2023年餐饮行业出海专题：中餐出海，万亿蓝海

来源：浙商证券
发布时间：2023/10/30
浏览次数：443
举报

相关深度报告REPORTS

餐饮行业出海专题：中餐出海，万亿蓝海.pdf

餐饮行业出海专题：中餐出海，万亿蓝海。1.布局期，「选择」比「努力」重要。全球化初期，选择文化协同且供应链有禀赋的区域进行布局。星巴克和达美乐在全球化初期都选择了日本、加拿大等国家，并在之后实现了较好的发展，核心原因在于1980年代日本受美式文化影响较大、供应链基础较好，加拿大与美国文化相近、供应链可与本土协同。投资端需跟踪的核心指标为：供应链建设、当地文化对该类餐饮的接受度（如消费者评价）等。2.成长期，「幸运」比「努力」重要。全球化中期，高速成长的海外市场将直接贡献业绩成长。中国之于星巴克、印度之于达美乐都不是当时品牌唯一布局、且计划投入大量精力的市场。然而立足当下，中国市场对星巴克（门店...

他山之石：星巴克全球化

星巴克：透过门店数，看茶饮的全球化之路

1971年，星巴克成立于美国西海岸的西雅图，起初为一家咖啡豆零售铺，1984年正式定位为现制咖啡店。 1992年，完成上市后，星巴克从一个美国西海岸的区域性品牌开启了全球拓张之路。 2022年，截止财报星巴克全球总门店数超35000家，其中非美洲门店数超18000家，占比超50%。

星巴克：股价复盘（2008年-至今）：品牌输出，海外接棒

2008年伴随经济低迷，同店增速首次出现下滑，股价回调。创始人舒尔茨回归，再次出任CEO。并于未来几年减缓门店拓张速度，并缩减人力成本。 2010年同店增速回正，较2008年股价再次翻3倍有余。 2011-2013年同店增速维持每年7-8%，配合门店数稳步爬升，较2010年股价又一次翻3倍。 2014年同店增速回落至3%，股价横盘震荡。 2015年非美洲门店突破8000家，其中中国区门店突破1000家，国际业务开始发力。 2016年 2008-2016年公司收入CAGR约12%，净利润CAGR约32%。进一步拆分发现，2010-2016年同店平均增速约6%，其中，交易次数平均增速约4%。

2017年美洲同店增速下滑至3%，美洲市场渗透率接近饱和。新任CEO约翰逊强调重视中国市场，同年通过收购将中国市场门店转为直营。 2020年 “黑天鹅”事件影响下，同店下滑14%。与此同时非美洲地区门店数突破14000家。 2021年 “黑天鹅”事件后快速恢复，同店增速20%。 2022年 “黑天鹅”事件下非美洲区同店增速下滑9%，非美洲门店数量超越美洲。 2023年初非美洲区同店增速快速回升。

他山之石: 达美乐全球化

达美乐：透过门店数，看快餐的全球化之路

1960年，成立于美国密歇根州。1967年，首家位于密歇根州的特许经营店出现。 1983年，加拿大曼托巴省新开店1家，自此开启了全球拓张之路。2004年，主体于美股上市。2022年，截止财报，印度、英国、日本位列本土以外门店数最多的市场前三甲。

达美乐：股价复盘（1960年-2008年）：极致效率，厚积簿发

1960年达美乐于密歇根州成立，围绕大学城开店。 1967年开设第1家特许经营店。 1969年走出密歇根州，成功在福蒙特州、俄亥俄州开设42家店。 1970s 供应比萨配料和补给品的中心店设立，为后续加速开店提供基础。 1980s 美国市场比萨销量CAGR约10%，达美乐顺应时代快速成长，平均每年拓店500家。 1983年门店1000家，正式开始开拓国际市场，在加拿大开设第1家店。此后创始人莫纳汉半隐退状态。 1989年年销售额25亿美元，净收入510万美元，美国门店5000家，其余地区近260家。 1990-1993年裁员、清理管理层、降本提效、创始人莫纳汉回归，首次上市失败。 1994年美国市场比萨销量增速仅2%，公司经营调整到位，年销售额回到25亿美元。 1998年创始人莫纳汉11亿美元将达美乐93%股份卖给贝恩资产并退休。 1999年年销售额33亿美元，全球门店数超6200家，海外门店数近2000家，但员工流失率158%，高于同行60%。新CEO布兰登上任。

2000-2003年推出自研销售终端系统“脉搏”，90%美国门店重新装修或选址。 2004年美国纽交所上市，全球门店数超7300家，其中美国5000家。 2006年总门店突破8000家，国际门店数突破3000家。2003-2006年国际门店数CAGR 近9%，高于2000-2003年的5%。虽然同店下滑带动股价短暂下探，但伴随海外门店的快速扩张，股价恢复上涨态势。 2007年本土同店连续2年下滑，且同年重要原材料奶酪成本大幅上升，致使净利润大幅下滑64%，股价出现大幅度回调。 2008年全球经济危机蔓延下，美国本土同店销售额下跌5%。股票受挫下跌。

达美乐：股价复盘（2009年-至今）：极致效率，厚积薄发

2009年 2名员工于YouTube发布抹黑达美乐视频，造成食品安全舆论风波，美国本土拓店速度被迫放缓，股价大幅受挫。CEO布兰登离职。 2009年舍弃沿用49年的旧比萨菜单推出全新菜单，美国本土同店增速回正，达美乐渐渐走出危机，股价底部回升3倍。 2010-2015年国际门店数CAGR超10%，2012年国际门店数量超过本土。同时不断加码科技及数字化应用，以简化客户的下单流程，美国本土同平均店增速约7%。 2014-2015年达美乐推出“任意波”优化顾客数字化下单方法，2015年美国本土同店增速达12%。

2015-2018年本土平均同店增速约8%，国际门店数CAGR约11%，国内与国际双轨成长，带动股价接近翻3倍。其中，2017年达美乐全球销售额超122亿美元，超越必胜客，成为全球第一大比萨连锁品牌。 2019年科技赋能下，10年间美国本土线上订单占比从0%增至65%。年内本土同店增速下台阶，股价小幅受挫。 2020年基于“派送”为主的品牌定位，未受全球黑天鹅事件影响，同店增速不降反升，美国本土同店增速达12%，股价再度大幅攀升。 2021-2022年 21Q4美国本土同店下滑8%，业绩不及预期，股价开始大幅回调。2022年美国本土同店增速为负，股价继续震荡。