2023年公募基金投资策略专题：权益基金优选及配置展望

基金投资功守道

基金产品研究体系：科学化流程

评价流程：构建基金经理曲线->对比组->筛选->定位业绩来源->验证与确认。 研究方法：定量研究和定性研究相结合，定量研究是基础；基金产品->基金经理->基金公司的递进。

基金风格和标签划分是基金优选的基础

风格标签的意义和必要性：基金评价、基金业绩和风险、资产配置、 优选基金。 行业和产业是最显著特征：行业和产业主题基金。九宫格：价值均衡成长和市值维度，市场认可且广泛使用。质量标签：价值成长无法区分部分基金经理，公司质地和盈利能力 是很多基金经理考察个股的重要因素。

基于QGV的自下而上风格刻画体系

多元化的投资策略，传统的九宫格已不适应当前的基金评价 和优选。质量（长期确定性）、景气(中短期成长性)与估值是基金经 理选股的重要考量标准，大部分基金重点侧重在1-2个维度。

权益基金配置环境展望

多数基金加权平均净值利润率低于净值收 益率。 加权平均净值利润率=区间内基金的收益 额/（期初基金资产净值+每日基金净申 购额的时间加权和+每日基金收益额的时 间加权和）。

牛市净申购、熊市净赎回，顺趋势投资侵 蚀基民投资收益。下行市中，投资交易超额随着基金收益 率的降低而走低，净赎回导致计算加权 平均净值利润率时的分母减小，分子为 亏损额（负值），最终导致指标值更小； 上行市中，投资交易超额随着基金收益 率的升高而降低，净申购导致计算加权 平均净值利润率时的分母增大，而分子 为盈利额（正值），最终导致指标值更 小。

权益市场估值周期与性价比分析

中证800股权风险溢价接近历史机会值附近，当前权益市场具有较好性价比。 中证全指和中证800的PB处于近10年的10%以下，中证全指和中证800 PE-TTM处于近10年的50%附近。

权益基金配置思路

思路一：以守为攻，稳操低波基金组合

2017年以来，计算调仓费率后，低波动权益基金精选组合业绩稳定，我们测算：区间总收益128.3%，年化收益14.8%， 相对低波动基金总体取得65%超额收益，相对WIND偏股混合型基金指数取得79%超额收益，年化超额收益7.88%，相对 红利基金组合取得74%超额收益，年化超额收益7.26%。

低波基金组合：攻守兼备，超额获取和回撤控制能力突出

分年度收益来看，低波动基金精选组合在震荡及下跌的2017、2018、2021、2022和2023YTD的年度收益均高于同期低波 动基金池和WIND偏股基金，在市场大幅上涨的2019、2020年小幅跑输WIND偏股混合型基金指数，跑赢主要股票指数， 体现出低波动基金的基本特征。

风险收益指标方面，低波动权益基金精选组合年化波动率14.5%，最大回撤24.6%，下行风险1.38，均优于同期低波动基 金池和其他主要指数，体现出较好的风险控制能力。年化夏普比率、年化卡玛比率、年化索丁诺比率均好于同期低波动基 金池和其他主要指数，体现优秀的风险收益能力。

低波基金精选参考组合

当前低波动基金精选组合最新成分：景顺长城能源基建、大成竞争优势、交银趋势优先、大成高新技术产业、交银国企改 革、鹏华优选价值、融通内需驱动、国投瑞银瑞源、华安安信消费服务、国联安小盘精选。

思路二：哑铃配置策略-右端A方向：TMT科技成长

近期政策力度大但执行低调，短期信号效应偏弱但积极变化会逐渐被市场感知。 政策落地带动市场情绪恢复之后，积极布局前期跌幅较大的科技行业，自主可控方向建议密切关注半导体、AI国产化、 信创的事件催化，困境反转方向关注新能源车和零部件、消费电子的产品创新和订单改善进展。

思路三：选择左侧品种进攻，关注医药产业板块困境反转机会

当前PE和PB处于历史较低估值水平；从PB-ROE框架看，医药行业PB和ROE均处于近10年的较低水平 。最新一批的集采降价幅度对医药行业的影响边际趋缓。 “医疗反腐”事件短期释放风险，仍有情绪压力，中长期医药行业有望迎来高质量发展。 全年医疗服务和医药行业有望快速复苏，截至2023年8月4日，Wind一致预期数据显示，中信医药行业2023年和2024年净利润同比增速分别 是19.5%和19.9%。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）