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致尚科技（301486）分析报告：稀缺的N公司游戏机零部件供应商，VRAR和光通信业务延展打开新空间。致尚科技：深耕游戏机和 VRAR 零部件，并向光通信等多领域延展。公司于 2009 年成立，先后收购春生电子、参股福可喜玛，助力游戏机零部件和光纤 连接器业务的发展，形成了以游戏机/VRAR 零部件为核心，光纤和电子连接 器为重要构成的产品布局，并于 2022 年新增自动化设备业务。受益于下游 Switch 需求旺盛带动游戏机零部件业务收入高速增长，以及光纤连接器业务 收入快速提升，公司 19~22 年营收从 4.62 亿增至 5.76 亿，CAGR+7.6%， 归母净利从 0.36 亿增至 1.17 亿，CAGR+48.9%，利润增速更高主因毛利率 较高的游戏机零部件业务占比提升，带动公司毛利率从 2019 的 22.75%提升 至 2022 年的 36.03%。公司预计 23H1 营收 2.52~2.77 亿，同比+3.88%至 +14.26%，归母净利 0.47~0.54 亿，同比-10.13%至+3.51%。

游戏机和 VRAR 前景可期，深耕 N 公司并卡位 Meta 等头部厂商。据 Newzoo， 2021 年全球主机游戏收入增至 541 亿美元，16~21 年 CAGR+11%，N 公司 Switch 为销量最快达到 1 亿台的游戏机。公司 2018 年起批量供应 Switch 滑 轨，并逐步导入游戏机连接器、轻触开关、卡槽等。受益于 Switch 高销量以 及滑轨产品在新机型份额提升，公司游戏机零部件业务高速增长，且滑轨产 品因具有较高技术壁垒毛利率较高。尽管短期 Switch 因进入生命周期第 7 年 销量下滑，但下一代产品正处于研发阶段，在未来有望带来新动能。致尚是 N 公司在国内少有的零部件供应链，其未来份额提升、品类扩张空间仍可期。 同时，VRAR 技术的成熟亦拓宽游戏机零部件应用，公司卡位 Meta、索尼等 头部厂商，提供 VRAR 精准定位控制器、游戏机连接器，有望随着 Meta 新 品推出、PS5 销量快速增长进一步受益。

全球连接器市场稳步增长，光纤连接器前景广阔打开公司新成长曲线。全球 连接器市场稳步扩大，同时 5G/数据中心建设驱动光纤连接器快速发展，据中 国电子元件行业协会，我国光纤连接器市场规模 2020 年达 124 亿元，18~20 年 CAGR+11.4%。公司光纤连接器覆盖单芯及多芯 MPO 等多种类型，并参 股福可喜玛助力 MPO 发展，已进入 SENKO 供应链，正积极拓展海外市场。 我们认为公司作为光纤连接器的重要供应商，未来有望充分受益 MPO 等光纤 连接器的行业发展红利，未来光通讯业务将成为重要增长点。同时，公司深 耕音响类连接器多年，并布局汽车连接器等新赛道，覆盖百灵达等知名音响 厂商及清联同创等汽车客户，预计未来电子连接器业务有望获稳健增长。

机器视觉驱动自动化检测设备发展，公司卡位核心客户打开增量空间。据 Markets&Markets 及 GGII，全球机器视觉市场规模 2021 年增至 804 亿元， 16~21 年 CAGR 达 14%，预计 2025 年达 1276 亿元，有望带动自动化视觉 检测设备持续发展。目前自动化视觉检测设备海外厂商主导，公司自 2022 年 开展自动化设备业务，应用于机器视觉领域，卡位富士康等优质企业，有望 逐步实现进口替代，是未来重要增长点之一。