2023年电新行业中报总结：供需矛盾转移，上下游盈利分化

1. 电新行业整体业绩情况

电新行业指数 2023 年以来持续走弱，目前已处于相对历史底部位置。2023 年初 至今，电新指数走势整体延续了 2022 年 9 月以来的回调态势，目前已处于相对历史 底部位置。在双碳目标的指引下，光伏、风电、储能以及新能源车等细分行业均呈现 快速发展的态势，公司业绩增长确定性较强，行业整体高景气度有望延续。

根据中信行业分类，2023 年初至今，30 个行业中指数上涨的行业有 16 个，其中 电力设备及新能源行业总体跌幅 12.6%，位列第 28 位。

电新行业基本面景气度较高，持续向好趋势不变。2023H1，电力设备及新能源行 业整体归母净利润同比增长 38.5%，在中信 30 个行业分类中，归母净利润增幅位于 第 4 位。

2023Q2，电力设备及新能源行业整体归母净利润同比增长 18.8%，在中信 30 个 行业分类中，归母净利润增幅位于第 7 位，在相对高基数的前提下，仍实现了高速增 长。

行业盈利水平整体向好，多个子行业实现净利润大幅增长。我们选取电力设备 与新能源行业具备代表性公司作为统计样本，划分为 9 个子行业，并针对光伏、风 电、锂电、储能、电网设备、电力运营商等进行了更进一步上下游拆分。 根据样本数据分析，2023H1电新行业全部样本公司实现营业收入35927.2亿元， 同比增长 18.9%，实现归母净利润 2980.8 亿元，同比增长 14.0%。从各子行业的归母 净利润来看，储能（yoy+170.1%）、电力运营商（yoy+39.4%）、核电（yoy+37.7%）、 光伏（yoy+29.0%）、电网设备（yoy+24.2%）、智能汽车（yoy+20.8%）等板块均实现 较大幅增长，锂电（yoy-11.8%）、风电（yoy-17.0%）、氢能（yoy-51.7%）出现净利 润同比下滑。

2023Q2，电新全行业样本公司实现营业收入 18973.0 亿元，同比增长 18.1%，实 现归母净利润 1616.4 亿元，同比增长 5.9%。从各子行业的归母净利润来看，增幅前 三的子行业分别为储能（yoy+174.8%）、核电（yoy+52.8%）、电力运营商（yoy+36.2%）。

所有样本公司中，2023H1 出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为 29%、 46%，出现营收和归母净利润翻倍的公司占比分别为 4%、14%。我们认为部分原因来 自于上游原材料价格的大幅波动对中游企业库存和下游需求的多重影响。行业内各 公司盈利能力持续分化，优质企业或将在洗牌中脱颖而出。

2023Q2 出现营收和归母净利润负增速的公司占比分别为 34%、54%，出现营收和 归母净利润翻倍的公司占比分别为 6%、13%。

从具体财务指标分析，行业盈利能力同比变化不大，现金流持续改善。2023H1 行 业总收入同比增长 18.9%，归母净利润同比增长 14.0%，毛利率同比提升 0.2pct，净 利率同比下降 0.4pct，经营性现金流同比增长 23.7%，资产负债率同比增加 1.0 pct， 期间费用率同比下降 0.1pct，净资产收益率同比下降 0.1pct。

2. 光伏：下游需求集中释放，N 型加持效果显著

在光伏子行业，我们选取 84 家公司作为样本，并按照硅料、硅片、电池片、组 件、电池组件、一体化、胶膜及背板、银浆、光伏玻璃、逆变器、支架、设备、金刚 线、EVA 粒子、靶材、铝边框、焊带、接线盒、切片、热场、石英制品、系统开发及 EPC 进行了分类。

2023H1，光伏板块样本公司实现营业收入 6786.3 亿元，同比增长 32.2%；实现 归母净利润 719.6 亿元，同比增长 29.0%；毛利率为 20.9%，同比提升 0.42pct；期 间费用率为 7.3%，同比下降 1.03pct。 单季度来看，2023Q2 光伏板块样本公司实现营业收入 3674.9 亿元，同比增长 25.9%，环比增长 18.1%，实现归母净利润 355.9 亿元，同比增长 9.2%，环比减少 2.1%； 毛利率为 20.0%，同比下降 0.61pct，环比下降 1.95pct；净利率为 9.7%，同比下降 1.48pct，环比下降 2.00pct。

光伏样本公司整体业绩持续增长，毛利率水平基本稳定。上半年硅料价格大幅 下降，下游需求加速释放，带动全产业链出货大幅增长，根据国家能源局统计，2023 年 1-6 月国内光伏完成装机规模 78.4GW，同比增长 154.0%，其中 2023Q2 国内光伏 装机 44.8GW，同比增长 253.3%。根据海关数据统计，2023 年 1-6 月光伏组件实现出 口 106.1GW，同比增长 26.6%。同时上游降价向下游传导，晶硅产业链各环节价格均 显著下调，营收规模增速有所放缓，但整体业绩依然维持增长态势。

我们将光伏相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合而言电池片、石英砂以及银浆、铝边框等辅材盈利增长相对显著。 从营收角度：在国内光伏装机以及组件出口规模均实现大幅增长的背景下，光伏 大部分环节营收规模均实现同比增长。上半年硅料价格自年初高点持续下降，拉动硅 片、电池片以及组件价格均大幅下调，因此晶硅主产业链营收增速相对较缓。辅材方 面，受石英砂供给紧张影响，石英制品价格大幅上涨，相关企业有望充分受益。 从盈利能力角度：随着 N 型相关产能陆续投放，各环节盈利水平出现结构化差 异。电池片环节以及一体化厂商的盈利显著修复，TOPCon 及 HJT 产品维持稳定溢价， 率先产能释放的厂家有望获得超额利润。同时 TOPCon 的持续放量，对组件双面率提 升、硅片薄片化推进以及与其相适配的特殊材料需求增长均带来积极效应，银浆、支 架、金刚线、切片等环节盈利能力提升。

双碳背景下，国内风光大基地项目和分布式光伏政策持续推进，国际航运价格持 续下降。随着硅料价格下降带动集中式电站放量，海内外光伏需求将进一步增长，我 们认为银浆、胶膜、玻璃、支架等辅材有望迎来量利齐升。N 型 TOPCon 和 HJT 电池 通过实际电站验证，已具备 LCOE 体系下的成本优势，将逐步完成对于 PERC 电池的 替代。技术迭代叠加需求旺盛，光伏电池组件环节和辅材或大有可为。

3. 风电：业绩持续分化，下半年或迎景气反转

在风电子行业，我们选取 33 家公司作为样本，并按照风机、主轴、安全设备、 机舱罩、定转子、风塔、法兰、轴承、叶片、铸件、电缆和其他供应商进行了分类。

2023 年上半年，风电板块样本公司实现营业收入 1482.5 亿元，同比提升 4.8%； 实现归母净利润 111.6 亿元，同比下降 17.0%；毛利率为 19.1%，同比下降 1.51 pct； 期间费用率为 12.3%，同比增加 0.35pct。 2023Q2，风电板块样本公司实现营业收入 887.51 亿元，同提升 18.0%；实现归 母净利润 63.1 亿元，同比下降 1.9%，毛利率为 18.4%，同比下降 1.80pct；净利率 为 7.3%，同比下降 1.40pct。

2023 年 1-6 月国内风电累计新增装机达 22.99GW，同比提升 77.7%，新增装机同 比实现高增，带动样本公司营业收入实现同比增长，但由于 2023Q2 国内风电开工建 设不及预期，且整机板块进入低价交付周期，风电行业样本公司的业绩整体不及市场 预期。2023Q2 风电建设节奏不及市场预期，部分项目开工建设较慢，导致产业链排 产交付节奏之后，导致 2023Q2 风电样本公司业绩低于市场预期。

我们将风电相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合 而言电缆环节盈利能力相对突出。 从营收角度：2023 年上半年风电样本公司总体收入同比提升,2023H1 风电装机 整体需求同比回暖，新增装机同比高增，产业链排产交付同比提升，但 2023Q2 风电 开工节奏及施工进度延后，包括部分海上风电项目进度延后，整体装机节奏低于市场 预期。分板块来看，风机零部件及塔筒/基础环节营收同比增速好于整机，定转子主 要供应于直驱机型，以出口为主，受影响相对较小，营收增速较高。 从盈利能力角度：2023 年上半年盈利能力同比下降。分板块来看，风机零部件 环节的盈利能力表现显著优于整机环节；风机零部件环节盈利表现较好主要系原材 料价跌与相对较强的议价能力，机舱罩/定转子/主轴环节，盈利同比提升靠前。整机 企业由于行业竞争较为激烈，2022 年风机中标价下滑明显，2023 年进入风机低价交 付周期，部分整机企业降本不及预期，盈利水平整体承压。

海风景气有望修复，行业交付有望提升。风电近期海风迎来批量核准，有望带动 招标起量；23 年 8 月核准项目规模达 2.8GW，22-23H1 国内海风已核准未招标的项目 规模达 4.2GW，随着海风限制因素逐步解除，23 年海上风机招标规模有望达 9-10GW。 海风建设方面，施工进度方面，近期多个海风项目取得阶段性建设进展，随着限制因 素逐步解除，未来海风有望进入加速建设期。 随着未来风电排产交付起量，招标持续回暖，行业景气度有望提升，推荐受益于 交付起量与原材料价跌，盈利能力有望呈逐季上升趋势的金雷股份。

4. 储能：需求有望持续高增，关注海外订单兑现

在储能子行业中，我们选取 20 家公司作为样本进行分析，并按照锂电池、铅酸 电池、大型 PCS、户用 PCS、储能温控和储能消防进行了分类。

2023H1，储能板块样本公司实现营业收入 799.2 亿元，同比增长 65.3%；实现归 母净利润 103.4 亿元，同比增长 170.1%；毛利率为 27.1%，同比增长 4.42pct；净利 率为 12.9%，同比增长 5.02pct；期间费用率为 13.2%，同比下降 2.67pct。 2023Q2，储能板块样本公司实现营业收入 427.8 亿元，同比增长 54.9%；实现归 母净利润 58.8 亿元，同比增长 174.8%；毛利率为 27.42%，同比提升 5.1pct；净利率为 13.8%，同比提升 6.0pct。

储能行业正处于高速增长阶段，公司业绩兑现度高。据国家能源局， 2023 年 6 月底，我国已建成投运新型储能项目累计装机规模超过 17.33GW/35.8GWh；2023 年上 半年，新增投运装机规模 8.63GW/17.72GWh，相当于此前历年累计装机规模总和。随 着各厂商出货规模的大幅增长，规模效应逐渐体现。

我们将储能相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合 而言，大型储能 PCS 和户用 PCS 厂商的营收增长和盈利能力提升较为突出。 从营收角度：2023 年上半年，行业整体高景气背景下，各环节均实现营收增长； 大型 PCS、户用 PCS、锂电池、铅酸电池、储能消防、储能温控环节的营收增速分别 为 120.5%/90.8%/23.3%/10.3%/6.9%/4.7%，行业未来增长潜力较大。23Q2，上能电 气、阳光电源为代表的大型 PCS 公司营收增长最快，达到 105.7%；户用 PCS 营收同 比增长 76.9%，铅酸电池营收同比增长 10.6%。 从盈利能力角度：随着 2023 年上半年原材料价格的大幅回落，以及规模效应进 一步显现，上半年户用 PCS、储能温控、大型 PCS、锂电池、铅酸电池毛利率分别同 比提升 9.05/3.66/2.83/2.29/0.99pct。23Q2，户用 PCS、大型 PCS、储能温控、铅 酸电池、锂电池毛利率分别同比提升 6.86/5.02/4.22/2.26/0.56pct。

国内储能招投标规模持续高增，储能系统中标价下降趋势逐渐平稳，有望触底； 欧美储能市场需求维持高景气度，出口企业的高盈利、高增速仍有望持续；海外新兴 储能市场，东南亚、中东、非洲、拉美等市场潜力逐渐显现。

5. 锂电：材料环节整体承压，头部电池厂业绩高增

在锂电子行业，我们选取了 105 家公司作为样本，按照原材料、锂电设备、正极 材料、三元前驱体、负极材料、电解液、隔膜、锂电铜箔、电池、电机电控进行分类。 锂电产业链可分为： 上游：原材料，包括锂、钴、镍等。 中游：正极、负极、隔膜、电解液、锂电铜箔、锂电设备、电池总成。 下游：电机电控。

2023H1，锂电板块样本公司实现营业收入 10028.7 亿元，同比增长 25.9%；实现 归母净利润 793.1 亿元，同比下降 11.8%；毛利率为 20.8%，同比下降 2.15pct；净 利率为 9.5%，同比下降 3.12pct；期间费用率为 9.8%，同比增长 0.85pct。 2023Q2，锂电板块样本公司实现营业收入 5249.9 亿元，同比增长 19.5%；实现 归母净利润 423.0 亿元，同比下降 21.0%；毛利率为 20.5%，同比下降 3.10pct；净 利率为 10.0%，同比下降 3.65pct。

我们将锂电相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标，综合而言，电池环节的业绩增长较为突出。 从营收角度：2023 年上半年，电池、负极材料、锂电设备、铜箔、电机电控、 上游原材料环节的营收增速分别为 57%/19%/19%/8%/7%/3%；隔膜、正极材料、电解 液环节的营收下滑。 从盈利能力角度：2023 年上半年锂电材料价格的大幅波动，叠加需求较弱和行 业竞争加剧等因素，仅锂电设备和电池环节的盈利能力提升，毛利率分别同比提升 5.88/3.19pct；净利率分别同比提升 3.31/1.68pct。

6. 电网设备：上半年稳健增长，订单促业绩加速释放

在电网设备子行业中，我们选取了 120 家公司作为样本，并按照变电设备、用电 设备、线缆部件、系统及其他进行了分类。

2023H1 电网设备板块样本公司实现营业收入 3026.0 亿元，同比增长 13.1%；实 现归母净利润 230.0 亿元，同比增长 24.2%；毛利率为 21.5%，同比上升 0.35 pct； 期间费用率为 11.5%，同比增长 0.12 pct，经营性现金流同比增长 207.6%。 2023Q2 电网设备板块样本公司实现营业收入 1693.3 亿元，同比增长 11.4%；实 现归母净利润 130.6 亿元，同比增长 10.7%；毛利率为 20.7%，同比下降 0.84pct； 净利率为 7.7%，同比下降 0.05 pct，经营性现金流同比增长 12.7%。 整体来看 2022 年全年电网设备整体业绩表现良好，2023H1 延续了此态势，预计 在构建新型电力系统的大方向下，产业链将维持持续增长的状态。

2023H1 电网投资力度增加，国家能源局公布的 1-6 月全国电力工业统计显示电 网工程完成投资2054亿元，同比增加7.8%，板块内上市公司整体实现了高质量发展， 营收利润双提升，毛利率、净利率、ROE 整体均呈现好转迹象。2023Q2 板块内上市公 司整体实现了营收利润双提升。

我们将电网设备相关公司按照各环节进行拆分，并分别比较各环节的财务指标， 综合而言变电设备企业盈利能力最为突出。 从营收角度：电网投资加大带动电网设备全产业链营收高度增长。 从盈利能力角度：特高压、超高压工程投资加速推进，同时高压设备具有高壁垒， 因此变电设备类企业盈利能力相对较好，Q2 用电设备改善亦较为明显.主要受充电桩 投资带动所致。

2023 年上半年，电网设备板块整体实现了业绩与订单双增的局面，代表性企业 业绩表现良好，其中变电头部企业营收和利润增速较快，线缆头部企业部分受到房地 产和海缆影响，业绩有一定分化。系统和用电设备头部企业表现良好，预计随着数字 化、充电桩、电力计量等领域投入加大，业绩表现会更加突出。

7. 电力运营商：成本改善，关注电改带动价值重估

在电力运营商子行业，我们选取 78 家子公司作为样本，并按照火力发电、水力 发电、核力发电、风力发电、光伏发电进行分类。

7.1 火力发电：煤价下行释放利润，Q3 有望延续业绩高增

2023 年受益煤价中枢下行，电力需求提升，新建机组审批开工加速。2023H1 板 块样本公司实现营业收入 6263.7 亿元，同比增长 9.15%，实现归母净利润 284.39 亿 元，同比增长 491.98%，实现毛利率 11.36%，净利率 5.71%。 2023Q2 板块样本公司实现营业收入 3118.2 亿元，同比增长 16.09%，实现归母 净利润 188.68 亿元，同比增长 600.44%，实现毛利率 12.99%，净利率 7.52%。

用电量增长促火电建设，新增审批建设持续

全社会用电量提升。2023 年年初至今全社会用电量持续提升，截至 7 月，全社 会用电量累计同比为 5.2%，用电量持续提升，一方面火电为主的基荷电源重要性凸 显，另一方面，新能源大规模并网也增加电网压力，应对新能源随机性、波动性等， 火电可以提供较好的调峰、调频等辅助服务价值。 火电审批、开工有望加速建设，年初至今，我们统计全国火电项目并网/核准/开工分别为 4.0GW/5.2GW/5.8GW，以国家能源局数据，截至 7 月，火电建设基本投资完 成额累计同比增长 16.9%，火电电源持续建设，提升火电运营商成长性。

煤价逐季下行改善运营商成本

年初至今动力煤整体呈现逐季下行趋势，截至 2023 年 9 月 1 日，山东滕州/秦 皇岛/宁波港/广州港印尼煤价格分别为 805/845/896/938 元/吨，同比分别降低 25.8%/33.9%/32.7%/23.9%，煤价逐季下行区间对火电运营商利润修复呈明显提振。

7.2 水力发电：23H1 来水偏低，Q3 来水改善业绩有望修复

23H1 来水偏低，业绩承压，Q3 来水改善静待业绩修复。2023 年受来水偏枯影响， 发电量较低，上网电价有所增加，提升板块营收，但折旧费用等增加影响公司利润。 2023H1 板块样本公司实现营业收入 1465.89 亿元，同比增长 34.3%，实现归母净利 润 215.66 亿元，同比降低 11.79%，实现毛利率 28.68%，净利率 17.21%。 2023Q2 板块样本公司实现营业收入 757.56 亿元，同比增长 24.96%，实现归母 净利润 131.3 亿元，同比降低 23.44%，实现毛利率 30.57%，净利率 19.73%。

2023 年上半年来水偏枯，发电量受影响。2023H1 三峡水库站水位平均 155.2 米， 同比降低 5.05%，23H1 平均蓄水量为 230.61 亿立方米，同比降低 21.4%，单 Q1 水位 更严重偏低，来水偏枯影响水电业绩 关注 Q3 水电业绩修复。Q3 以来受降水影响，截至 9 月 2 日数据，三峡水库站水 位 157.2 米（同比+7.3%），蓄水量 246 亿立方米（同比+34.3%），Q3 汛期受降水影响 来水改善，乌东德、三峡等水库来水均较去年同期明显偏丰，建议关注 Q3 水电来水 改善，盈利修复。

7.3 核电：国常会新增核准 6 台机组，看好长期成长性

2023H1 年核电板块实现营收 755.74 亿元，同比增长 6.15%，实现归母净利润130.01 亿元，同比增长 14.63%，实现毛利率 45.51%，实现净利率 28.77%。 2023Q2 板块样本公司实现营业收入 393.91 亿元，同比增长 6.7%，实现归母净 利润 64.92 亿元，同比增长 15.8%，实现毛利率 45.52%，净利率 22.74%。 7 月 31 日国常会新增核准 6 台核电机组，（分别为山东石岛湾核电厂扩建一期工 程项目 1、2 号机组，福建宁德核电项目 5、6 号机组及辽宁徐大堡核电项目 1、2 号 机组），截止 2023 年 6 月底，我国核电运行机组 55 台，共 56.7GW，主要分布在用电 负荷较高的东南沿海省份，核电稳定出力有效保障电力系统稳定，具备长期发展空间。

7.4 风力发电：建设持续推进，绿电绿证有望促进消纳

2023H1 年风电板块实现营收 623.85 亿元，同比增长 1.08%，实现归母净利润 152.58 亿元，同比增长 3.94%，实现毛利率 44.52%，实现净利率 28.44%。 2023Q2 板块样本公司实现营业收入 296.29 亿元，同比降低 2.01%，实现归母净 利润 74.29 亿元，同比增长 3.74%，实现毛利率 46.79%，净利率 29.05%。 风电装机明显提升，依据国家能源局数据，1-6 月全国新增风电装机 22.99GW， 同比+10.05GW，风电电源工程投资完成额 761 亿元，同比增长 34.3%，上半年风资源 较好，风电利用小时数较高，同比增长 83 小时。消纳方面，绿电输送通道建设加快， 大基地弃风弃光限电将明显改善，绿色消费关注度逐渐提升，绿电绿证政策完善，运 营商有望获取环境溢价。

7.5 光伏发电：成本下行推送装机增长

2023H1 年光伏板块实现营收 233.58 亿元，同比增长 4.14%，实现归母净利润 29.63 亿元，同比降低 1.15%，实现毛利率 33.18%，实现净利率 13.63%。 2023Q2 板块样本公司实现营业收入 128.3 亿元，同比降低 2.4%，实现归母净利 润 15.32 亿元，同比降低 29.98%，实现毛利率 32.47%，净利率 12.89%。 成本下行促进装机持续增长，依据国家能源局数据，1-6 月全国新增光伏装机 78.42GW，同比+47.54GW，光伏电源工程投资完成额 1349 亿元，同比增长 113.6%， 光伏利用小时数同比降低 32 小时。23H1 光伏成本降幅明显，运营商装机热情提升， 高装机量带动发电量提升，促进运营商收益提升。

8. 2023 年电新行业中报总结

光伏：2023 年国内光伏需求持续发力，成为全球主要增量市场，抢先布局 N 型产能的头部企业享受超额利润。2022 年底硅料价格开始出现下降势头，部分延后项 目的装机需求得到释放，国内大基地支撑有力，分布式经济性凸显自发需求快速增长， 上半年国内实现光伏装机 78.4GW，同比增长 154.0%，7 月装机规模延续高增势头， 实现 18.7GW 单月新增装机，同比增长 173.6%，2023 年初至今光伏装机需求持续旺 盛，下半年仍有不俗增长潜力，我们对国内全年光伏装机预期由年初的 130GW 上调至 175GW。海外整体在能源转型加速背景下，需求高增具备可持续性。从产业链角度来 看，随着硅料价格下调，产业链各环节利润重新分配，硅片、电池片等环节盈利能力 提升；同时 TOPCon 等 N 型电池片产能陆续释放，N 型配套产业链需求高增，头部企 业受益显著。辅材方面，光伏玻璃企业受益于二季度纯碱价格回落，盈利空间环比有 所修复；N 型电池将带来浆料耗量的增加，同时 TOPCon 银浆具有相对较高的门槛， 优质企业有所受益。

风电：行业装机节奏不及预期，产业链表现持续分化。2023H1 风电行业样本公 司营收同比增长，盈利能力同比下滑，风机零部件整体表现优于整机环节。2023 年 1-6 月国内风电累计新增装机达 22.99GW，同比提升 77.7%，新增装机同比实现高增， 带动样本公司营业收入实现同比增长，但由于 2023Q2 国内风电开工建设不及预期， 且整机板块进入低价交付周期，风电行业样本公司的业绩整体不及市场预期。2023Q2 风电建设节奏不及市场预期，部分项目开工建设较慢，导致产业链排产交付节奏之后， 导致 2023Q2 风电样本公司业绩低于市场预期。

储能：海内外需求旺盛，厂商出货高增，盈利能力改善。据国家能源局， 2023 年 6 月底，我国已建成投运新型储能项目累计装机规模超过 17.33GW/35.8GWh；2023 年上半年，新增投运装机规模 8.63GW/17.72GWh，相当于此前历年累计装机规模总和。 据 ACP 及 Wood Mackenzie 统 计 ， 2023H1 美 国 公 用 事 业 级 储 能 新 增 装 机 2.06GW/6.65GWh，同比增长 8.4%/35.5%；其中，2023Q2 新增装机 1.51GW/5.10GWh， 环比增长 175%/229%。23H1 德国户储/工商储/大储分别新增装机 2230/70/125MWh， 同比分别+170%/+90%/+175%。海内外需求持续高增，储能设备厂商出货量普遍同比大 幅提升；随着规模效应的显现，以及原材料价格大幅回落，行业整体盈利能力明显改 善。

锂电：头部电池厂业绩高增，材料环节阶段性承压。据工信部，2023 年上半年 我国锂电池产量超过 400GWh，同比增长超过 43%；其中储能电池产量超过 75GWh，同 比增长 114%；动力电池装车量约 152GWh，同比增长 38%；上半年锂电池产品出口额 同比增长 69%。需求仍维持较高增长，虽然增速有所放缓，随着厂商盈利能力进一步 分化，头部电池厂仍维持高速业绩增长。材料环节阶段性供给大量释放，行业竞争加 剧，各环节价格明显下降，使得锂电材料整体盈利承压。

电网设备：2023 年上半年保持增长，2023Q2 态势延续。2022 年新型电力系统已经完成承上启下，新型电力系统发展蓝皮书已明确发展路径。在新能源并网压力下， 电网消纳压力明显加大，电网建设明显加快，2023 年 1-6 月国家能源局公布的全国 电力工业统计显示电网工程完成投资 2054 亿元，同比增加 7.8%，2023H1 电网设备 板块样本公司营业收入同比增长 13.1%，归母净利润同比增长 24.2%，毛利率同比上 升 0.35 pct。从增长结构上看，变电设备整体规模较大，同时实现了相对较高的增 速，主要系主网及特高压投资的带动，我们预计全年变电设备将延续优秀的业绩表现。

电力运营商：成本下行促行业增长。火电受益煤价下行盈利能力逐季修复，在各 地尖峰负荷居高情境下，火电基荷电源重要性凸显，核准开工加速，同时各省相应辅 助服务、容量电价等政策持续推进保障电力安全。水电上半年来水偏枯，业绩承压。 风电&光伏装机受益成本端价格下降，带动装机量快速提升。

编辑：火腿肠