2023年全球油气企业资本开支及经营状况分析

第一章 IOCs经营状况与现金支出简析

油气价格回落，IOCs利润与现金流同比下降

IOCs利润与现金流同比回落，但仍处于偏高位置。伴随着全球油气供应与贸易格局的重塑，供应瓶颈得到阶段性缓解， 2023年国际原油及天然气价格均显著回调，而2023年8大IOCs合计营业利润为2070.7亿美元，同比下降35.37%，合计自 由现金流为1459亿美元，同比下降39.25%，但自由现金流水平仍处于2010年以来的第二高位。

油气产量继续下降，原油占比有所上升

原油产量降幅放缓，天然气产量下降至2010年以来最低水平。2023年8大IOC合计原油产量为1040万桶/日，同比下降19 万桶/日，合计天然气产量为764.5万桶油当量/日，同比下降53.2万桶/日，原油产量占比为57.63%，天然气产量占比为 42.37%。IOCs油气产量仍处于下降过程中，但原油产量降幅显著低于天然气，与油气价格的强弱关系对应。

资本开支温和增长

资本开支温和增长。2023年IOCs合计经营现金流为2657.7亿美元，同比下降23.17%，整体与其自由现金流的走势接近， 合计资本开支为1171.7亿美元，同比增长15.67%，同比增幅放缓但资本开支绝对值已超越2016-2019年水平，资本开支 占经营现金流的比重上升至44.09%，IOCs资本支出维持温和的增长速率。

IOCs重视对股权投资者进行现金回报

股利分红与股份回购额均创历史新高。2023年IOCs合计现金分红为632.3亿美元，同比上升8.65%；合计股份回购额 733.2亿美元，同比上升10.25%。IOCs对两种现金回馈形式的使用方式较为均匀。

2023年股份回购与股利分红合计值为1365.6亿美元，同比增长9.5%，再创历史新高。尽管2023年IOCs自由现金流水平 缩水，但其分红与回购额度逆势上升，显示出IOCs高度重视对股权投资者的现金回报。

债务净偿还力度略下降，融资现金净流出幅度小幅下降

债务净偿还力度继续下降。短期债务净变化为-171.5亿 美元，同比上升10.8亿美元；长期债务净变化为-156.6 亿美元，同比上升226.8亿美元，合计债务净变化为328亿美元，债务净偿还力度连续两年下降。  融资现金流净流出幅度小幅下降。2023年IOCs合计融 资活动净现金流为-1707.6亿美元，同比上升177亿美 元，主要因偿债额回落，但现金净减少174.4亿美元。

IOCs主要现金支出为对股权投资者的现金回馈

现金支出结构维持稳定，资本开支占比小幅上升。2023年IOCs主要现金支出中，资本开支占比40.23%，仍为占比最高 的分项，但比重较疫情前50%以上的水平有明显下滑。股份回购占比近25.17%，远高于历史均值，股份回购与股利分红 合计占比为46.89%，继续创历史新高，偿还长期债务资金占比为10.93%。对股权投资者的现金回馈已成为IOCs占比最 高的支出分项，而资本开支占比亦小幅反弹。随着IOCs并购活动的推进，预计未来并购现金流出占比将有所上升。

第二章 NOCs经营状况与现金支出简析

NOCs营业利润与自由现金流回落但降幅相对较小

NOCs营业利润与自由现金流回落但降幅相对较小。2023年样本NOC的合计营业利润为3865.1亿美元，同比下降23.8%， 合计自由现金流为1922.1亿美元，同比下降16.56%。NOC同为国家背景且体量较大，经营活动横跨上中下游，对抗价格 波动的能力较强，故其2023年利润与现金流降幅略低于其余类型油企。

资本开支增速稳定，占经营现金流比重持稳

资本开支增速稳定，占经营现金流比重持稳。2023年样本NOC的合计资本开支为1885.1亿美元，同比增长8.39%，增速 接近历史均值水平，资本开支占经营现金流的比重为49.5%，同样接近历史均值水平。NOC资本开支增速长期维持相对 稳定水平。

现金股利继续维持强势

股利分红额度再创新高。2023年样本NOC合计股利分红额为1559.7亿美元，同比增长3.1%，增幅虽放缓但绝对值继续 创历史新高，NOC同样重视对股权投资者的现金回馈。由于NOCs均为国家控股，较少涉及股权操作，其合计股本回购 额仅为12.5亿美元。

融资净现金流出状态继续上升

融资净流出现金继续上升。2023年样本NOC合计长期债务净变化为-434.5亿美元，同比上升74.2亿美元，融资活动净现金 流为-1962.7亿美元，同比继续下降147亿美元，现金净流出幅度继续幅增加，主要因现金股利支出上升及股权净融资额连 年下降。

现金支出以偿债为主，支出结构维持稳定

现金支出以偿债为主，支出结构维持稳定。2023年NOCs主要现金支出中，偿还长期债务占比46.22%，现金股利占比为 24.07%，而资本开支占比为29.09%，与过去五年现金支出结构基本一致。NOCs现金支出风格整体稳定，由于其较为依 赖债务融资，故偿债现金占比长期位居第一。而2018年起，其现金股利占比显著提升，主要增量来自沙特阿美，其余企 业现金股利占比基本维持稳定。

第三章 美国油企经营状况与现金支出简析

美国油企营业利润与自由现金大幅下降

美国油企营业利润与自由现金流大幅下降。2023年样本美国油企的合计营业利润为782.2亿美元，同比大幅下降42.4%， 合计自由现金流为358.2亿美元，同比下降58.3%。供需再平衡格局下油气价格重心均显著回落，美国油企业务多数集中 于上游，故受到价格回落的负面影响最大。

商品通胀回落带动美国油企成本下降

2023年样本油企合计营业支出为1637.4亿美元，同比下降10.65%。其中生产成本为561.5亿美元，同比下降2.06%，占 主要支出的比重为34.3%；购销费用为353亿美元，同比下降33%，占主要开支的比重回落至21.6%；折旧摊销费用为 473.7亿美元，整体维持稳定。 随着商品通胀问题在2023年得到缓解，美国油企生产成本同比2022年小幅回落，油气购销费用亦随着价格的回落而显 著下跌，供应链问题对美国油企成本端的约束有所缓解。

油气产量稳步上升，石油产量增幅相对更大

油气产量稳步上升，石油产量 增幅相对更大。2023年样本油 企合计原油产量为450.2万桶/ 日，同比上升32.8万桶/日， NGL产量为216.2万桶油当量/ 日，同比上升21.2万桶/日，天 然气产量为652.1万桶油当量/ 日，同比上升19.2万桶油当量/ 日。从占比来看，原油产量占 比 为 34.15% ， NGL 占比为 16.4%，天然气占比为49.46%， 石油产量占比连年抬升。

资本开支持续高增，占经营现金流比重显著上升

资本开支持续高增，占经营现金流比重显著上升。2023年样本美国油企的合计资本开支为782.2亿美元，同比增长 26.17%，已经突破2015年水平，资本开支占经营现金流的比重大幅反弹至68.6%。短周期的项目特性使得美国油企追求 短期利润的意愿更强，叠加俄乌冲突后欧洲替换俄油打开美国原油出口市场，美国油企增产与追加投资的意愿偏强，美 国原油产量亦大幅上升。

债务总额上升，主要来自长债

债务总额上升，主要来自长债。2023年样本油企合计 短期债务净变化为-13.8亿美元，同比上升82亿美元； 长期债务净变化为56.2亿美元，同比上升164.6亿美元， 长期债务转为净流入。债务总额同比上升52.7亿美元 至1410亿美元。

对投资者的现金回馈大幅下调，但仍处于高位

对投资者的现金回馈大幅下调，但仍处于高位。2023年样本油企合计现金股利为222.4亿美元，同比下降28.12%。合计 股本回购额为173亿美元，同比下降34.25%。股份回购与股利分红合计为395.3亿美元，同比下降30.9%。由于现金流水 平下跌，美国油企选择压缩对股权投资者的现金回馈，但绝对值水平仍处于高位。

资本开支占比显著抬升，流向投资者的现金占比被压缩

资本开支占比显著抬升，流向投资者的现金占比被压缩。2023年美国油企主要现金支出中，资本开支占比为46.6%，重 新成为占比最高的分项，偿还债务现金流出占比下降为23%；对股权投资者的现金回馈合计占比为23.5%。

第四章 油服企业经营状况与现金支出简析

油服企业营业利润继续好转

油服企业营业利润持续改善。2023年样本油服企业的合计营业利润为118.43亿美元，同比增长47.2%，主营业务成本为 654.8亿美元，同比上升15.6%。随着全球石油产量稳步上升，油服企业经营表现持续改善。

资本开支加速上升，再投资节奏维持稳定

资本开支加速上升，占经营现金流比重反弹。2023年样本油服企业的合计资本开支为45.42亿美元，同比增长25.54%， 基本回到疫情前水平；但资本开支占经营现金流的比重再次下降至34.52%。油服企业营业模式接近服务业，其再投资节 奏相对稳定，但近年来资本开支增幅低于利润增幅，资本开支占经营现金流的比重持续下降。

债务总额下降，长债持续减少

债务净偿还力度逐年回落。2022年样本油服企业合计短期债务净变化为0.02亿美元，同比下降0.07亿美元；长期债务净 变化为-15.4亿美元，同比上升13.5亿美元，债务总额下降。债务总额同比下降8.7亿美元至285.37亿美元，负债已处于 2015年以来的最低位。

对投资者的现金回馈趋于积极

现金分红与股份回购继续保持高增。2023年样本油服企业合计现金股利为26.79亿美元，同比上升33.35%。合计股本回 购额为20.32亿美元，同比大幅增长88.5%，股份回购与股利分红合计为47.11亿美元，同比上升52.61%，基本接近疫情 前水平。随着油服企业业绩逐年改善，且其化解债务问题基本解决，2023年油服企业显著增加了对股权投资者的现金回 馈。

自由现金流大幅增加，现金仍为净流入状态

自由现金流大幅增加，现金仍为净流入状态。2023年 油服企业融资活动净现金流为-65.77亿美元，同比下降 4.81亿美元；合计自由现金流为86.15亿美元，同比上 升43.83亿美元，合计现金净流入13.21亿美元，主要 因自由现金流增幅大超预期。

偿债现金占比逐年下降，现金主要流向股权投资者

偿债现金占比逐年下降，现金主要流向股权投资者。2023年油服企业主要现金支出中，资本开支为主要支出，占比为 36.84%，股份回购与现金股利的合计占比为38.2%，成为占比最高的分项，偿债资金占比仅为20.55%，从2021年起逐 年下降。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）