2023年煤炭行业2024年度策略：价居长协之上，量随价而波动

2023回顾：供需逐渐平衡，价格高位回落

供给|国内煤炭产量继续增长，但增速渐放缓

原煤产量：1-10月，全国原煤产量累计完成38.29亿吨，同比增长3.1%。其中10月份，全国原煤产量完成3.89亿吨，同比增长3.83%。截至11月23日，11月，中国煤炭运销协会重点监测煤炭企业完成销量1.7亿吨，环比减少3.0%，同比增加1.5%。

供给|保供常态化，先进产能快速释放

各省2023年煤炭产量目标：根据各省2023年政府工作报告以及国民经济和社会发展计划，2023年山西省煤炭目标产量为13.65亿吨，内蒙古12.5亿吨，陕西省7.5亿吨，贵州省1.45亿吨，宁夏1亿吨。新疆注重提高煤炭供给保障能力，加快推进“疆煤外运”北、中、南通道扩能改造，力争“疆煤外运”8800万吨。 根据各省产量目标，2023年山西、内蒙古、陕西合计煤炭产量目标为33.7亿吨。按照山西、内蒙古、陕西前10个月产量年化，全年分别完成产量13.5、12.0、7.6亿吨，预计仅陕西完成目标产量，整体增产难度较大。 如果按照前10月平均日产1260万吨，预计全年煤炭产量46.0亿吨，同比增长2.3%；如果按照1-10月煤炭产量增速3.1%，全年煤炭产量约46.4亿吨。

供给|重点煤矿销量同比增长,动力煤增加较多，焦煤下降

中国煤炭运销协会数据，年初至11月23日，重点监测20家煤炭企业销量为24.4亿吨，同比增加1.2亿吨，增长5.5%。其中，7大动力煤企业销量为19.1亿吨，同比增长8.9%；9大焦煤企业销量为3.1亿吨，同比减少6.7%；4大无烟煤企业销量为2.2亿吨，同比减少0.4%。

供给|从蒙古国进口增长，焦煤占比下降

分国别看：蒙煤占比提升。2022年与2023年前九个月, 印尼、俄罗、斯蒙古均 居我国进口煤来源国前三位，这三个国家占比由2022年的92.0%下降到2023年前 九月的84.4%，其中从印尼进口量占比从58.2%下降到47.5%，俄罗斯占比从 23.2%下降到22.9%，蒙古国从10.6%提升到14.1%。

分煤种看：焦煤占比有所下降。2020年以来，由于澳洲煤进口大幅下降，导致 焦煤进口占比显著下降，但是由于蒙古煤进口的逐渐提升，2022年焦煤进口有 所回升，2023年印尼煤出货存在不确定性、供应偏紧，焦煤占比下滑。2021年2023年前九月，焦煤占比分别为16.9%、21.8、20.9%，动力煤占比分别为83.1%、 78.2%、79.1%。

库存|煤炭库存数据同比大幅增长

全国主要港口：环渤海港口煤炭库存同比增长。截至11月24日，秦皇岛港 煤炭库存为633万吨，周环比、月环比、年同比分别变化0.0%、14.1%、 12.8%；曹妃甸港库存为547万吨，周环比、月环比、年同比分别变化 -3.2%、-4.4%、29.0%。截至11月20日，北港合计3916.6万吨，周环比、 月环比、年同比分别变化0.5%、15.8%、39.4%。 煤炭企业库存：煤炭运销协会重点监测煤炭企业库存同比增长、环比增长。 中国煤炭运销协会数据，截至11月23日，重点监测企业煤炭库存总量（含 港存）2263万吨，比上月同期增加204万吨，增加9.9%；比去年同期减少 5.8万吨，减少0.3%。 全国统调电厂：截止11月16日，存煤20000万吨，比1月初的17500万吨增 加2500万吨、增加14.3%；可用天数33天，比年初的22天多11天。

需求|煤炭消费仍有韧性

2023年1-9月，各行业煤炭消费量均实现正增长。主要原因有基数低、水电低、出口高三个因素支撑。1-9月，全国商品煤消费总量约34.4亿吨，同比增长6.7%。分行业表现看，电力行业增速最快，累计消费20.4亿吨，同比增长10.3%；化工行业维持煤炭消费高增速，累计消费2.5亿吨，同比增长4.4%；钢铁行业累计消费5.2亿吨，同比增长2.4%；建材行业累计消费3.9亿吨，同比增长0%。

动力煤展望：煤价中枢之上，疆煤支撑底部

动力煤|供给增量在新疆，外运量显著增加

储量：新疆作为丝绸之路经济带核心区，是国家重要的能源储备基地。新疆的煤炭资源丰富且分布集中，呈现北富南贫的格局。全区预测资源量为2.19万亿吨，占全国比重的 40.5%；新疆查明资源量居全国第二位。 原煤产量：2022年，新疆原煤产量4.1亿吨，同比增长28.6%，产量位居全国第四。2023年1-10月，新疆原煤产量大幅增长，累计生产原煤3.5亿吨，同比增长6.6%。 “十四五”规划：新疆煤炭产能4.6亿吨/年以上，煤炭产量4亿吨以上。支撑“疆电外送”“疆煤外运”煤制油气战略基地等国家重大战略实施。外运量： 2022年，疆煤外运数量是8677万吨。2023年，新疆表示要推进疆煤外运北、中、南通道扩能提升，力争疆煤外运8800万吨。

动力煤|电力需求韧性强，火电承担调峰重任

全社会用电量同比增长：1-10月，全社会用电量累计76059亿千瓦时，同比增长5.8%。其中10月份，全社会用电量7419亿千瓦时，同比增长8.4%。 火电发电增速前高后低：与社会用电量一致，发电量前低后高。10月份，全国发电量为7044亿千瓦时，同比增长5.2%，较上月下降5.5%，日均发电227.2亿千瓦时。火电增速相对上半年放缓，水电由降转增，风电降幅收窄，核电、太阳能发电保持较快增长。其中，火电同比增长4.0%，增速比上月增加1.7个百分点；水电同比增长21.8%，增速比上月下降17.4个百分点；风电下降13.1%，降幅比上月增加11.5个百分点；核电下降0.2%；太阳能发电增长15.3%。 新能源电力不稳定性需要火电承担调峰任务：风电、太阳能、水电均有不稳定性的特点，火电可以作为调峰电源，容量电价政策出台为火电调峰提供补偿机制。未来火电用煤量随着能源整体需求增长和调峰需求增加仍会增长。

动力煤|价格判断：国际油价70-80美元/桶支撑煤价中枢870元/吨

1.国际油价70-80美元/桶支撑煤价中枢870元/吨。煤制油是替代石油供应的重要选择。煤制油竞争按照2000万t/a炼化一体化项目和100万t/a间接法煤制油项目（陕西未来能源）进行测算。当国际油价为70-80美金，对应秦皇岛煤价807-971元/吨，中枢对应870元/吨。 2.电煤900元/吨附近具有补库需求，且当煤价下跌到900元/吨以下，煤化工利润变好，支撑化工煤采购。

双焦展望：焦煤供应偏稳，焦炭供给收缩

焦煤|钢铁行业出口支撑需求，预计2024年需求整体平稳

钢铁：10月份，生铁、粗钢产量同比下降，钢材、焦炭产量同比均上涨。但从累计数据看，1-10月，生铁、粗钢、钢材均同比增加。根据中国煤炭运销协会数据，1-9月份钢铁行业煤炭消费5.2亿吨，同比增长2.4%。统计局数据显示，10月份，粗钢、钢材产量同比分别-1.8%、+3.0%。 11月中旬，重点监测的50家钢焦企业炼焦煤消耗量461万吨，旬度日均耗煤环比降幅0.3%，同比降幅1.1%。截止11月中旬，重点监测的50家钢焦企业累计消耗炼焦煤1.45亿吨，同比降幅0.4%。 粗钢出口增加：2023年1-9月份，粗钢净出口6551.5万吨，同比增长59.7%。预计2024年，整体需求维持平稳，出口仍是调节供需平衡的重要方式。

焦炭|产能格局有望改善，毛利水平有望回升

焦炭行业已经维持两年低毛利率，毛利有望企稳回升。 2022年，焦煤总体偏强运行，焦煤供应偏紧，价格随之上扬，双焦价差缩小，炼焦利润走低。2023年1-10月，国内炼焦煤供应受安全事故扰动，虽然蒙古和俄罗斯进口炼焦煤稳中有增，但炼焦煤供需仍然偏紧。预计2024年，焦煤进口略有增加，焦炭产能边际下降，预计焦炭毛利企稳回升。 焦炭行业毛利率较低，有望企稳回升：2023年分季度看，Q1、Q2、Q3焦炭行业毛利率分别为4.89%、2.28%、3.50%，同比变化-5.14、-8.02、+0.99个百分点。

整体展望：产量微增，需求韧性

总供给|产量已到平台期，安全高效生产能力接近峰值

考虑现有在产煤矿符合生态环境约束、安全高效集约化生产约束、先进产能等要求的剩余资源量，按照现有技术水平和回采率，产量难以继续增长。 1、黄河流域生态环境约束：我国煤炭开采主要集中在鄂尔多斯盆地，处于黄河中上游地区，煤炭资源丰富，生产潜力较大，但生态环境脆弱，环境保护压力大。大规模的煤炭开采容易造成地表塌陷、开裂，引起地下水位下降，对土壤也造成一定程度的影响。黄河流域生态环境保护是国家战略，区域煤炭生产应与生态环境保护结合。 2.安全生产约束：2023年，我国煤矿安全生产形势基本稳定，但煤矿较大以上事故有所抬头，内蒙古发生了新中国成立以来露天煤矿最大的事故，煤矿生产依然面临事故频发、违法违规生产建设、采掘接续问题突出、灾害治理不达标、安全投入不足等问题，煤矿安全生产形势依然复杂严峻。

报告节选：

编辑：火腿肠