2025年天有为：被低估的智能仪表龙头，全球化及平台化大有可为

汽车仪表平台型专家，海外业务占据主体

1.1 发展历程：深耕汽车仪表三十载，首创复合屏技术品类

创始人王文博汽车电子背景深厚，稳定股权结构行稳致远。1994 年，王文博于风华机械厂（航天科技前身） 担任工程师，主导参与早期电子式仪表的研发工作，属于国内首批汽车电子领域的技术骨干。1997 年，王文博 先生与配偶吕冬芳女士共同创立天有仪表厂，并于 2003 年正式设立天有为公司。截至 2025 年 6 月末，王文博、 吕冬芳夫妇分别直接持有公司约 40.20%及 24.41%的股份，合计持股比例超过 64%，股权结构集中且稳定，实际 控制人地位稳固。作为具备深厚技术背景的创始人，王文博先生对行业发展趋势具有深刻洞察，叠加高度集中 的股权架构，保障了公司战略执行的一致性与稳定性。

公司发展历程可划分为三个阶段，技术能力及客户规模持续拓展： 1）2003-2014 年：电子仪表能力筑基，国内客户持续积累。彼时国内仪表市场以电子式产品为主流，公司 系统掌握了液晶屏应用、信号采集与显示等核心技术，并完成了相关生产工艺流程的构建与完善。通过供货上 汽通用五菱、吉利汽车、奇瑞汽车及东风小康等主机厂，公司成功实现了初步的客户资源积累，为后续发展奠 定了产品与市场基础。

2）2015-2019 年：复合屏技术突破，进入韩国现代等海外高端客户。汽车仪表向液晶屏升级的产业趋势 下，2014 年公司前瞻性启动复合屏技术研发，重点攻克段码屏与 TFT 屏的光学贴合、协同控制及结构一体化 等关键技术难点。2017 年，公司基本完成技术攻关。2019 年，公司成功通过现代汽车集团的全球平台量产认 证，正式成为其全球供应商。复合屏的突破标志着核心技术的量产验证，客户层面首度突破海外高端客户，成为公司发展历程的重要拐点。 公司首创复合屏技术，凭借高性价比，在经济型车型中竞争力显著。复合屏技术是公司一项重要的集成创 新，核心在于将成本较低的段码屏与高性能 TFT 全彩液晶屏进行光学与结构上的融合：段码屏负责显示车速 等固定信息，TFT 屏负责呈现导航、多媒体等动态内容。复合屏在视觉效果上接近全彩液晶屏，同时因减少了 TFT 屏的使用面积，大幅降低了物料成本，为经济型车型提供高性价比的选择。2024 年，公司基于复合屏技 术的相关产品实现营业收入 30.67 亿元，占总营收比重达 68.7%，成为驱动公司业绩增长的核心动力。

3）2020 年至今：韩国现代等大客户推动营收放量，产品、客户多元化持续推进，业务进入高速发展期。 公司持续迭代复合屏产品的显示性能与综合成本。2022-2024 年，公司在现代汽车集团内的供应份额从 14.1% 快速增长至 30.7%，已跻身其核心仪表供应商行列。同时客户结构日趋多元化：在国内市场，成功拓展比亚 迪、奇瑞、长安等优质客户；在海外市场，承接了 STELLANTIS、韩国双龙等全球知名车企的项目。技术领 先优势与核心客户订单放量的双重驱动下，公司营业收入从 2020 年的 9.34 亿元高速增长至 2024 年的 44.6 亿 元。产品品类上，公司切入两轮车仪表蓝海市场，预计将成为中长期的第二成长曲线。

公司海外营收规模持续扩张，营收结构改善推动毛利率上行。2022 年至 2024 年，公司外销收入占比自 34.1% 提升至 42.5%，结构优化趋势明显。由于外销产品定制化程度高、研发与服务投入大，定价能力较强，其毛利率 长期显著高于内销业务，2024 年外销毛利率达 42.46%，同期内销毛利率为 27.11%，而可比公司相关业务的毛 利率仅有约 15-25%。毛利率差异核心原因是海外主机厂在供应商准入、产品生命周期管理及定价机制上更为规 范稳定，海外汽车仪表供应商的竞争格局和盈利水平普遍更好。随着公司在现代集团内份额的稳健提升，以及 STELLANTIS、大众等海外新项目的逐步量产，外销收入占比及综合毛利率有望进一步上行。

1.2 产品业务：产品结构升级，液晶仪表及双联屏占主导

公司产品矩阵紧跟汽车智能化浪潮，其演进路径与行业技术发展趋势高度协同，目前已形成覆盖电子式组 合仪表、全液晶组合仪表及双联屏仪表的完整产品梯队。 1）电子式组合仪表：传统仪表形态，技术成熟，仪表升级趋势下份额逐步萎缩。采用段码屏与指针相结合 的混合显示方案，是传统燃油车时代的主流仪表形态。其显示内容相对固定，主要用于呈现车速、发动机转速、 油量、电量等基础行车信息，具有技术成熟、可靠性高、成本可控的特点，是公司早期实现客户导入与规模交 付的基石产品。电子式组合仪表均价约 200 元，24 年营收 2.36 亿元。 2）全液晶组合仪表：智能化关键载体，公司营收主体。产品屏幕全域数字化显示。其核心优势在于显示内 容高度灵活、信息呈现更为直观高效，并可集成天气、导航、驾驶辅助等动态信息。在汽车智能化趋势下，全 液晶仪表成为提升人机交互体验与座舱科技感的关键部件。全液晶组合仪表均价约 500-600 元，24 年营收 20.46 亿元，构成公司营收主体。 3）双联屏仪表：智能座舱大屏化趋势明显，ASP 明显高于全液晶组合仪表。双联屏仪表顺应了座舱大屏 化、多屏联动的行业趋势，将仪表屏与中控屏融合。公司已成功为现代、起亚、长安等客户实现双联屏产品的 量产配套。此类产品集成度与附加值显著提升，是公司布局未来智能座舱生态、强化客户价值链地位的战略性 产品。双联屏仪表 ASP 约 2000 元左右，24 年营收 16.41 亿元。

n 公司产品结构持续升级，带动平均销售单价（ASP）稳步提升。随着主机厂对座舱智能化与可视化体验 需求日益增强，公司主力产品已由传统的电子式组合仪表，逐步向附加值更高的全液晶仪表及双联屏仪表切 换。2024 年，公司仪表盘产品总销量约为 598 万块，同比增长 19.2%；综合平均售价约 655.46 元/块，同比增 长 5.4%，产品结构优化明显。分产品来看：电子式组合仪表 ASP 约 172.58 元/块，同比增长 13.5%；全液晶组 合仪表 ASP 约 534.24 元/块，同比小幅下降 8.7%；双联屏仪表 ASP 约 2078.91 元/块，同比增长 9.3%，呈现量 价齐升态势。ASP 提升主要得益于高价值的全液晶与双联屏仪表销售占比持续提高。

行业趋势：智能化推动汽车仪表量价齐升，两轮车加速渗透

2.1 汽车液晶仪表受益于市场空间扩容及国产替代

智能座舱迎来蓬勃发展，液晶仪表、车载信息娱乐系统等配置提升了驾驶体验。随着汽车智能化程度提升， 智能座舱迎来增配，塑造更优秀的驾驶体验。智能座舱驾驶域主要包括汽车仪表、车载信息娱乐系统、抬头显 示系统（HUD）、流媒体后视镜（CMS）、智能座椅等功能模块。智能化趋势下，汽车仪表逐步从电子式仪表， 向表现效果更好的液晶屏仪表升级，大尺寸中控屏逐步替代了常见于燃油车的空调出风口及功能按键，共同塑 造更智能的体验。同时随着大屏化，汽车仪表和中控屏出现一体化趋势，两者合二为一成为双联屏，单车价值 量更高。根据 IHS 数据，中国智能座舱行业的市场规模将保持高速增长，预计到 2030 年，中国智能座舱市场规 模将超过 1,600 亿元，其中车载信息娱乐系统、驾驶信息显示系统市场规模最大，合计将超过千亿规模。

汽车仪表及屏显受益于大屏化、多屏化等智能化升级。1）近几年随着汽车电子化、数字化的发展以及舱内 交互体验的升级，液晶仪表及各类屏显迎来快速发展期，已逐步成为智能化汽车新车型的标配，并逐步向中低端车型渗透。数字式全液晶仪表色彩丰富，功能全面，可显示汽车实时行驶状态，可增加驾驶乐趣。除显示常 规的油耗、车速以外，还可显示天气、路况、导航等信息，并可以与其他设备相连，增加与车载信息娱乐系统 的交互，受到消费者青睐。数字式全液晶仪表内容由软件定义，可针对使用情景实现调整，增加了驾驶乐趣。 2）根据盖世汽车网统计，25 年 Q1 国内乘用车全液晶仪表的渗透率约为 76.3%，同比提升约 1.8 个百分点；中 控屏的渗透率约为 95%，副驾屏的渗透率约为 6.7%，后排液晶屏的渗透率约为 4.5%。 汽车仪表属于安全件，液晶仪表国产化进度稍慢于中控。液晶仪表安全性级别为 ASIL B，国产化进度相较 中控稍慢。中控以实现娱乐功能为主，安全级别一般为 ASIL A，仪表需要显示速度、油耗等功能，安全级别较 高，一般为 ASIL B。仪表因更高的安全级别要求，供应链开放速度慢于中控。与传统仪表相比，液晶仪表增加 了显示器、GPU 等部件，由底层软件系统支持，除了能提供更精确的车速、转速、油门、刹车等信息外，还能 逐步融合并显示与主动安全、ADAS 等相关的信息，支持导航地图、多媒体功能，并与其他设备相连。

汽车液晶仪表渗透率持续提升，国内市场规模有望超 400 亿元。液晶仪表盘继续渗透下，国内市场规模预 计超 400 亿元。我们假设 2025-2030 年汽车批发销量缓慢增长，CAGR=3%，随着液晶仪表盘持续普及 AS P 从 1500 元略降至 1356 元，则汽车液晶仪表盘潜在市场规模约 470 亿元左右，未来市场空间增长的主要驱动因素 是液晶仪表盘在经济型车型的进一步普及，带动渗透率从 2025 年的 70%提升到 2030 年的 90%，市场规模从 2025 年的 314 亿元增长到 2030 年的 423 亿元，CAGR=6.1%。

我国汽车液晶仪表市场仍以外资为主，天有为等国产厂商增速较快。2021 年中国前五大汽车液晶仪表厂商 排名分别为：博世集团 35%、伟世通 24%、马瑞利 12%、大陆集团 8%、德赛西威 5%，市场仍以外资为主导。 天有为近三年成长迅猛，24 年实现营收约 45 亿元，预计国内仪表市占率约 12%（主要客户为比亚迪、长安汽 车等）、全球市占率约 5%（主要客户为现代汽车集团等），全球化替代外资客户空间广阔。

公司复合屏表现效果接近液晶屏，主要应用于经济型到中端车型，国内市场空间有望达 34 亿元。复合屏通 过将成本较低的段码屏与高性能 TFT 全彩液晶屏融合，达到接近全液晶屏的显示效果，有望在经济型到中端车 型推广。假设复合屏在 10 万元以下/10-15 万元/15-20 万元/20-30 万元/30 万元以上渗透率 分 别 达 到 50%/35%/20%/5%/1%，则 2030 年国内复合屏销量有望达到 629.0 万套，对应五年 CAGR=17.4%，假设复合屏 ASP 从 600 元降至 542 元（CAGR=-2%），则 2030 年国内复合屏市场空间有望达到 34.1 亿元，CAGR=15.1%. 由于公司率先布局复合屏技术，具有完整的专利保护，先发优势及技术壁垒明显，预计将在复合屏市场中占据 主流（>50%）份额。

全球汽车仪表市场由外资主导，海外拓展大势所趋

海外汽车仪表市场空间大，竞争格局好，毛利率更高，是国内汽车仪表企业成长的必由之路： 全球汽车仪表盘市场规模有望达到 185 亿美元，年化增长率为 7.5%。根据 MordorIntelligence，2025 年汽 车仪表盘市场规模预计在 128.5 亿美元左右，2030 年将达到 184.6 亿美元，五年 CAGR=7.5%。增长动力主要 源自全球智能座舱升级，汽车仪表安全法规推动升级，以及电动车产量增加等。

海外复合屏渗透率起点更低，2030 年全球市场规模有望达到 135 亿元人民币。我们假设全球汽车批发销量 从 2025 年约 9450 万辆增长到 2030 年的 9932 万辆（CAGR=1%），复合屏单价随技术成熟持续降本下降到 542 元，海外复合屏渗透率从 5%提升到 25%，则全球复合屏市场空间有望从 2025 年的 28.4 亿元增长到 2030 年的 134.6 亿元（CAGR=36.5%）。

国内汽车仪表市场竞争日趋激烈、整体毛利率承压的背景下，拓展海外高价值客户已成为收入与盈利跃升 的必然战略选择。当前，国内汽车仪表市场因主机厂价格竞争激烈、市场参与者众多，行业整体盈利水平低于 海外市场。以天有为可比公司的汽车电子业务（主要面向国内市场）为例，2022 年至 2025 年 H1 毛利率平均 值分别约为 19.38%、19.69%、18.72%及 18.77%，长期稳定在 20%左右区间。相比之下，天有为同期外销业务 的毛利率分别为 38.68%、41.85%、42.46%及 47.11%，显著高于国内业务及行业平均水平，主要原因是海外主 机厂定价普遍更高，且供应商关系更为稳定。因此，汽车仪表企业若要营收和利润再上一个台阶，如何拓展全 球客户是“必答题”。

2.3 两轮车仪表智能化升级是细分蓝海市场

两轮车智能仪表市场尚属蓝海，中高端摩托车率先增配，强化玩乐属性并打造智能化新卖点。过去一段时 间，摩托车和电动两轮车主要配置机械式或电子式的简单仪表，主要用于呈现车速、电量油量等简单信息，不 具备导航、听音乐等高阶功能。但部分厂家已经开始增配仪表，以塑造智能化卖点： 1）雅马哈的 2025 款 Ténéré 700 全新升级了 6.3 英寸的 TFT 仪表盘，取代了前代车型的 LCD 显示屏。更大 尺寸的 TFT 屏可以呈现全彩的两种不同主题，STREET 主题采用传统模拟式转速表设计，而 Explorer 主题呈现 更具现代感的数字化风格，强化了中高端摩托车的玩乐属性； 2）国内市场，春风动力的 SR250 全新升级 5 英寸曲面 TFT 屏，Motoplay 投屏支持直接屏幕操作导航、听 歌等功能，同时车辆标配车联网功能实现智能骑行。车企为提升产品溢价，更主动地采用全彩 TFT 仪表，并集 成导航、多媒体等丰富功能。从供应链看，仪表盘规格正向车载级看齐，要求高亮度（800nits 以上）、宽温（- 30~70℃）与高防护（IP65），这为具备相关技术的上游面板与模组厂商带来了明确增量机会。

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