch Lite）累计销量为 116.18 百万台（Switch 92.99 百万台，SwitchOLED23.19 百万台），Switch OLED 对比 Switch 只在 OLED 色彩效果/支架/音质/存储空间等部分升级优化，故并不纳入新机型，Switch 系列整体发展有望复制 DS 趋势，故Switch（非OLED）或进入产品生命周期末尾，Switch 2 有望于任天堂 2025 财年（2024.03-2025.03）发布，有望复制前代产品成功路径。②索尼：索尼已暂停销售产品共 5 款，存续时长在9-13年之间，平均存续时长为 11.6 年，达到峰值所历时间为 2-6 年之间，平均达到峰值所历时间为4.2年。根据VGChartz 数据，索尼 PS4/PS5 累计销量为 117.17/58.16 百万台，考虑到现有销量PS4/PS5有望复制 PS2 销量，成为下一个爆款，特别是 PS5，自 2020 年发行，截至目前售卖4年左右，累计销量为 5,816 万台，有望打破 PS2 累计销量记录。（借鉴索尼PS2 数据，索尼PS4预计于2026 年进入产品生命周期末尾，PS5 有望于 24 年达到销量峰值）。

Switch 及 Switch OLED/PS5 尚容市场余量预测超百万台，相关产品需求强劲。（1）Switch系列：①Switch 及 Switch OLED 为一代产品，根据任天堂财报数据，2025 财年（2024.03-2025.03）Switch 销量预计为 13.50 百万台。②Switch 2 迭代升级发布，我们假设销量达到DS产品，则Switch 二代产品未来市场销量为 154.02 百万台。（2）PS 系列：①我们假设PS4产品周期为10年，销量达到 PS2，则 PS4 产品尚容市场余量为 41.53 百万台。②我们假设PS5产品周期为10 年，销量达到 PS2，则 PS5 产品尚容市场余量为 100.54 百万台。上述已发布产品尚容市场余量及未发布产品市场空间广阔，将共同带动公司滑轨、连接器相关产品需求持续增长。

2.2 XR：Vision Pro 入局加速行业复苏，产品进入Meta/Pico供应链

2.2.1 行业：技术迭代迈向深度沉浸，XR 扬帆起航

沉浸性是 VR 重要衡量标准， Vision Pro 迈向深度沉浸。XR 设备的用户需求从迫切程度由高到低可分为沉浸性、舒适性、互通性和经济性；其中沉浸性是设备性能重要的衡量标准，VR 沉浸感的判断指标可以从以下几个方面来考虑：（1）视觉感知：VR技术最重要的体验就是视觉沉浸感。通过头戴式显示器，用户可以看到虚拟现实环境中的图像，从而获得类似于真实环境的视觉体验。视角范围、分辨率、色彩还原度等因素都可以影响VR 的视觉感知。（2）身体感知：通过戴上手套、戴上追踪器等设备来提供身体沉浸感，使得用户的身体感受到虚拟现实环境中的运动、重力等物理效应。例如，用户可以用手套控制虚拟环境中的物体，或者通过追踪器来模拟身体在虚拟环境中的运动。（3）音频感知：提供高质量的音频体验，例如通过立体声耳机或者定位扬声器来提供沉浸式的音效。音频可以帮助用户更加自然地感受虚拟环境，从而提升沉浸感。（4）互动感知：提供交互性，例如通过手柄、手套等设备来模拟用户的手势，使得用户可以和虚拟环境中的物体进行互动。这种互动感知也可以提高 VR 的沉浸感。VisionPro通过MicroOLED+3 片式贴合 Pancake 初步买入深度沉浸层次，其 Micro OLED 显示屏像素达2300万，像素间距为 7.5μm，单眼分辨率 4K，支持 92% 的 DCI-P3 色域覆盖率，支持90Hz、96Hz和100Hz 刷新率，提供 24fps 和 30fps 的视频播放。

换机周期长/缺乏重点内容为负增长主要原因，2027 年 VR 行业整体出货量有望出现突破。2021 年，得益于各路厂商快节奏的新品推出和多样营销方式的市场宣传刺激，加之“元宇宙”为当年最为火爆的科技热点，VR 被视为元宇宙的入场券，全球出货突破千万台。基于游戏为核心应用场景的 VR 在 2022 年开始遇到了增长瓶颈，换机周期长，缺乏重点内容驱动硬件升级和消费者换新，是近两年 VR 市场负增长的主要原因。根据 Wellsenn XR 数据，2023年全球VR销量为 753 万台，较 2022 年下滑 24%；从市场端看，中国内市场销量为53 万台，海外市场为700 万台，整体来看海外市场销售体量远超国内；从结构端看，C 端销量为683万台，较2022年下滑 25%，B 端销量为 69 万台，基本与 2022 年持平；从品牌端看，Meta、Pico等头部品牌销量双双下滑，2023 年 Meta 全年销量约为 534 万台，较 2022 年同比下滑32%，Pico全年销量为 26 万台，较 2022 年下滑 73%。年初 Vision Pro 的发售，对整个XR市场起到一定带动作用，但各路厂商需要时间完善硬件与内容生态，根据艾瑞咨询预测，2024 年全球出货较去年将有小幅上涨，预计超过 810 万台；屏幕、光学模组和芯片等 VR 核心硬件构成的工艺成熟与量产进程对设备出货有重要影响，叠加苹果等头部厂商的产品迭代规划，整体出货预计在2027年实现飞跃，预计出货量超 2,800 万台。

2.2.2 格局：Meta 打造首款现象级消费VR 设备，市占率超70%

Meta 为 VR 市场绝对领导者，Quest 系列头显销量累计将近2,000 万台。VR/AR技术起源于 2012 年，当年谷歌推出 AR 眼镜产品，VR/AR 概念进入市场视野，并被认为是替代智能手机的下一代终端形态。之后由于商业模式，以及网络、硬件和内容上的瓶颈都没有突破，行业暂时陷入低谷。VR/AR 产业链包含硬件、软件、内容制作与分发、应用和服务等环节。硬件环节包括虚拟现实技术使用的整机和元器件，按照功能划分可分为核心器件、终端设备和配套外设三部分。配套外设方面，包括手柄、摄像头、体感设备（数据衣、指环、触控板、触/力觉反馈装置等），其中精准定位控制器是控制手柄重要部件。目前，全球VR 头显设备品牌包括：Meta、索尼、Pico、HTC、DPVR、Valve 及 HTC。根据艾瑞咨询数据，2023 年全球VR品牌出货中，Meta 以 71.3%的市场份额占据榜首，索尼/Pico 分别以 13.4%/3.5%的市场份额占据第二/第三。根据 VRAR 星球数据，截至 2023 年 3 月，Meta Quest 系列头显的全球累计销量已突破2,000万台，其中 Quest 2 头显销量就超过 1,800 万台。

2.2.3 优势：进入 Quest/Pico 供应链，相关业务拓展提供保障

历时一年，产品导入 Meta 供应链。精准定位控制器（Joy-stick），摇杆系列产品，公司精准定位控制器关键技术显著改善了产品漂移问题，并已在国内及日本取得专利授权，产品小巧轻便，复位精度高，具有 2,000 万次以上使用寿命，可被应用于VR/AR、无人机、远程医疗等需要精准定位及实时遥控的领域，技术门槛高。2020 年，公司的精准定位控制器产品顺利通过Meta认证，用于 Meta 旗下 Quest 系列产品的控制手柄，并开始实现批量供货；2022年，公司又收到国内知名企业字节跳动 Pico 系列产品精准定位控制器配件采购需求，下游市场的发展为公司相关业务拓展提供良好保障。

XR 多种交互方式共存，遥感实现旋转和垂直按压。差异化场景需求决定AR/VR设备在未来将是多种交互方式共存。在娱乐影音、健身运动等场景中，手柄将发挥重要作用；而智能戒指、指环可以帮助用户更好的配合语音实行对AR眼镜的控制；在混合现实头显的生产力场景应用中，手势交互将更为高效率简洁。Quest 2/Quest 3 手柄摇杆采用PC+TPU 材质，可实现旋转和垂直按压，摇杆按键柄和按键帽之间的弹簧线圈用于实现触摸功能，单价为0.5 美元。Quest Pro/Piconeo 3/Pico 4 手柄采用 3D 摇杆，可实现旋转和垂直按压，摇杆按键柄和按键帽之间的弹簧线圈用于实现触摸功能，单价为 0.6/0.4/0.6 美元。整体来说，遥感在手柄中主要实现旋转与垂直按压，价格区间在 0.4-0.6 美元，平均价格为 0.52 美元，手柄与遥感配比关系为1：1。

销售海外客户毛利率提高，渗透率预计超 40%。2020-2023 年，公司精准定位控制器营收分别为 620.22/2,170.45/2,941.16 万元，毛利率分别为 8.16%/38.23%/42.97%。2020年度其他零部件中的精准定位控制器主要销售给国内客户，销售单价相对较低，毛利率也相对较低。2021年及 2022 年，公司精准定位控制器主要销往境外，且收入大幅增长，毛利率大幅提升。假设公司遥感价格以手柄遥感 BOM 平均价 0.52 美元为准，折合人民币约3.76 元（2024年6月4日汇率，1 美元 ≈ 7.237 人民币），计算得 2021 年及 2022 年致尚科技共为Meta和Pico提供576.75/781.55 万个遥感，根据手柄与 VR 机器固定比例为 2：1，可计算出2021年及2022年共为 Quest 及 Pico 提供 288.38/390.77 万台机器提供遥感，占2021 年及2022 年Quest 和Pico销量总数的 33.22%/44.01%。

2.2.4 契机：Vision Pro 为 XR 行业注入活力，开启“空间计算”时代

XR 产业跨越低谷迎产业复苏，Vision Pro 开启空间计算时代。2016-2019年，XR产业在完成市场出清、硬件迭代、内容积累之后，逐渐克服硬件和内容生态的核心短板。随着消费级硬件出现，爆款内容不断增多，产业将进入复苏期。自 2023 年6 月苹果携VisionPro（定义为空间计算终端）入局后， XR 行业从传统的虚拟现实（VR）和增强现实（AR）技术向混合现实（MR）技术转变，且其作为全球消费电子龙头，苹果终端设备配置将为各大厂商所对标。空间计算可以让真实世界和数字世界无缝融合，在 XR、图形、机器视觉、物联网、体感、AIGC等技术的加持下，用户可以摆脱以往键盘与鼠标等的束缚，从而身临其境地实现虚拟现实交互。

产品定位及功能决定市场空间。（1）空间计算终端：空间计算本质是空间数字化，围绕空间数字化产生的计算价值，以及空间计算需要的硬件设备、AI 能力、系统软件、3D空间交互等等，目前代表产品如 Apple Vision Pro、Rokid AR Studio、Xreal Air 2 Ultra、MetaQuest 3。基于Vision Pro 等空间计算终端加持下的全新交互方式，应用开发将迎来革命性的创新时刻，进而使得多个领域的工作流得以优化升级。定位为空间计算终端的XR 产品，作业环境从平面到立体，市场空间可借鉴个人电脑，根据前瞻产业研究院数据，全球笔记本出货量在渡过销售峰值后（2011 年），稳定在 1.6 亿台左右（2013-2019 年）。（2）娱乐终端：主要细分应用领域为游戏、视频、个人影院等，VR 优势是在环境创造方面，可以尽情的勾勒虚拟空间，创造某些现实不具备的环境或者比较难遇到环境。目前代表产品如，Meta Quest 3、PICO4。根据共研产业咨询数据，中国 VR 设备应用场景聚焦于游戏、直播、视频，占比分别为50%/20%/17%，泛娱乐合计 87%。当前 VR 设备应用场景正在不断横向拓展，应用内容不断丰富，不再局限于单一游戏场景，开始向社交、教育、直播以及影视等方面拓展，发挥虚拟现实的仿真技术优势。定位为娱乐终端的 XR 产品，着重于游戏/视频体验，市场空间可借鉴平板电脑，根据IDC数据，平板电脑在渡过销售峰值后（2014 年），稳定在 1.6 亿台左右（2017-2022 年）。

3、连接器：布局光纤连接器&控股福可喜玛，紧握AI 时代发展先机

3.1 行业：市场规模近千亿美元，通信为最大应用领域

全球连接器市场规模有望超 950 亿美元，中国占比超 30%。受益于下游行业的持续发展，近年来全球连接器市场规模总体呈扩大趋势，根据 Bishop & Associates 数据，连接器的全球市场规模由 2018 年的 667 亿美元增长至 2022 年的 841 亿美元，预计到2024 年全球连接器市场规模将达到 954 亿美元。从国内来看，受益于通信、消费电子、新能源汽车、工控安防等下游行业的持续发展，中国连接器行业市场规模不断增长，已经成为世界上最大的连接器生产基地。根据中商产业研究院数据，连接器的中国市场规模由 2018 年的1,529 亿元增长至2022年的1,939 亿元，预计到 2024 年中国连接器市场规模将达到 2,183 亿元。根据Bishop&Associates数据，2000 年中国连接器销售额为 20 亿美元，占全球市场总额的5.7%，并且是连接器行业和整个电子行业的增长引擎，2023 年中国预计占全球连接器市场的30.9%，销售额约为258亿美元。 通信为连接器最大应用领域，汽车/消费电子次之。根据 Bishop &Associates 数据，2021年连接器下游应用领域中通讯连接器占比最大，占全球连接器市场的23.47%；汽车连接器紧随其后，占比也达到 21.86%，且随着汽车电子化增加与 5G 网络的布局，汽车与通讯连接器仍将有很大发展空间。2021 年，消费电子连接器占全球连接器市场的比例为13.13%，但随着可穿戴设备的发展，VR/AR 技术的突破，未来消费电子领域连接器市场预计也将实现较快增长。

3.2 产品：多领域布局，光纤连接器有望成为第二增长极

连接器主要包括电子连接器和光纤连接器，是电子设备系统或整机电路单元之间实现电气连接、断开或信号传输功能的必不可少的关键元器件，主要通过电信号或光信号的作用在器件与组件、组件与系统、系统与子系统之间实现电信号、光信号的连接，属于电子设备中的“桥梁器件”。2020-2022 年，电子连接器营收分别为 107.15/111.98/99.00 百万元，占营收比例分别为21.87%/18.38%/17.53%；光纤连接器营收分别为 14.72/66.49/45.79 百万元，占营收比例分别为 3.00%/10.91%/8.11%。

电子连接器涉及音响/汽车/通用类领域，通过多认证体系。电子连接器是一种常见的电子器件，泛指所有用在产品上传输电流和信号的连接组件及其附属配件，包括插座、插头及相关线材等零配件，被广泛应用于消费电子、汽车、工业、医疗、航天、军事等领域。公司全资子公司春生电子凭借自身精湛的模具开发及产品设计能力，为客户提供定制化的产品解决方案，目前已生产开发出包括专业音响类连接器、汽车类连接器及通用类连接器等多个系列数百种规格产品。其中，在专业音响类连接器领域，春生电子与百灵达、LOUD 集团、飞达音响、QSC公司等知名音响设备制造厂商均建立了良好的合作关系，市场排名前列。此外，春生电子先后通过ISO9001质量管理体系认证、ISO14001 环境管理体系认证、GJB9001C 质量管理体系认证、德国VDE安全认证及美国 UL 安全认证等国际国内标准体系认证，具有较强的市场竞争力。

单芯及多芯 MPO 光纤跳线为主要产品，“新基建”扩展光纤连接器市场空间。光通讯作为一种以光波为载波的通信方式，其在应用过程中所涉及的产品主要包括光纤光缆、光通讯器件、光通讯设备三个主要部分。其中，光纤连接器又称“光纤跳线”属于一种光无源器件，是光通讯器件的重要组成部分，主要用于光纤线路的连接、光发射机输出端口/光接收机输入端口与光纤之间的连接、光纤线路与其他光器件之间的连接等，可实现低时延、超高速信息传输。目前FC、SC、ST 及 LC 型光纤连接器在市场中占主导，光纤连接器的发展主要朝着低成本、标准化、高埠数、小型化、结构简化、易于安装的方向发展。光纤连接器中，MPO/MTP光纤跳线作为小型化和集成化发展下的产品方向，其一端或两端为矩形状的MT 插芯连接，通过一个插芯实现多芯光纤的并排连接，最多可以达到两排 24 芯甚至更多的光纤同时连接。据IEC国际标准的规定，高密度的 MPO/MTP 连接器已成为了 40G 和 100G 网络传输的标准接口，市场前景广阔。公司光纤连接器产品包括单芯及多芯 MPO 光纤跳线等，主要服务于4G/5G通讯，应用场景包括数据中心、FTTH 及 FTTA 等，客户包括 SENKO、特发信息等知名企业，未来随着5G建设、数据中心等“新基建”建设的加快，光纤连接器的应用场景将日益丰富，应用范围也将不断扩大。

3.3 优势：控股全球领先插芯企业，间接进入华为供应链

控股全球领先插芯企业福可喜玛，紧握 AI 时代发展先机。2020 年7 月，公司参股福可喜玛，进一步提升光通讯产品领域的服务能力。根据企查查 2024 年6 月4 日披露，致尚科技持有福可喜玛 53%的股权，为其控股股东。福可喜玛是一家专业致力于MPO/MT 插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，已成为华为、海信光电等企业光通讯业务MPO产品供应商。福可喜玛于 2014 年 11 月从日本福岛创发技研株式会社引进 MT/MPO 插芯生产技术及团队，目前已自主研发出 MT/MPO 2 芯、4 芯、12 芯、16 芯、24 芯，32 芯、48 芯、超薄超短插芯等，并全部实现量产，其他种类的插芯也在持续开发中。根据光纤在线信息，福可喜玛再次添置先进生产制造设备，以提高其 MT 插芯产品质量和生产效率。此次安装的进口生产设备将公司MT插芯产能再次推到新高度，继续稳居其国内最大的 MT 插芯类产品供应商的龙头地位，同时为当前火热的 AI 大模型产业链提供大批量、高质量的产品。

MT 插芯为 MPO 核心器件，高密度通信环境中实现高效光纤连接的必备组件。MT代表机械对准传输，是一种多芯的插芯（传统的光纤为单芯插芯），MT 插芯的对准精度直接影响多芯连接器的性能，而插芯的对准精度由光纤的偏心和间距以及引导针（Pin 针）和光纤匹配精度来决定。因此，MT 插芯的磨具以及 MT 插芯成型过程必须具有非常高的精度，PIN针的形状和公差也是至关重要的。MT 插芯的最大特点是高密度连接能力，与传统的单芯连接相比，可以连接更多的光纤而不占用太多空间，大大提高了空间效率。通过使用MT 插芯，可以缩短连接工作时间，提高工作效率。MT 插芯端面两端有两个直径为 0.7mm 的导引孔和若干光纤孔，导引孔间距为 4.6mm，光纤孔的间距为 0.25mm，为满足高速大容量光通信系统的需求，MT有8芯、12芯、16 芯和 24 芯。MT 插芯的基本外形尺寸和连接端面由国际标准确定，但制造商之间存在差异，包括外观上的一些差异，根据对应的心数和光纤孔的精度，等级也会有差异，但插芯装配在一起的 6.4 mm x 2.5 mm 连接表面和长度方向（8 mm）都是相同的。MT 插芯广泛应用于数据中心和高速通信网络基础，通常用于数据中心中主干交换机和叶子交换机之间的链路，以及叶子交换机和 ToR（架顶式）交换机之间的链路。特别是在使用光纤的高密度通信环境中，由于需要小型化和更高密度，MT 插芯等组件发挥着重要作用，随着生成式人工智能的诞生，对其的需求进一步增加，包括其在人工智能集群型系统中的使用。

福可喜玛进入全球前三，主流客户订单持续增长。根据QYResearch 最新调研报告显示，2023 年全球 MT 插芯市场规模大约为 203 百万美元，预计2029 年将达到249百万美元；全球范围内，MT 插芯主要生产商包括 Sumitomo、US Conec、FSG、潮州三环集团、Hakusan等，其中前五大厂商占有大约 74%的市场份额；就产品类型而言，目前16 芯-24芯是最主要的细分产品，占据大约 66%的份额。根据 2024 年 03 月 18 日光纤在线采访稿示，福可喜玛的MT 插芯产能不断攀升，从 2023 年 11 月的 800 万只/月，到2024 年2 月接近1200万只/月，生产设备的数量也翻倍增长，福可喜玛不仅提前一个季度完成2023 年末的扩产计划，而且主流客户订单量仍在持续增长，公司预计 2024Q2 将继续扩大相关产能，以满足市场的持续增长需求。

1.6Tbps 时代到来，福可喜玛 16 芯多模低损 MT 插芯早已量产出货。单个设备处理能力有限，即使使用最先进处理器或专为机器学习优化的加速器，其性能也会受限于芯片实际制造尺寸。然而，一旦多个芯片联合起来，便有可能极大地扩展计算能力，故，太比特级速度和极低延迟的新一代以太网技术的出现，让这一技术突破成为可能，处理器间通信成为了1.6T以太网的首个应用场景。目前，802.3dj 小组正在制定以太网标准的最新版本，其中概述了以每秒200G、400G、800G 和 1.6T 速度运行的物理层和管理参数。1.6Tbps 的以太网MAC 数据传输速率需满足以下条件：（1）MAC 层的最大误码率(BER)为 10-13；（2）可选 16 和8 通道附件单元接口(AUI)，适用于芯片到模块(C2M)和芯片到芯片应用(C2C)，使用 112G 和224G SerDes。在物理层方面，1.6Tbps 的传输规格包括：（1）在每个方向上传输 8 对铜双轴电缆，传输范围至少为1米；（2）在 8 对光纤上传输，最长可达 500 米；（3）在 8 对光纤上传输，最长可达2 千米。1.6Tbps光模块对散热性能、功耗控制及集成密度提出了更高的要求，业界已达成共识，倾向于采用单排16 芯的低损插芯作为解决方案，福可喜玛早在 2020 年便成功实现了自主研发的16芯多模低损MT 插芯的量产出货。

3.4 契机：AIGC 新纪元开启算力与数据齐升，光纤连接器空间增长动能凸显

算力是实现 AI 产业化核心力量，其发展将对人工智能技术进步及应用起到决定性作用。随着人工智能向多场景化、规模化、融合化等高应用阶段方向发展，数据体量呈现出急剧增长态势，算法模型的参数量呈指数级增加，以加速计算为核心的算力中心规模将不断扩大。伴随着AI大模型能力的提高，AI 大模型的参数量持续增加，训练和推理所需的存储、算力的增长随之变化.（1）参数量庞大：从 GPT-1 到 GPT-3，大模型的参数量从 1.1 亿激增到1750 亿个，GPT-4则达到了万亿级别。如今边缘端可部署大模型参数量一般在 10 亿级别，并有望迅速突破百亿级别。（2）运算量庞大：当前的大模型浪潮已经将运算量全面推进至了TFLOPS量级，例如StableDiffusion 这类的模型需要 5.5 TFLOPS 的运算量，而 Point-E 更是需要658 TFLOPS的运算量，庞大的运算量级导致原始计算单元的算力需求愈发高涨。（3）算力需求庞大：为训练大模型，开发者需要使用超级计算机或分布式计算集群等大量计算资源。

多模态为迈向通用人工智能重要条件，促进高速光连接市场需求增长。多模态认知模型旨在处理和分析来自多个来源并且不同种类的数据，例如文本、语音、图像、视频、结构化知识源和三维数据等更复杂的数据种类。多模态认知智能主要研究基于多模态数据的知识获取、表示、推理与应用。在多模态知识获取层面，从语料中通过抽取、生成、群智等方法获取知识或者从语言模型中萃取知识。在多模态知识表示层面，可以使用多模态图谱、常识图谱、语言模型、大规模知识网络等方法进行知识表示。基于多模态知识表示，可以进一步支撑多模态理解、推理和元认知等能力，从而赋能诸如跨模态搜索、推荐、问答、生成等多模态知识的应用。为通用认知大模型引入多种模态的信息处理能力，是通用人工智能技术发展的必然趋势。进入2024年，多模态应用的蓬勃发展进一步催生算力基础设施需求，光通信行业迎来市场与技术的双重升级。对于高速光互联的需求结构已经从早期的数据中心市场，逐步转向AI 应用带来的全新需求格局，这一转变直接促进高速光模块和高速光连接市场需求增长。

数据是人类知识的重要载体，2025 年全球产生数据量预计超170ZB。随着全球数据从传统的以文字为主的形式逐渐被视频、音频以及其他与娱乐相关的数据所取代，全球数据量自2016年开始进入了爆发期，同时，云计算以及 5G 网络的普及与应用也在一定程度上刺激数据量的增长。根据 IDC 数据显示，2018 年到 2025 年之间，全球产生的数据量将会从33 Z增长到175ZB，复合增长率达到 27%。1ZB 相当于 1 万亿 GB，如果以平均 25Mb/秒（目前全美的平均网路连接速度）的速度下载 2025 年全球数据量，一个人完成此任务需要18 亿年，如果全世界所有人参与且从不休息，则需要 81 天才能完成。数据量的增长促进全球对数据中心的需求，加大各企业以及运营商对数据中心的建设力度。根据 IDC 数据，2022 年中国数据中心服务市场同比增长12.7%，市场规模达 1,293.5 亿元，2022-2027 年中国数据中心服务市场将以18.9%的复合增速持续增长，预计 2027 年市场规模达 3,075 亿元人民币。随着全球数据量的高速增长，对于数据传输效率将出现更大需求，使数据中心内部光纤使用比例逐渐提升，光纤市场规模持续增长。

4、精密制造：业务战略调整，ALL IN自动化设备

削减精密结构件及金属铣削刀具/精密加工服务，新增自动化设备业务。（1）精密结构件及金属铣削刀具：主要产品包括钨钢合金刀具、消费电子精密结构件以及各类陶瓷、塑料、金属等机加工结构件等，主要客户为富士康集团、鑫迪科技等公司。报告期内，公司精密结构件及金属铣削刀具收入金额较小，2021 年及 2022 年金额大幅下降，主要系公司已于2021年上半年停止精密结构件-机加工及金属铣削刀具业务，仅开展精密结构件-组装业务所致。（2）精密加工服务：向富士康集团提供的精密加工服务，主要为加工工艺较为简单的尾纤及光跳线等产品。2021年收入金额较小，系公司主动削减该利润率较低的业务规模所致。截至2021 年6月30日，该业务已停止。（3）自动化设备：基于持续自动化设备开发积累的经验，公司于2022年新增自动化设备业务，主要为生产组装自动化外观检测设备并对外销售，客户包括富士康集团及慧眼自动化科技（广州）有限公司等公司。2022 年下半年，该业务产生收入27.36 百万元，有望成为未来收入重要增长点。

国内自动化视觉设备主要围绕“果链”进行，市场集中度较高。3C电子行业特征是工艺站点多样且数量众多，而且 3C 电子代工大厂如富士康等均具有强大的自动化设备组装能力。因此，该行业对机器视觉最大量的需求，是通用型、可配置的视觉系统，电子代工大厂结合自身的自动化设备，加工组装成相应的机器视觉定位、测量与检测整机。国内自动化视觉设备企业，主要围绕苹果产业链进行，但是消费电子行业细分设备类型众多，同时非标属性较强，因此应用于消费电子行业的自动化视觉检测设备的差异较大，自动化视觉检测设备市场提升空间较大。根据CINNO Research 统计数据，2020 年中国大陆 3C 电子行业可配置机器视觉系统按营收排名，康耐视和基恩士分列第一、二名，两者市占合计超过 60%，其中康耐视占比32.7%排名第一，基恩士占比 27.6%排名第二。根据 GGII 数据，预计至 2025 年全球全球机器视觉市场规模将超过 1200 亿元；至 2025 年我国机器视觉市场规模将达到 468.74 亿元，其中，2D视觉市场规模将超过 360 亿元，3D 视觉市场规模将超过 100 亿元。

拟收购西可实业 52%股权，与公司自动化设备业务实现协同。公司拟以部分超募资金1.3亿元收购西可实业 52%股权。本次收购完成后，西可实业将成为公司控股子公司，纳入公司合并报表范围。西可实业专注于高硬脆性材料研磨抛光设备的研发和制造，西可实业主要产品包括自动曲面抛光设备、金属抛光设备、半导体抛光设备等，广泛应用于消费电子、汽车、半导体等领域金属及非金属零部件的研磨抛光。（1）自动曲面抛光设备：目前西可实业的自动曲面抛光设备广泛应用于各种品牌手机产品玻璃盖板的研磨抛光，为蓝思股份、比亚迪、富士康集团、立讯精密、美国康宁、信濠光电等国内外知名企业提供消费类电子相关产品的研磨抛光定制化方案，并形成良好的业务往来。（2）金属抛光设备：2021 年以来，西可精工成功研发了五轴四位去毛刺机、五轴六工位机，六轴七联动机并实现量产，与立讯精密、比亚迪、维达力等知名客户建立了良好的合作关系。（3）半导体抛光设备：西可实业的半导体抛光设备应用于碳化硅、氮化硅晶体、金刚石、石英玻璃等高脆硬特殊材料的研磨抛光领域，已成功为蓝特光学、水晶光电、衡阳凯新特种材料等客户提供针对半导体研磨抛光的产品解决方案。致尚科技的自动化设备业务主要包括自动化外观检测系列产品、自动化组装线系列产品等，主要应用于3C电子行业、连接器、FPC、PCB、传感器等领域。收购西可实业后，一方面公司可以丰富自动化设备的产品线；另一方面，公司能够与西可实业共享技术和客户资源，为消费电子行业客户提供更多、更先进的自动化设备产品，进一步增强公司盈利能力。

5、募投：扩产&丰富产品线，提升公司核心竞争能力

公司通过本次募投项目的建设，引进先进生产设备，优化工艺流程，进一步扩大产能，丰富产品种类，提高公司产品品质，进而保持公司的竞争优势。公司通过研发中心建设项目的实施，引进行业人才、购置先进实验设备，有助于公司加强在精密电子零部件、电子连接器及5G通讯等领域的基础研究，跟踪前沿技术，实现核心技术突破，进而提升公司核心竞争能力。（1）游戏机核心零部件扩产项目：但是随着游戏机行业的景气度不断提高，客户的业务规模也将不断扩大，公司现有产能已无法满足客户的需求。该项目主要产品包括滑轨、摇杆、卡槽及其他连接器等精密零部件产品，项目完全达产后预计可实现年均销售收入6.99 亿元。（2）电子连接器扩产项目：丰富公司产品结构，满足下游市场需求多元化的需要。公司将新增电子连接器的产品生产线，加大新型产品的研发设计投入，丰富公司现有产品种类，满足下游行业对不同类型电子连接器的需求，以实现公司在电子连接器业务的快速扩张。项目主要产品包括消费电子连接器、塑胶结构件、航空插系列等三大类电子连接器产品，产品技术可达国际同类产品标准。项目完全达产后，预计可实现年均销售收入 5.79 亿元。（3）5G 零部件扩产项目：项目主要产品为CWDM（Filter）、PLC（光分路器）、PACTH CORD、MTP/MPO 等四大类5G零部件产品，项目完全达产后预计可实现年均销售收入 5.73 亿元。（4）研发中心建设项目：丰富公司产品结构，提升公司产品品质，实现公司的可持续发展。

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