2023年新能源汽车行业2024年前瞻：技术与政策周期共振，开启全球深度电动化大幕

一、中国：引领新一轮技术周期，开启深度电动化大幕

（一）中国技术全球输出，推动全球需求超预期

2024年中国有望开启深度电动化大幕，引领全球新能源汽车销量突破1800万辆。 中国市场经历2020年质变，由补贴驱动迈入市场化竞争；2021年实现全球需求共振， 电动化进程持续；2022年中国市场平价技术全面兑现，引领全球新能源汽车市场增 速；2023年中国市场率先实现进阶，伴随车企渠道革新提速、细分市场填补空白、 产能全面突破、多元供应链构筑供给安全，批售口径下中国市场新能源汽车销量有 望突破850万辆。2024年中国新能源汽车将迈入深度渗透期，神行超充电池引领新一 轮平价技术全面落地，叠加锂电池BOM成本下探开启深度电动化大幕，我们预计中 国市场新能源汽车销量有望突破1000万辆，对应电动车渗透率突破39%，引领全球 新能源汽车销量突破1800万辆，对应动力电池需求量突破1200GWh。2024年欧洲 市场蓄力2025年碳排放法规切换，大众、宝马、Stellantis加大中国合作伙伴全球布 局，中国电池在欧洲份额有望超预期扩张；美国市场强政策周期叠加供应保障助力 新能源汽车市场崛起，IRA法案下供应链本土化要求提升带来中国供应链导入预期升 温。中国验证商业成功的平价性技术磷酸铁锂+CTP、新的材料体系超高镍+复合铝 箔、结构创新46系大圆柱将助推欧美电动化加速，电池及材料供应链有望充分受益 海外电动化景气需求。

（二）快充技术周期开启，驱动电动车渗透率二次向上

新能源汽车已迈入深度渗透期，平价技术将驱动渗透率二次向上。A级车全面受 益磷酸铁锂+CTP实现技术平价，比亚迪全系车型率先换装磷酸铁锂刀片电池，成本 优势显著，2022年推出更高集成CTB，引领A级车市场高增。作为平价技术的磷酸铁 锂体系，探索草酸亚铁工艺、M3P等工艺突破，已实现A级和A0级车型加速覆盖。根 据交强险数据测算，2023年1~8月中国市场10~15/15~20万元主力价格带的乘用车 渗透率已提升至25.4%/44.65%，相较于2022年提升6.48pct/5.34pct；而5~10万元价 格带的乘用车渗透率已提升至25.82%，相较于2022年提升4.7pct。

宁德时代神行电池有望引领平价快充技术周期开启。中国地域广袤将增加纯电 车型的使用场景复杂性，如不同区域的充电桩装配条件、温度环境等对新能源汽车 的驾驶体验均有影响，综合考虑续航里程边际提升难度及电池包扩续航成本，伴随 新能源汽车保有量增大，消费者对充电的便利性需求已显著提升。

复盘快充车型发展历史，过去快充技术仅为小部分高端车型享有，2018 年保 时捷 Taycan 引领，海外车企密集启动高压平台布局；2022 年以小鹏 G9、阿维塔 11、极狐 αS 为代表，售价中枢超 30 万元，国内快充车型逐步量产；2023 年满 足 3C 以上快充的车型密集上市，代表车型小鹏 G6 售价下探至 25 万元区间。根据 华为《中国高压快充产业发展报告（2023-2025）》，2018-2020 年支持高压快充 的电动车型销量分别为 6.5 万辆，16.9 万辆及 32 万辆，估算对应当年电动乘用车 渗透率分别为 6.2%、15.9%及 26.6%。宁德时代带领锂电材料升级，驱动快充车 型由中高端向平价型拓展，快充车型全球渗透提升斜率陡峭。根据宁德时代官微， 2023 年 8 月 16 日公司发布全球首款 4C 磷酸铁锂神行超充电池，采用磷酸铁锂+ 纯用高端导电炭黑+负极材料包覆剂提升+LiFSI 电解液配方，快充性能卓越。据各 公司官微，2023 年 10 月起宁德时代陆续与国内多家车企达成战略合作，合作伙伴 包括哪吒、奇瑞、北汽新能源等，相关新车型将搭载神行超充电池，预计 23Q4 量 产，24Q1 上市。我们认为，当前 15~20 万元价格带、20~25 万元价格带新能源汽 车渗透率已分别突破 45%、30%，2024 年 15~25 万元价格带有望迎来快充铁锂电 池的快速装机，持续打开电动车渗透空间。

2024 年快充车型有望快速上量，重点关注锂电池材料、高压快充零部件、充 电桩升级三条主线，各环节将展现结构化量增逻辑。（1）锂电池材料快充性能要 求全面升级，如核心负极环节（包覆材料、快充负极）、新型 LiFSI 电解液配方、 导电剂（导电炭黑、CNT）等。（2）高压快充零部件有望实现量价双升，如激励 熔断器、高压直流继电器、薄膜电容、高压连接器等。（3）充电设施配套投运普 及，如高功率充电桩、大功率超充模块等。

液冷充电模块落地，车、桩、零部件企业协同推动高压快充场景快速普及。威 迈斯液冷充电桩模块应用第三代半导体功率器件 MOSFET，采用无电解电容方案+ 三相六开关硬件拓扑，单模块支持 40kW 快速充电，并可采取任意多模块并联方 式以拓展超充功率，已实现极氪汽车、理想汽车批量供货。特斯拉引领液冷充电桩 布局，2019 年 V3 超充桩全球亮相，2023 年初已在国内部署超过 1500 个超充站 及超过 10000 台超充桩。当前国内新势力车企已基本形成完善的超级充电站建设 规划，理想汽车计划 2023 年底完成建设 300+个超充站，到 2025 年建成 3000+个 超充站，2024 年计划推出充电机器人，通过视觉识别可以自动插枪充电，配合 800V 纯电高压平台即 5C 快充电池，全面提升补能体验；桩企引领高功率充电桩 布局。锐速智能 2021 年推出额定功率 900kW 超充桩，特来电 2022 年开始运营 600kW 液冷超充桩。第三方相关企业积极入局。奥特迅 2022 年成为国内首家实现 600kW 充电终端正式运营的企业，动力源、华为、永贵电器等企业 2023 年正式推 出 600kW 超充桩，其中华为液冷充电桩最大支持 600A 电流+1000V 电压，实现 1 秒钟充电 1 公里，在高原区域实现耐高温、耐高湿，防灰尘、防腐蚀等多种复杂工 况，有望推动 800V 高压快充应用场景快速普及。

低线城市渗透率有望持续下沉，新势力车企聚焦 B~C 级车市场大幅提升产品 力。我们对中国各级别城市的新能源汽车渗透情况进行拆解发现，受益于磷酸铁锂 +CTP 等平价技术，A00 级海鸥，A0 级海豚、哪吒 V 及 A 级车比亚迪 DM-i、比亚 迪海豹、埃安 S、银行 L6 引领，新能源汽车渗透率有望持续向低线城市下沉。根 据保险数据测算，2022 年一线、二线、三线、四线及五线城市新能源汽车渗透率 分别达 39.56%、27.43%、23.98%、19.19%、15.18%，二、三线城市新能源渗透 率提升明显，对比 2021 年分别提升 13.09pct 及 12.35pct。从车型类型来看，A0 级产品增多弥补需求空白，渗透率提升最快，一线城市 A0 级车型中新能源汽车渗 透率自 2021 年的 30.16%提升至 2022 年的 57.5%；A 级车在各级别城市渗透提速，对比 2021 年，一线至五线城市中新能源 A 级车的渗透率分别提升 12.85pct、 11.14pct、9.64pct、6.93pct、5.11pct；B 级车 Model Y、汉 EV、深蓝 S7 持续向 二、三线城市延伸，2022 年二线及三线城市新能源 B 级车渗透率分别达 26.83% 及 18.58%，对比 2021 年分别提升 10.07pct 及 9.79pct；C 级车产品矩阵持续丰 富，一、二线城市渗透率率先提速，2023 年小鹏新款 G9、理想 L9/L8/L7 新车交 付、蔚来 866 全系车型完成换代、问界 M7 强势登陆，渗透率正持续突破。

强势自主品牌溢价崛起，关注细分赛道结构性竞争格局变化。2024 年比亚迪 王朝+海洋、吉利银河、长安深蓝持续提升 A0~A 级车产品力，新车型海豹 DM-i 兼 具性能及经济性；叠加头部新势力、比亚迪仰望、长城魏派发力高端化丰富 B~C 级产品矩阵；小众细分赛道如比亚迪方程豹、奇瑞 iCar、长城哈弗越野等新品迭出 填补空白，新旧车型迎来需求共振，有望持续打开渗透空间。

个别新势力车企将回归 4S 模式，车企渠道革新兼顾成本与效率。四种主流汽 车终端销售模式各有利弊，重点在平衡用户体验与企业成本效率。（1）4S 店运 营。该种模式为大多数传统车企所采用，从门店扩张、集客和交互、交车上牌到售 后服务及客群关系维护均依赖经销商，车企仅做终端订单及客群的数字化管理以改 善经销商网络的透明度。（2）直营体验店+经销商双轨制。该模式下车企可自设品 牌体验门店，直接参与集客和交互环节，但购车环节及整车交付环节未完全脱离传 统经销商网络。（3）代理制销售模式。上汽大众及上汽奥迪率先试水。该模式车 企深度参与门店拓展及客户运营，经销商则转变为代理商，仅负责交车及售后服 务，依靠为用户提供服务从车企获得佣金。（4）直营模式。海内外新势力普遍采 用直营模式，车企可全面掌握客户关系，增强客户粘性，适合无经销商体系的新创 公司。缺点在于未实现规模效应下终端门店的重资产运营对资金占用过大。新势力 车企弱化直营模式，逐步回归 4S 经销模式以提振盈利。根据中国经营报，2023 年 9 月小鹏汽车发布木星计划，使用经销商模式来替换直营模式，全国 24 个销售 小区缩减为 12 个，大幅缩减直营门店数量；蔚来计划为第二品牌“阿尔卑斯”引 入经销商集团来提供交车和售后服务，商超店依然采用直营模式。

（三）城市 NOA 落地元年，华为智选阵营扩大孕育新格局

2024 年 NOA 智驾功能有望由低频高速使用场景向高频城市场景延伸，高阶 智驾功能将成为消费者重要购车决策。当前新势力车企普遍聚焦于产品智能化升级 迭代，如特斯拉纯视觉方案 V12 版本推出在即、华为及小鹏近期将在多个城市落 地无图城市 NOA、其他车企陆续跟进。2023 年 9 月伴随问界新款 M7 热销并形成 传导式效应，消费者已更加关注新能源汽车智驾功能。高阶智驾将成为购车重要决 策要素，伴随国内城市逐步开放落地，2024 年有望成为城市场景智驾兑现元年。

1. 特斯拉 FSD 领跑，华为及小鹏引领城区 NOA 全面兑现

特斯拉已于 2020 年推出 FSD Beta，2021 年 7 月重构底层算法推出 V9.0 版 本，采用纯视觉方案初步实现城市 NOA，2022 年陆续推出 V10 增强版本，2023 年底有望推出 V12 版本，实现 L4~L5 级别的自动驾驶，城市 NOA 进展全球领 跑。华为于 2022 年 5 月实现 ADS 1.0 首搭车型极狐αS HI 版量产，2023 年 4 月 推出 ADS2.0，9 月搭配问界新 M7 车型打造爆款，并将在 2023 年底全国范围内推 出无图城市 NOA，落地进展领先国内车企。华为目前已有赛力斯、奇瑞、极狐、 北汽等多家合作车企，未来伴随系列车型销量提振补充数据，NOA 体验有望持续 进阶并孕育新格局。小鹏起步时间早于国内车企，2019 年即推出 Xpilot2.5 并实现 量产，21Q1 开放高速 NGP 功能，2023 年底将在 50 座城市开放无图 XNGP，并 计划 2024 年覆盖国内所有主要城市，整体来看城市 NOA 推进速度国内领先。理 想、蔚来积极跟进，其中理想于 2021 年 12 月落地高速 NOA；蔚来 2017 年发布 NIO Pilot，2020 年增加低阶 NOA 功能，规划 24Q2 累计开通城区领航里程 40 万 公里。

2. 新势力全栈自研兼具硬件+底软实力，自主品牌智能化布局提速

国内新势力车企已基本实现算法自主研发，且华为系智驾车型已实现芯片自研， 具体来看：小鹏 G6 搭载 XPILOT 4.0，双 Orin-x 芯片总算力高达 508Tops，可实现 城市 NGP、高速 NGP、VPA-L 记忆泊车等功能；问界 M7 配套华为 ADS 2.0 智驾 系统，相比 ADS 1.0 新增城区车道巡航辅助增强和哨兵模式，华为自研 MDC 610 芯片算力可达 160TOPS；理想 L9 智驾 Max 版搭载全新 AD MAX 智能驾驶系统， 配备总算力高达 508TOPS 的 2 颗英伟达 Orin-X 芯片；极越 01 依托百度-吉利联合 优势，成为国内首个应用 BEV+Transformer 纯视觉方案的车型，搭载双 NVIDIA DRIVE Orin 芯片，2023 年 10 月正式上市。自主品牌加速智驾系统布局，有望追赶 新势力车企研发进程，如比亚迪继 2021 年密集投资地平线、速腾聚创，并与 Momenta成立合资公司后，2022年与百度、英伟达等达成智驾领域合作，2023~2024 年将开展域控制器等关键软硬件自研，智能化布局全面提速。由于国内城市路况较 美国复杂，在脱离高精地图下使用特斯拉 FSD Beta 版，当前在行车安全感、通行效 率方面的使用体验感较差，未来有望通过采集本土数据+模型训练迭代来改善。

华为全栈智能汽车解决方案实力强劲，智驾能力位居国内第一梯队。华为车 BU 基于 ICT 技术经营积累，打造智能汽车数字平台（iDVP）、智能驾驶计算平台 （MDC）和智能座舱平台（HarmonyOS）三大平台，当前智能汽车相关软、硬件 产品丰富，具备为车企提供全栈智能汽车解决方案的能力。智能驾驶方面，依托高 性能自研传感器（4D 毫米波雷达、混合固态激光雷达）、MDC 系列芯片（MDC 210/610/810），芯片+域控+驱动等层面实现闭环，智能驾驶辅助导航功能表现优 异。2023 年 4 月，华为 ADS 2.0 智能驾驶系统正式发布，相较于 ADS 1.0， ADS 2.0 系统减少硬件传感器配置（1.0 版本 19 颗缩减为 2.0 版本 15 颗），利用 优化的 BEV+Transformer 技术构架减少对高精地图依赖，实现有图无图都能开， 同时提供智能泊车系统（APA+AVP）。ADS 2.0 系统已率先在问界 M5 高阶智能 驾驶版装载，阿维塔 11、极狐阿尔法 S 全新 HI 版也将升级搭载。智能座舱方面， 华为基于鸿蒙系统和 HMS-Automotive 平台，提供高性能、低耦合的麒麟车机模 组，标准化接口向开发者开发，构筑丰富 OS 生态。2023 年 8 月，华为于开发者 大会 2023（HDC.Together）发布 HarmonyOS 4，图形、多媒体、内存、调度、 存储、低功耗等能力显著提升，车机滑动流畅性提升 20% ，续航增加 30 分钟。

华为三种模式赋能产品力提升，智选系车企阵营扩大或将孕育新格局。智选 模式下华为深入参与整车设计、零部件供应、渠道销售，智选模式成效显现，车企 阵营正快速扩大。根据各车企官网，华为已相继与赛力斯、奇瑞汽车、江淮汽车、 北汽蓝谷达成智选模式合作，其中赛力斯合作车型问界 M5、M7 均于 2023 年换代 上市，推出高阶智驾版本助推订单高增；问界 M9 计划于 2023 年 12 月发布，根据 问界官微，开启盲订后 2023 年 10 月问界 M9 预订单已突破 1.5 万辆。奇瑞-华为 联合开发的首款轿车智界 S7 预计于 2023 年 11 月正式发布，全系配置华为智驾及 智能座舱方案，2024 年有望迎来更多智选模式新车型落地。HI 模式（Huawei Inside）下华为提供全栈智能汽车解决方案，目前合作车企涵盖长安阿维塔、北汽 极狐。供应商模式下华为依托智能驾驶计算平台（MDC），提供相关智驾及座舱 零部件产品，如车载控制单元 MCU、HiCar 智能互联系统、鸿蒙 OS 车机系统、激光雷达等，合作车企涵盖比亚迪（宋 Pro、秦 Pro）、上汽通用五菱（宝骏 Kivi）、上汽飞凡（R7）、广汽埃安（AionLX Plus）、长城汽车（机甲龙）等。

电动车迈入下半场智能化竞争，智驾产品力差距逐步扩大或将改变竞争格局。 复盘传统燃油车竞争格局变迁，自主车企发展受围绕爆款车型周期影响，市场份额 波动较大。如 90 年代~20 年代初期，奇瑞推出风云、QQ 系列车型，实现规模快 速扩张；2015 年开始吉利汽车受益于博越、帝豪系列车型热销，于 2017 年年销量 首次突破 100 万辆；2020 年开始比亚迪率先完成电动化转型快速崛起，产品+技术 周期共振实现全方位销量突破。公司磷酸铁锂+CTP 打开铁锂体系上限，配合低价 增配策略持续打开二、三线城市渗透空间。同时借鉴丰田打开长期海外格局，经销 商网络点面结合全球拓展。电动车智能化竞争时代聚焦软件实力比拼，智驾产品力 追赶难度加大或将导致竞争格局变迁。特斯拉、华为、小鹏、理想等企业 BEV+Transformer+Occupancy 大模型构架布局领先，特斯拉算法闭环自动化程度 领跑行业，FSD 算法持续升级（2021 年 BEV+Transformer；2022 年引入 Occupancy Network；2023 年或引入端到端融合大模型）。上游整车供应链易受 下游终端车型产品销量影响，当前华为智驾能力优势显现叠加智选车型产品矩阵逐 渐丰富，相关供应链企业有望率先受益。

二、海外：中外合作新范式兑现，聚焦海外扩张红利

中外合作新范式进入兑现期，聚焦海外扩张红利。2024年开始中国增速换挡下 海外市场扩张将接力助推全球电动化渗透持续提升。根据我们测算，2024年全球新 能源汽车销量有望突破1800万辆，同比+32.4%，其中海外新能源汽车销量有望突破 760万辆，同比+43.7%。增速切换下，拉美（+222.7%）、东南亚（+93.2%）、美 国（+59.2%）及欧洲（+29.1%）将引领全球新能源汽车市场增速，而中国验证商业 成功的平价性技术将加速输出助推2025后全球电动化渗透突破。根据IHS全球轻型 车市场销售预测，包含乘用车、微面、轻客、轻卡在内，2023~2030年全球轻型车年 销售规模预计为8300~9700万辆区间（乘用车6900万辆~8200万辆），海外轻型车 年销售规模预计为5800~6700万辆区间（乘用车4700万辆~5400万辆），经我们测 算，2022年海外乘用车市场电动车渗透率约9%，2026年海外预计5200万辆乘用车 市场规模，当年海外乘用车市场电动车渗透率有望达30%。2024年中美合作新范式 将进入兑现期，宁德时代依托技术授权机制锁定福特等北美大客户，建立2025年后 可持续合作模式；以大众-小鹏、Stellantis-零跑为例，中欧创新、深远的合作范式 已逐步确立，中国产业链有望实现远期份额超预期扩张。

抓取政策红利，中系车本土产能有望兑现提升长期海外格局。根据 Marklines 数据测算，23Q1~Q3 比亚迪中国/东盟/欧洲市场新能源汽车份额分别为 34.6%/27%/0.43%，国内龙头地位稳固，欧洲、亚太、中东渠道稳步铺设，伴随未 来海外车型矩阵逐渐丰富，有望进一步打开出海格局。欧洲市场本土车企占据主导 地位，大众、宝马、戴姆勒等本土车企集团基于全新纯电平台稳步推进电动化转 型。23Q1~Q3 中系电动车欧洲销量达 16.9 万辆，占比 8.2%。具体来看，上汽 （MG）/易捷特（雷诺）/吉利销量分别达 9.1/4.3/2 万辆，TOP3 车企在中系车占 比达 91.4%；美国市场特斯拉当前占比过半，龙头地位稳固，远期底特律巨头电动 化目标明确，一超多强局面逐步演变，中系车切入机会较小；东南亚市场 2022- 2023 年聚焦电动车消费培育，2024 年后国产电动车有望崛起支撑长期需求，电动 车补贴、税收优惠密集推出刺激短期需求，比亚迪 ATTO 3 连续成为泰国销冠，并 以泰国工厂为纽带辐射东南亚市场，有望复刻日系车企成功先例；拉美市场公共领 域电动化先行，各国强化远期电动化渗透目标。把握 FTA 政策优势辐射北美，特 斯拉催化下中系零部件落子墨西哥提升全球格局，中系整车南美布局夯实长期竞争 力（如比亚迪、长城巴西工厂）。

三、产业链：供需态势稳步修复，创新技术从 0-1 兑现

（一）资本开支放缓，供需态势稳步修复

锂电各环节资本开支水平历经高点将逐渐放缓。选取锂电池产业链主要上市公 司观测季度性用于购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金流均值，多 数环节的资本开支历经 2020 年开始的快速扩张期后，在 22Q2~22Q4 达到高点。 截至 23Q2，仍维持资本开支趋势整体向上的仅隔膜环节，恰是此前产业链中供给 释放较慢且格局较为稳定的板块，其余环节的资本开支已逐渐放缓。23Q2 隔膜/三 元材料/结构件/负极材料/电解液的资本开支分别为 16.8/5.29/5.1/4.17/3.78 亿元， 环比分别+19.17%/-20.27%/-30.89%/-24.38%/+1.79%，同比分别+79.07%/-27.34%/+18.43%/-20.58%/+1.3%。

动力电池产业链库存水位回归，2024 年后产业链供需态势有望进一步修复。 以“动力电池产量-国内动力电池装机量-海外动力电池装机量”衡量动力电池库存 情况，以当年累计库存增加值/当月产量（MA12）作为参考系数衡量当月的库存水 平。经测算，23Q1~23Q3 动力电池行业库存水平约为 2.24/2.12/2.01 个月，行业 处于去库阶段。由于累计库存绝对数受第三方数据统计、在途运输、客户海外仓等 影响容易存在较大的误差，因此我们锚定电池装机量和产量的同比增速，更为合理 地衡量库存趋势。若装机量同比增速高于产量增速，则行业呈现去库趋势；若产量 增速高于装机量同比增速，则行业呈现补库趋势。22Q4-23Q2，装机量同比增速基 本高于产量同比增速，去库趋势确立；2023 年 6 月装机同比增速年内首次低于产 量增速，9 月产量增速低于销量增速 16.8pct，二者剪刀差快速放大实现库存消 耗。2024~2025 年我们预计电池企业在建项目产能将逐步投放，随后整体产能扩 建增速将显著放缓，叠加海外市场配套需求提升，有望带来产业链供需态势修复。

（二）复合集流体、磷酸锰铁锂有望从 0-1 兑现放量

复合集流体产业化进展：消费电池领域已量产，动力电池领域中复合铝箔已量 产，复合铜箔送样验证中，2024 年有望从 0-1 开启放量。据 GGII，2021 年 7 月，OPPO 发布五层夹心式安全电池，引入复合集流体技术，实现复合集流体在消 费电子领域的应用。2021 年宁德时代研发的多功能复合集流体技术在 2021 年全球 新能源汽车前沿及创新技术评选中获评为十大创新技术之一，该技术考虑铝箔通过 热-机械载荷断路的电池内短路模拟仿真，引入真空气相沉积工艺，构建三明治结 构的复合铝箔，在业内率先解决了高镍电池内短路难题，并通过莱茵 TÜV 认证。 同时，研制了原位钝化和连续辊焊工艺和装备，攻克了集流体因材料和结构颠覆难 以规模化量产的短板，生产节拍达到 20ppm，目前该复合铝箔已实现批量生产并 应用于大批主机厂。复合铜箔产业化仍在进程中，宝明科技、元琛科技等多家企业 均公告投资建设相关产线，目前已与多家电芯厂测试送样，2024 年有望实现从 0-1 规模放量。

磷酸锰铁锂产业化进展：宁德时代、特斯拉主导，成熟材料产品装车渐趋渐进。 2022年9月德方纳米投产11万吨磷酸锰铁锂，产能建设大幅领先同行，截至目前，德 方纳米已规划远期共44万吨磷酸锰铁锂产能。除此之外，天津斯特兰、力泰锂能、 上海华谊、富临精工等企业都已推进产能建设。下游应用方面，根据宁德时代3月17 日公告内容，M3P电池有望于2023年底前实现产业化，2024年量产应用渐行渐近。

编辑：火腿肠