2024年纺织服装行业年报和一季报总结：制造出口业绩靓丽，品牌消费表现稳健

板块近况更新：消费端高基数上平稳，制造端景气度回升

品牌渠道：3月服装社零增长提速至3.8%

3月服装社零同比增长3.8%，相比1-2月的1.9%加速，1-3月累计增长2.5%。2024年3月，天猫京 东平台销售额，女装、男装、童装、运动服和运动鞋分别同比-20.1%、-21.9%、-5.4%、-4.2%、 +5.3%，运动鞋表现相对较好。4月大部分品牌终端销售延续较弱的趋势，同比普遍下滑，且线 下销售仍然较弱，线上同比增长。

品牌渠道：一季度电商平台运动户外行业增速领先，家纺 增长稳健，男女装行业增速下滑

行业表现：1-3月运动户外及家纺行业电商销售表现较好。 1-3月天猫+京东+抖音三平台，运动/户外/家纺行业销售额分别同比+12%/33%/7%； 男女装行业分别-12%/-17%。分平台看，运动户外及家纺行业抖音平台增速最快， 天猫平台增长稳健，京东平台出现下滑；男装行业仅在抖音平台有增长，其他平 台均下滑；女装行业在三平台销售额均有下滑。 从均价角度看，三平台运动户外行业均价较稳健，家纺行业均价有所提升，男女 装行业均价下滑。分平台看，各行业在天猫京东平台均价提升幅度较大，抖音平 台均价偏低且除家纺外均价普遍下滑。

重点品牌：1-3月运动户外品牌增速相对领先，男女装中海澜之家表现优异。 增速领先的品牌主要以运动户外品牌为主，按增速排名来看分别是萨洛蒙、卡帕、 露露乐檬、耐克、海澜之家、始祖鸟、迪卡侬、安踏。 分平台看，天猫平台上，国际运动品牌增速相对较快，此外海澜之家和波司登分 别同比+57%和37%。京东平台上，大部分品牌销售额均出现下滑，但露露乐檬同 比+182%，此外巴拉巴拉、森马、波司登、太平鸟分别增长47%/21%/20%/20%。抖 音平台上，国产和国际运动品牌均有快速增长，其中迪卡侬、耐克、优衣库、安 踏、卡帕均获得翻倍以上增长；此外罗莱/水星/海澜之家和全棉时代分别同比+9 7%/41%/48%/33%，增长领先。

制造出口：出口增速、PMI、开机率均呈较积极趋势

1-3月越南纺织服装出口累计增长7.9%，中国小幅增长。1）越南：从纺织服装出口情况看，2023年1-9月/10月 /11月/12月越南纺织品出口同比增速分别为-12.1%/-3.6%/-7.1%/-1.8%。2024年初大幅回暖，同比增速转正， 1-3月累计增长7.9%，单3月份下降1.9%。2）中国：2023年中国纺织品、服装出口同比增速分别为-8.3%、- 7.8%；2024年初大幅回暖，1-2月中国纺织品出口累计同比上升15.5%，服装出口同比上升13.1%，但3月纺织品 /服装出口分别下降20%和23%，主要由于去年3月分别增长了9%和32%产生高基数，1-3月纺织品/服装出口累计 增长3%和1%。 中国、印尼、印度4月PMI环比回落，越南PMI回暖。从PMI看，印尼、印度、越南和中国新订单4月PMI 52.9/58.8/50.3/50.6，PMI均高于50，环比3月，印尼、印度和中国新订单PMI小幅下降，越南PMI略有上升， 相较去年同期，四个国家PMI均有所上升。从柯桥纺织景气指数看中国纺织市场同比改善，3月总景气指数1189， 较1月上升0.4%。 内外棉价格均下降，外棉降幅更大，内外棉价差出现顺挂。截至2024年4月30日，328棉花价格指数（元/吨） 为16681，相较月初小幅下降2.1%。国际棉价降幅高于国内，截至4月29日，外棉价格15309（元/吨），较月初 下降9.7%，内外棉价差（元/吨）为1361。

板块业绩总结：品牌服装稳中有升，纺织制造拐点显现

服装家纺：2023年男装和女装增长较快，家纺经营稳健，库销比和利润率皆有改善

2023年宏观经济弱复苏，服装家纺（申万）整体全年收入同比小幅增长1.1%。毛利率为41.8%，同比提升3.5百分点，净利率同比提升4.3百分点至6.8%。同时板块整体降库存趋势向好，2023年库销比为3.13，同比减少0.3。

分板块看，其中男装收入同比增长10.8%，库销比有所改善，毛利率和净利率提升4百分点；女装收入同比增长13.5%，兼具库销比下降、毛利率和净利率同比提升；家纺收入增长4.4%，库销比和毛利率均呈现同比改善趋势；休闲服装和其他服装仍然面临较大压力，收入分别下降10.8%和7.5%，毛利率和净利率皆有提升，但其他服装库销比同比小幅增加。

纺织制造：2023年收入小幅减少，辅料和其他纺织表现较好

2023年纺织制造（申万）收入同比小幅下降0.6%，受下游品牌去库存影响，收入连续两年减少。 毛利率小幅下降0.2百分点至17.8%，净利率提升0.6百分点至6.6%。

分细分板块看，辅料、其他纺织（毛纺、化纤和其他新材料等）表现好于整体，分别增长16%和 1%，印染、纺织鞋类、棉纺均下降低单位数。2023年鞋类、辅料、棉纺、印染、其他纺织毛利 率分别同比变动-0.3/+0.7/-2.2/+1.9/+0.6百分比至25.6%/32.3%/12.3%/13.7%/18.7%，净利率 分别变动+0.2/+0.9/-0.3/+0.9/+1.9百分比至15.9%/10.2%/3.9%/5.6%/4.0%，辅料龙头通过海 外市场份额扩张实现收入及盈利水平逆势提升，鞋类龙头通过新品牌贡献和成本费用管控实现 盈利水平提升，印染公司在2022年疫情和去库存低基数上盈利水平企稳，其他纺织公司受益于 毛纺和化纤等新材料订单较景气表现向好，棉纺企业则因竞争加剧导致价格和利润率下降。

服装家纺：2024一季度板块收入小幅增长，降库存趋势向好，男装表现较好

2024一季度服装家纺板块整体收入同比增长3.4%。整体毛利率和净利率提升0.8和0.5百分点至43.3%和9.8%，总体而言，一季度在行业弱复苏环境中保持了收入小幅增长，盈利水平在毛利率改善带动下小幅上升。同时一季度库销比同比下降0.2至2.9。

2024一季度分板块看，男装表现较好，收入增长6.7%、毛利率和净利率均实现同比提升；女装收入同比持平，毛利率提升但净利率下降；休闲装收入下降双位数，净利率小幅提升；家纺和其他服装收入表现较稳，毛利率小幅提升而净利率小幅下降。从库销比看，各子板块库销比均有不同程度减少。

公司业绩：品牌低基数反弹后趋于平稳，制造企业明显回暖

A股2023年报：品牌低基数上业绩反弹，制造企业普遍受下游去库影响

1、品牌服饰：2023年随着国内疫情管控放开，业绩在低基数上呈现积极改善

分板块看： 男装（比音、报喜鸟、海澜、九牧王）在品牌服饰中表现最优，收入端呈 现双位数以上增长，同时对比2021年呈现不同程度的增长，随着库存去化、 折扣收窄和费用管控，净利率也呈现提升趋势。与前瞻预期相比，比音因 四季度费用支出较多，2023年净利略低于预期，报喜鸟、海澜、九牧王基 本符合预期。 高端女装（歌力思、地素）在同比低基数上同样实现较为可观的增长，但 净利润均未恢复至2021年水平。与前瞻预期相比，歌力思因商誉减值低于 预期，地素因四季度毛利率同比下降，净利低于预期。时尚休闲品牌零售端仍然面临一定压力，太平鸟、森马收入端同比表现相 对疲软，而净利率通过折扣收窄和费用管控取得较积极修复。与前瞻预期 相比，太平鸟因费用管控良好，2023年净利好于预期，森马符合预期。 家纺品牌罗莱收入和净利润同比持平，富安娜收入略微下降，但净利润增 长7%，比2021年也实现增长，业绩表现符合预期。

2、纺织制造：2023年总体面临去库存压力，优质制造表现相对较优

分板块看： 代工龙头华利集团2023年在核心品牌份额提升及新品牌拉动下，公司收 入和净利润仅略微下降，表现优于同行，符合我们的前瞻预期。 细分赛道优质制造，伟星、新澳通过份额提升仍然实现收入和净利的逆 势增长，健盛棉袜业务基本盘较稳，随着下半年订单明显修复，全年净 利润仍实现正增长，台华由于2022年受国内疫情影响本身基数低，叠加 2023下半年户外运动需求拉动，业绩增长显著。与前瞻预期相比，伟星、 新澳、台华均与预期基本一致，健盛由于棉袜毛利率改善明显，略高于 预期。 棉纺及面料成衣代工企业，鲁泰、盛泰、百隆订单均受到影响，同时开 机率不足和竞争加剧对净利率造成冲击。与前瞻预期相比，百隆、盛泰 符合预期，鲁泰因非经影响低于预期。开润代工业务通过品类扩展，品牌业务抓住出行恢复机遇，实现收入和 净利润的明显增长。因上海嘉乐亏损导致投资净收益不佳，开润净利低 于前瞻预期。

报告节选：

编辑：火腿肠