2024年检测检验 行业机会挖掘

检测行业产业链：上游议价能力较弱，下游对价格敏感度较低

检测行业的产业链上游为检测仪器设备制造，中游是检测及相关延伸服务，下游则广泛涉及国民经济各个行业。  按市场主体分类，检测机构可以分为：政府检测机构、企业内部检测机构、第三方检测机构，其中，全球检测市场中第三方检测机构市占 率约45%。  根据BV公告，检测检验认证环节在产品总价值量中占比约为0.1%-0.8%，相较于价格，下游客户对品牌、公信力以及服务能力更为关注。

检测检验认证服务覆盖产品全生命周期，需求来源广泛

核心驱动：1）需求增长（检测产品增加、检测化率提升）；2）政策驱动（质量强国、产业升级）。  检测作为鉴定品质的手段，从设计-研发-采购-生产-贸易-零售，需求贯穿于产品生命周期的每一个环节。从检测需求的主体来看，既有企业 本身对仪表设备计量校准，产品质量内控监测的第一方需求；也有企业向上游公司采购零部件时，产生的第二方验收试验需求。最后是企业 为提升自己产品的竞争力，满足客户对产品质量、健康、安全、环保等方面的要求，聘请具有市场公信力的第三方检测机构出具独立、客观 检测报告的第三方需求。

展望2024：预计我国名义GDP增速有望实现5.8%

参考浙商证券《2024年宏观年度展望：破局，突围》，预计我国名义GDP增速小幅上升，有望实现5.8%。 “预计我国名义GDP增速小幅上升，2024年名义GDP增速有望实现5.8%。从价的角度看，随着CPI和PPI的触底回升， GDP平减指数大概率边际提升。从量的角度看，考虑到逆周期政策渐次加码，实际GDP增速也将逐步向潜在增速中枢收 敛。整体看，我国经济已于2023年三季度末进入到补库存周期，存货净增加或成为基本面边际改善的来源之一。2023年 9月规模以上工业企业产成品存货同比增长3.1%，较前值2.4%有所回升，后续工业稳增长政策是影响当前及明年库存补 库节奏的重要变量。我们预计，2024年四个季度的名义GDP增速分别为5.3%、6.0%、6.0%和5.8%。“

“产业政策着力工业稳增长。2023年以来，工业面临利润增速承压、需求修复不足、生产增速放缓的三重压力较为突 出，工业成为经济增长能否趋稳的关键点。我们认为，在从国际收支到稳定经济增长的过程中，2024年产业政策仍将侧 重工业稳增长发力，以十大重点行业为抓手，从供需两端助力工业增速恢复向好。2023年三季度，工信部会同有关部门 制定了10个重点行业稳增长工作方案，对2023年与2024年钢铁、有色、石化、化工、建材、机械、汽车、电力装备、 轻工业、电子信息制造业的工业增加值增速、营收、销量等目标有较清晰的指引及相关配套政策支持。“ 检测检验行业下游覆盖国民经济各行各业，行业增速与GDP增速正相关，具有“GDP+“属性。

行业增速高于GDP增速，预计“十四五”期间检测行业增速约为10%

全球市场：2018-2021年CAGR=10.2%。根据国家认监委数据统计，全球检验检测认证行业的市场规模从2018年的1750亿欧元增长至2021年的2342亿欧元，对应人民 币市场规模超1.7万亿元，2018-2021年CAGR=10.2%，约为同期全球GDP年均复合增速的2倍（同期全球GDP CAGR=5.4%）。  中国市场：2018-2021年CAGR=14.5%，高于全球增速。根据谱尼测试招股说明书和认监委统计数据，我国检验检测认证市场从2018年的2810亿元增长至2021年4090 亿元，2018-2021年CAGR=14.5%，约为同期国内GDP年均复合增速的1.8倍（同期国内GDP年均复合增速8.3%）。2022年我国检验检测认证市场规模4276亿元，同 比增长4.5%，2022年GDP增速为3%。 

预计“十四五”期间检测行业增速约为10%。根据央行发布 的《“十四五”期间我国潜在产出和增长动力的测算研究》论文，预计“十四五”期间（2021-2025年）， 我国潜在产出增速将保持在5.0%-5.7%之间，我们预计“十四五”期间检测行业增速约为10%。

竞争格局：“小散弱”为行业主要现状，集约化发展势头强劲

全球市场看，领先的国际检测机构市场占有率集中在1%-5%之间。2021年全球前四大检测机构依次为Eurofins、SGS、BV、Intertek，市占率分别 为2.9%、2.8%、2.1%和1.4%，CR4仅9.2%，国内龙头华测检测在全球市场占比仅为0.2%；  2022年，国内市场外资检测机构占比高达6.3%，内资机构中，龙头华测检测市占率为1.2%，谱尼测试、广电计量、国检集团、苏试试验分别为 0.88%、0.61%、0.57%，0.42%。

国内集约化发展势头强劲，规模以上检测机构数量和营业收入占比均提升。2022年，全国规模以上检验检测机构达到7088家，同比增长 1.0%，营收3364.31亿元，同比增长4.2%。规模以上检验检测机构数量仅占全行业13.43%，但营收占比高达78.68%。2019-2022年，在机 构数量和营收层面都表现出集约化发展趋势。  国内机构国际竞争力与海外龙头差距较大。根据《2022年全国检验检测服务业统计报告》，从服务半径来看，73.69%的检验检测机构仅在 本省区域内提供检验检测服务，“本地化”色彩仍占主流。检验检测业务范围涉及境内外的检验检测机构仅318家，国内检验检测机构走出 国门仍然任重道远，需进一步提升自身的国际竞争力、品牌知名度、公信力。

短中期：前瞻布局，关注新兴领域

检验检测认证行业下游细分领域众多，新兴领域占比不断提升且增速高于传统领域，具备传统竞争优势的企业在开拓新兴领域仍具优势。  新兴领域占比持续提升，增速高于传统领域。根据《2022年全国检验检测服务业统计报告》，新兴领域（包括电子电器、机械（包含汽车）、材 料测试、医学、 电力（包含核电）等）实现营收830.47亿元，占行业总收入比重为19.46%，同比增长12.57%，高于行业平均增速8个百分点。  传统领域占行业总收入的比重呈现下降趋势，由2016年的47.1%下降到2022年的38.36%。传统领域〔包括建筑工程、建筑材料、环境与环保（不 包括环境监测）、食品、机动车检验、农产品林业渔业牧业〕2022年共实现收入1640.37亿元，同比增长2%。

传统领域：第三次土壤普查已全面铺开，龙头有望充分受益

第三次全国土壤普查时间周期为2022-2025年，2023-2024年正式执行，需求释放在即。  土壤普查的具体实施流程包含开展试点、外业调查与采样、室内测试化验和数据核验与分析。其中采样点分表层样点和剖面点两种类型。  表层样点检测对应市场空间为57亿元。  单价：通过对不同地区的招标项目分析，平均每个样点的检测单价为2802元。  数量：根据国务院第三次全国土壤普查领导小组办公室发布的《第三次全国土壤普查技术规程》，表层样点布设以县级或省级行政区为样点布设 基本行政单元，耕地和园地按1公里×1公里规划1个样点，林地、草地、盐碱地按4公里×4公里即 16 平方公里规划一个样点，保守估计全国约 有188.5万个采样点。

剖面样点检测：对应市场空间约为13亿元 单个剖面样点需要多个样品，根据部分公开数据的地区信息（如表所示），单个样点所需的样品数量约为4个，单个样品的检测 均价为5390元/个，则每个剖面点检测费用约为21560元，根据《第三次全国土壤普查技术规程》，全国预设剖面采样点6万个， 假设单点检测费用为21000元  表层样点+剖面样点检测环节合计市场规模约70亿元。

新能源汽车电动化智能化升级加速，检测需求景气持续

我国汽车检测市场规模持续提升。汽车检测是刚性需求，根据华经产业研究院统计数据显示，我国汽车检测市场规模持续扩 大， 2020 年达到 371 亿元，同比增长 9.4%。  国内新能源汽车渗透率上升至 25.6%，电动化、智能化升级新增检测项目创造了增量检测业务。根据汽车工业协会统计数据， 2022 年我国新能源汽车产量达 704 万辆，同比增长 99%，市场占有率达 25.6%，高于上年 12.1 个百分点。新能源汽车出 现了大量传统燃油车上不搭载的新零件，如动力电池、车载充电模块和电机控制器等，因此在新能源汽车检测层面需新增动 力电池系统检测、电磁兼容性测试、电机及控制器检测、充电系统测试等项目，新增的检测项目创造了大量检测业务增量。 

新能源汽车行业竞争加剧，车型迭代加速，研发端试验服务需求高增。根据高工锂电统计数据，2021年新能源汽车公告车 型3213款，同比增长17%。随着行业竞争加剧，新车型研发周期缩短，研发端验证分析相关的检测需求有望保持快速增长。

预计国内集成电路验证分析市场2025年超600亿元

集成电路专业分工趋势持续加强，第三方检测助力设计环节验证与分析。我国集成电路验证与分析行业2021年市场规模316亿元，2025年市场规模超600亿元，年均复合增速达20%。

长期视角：他山之石，打造一站式综合性检测服务平台是王道

SGS：全世界最大的检验检测机构，业务范围涵盖工业与环境、自然资 源板块、健康和营养以及咨询等；  Eurofins：在食品、生物制药、环境等检测领域具备国际领先地位，近 年来向规模更大、增长更快的临床诊断市场布局发展。  BV：在全球覆盖建筑工程、农产品和大宗商品，工业服务，消费品、资 质认证船舶和海上设施等领域；

关键指标：管理效率、盈利能力、成长潜力；外延并购

针对检测检验行业的特点以及参考国际先进检测龙头企业的发展运营经验，我们认为判断一家检测公司成长性主要通过内 生+外延两个维度以下关键指标： • 内生增长：核心在于扩张和管理 1）管理效率：结合第三方检测机构在业务运营方面的特点，我们采用应收账款周转率，固定资产周转率，固定资产创收创利， 人均创收创利水平这四个指标来判断企业的管理效率。 2）盈利能力：我们采用毛利率、净利率、ROE、ROIC四个指标来衡量检测机构的市场地位，费用控制水平。 3）成长潜力：采用货币资金/总资产比率、资产负债率衡量检测机构扩张的子弹和加杠杆的空间，资本开支/收入是先行指标。 • 外延并购：内生增长的有力补充，由“小散弱”的行业特征决定，密切跟踪个股并购和整合进展。

管理效率：人效和实验室利用率是检测企业经营发展的关键

检测检验企业技术密集，人员密集，重资产的商业模式，决定了公司的人效和实验室利用率是企业经营发展的关键。  根据业务结构的差异，检测检验企业可分为化学检测和物理检测，化学检测过程中人的影响更关键，物理检测则更依赖设备。

盈利能力：国内检测企业净利率优于海外企业，ROE较低

针对检测企业的盈利能力，我们主要采用毛利率、净利率、ROE、ROIC四个指标来衡量。

成长潜力：加杠杆空间和扩张的子弹，资本开支/收入是先行指标

国内检测公司的货币资金/总资产比率均值略高于海外检测机构。2022年，国内主要公司的货币资金/总资产比率均值为17.8%，国外龙头公司 的货币资金/总资产比率均值为15%；  国内检测公司的资产负债率水平显著低于海外检测机构。2022年，国内主要公司的资产负债率均值为34.9%，国外龙头公司的资产负债率均值 为69.5%。

重资产模式，前期需要投入大量资本用于采购设备、建设场地、培训技术人员，资本开支较大，因此，资本开支/收入指标可用来判断检测检 测企业的实验室扩张水平。  对比：2018-2022年，国内综合性检测公司资本开支/收入均值约17%，而海外龙头已进入稳态运营，资本开支/收入均值约5%。

投资建议

短期扰动不改检测行业长坡厚雪本质，随着经济复苏、制造业景气改善，预计外部阶段性影响逐步减弱，看 好行业持续稳健增长。  检测检验行业下游分散，结构性增长大于周期性增长。短中期关注新兴领域，长期持续看好综合性检测龙头。 • 短中期：1）关注需求端、政策端催化，前瞻布局：传统领域：关注2024年环境板块第三次土壤普查逐步放 量；新兴领域：聚焦新能源汽车、半导体、高端装备研发、双碳等领域检测需求释放。2）经营层面：重点关 注第三方检测企业资本开支、扩产节奏和管理效率提升。 

长期：参考海外全球龙头，打造综合性一站式的平台公司为王道。看好综合性检测龙头，覆盖行业广泛，受 个别领域短期需求波动影响小。 • 关键指标：检测企业的发展核心在于新领域拓展和管理效率提升，扩大下游覆盖广度和深度。 1）内生：管 理效率、盈利能力、成长潜力；2）外延：内生增长的有力补充，密切跟踪企业收并购和整合进展。  推荐综合性检测龙头华测检测、环境与可靠性试验龙头苏试试验、新能源车动力总成测试龙头华依科技，在 用车检测龙头安车检测，看好谱尼测试、广电计量、国检集团、东华测试等。

华测检测：检测龙头持续提质增效，布局战略赛道“二次创业”

1. 国内综合性第三方检测龙头，深耕检测行业20年，精益管理夯实发展基础 （1）公司是国内综合性第三方检测龙头。2009年上市以后不断拓展业务范围，”多领域多地域“布局，目前已形成生命科学检测、工业品测试、贸易保障、消费品测试和医 药医学服务五大业务板块。 （2）自2018年推行精益管理以来，大幅提升了运营效率，利润增速远超营收增速，盈利能力持续提升。

2.超预期因素：短期受益全国第三次土壤普查，布局新能源、半导体、医药医学等战略赛道培育中长期增长点 短期：第三次全国土壤普查将于2023-2024年全面铺开，预计检测环节市场空间约70亿元，公司已有25地实验室入围公示名单，15地实验室被授予农业农村部耕地质量标准化 验室，有望充分受益。当前各地招标时间存在差异，进度稍有滞后。由于检测机构与采样机构独立且农田采样有窗口期，公司承接的测试工作或集中到第四季度和2024年， 三普测试业务有望逐步放量增长。 中长期：1）新能源汽车 ：新能源汽车市场高景气，公司加大产能投资和新网点架设。车载电子产品实验室重点关注新能源电控和智能网联汽车领域，公司新能源汽车电子已 获得多家知名OEM的认可和诸多头部客户订单。 2）半导体：收购蔚思博，完善半导体检测领域布局，整合进展符合预期。蔚思博在合肥、上海、中国台湾等地均有实验室网 络布局，拥有专业团队及尖端设备，在行业内位居前列且拥有较强的竞争优势。 3）医药医学：公司预计将在医药医学领域进行10年以上持续投入和发展。短期受外部市场阶 段性变化、医学感染类需求下降等影响短期承压，后续有望通过加强能力建设，加大对业绩的贡献。

3. 有别于市场的认知 市场认为：公司结束“跑马圈地”，进入精耕细作阶段后，未来业绩增速放缓。 我们认为：（1）检测行业增长确定性较高、行业天花板高。公司作为综合性检测龙头，业务覆盖全面，受个别领域短期需求波动影响有限。生命科学板块的环境检测业务 2024年有望受益全国第三次土壤普查逐步放量。双碳、计量等细分领域快速增长。（2）公司前瞻性布局新能源、半导体、布局医药医学领域，培育中长期增长点，未来业绩 有望保持稳健增长。

苏试试验：试验设备+服务一体化，集成电路检测等打开成长空间

1.环境与可靠性试验：下游高景气，产能处于爬坡+扩张期，业绩增长具持续性 公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑曲线两端，龙头优势凸显，下游行业以技术密集型为主，对产 品的环境可靠性要求提高、技术迭代升级驱动试验需求高增。 （1）环试设备：预计2021年，我国环试试验设备市场规模接近190亿元，2019-2021年年均复合增速10%，预计保持稳健增长。 （2）环试服务：预计2021年我国环境与可靠性试验服务市场规模超170亿元，2016-2018年年均复合增速为20%，高于环试设备行业。公司多次募 集资金完善国内实验室网络，募投项目2023-2024年达产或处于新一轮爬坡期。2022年12月新增募集资金项目，加码布局新能源车、5G等高景气赛 道，收入有望持续释放。 （3）集成电路检测：2021年，我国集成电路验证与分析市场规模316亿元，受益集成电路国产专业分工趋势持续强化、技术升级与国产替代提速， 芯片设计环节占比提升，预计2026年将达到796亿元，年均复合增速20%。集成电路验证分析技术壁垒高，宜特作为行业龙头之一，增资3.8亿元扩 充产能，预计23年12月逐步投产贡献业绩增量。

2. 有别于市场的认知 市场认为：目前公司估值已处于合理范围。 我们认为：（1）公司是我国环境与可靠性试验设备与服务龙头，在电子电器、航空航天领域龙头优势突出，具高壁垒和稀缺性。 （2）公司不断优化业务结构，业务向高毛利的试验服务转移，多次募资完善实验室网络建设，并横向拓宽下游服务范围，加码布局新能源、集成电 路验证分析和5G等新兴赛道。目前处于爬坡和产能继续扩张期，2023-2025年进入收获期，成长确定性强，估值应当值得更高的溢价，当前估值具 吸引力。

 

编辑：520中国