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川仪股份研究报告：工业自动化仪表领军者，内稳外拓竞争力持续提升。

公司总览：工业自动化仪表领军企业，营收净利稳步提升

川仪股份是国家重点布局的全国三大仪器仪表基地之一。公司主营工 业自动控制系统装置及工程成套，产品涵盖智能执行机构、智能调节 阀、智能变送器等，细分产品品类齐全。工业自动控制系统装置及工 程成套是公司收入主要来源，营收占比维持 80%以上，17-23 年收入 CAGR 达 16.6%，主营业务优势突出。公司营业收入稳步提升，2023 年 营 收 达 到 74.11 亿元， 同 比+16.3%，2018-2023 年 CAGR=15.81%，受原材料及产品结构变动影响，公司毛利率自 2022 年起略有下滑，受益于公司良好费用管控， 18-23 年三费费率下降 2.4pct，净利率维持相对稳定。公司于 2022 年发布股权激励方案，彰 显信心。2025 年 1 月公司引入国机集团成为公司股东，有望从战略地 位及业务协同方面带动公司进一步发展。

行业层面：工业自动仪表市场空间广阔，进口替代+下游拓展推动国产 扩容

1）仪器仪表主要用于测量、指示、记录等多种功能，可应用于石油化 工、钢铁冶炼、电力电工、电子制造等多个领域。受益于政策支持+下 游景气，我国仪器仪表行业空间 2024 年达 1.08 万亿元，18-24 年 CAGR 达 4.7%。工业自动控制系统装置制造业是仪器仪表第一大细分 行业，主要用于工业生产的信息采集、传送和控制执行，2019 年在仪 器仪表制造业市场中市占达 34.68%，市场空间超 3000 亿。 2）工业自动控制系统装置业产品技术含量高，生产工艺复杂，高端市 场主要由大型国际跨国企业占据。以仪器仪表市场典型产品控制阀为 例进行国产化率分析，控制阀市场 Top50企业 2023年销售额达 380.47 亿元，19-23 年 CAGR 达 9.3%，从增速来看高于仪器仪表行业企业营 收增速，行业集中度进一步提升。国产品牌销售占比达42%，4年间提 升 7pct，进口替代持续加速。 3）政策驱动进口替代加速，多下游持续发展带动行业扩容。政策驱动 下，仪器仪表行业进口替代有望持续加速。石油化工行业资本开支有 望持续带动行业需求延续，政策指引下国内化工新材市场自给率有望 突破，叠加核电市场扩容带动产业链需求提升，多下游持续发展下仪 器仪表行业市场有望持续扩容。

公司分析：内稳外拓，公司竞争力有望持续提升

1） 多产品齐头并进，向产品+解决方案组合型供应商突破。公司是国内 极少数综合型自动化仪表及控制装置研发制造企业，产品谱系完 备，综合优势领先。公司依托综合型企业生产优势，加快向整体解 决方案提供商突破，2023 年公司新增 59 个自动化解决方案，涵盖 常规市场和锂电、医药等领域，新增多领域客户订单，持续实现突 破。

2） 研发创新实力强劲，持续进军中高端市场。公司研发持续高投入， 研发创新实力强劲，2023 年，公司研发投入达到 5.24 亿元，同比 增长 15.3%，公司研发费用率持续增长，2023 年公司研发费用率达 到 7.14%。公司以市场需求为导向，持续推进核心技术攻关，产品 制造精益求精。

3） 扩产正当时，数字智能化加码生产提效。“数智川仪”工程强化供应 链保障，提升产品综合交付能力，公司智能执行机构、智能流量仪 表、智能调节阀、智能压力变送器等产能提升 10%-37%。主要产品 产能显著提升，产能利用率维持高位，助力营收进一步增长。2024 年公司拟发布定增支持产能持续增长，提升公司行业竞争力。

4） 深耕细作拓展市场，海外市场持续外拓。公司深挖客户需求，优化 销售结构，助力公司市场规模持续扩大。同时，公司持续发力市场 营销，积极参与国内外市场交流拓展客户面，有望持续引进新客 户。2024H1 公司海外市场新签订单同比增长 86%，海外市场覆盖 持续拓宽。