2023年优利德研究报告：仪器仪表领先厂商，高端产品加速迭代

优利德：深耕仪器仪表行业，产品结构不断优化

优利德：深耕仪器仪表行业，产品加速迭代

国内仪器仪表知名企业，产品多样。公司成立于1988年，2021年在上交所科创板上市，主要产品包括电子电工测试仪表、温 度及环境测试仪表、电力及高压测试仪表、测绘测量仪表和测试仪器等，广泛应用于电子、家用电器、机电设备、节能环保、 轨道交通、汽车制造、冷暖通、建筑工程、电力建设及维护、高等教育和科学研究等应用场景。

股权结构稳定，股权激励彰显公司信心

公司股权结构稳定且集中。公司控股股东为优利德集团，实际控制人洪佳宁、吴美玉、洪少俊、洪少林为一致 行动人，其中洪佳宁、吴美玉系夫妻关系，洪少俊、洪少林系洪佳宁与吴美玉之子。截至2023年6月30日，四人 分别持有优利德集团25%的股份，并通过4个员工持股平台合计间接持股54.55%。公司股权结构稳定且高度集中， 有利于公司决策实施与发展。

股权激励彰显公司发展信心。2022年1月，公司发布限制性股票激励计划（草案），向公司董事、高级管理人员 和核心骨干技术人员共158位激励对象授予300万股，约占公告日公司股本总额的2.73%；以净利润为考核指标， 2022-2024年解禁触发值分别为1.20/1.44/1.73亿元，有助于调动员工积极性。

2 0 2 3Q 2归母净利润同比翻倍增长，测试仪器收入高增

公司2022年实现营业收入8.91亿元，归母净利润1.17亿元，2017-2022年营业收入/归母净利润CAGR分别为17.34%/33.73%， 主要系仪表业务整体实现稳健增长。2023H1，公司实现营收/归母净利润5.44/0.97亿元，分别同比+4.51%/+25.73%；其中Q1 受春节假期和海外客户订单延后影响，公司Q1单季度营收和净利同比分别下降24.54%/22.97%，Q2单季度实现营收/归母净利 润3.07/0.56亿元，分别同比大幅增长48.98%/134.15%，归母净利润同比翻倍增长，主要系公司中高端产品销售增长拉动。

2022年，公司电子电工测试仪表、温度及环境测试仪表、测试仪器、电力及高压测试仪表和测绘工程仪器仪表五大产品线分别 实现营收4.64/2.06/1.05/0.63/0.28亿元，分别同比-4.67%/+24.54%/+12.08%/+14.16%/+2.70%，占总营收比重分别为 52.08%/23.07%/11.76%/7.11%/3.11%。公司仪器类产品收入增长提速，2023H1，公司测试仪器收入6928万元，同比+29.6%； 其中Q2单季度实现收入4125万元，同比+83.16%。

产品结构优化抬升盈利能力，高研发投入加速产品迭代

2022年，公司毛利率/净利率分别为36.26%/12.90%，分别同比+1.97/+0.07pct；2023H1，公司毛利率/净利率分别为 41.57%/17.50%，分别同比+6.64pct/+2.95pct，盈利能力持续提升，主要系公司毛利较高的中高端仪器（2023H1毛利率为 46.62%）营收快速增长，叠加美元升值带来出口产品的毛利率上升所致。未来随着公司产品结构进一步升级，盈利能力有望 持续改善。

公司不断加大研发投入，2022年/2023H1，公司研发费用率分别为8.02%/8.25%，分别同比+0.98/+2.09pct，高研发投入加速 新产品发布，继2022年11月公司发布2.5GHz带宽示波器新品后，2023年5月，公司发布4GHz高带宽示波器和26.5GHz信号分 析仪，并已启动40GHz频率范围的频谱分析仪系列的研发工作，公司致力于持续推进产品更新迭代，产品线逐步高端化。

仪器业务：国产替代空间广阔，公司高端产品迭代加速

电子测量仪器行业下游应用广泛

通用电子测量仪器根据其基础测试功能不同，主要分为示波器、射频类仪器、波形发生器、电源及电子负载、 其他仪器等。从产业链来看，电子测量仪器行业上游供应商主要有电子元器件厂商、电子材料厂商、机电产品 厂商、机械加工厂商和电子组装厂商等；下游客户群极其广泛，所有与电子设备有关的企业，几乎都需要使用 电子测量仪器，如教育与科研、工业生产、通信行业、航空航天、交通与能源、消费电子等。

电子测量仪器技术要求提高，国产替代空间广阔

电子测量仪器属于技术密集型行业，5G通信、智能网联汽车、卫星通信等领域的快速发展提出了高频率、大带宽、高速度、 多通道的测试要求以及针对不同场景、不同标准、不同协议的差异化测试需求；航空航天、通信的有限空间和外场使用场景对 测试仪器提出了高可靠、小体积、多总线和便携轻便的要求；同时，人工智能加速了测试从参数测试向结论性测试转变。

国内测试仪器产品主要集中于低端产品，在中端产品有一定积累，在高端产品领域较国外竞争对手仍存在较大差距。近年来在 中美贸易摩擦的背景下，国内市场对高端通用电子测试测量仪器的国产替代、自主可控需求较为强烈。据海关总署数据， 2018-2022年，中国电子测量仪器出口金额持续提升，2022年，中国电子测量仪器行业出口金额为22.69亿美元，但相比起进 口金额（44.73亿美元）仍有较大的差距，国产替代空间广阔。

亚太地区需求增长最快，政策驱动有望加速国产替代

分区域来看，欧美等发达国家和地区具有良好的上下游产业基础，通用电子测试测量仪器产业起步时间早，市 场需求以产品升级换代为主，市场规模大，需求稳定；亚太地区由于中国、印度为代表的新兴市场电子产业的 迅速发展，已发展成为全球最重要的电子产品制造中心，对通用电子测试测量仪器的需求潜力大，产品普及需 求与升级换代需求并存，需求增长较快。

为支持测量测试仪器仪表行业的发展，鼓励仪器仪表产业进行自主创新，近年来国家陆续出台多项鼓励政策。 行业利好政策驱动下，有望进一步加快国产替代进程。

下游多行业快速发展，推动电子测量仪器需求增长

根据中商产业研究院数据和预测，2022年我国智能网联汽车行业的市场规模约为1209亿元，同比增长19.5%。 随着行业技术加速变革，公民交通安全意识逐渐提高，预计2023年中国智能网联汽车行业市场规模将达到1503 亿元。工业互联网方面，根据中国信通院的数据，2021年我国工业互联网核心产业经济规模达到10749亿元，同 比增长18.1%；初步统计2022年可达12361亿元左右。下游5G通信、物联网、新能源汽车等行业的快速发展， 有望推动电子测量仪器需求持续增长。

全球及中国电子测量仪器市场规模持续增长

根据中金企信数据，2021年全球电子测量仪器市场规模约893.5亿元，2015-2021年市场规模CAGR为5.63%。 全球经济发展、工业技术水平提升背景下，全球电子测量仪器市场规模持续增长，预计到2025年，全球电子测 量仪器行业市场规模将增长至1098亿元。 我国利好政策驱动下，智能制造、5G通信、汽车电子等下游产业快速发展，据中金企信统计数据，中国电子测 量仪器市场规模由2015年的165.6亿元增长至2021年的321亿元，预计到2025年，中国电子测量仪器市场规模有 望达415亿元。

数字示波器：亚太地区需求潜力大，国内厂商发力中高端市场

数字示波器主要通过采集、存储和显示电路中的电信号，对信号进行测量、分析和处理，被誉为电子工程师的眼睛，主要用于 研发领域。根据Technavio数据，2019年全球数字示波器市场规模为17.34亿美元，在全球通用测试设备市场中占比约28%， 居于首位，预计2024年全球示波器市场规模达21.67亿美元，同比增长5.42%，2019-2024年CAGR为4.56%。

欧美地区通用电子测试测量仪器行业起步较早，上下游产业链发达，市场较为成熟。而近年来，以中国、印度为代表的新兴市 场电子产业迅速发展，研发投入逐年上升，已成为全球最重要的电子产品制造中心，对通用电子测试测量仪器的需求潜力较大， 因此数字示波器需求主要来自欧美和亚太市场。是德科技、泰克、力科等海外企业，国内通用电子测试测量仪器行业起步较晚， 目前中低端示波器产品已实现部分进口替代，国内厂商逐渐向中高端产品发力。

公司仪器产品结构不断优化，有望推动量价齐升

公司立足电子电工测试仪表，拓展进入电子测量仪器行业。依托较强的自主研发能力，于2007年推出首款示波器产品， 2023年5月，公司发布最大带宽4GHz的MSO8000X混合信号示波器和频率范围9kHz~26.5GHz的UTS5000A系列频谱 分析仪，技术跻身国内领先水平。

普源精电、鼎阳科技主营通用电子测量仪器，均为国内领先厂商。与二者相比，目前公司仪器类业务营收规模及毛利 率水平仍有一定差距；控费方面，公司凭借多年业内口碑与销售渠道积累，销售费用率和期间费用率较低，有助于后 续抬升仪器业务盈利水平。2023H1，优利德中高端仪器营收同比增长106.05%，毛利率达46.62%，同比增长11.47pct， 接近普源精电毛利率水平。随着公司高端产品加速推出，产品结构优化下有望实现量价齐升。

仪表业务：技术+品牌+渠道优势加强综合竞争力

万用表：我国已实现贸易顺差，整体市场分散

万用表作为电子电工类测试仪表中用量最大的基础测量仪表之一，根据Markets and Markets数据，到2024年， 全球数字万用表市场规模预计将达到10.47亿美元，北美、亚太和欧洲市场占比最大。目前我国万用表已实现贸 易顺差，包括公司在内的国内厂商产品可与美国福禄克等海外领先厂商竞争。

从市场集中度来看，根据北京研精毕智数据，2021年我国电子测量仪器行业数量为446家，电子测量仪器行业市 场规模为328亿元，其中，海外巨头是德科技和泰克分别占据国内市场18.5%和14.2%的份额，国内企业固纬电 子、普源精电和鼎阳科技市占率最高，分别为2.1%、1.5%和0.9%，市场格局分散，具有较大的整合空间。

电子电工：下游新能源汽车高景气，亚太地区有望成最大市场

新能源汽车细分市场有望成为增长最快的电子电工测试仪表市场，2022年美国福禄克、日本日置陆续推出应用于光伏领域的专 用万用表和钳形表。2022年，我国新能源汽车销量达688.7万辆，同比增长95.6%，渗透率迅速提升至25.6%，根据中国电动 汽车百人会预计，2023年新能源汽车销量有望达1000万辆。新能源汽车行业高景气有望推动电子电工测试仪表需求增长。

分区域看，依托劳动力成本和供应链优势，大型电子制造公司多集中在亚太地区，且中国汽车制造全球领先，因此亚太地区有 望成为最大的电子电工测试仪表市场。分产品类型看，自动量程电子电工测试仪表可以实现量程自动切换，易于操作，对使用 者技术知识要求较低，有望成为增长最快的产品。随着微处理器运算能力的快速提升，自动量程电子电工测试仪表的成本逐步 降低，市场份额有望逐步提升。

红外热成像仪：民用市场快速发展，智慧消防助推需求增长

红外热成像技术的快速发展逐渐压低红外产品价格，使其在民用领域得到广泛应用。根据观研报告数据，2021年全球 军用/民用红外热成像仪市场规模分别为99.71/62.32亿美元，同比增速分别为4.0%/11.3%。根据Maxtach International及北京立信咨询中心预测，2023年全球民用红外市场规模将达74.65亿美元。后疫情时代，居民防控物资 储备意识加强，叠加我国智慧消防的推进，消防车和消防人员配备红外热像仪将成为趋势，红外热成像仪市场需求有 望持续稳定增长。

根据公司招股书（2021/1），全球民用红外龙头FLIR占据全球民用红外市场约40%左右市场份额，公司红外热成像产 以中低端为主，销售规模及技术水平较福禄克、ULIS、我国的高德红外、大立科技公司等领先厂商仍存在一定差距。

公司电力及高压测试仪表体量较小，盈利能力强

公司电力及高压测试仪表产品主要包括绝缘电阻测试仪、接地电阻测试仪、电气综合测试仪、电能质量分析仪、钳形谐波容功 率计、漏电保护开关测试仪等。2022年公司电力及高压测试仪表营业收入0.63亿元，同比增长14.16%，2018-2022年CAGR为 17.55%，整体保持稳步增长；2022年，电力及高压测试仪表毛利率为48.04%，属公司最高毛利产品线。从产品结构来看，绝 缘电阻测试仪、接地电阻测试仪占比最高，2020H1合计占比75.95%。

2022年，英国MEGGER、德国美翠METREL、日本共立陆续推出应用于高压电力领域的专用高压绝缘电阻测量仪、回路电阻 测量仪、线缆故障寻线仪。我国用电稳定和用电安全要求下，电力应用需求和电力工程、电力改建规模的持续增长，推动高压 绝缘电阻测量仪、回路电阻测量仪、线缆故障寻线仪逐渐向高压电力测量应用细分领域发展。

报告节选：

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