2023年美妆及商业行业2024年策略报告：原料与品牌良性共振，性价比与科学化并行

美护大盘稳健增长，淘系仍占主要地位，抖音快速扩 张

据欧睿咨询数据，2022 年中国美妆个护市场规模为 5318 亿元；其中，护肤市场规模 最大，市场规模达 2763 亿元，该机构预计未来 5 年 CAGR +4%；彩妆市场规模 555 亿元， 并预计未来 5 年 CAGR +5%；香水市场规模 132 亿元，并预计未来 5 年 CAGR +14%。 具体到面部护理，据欧睿咨询数据，2022 年中国乳/霜/精华品类市场规模达 1657 亿 元，该机构预计未来 5 年 CAGR +6%；防晒类目市场规模达 158 亿元，该机构预计未来 5 年 CAGR +7%。其他品类市场规模相对较小，成长速度预计亦较低。

抗老化、色素调控、保湿耐受为化妆品核心功效领域。抗老化化妆品市场规模大，据 欧睿咨询数据，2022 年抗老化化妆品市场规模达 796 亿元，预计未来 5 年 CAGR+12%。 色素调控、保湿耐受次之，以美白精华、敏感肌市场规模为色素调控、强化耐受之代表： 艾瑞咨询预计美白精华 2021 年市场规模达 285 亿元，预计未来 3 年 CAGR +9%；艾瑞咨 询预计敏感肌 2020 年市场规模达 192 亿元，2020~2022 年 CAGR +23%。

在线上渠道中，淘系销售占主导地位，抖音重要性日益提升。据魔镜市场情报及蝉妈 妈数据，2022 年淘系销售占化妆品销售的 76%，处于主导地位。从月度数据来看，除 6 月、11 月大促期间，抖音销售占比持续提升，由 2022 年 1 月 20%提升至 2022 年 12 月 32%，渠道重要性日益提升。

发展趋势：消费趋理性，产品科学化/精细化/场景化

性价比消费趋势明显，中价格带消费占比提升

消费趋于理性，必要需求和高性价比成为最强消费观念。根据德勤《2023 年中国消 费者洞察与市场展望白皮书》，疫情以来场景和需求的减少、叠加经济压力和不确定性增 加，使消费者观念和行为更趋于理性，在消费行为上减少冲动消费，追求产品品质和性价 比。根据德勤调研问卷，41%的受访者认为“购买真实需要的产品”是最符合的三项消费 观念之一，36%的受访者认为“购买真实需要的产品”是最符合的三项消费观念之一，理 性和务实成为主流消费观。

护肤品消费顺应理性化趋势，实际成效成为首要考虑因素。根据库润数据和炼丹炉大 数据联合发布的《疫情中和疫情后的美妆消费变化趋势洞察》，疫情后购买护肤品时消费 者最注重“功效”和“使用效果”，在受访者中分别获得 51.9%和 51.0%的认同占比，较 疫情中分别+2.8ppts 和+1.4ppts；疫情后购买彩妆时消费者最注重“适合的肤质”和“持 妆效果”，在受访者中分别获得 47.0%和 46.4%的认同占比，较疫情中分别+1.1ppts 和 +5.1ppts。理性消费的趋势下消费者更注重产品贴合自身需求，在选购时注重实际成效。

在理性化消费趋势下，天猫平台近年“性价比”价格带销售贡献显著提升，抖音平台 同样集中于中等价格带。从线上销售平台产品价格分布来看，天猫平台 0-200 元价格带销 售占比在近 2年显著下滑，销售贡献由 2021 年的 37%下降至 2023 年的 30%，下滑约 7ppts； 300-500 元价格带产品销售占比则显著提升，由 2021 年的 16%提升至 23%，增长约 8ppts。 抖音平台销售相对集中于 100-300 元价格带，2023 年大促期间销售贡献约 39%。

科学化、精细化，应用场景化

科学化、精细化：提供针对性产品，满足精细化需求

爱美客：推出爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤，针对医美术后修复

2023 年 11 月，爱美客发布三大系列护肤产品爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤，其 中爱芙源定位 2.5mm 修护，拥有 5 款 SKU；嗨体熊猫护肤定位眼部护理，拥有 5 款 SKU； 嗨体护肤定位颈部护理，拥有 4 款 SKU。公司聚焦医美后市场的修复问题，提供更安全、更有效的专研护肤产品。

1）爱芙源定位 2.5mm 修护专家，针对医美术后即刻出现的红肿热痛、长期出现的干 燥、色沉等问题，根据皮损等级，提供分级分阶段科学愈合。据爱美客护肤新品发布会，依据不同医美治疗手段、典型皮损深度，以及是否出血等不同，可将皮损划分为 5 级，爱 芙源主要针对 2~4 级皮损提供分阶段科学专利护理。

爱芙源开发医美术后全套护理产品矩阵，分级分阶段科学愈合。项目当天完成伤口闭 合；术后 2~3 天属于伤口修复起始期，需做好补水保湿；而术后 4~7 天是重要的脱痂周期， 需做好防晒和湿性愈合环境的提供；最后的 8~28 天是重要重塑期，需做好效果维持和加 强。爱芙源产品可实现：1）缩短消费者医美术后不许沾水的时间；2）减轻术后治疗痕迹； 3）缩短术后恢复时间等效果。

2）嗨体熊猫护肤定位眼部护理专家，从求美者眼部需求出发，打造专属于眼部的护 理方案。嗨体熊猫蕴能淡纹日/晚眼霜精准靶向黑眼圈术后的眼周肌肤护理问题，其中日霜 添加小分子量乙酰化 HA、银耳子提取物以及高浓度小果咖啡提取物等，保湿提亮，改善 黑眼圈；晚霜添加乙酰基六肽、高浓度虾青素等，实现高效抗老。

3）嗨体护肤定位颈部护理专家，推出 1+3 全周期颈部护理理念，“1”指嗨体Ⅲ类医 疗器械填充产品的注射，“3”指在术后修复不同阶段，采用械字号敷料、妆字号面膜、妆 字号精华等产品协同增效，涵盖医美及其术后和居家的全场景，实现真正一站式颈部护肤。

贝泰妮：推出贝芙汀，分级定制，精准祛痘

痤疮是一种好发于青春期并主要累及面部的毛囊皮脂腺单位慢性炎症性皮肤病。痤疮 分级是痤疮治疗方案选择及疗效评价的重要依据。根据《中国痤疮治疗指南（2019 修订 版）》（中国痤疮治疗指南专家组），该指南依据皮损性质将痤疮分为 3 度、4 级。

AI 人工智能精准诊断实现痤疮分级。贝泰妮集团旗下新品牌贝芙汀以 AI 人工智能精 准诊断痘痘等级，并提供“护肤品+药品+功效性食品”个性化定制解决方案。贝芙汀品牌 DNA 为“精准、便捷、陪伴”，基于超过 300 万份皮肤图像和文本数据开发，贝芙汀可以 通过 AI 实现精准诊断，消费者只需通过贝芙汀微信小程序拍摄 3 张照片即可实时评估痘 痘情况，同时获得 “妆+药+食”的定制化组合包，最后通过私域医生持续复诊陪伴消费 者的痘痘康复周期。

提供“护肤品+药品+功效性食品”个性化定制解决方案。2023 年 8 月，贝泰妮贝芙 汀新品发布，针对不同痤疮等级推出了净颜白、清肤银、清痘灰和修护蓝系列，主要单品 为点涂凝胶和次抛精华液。同时针对痘肌推出相应的洁面、喷雾、面霜、痘痘贴、面膜等 护肤产品，以及功效性饮料等口服产品。

应用场景化：功效护肤与场景绑定、产品绑定

场景绑定强调护肤品适用于轻医美后的修护和增效，产品更安全、更有效、更快捷， 形态多样化。消费者需求已发生演变，不仅局限于满足快速的医美治疗解决方案，而是寻 求长期的效果维持和愉悦求美体验的复合需求，从场景上体现即为轻医美治疗及术后功效 护肤。此前，轻医美术后护肤典型产品为面贴膜形态的敷料，如可复美“蓝膜”人源化胶 原蛋白敷料。当前，更多品牌布局轻医美术后修护增效，医美场景产品更安全、更有效、 更快捷，形态多样化。 爱美客推出医美术后专研护肤品，打造“医美+护肤”全周期治疗方案。2023 年 11 月，爱美客发布旗下医美术后专研三大系列护肤产品爱芙源、嗨体熊猫护肤、嗨体护肤。 据爱美客护肤新品发布会，医美术后场景专研护肤品相较于一般日常护肤品在研发周期、 功效评价、原料处理以及微生物控制等方面普遍要求更高；配方开发针对受损皮肤状态， 功效更加明确。

贝泰妮旗下新品牌 AOXMED 专妍系列产品定位“为专业美容而生”，针对进行轻医美 项目后的修护促愈、抗衰增效，适用于光电术后 0~28 天；产品矩阵包括密集舒缓修护精 华露（修护金刚）、密集赋活精华面霜（生机霜）、密集赋活多效精华液（超活精萃）、密 集赋活修护精华组合、壳聚糖修护喷雾共 5 款单品。专妍系列核心成分为美雅安缇 MLYAAT-1002®，包含冬虫夏草提取物、丹参根提取物等多种成分，意在光电术后即时使 用作用于表皮、真皮和皮下组织，以期达到损伤修复、胶原新生和改善老化痕迹的作用。 LA MER 浓缩修护精华露主打激光、刷酸等轻医美项目前后的应用场景，项目前三周 使用保持肌肤的强韧稳定，项目后使用可快速修护脆弱肌肤屏障，帮助肌肤恢复稳定状态。

除轻医美术后场景外，随着当代消费者生活方式的愈发多样、作息节奏的变化，熬夜 后护肤、晒后护肤等多样细分日常护肤场景下的需求被广泛提及，部分品牌已对不同细分 护肤场景推出针对性产品和专研成分。BIGDROP 专注于熬夜后护肤细分赛道。水羊股份 BIGDROP 大水滴以科学和品牌文化做支撑，专注于熬夜后护肤细分赛道。公司历经 5 年 自主研发，推出调控昼夜节奏的分子机制专利 Clock-f，主要成分包含酵母糖蛋白氨基酸、 生物节律肽、腺苷，通过提升皮肤 ATP 源头调节皮肤生物节律，调动熬夜肌自身修护力。 品牌针对熬夜生物已推出“22:00”、“00:00”和“03:00”3 大产品系列。

产品绑定始于美容仪（家庭场景/生活美容机构场景/医疗美容机构场景），以“专业美 容仪 X 功效护肤产品”的产品 CP 护肤方案实现 1+1>2 的护肤效果。美容仪器和护肤品品 牌方目前处于“双向奔赴”的阶段：1）由护肤品向美容仪拓展：资生堂玑妍之光高能臻稀 酵母抗初老精华（流光刀精华），搭配光雕射频美容仪（流光刀美容仪）组成流光刀 CP，打 造一站式抗老解决方案，实现紧致提拉效果 1+1>2。花西子母公司浙江宜格集团旗下 OGP 蓝铜胜肽胶原赋能精华液（蓝肽射频精华）是 OGP 智能射频美容仪官配 CP，加乘淡纹紧 致的同时，实现免洗体验，带来高效护肤协同。丸美股份主品牌线下长期覆盖生活美容机构， 同时“小红笔”眼霜、晶致赋颜产品等均涉及美容仪元素，重组胶原蛋白产品线延续或将更 多与医美、生美、家庭美容的仪器使用相结合。2）由仪器向护肤配套产品拓展。 我们认为，无论是在敏感肌抗衰，还是在轻医美术后修护增效维养，当前均有巨大的 市场需求而尚未有品牌真正占领消费者心智；未来2年左右，该领域将是“兵家必争之地”， 医美品牌、美妆品牌、初创企业均有望参加角逐。

成分风口：中国成分迭出，本土原料商与品牌商共振

本土原料商崛起，原料、品牌双向奔赴

探寻优质原料、升级配方，提升产品力。国货美妆公司在研发上通过做基础/前沿研究， 探索皮肤的机理与前沿技术，然后通过探寻优质原料，升级配方，实现原料的作用与皮肤 机理匹配，同时通过评估与检测系统不断验证和优化产品的功效与安全性。

本土原料公司向本土美妆品牌提供优质原料，本土美妆品牌的发展带动本土原料公司 的成长。本土美妆公司过去在寻求好原料的过程中面临多重挑战，本土原料公司成功实现 了以较低价格提供优质原料。 1） 专利/合作/贸易壁垒：海外优质原料通常有一定专利保护期，或因合作或贸易壁垒 无法获得优质原料，例如欧莱雅在 2000 年 12 月申请了有关 C-Glycoside（玻色 因及其类似分子）的合成工艺专利，专利号为 FR2818547（A1），拥有 20 年保 护期限； 2） 原料价格昂贵：受益于本土原料公司成功压低部分原料成本，本土护肤品牌从不 添加或概念性添加到可以实现原料足量添加，有效提升产品力。以肽原料为例， 根据湃肽生物招股说明书，原液产品本土原料公司售价通常为几百元/公斤，国外 同类产品主力价位在数千元/公斤，我们判断本土原料公司原料价格仅为后者的 1/8~1/3。 而得益于本土护肤品牌的快速发展，本土原料企业实现快速成长、扩大影响力，逐步 向国际品牌输出优质原料，例如资生堂、雅诗兰黛等国际美妆龙头。

重组胶原蛋白：技术进步、老品迭代、新品面市

功效性敷料：龙头地位稳固，入局者众

透明质酸是功效性敷料主要成分，重组胶原蛋白在敷料领域渗透率不断提升。根据弗 若斯特沙利文数据（转引自巨子生物招股书），2022 年中国功效性敷料市场规模为 347 亿 元，其中透明质酸成分规模为 153 亿元，占比 44.1%；重组胶原蛋白成分规模为 72 亿元， 占比 20.7%。据其预测，重组胶原蛋白敷料规模到 2027 年有望达 255 亿元，占比达 26%。

巨子生物和敷尔佳分别为重组胶原蛋白敷料和透明质酸敷料龙头。根据各公司公告， 2022 年，巨子生物医用敷料收入达 7.6 亿元，主要以重组胶原蛋白为核心成分；敷尔佳医 用敷料收入达 8.5 亿元，其中以透明质酸为核心成分的白膜和黑膜 2022 年收入达 6.2 亿 元和 2.2 亿元，2022 年推出的医用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白贴收入为 1020 万元。

本土护肤品龙头集中布局重组胶原蛋白械字号敷料。众多护肤品公司和生物制药背景 公司陆续推出了以重组胶原蛋白为核心成分的械字号敷料，例如可复美品牌的经典单品重 组胶原蛋白敷料，敷尔佳和薇诺娜等功效护肤品龙头陆续推出了重组胶原蛋白敷料。重组 胶原蛋白械字号敷料功效大多为促进创面愈合和皮肤修护，单价在 30-40 元/片。

功效性敷料品牌的消费者心智已较稳定，新玩家不断入场但强者恒强。2022 年以来， NMPA 共批复 144 款胶原类 II 类医疗器械敷料；其中，2023 年 70 款，2022 年 74 款。我 们认为，尽管不断有新的 II 类医疗器械敷料获批，但以重组胶原蛋白为核心成分的敷料龙 头品牌在消费者中的心智已经确立，后来者可以械字号产品树立品牌的科技形象、产品力 形象，并获得一定销量，但从份额角度较难进入头部。

妆字号产品：布局高附加值品类，打造心智大单品

巨子生物和丸美股份当前为妆字号重组胶原蛋白产品领先企业。巨子生物旗下可复美 品牌从重组胶原蛋白敷料拓展至妆字号胶原修护系列，已推出了次抛精华、乳、涂抹面膜 等产品；可丽金品牌以重组胶原蛋白为核心原料，已布局较完善的妆字号产品矩阵；丸美 品牌重组双胶原系列已推出次抛精华、水乳、面霜、眼霜和涂抹面膜等产品。

次抛精华为重组胶原蛋白布局者必争品类。巨子生物、丸美股份、锦波生物均布局了 高附加值的精华品类，形态上选择了次抛包装，打造具备心智的大单品。其中可复美品牌 2021 年末推出的肌御修护次抛精华（胶原棒），2022 年已成为品牌第三大单品，我们推测 其 2022 年营业收入超过 2.0 亿元，占比可复美品牌收入在 30%左右。

注射填充材料：各家布局重点，获批产品少，在申在研丰富

胶原蛋白注射填充剂具备大单品特质，可产生数亿元甚至十亿以上单品或系列，是医 美生物材料公司布局的重点。目前锦波生物已获批两张重组胶原蛋白医美针剂注册证， 已 有“薇旖美”、“薇旖美®至真”和注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液三款产品。胶原蛋 白注射后不易吸水位移和变形，效果较为自然，但普遍持续时间较短。

胶原蛋白注射填充产品相对稀缺，2024 年起新产品有望陆续获批。随着技术进步、 工艺创新，以及优质公司布局，未来胶原蛋白注射填充产品有望陆续获批，市场玩家持续 扩容。据国家药监局/美业观察微信公众号/Medactive/药融云数据库/各公司公告/草根调研， 目前共有 11 款重组胶原蛋白注射填充产品处于临床前、临床试验等不同阶段，未来有望 进入国内临床注册：其中，巨子生物的 2 款有望于 2024 年获批，创健医疗的 2 款已处临 床研究阶段。

技术进步：型别拓展，表达体系丰富

XVII 型胶原蛋白：修护基底膜，调节毛囊生长

XVII 型胶原蛋白分别与网丝蛋白（胞内）和层黏连蛋白（胞外）结合，对于表皮细胞 固定在基底膜上具有重要的作用。同时 XVII 胶原蛋白对于真表皮之间的信号通讯，表皮干 细胞的增殖、分化同样具有关键的作用。

XVII 型胶原蛋白与表皮干细胞和皮肤再生：皮肤老化与成体干细胞的自我更新和 功能分化有关，而表皮干细胞生态位和功能的保持与 XVII 型胶原蛋白密切相关。 与下层细胞外基质的黏附被认为是维持表皮干细胞的重要因素，而半桥粒随着年 龄的增长而减少并导致基底细胞出现微分离。目前的研究也表明，半桥粒的不稳 定性是由内在老化和紫外线诱导的光老化引起的基因组不稳定导致 XVII 型胶原 蛋白水解引起的。

XVII 型胶原蛋白与毛囊干细胞和衰老脱发：随着毛囊干细胞的老化，DNA 损伤 反应延长，可激活 ELANE（中性粒细胞弹性蛋白酶：一种存在于中性粒细胞中 的酶，参与免疫反应和炎症过程，能够降解多种蛋白质）导致维持毛囊干细胞的 关键分子胶原蛋白 COL17 的水解流失，从而触发毛囊干细胞的衰老。强制性维 持 COL17 的表达可以抑制毛囊干细胞衰老，从而可以延缓过度脱发。

XVII 型胶原蛋白在伤口修复中的调节：XVII 型胶原蛋白可通过两个方面在伤口修 复中发挥关键作用。一是影响干细胞群体动力学：具有高表达 COL17 的细胞显示出强的增殖能力而非分化能力，这有助于在再上皮化过程中弥补失去的细胞； 二是调节干细胞迁移和增殖。

XVII 型胶原蛋白已逐步应用至生发、抗衰产品。锦波生物、创建医疗、远想生物、美 际生物科技公司旗下品牌陆续推出 XVII 型胶原蛋白产品，产品应用领域广泛。

表达体系多样化，微生物/植物/动物各有所长

重组胶原蛋白表达体系主要包括微生物、动物和植物。目前，表达体系的构建按照宿 主细胞的类别可分为微生物（大肠杆菌/毕赤酵母）、动物（小鼠/幼蚕）、植物（转基因烟 草/转基因玉米）三大不同表达体系，其中微生物表达体系因成本低、生长繁殖快、培养周期短、可操作性强、易于产业化等优势被国内企业广泛选择，同时部分企业也逐步布局开 发如中国仓鼠卵巢（CHO）细胞的动物表达体系。

微生物表达体系的宿主细胞可分为原核生物和真核生物两类，目前国内采用重组法的 企业主要选用大肠杆菌（原核生物）和毕赤酵母（真核生物）。大肠杆菌表达体系的遗传 背景清晰、发酵成本低、生产周期短、效率高，但原核表达缺乏真核翻译后系统，过量表 达动物蛋白的不溶性，发酵表达后纯化困难。毕赤酵母易高细胞密度发酵、不产生内毒素， 因而简化了纯化和灭菌过程，但其以甲醇为诱导物，容易产生细胞毒性。此外枯草芽孢杆 菌、酿酒酵母、甲醇酵母、丝状真菌等也可作为表达体系的宿主细胞，并根据其特性在商 业化程度上各有不同。

动物表达体系的宿主细胞主要有中国仓鼠卵巢（CHO）、转基因小鼠乳腺、人类细胞 系（纤维肉瘤细胞/胚胎肾细胞）等。中国仓鼠卵巢（CHO）细胞是生产蛋白类生物制品 的重要表达系统。CHO 细胞在悬浮培养中具有相对较快的生长速度和较高的蛋白质表达 产量，对蛋白有精准加工、修饰的功能，其表达的蛋白质的生物学活性相对更接近于天然 蛋白，同时整合外源基因后的细胞稳定，重组基因可实现高效扩增和表达，分泌（胞外） 表达也易于分离纯化。 据相关公司公告、微信公众号，国家知识产权局，目前部分企业已布局开发动物细胞 表达体系用于重组胶原蛋白的制备，如①江苏吴中子公司吴中美学与东万生物达成技术合 作，布局 CHO 细胞表达重组胶原蛋白原料；②远想生物旗下品牌伊肤泉产品“胶原小 17” 为动物细胞表达的重组人源化胶原蛋白，浓度达 40mg。

活性肽：中国力量兴起，夯实低成本优势，探索创新

本土活性肽生产企业：规模化生产、低成本优势突出，推动本土品牌商活性肽添加从 0 到 1，从概念添加到足量添加。生物活性肽在护肤品中的添加起源于欧美等发达国家， 原料成本高昂，受专利保护、成本制约等因素，前期中国本土品牌较少添加生物活性肽原 料。本土优秀生物活性肽类企业的发展，使中国护肤品牌能够以较低的成本、足量添加优 质肽原料，极大的提升护肤品的功效、提升产品力。 活性肽属性：生理活性广泛，拥有多种护肤功效，且机理明确、安全性高、易吸收。 活性肽拥有广泛的生理活性，如抗氧化、抗皱、美白、防过敏、皮肤修复、抑制毛发生长 等。活性肽机理明确、安全性高、易吸收，作为原料添加可使护肤品具备修复皮肤屏障、 抗菌消炎、提亮水润、肌肤饱满弹润、紧致抗皱等功效。 活性肽规模：2030 年，中国肽类化妆品原料市场有望突破 30 亿。据弗若斯特沙利文 数据（转引自湃肽生物招股书），2021 年，中国肽类化妆品原料市场规模为 14.5 亿元，对 应 2016-2021 年 CAGR+18.2%，高出同期全球复合增速 1.4pcts；该机构预计 2030 年中 国肽类化妆品原料市场规模有望达到 32.4 亿元，对应其中 2021-2025E CAGR +12.5%； 2025E-2030E CAGR +6.9%。

活性肽化妆品原料国内竞争格局相对分散，CR5 市占率 19.3%。据弗若斯特沙利文数 据（转引自湃肽生物招股书），以出厂价口径计算，2021 年中国多肽化妆品原料市场市占 率前五分别是湃肽生物 6.9%、维琪科技 5.6%、健元医药 3.2%、瑞德林生物 1.9%、国肽 生物 1.8%，CR3 为 15.7%，CR5 为 19.3%。我们预计，未来随着多肽研发、制备工艺迅速发展和护肤市场需求的上升，头部企业有望不断夯实自身技术壁垒、丰富产品种类、拓 展应用领域、巩固并持续开拓客户资源，实现市占率的提升。

中国新备案肽类成分数量持续提升。自新《化妆品监督管理条例》实施以来，截至 2023 年 10 月，NMPA 获批备案 11 款肽类原料；其中，2021 年 1 款、2022 年 4 款、2023 年 1-8 月共 6 款，分别占当年备案新原料总数的 17%、10%、19%。多家公司成功注册备案 化妆品肽类原料，其中：维琪科技 7 款（Erasin0003、寡肽-215、烟酰四肽-30、乙酰基 六肽-95 酰胺、咖啡酰六肽-9、三肽-105、芋螺肽），湃肽生物 1 款（环肽-161），瑞德林 生物 1 款（乙酰基肌肽），厦门燕之屋 1 款（燕窝肽），日产化学株式会社 1 款（棕榈酰二 肽-18）。

各品牌推出含肽类成分热门产品。2023 年 10 月珀莱雅推出红宝石面霜 3.0，该产品 添加国内首款环肽新原料“环肽-161”，并引入独家成分亚麻籽环肽（植物来源环肽，包 含于亚麻籽提取物中），构成创新“双环肽”组合，夯实抗老功效，同时配方仍延续搭配 “经典 5 重信号肽（十四烷基氨基丁酰缬氨酰胺基丁酸脲三氟乙酸盐、棕榈酰三肽-5、乙 酰基四肽-11、乙酰基四肽-9、六肽-9）”组合，促生胶原。此外，各品牌均推出含有肽类 成分的护肤单品，国际品牌如欧莱雅，本土品牌如可丽金、韩束、丸美、薇诺娜和夸迪等。 上美股份开发环肽制备技术，积极布局环肽成分。据国家知识产权局，上美股份于2022 年 12 月提交两项有关环肽成分发明专利申请（《一种六肽-9 环肽及其应用》、《一种用于皮 肤抗动态纹的六肽-9 环肽及其组合物》），其中《一种六肽-9 环肽及其应用》通过对六肽‑ 9 直链肽进行环化，合成全新结构的六肽‑ 9 环肽(CHP‑ 9)，发现其在皮肤抗皱和紧致方面具 有更加杰出的功效，如六肽‑ 9 环肽能显著促进 CollagenⅢ和 Integrinβ4 的表达，而六肽 ‑ 9 直链肽却没有该作用；同时六肽‑ 9 环肽具有更低的细胞毒性、更好的皮肤渗透性。

防晒：把握高效安全趋势，新型防晒快速贡献增量

更高效、更安全、更广谱为防晒剂市场核心趋势。据巴斯夫《中国防晒产品发展趋势》， 防晒市场第一大趋势为：更加高效安全（更高的 SPF 指数，更高的 UVA 防护）；另据 CBNData《2021 防晒趋势白皮书》，全面防护（广谱防晒）、防养合一、效率至上、体验 升级是防晒品类新风尚，其中效率至上、体验升级的趋势隐含了对更持久使用效果和更安 全防晒剂添加的追求。 更安全、高效的新型防晒剂使用范围快速扩张。据美丽修行数据，二乙基己基丁酰胺 基三酮（DHBT）、对苯二亚甲基二樟脑磺酸（TDSA）、乙基己基三嗪酮（EHT）、二乙氨 基羟苯甲酰基苯甲酸己酯（PA/DHHB）、双-乙基己氧苯酚甲氧苯基三嗪（P-S/BEMT）等 防晒剂成分在近 3 年被越来越多作为防晒产品使用。

从紫外线防晒到兼有抗可见光的广谱防晒

巨量算数《2021 年防晒行业洞察报告显示》指出，2020 年 1 月-2021 年 5 月，抖音 中以全波段为防晒功效关键词的播放量增速高达 2950%。CBNData《2021 防晒趋势白皮 书》显示，2020 年线上“抗蓝光”消费规模是 2019 年的 14 倍。与紫外线相比，蓝光具 有更强的穿透力，可直达人体皮肤真皮层，诱发色素沉着，同时加速皮肤衰老、松弛，会 对皮肤甚至基因造成更深层次的伤害。因此，国内外化妆品集团以此为研发推新亮点。如 皮尔法伯集团推出防护可见光的亚苯基双二苯基三嗪（TriAsorB），并添加至 Avene Intense Protect 50+等产品中，ISDIN、钥之秘、Elta MD 等品牌也有添加相关防晒成分。

“防晒+”实现复合功效

CBNData 指出，近年来兼有防晒和护肤功能的养肤型防晒愈加受到消费者青睐，其 中 90 后/95 后是养肤型防晒的主要偏爱群体。巨量算数《2021 年防晒行业洞察报告显示》 指出，①防护和养肤增速基本齐平，2020 年 1 月-2021 年 5 月，抖音高倍防晒关键词播放 增量达到 521%。而养肤增长率也达到了 503%。②多效合一配方引起更多关注，逐渐要 求一瓶多用，精简步骤。如二合一关键词播放量增速达到 427%，三合一播放量增速达到 4220%。③不仅仅限于美白、防水、保湿，更多热门功效成为“防晒+”需求趋势点。如防晒产品中具有抗老功效的播放量增长 3410%，祛痘+2265%，控油+1992%，晒后修复 +787%。 ISDIN 2022 年推出臻维光护时光修复水感防晒液（“抗初老防晒水”），首次将专业级 光损伤修护成分光裂合酶融入大众防晒产品系列，实现“外抗光老化，内修光损伤”的升 级功效，满足消费者防晒+养肤抗老需求。

强调肤感体验，温和&清爽质地受宠

CBNData 表示，消费者在注重防晒功效的同时，对防晒霜的质地的关注度较高。其 中，相关“黏腻”“透气”“厚重”“轻薄”等质地相关的产品体验，在评论中的提及率超 过 20%。用户说统计 2021 年 Q1 电商平台购买用户评价关键词，其中上脸感受被评议最 多。其中“清爽”占正面关键词 4.49%，“油腻”和“粘腻”占比 7%。可见消费者偏好清 爽不油腻的防晒产品。巨量算数报告同样指出，质感清爽轻薄不油腻，是产品质感的关键 词。2021 年 6 月巨量算数对抖音美妆用户调研显示，防晒人群中 64%消费者偏好清爽不 油腻类型，而 18-30 岁消费者中有 74%偏好清爽型。

生物防晒剂阻断光生物学效应实现晒后修复

近年来，各大公司积极研发生物防晒剂，通过阻断光老化等生物学效应，形成晒后修 复，实现天然低刺激性防晒。生物防晒剂主要从紫外线吸收、自由基清除、抑制基质金属 蛋白酶表达、抑制色素沉着、维持免疫功能和保护肌肤细胞这六个方面对皮肤进行光防护。 生物防晒剂的来源以植物为主，也包含少量动物来源以及微生物次级代谢产物。如日本一 丸公司的“刺梨果提取物”、法国 GREENTECH 公司的密蒙花提取物等。2022 年资生堂 推出“美容光技术”专利，添加“勃那特螺旋藻提取物（藻蓝蛋白）+荧光氧化锌”，应用 光致发光原理，将部分紫外线转化成对人体有益的光。该技术已在日本和中国申请专利通 过，并应用在安耐晒防晒精华粉色装和资生堂防晒乳液 urban triple beauty suncare emulsion 等产品中。

国货市占大幅跃升，营销竞争加剧，销售回归产品力

国货市占大幅跃升，国际品牌销售下行致行业集中度下降

国货护肤、彩妆销售贡献度均大幅提升。以 2023 年双十一活动期间数据来看，中国 品牌销售贡献大幅提升，护肤类中国品牌销售贡献由 2022 年的 20%提升至 38%，而日、 韩、美、欧品牌销售贡献分别-7ppts/-2ppts/-1ppt/-8ppts。彩妆品类国货占比同样提升， 2023 大促国货贡献 33%，同比+8ppts；日、韩彩妆品牌微涨+1ppt/+1ppt；美、欧彩妆品 牌销售贡献分别下滑-3ppts/-8ppts。

国际护肤龙头销售下滑致护肤类 Top 5 品牌贡献度下降，以国际品牌为核心的竞争格 局已生变化，国货销售贡献大幅提升。 从双十一活动期间品牌销售贡献来看，天猫平台头部美护品牌 2023 年销售总体回落， 护肤类 Top 20 品牌占大盘比例维持降至 51%，同比下滑 8ppts；彩妆类格局总体稳健， 2021-2023 年 Top 20 品牌销售占比维持在 50%。 细分至龙头品牌，护肤类 Top 5 品牌贡献度在 2023 年大促期间有较大幅度下滑，主 要系国际品牌欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛销售下滑所致。随国际品牌销售贡献下滑、龙头品 牌集中度下降，往年以国际品牌为核心的竞争格局发生变化，国货竞争优势逐步形成。彩 妆类品牌格局相对稳定，Top 5、Top 10 品牌销售贡献微涨，2023 年销售占比分别为 20%/35%，分别同比+1ppt/+3ppts。

竞争加剧：流量见顶、赠品加量；销售回归产品力

流量见顶、营销竞争加剧

DAU 规模见顶，存量争夺下重合客户规模提升。据 QuestMobile，2023 年 10.20~11.11 期间移动购物 APP 行业日活跃用户规模为 21.4 亿，较 2022 年同期同比-5.6%，其中 10.20~10.31、10.31~11.9、11.9~11.11 期间日活跃用户规模分别同比约-4.0%、-5.3%、 -7.2%。在流量见顶下，平台之间争夺存量流量，用户重合度提升。据 QuestMobile 统计 的 10 月 31 日典型电商平台客户重合度，2023 年时淘宝和抖音用户重合规模最大，达 2.97 亿人；淘宝和拼多多重合用户规模较大且增长最快，2023 年时重合 2.03 亿人，同比增长 约 60%。

广告投放突出低价、力度提升，竞争加剧或致转化效率下降。据 QuestMobile，今年 双十一期间，双十一素材广告投放快速增长，2023 年 10 月 14 日至 11 月 3 日期间，广告 主数量达 373 个，同比增长约 6%；广告曝光量达 1787 亿次，同比增长 87%；拆分广告中的关键词看，渠道引流相关的“官方直播间”和低价折扣相关的“特卖”位居词频前 2， 排名前 10 词频中低价折扣相关的数量占比领先，今年双十一平台回归低价竞争，广告词 频也向低价倾斜。但是在流量内卷、平台间竞争加剧下，广告投放的转化效率或有所下降， 据果集飞瓜，2023 年双十一期间抖音直播间用户表现中，平均转粉率、平均互动率、平 均购买转化率分别同比-17%、-29%、-14%。

均价维持、赠品加量，价格趋势总体向下

在 2019-2023 年双十一大促期间，主要国际高端品牌维持销售均价，调高赠品规格， 变相降低毫升价格。我们筛选了部分国际高端品牌的明星单品，在 2019-2023 年间，各品 牌保持明星单品购买均价相近，但赠品规格总体持续加深，导致单品毫升价格降低。在 2023 年双十一大促中，Sisley“全能乳液”毫升价格降幅最大，较 2022 年单毫升降幅约为 36%， SK-II“神仙水”、娇兰“复原蜜”、海蓝之谜“经典面霜”毫升价格降幅分别约为 21%/15%/9%， 赫莲娜、资生堂、黛珂的明星单品毫升价格对比 2022 年大促基本未变。

国货龙头同样采取了维持均价、调升赠品的促销策略。国货品牌中，珀莱雅、可复美、 夸迪、丸美及瑷尔博士在价格折扣上基本平稳，双十一大促对比 2023 年 618 及 2022 年 双十一价格基本维持一致，但珀莱雅早 C 晚 A 套装、可复美次抛、夸迪焕颜次抛及丸美小 红笔眼霜还是在赠品规格上小幅加大折扣力度；薇诺娜则小幅下调了特护精华商品价格。

销售回归产品力，聚焦研发

化妆品销售逐渐回归产品力，集团综合研发实力及产品技术呈现打造产品实力。我们 认为：在化妆品法律法规日趋完善、成分原料生产技术快速迭代、技术人才不断扩充、社 媒平台内容丰富度、专业度不断提升、专业化消费者群体扩容的背景下，化妆品功效被推 至台前，品牌技术形象重要性凸显，而相关公司研发实力将进一步向研发链前端延伸。同 时，功效护肤品产品需做到完善的研发证据链，才能够经受起专业化 KOL、专业化消费者 群体的审视，拥有良好技术形象、并向研发链前端探索的品牌将在功效崛起的趋势中受益。

国妆龙头持续招揽研发人员，加大研发投资。从研发团队规模来看，各化妆品企业研 发人员数量均为扩张趋势，华熙生物、贝泰妮、福瑞达在研发人员数量上保持领先，2022 年研发人员数量分别为 827/391/362 人，珀莱雅、上海家化在 200 人左右；丸美股份、巨子生物在百人左右。 在研发投入方面，华熙生物、贝泰妮投入水平较高 ，2022 年研发投入分别达 3.88/2.78 亿元，珀莱雅、福瑞达、上海家化研发投入在 1 亿元以上，丸美股份、巨子生物在千万规 模。

国货龙头企业已构建起以行业领军人才为核心的研发团队，珀莱雅、丸美股份、上海 家化、上美股份吸纳了拥有多年海外领先美妆集团工作经验的人才加盟，在化妆品方面的 研究具有深厚积累，研究视野国际化；华熙生物、巨子生物、水羊股份拥有原料领域核心 技术领袖支持，对品牌核心原料技术有强背书、强赋能。

头部国货企业持续发力原料研究，以高功效成分打造产品力。从各化妆品品牌核心添 加成分出发，国际品牌在悠久的发展历史中积攒了大量独家专利；国货品牌中，珀莱雅当 前产品线更多采取国际领先原料厂原料成分；贝泰妮、华熙生物、福瑞达、丸美股份及巨 子生物进行了功效原料专利布局，贝泰妮聚焦云南特色植物，华熙生物、福瑞达由玻尿酸 拓展至发酵成分，丸美股份、巨子生物着力发展胶原蛋白。

各化妆品企业针对各自核心功效领域，做出针对性透皮研究布局。成分透皮吸收机制 同样得到企业重视，尽管关于皮肤渗透性的研究已经较多，但没有普遍适用的分子量界限 界定哪些化合物可以透过角质层进入皮肤，化合物的极性、溶解度、分子形状以及皮肤状 态都可能影响其渗透性。通常而言，分子量小于 500 道尔顿的化合物更容易透过皮肤角质 层，各化妆品龙头研发了多种不同促渗技术辅助活性成分透皮：珀莱雅使用超分子技术及 透皮制剂做好核心大单品红宝石系列中视黄醇、乙酰基六肽的透皮吸收机制研究；华熙生 物、福瑞达在小分子透明质酸及其促渗物方面卓有建树；巨子生物深耕重组胶原蛋白，在 重组胶原透皮吸收方面形成技术积累。

编辑：火腿肠