2024年宁德时代研究报告：锂电行业技术持续领先，积极出海开拓新市场

全球最大动力电池生产商

宁德时代成立于 2011 年，2012 年至 2015 年间，ATL 子公司宁德新能源持有宁德时 代 15%的股权。根据 ATL 母公司 TDK 的战略调整，ATL 从 2015 年开始逐步退出新能 源汽车动力电池业务。2015 年 10 月，宁德新能源将所持宁德时代 15%的股权转让 给了宁波联创。动力电池方面，公司先后与宝马、宇通、上汽、戴姆勒、丰田、特 斯拉进行合作进入供应链，逐步成为动力电池巨头。2015 年公司收购广东邦普，布 局资源回收。储能方面，公司于 2020 年与国家电网合作参与储能电站建设。2022 年间接持股洛阳钼业，布局上游资源，公司积极布局海外业务，供应链布局全球， 已在海内外建立了十三大生产基地。

公司股权集中，截至 2023 年 10 月 30 日，最大股东厦门瑞庭投资有限公司持股比 例为 23.31%，实控人为曾毓群与李平。曾毓群通过直接和间接持股方式合计持有 公司控股股东厦门瑞庭投资 100%股权；李平直接持有公司 4.58%的股份，两人为 一致行动人。公司前十大股东合计持股比例达到 59.29%。

公司 2022 年实现营业收入 3285.9 亿元，同比增长 152%，2022 年实现归母净利润 307.3 亿元，同比+93%。2022 年公司毛利率为 20.25%，同比减少 6.0pct。 截至 2023 年 9 月 30 日，公司收入 2946.7 亿元，同比增长 40%，归母净利润为 311.4 亿元，同比增速为77%，扣费净利润269.8亿元，同比增长68%；毛利率为21.92%。

公司营收和毛利大增主要受益于新能源车业务的快速增长，公司动力电池产品具有 产品竞争力和规模优势，在初期产业链存在配套设施不完善、关键资源供应不足情 况下利用资本市场股权投资，快速打通上下游产业链，形成了产业集群合作。

受益于规模效应和现金流优势，三费率持续优化，同时公司研发投入持续增长， 2022 年研发人员数达到 16322 人，申请专利数 6583 件，同时推进重点实验室建设 和丰富的科研项目，保障了在行业内的技术领先。

主要业务介绍

电池系统

公司动力电池产品包括电芯、模组/电箱及电池包。在乘用车应用领域，形 成包括高能量密度的三元高镍电池、三元高压中镍电池以及高性价比的磷 酸铁锂电池等在内的产品系列，覆盖 BEV、PHEV、HEV 等不同细分市场。同 时也可应用于电动自行车、电动摩托车等二轮车领域，电动重卡、电动轻卡 等物流车领域。

公司动力电池研发能力体现在：单体电芯能量密度、电池包设计和电能系统 储存效率方面的革新，实现整车超长续航；通过快充技术、智能化电池管理 系统提升充电效率和电池寿命；产品设计化繁从简，优化工艺流程，提升动 力电池产线效率。

在 2019—2022 年期间，宁德时代共开工 16 个项目，主要建设内容基本是动 力电池及储能电池生产线，其独资项目累计产能约 1079GWh，合资项目累计产能约 104.6GWh。宁德时代已经在全球布局 13 个动力电池生产基地，其中 国内有 11 个动力电池生产基地，国外则有 2 个生产基地，布局完善。

伴随着新能源车渗透率不断提升，与宁德时代合作的主机厂客户的增加， 覆盖了如 Model 3，Model Y,AION Y,极氪 001 等走量热销车型。2022 年公 司动力电池出货量达到 270GWh ，同比增长 135% ，市占率达到 39.1%.SNEResearch 发布的数据显示，动力电池装机量达到 191.6GWh，同 比增长 92.6%，市占率达到 37%。宁德时代动力电池装车量连续六年居于全 球第一。

2020 年宁德时代最大客户为蔚来汽车，配套 3.10GWh，占比 10%；第二大客 户为宇通客车，配套 2.69GWh，占比 8.53%；第三大客户为小鹏汽车，配套 1.77gwh，占比 5.44%；特斯拉、理想、吉利、长城分列 4-8 位。 2021 年特斯拉产能扩张，model3 产量大增，特斯拉购买宁德时代电芯的总 采购金额约为 130 亿元宁德时代磷酸铁锂装机量增长迅速，特斯拉配套装 机量 13.91gwh，占比 19%，蔚来汽车配套 6.36GWh，占比 8.6%；小鹏汽车 位列装机第三，配套 5.49GWh，占比 7.4%；上汽、理想、吉利、一汽分占 4-8 位。

22 年宁德时代最大客户仍为特斯拉，配套 22.58GWh，占比 18%，第二大客 户变为吉利汽车，配套 13.07GWh，占比 10.40%，第三大客户为蔚来汽车， 配套 8.65GWh，占比 6.89%，广汽、上汽大众、理想、长安分列 4-8 位。 截至 23 年 1H，宁德为特斯拉配套装机量 15.1GWh，占比 23.0%，第二大客 户为吉利汽车 6.4GWh，占 9.8%；第三大客户为理想汽车 5.8GWh，占比 8.9%；广汽、蔚来、华晨宝马分列 4-7 位。 客户来源丰富，toc端市场占比提升，且集中度不高，结构优质，使宁德时 代掌握一定的议价能力，对主机厂的解决方案多元有利于改进研发技术， 优化产品设计，不断扩大领先优势。

动力电池系统为宁德时代的第一大业务，2022 年实现营业收入 2365.93 亿 元，同比增加 158.6%，占总营收的 72%。由新能源车需求提升主导的产业 规模扩大，一方面促进公司业务规模快速提升，同时越来越多的玩家进入 动力电池领域。电池价格下降、原材料涨价是导致业务毛利率下滑的重要 因素，2018 年到 2022 年毛利率从 34.1%下降至 17.2%。

到 2022 年年底，宁德时代已有电池产能 390GWh，同比增长 129%，全年电 池产量为 325GWh，同比增长 100.2%。产能利用率为 83.4%。还有 152GWh 在 建产能将于未来两年陆续投产。电池销量 289GWh，同比增长 116.6%，库存 量 70GWh，同比增长 75.2%。

2019 年全球动力电池集中度大幅提升，宁德时代不断提升中国市场地位， 全球市占率从 2015 年的 14.9%提升至 27.7%。

2020 年全球动力电池在电动汽车上的装机量达 137GWh，同比增长 17%。宁 德时代占全部市场份额的 25.92%，LG 新能源装机量位居全球第二，市场份 额为 24.88%，宁德时代与 LG 新能源的装机量与其他电池制造商的差距正在 扩大。

21 年全球动力电池市场演变为中、韩对决，市场竞争格局进一步变化，中 国企业优势不断扩大，宁德时代国内市场和海外市场均获得快速扩张。 2022 年全球电池进入格局重组期，欧系车企供应链开放，同时谋求掌握电 池生产的能力，美系车企合资绑定日韩电池，日韩车企优先合作本土企 业，宁德时代资源-材料-CTP/CTC垂直布局最为完善，一体化优势将最先在新势力与自主品牌供应链中快速放大，全球市占率接近 40%。

材料创新

在 2022 年锂价居高不下的行情下，动力电池头部企业积极探索替代技术路 线，钠离子电池资源分布广泛、提炼简单等优势逐渐凸显产业化进程提速， 2021 年，动力电池头部企业宁德时代发布第一代钠离子电池，相比于锂离子 电池，虽然钠离子电池能量密度目前处于劣势，但在功率密度、宽温和循环 寿命等方面具有独特优势，2023 年形成基本产业链。 在正极材料方面，宁德时代采用了克容量较高的普鲁士白材料，创新性地对 材料体相结构进行电荷重排，解决了普鲁士白在循环过程中容量快速衰减这 一核心难题。在负极材料方面，宁德时代开发了具有独特孔隙结构的硬碳材 料，其具有克容量高、易脱嵌、优循环的特性。基于材料体系的一系列突 破，宁德时代研发的第一代钠离子电池具备高能量密度、高倍率充电、优异 的热稳定性、良好的低温性能与高集成效率等优势。其电芯单体能量密度高 达 160Wh/kg；常温下充电 15 分钟，电量可达 80%以上；在-20°C 低温环境 中，也拥有 90%以上的放电保持率；系统集成效率可达 80%以上；热稳定性 远超国家强标的安全要求。

宁德时代钠离子电池将搭载于奇瑞汽车新能源品牌 iCAR 的首款新车，宁德 时代通过 AB 电池系统集成技术，实现钠锂混搭，能够提高电池系统的能量 密度，使钠离子电池的应用有望扩展到 500 公里续航车型。

结构创新

宁德时代于 23 年 3 月发布第三代 CTP 电池——麒麟电池。相比前两代 CTP 技 术，麒麟电池完全取消模组形态设计，并通过冷却结构上的优化，使得电池 安全性、寿命、快充性能以及比能量密度进一步提升。可实现整车超过 1000 公里续航；同时，采用了全球首创的电芯大面冷却技术，可支持 5 分钟快速 热启动及 10 分钟快充。 麒麟电池的体积利用率突破了 72%，配用三元电芯能量密度可达 255Wh/kg， 磷酸铁锂电池系统能量密度可达 160Wh/kg，电池包集成度为全球最高。在相 同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量，相比 4680 大圆柱 型电池系统可以提升 13%。

相较于传统“电芯-模组-电池包”三级结构，CTP 技术省去或减少了模组组 装环节，将电芯直接集成至更大的模组或电池包，最终达到提高系统层级能 量密度、降低成本的目的。麒麟电池完全取消模组形态布局，开创性地将横 纵梁、水冷板与隔热垫合三为一，集成为多功能弹性夹层，将电芯组成一体 化能量单元，不仅具备支撑、水冷、隔热、缓冲四大功能，也极大地提升了 电池系统集成效率。

宁德时代麒麟电池将落地极氪品牌及 AITO 问界系列新车型，并与两家汽车 品牌签署了 5 年长期战略合作协议。理想 MEGA 车型也将配备峰值 5C 麒麟电 池，计划实现 12 分钟充电 500 公里的充电效率。随着规模效应，麒麟电池降 本，性能提升显著，铁锂、高镍三元材料与麒麟电池的组合将进一步提升宁 德时代动力电池的竞争力。

宁德时代在 8 月 16 日发布的全球首款磷酸铁锂 4C 超充电池新品，该款电池 能够做到充电 10 分钟，续航 400 公里，拥有 700 公里超长续航能力，且能够 实现全温域快充。 10 月 16 日，宁德时代神行超充电池首发落地奇瑞星途星纪元，神行超充电 池将在今年年底实现量产，搭载该款电池的车型将于 2024 年一季度正式上 市。神行超充电池车型同步推广至海外，开拓欧洲、中东、东盟、北美市 场。 神行超充电池与长安、奇瑞、哪吒等签署合作协议，磷酸铁锂 4C 超充电池 搭载车型价格下放，面临更大的搭载市场，预计24年产能将快速爬坡放量。

动力电池扩产情况

2023 年前三季度我国锂电池出货量为 605GWh,同比增长 34%，其中动力电池 出货量为 445GWh，同比增长 35%，由于去年已形成较大基数，今年前三季度 增速较上年同期大幅下滑。今年前三季度中国新能源车出货量增速为 37.5%，动力电池出货量增速低于新能源车销量增速主要受到：插电混动新 能源汽车占比增长，高锂盐价格下动力电池产品存货大增，23 年存在的锂电 池消纳量达到 130-150GWh。

为抢占全球市场份额，越来越多企业将目光投向远慢于中国新能源汽车产业 发展节奏的欧洲、北美、东南亚，积极拓展国际市场。海关数据显示， 2017～2020 年中国动力电池出口额以每年 20％～35％的速度稳步增长，到 2022 年出口金额达 3426.56 亿元，迎来了 86.7%的爆发式增长。 进入 2023 年，据中国汽车动力电池产业创新联盟数据，1-5 月我国动力电池 企业电池累计出口达 45.9GWh。其中三元电池累计出口 32.8GWh，占总出口 71.4%；磷酸铁锂电池累计出口 13.0GWh，占总出口 28.4%。

伴随着全球锂电池需求旺盛，预计中国锂电池出货量和出口金额将保持高 增，预计 2023 年中国锂电池出货量将超过 860GWh,同比增长超过 35%，2027 年中国锂电池出货量将超过 2TWh，近五年 CAGR 超过 27%。 预计 2023 年中国锂电池出口金额将超过 5000 亿元，同比增长超过 45%.2027 年中国锂电池出口金额将超过 1 万亿元，近五年 CAGR 超过 24%。

2023 年上半年，至少有 8 家中国动力电池制造企业出海投建新的生产基地， 新增产能超 200GWh，中国动力电池正在加速迈入全球化发展新阶段。 同时，为培育本土本土动力电池企业，欧美国家保护主义有所抬头。欧洲明 确设定了锂、镍、钴、石墨、锰等战略原材料的本土产能目标，并且在补 贴、贸易等环节，也都设置了本地化的要求。欧洲全体议会投票通过了欧盟 新电池法规，成为了全球首个针对电池全生命周期阶段进行规范的法律文 件。明确在欧销售动力电池企业，需提供电池碳足迹声明和标签、设定最低 回收率及材料回收目标、提供电池二维码和数字护照。

2022 年美国出台的《反通胀法案》要求电动汽车必须满足“电池中一定价值 量占比的关键矿物需来自于美国或美国自贸协定国家”，“电池中在北美制 造或组装的电池组件大于一定占比”这两项条件，才有资格获得每辆车 7500 美元的税收抵免，只满足其中一项可获得 3750 美元税收抵免。 伴随法规生效，我国动力电池企业若要在欧美市场销售电池，将受到更严格 的环境和审查要求。

2018 年宁德时代于德国图林根州建立起第一座海外工厂生产锂离子电池电 芯，目前一期 14GWh 产能正式实现投产，约为每年 3000 万枚汽车电池，主要 为宝马配套，足以为约 35 万辆搭载 40 KWh 电池的电动汽车提供动力。23 年 将在其新的德国电池工厂安装 6 条电池生产线，并希望在 6 月份前将产能由 一期的 14GWh 提升至 24GWh，从而满足日渐高涨的市场需求。第二座海外工 厂位于匈牙利德布勒森于 2022 年 9 月启动，规划产能 100GWh。2023 年以技 术伙伴参与福特出资 35 亿美元投建的磷酸铁锂电池工厂，预计于 2026 年投 产，年产能约 100GWh。

新能源车产销预测

新能源乘用车方面，2023 年继续保持高于行业的增速，但由于渗透率的不断 提高，新能源增速同比 2022 年有所放缓。据中汽协数据，2023 年 1-11 月， 我国新能源车累计零售销量达到 680.9 万台，同比+35.2%，批发销量为 777.7 万辆，同比+35.5%。2023 年 1-11 月新能源车渗透率达到 34%。 由于整体经济复苏较缓，新上市车型明显增加，2023 年下半年整体市场竞争 加剧。而各个厂商基于 22 年乐观预期制定了较为激销量目标，且为争夺市 占率和消费者心智，下半年厂家开始降价促销。预计这一态势将在 2024 年 延续，随着小米和华为的加入乘用车市场竞争将更加剧烈。

2024 年随着经济的逐步转好，预计 2024 年整体乘用车批发销量初步增长 2%- 5%，以目前趋势观察预计 2023 年乘用车批发销量将达到 2550 万辆，同比小 幅增长，2024 年将延续此趋势，预计 2024 年全年批发销量在 2600-2677 万 辆之间。其中新能源乘用车销量占比将继续上升，但由于整体销量占比已经 提升制 35%左右，销量增速将面临压力。但我们依然认为新能源市占比将会 提升至 40%左右，预计批发销量为 1040-1070 万辆。乘用车主要增量将来自 新能源车。伴随着混动技术、增程技术的发展，纯电车销量比例将有所下 降。

出口方面，2023 年中国已超过德国跃升为全球第一大汽车出口国。预计 23 年全年出口为 350 万辆，同比增长 59%。出口的大幅增长主要得益于国内自 主品牌的日益强大，并且依托于国内高效的劳动力和完整的产业链，新能源 汽车制造优势明显。因此伴随着新能源乘用车销量的提高，中国出口也将大 幅增长。预计 2023 中国的初拥有望突破 500 万辆。

在新能源市场的领先和汽车产业链成本的优势下，中国汽车在世界市场上逐 步展现足够的竞争力。出口销量逐年高速增长，已成为世界第一大汽车出口 国。分地区来看，亚洲及欧洲是中国主要的出口地区，从动力形式来看，燃 油车依然是出口销量主力，但近 3 年新能源车增速明显高于燃油车。从海外 品牌进入中国历史来看，普经过三个阶段：1 整车出口，2 合资建厂，3 建立 全产业链，针对当地做本土化开发。中国车企大概率将延续这一进程，越来 越多的整车厂正在步入第二阶段，上汽、长城、吉利、比亚迪等车厂目前都 在规划自己的整车工厂。特别是吉利与小鹏目前都通过技术授权的方式，实 现了对海外的技术输出。

储能电池系统

储能电池产品可为太阳能或风能发电提供储能配套，提高可再生能源发电比 例，也可应用在输配电和用电领域，包括工业企业储能、商业楼宇及数据中 心储能、充电站储能、通信基站后备电池、家用储能等场景。 宁德时代自主研发的安全、高效、经济的电化学储能系统，广泛适配发电、 电网和用电领域，助力优化能源结构、强化电力系统安全、降低能源使用成 本。

基于储能的应用场景，开发储能专用电芯：宁德时代电芯方案包括 20Ah,26Ah,280Ah,100Ah-3U LFP 为主，外供主力产品 280Ah 铁锂电芯循环寿 命达 8000 次，具有能量密度高，成本低、安全性佳等优点。

结合智能液冷控温技术、高成组 CTP 技术、无热扩散技术，推出了具备高充 放电效率、长寿命、高集成和高安全特点的户外系统 EnerOne 以及针对全气 候场景的 EnerC 等产品，可提供从电芯部件到完整储能电池系统的全系列产 品。 液冷解决方案：宁德时代液冷解决方案选用热稳定性高的磷酸铁锂电芯，最 长循环受命达 12000 次，一体化高效液冷提升防护等级，使用年限长。采用 优化了电芯成组结构和导电连接结构，同时在设计和制造过程采用更加模块 化和标准化的设计，具有高安全，长寿命，高集成的特点。

23 年宁德时代发布了 EnerD 系列产品采用了其储能专用 314Ah 电芯，并配备 CTP 液冷 3.0 高效成组技术，实现 20 尺单舱电量从 3.354MWh 提升至 5.0MWh，相比于上一代产品，全新 EnerD 系列液冷储能预制舱的占地面积节 约 20%以上，施工工程量减少 15%，调试运维成本下降 10%，并且在能量密度 和性能方面也得到显著提升。23 年 12 月底，宁德时代开启 530Ah 储能大电 芯的量产准备和储能系统集成产能的建设准备。

电源侧、输配电侧储能方案：宁德时代通过高功率电池，模块化设计，安全 快速充放电，采用方形铝壳电芯，使方案拥有优秀热性能、长寿命和高安全 性。配合风光储联合监控系统状态，自主运行，跟踪计划调度，提高并网友 好性，电池系统快速响应调频指令优化发电的出力曲线，减少弃风弃光，提 供系统惯量及调频调峰等功能，提高可再生能源发电占比，优化能源结构。

用户侧储能方案：储能系统为用户提供削峰填谷模式和稳定的电源质量管 理。宁德时代电化学储能产品已成功应用于大型工商业与住宅领域，并扩展 至通信基站备电、UPS 备电、岛屿微网、光储充检智能充电站等新兴应用。

储能市场的电池销量增长迅猛，从 2021 年的 44GWh 增长到 2022 年的 122GWh，涨幅高达 175%。2022 年，宁德时代、比亚迪、亿纬锂能占据全球 储能电池市场前三。储能电池销量超过 5GWh 的中国电池企业还有瑞浦兰 钧、鹏辉、国轩高科。 国内储能市场，受益于各地可再生能源配置储能政策，储能需求快速增长， 进一步带动了中国电池制造商在 2022 年的储能销售业绩表现。根据储能与 电力市场的统计，2022 年中国储能市场全年并网项目总规模达到 7.76GW/16.43GWh，与 2021 年全年 2.4GW/4.9GWh 的投运规模相比，同比增 长达 235%(按容量规模比较)。预计 23 年-25 年国内市场将继续保持强劲增 长势头，23 年新增装机规模有望再增长 128%，达到 17.7GW/41.1GWh。 在订单方面，今年以来宁德时代海内外市场订单不断。据不完全统计，累计 中标/签约储能订单已近 100GWh（含电池）。其中国内包括与海博思创、中 广核、中国华电等签约/中标，海外市场包括与西澳大利亚州政府、EES Europe 欧洲展企业、美国 HGP 等签约订单近 50GWh。 成立至今，宁德时代已在全球交付超过 200 个大型储能项目，服务网点覆盖 城市超 200 家，网点数量突破 350 个。

从需求来看，23 年中、美、欧陆续宣布加大可再生能源建设，未来 3 年中、 美仍是全球表前储能最主要市场。 美国市场区域电网高度分散和独立，设施老旧，对于储能需求增加，短期装 机增速受限于并网困难、劳动力短缺以及供应链等因素。中国受益于技术创 新与持续降本，锂电储能度电成本逼近抽水蓄能，应用规模将持续扩大。 东南亚、中东、南亚、澳洲、南非、南美等地受双碳战略及区域能源结构影 响，表前储能需求也在持续增长。 受新能源装机高速增长、电力交易模式发展、原材料成本下降、顶层政策引 领等多种因素影响，全球新型储能市场规模快速发展，TrendForce 预计 24 年全球储能新增装机有望达 71GW/167GWh，同比增长 36%/43%。

自 2022 年起，中国已成为全球最大的储能市场。当前，中国工商储、大储 需求正在加速释放，占比稳步提升。TrendForce 预计，2024 年中国储能新 增装机有望达 29.2GW/66.3GMh，同比增加约 46%/50%，整体保特高速增长。 工商储方面，随着电改逐步推进，峰谷电价差持续拉大，工商业户主用电需 求稳定且量大，部署储能具备较高经济性，工商储将有望放量。大储方面， 大储装机迫切性已逐步提高，以独立储能和独立共享储能为主的电网侧储能 需求将在大储类别中占主导地位。户储短期内仍难见增量涌现。

BloombergNEF 预计全球新增储能装机容量有望在 2023 年创下纪录，随后直 至 2030 年将以 27%的复合年增长率增长，其中 2030 年年新增装机容量达 110GW/372GWh，是 2023 年预期数字的 2.6 倍。亚太地区在储能装机容量方 面保持领先，2030 年将占新增装机容量的近一半（47%）。中国之所以领 先，很大程度上是因为自上而下强制性要求大型风电和光伏配建储能。到 2030 年欧洲、中东和非洲地区(EMEA)占年度储能部署规模（以 GW 计）的 24%。美洲落后于其他地区，2030 年将占到部署容量的 18%。美国储能部署 活动的地理分布和范围扩大，这表明它已成为美国各公用事业公司脱碳战略 的主流来源。

从国内来看伴随着新能源设备装机步入高峰期，我国储能装机份额增长主要 依靠发电测实现，预计 2023 年实现发电测装机量 25.4GWh,同比增长 131%， 25 年实现发电测装机量 97.0GWh，显著改善发电测消纳状况。电网测实现发 电测装机量 2.6GWh,同比增长 57.4%，25 年实现电网测装机量 3.8GWh。预计 2023 年实现用户测装机量 1.1GWh,同比增长 173%，25 年实现用户测装机量 2.7GWh。 当前我国户用储能产品主要市场集中在欧、美、日、澳四个地区，近两年一 些发展中地区如南非、东南亚、中东等地由于电力设施脆弱，存在备电刚 需，配合柴发和光伏实现电力自发自用，这些地区储能市场需求正在快速崛 起。2022 年全球家庭新增装机量达到 15.6GWh，同比增长 136.4%，，预计 2025 年全球家庭新增装机量将达到 52.6GWh，2030 年达到 172.7GWh，户储 产品出海面临巨大机遇。

相较动力电池，储能电池对于价格波动敏感，近年以来，储能系统加权中标 价格下行，由 1 月的 1.47 元/Wh 降至 12 月的 0.86 元/Wh，短期很难直接和 客户谈判要求涨价，所以储能系统业务的毛利率下降的较为严重，2022 年储 能系统的毛利率为 17%，同比降低了 11.51 个百分点，降幅超过其他业务。

宁德时代全球储能电池出货量市占率达到 43.4%，较去年同期提升 5.1 个百 分点，连续 2 年排名全球第一，宁德时代 22 年储能出货达 53GWh,同比增长 212%，2022 年储能电池收入 449.8 亿元，同比增长 230.15%。

23 年前三季度中国储能锂电池出货量为 127GWh，同比增长 44%，第三季度储 能锂电池出货量为 40GWh，环比下降超 10%，我国储能系统集成商现有产能 232GWh，规划总产能超 845GWh，出货量下降主要受到：美国电力储能推迟装 机，海外市场需求减少，锂价波动剧烈，下游客户下单更加慎重。 1）表前储能并网缓慢：我国储能锂电池出口占比高，但海外多国表前储能 项目延期。以美国为例，由于美国公用事业级储能项目建设方分摊成本较 高，加之流程繁琐，并网规则尚未完全建立，导致延期项目高企，英国、爱 尔兰等同样存在类似问题。 2）户储需求放缓，库存高企：欧洲等地电价相较 2022 年处于低位，再加上 美国今年多次加息，户储经济性有所下降，影响市场需求增长。这导致渠道 商积压较多，从开年至今处于持续去库存状态。 3）碳酸锂波动影响下游采购：碳酸锂价格从年初以来整体呈大幅下降趋 势，在降价潮下，业主、集成商亦有观望情绪，为减少损失下单更加谨慎。

储能领域竞争加剧：2024 年储能企业将迎来新一轮洗牌，储能技术加速迭 代。从 2023 年以来，宁德时代的新品发布加速技术进步。 新品领域，EnerC Plus、EnerD 均为是 2023 年出现的储能系统新品；发布全 球首个零辅源光储融合解决方案，通过自研的光储变流器，配合高温电芯技 术和先进的自加热技术，宁德时代零辅源光储融合解决方案摆脱了传统储能 解决方案对冷却系统及其辅助电源的依赖，光与储实时联动，实现毫秒级功 率控制响应，同时充放电效率提升 10%。 电芯领域，宁德时代宣布 306Ah、314Ah 等的量产下线，还在年底释放出 530Ah 储能电芯的量产准备。超大电芯领域各家产品发布密集，海辰储能已 经在年底推出了 1130Ah 的长时储能专用电芯；亿纬储能 Mr.BIG 达 628Ah。 天合储能、蜂巢能能源等在内的企业也释放了在 500Ah+储能电芯的产品布局 信号。高电芯容量会使装备内部温度或将超过 800℃，这意味着 500Ah+电芯 或将面临更大安全隐忧，储能电芯领域的基于安全、寿命、容量的竞速或将 进一步延续。宁德时代在储能系统集成环节的频繁布局使公司对于储能系统 集成商，特别是大规模采购宁德时代电芯的储能系统集成商也可能构成直接 竞争。

电池材料及回收

电池材料

公司电池材料产品包括生产动力电池、储能电池所需的部分主要原材料。通 过回收方式，对废旧电池中的镍、钴、锰、锂等金属材料及其他材料通过加 工、提纯、合成等工艺，生产锂电池生产所需的三元前驱体、碳酸锂等材 料，并将收集后的铜、铝等金属材料回收利用，使电池生产所需的关键金属 资源实现有效循环利用。通过自建、参股、合资、收购等多种方式参与锂、 镍、钴、磷等电池矿产资源及相关产品的投资、建设及运营。 2022 年宁德时代电池材料及回收业务营收为 260.32 亿元，占总营收比重为 7.9%，同比增长 94.7%，毛利率为 21.2%。2023 年上半年，宁德时代电池材 料及回收业务的营业收入 126.8 亿元，同比增长 6.41%，毛利率为 16.9%。

2013 年，宁德时代收购邦普循环切入动力电池回收赛道。目前有广东佛山、 湖南长沙、宁德屏南、宁德福鼎、印尼莫罗瓦利、印尼纬达贝、湖北宜昌 7 个生产基地。 宁德时代旗下湖南邦普循环科技有限公司和湖南邦普汽车循环有限公司已分 别于第一批和第四批获得“白名单”资质，两家公司合计具备 10 万吨/年以 上动力电池回收利用产能。

依托子公司广东邦普，宁德时代打造“电池生产→使用→梯次利用→回收与 资源再生”的生态闭环；同时，宁德时代与欧洲本地供应商达成战略合作， 聚焦正极活性材料及电池回收领域，推动宁德时代在欧洲的本土化进程。

宁德时代已成为全球最大的电动汽车电池回收商，能回收超过 99%的镍、钴 和锰，以及 90%以上的锂。未来宁德时代将利用退役电池中的材料来满足很 大一部分市场需求。

据测算，我国动力电池回收实际市场规模 2022 年预计约为 146 亿元，至 2030 年理论可达 1406 亿元，锂电回收整体市场规模 2022 年预计约为 314 亿元，至 2030 年理论可达 2351 亿元。 预计全球 2025 年锂离子电池回收市场规模将达到 64.12 万吨吨，预测期间 年复合增长率（CAGR）为 26.57%。

电池矿产资源

2022 年宁德时代电池矿产资源实现营收 45 亿元，实现利润 1 亿元，毛利率 在 17%，营收占比 1.37%，同比增长 116.08%。2023 年上半年实现营收 28.5 亿元，同比增长 79.6%，毛利率 11.9%，较去年同期减少 8.2%。

除锂矿资源外，宁德时代在镍、钴等锂电池关键矿产资源方面也均有海外布 局。早在 2018 年 4 月，宁德时代就曾投资 1500 万加元参股北美镍业，持股 比例为 25.38%。2021 年 4 月，宁德时代间接控股公司邦普时代与洛阳钼业全 资子公司洛钼控股签订合作协议。邦普时代将斥资 1.375 亿美元，获得洛钼 控股全资子公司香港 KFM 控股有限公司 25%股权。

其他业务

公司的其他业务收入主要是研发服务、材料销售及废料销售。其中材料销 售、废料销售收入占比近 9 成。废料销售收入与生产量相关，技术相关收入 包括技术授权及研发服务收入，技术授权收入目前相对稳定，研发服务收入 取决于具体项目情况。2022 年宁德时代其他业务 164.8 亿元，占营收比重为 5.02%，同比增长 68.4%。毛利率达 74%。

碳酸锂价格及定价模式

2021 年-2022 年碳酸锂现货价格经历了快速上涨，刺激全球矿商增设矿场， 澳洲锂矿巨头 Pilbara Minerals、全球最大锂矿商 Albemarle，大陆天齐锂 业（Tianqi Lithium）等均有新规划产能。2022 年 11 月碳酸锂价格达到每 吨人民币近 60 万元，创下历史新高纪录，约是 2021 年初价格的逾 12 倍。其 后碳酸锂价格进入下跌周期。截至 1 月 30 日，电池级碳酸锂现货价格收报 91,400 元/吨，从最高点跌去近 85%，从 7 月 30 万元/吨的阶段性高位跌去近 70%。碳酸锂期货 LC2401 在 1 月 30 日收盘价为 10.1 万元/吨，自首日上市 21.5 万元/吨跌去近 50%。

期货价格与现货价格变化随着时间推移价差缩小明显，期货价格引导功能明 显。锂电产业链上下游对价格走向共识，上游端惜售、投机炒作、挺价行为 减少，交易模式也发生变化，企业对库存策略，市场预期的判断显得尤为重 要。锂电厂商先前受到的高库存，价格传导导致的减值弊端将得以解决，稳 定利润预期。 预计碳酸锂价格长期趋势下跌，短期出现波动。目前市场处于产能过剩，供 大于求的阶段。上游资源端受到库存增加，供给增加，投资者炒作情绪减弱 等因素影响，行业加速出清。

锂电材料出货情况汇总

近年来国内锂电池产业链维持较快增长，增速较上年同期大幅下降锂电中游 材料企业资源集中度提高，正经历资本融资减少，新产能扩张减缓的局面， 行业经历出清，目前中游材料处于盈利底部，预计 24 年下半年行业将迎来 修复。

正极

2022 年，中国锂离子电池正极材料出货量为 194.7 万吨，同比大幅增长 77.97%。其中磷酸铁锂正极材料出货量 114.2 万吨，同比增长 150.99%，在 整个正极材料中的市场份额已经上升到 58.65%；三元材料总体出货量为 65.8 万吨，同比增长 55.92%；而锰酸锂材料和钴酸锂材料却出现了同比较 大幅度的下滑。 23 年前三季度中国正极材料出货量为 182 万吨，同比增长 40%。磷酸铁锂出 货 120 万吨，同比增长 64%；三元材料出货 48.7 万吨，同比增长 6%；钴酸 锂材料出货 6 万吨，同比增长 1.7%；锰酸锂材料出货 7.5 万吨，同比增长 50%。磷酸铁锂电池出货量增长迅速，占比超过 70%，带动磷酸铁锂正极材料 出货量爬升，从三季度数据来看，9 月三元锂电池出货量增长带动三元正极 材料占比回升。

负极

2022 年全球负极材料出货量达到 155.6 万吨，同比增长 71.9%，其中中国负 极材料出货量同比增长 84.0%达到 143.3 万吨，同比增速创历史新高。从负 极材料出货结构来看，人造石墨占比相比 2021 年有所提升。随着在建产能 的逐步释放，行业总体将呈现供过于求的局面，其中部分省市已经通过能耗 双控等措施暂停石墨化和负极材料项目的审批，从而抑制行业过快无序扩 张。23 年前三季度中国负极材料出货量为 119 万吨，同比增长 25%，其中人 造石墨材料出货达到 105.8 万吨，同比增长 29%；天然石墨材料 13.9 万吨， 同比增长 1%。

电解液

2022 年，全球锂离子电池电解液出货量突破百万吨，达到 104.3 万吨，同比 增长 70.4%。中国电解液出货量同比增长 75.7%，达到 89.1 万吨，在全球电 解液中的占比增长至 85.4%。23 年前三季度中国电解液出货量达到 78.6 万 吨，同比增长超 40%。

隔膜

2022 年，中国锂离子电池隔膜出货量同比增长 65.3%，达到 133.2 亿平米， 其中湿法隔膜出货量突破 100 亿平米，达到 104.8 亿平米，干法隔膜出货量 达到 28.4 亿平米。EVTank 在白皮书中表示，2022 年全球锂离子电池隔膜出 货量已经突破 160 亿平米，中国隔膜企业出货量的全球占比在 2022 年已经突 破 80%。从中国的主要隔膜企业来看，上海恩捷以接近 40%的市场份额排名 第一，其次为星源材质，两家隔膜企业的合计市场份额超过 50%。23 年前三 季度中国锂电隔膜出货量达到 120 亿平，同比增长 30%。干法隔膜出货 33 亿 平，同比增长 55%。湿法隔膜出货 87 亿平，同比增长 31%。储能市场增长是 干法隔膜出货增长的重要原因。

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