一、行业概况

（一）行业定义

融资担保机构是指开展借款担保服务、发行债券担保服务等融资担保活动的企业。融资担保机构是担保机构的 一种，担保包括融资担保和非融资性担保。融资担保机构属于金融机构，受金融监管部门管辖。而非融资性担保机 构开展履约担保、诉讼保全担保等非金融业务，属于一般企业。 按照主营业务及定位，融资担保机构可分为一般融资担保公司、信用增进公司与再担保公司。

（1）一般融资担保公司：业务类型广泛，提供各类融资担保服务。 （2）信用增进公司：聚焦于债券、贷款等产品，以保证、信用衍生工具、结构化金融产品等形式，为债券、贷 款、结构化金融产品等提供信用增进服务。 （3）再担保公司：聚焦于再担保，一般是由中央或省级财政出资，为政策性融资担保业务提供风险分担、信 用增进服务。 在实际经营中，符合一定条件的融资担保机构也可以兼营其他业务，包括非融资性担保业务、非担保类业务。

（二）经营模式

直接融资担保机构通过为借款人提供债务担保服务来收取服务费。当借款人无法还款，担保机构就需要为其代 偿，代偿后还可以继续向借款人追偿。再担保机构则通过为直接担保机构提供担保来收取费用，当直接担保机构无 法履行代偿，由再担保机构负债代偿。

（三）行业发展历史

1.起步探索 1993 年，一家名为中国经济技术投资担保公司的企业应运而生。这个被国务院特例特批的公司是中国第一家 全国性担保公司，由此也开启了一个颇具中国特色的行业——担保行业。 起步初期的担保公司主要服务于高新技术成果的转化，但到 90 年代中后期，中国民营经济大潮萌动，中小微 企业开始如雨后春笋般涌现。为了推动其发展、破局融资难题，担保公司的角色开始发生变化。

2.基础构建 根据人民银行 1998 年颁布的《中小企业融资管理办法》，在贷款企业没有足额抵押物的情况下，必须通过第 三方提供担保，银行才能向贷款企业发放贷款。担保公司就此迎来了一个发展的重要契机，产品日益多元化、公司 数量也迅速增长。 根据 2008 年底的统计数据显示，当年全国已有担保机构 4247 家，担保余额 7221 亿元，担保机构数量为 2000 年的 20 倍，累计服务企业 90.7 万户，累计担保额约 1.75 万亿元。

3.快速发展 2009 年，银监会牵头多部门组建了融资性担保业务部级联席会，融资担保业的主管部门就此落定。 在“四万亿计划”带动下，行业迎来了爆发式增长。截至 2011 年末，全国融资性担保公司已经增至 8402 家， 同比增长 39.3%；资产总额 9311 亿元，同比增长 57.2%；净资产总额 7858 亿元，同比增长 63.8%。在保余额总计 19120 亿元，同比增长 39.1%。 增长的背后，大量违规操作的担保公司风险集聚。

4.规范整顿 2012 年 2 月，某三家担保公司先后爆发风险事件，行业危机开始蔓延。2012 年全国担保代偿率飙升至 1.3%。 而 2011 年为 0.42%，2010 年仅为 0.16%。 2013 年 12 月，《关于清理规范非融资性担保公司的通知》要求各区域对辖区内非融资性担保公司进行集中清 理规范。2017 年 8 月《融资担保公司监督管理条例》发布，行业迎来正式的行政法规。在随后的 2018 年又有四项 配套制度发布。2019 年 10 月，住房置业担保公司、信用增进公司等机构也被纳入融资担保公司监管范围。

（四）目前的行业监管框架

1.两层监管机构 第一层：融资性担保业务监管部际联席会议由国家金融监督管理总局牵头，发改委、工信部、财政部、商务部、人民银行、工商总局、法制办等部门参加， 负责研究制订促进融资性担保业务发展的政策措施，拟订融资性担保业务监督管理制度，协调相关部门共同解决融 资性担保业务监管中的重大问题，指导地方人民政府对融资性担保业务进行监管和风险处置。 第二层：各省级政府 省、自治区、直辖市人民政府按照“谁审批设立、谁负责监管”的要求，确定相应的部门根据国家有关规定和政 策，负责本地区融资性担保机构的设立审批和日常监管。

2.监管法律依据 2017 年，国务院发布《融资担保公司监督管理条例》，对融资担保业务界定、注册资本、担保责任余额的计量 方法、放大倍数、集中度和违规处罚等内容进行具体规定。 2018 年，原银保监会发布《融资担保公司监督管理条例》四项配套制度，对融资担保业务风险权重、放大倍数、 集中度等进行修改，并按资产流动性和安全性将融资担保公司的主要资产划分Ⅰ、Ⅱ、Ⅲ级。 2019 年，原银保监会等部门联合发布《关于印发融资担保公司监督管理补充规定的通知》，进一步将实际经营 融资担保业务的住房置业担保公司、信用增进公司等机构纳入监管范围，并对融资担保业务风险权重、借款类担保 责任余额的计算方法等内容进行细化调整。

3.监管指标具体要求 融资担保机构主要监管指标。

（五）政策趋势

2017 年，财政部、税务总局发布关于中小企业融资(信用) 担保机构有关准备金企业所得税税前扣除政策的通 知，符合条件的担保机构可以享受所得税优惠。 2019 年，国务院办公厅发布关于有效发挥政府性融资担保基金作用切实支持小微企业和“三农”发展的指导意 见。 2020 年，财政部发布关于充分发挥政府性融资担保作用为小微企业和“三农”主体融资增信的通知。 2020 年，原银保监会等七部门发布关于做好政府性融资担保机构监管工作的通知，要求建立政府性融资担保 机构名单，引导其聚焦支小支农主业。

2021 年，财政部、工信部发布关于继续实施小微企业融资担保业务降费奖补政策的通知，对扩大小微企业融资 担保业务规模、降低小微企业融资担保费率等政策性引导较强的省份进行奖补。 2022 年，原银保监会发布关于 2022 年进一步强化金融支持小微企业发展工作的通知，支持银行业金融机构与 国家融资担保基金及其合作担保机构有序开展总对总的“见贷即保”批量担保业务，为小微企业、个体工商户提供信 贷支持，鼓励政府性融资担保机构在同等条件下优先为小微企业和个体工商户首贷户贷款提供担保。 2023 年，中共中央、国务院发布关于做好 2023 年全面推进乡村振兴重点工作的意见，提出要引导信贷担保业 务向农业农村领域倾斜，发挥全国农业信贷担保体系作用。 从近年发布的文件来看，政策在引导融资担保行业向服务中小微企业、“三农”的方向发展。

 

二、行业特征、竞争优势来源与风险因素分析

（一）行业特征

1.需求特征，中小企业担保方面：中小企业对我国经济发展和社会稳定都做出了巨大的贡献，但是因为规模小、信用水平低， 无法达到相关金融机构贷款和融资的基本条件，中小企业普遍面临着融资难题。因此中小企业常采取担保机构对融 资提供担保的方式来提高自身的信用评级，起到降低融资门槛及成本的目的，这为融资担保行业带来了广阔的需求。 近年政府及监管部门也很重视融资担保行业在中小企业发展中的作用，出台了一系列政策鼓励并引导融资担保公司 为“三农”及小微企业服务。

债券担保方面：近年来，我国政府大力发展包括债务融资在内的直接融资工具，债券发行量呈现较快增长的态 势。与此同时，债券发行人的增信需求也快速增长。债券的增信方式呈多样化趋势，信用增进公司、母公司或第三 方保证、组合增信、应收账款质押、资产抵质押等增信方式均有体现，其中担保增信成为低信用级别发行主体进行 直接融资的重要方式。

2.增长特征 全国融资担保公司数量在 2012 年达 8590 家，10 年来，一些经营不善或者根本没业务的机构陆续退出市场， 全行业法人机构数量逐年下降。截至 2021 年末，融资担保机构 4838 家，累计减少四成以上。目前在政策引领下， 行业机构进一步聚焦普惠金融主业，小微业务占比 42.2%，涉农业务占比 13.3%。一些大型融资担保公司近年来债 券担保业务持续增长，成为行业内重要的收入来源之一。

3.竞争特征 行业分化：当前我国融资性担保的主体仍是银行贷款，且利用担保增信的企业相对整体来说资质更低，产生不 良贷款的几率更高，担保行业代偿率目前已高于银行业不良贷款率，两者间的差距或将进一步拉大，资本实力弱、 风险管理不到位的担保企业将受到进一步冲击，我国担保行业分化将进一步加剧。 全国经营和区域经营：大部分融资担保机构具有明显的地域性，经营范围主要是机构所在地及周边地区。例如， 很多地方国资背景的融资担保机构主要以服务地方企业为主，在当地具有相对竞争优势。少数规模较大的融资担保 机构在全国各地开展业务，这类机构的渠道资源相对丰富。

4.技术特征 应用大数据分析技术：近年来随着数据资源不断丰富、算力提升，大数据分析技术在金融领域得到广泛应用。 部分融资担保机构通过大数据分析来筛选客户对象、跟踪客户信用风险，提高业务风险控制能力。 5.盈利特征 政策性机构担保费率较低：目前宏观经济发展低迷，行业内融资担保企业代偿风险增加。目前多数担保企业收 入主要来自保费收入和投资收益，其中保费收入居于主导地位。商业性担保在行业整顿后数目大量下降，而政策性 担保机构则具备准公共物品属性，担保费率较低。类保险的业务特征与公共物品的政策属性共同形成了其高风险、 低收益的特征。

而为了应对这种不匹配的“风险-收益水平”，国家一方面实施免征营业税和准备金税前扣除等政策，并通过财 政资金补贴、注资等形式对融资担保机构承担的风险进行资金补偿；另一方面则建立了有效的三级风险分担机制， 即“国家担保基金、省级再担保机构、地方性融资担保机构”。

（二）企业竞争优势来源

1.渠道资源 融资担保机构需要依托金融机构、股东方的渠道资源来拓展业务。和银行、证券公司等金融机构建立良好的合 作关系，有助于公司充分挖掘市场担保需求，寻找到更多的潜在客户。具有地方政府背景的融资担保机构可以在业 务方面获得国企渠道资源，开展更多国有资本相关业务。一些大型企业集团设立的融资担保公司，也可以在业务上 获得集团层面的渠道资源支持。 2.业务团队素质 融资担保公司面临着来自受保企业、担保公司自身、金融机构及法律、政策、监管部门等社会环境各个方面的 风险，这就要求担保公司自身具备较为完善的风险把控机制。打造稳定且具有丰富行业经验的管理团队，是风险控 制的核心。一个优秀的担保公司需要同时具备法律、财务、金融、管理等专业知识和丰富经验的职业团队。

（三）行业风险因素

1.监管政策风险 目前，我国融资性担保行业监管制度正在逐步完善的过程之中，一些变化可能增加融资担保公司的业务成本或 对业务造成额外限制。 例如准备金提取政策的变化、担保放大倍数的变化、单笔担保额度限制的变化、可投资比例的变化等等。 如果公司未能完全遵守这些法律、法规和政策，可能导致公司受到处罚或业务受到限制，从而对公司业务造成 不利影响。

2.宏观经济风险 融资担保行业与国家宏观经济形势密切相关。 在宏观经济形势向好的情况下，借款企业经营状况良好，违约率、贷款不良率、代偿率等各项指标均会下降， 融资担保公司各项业务可快速发展。当宏观经济增速放缓时，借款企业盈利能力下降，违约率、贷款不良率、代偿 率等各项指标均可能会明显上升，追偿难度加大，从而影响融资担保公司盈利水平。 近年来，中国经济增长速度逐步放缓，随着宏观经济调控和市场预期改变，公司将在一定程度上面临着宏观经 济变化的风险。

3.区域经济风险 一些融资担保机构的经营范围主要集中在特定区域，如果该区域经济下行，可能会导致客户信用状况恶化、担 保代偿规模增加，侵蚀机构的资本与经营稳定性。 4.客户信用风险 客户信用风险是融资担保公司面临的最主要和最直接的风险，具体指由于被担保方违约而造成公司代偿、追偿 的风险。 当债务期限届满时，如果被担保方无力偿还或不愿偿还，公司就必须按照合同约定履行代偿义务。尽管公司在 担保时会对客户还款能力和意愿进行调查评估，但仍可能发生代偿风险。 如果在同一时期代偿支出的金额巨大，且风险缓释措施未能执行到位，代位追偿款难以收回，可能对公司造成 损失。

5.风控体系失效风险 近年来，随着我国宏观经济下行压力加大，部分行业的信用风险逐步暴露，债务违约事件频繁发生。自 2014 年 3 月出现首单信用债违约事件以来，债券违约已经逐步常态化。仅 2021 年度有 148 只债券违约，逾期总额超过 1595.93 亿元。 在这种背景下，融资担保机构在一些行业的增信业务面临着较大的市场风险，这对融资担保机构的风控体系形 成挑战。如果机构风控体系未能识别、防范和管理重大风险，被担保方丧失偿付能力，短期内发生大规模的代偿事 件，则可能导致融资担保公司盈利大幅下降。

6.竞争不力的风险 近年来融资担保行业监管趋于完善，担保行业本身面临的客户信用风险也在上升，行业内很多经营水平落后的 机构退出了市场。如果公司自身经营不规范，出现大幅亏损，受到监管部门处罚，就面临被市场淘汰的风险。

三、行业运行情况与发展趋势分析

（一）融资担保公司数量与担保债券规模

2012 年以前融资担保行业发展迅速，机构数量不断增加。2018 年以后融资担保行业管理进一步规范，部分经 营不善的机构逐渐退出了行业，行业内机构数量开始减少，行业集中度得到提升。截至 2021 年末，国内融资担保 公司数量减少至 4838 家。未来行业还有望实现进一步整合。

近年来随着债券发行量上升，融资担保机构的债券担保业务规模也持续增长，成为融资担保行业重要的业务板 块。截至 2023 年 9 月 30 日，境内债券市场担保债券数量有 2537 只，余额有 10356.07 亿元。

（二）融资担保机构财务指标

从发行债券的融资担保机构、为债券提供担保的融资担保机构样本中，选取有完整财务 数据的 34 家企业，分析 2019 年至 2023 年上半年期间的财务指标情况。 营业收入方面，2020 年以后收入规模下降。 利润率方面，尽管收入下降，但近几年销售利润率得到提升。总资产方面，总资产规模保持了持续增长。 资产负债率方面，2021 年以来的资产负债率较 2020 年以前有所下降。

（三）担保责任余额

 自 2019 年以来，地方政策性融资担保机构的担保责任余额多数保持增长。一些融资担保机构为了控制业务风 险，主动减少对部分客户的担保业务，2022 年末担保责任余额有所下降。展望未来，预计 2023 年行业整体的担保 责任余额将实现增长。

（四）融资担保机构发行债券情况

截至 2023 年 9 月 30 日，发行过债券的 22 家融资担保机构共发行债券 77 只。 将债券分为 1 年期、2 年期、3 年期、5 年期（对于期限为 X+N 的债券，认定期限为 X），计算其发行利差。 其中，发行利差=发行票面利率−起息日国债到期收益率。 从发行利差数据来看：大部分债券发行利差在 50BP 至 200BP 之间，高收益债券数量不多；2022 年， 中证信用增进股份有限公司、深圳担保集团有限公司发行的 2 只债券利差低于 50BP；2023 年，天津国康信用增进 有限公司、湖北省融资担保集团有限责任公司发行的 3 只债券利差高于 250BP。从存量债券的二级市场成交价格来看，所有债券都没有出现交易净价大幅低于面值的情况，行业内暂无高风险 债券，目前违约风险较小。

（五）融资担保机构为债券提供担保情况

截至 2023 年 9 月 30 日，57 家融资担保机构共为 2537 只债券提供了担保，合计担保债券余 额 10356.07 亿元。与整个市场存量债券规模相比，融资担保机构担保的债券占有重要比例。 但是融资担保机构的担保并不总是有效，2018 年以前，在债券担保领域有很多担保失效案例，即债券到期无法 兑付时融资担保机构未能代偿（注：也有代偿成功案例，如瀚华融资担保代偿了“18 沈公用 PPN001”“17 沈公用 PPN001”）。 截至 2023 年 9 月 30 日，有 24 只债券在违约时，背后的融资担保机构未能代偿，出现担保失效的情况。 出现担保失效的融资担保机构大多缺少风控，为追求业务规模而不对客户资质进行管控，在违约潮之下风险暴露。这些担保失效情况集中发生在 2014-2017 年期间，此后融资担保行业经过规范整顿后，未再出现债券担保失效 情况。

（六）融资担保行业发展趋势

1.债券违约频发对融资担保机构风控体系形成挑战 近年来，随着我国宏观经济下行压力加大，部分行业的信用风险逐步暴露，债券违约事件频繁发生。自 2014 年 3 月出现首单信用债违约事件以来，信用风险事件频繁发生，债券违约成为常态。在这种背景下，融资担保机构的 担保业务面临着较大的市场风险，对融资担保机构的风控体系形成挑战。

2.创新产品逐渐丰富为融资担保业务带来增长空间 近年来，国内金融产品创新不断涌现，PPP 基金、债转股基金、结构化产品、ABS/ABN、REITs、CMBS、CLO、 CDS 等金融创新模式层出不穷，而以传统债券为基础，创新发行的绿色债、扶贫债及各类专项债券也陆续上市。这 为融资担保机构开展信用担保业务带来了业务增长空间，服务创新产品或将成为部分机构的重要收入来源。 3.服务中小微企业、“三农”发展 近年来，政策在引导融资担保行业向服务中小微企业、“三农” 的方向发展。目前一些融资担保机构将普惠金 融作为主营业务，未来市场规模或将保持增长。

4.行业集中度继续提升 目前融资担保机构数量仍较多，很多小型机构因渠道资源、风控体系等方面实力较弱而逐渐退出，行业集中度 将继续提升。

四、融资担保机构信用分析

（一）融资担保机构信用分析框架

融资担保机构信用分析需要结合个体基本信用状况、调整因素与外部支持。其中个体信用状况主要从行业风险、 业务状况、风险管理、资本与盈利性、担保组合质量、风险抵御能力等方面进行评价。业务状况与风险管理主要借 助定性评估，资本与盈利性、担保组合质量与风险抵御能力通过经营指标来评估。

（二）样本企业信用分析

从样本企业中，选取 11 家有公开可获数据的代表性企业，分析其 2022 年财务指标、经营指标数据。 （1）从业务及管理费占营收的比例看，由于担保客户类型不同，不同担保机构之间费率差异很大。 （2）从代偿与回收情况看，多数机构的累计代偿率控制在 2%以下，个别机构代偿率较高；代偿率较高的机构 通常代偿回收率也较低，两者呈现反向关系。 （3）从“（两项）准备金余额/应收代偿款净额”指标看，一些机构的应收代偿款净额较少，因此倍数较高； 少数机构没有发生过代偿或代偿已全部回收或代偿已全部计提损失，应收代偿款净额为零；部分机构的应收代偿款 净额较大，因此倍数较低。 （4）从融资性担保放大倍数看，各家机构由于业务类型、经营风格不同，杠杆水平差异较大。

针对 11 家代表性企业，分析其竞争地位、风险管理体系及有效性、外部支持情况。结合个体信用状况与外部支持情况，来评估 11 家代表性企业信用风险度。 （1）第一类：全国政策性融资担保机构（央企或国家部委主导） 风险控制体系健全，可获外部支持力度较大，信用风险度在偏低的第一梯队。（2）第二类：地方政策性融资担保机构（地方政府主导） 有地方政府支持，少数弱区域的机构代偿率略高，信用风险度中等。 （3）第三类：市场化融资担保机构 可获外部支持相对少一些，信用风险度相对较高。

五、总结与展望

融资担保机构通过为借款人提供还款担保收取服务费，属于一种特殊的金融中介，受到严格的金融监管，在资 本充足性、杠杆率、业务风险度等方面应符合监管指标要求。目前发行过债券的融资担保机构有 22 家，为存量债 券提供担保的有 57 家。 在行业特征方面，融资担保行业需求仍主要来自于中小企业，但近年来债券市场、创新金融产品的担保需求增 长较快。很多国资机构承担了政策性融资职能，行业整体呈现收益偏低、风险偏高的特征。由于资本实力、经营能 力、渠道资源等方面差异，行业分化明显。 在风险因素方面，监管政策的变化可能增加融资担保公司的业务成本或对业务造成额外限制。宏观经济环境下 行会导致代偿率上升，影响融资担保公司资产质量和盈利水平。如果融资担保机构风控体系失效，爆发客户信用风 险，会导致代偿率上升、回收率下降。

2018 年以后融资担保行业管理进一步规范，部分机构退出，行业集中度提升。2020—2022 年 34 家样本融资担 保机构营业收入和净利润都出现下降，但销售净利率有所提升；资产规模保持了增长，负债率低于 2020 年以前水 平。融资担保机构发行的大部分债券发行利差在 50BP 至 200BP 之间，高收益债券数量不多。2017 年之前出现过多 起债券违约而担保机构未能代偿的情况，但经过行业整顿，2017 年之后未再出现债券担保失效情况。 近年来债券违约频发对融资担保机构风控体系形成挑战。创新产品逐渐丰富为融资担保业务带来增长空间。政 策引导行业向服务中小微企业、“三农”发展。

通过上文所述的融资担保机构信用分析框架对 11 家可获数据的样本机构信用风险度进行研究，可以发现可以 分为三类：由央企或国家部委主导的全国政策性融资担保机构风险控制体系健全，可获外部支持力度较大，信用风 险度在偏低的第一梯队。由地方政府主导的地方政策性融资担保机构有地方政府支持，少数弱区域的机构代偿率略 高，信用风险度中等。市场化融资担保机构可获外部支持相对较少，信用风险度相对较高。 整体上看，在经历行业整顿之后，经营不规范的融资担保机构多数已经退出，存量机构中大部分都经营状况稳 定。近年来行业集中度也在提升，对头部机构形成利好。而且考虑到融资担保在促进地方企业融资中的重要性，各 级政府对融资担保机构有较强的支持意愿。目前，融资担保行业的信用展望为稳定。

同时，部分地方性融资担保机构所在区域经济较差，自身代偿率偏高、应收代偿款较多。需要关注这些机构的 外部支持力度、风险准备金、损失计提情况，如果缺乏外部支持且风险准备不足，可能面临较大信用风险。

 

编辑：520中国