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电子设备、仪器和元件行业：美光科技，乘AI之东风，存储龙头高速增长。

存储：数据存储之基石，周期成长属性突出

存储器是用来存储数据、信息和各类程序软件的记忆部件。RAM、ROM 为半导体存储的核心 产品品类；其中，RAM 以 DRAM 为主、ROM 以 NAND Flash 为主。DRAM 被广泛应用在主 机内存上，主要分为 DDR、LPDDR、GDDR、HBM 等；NAND Flash 被广泛应用在资料存储。 周期成长属性突出、竞争格局集中、重资本投入。存储行业市场规模在周期波动中呈现出持续 增长之势，主要系存储位元需求整体呈现逐年提升，产品价格的周期性变化使得行业规模在波 动中持续增长。我们预计 2026 年存储行业市场规模将超 3000 亿美元。存储行业呈现出寡头 竞争的格局。其中，DRAM（含 HBM）的主要玩家为三星、海力士、美光；NAND Flash 的主 要玩家为三星、海力士、美光、闪迪、铠侠。存储行业的生产模式为 IDM 的模式，近年来， 存储器资本开支占存储器营收的 30%-40%，行业重资本属性突出。

AI 驱动存储技术升级之际、需求持续扩张

AI 时代，数据中心将完全为 AI 构建，AI 数据中心的存储通过将 HBM、DRAM、NAND Flash 等不同传输速度等存储进行分级搭建，有效保证了高效的数据传输，用于支持复杂的 AI 计算； 在减少数据中心的瓶颈的同时，亦降低总拥有成本。 我们认为，伴随着大模型参数的持续增加及推理时代的来临，AI 驱动 DRAM、NAND Flash 存 储需求高速扩张，HBM、CXL 内存、HBF 等技术升级趋势亦非常明确。据美光预计，HBM 市 场规模有望于 2028 年达 1000 亿美元，2025-2028 年 CAGR 达 40%，HBM4 将于 2026 年正 式放量。Flash 方面，伴随着 KV cache 卸载至 NAND Flash，NAND Flash 市场规模有望迎来 爆发式增长；以英伟达 ICMS 平台为例，可为每颗 GPU 额外提供翻倍式的 NAND Flash 容量。 在创新维度，HBF 应用而生；HBF 与 HBM 结合，可为 GPU 提供高带宽、大容量的存储组合。

美光科技：乘 AI 之东风，存储龙头高速增长

美光科技是全球存储的龙头企业，以 2025 年统计口径看，公司 DRAM、NAND Flash 全球市 占率分别为 23%、13%。公司成立于 1978 年，美光科技在 45 年的发展史中始终保持产品的 推出处于业内领先水平；公司以 IDM 的模式围绕核心存储持续展开产品布局，现拥有 DDR、 LPDDR、GDDR、HBM、NAND Flash 等主要存储产品矩阵。AI 对于存储需求的持续拉动， 助力公司 Cloud Memory 营收呈高速增长之势。就公司新产能规划而言，公司现已启动系列晶 圆厂的建设工作，我们认为伴随着公司新产能的逐步建成落地，美光有望长期在存储行业处于 领先地位。