2024年光线传媒研究报告：国内影视龙头待起飞，拥抱AI迎接新时代

一、纵横布局影视行业，以综合实力讲好中国故事

1、国内领先民营传媒娱乐集团

光线传媒成立于 1998 年，2011 年在深圳交易所创业板上市，是 目前中国领先的民营传媒娱乐集团。公司业务以影视项目的投资、制作、发行为 主，并在纵横两方面覆盖电影、电视剧（网剧）、动漫、音乐、文学、艺人经纪、 实景娱乐、产业投资等领域，是国内覆盖横向内容领域最全面、产业链纵向延伸 最完整的综合内容集团之一。 双线布局真人影视与动画电影，高质量影片屡次点燃电影市场。光线传媒近几年 的代表作品有：《泰囧》、《美人鱼》、《满江红》、《第二十条》等。2015 年，光线 传媒成立彩条屋计划，先后发行了《精灵王座》、《大护法》、《大鱼海棠》、《哪吒 之魔童降世》、《姜子牙》、《妙先生》、《深海》等动画电影。公司深耕影视行业上 下游，积极拓展“中国神话宇宙”独有 IP，稳居行业头部地位。

业务条线平行开展，产业布局有条不紊。在动漫业务方面，公司拥有“彩条屋” 与“光线动画”两大厂牌，动画电影制作效率与生产能力稳步提升，《哪吒之魔 童闹海》《小倩》均待上映，丰富的项目储备也为“神话宇宙”的后续发展提供 了稳健的动力；在真人电影方面，公司主投并发行的电影《第二十条》于大年初 一上映，《透明侠侣》《草木人间》等多部储备影片预计于 2024 年内上映，此外， 公司尚有众多其他项目在推进中；在电视剧方面，《拂玉鞍》等数部剧集在如常 推进；在其他业务方面，公司艺人经纪、版权、音乐、衍生品业务等内容关联业 务平稳健康发展，产业投资业务则围绕业务的联结互动而进行布局，有效助推了 公司业务的发展和行业地位的巩固。

战略投资猫眼娱乐，业务联结巩固行业地位。光线传媒 2016 年战略投资猫眼娱 乐，整合电影产业链并发挥渠道协同作用，2019 年 2 月猫眼娱乐赴港上市。根 据 2023 年半年报数据，光线系（Vibrant Wide 与香港影业国际有限公司）共持 股 41.15%。猫眼娱乐主营业务包括在线娱乐票务服务、娱乐内容服务及广告服 务，与光线传媒的发展方向具有较高契合度。一方面，光线传媒能够利用猫眼的 渠道与数据资源，清楚用户画像、宣发及引流客户；另一方面，作为国内头部发 行商，2023 年上半年，猫眼参与国产影片覆盖同期国产影片总票房的八成以上 且囊括了票房前 10 的国产影片中的 9 部，猫眼也能与光线传媒实现发行资源协 同，加强电影产业链布局，实现业务升级。此外，2023 年上半年猫眼娱乐实现 归母净利润 4.07 亿元，同比增长 167.77%，良好的业绩也将为光线传媒带来直 接的投资收益。

2、历程回顾：横向内容覆盖和纵向产业链延伸同时布局

发家自节目制作，布局于多元业务。自 1998 年以电视节目制作起家以来，光线 开创了中国电视节目制播分离的先河，使其成为国内首屈一指的电视节目制作公 司，并建立了覆盖全国的地面电视节目联播网，代表节目包括《中国娱乐报道》、 《音乐风云榜》等；2006 年公司正式进军电影、电视剧业务，制作发行《泰囧》、 《港囧》、《美人鱼》、《疯狂的外星人》、《满江红》、《坚如磐石》、《第二十条》等 大量有影响力的华语影片，迄今投资制作发行的影片超过 120 部，总票房超 630 亿元；2013 年公司布局动画领域，投资近 20 家国内一流的动漫团队，先后出品 发行《大鱼海棠》《大护法》《哪吒之魔童降世》《姜子牙》《深海》《茶啊二中》《昨 日青空》等影片，2019 年上映的动画影片《哪吒之魔童降世》以票房成绩 50.35 亿元成为中国影史动画电影票房冠军，公司于 2022 年建立光线动画制作团队， 预计首部作品《小倩》将于 2024 年内上映。

动画制作全产业链把控，新作频出成就股价成长。复盘光线传媒的历史行情，公 司在影视产业布局上的动态调整，以及专注于内容开发，尤其是在动漫领域对上 下游资源的整合是股价走势的重要因素。公司重点动漫领域，着手开始打造“内 容+渠道”的基本布局方向，彩条屋影业制作出《哪吒》、《姜子牙》等佳作，收 获高票房成绩，也是股价成长的动力之一。目前光线旗下共有三家制作团队，即 彩条屋、光线动画与公司内部制作产线，动画制作产能与生产效率可观。《哪吒 之魔童闹海》《小倩》待上映，此外尚有数部神话宇宙作品储备，公司成长未来 可期。

3、电影产业强势复苏，公司业绩显著提升

电影市场再创新高，公司营收有力恢复。公司主营业务为电影，营收依赖于电影 票房，受外部环境影响较大，2019-2022 年分别实现营业收入 28.29 亿、11.59 亿、11.68 亿、7.55 亿元。2023 年全国电影票房为 549.15 亿元，较 2022 年增 长 82.64%，观众的观影需求得以释放，2023 年前三季度公司营业总收入 9.40 亿元，同比增长 37.15%，营收水平已超 2022 年全年，表现出强劲的复苏能力。 随着未来公司电影产能大幅提升、储备项目上映与神话宇宙的逐步建立，公司营 收有望实现进一步增长。 影片供应量质双高，战略投资业绩亮眼。根据光线传媒 2023 年度业绩预告，公 司归属于上市公司股东的净利润为 41,000 万元~51,000 万元，大幅实现扭亏为 盈。2019-2022 年公司归母净利润分别为 9.48 亿、2.91 亿、-3.12 亿、-7.13 亿 元，尽管公司此前受行业整体性萎缩影响业绩下滑，但被推迟的项目可在后期逐 步上映，在一定程度上弥补往年的亏损。2023 年公司顺利推出了十部票房过亿 的电影上映，总票房约为 84.60 亿元，内容释放强劲。此外，公司战略投资猫眼 娱乐，除发挥业务协同作用外，其业绩也将直接为光线影业带来投资收益。2023 年猫眼娱乐预计取得归母净利润 8.8 亿元~9.3 亿元，光线传媒对其持有的股份将 进一步提升公司盈利水平。

毛利率长期稳定，净利率波动较大。除 2022 年外，公司毛利率基本维持在 35%-50% 左右，由同业对比可知，光线传媒毛利率情况优于行业水平。一方面，公司深耕 电影行业多年，在剧本导演演员选取、内容质量把控、影片宣传发行的全流程中 积累了丰富经验，形成了高度工业化的成熟制作模式，成本控制能力较强；另一 方面，得益于电影与网剧业务不断发展所带来的拉动效应，公司艺人经纪及其他 内容相关业务开始进入快速发展阶段，公司已成为国内最优质的新生代艺人培养 平台之一，经纪业务毛利率相对较高且稳定（2022 年公司经纪业务毛利率为 40.86%）。而净利率则受外部冲击波动较大，2023 年已恢复至正常水平。 公司管理费用率相对波动较大，其他期间费用相对平稳。三费费率在 2016-2018 年期间出现较大幅度的波动，主要原因是合并报表范围中浙江齐聚和捷通无限两 子公司的进出。一方面，2020 年至 2022 年管理费用的波动与主营业务规模的不 稳定相关；另一方面，2022 年公司计提的剧本及版权损失费也导致管理费用率 偏高。

现金流储备增加承压能力，牢固项目制作基础。2019 年至 2023Q3 公司经营性 现金流为：16.19亿元、-0.14 亿元、5.36 亿元、-0.07亿元与 1.51 亿元，波动性 较大，系影视行业业务收入及其回款/投资的周期性所致。2023 年三季度末，公 司账面货币资金为 21.43 亿元，良好的现金储备为公司的项目投资储备与风险应 对奠定了坚实的基础。 以电影为核心主业，积极探索内容业务。2019 年至 2023Q3 电影业务分别占总 营收的 89.48%、81.20%、78.30%、78.57%与 87.27%，电影业务的营收变化 情况基本决定了公司整体营收的变化。在以优质影视内容为核心建立行业地位和 竞争优势后，公司也在积极探索多元业务，包括艺人经纪、音乐、文学、实景娱 乐等，既涵括不同的内容形式，也包含内容的衍生和延展。

二、电影市场逐步复苏，AIGC 赋能 IP 变现

1、档期新高修复明确，供给发力市场回暖

（1）多档期票房屡创历史新高，佳片不断恢复趋势明确

2023 年电影市场供给优质，票房恢复显著。根据猫眼专业版数据，23 全年电影 总票房（含服务费）达到 549.2 亿元，同比 20/21/22 年电影总票房恢复比例分别 为 270.4%/116.8%/183.4%，恢复态势显著，其中春节档稳定输出《满江红》《流 浪地球 2》等多部佳作，暑期档优质国产大片供给“扎堆”，叠加居民旺盛观影需 求，档期票房创历史新高，共同带动市场增长迅猛。

档期票房多次刷新影史记录，居民观影需求强势修复。根据猫眼专业版数据， 23 年暑期档（06.01-08.31）档期票房达到 206.2 亿元，相较 19 年历史新高同期增长 16.0%，全国观影人次达到 5.04 亿，同比 19 年增长 0.4%。暑期档供给多部优质 国产现象级大片《封神第一部》《消失的她》《孤注一掷》《八角笼中》《长安三万 里》，题材丰富覆盖各年龄层观众，带动居民观影需求逐步修复。24 年元旦档 （12.30-01.01），档期票房达到 15.36 亿元，同比 23 年及历史峰值 21 年增长 176.8%/17.9%，创历史新高。档期电影《一闪一闪亮晶晶》《年会不能停！》凭借 优秀观影口碑，分别获得 6.1/2.3 亿元票房的优异成绩。

根据猫眼专业版数据，24 年春节档（02.10-02.17）电影票房共计 80.51 亿元，超 过 21 年春节档的 78.42 亿元，创下历史新高记录。由于 24 年春节档为期 8 天， 比往年多 1 天，若按照 7 天档期（02.10-02.16）统计，24 年春节档票房为 73.37 亿元，实际略低于 21 年峰值，同比 21/22/23 年变动为-6.4%/21.5%/8.5%。若按照 8 天口径统计，24 年春节档总观影人次达到 1.63 亿，突破 21 年历史峰值 1.60 亿， 说明观影需求复苏趋势进一步明确。 头部聚集效应明显，优质国产大片带动观影需求释放。24 年春节档票房前四名 分别为：《热辣滚烫》27.2 亿元，《飞驰人生 2》24.0 亿元，《熊出没·逆转时空》 13.9 亿元，《第二十条》13.4 亿元，分别占比春节档票房 33.8%/29.9%/17.3%/16. 7%，合计占比 97.7%。同时，春节档还有 4 部影片宣布撤档，最终共有 8 部影片 上映，题材上以国产喜剧为主，这说明优质内容供给是提振居民观影需求的决定 性因素之一。

（2）国产片异彩纷呈叠加海外影片质量下滑，有望迎来国产片大年

供给端审批放宽，进口电影口碑反馈下滑，国产片占据主导地位。根据猫眼研究 院发布的《2023 中国电影市场数据洞察报告》，在 23 年票房过亿元的 73 部影片 中，有 50 部是国产片，而且年度票房前 10 名的影片均为国产片。国内影片题材 丰富，如《孤注一掷》等在热门档期上映，取得优异成绩。相比之下，近年来海 外电影在国内并不卖座，以漫威为代表的超级英雄电影在国内表现不及预期。进 口片的市场份额自 20 年以来逐渐减少，23 年仅占全年票房的 16.2%。

24 年供给端有望持续发力，迎来国产大年。24 年春节档创历史新高的表现，体 现了居民高涨的观影热情和需求，也进一步明确了电影市场的强劲恢复势头。截 至 2024 年 3 月 8 日，2024 年猫眼想看人数超 10 万的待映电影有 15 部，其中国 产电影占据 12 部，包括春节档撤档影片《我们一起摇太阳》等，电影市场有望 延续春节档势头，迎来国产影片大年。

2、AIGC 助力行业升级，开启智能内容创作新篇

（1）AIGC 发展历程：探索-突破-应用

早期探索阶段（1980 年代至 2000 年代初）：生成式人工智能的理念逐步成型， 学者们开始探索神经网络在识别模式和创造内容方面的潜力。尽管受限于当时的 技术水平，AIGC 的应用还局限于有限的实验阶段。1998 年，LeCun 提出了卷积 神经网络（CNN），这一创新标志着神经网络技术的正式起步，为图像处理和创 造提供了强有力的技术支持。在 1990 年代，随着深度学习理论的不断进步，研 究人员开始尝试运用神经网络来生成图像和声音。 技术突破阶段（2000 年代至 2010 年代）：技术进步推动了 AIGC 向应用端转变。 2000 年代，深度学习技术兴起、计算能力增强、互联网爆发为 GenAI 带来了新 的动力和数据基础。2012 年，微软展示了基于深度神经网络（DNN）的全自动 同声传译系统，能够通过语音识别等技术将英文演讲内容自动转换成中文。2014 年，生成对抗网络（GAN）的出现标志着生成式人工智能的一个重要里程碑，这 一技术通过两个神经网络的相互竞争来生成高质量的图像。此后，变分自编码器 （VAE）等其他生成模型的相继出现，进一步推动了生成式人工智能的发展。 快速发展与应用阶段（2010 年代至今）：得益于计算能力的巨大飞跃和大数据资 源的丰富，GenAI 在多个行业实现了应用上的突破。2017 年，“微软小冰”推出全 球首部 AI 创作诗集《阳光失了玻璃窗》； 2018 年，英伟达推出可以生成图片的 StyleGAN 模型；2019 年，DeepMind 推出可以生成视频片段的 DVD-GAN 模型。 聊天机器人 ChatGPT 的爆火开启了内容生成新纪元。此后，图像生成 Midjourney、 DALL·E 等，视频生成 Pika、Sora 等迅速崛起。2023 年，OpenAI 推出 GPTs 模 型，在自然语言生成领域展现了其非凡的能力。目前图片的生成与编辑、智慧搜 索为热度较高的 AI 产品，文本生成视频产品热度飙升。

AIGC 正在深刻地改变各行各业的运作方式，为各行各业提升效率和降低成本的 关键技术。跨模态生成 AIGC 正在被广泛应用于营销、传媒、医疗、金融等各个 行业。《华盛顿邮报》采用写稿软件 Heliograf 自动生成新闻报道，利用 AIGC 技 术自动生成关于体育赛事的报道；谷歌 Deep Dream 项目通过 AIGC 创造出独特 的视觉艺术作品，让观众对艺术有全新理解和体验；Coursera 整合 ChatGPT 推出 AI 助手 Coursera Coach，既可以回答学生的问题并梳理重点内容又可以辅助老师 制作课件；AIGC 还助力亚马逊等电商进行营销素材与商品文案生成、建设智能 换装用场景等。

AIGC 赛道火热，玩家纷纷入局促进行业创新。2023 年 H1，全球 AIGC 行业的 融资总额达1066.56亿元，多家公司纷纷入场AIGC赛道。国外：除了谷歌、NVIDIA、 微软和 Facebook 等传统大厂外，多家 AIGC 企业如 OpenAI、Anthropic、MosaicML 以及 Inflection AI 等获巨额融资，其中 2023 年 OpenAI 累计融资金额高达 719.3 亿元人民币。国内：自 2023 年 8 月，文心一言、讯飞星火、百川智能等 11 个 AI 大模型首次通过备案以来，已陆续有几十家科技企业的大模型获批上线，可 实现商业化应用，其中既包括清华智谱 AI 和商汤等专业的开发大模型的厂商， 也包括蚂蚁集团、京东、抖音等商业科技巨头。

（2）产品革新助力 AI Movies 时代近在咫尺

百舸争流，AI 生成视频领域爆款产品相继出世。2023 年是 AI 视频取得突破的一 年，从质量从参差不齐的图片拼接短视频到动图生成再到视频产出精良的 Gen-2、 Pika 1.0 以及 2024 年 Sora 问世，AI 生成视频领域完成了快速升级。相较于市场 上的其他产品，Sora 结合了 Transformer 和 Diffusion 模型，在时长、分辨率和逼 真程度等方面取得了颠覆性进展，可以实现文生视频、图像和视频编辑以及文生 图的跨模态工作。随后，由 Lightricks 推出的 LTX Studio 在实现文生视频的同时 提供可视化专业视频控制台，进一步改善用户体验。

跨模态视频生成有望实现应用端普及，加速步入 AI Movies 时代。国内外多部作 品引入 AIGC 技术，缩短制作时间的同时降低了影视的制作成本，AI Movies 时 代近在咫尺。其中斩获奥斯卡金像奖的《瞬息全宇宙》的视效团队便是在 AI 技 术的协助下，仅靠 5 人就完成了后期制作；当地时间 2024 年 3 月 6 日，由 50 名 AI 艺术家历时 3 个月分段创作的全球首部完全 AI 生成的长电影终结者 2 翻拍版 《Our T2 Remake》于洛杉矶首映，AI 赋予了个人创作自己的史诗级故事的能力。 在国内，由中国传媒大学出品的 AIGC 创作动画短片《龙门（Dragon Gate）》获 第三届巴西 Tietê国际电影奖实验短片单元最佳影片提名。由博主“AI 疯人院”发 布的 AI 生成《西游记》动画短片，视频长约近 4 分钟，画面精良。

（3）大模型赋能影视制作，AI 影片落地触手可及

文生视频爆火，AI 影片风行一时。如前文所述，完全利用 AI 创作的影片《Our T2 Remake》已证明了 AI 生成史诗级长作品的能力，新一代文生视频工具的推出更 进一步刷新了使用者对 AI 的认知。Open AI 旗下大模型 Sora 使“一句话生成视 频”成为可能，Sora 可以生成包含多角色、多动作与复杂的情节背景的 60 秒长 的模拟现实视频，其仿真现实能力进一步提升。而 Sora 的竞争对手 Pika 则从配 音的角度出发，于 3 月 12 日推出 Sound Effects 功能，提供了无缝音效集成的解 决方案。此前的文生视频模型仅能生成默片，其背景音效需要制作者单独制作并 整合，成片流程相对繁琐，但 Pika 的影视配音功能则解决了这一问题，其可以 根据用户的要求生成对应的声音，也可以自动根据视频内容配音，另辟蹊径地提 升了 AI 创作效率。 跟进布局文生视频，AI 本土化风雨兼程。早在 2019 年，央视网已在 AIGC 领域 布局，并于近日发布《AI 我中华》视频，以高质量的图像与各有特色的风格， 构建了一幅 AI 版的“千里江山图”，描绘了中国神州大地景象，视频背后虚拟数 字人小 C 与“智策”大模型也使视频增色颇多。此外，阿里推出的 Emote PortraitAlive 音视频扩散模型、华为与 Pika 合资成立的“G!lab 电影工业化实验室”、首 部“全流程 AI 生产”的短剧《白狐》等诸多进展也体现着我国对 AI 视频制作 的密切关注与持续发力。

3、IP 重要性凸显，人人都是导演的时代有望来临

随着 OpenAI 发布文生视频模型 Sora，影视行业可能出现颠覆性革新。2024 年 2 月 23 日，中国首部文生视频 AI 系列动画片《千秋诗颂》启播暨总台人工智能 工作室揭牌仪式在京举行，《千秋诗颂》自 2 月 26 日起在 CCTV-1 综合频道第一 动画乐园栏目及央视频客户端播出，会上亦宣布“央视听媒体大模型”研发共同 体成立。2 月 29 日上影集团在上海影城 SHO 发布“iNEW 新战略”，回应 Sora 引发的强劲 AI 新浪潮。先导项目“上影 AI 电影马拉松大赛”也在发布会现场宣 布启动，该项目将在全球范围内挖掘和培养“影视+AI”“IP+AI”方向的国际化 创作者。尽管目前 Sora 等模型仍无法独立创作影视作品，但文生视频模型能够 简化创作流程，加速制作影视作品和相关衍生内容的制作，从而提升 IP 变现能 力。

文生视频模型直接作用于短视频领域，进一步降低了影视创作门槛。短视频平台博主往往面临创作难题，通常情况下他们需要在网上寻找图片和相关视频片段来 适配内容，Sora 等文生视频模型的引入可以帮助短视频创作者更好的发挥他们 的创作热情，以更加生动和视觉化的形式将自己的创意变为现实。从长期来看， 伴随着 Sora 等文生视频模型的快速推广，与视频号、抖音等应用的深度整合， 整个短视频内容生产端将迎来新的浪潮，IP 的优势也将进一步放大。IP 资源持 有方可以利用自身积累庞大的粉丝群体，激励内容丰富的衍生作品创作，形成快 速迭代。如果作品经受住市场的考验，IP 持有方可以对该衍生作品方向加大投入， 利用 Sora 快速制作动画或电视剧，播放后按照收入进一步分成。

三、影片储备丰富，AI 助力 IP 变现渠道拓展

1、项目储备充足，题材丰富观众期待值高

影片储备充足，题材种类多样。根据光线传媒投资者互动平台信息，光线传媒 2024 年将上映多部真人电影，如《扫黑·决不放弃》（原名《扫黑·拨云见日》）、 《透明侠侣》《草木人间》《她的小梨涡》等；动画电影方面，影史动画票房冠军 《哪吒之魔童降世》续作《哪吒之魔童闹海》、光线动画出品的中国神话宇宙系 列作品《小倩》均有望上映，观众期待值较高。半年报显示，光线传媒拥有丰富 的推进中项目，题材涉猎广泛，会根据市场及审批情况安排合适的上映档期。

2、动画厂牌双线推进，神话宇宙未来可期

“彩条屋”与“光线动画”双线推进，动画产能逐步提升。2015 年，公司成立 彩条屋影业，正式发力动漫产业赛道；2022 年，公司成立新动画电影厂牌——光 线动画，开始布局“中国神话宇宙”体系。公司目前已经具备每年 2-3 部电影的 生产能力，由于 AI 等技术的帮助，未来有机会达到每年 4-5 部的制作规模。公 司预计从 2025 年开始每年都会有神话宇宙系列的作品上映，进一步凸显神话宇 宙 IP 的长期价值。 以高品质动画电影核心，彩条屋业务覆盖动漫全产业链。近年来彩条屋投资了 20 余家动漫公司，积累深厚的制作资源。首先，动画不受制于系列电影核心演员 档期及合同问题，续集制作及相关宇宙更易推动，光线传媒目前已完成封神宇宙 的《哪吒》和《姜子牙》、《大护法》姊妹片《妙先生》，《哪吒之魔童闹海》与《小 倩》待上映，《大鱼海棠 2》与《姜子牙 2》则正在制作中；作品及原创动画形象 著作权归属明晰且更易进行IP衍生品开发，有利于影视公司实现“票房+衍生品” 的多轮次收入；其次，竞争者相对较少，彩条屋具有细分领域的绝对优势，《哪 吒》、《姜子牙》分别居国产动画电影票房一、四位，《哪吒之魔童降世》先后打 破了中国市场最高观影人次、单日排片纪录、单日票房占比纪录等多项纪录，总 票房高达 50.35 亿元，成为电影市场的现象级影片，彩条屋旗下作品在国产动漫 票房前十中囊括三席。

细化业务发展方向，光线动画主攻“中国神话宇宙”。作为光线传媒旗下专注于 动画电影全流程的内部制作团队，光线动画志在将一流的原创内容，制作成国际 水准的电影作品。光线动画的团队成员一部分是创意和开发人员，他们在过去几 年的时间里，梳理了各种神话传说故事、文学作品、人物等等，构建了一个中国 神话宇宙的世界观，正在开发一系列的动画电影；另一部分团队成员是制作人员， 公司预计团队组建完成后会成为一个每年生产 1~2 部动画电影的动画制作团队， 其为完全归属于公司内部的团队，目前正在协助中国神话宇宙的开发和制作。光 线动画的首部作品《小倩》预计于 2024 年上映（非中国神话宇宙作品），中国神 话宇宙的第一部作品计划于 2025 年上映。当前公司计划首先打造单一的英雄形 象，待英雄形象达到 3 至 4 个时才会考虑形象的集结，鉴于中国神话宇宙的项目 储备较为丰富，中国神话宇宙 IP 的丰富性与可拓展性大有可为。

3、AI 技术日新月异，助力 IP 变现渠道拓展

IP“一意多用”实现良性循环。光线传媒的 IP 多来源于自有动画、动漫等，著 作权归属明晰且可以衍生发展成为影视剧、音乐、游戏、综艺等一系列的文化创 意产品，实现“票房+衍生品”的多轮次收入。持续多部成功产品的推出也进一 步形成公司形象 IP、产品 IP、品牌 IP 三大层次的 IP 积累。 从上游来看，2019 年公司推出漫画平台一本漫画，从动漫产业内容源头入手进 行 IP 培育积累，借由《哪吒》官方外传漫画《敖丙传》、《妙先生》的前传漫画 《妙先生之彼岸花》等提高平台知名度，不断孵化新 IP。 从中游来看，光线作为制作发行方，基于已有 IP 实现高票房收益进一步提升 IP 影响力。 从下游来看，光线授权 IP 可授权代理公司、衍生品开发公司，以《哪吒之魔童 降世》系列衍生品为例，系列手办、玩偶、徽章等衍生产品，众筹金额达 1467.8 万元，销售额超 1800 万。 自有 IP 积累深厚，产品衍生不断推进。从 2015 年《西游记之大圣归来》票房火 爆后，公司深耕中国神话，不断孵化自有 IP，《哪吒之魔童降世》突破中国动画 电影票房纪录，《姜子牙》票房也突破 15 亿。公司逐步打造封神宇宙，多部大火 产品续集待播，电影衍生漫画以及漫画 IP 衍生电影电视剧均在规划制作中。

AI 加成下，产品衍生有望进一步多元化。借助元宇宙新概念以及技术提升，光 线曾在借《姜子牙》上映之际推出由大圣、姜子牙、哪吒和敖丙四个动画角色组成的虚拟艺人组合“神仙天团”。伴随着文生视频模型 Sora 等技术的全新迭代， 未来将有望进一步增加原有 IP 的衍生，进一步丰富虚拟人物 IP 形象，业内一些 创新性的探索（传统 IP《西游记》与 AI 技术结合制作的《猴王问世》以其独特 的视觉效果带来全新体验）也有望提供更多灵感。例如可以后续围绕大热的形象 IP 等开发短视频或电影，将形象及人设授权给 AI 内容生成方，运营 AI 角色号， 实现 AI 虚拟角色聊天功能，乃至制作互动剧游。

4、数次推出里程碑式作品，综合实力强劲

多次推出里程碑式作品，人才识别、人才培养、剧本创造、影片制作能力、宣发 能力强劲。公司曾经多次推出打破国内记录的里程碑式作品，如《人再囧途之泰 囧》和《哪吒之魔童降世》等。 《人再囧途之泰囧》于 2012 年 12 月 12 日上映，由光线传媒主投主控，彼时在 内地票房最高纪录 13.39 亿元由《阿凡达》保持，凭借票房跻身“10 亿俱乐部” 的只有《变形金刚 3》（2011 年上映，票房 10.70 亿）、《阿凡达》（2010 年 上映，票房 13.39 亿元）等好莱坞头部大片 ，《泰囧》上映 21 天后，累计票房 破 10 亿元、观影人数破 3100 万，创下当时国产片累计票房、观影人数最高纪 录。这里程碑式的结果对彼时的国产电影市场无疑是一剂巨大的强心针。《泰囧》 的成功不仅与几位主创出色的表现有密不可分的关系，还与光线给予的宣发支持 有关，电影在全国 1200 个地面频道和地铁公交等户外渠道投放的视频资源投放 成本由于光线的多年积累得以大幅压缩。

《哪吒之魔童降世》于 2019 年 7 月 26 日上映，由光线传媒主投主控，累计票 房 50.35 亿元，总观影人次 1.41 亿，票房仅次于 2017 年 7 月上映的《战狼 2》 （56.94 亿元），打破中国影视国产动画片票房记录，豆瓣评分 8.4。本片的导 演饺子在毕业后花了 3 年多的时间制作了 16 分钟的动画《打，打个大西瓜》， 2009 年 09 月入围第 2 届葡萄牙动画影展，荣获第 26 届德国柏林国际短片电影 节国际竞赛单元评委会特别奖等等。在小有名气后，彩条屋找到饺子希望可以合 作，并且给予了较高的创作自由度，经历了 66 版的剧本迭代，场景设计、人物 设计、分镜头、建模等等均有严格的细节把控，最终推出了这部优秀的作品。 归纳可知，徐峥和饺子两位青年导演在当时并无自己导演的高票房代表作，但是 在光线传媒的慧眼识珠下得到发掘，不仅成功推出了个人作品，还借助光线传媒 的宣发优势取得了优异的票房成绩，在电影史上刻画下了浓墨重彩的一笔。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）