2023年致尚科技研究报告：游戏机零部件领军者，多维布局储备增长

1 游戏机零部件领军者，经营业绩稳步增长

1.1 深耕游戏机零部件，业务矩阵不断拓宽

公司于 2009 年成立，现已成长为游戏机核心零部件供应商，同时拓展电子及光 纤连接器，并于 2022 年新增自动化设备业务，复盘公司成长史，可简要分为以 下三个阶段： 1）2009-2013 公司成长期：围绕核心客户需求，重点布局富士康及其供应链内企 业相关业务，提供精密加工及配套产品销售，业务规模稳步增长。 2）2014-2016 公司发展期：2014 年开始为富士康开发生产精密金属结构件，先 后提供 iPad mini 的金属加工、iPad 的 IO 接口以及 iPhone 5C 的 IO 接口生产、 iPhone 6 和 iPhone 6 Plus 的金属加工和 iPhone 及 iPad 的音量键生产等多种 业务，逐步实现精密金属结构件的量产。 3）2017 至今：2017 年以来，公司积极布局游戏机零部件业务，开发出包括滑轨、 Tact Switch、卡槽、精准定位控制器等多种精密零部件产品，现已成为国内专业 的游戏机零部件厂商，游戏机板块业务迅速增长，成为公司营业收入的主要来源。 2019 年以来，随着 5G、数据中心等“新基建”建设进度加快，公司把握市场发展 机遇，开始提供光通讯相关产品解决方案，并顺利成为 SENKO 合格供应商。2020 年 7 月，公司参股福可喜玛，光通讯领域的服务能力进一步提升，未来光通讯业 务将成为公司重要的业绩增长点。公司自 2022 年开展自动化设备业务，该业务 已实现对外销售，有望进一步贡献业绩增长。

游戏机零部件贡献主要营收，拓展连接器及精密制造业务。公司主要业务可划分 为游戏机零部件、连接器和精密制造三大板块，具体来看： 1）游戏机零部件：公司产品以滑轨、精准定位控制器、Tact Switch、卡槽以及 游戏机连接器等为代表，可根据用户需求提供定制化方案。下游应用终端覆盖 N 公司 Switch、Sony 的 PS 系列以及 Meta Quest 产品。

Switch 精密零部件：滑轨产品，Switch 左右各有两套滑轨，分为公端和母 端，分别位于手柄与主机，起到结构连接、电路及信号传输作用。产品可根 据使用者需求进行拆卸以及组装，变换手柄形态，满足多种场景需求。Tact Switch，左右按键轻触开关，起到电路及信号控制、连接等功能；卡槽，具 备游戏卡读取功能；耳机麦克风端口可实现音频信号及电流之间的传输。

Oculus 控制手柄零部件：精准定位控制器（Joy-stick），摇杆系列产品。公 司研发的关键技术改善了产品漂移问题，并在国内和日本取得专利授权，复位精度高，具有 2000 万次以上使用寿命，可被应用于 VR/AR、无人机、远程 医疗等需要精准定位及实时遥控的领域。公司在 2020 年获得 Facebook 认 证，开始批量为 Oculus 品牌 VR/AR 产品供货。

游戏机连接器：主要包括 PJ3.5 插口系列、DC 电源插座系列等多种系列产 品，主要应用于 Switch 和 PS4 等终端设备。

2）连接器：公司连接器产品包括电子连接器和光纤连接器，是电子设备系统或整 机电路单元之间实现电气连接、断开或信号传输功能的必不可少的关键元器件， 主要通过电信号或光信号的作用在器件与组件、组件与系统、系统与子系统之间 实现电信号、光信号的连接。

电子连接器：泛指所有用在产品上传输电流和信号的连接组件及其附属配件， 包括插座、插头及相关线材等零配件，被广泛应用于消费电子、汽车、工业、 医疗、航天、军事等领域。公司于 2017 年收购春生电子，凭借其精湛的模 具开发及产品设计能力，在专业音响类连接器领域与百灵达、LOUD 集团、飞 达音响等知名音响设备制造厂商建立了良好的合作关系，市场排名前列。

光纤连接器：公司光纤连接器产品包括单芯和多芯 MPO 光纤跳线等，主要服 务于 4G/5G 通讯，应用场景包括数据中心、FTTH 及 FTTA 等，客户包括 SENKO、 特发信息等知名企业。2020 年 7 月，公司参股福可喜玛，进一步提升光通讯 产品领域的服务能力，切入华为、海信光电等企业光通讯服务 MPO 产品供应。

3）精密制造及其他：公司提供精密制造相关产品及服务解决方案，主要产品包括 钨钢合金刀具、消费电子精密结构件以及各类陶瓷、塑料、金属等机加工结构件。 此外，公司作为富士康集团合格供应商，为其提供精密加工及配套产品销售服务。 近年来，随着自身研发能力及生产制造能力的提升，公司逐步削减利润率及技术 含量较低的精密加工及服务业务。同时，为充分满足核心客户富士康的需求，于 2022 年开展自动化设备业务，主要包括自动化外观检测系列产品、自动化组装线 系列产品。

1.2 股权结构较为集中，管理团队经验丰富

公司股权结构较为集中，陈潮先先生为公司实际控制人。截至三季报，公司前十 大股东合计持股 64.82%，整体股权相对较为集中。公司控股股东、实际控制人为 陈潮先先生，直接持有公司 23.94%股权，通过深圳市新致尚投资企业间接持有公 司 2.18%股权，合计持股 26.12%。陈和先为陈潮先的弟弟，直接持有公司 2.63% 的股权，通过深圳市新致尚投资企业间接持有公司 2.06%股权，合计持股 4.69%， 担任公司副总经理。此外，计乐强、计乐贤、计乐宇为兄弟关系，系一致行动人。

高管与技术研发团队经验丰富，有望带领公司穿越牛熊。公司实际控制人陈潮先 曾于 2002 年入职富士康集团下属鸿富锦精密，从事企划工作，在任职期间与游 戏机行业主要客户索尼、N 公司等建立了良好的沟通渠道，并在此后与客户长期 保持良好的业务沟通与联系。2009 年成立致尚科技，现任公司董事长兼总经理。 技术团队方面，技术总监中濑雄章先生拥有 50 余年从业经历，曾任松下电器研 发总负责人、鸿海精密研发经理，2019 年起任职于致尚科技。

1.3 经营业绩稳步抬升，盈利能力持续改善

营收维持高位，净利持续增长。公司营收从 2018 年的 4.14 亿元快速增至 2021 年的 6.15 亿元，CAGR 达 14%，主要受益于游戏机业务的快速发展和光通讯业务 的增长。2022 年，受下游客户采购需求影响，公司营收小幅下滑至 5.76 亿元。 23Q1-Q3，公司实现营收 3.71 亿元，同比下降 12%，主要系受终端客户需求减少 导致游戏机零部件收入下降。净利润方面，得益于高毛利业务游戏机零部件的持 续发展，从 2018 年的 0.38 亿元增至 2022 年的 1.17 亿元。23Q1-Q3，公司实现 净利润 0.56 亿元，受汇兑损失及公司投资亏损影响，同比下滑 41%。

营收构成以外销为主，游戏机零部件贡献主要营收。按区域分类，公司以境外销 售为主，外销占比约为 75%，主要系保税区交货所得。按产业群分类：游戏机零 部件：22 年占公司营收约 67%，具体来看，2020-2021 此板块收入高速增长，主 因：1）游戏机行业市场尤其是 N 公司游戏机销量扩增；2）公司不断丰富产品种 类，2017 年滑轨产品逐步放量，Tact Switch、Joy-stick 等新产品也在 2020 逐 步量产。2022 年受 N 公司新一代游戏机销量下滑，业务收入占比有所下降。连接 器方面，22 年占比约 25%，电子连接器同客户合作关系良好，收入较为稳定；光 纤连接器 2021 年增速较大，2022 受 SENKO 采购规模缩减，收入有所下滑。精密 制造及其他方面，22 年占比约 7%，新增的自动化设备业务将此板块营收占比在 22 年同比提升了 3.88pcts。

游戏机零部件毛利优势显著，盈利能力稳步抬升。公司游戏机零部件业务盈利能 力较强，2020-2022 年毛利率分别为 33.98%/34.24%/42.50%，受益于滑轨产品毛 利率提升显著；连接器方面，公司产品结构优化带来业务毛利率有所下滑；精密 制造及其他方面，毛利率和前两者相比整体较低，该部分系传统业务，产品附加 值不高。2022 年毛利率增加主要系新增自动化设备业务。

期间费用率波动下降，公司管控能力较强。公司期间费用率从 2020 年的 15.90% 逐步降低至 2022 年的 12.57%。具体来看，公司销售费用率维持在 2%附近，主要 系部分业务运输距离较短或公司采用自有车队运输，成本管控优秀。管理费用率 方面，中枢为 6.7%附近，2022 年公司新增大额房屋建筑物以及年底母公司进行 搬迁，折旧及摊销和搬迁损失增幅较大，管理费用率达 7.75%。财务费用方面， 受利息净支出和汇兑损益影响，波动较大，2022 年和 23Q1-Q3 分别为-2.15%/- 0.03%。

研发维持高投入，技术沉淀增强公司硬实力。2020-2022 年公司研发投入持续提 升，研发费用率从 4.51%提高至 5.26%，并在 23Q1-Q3 进一步提升至 6.33%。高研 发投入为公司带来坚实的技术基础，截至 2023 年 6 月，公司拥有专利技术 147 项，包括 15 项发明专利（含境外授权）；已申请尚未授权专利技术 29 项，其中 发明专利 22 项。截止 2022 年末，公司研发类人员共有 131 人，占公司总人数约 17%，其中核心技术人员 5 名。我们认为，公司高研发投入的背后是不断改善的 研发条件和技术设备，以及引进高端技术人才，公司的技术实力将稳步提升，提 高在行业内的技术和研发优势。

2 拥抱 N 公司&Meta 共同成长，游戏机及 VRAR 前景广阔

2.1 游戏主机市场快速增长，VRAR 打开增量空间

游戏机零部件行业进入高速发展通道。游戏机零部件制造业起源于游戏机生产厂 商降低迭代产能配置风险，将部分产品零部件委外加工制造，从而专注产品设计 研发。游戏机零部件行业的发展与游戏主机产业的发展密不可分，近年来随着消 费年龄结构的逐渐年轻化，人均可支配收入的提高，以及娱乐性消费在整体消费 中的占比不断增加，行业发展进入了高速增长通道。 全球游戏市场规模仍有增长空间，主机市场占比接近 30%。New Zoo 统计数据显 示，2023 年全球游戏市场规模将达到 1877 亿美元，同比增长 2.6%；2023 年全球 玩家数量将达到 33.81 亿，同比增长 6.3%。根据 New zoo 预测，游戏机市场将成 为游戏产业第二大市场，2023 年收入将达到 561 亿美元，市场占比约为 30%；同 时，它将提供 2023 年该产业最大收入增长点，同比增长 7.4%。根据 New Zoo 预 测，2026 年全球游戏玩家数量将增长至 37.9 亿，游戏收入将达 2124 亿美元。

中国主机游戏市场尚处于起步阶段，但潜力巨大，是全球主机游戏市场新的增长 点。从规模来看，根据中国文化娱乐行业协会统计数据，自 2015 年我国通过 PS 等游戏主机审批后，我国家用游戏机市场快速增长，市场规模从 2015 年的 27 亿 元增长到 2021 年的 84 亿元，年复合增长率约为 21%，并预计 2022 年我国家用游 戏机市场规模达到 103 亿元。根据中国音像与数字出版协会发布的《2022 年主机 游戏产业报告》，2022 年中国主机游戏用户规模同比上升了 9%，国内主机游戏用 户增速明显高于全球市场。从游戏主机产品销量上看，Nico 统计数据显示，2019 年我国游戏主机市场索尼 PS 系列销量为 48.5 万台，微软 XBox 系列产品销量为 15.1 万台，N 公司 Switch 产品销量达到 95.5 万台，且呈现逐渐增长趋势，国内 游戏主机市场规模不断扩大。

游戏主机进入行业成熟期，马太效应渐显，主要市场已被 N 公司、索尼和微软三 家垄断。主流游戏主机产品包括索尼 PS 系列，微软 XBox 系列，以及 N 公司 DS 系列、Wii 系列以及 Switch 系列产品。根据 VG Chartz 统计数据，截至 2022 年 12 月，索尼旗下 PS4 游戏主机累计销量达到了 1.2 亿台；微软旗下的 XBox one 累计销量达到 5056 万台；而 Switch 作为 N 公司近年来销量最火爆的游戏设备， 自 2017 年问世以来，其销售量高速增长。根据 N 公司定期报告，截至 2022 年末 Switch 累计销量约为 1.2 亿台，成为全球销量第三游戏机，也是目前游戏主机市 场热度最高产品。我们认为，未来游戏主机市场将随着新兴产品的问世以及休闲 文化的渗透不断增长。

游戏主机产品销量大，生命周期具有延续性。目前，市场主要游戏主机产品中单 款累计销量 5000 万台以上产品，销量达到峰值的平均时间为 4.50 年，截至 2022 年的平均存续期为 10.82 年（部分产品仍在售）。主机游戏产品呈现两大特征， 一是总体销量较大，上述产品的销量均超过 1 亿台；二是生命周期较长，可达十 几年甚至二十余年。不同于硬件更新很快的手机等消费电子产品，游戏主机的固 定硬件架构和软件优化功能使得其生命力较长，有着广泛的用户群体，产品生命 周期具有延续性。

行业最主要的竞争对手仍是 N 公司和索尼。从竞争企业的角度，N 公司和索尼为 行业内主要竞争对手，两家企业的竞争持续几十年，微软为行业后加入者。从市 场数据角度，根据 VG Chartz 统计数据，2018 年至 2022 年，N 公司旗下产品销 量占当期全球市场的份额为 43.89%、51.79%、60.01%、49.36%和 45.06%，微软公 司旗下产品销量占当期全球市场的份额为 15.26%、12.75%、12.89%、19.92%和 21.81%，尽管新产品发布使得其 2021 年及 2022 年份额提升，但仍大幅落后于 N 公司和索尼。从产品角度，索尼 PS 系列产品于 1994 年推出第一代产品，产品生 命周期达 29 年，从游戏主机历史销量来看，目前推出产品达到第三代（或以上）， 且单品销量达到 1 亿台的仅有索尼 PS 系列产品。因此我们认为，综合企业竞争 地位和产品表现，XBox 不宜作为分析 Switch 产品预计销量的对标竞品，PS 系列 产品与 Switch 产品属于最为接近的竞品。

VR/AR 渗透仍处早期，行业前景将是星辰大海。回顾 VR、AR 市场表现，我们看到 VR 设备出货量在 2020 年 9 月具备较高性价比优势的 Oculus Quest 2 发布后迎 来了一波高潮，2021 全年出货量达到 1029 万台，同比增长 72%，但此后由于内 容生态端的不完善导致增长乏力；而 AR 设备由于尚处技术早期阶段，产品定义 和体验仍在探索，因此全年出货量仅有数十万台，但我们可以发现 AR 设备的季 度出货量正在稳步提升，体现出消费者的接受度也在逐步改善。根据 Wellsenn XR 的预测数据，其对未来的增长前景十分看好，预计未来 5 年 VR、AR 的出货量将 分别突破 4500、1000 万台。

2.2 游戏机零部件业务跟随 N 公司和 Meta 成长

游戏机零部件供应 N 公司、索尼等知名游戏机公司，与富士康、歌尔股份等制造 服务商保持长期稳定合作关系。游戏机、VR/AR 设备的精密零部件为公司的核心 业务，终端客户主要为 N 公司、索尼、Facebook 等品牌商，对上述客户销售游戏 机零部件占公司同类产品销售金额的比例在 95%以上。公司直接客户主要为富士 康、歌尔股份等制造服务企业，与第一大客户富士康自 2011 年起建立合作关系， 与歌尔股份自 2015 年建立合作关系。公司生产的游戏机零部件等产品通过直接 客户集成其他功能件后形成整机产品，并最终配套供应终端客户。

国内难逢敌手，竞争优势突出。目前，公司国内竞争对手主要为日本或中国台湾 地区在大陆投资企业，包括东莞桥头中星电器有限公司、阿尔卑斯（中国）有限 公司、珠海三美电机有限公司、东莞福哥电子有限公司等。相对来说，在游戏机 零部件领域，由于国内专业从事游戏机零部件生产的厂商较少，在该领域国内企 业中具有较强的竞争优势。

游戏机零部件业务为公司营收的主要来源，2021 年快速增长，2022 年稍有下降。 滑轨产品收入为游戏机零部件业务主要收入来源，2021 年小幅增长后有所下降， 但占比仍然较高。游戏机连接器与其他零部件收入在 2021 年大幅增长，但总体 收入占比较小。

2.3 滑轨产品配套供应 Switch，市场需求充足

掌握多项滑轨产品核心技术，配合 N 公司产品开发。N 公司旗下游戏机主流型号 产品左右各有两套滑轨，分为公端和母端，分别位于手柄与主机，起到结构连接、 电路及信号传输作用。滑轨产品生产工艺要求较高，公司掌握滑轨器件组件的智 能连接器关键技术、精准定位控制器研发设计制造技术等 8 项游戏机零部件相关 核心技术，并针对滑轨产品做出了多项改进：1）创新的涂装技术，经过多道技术 处理，使得产品的表层涂层抗腐蚀和耐磨标准提高一倍；2）采用微米级的冲压和 成型技术，将产品精度和品质大幅提升；3）在产品互配技术应用上，实现毫米级 精度互配体感，升级后的技术能与新旧发布产品实现无缝衔接。

滑轨销售收入维持稳定，母端滑轨供给率较高。公司滑轨产品于 2017 年 12 月通 过 N 公司的认证，并于 2018 年 8 月开始批量供货，主要销售模式为产品经 N 公 司认证通过后，销售给其合作的制造服务企业富士康，集成其他功能件后形成整 机产品，配套供应 N 公司。2020 至 2022 年公司通过富士康对 N 公司分别实现滑 轨产品销售收入 2.71 亿元、3.03 亿元和 2.80 亿元，交易规模保持在较高水平； 同时，公司母端滑轨销售数量占 N 公司当期游戏主机产品销售量所需母端滑轨数 量的比例为 32.65%、31.68%和 28.35%，产品供给率较高。

终端产品 Switch 市场热度高，下游市场需求较大。2017 年至 2020 年，Switch 销量快速增长，从 1312 万台增长至 2829 万台，并于 2021 年成为历史上销量最 快达到 1 亿台的游戏机；截至 2022 年末，Switch 的全球销量约为 1.2 亿台，成 为史上全球销量第三的游戏主机。目前 Switch 仍是游戏主机市场热度最高的产 品，随着全球半导体供应链的恢复及下一代产品的开发，Switch 销量将进一步增 长，为滑轨等游戏机零部件产品销售提供增长空间。

游戏机连接器收入增长较快，多款产品处于索尼认证中。公司游戏机连接器产品 主要包括 PJ3.5 插口系列、DC 电源插座系列等多种系列产品，主要通过富士康、 歌尔股份应用于 N 公司旗下游戏机及索尼 PS4 等。2020 至 2022 年对富士康实现 销售收入 1515 万元、7227 万元和 5997 万元。2020 年末以来，公司陆续有多款 游戏机连接器导入客户供应链，应用于终端客户主流型号产品。此外，公司另有 多款游戏机连接器及零部件产品正在积极推进索尼的检验或认证工作，其中一款 应用于 PS5 产品的游戏机连接器，已顺利通过检验并于 2021 年 8 月起开始向富 士康及歌尔股份供货，另有一款游戏机连接器产品已对客户进行报价，预计交易 具有可持续性。

精准定位控制器受知名企业青睐，市场需求广阔。精准定位控制器是控制手柄重 要部件。目前，全球 VR 头显设备品牌包括：Oculus、DPVR、Sony、Pico 和 HTC。 其中，Oculus 的市场份额高达 80%，Pico 的市场份额约为 4%。公司精准定位控 制器关键技术显著改善了产品漂移问题，并已在国内及日本取得专利授权，并于 2020 年 12 月通过 Facebook 认证，用于 Oculus Quest 系列产品的控制手柄；2022 年，公司又收到国内知名企业字节跳动 Pico 系列产品精准定位控制器配件采购 需求。2021 年和 2022 年公司通过歌尔股份向 Facebook 销售实现收入 1763 万元 和 2445 万元。国内外市场需求的快速增长，为公司业务发展提供了良好的保障。

Tact Switch 产品顺利通过认证。该产品为左右按键轻触开关，起到电路及信号 控制、连接等功能。公司新开发的 Tact Switch 产品，2020 至 2022 年实现销售 收入 149.55 万元、727.02 万元和 215.98 万元，成为公司对富士康销售其他游戏 机零部件业务的主要收入来源。

3 光纤连接器成新增长点，自动化设备跟随行业放量

3.1 连接器下游应用广泛，国产化进程动力强劲

全球连接器市场持续保持增长势头。连接器是基础电子器件，主要包括电子连接 器和光纤连接器，下游应用分别为消费电子、汽车、工业、医疗、航天、军事等 领域，以及光纤到户、数据中心等场景。受益于下游行业的持续发展，近年来全 球连接器市场规模总体呈扩大趋势，由 2016 年的 542 亿美元增长至 2022 年的 841 亿美元，预计到 2023 年全球连接器市场规模将达到 963 亿美元。 中国已成全球第一大连接器市场。近几年欧美和日本连接器市场增长放缓，甚至 出现了下滑态势，而以中国及亚太地区为代表的新兴市场增长强劲，成为推动全 球连接器市场增长的主要动力。2016-2022 年中国连接器市场规模由 165 亿美元 增长至 265 亿美元，市场份额占全球市场的比例提升至 32%，已成为全球第一大 连接器消费市场，预计 2023 年将达到 293 亿美元。

从区域分布上看，全球连接器市场主要分布在中国、北美、欧洲和亚太区域。其 中，2021 年中国占据 32%份额、北美占据 21%份额、欧洲占据 21%份额、亚太（不 含日本和中国）占据 15%份额、日本占据 7%份额，上述五大区域合计占据了全球 连接器市场 95%的份额。 从应用分布上看，下游应用领域中通讯连接器占比最大，占全球连接器市场的 24%； 汽车连接器紧随其后，占比也达到 22%。随着汽车电子化增加与 5G 网络的布局， 汽车与通讯连接器仍将有很大发展空间。2021 年，消费电子连接器占全球连接器 市场的 13%，随着可穿戴设备的发展，VR/AR 技术的突破，未来消费电子领域连 接器市场预计也将实现较快增长。

海外巨头占据主要市场份额，国内公司发力国产替代。全球连接器市场集中度较 低，前五企业市场份额占比不到 50%，但美、日企业仍然占据主导。其中占比最 多的是泰科，市场份额达 16%。其次分别为安费诺、莫仕、立讯精密、安波福， 占比分别为 12%、8%、5%、5%。随着中国制造业的发展，国内连接器制造企业凭 借高效的研发设计能力、快速多样的模具设计开发能力、成本控制能力、价格优 势、更为贴近客户需求等优势，快速形成了规模化和竞争力。中国连接器行业截 至 23 年 7 月已公开申请专利 35.9 万件，并于 2020 年达到了申请量的阶段性顶 峰，该年专利申请量共计 3.7 万件。

连接器产品包括电子连接器及光纤连接器，主要应用领域具有广阔的市场空间。 其中，电子连接器主要应用于消费电子、专业音响设备以及汽车电子等领域，光 纤连接器主要应用于光纤到户、数据中心、4G/5G 通讯等领域。随着消费电子走 出行业低谷、国产新能源汽车造车新势力崛起、数据中心等“新基建”的加快， 连接器产品的应用场景将愈加丰富。 光纤连接器是光通讯器件的重要组成部分，应用场景包括4G/5G建设、数据中心、 光纤到户等。光通讯是现代信息网络的核心技术之一，也是国家重点支持的战略 新兴产业，5G 通讯、数据中心作为“新基建”的重要基础设施之一，未来将受到 更多的政策支持，显著带动上游光通讯器件行业需求的快速增长。

1）4G/5G 建设：5G 商用化持续推进，通信连接器市场稳健增长。根据 Bishop & Associates 统计，全球通信连接器市场规模有望从 2019 年的 143 亿美元增长至 2025 年的 215 亿美元，国内通信连接器市场也将在 2025 年增长至 95 亿美元。近 年来伴随 5G 商用化的持续推进，相关基础设施建设也在加速落地，截至 2023 年 5 月末，我国 5G 基站总数达到 284.4 万个。2023 全球数字经济大会期间发布的 《全球数字经济白皮书》显示，截至 2023 年 5 月，全球 5G 用户达到 11.5 亿， 中国占 58%。全球移动通信系统协会预计，作为世界上最大的 5G 市场，中国将于 2025 年成为全球首个 5G 连接数达到 10 亿的市场；到 2030 年，中国的 5G 连接数 将达 16 亿。

5G 的应用将有力地推进我国传感器、连接器以及光纤光缆等器件的发展。5G 基 站的建设密度大约为 4G 基站的 3-6 倍，很大程度上增加了射频器件与光纤光缆 的使用量。同时，5G 的应用将促进我国物联网技术的发展，加快“万物互联”概 念的实现，进一步扩大连接器等精密电子零部件的消费量。共研网统计数据显示， 2015 年我国光纤连接器市场规模约为 72 亿元，2022 年国内光纤连接器的市场规 模达到 149 亿元，年均复合增长率达到 10.82%。

2）数据中心：目前数据中心行业迈入了新阶段，传统数据中心的概念得到扩大， 服务内容拓展至数据储存、计算能力虚拟化以及设备维护综合化等。数据中心行 业的高速发展很大程度上增加了光纤连接器、电子连接器的使用量，为连接器市 场的拓展提供了机会。Statista 统计数据显示，全球数据量从 2010 年的 2ZB 增 长至 2020 年的 47ZB，2025 年全球数据量有望达到 175ZB，而 2035 年预计将达到 2142ZB。而数据量的高速增长以及云计算的发展，带动了全球数据中心市场规模 的不断扩大。根据中国信通院统计数据，2023 年全球数据中心市场规模预计达到 821 亿美元，同比上涨约 10%。

我国 IDC 市场受益于“互联网+”等国家政策支持以及移动互联网的快速发展， 行业市场规模连续高速增长，已经成为全球互联网数据中心的重要建设基地。根 据中国信通院统计，2022 年我国数据中心行业收入规模达到 1901 亿元，同比增 长 27%。近年来，行业持续保持快速增长势头，预计 2023 年市场规模将达到 2470 亿元。数据中心的建设需要采用大量的光纤连接器和电子连接器，随着全球数据 量的高速增长，对于数据传输效率将出现更大需求，使数据中心内部光纤使用比 例逐渐提升，光纤市场规模持续增长。

3.2 深耕连接器领域，光通讯业务成新增长点

公司深耕连接器领域多年，主要产品为电子连接器和光纤连接器。公司持续拓展 产品品类，产品应用已由专业音响、消费电子等领域拓展至汽车电子、通讯电子 等高附加值领域，主要客户覆盖欧科电子（百灵达）、视源股份、安费诺、飞达音 响、清联同创、特发信息、SENKO 等。

电子连接器布局

1）通用类电子连接器：近年来发展较为稳定，2020 年新增客户奥凯森金属科技； 2）专业音响类电子连接器：公司全资子公司春生电子深耕多年，与百灵达、LOUD 集团、飞达音响及、QSC 公司等国内外知名音响设备制造厂商均建立了良好的合 作关系；3）汽车类电子连接器： 2020 年公司与清联同创首次建立合作关系，带 动公司汽车连接器 21 年营收快速提升。清联同创成立于 2013 年，是一家集车载 导航及汽车智能电动尾门、电动后备箱的研发、生产、销售为一体的现代化高科 技企业。

光纤连接器布局

持续开发新产品，光纤连接器产品种类持续丰富。公司逐步形成以单芯光纤跳线、 单芯集束光纤跳线、多芯 MPO 光纤跳线和光分路器等为主的多品类结构。此外， 公司目前已新开发出多款光通信零配件，包含 LC 型光纤跳线 10 余个系列配件、 SC 型光纤跳线 2 个系列配件、MPO 系列 6 款规格配件以及其他光通信器件等。

收购福可喜玛，积极布局海外市场。公司 2020 年参股福可喜玛持有 40%股份后， 又于今年收购其 11%股份，自此福可喜玛成为公司控股子公司。福可喜玛是一家 专业致力于 MPO/MT 插芯、连接器的技术开发及应用的高科技企业，目前是华为、 海信光电等企业光通讯业务 MPO 产品供应商。同时，公司成为 SENKO 供应商，并 积极布局海外市场，在越南设立控股子公司 We Sum，带动光纤连接器营收高速增 长。SENKO 成立于 1946 年，是一家专注于汽车关联产品、通信及光通信、电子 及电工等领域的全球知名跨国企业。

营收方面，电子连接器发展平稳，光纤连接器业务增长迅速。 电子连接器：通用类连接器收入整体较为稳定，2020 年收入金额较高系 2020 年新增客户江苏奥凯森金属科技有限公司；汽车连接器收入快速增长，主要 系 2020 年新增汽车行业客户清联同创；专业音响类连接器收入 2022 年有所 下降，主要受对客户欧科电子和安费诺的收入变化影响。 光纤连接器：20 年起营收快速增长，主要系公司 2020 年顺利成为 SENKO 合 格供应商并于 2020 年 7 月开始批量供货，21 年收入下降主要系受 SENKO 采 购规模变化影响。

盈利能力：电子连接器毛利率较为平稳，光纤连接器毛利率波动较大。 电子连接器：1）通用类连接器 20 年毛利率下降主要系电镀价格上涨及直接 材料成本上涨；21 年毛利率持平主要系公司优化工艺流程抵消了上一年的 负面影响；22 年毛利率有所上升，主要系歌尔股份新增采购几款产品，使得 收入规模大幅增加且毛利率较高；2）汽车类连接器毛利率下降，主要系公 司自制产品规模较小，主要通过委外生产；3）专业音响类连接器毛利率稳 定与较高水平，主要系产品单位售价相对较高，且售价与成本均较为稳定。 光纤连接器：20 年毛利率下降，主要系公司为发展新客户采取竞价策略；21 年毛利率下降，主要系汇率下降导致 SENKO 销售单价降低，且上一年部分毛 利率较高的高端定制品不再生产；22 年毛利率略微下滑，主要系毛利率较低 的单芯光纤跳线及其他收入金额及占比提升，毛利率较高的单芯集束光纤跳 线及多芯 MPO 光纤跳线金额及占比下降。

3.3 机器视觉发展迅速，自动化设备放量可期

机器视觉是通过光学装置和非接触的传感器，自动地接收和处理一个真实物体的 图像，以获得所需信息或用于控制机器人运动的装置。在我国人口红利逐渐削弱、 制造业转型升级的大背景下，机器视觉堆人工视觉的替代紧迫性加强，未来机器 视觉市场空间潜力巨大。Markets and Markets 数据显示，全球机器视觉市场由 2016 年的 417 亿元，增长至 2022 年的 879 亿元，CAGR 达 13%，GGII 预测，2025 年全球机器视觉市场规模将触及 1276 亿元，增幅中枢稳定。

机器视觉产业链较长，中游为核心环节。产业链上游是视觉软件及算法、光学器 件、电子器件等其他组件；下游为具体的应用行业，主要包括电子、半导体、汽 车等行业；中游为视觉装备及方案，包括机器视觉设备厂商、系统集成厂商、技 术合作伙伴等。中游厂商的核心聚焦于工程构建、算子与功能块的链接，主要采 取自主研发和外部协作的方式，公司自动化视觉检测设备业务处于产业链中游， 主要为生产制造相关设备。 机器视觉产业联盟数据显示，目前中国机器视觉行业下游应用领域分布以电子 （25%）、新型显示、汽车、电池、印刷和半导体为主。此外，GGII 数据显示，2022 年中国机器视觉市场规模 171 亿元，同比增长 24%，预计 2027 年我国机器视觉市 场规模将超过 560 亿元，CAGR 达 27%。可以看到，电子行业作为下游应用领域占 比较高，随着整体市场规模的扩大也实现快速增长，同时，产品存在生命周期短、 更新换代快的特征，频繁的型号和设计变更导致制造企业需要频繁采购、更新其 生产线设备，上游机器视觉产业需求持续增长，带动了自动化视觉检测设备业务 的持续发展。

自动化检测设备企业整体呈现错位竞争，国产替代空间潜力较大。基恩士和康耐 视是机器视觉的龙头企业，占据了全球过半的市场份额，但是国内厂商正在快速 发展，有望实现进口替代，2020 年中国工业机器视觉国产品牌首次超过外国品牌， 市场占有率达到 52%。此外，国内自动化视觉设备企业主要围绕苹果产业链进行， 但是消费电子行业细分设备类型众多，同时非标属性较强，因此应用于消费电子 行业的自动化视觉检测设备的差异较大，自动化视觉检测设备市场提升空间较大。

绑定大客户富士康，业务成营收重要增长点。公司在自动化设备开发生产方面取 得较明显的技术成果并积累了丰富的经验，为充分满足核心客户富士康的需求， 于 2022 年开展自动化设备业务，主要包括自动化外观检测系列产品、自动化组 装线系列产品，主要应用于 3C 电子行业、连接器、FPC、PCB、传感器等领域。此 块业务仅用半年便实现 2736 万的收入，占据精密制造及其他板块全年营收的 70%， 是未来营收重要的增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）