2023年信邦制药分析报告：享誉西南的医疗服务集团，多板块协同未来可期

1 管理层稳定，聚焦医疗服务主业

1.1 剥离非核心资产，坚持医疗服务为核心的业务架构

信邦制药成立于 1995 年，2000 年进行了股改，于 2010 年 在深交所挂牌上市。公司 2010 年上市时主营业务为中成药的研产 销，2007 年至 2009 年，公司银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶 正胶囊、护肝宁片、益心舒胶囊等中成药收入占公司营业总收入 的 85%以上。2014 年公司完成了与科开医药的重大资产重组，进 军医疗服务和医药流通行业，并初步形成了集医药生产、医药流 通、医疗服务为一体的业务布局。2015 年，公司收购中肽生化， 新增多肽业务，2020 年，公司剥离中肽生化等非核心资产。

经过多年发展，公司已成为集医疗服务、医药流通和医药制 造为一体的医疗健康全产业链集团，形成了以医疗服务为核心、 辅以医药流通及特色中医药制造的业务架构，构建了“医疗服务 +”平台运营模式。截至 2023 年 7 月 4 日，公司拥有贵医肿瘤医 院、白云医院、乌当医院、仁怀新朝阳医院等 6 家医疗机构，拥 有床位数 5000 余张。

1.2 实控人变更后，管理架构稳定

2020 年 9 月 8 日，信邦制药发布定增预案，拟向金域实业非 公开发行股票 3.6 亿股，募集资金 15.12 亿元，用于偿还银行贷款 和补充流动资金。2021 年，此次定增完成后，贵州金域成为公司 控股股东，安吉、安怀略（安吉的一致行动人）成为公司新的实 控人，安怀略、安吉系父女关系。安怀略 2014 年 3 月至 2016 年 8 月任信邦制药总经理，2016 年 8 月至 2022 年 4 月任信邦制药 董事长。2022 年 5 月起，安吉任公司董事长。通过此次实控人变 更，公司实现了所有权与经营权的统一。

安吉，1993 年出生，上海交通大学金融学士，美国哥伦比亚 大学统计学硕士研究生。现任贵州信邦制药股份有限公司董事 长、贵州金域实业投资合伙企业（有限合伙）执行事务合伙人 等。 安怀略，1963 年出生，贵州医科大学医学学士，副主任医 生。曾任信邦制药董事长、信邦制药总经理、贵州科开医药有限 公司总经理、贵州医科大学附属医院急门诊主任。 公司具有稳定高效的管理层和管理团队。总经理孔令忠女 士，曾任公司董事会秘书、财务总监、常务副总经理等职位， 2016.8 至今任公司总经理；财务总监肖娅筠女士，清华大学会计 硕士，注册会计师，高级审计师，2015.5 至今任公司副总经理、 财务总监；董事会秘书陈船女士，高级会计师，曾任公司证券事 务代表，2014.3 至今任公司副总经理、董事会秘书。

2 打造核心资产，强化服务布局

2.1 民营医院朝阳产业，政策持续支持

由于公立医院产能扩张有限，且目前床位负荷饱满，民营医 院作为有力补充一直是政策支持的方向，行业利好频出。2022 年2023 年，《关于印发医疗机构设置规划指导原则（2021-2025 年）的通知》和《扩大内需战略规划纲要（2022－2035 年）》等 重磅政策发布，明确支持社会办医，增加专科医疗的有效供给， 民营专科医院发展迎来机遇期。

2.2 贵医肿瘤医院：贵州省唯一三甲肿瘤专科医院

根据贵医肿瘤医院官网介绍，贵医肿瘤医院成立于 2007 年， 是贵州省唯一一家三级甲等肿瘤专科医院，医院是贵州省肿瘤疾 病规范化治疗基地、贵州省肿瘤放疗质控中心、贵州省肿瘤疾病 质量控制中心，是贵州省规模最大的肿瘤诊治中心和放射物理技术中心；2022 年入选国家癌症中心第一批“肝癌规范诊疗质量控 制试点单位”及“卵巢癌规范诊疗质量控制试点单位”；是中国 抗癌协会妇科恶性肿瘤 MDT 示范单位；是放射肿瘤专业住院医师 规范化培训基地；其肿瘤学教研室是贵州省首个肿瘤学硕士授予 点和肿瘤专业本科教学基地，承担本科、硕士、博士等不同层次 人才的培养任务。

贵医肿瘤医院拥有先进的医疗设备。通过配备先进的医疗设 备，医院积极打造具有国际化水平的手术室和 ICU，进一步提升 诊疗效率。贵医肿瘤医院拥有国内首台多功能双能能谱 CT，国内 第二台、贵州省内第一台六维放射治疗床，拥有直线加速器、 PET-CT 高端影像设备，拥有 SPECT、电子腹腔镜等大型先进医 疗设备。医院还拥有 Edge 四维影像放疗系统。2021 年，贵州医 科大学附属肿瘤医院分子病理诊断中心落成，配备了 NextSeq 550Dx、MiSeq Dx 二代测序仪，院内高通量肿瘤基因测序让肿瘤 诊疗更加精准。2021 年 10 月，信邦集团与迈瑞医疗签署战略合 作协议，有助于促进科技资源共享、降低医疗设备运营成本。 2022 年 10 月，贵医肿瘤医院引进美国通用电气 DiscoveryTM PET-CT MI，系贵州省第一台全数字化 PET-CT，配备了超高端 64 排 128 层 CT 和全身低剂量高清成像技术，具备业内最佳 0.28mm 可视空间分辨率，可探测到毫米级病灶，具有采集时间 快、图像分辨率高和辐射剂量低的特点，将极大提高诊断结果准 确性。

贵医肿瘤医院拥有优秀的专家团队。医院高层次人才汇集， 拥有胸部肿瘤著名专家卢冰教授、头颈肿瘤专家金风教授、介入 学科专家周石教授、妇瘤外科专家杨英捷教授、肝胆外科专家潘 耀振教授等一大批医学领军人才。

通过先进的医疗设备和优秀的专家团队，贵医肿瘤医院引领 着省内肿瘤治疗的技术方向，技术保持在省内前沿。

2.3 贵医白云医院：贵医临床教学中心

根据贵医白云医院官方微信公众号讯息，白云医院是一所集 医疗、教学、科研为一体的非营利性教学型三级综合医院；是贵 州医科大学本科临床教学中心，设临床医学系、护理系、检验系 等专业，每年招生本科医学生 500 人。根据公司官网 2020 年 11 月发布的信息，白云医院有 32 个临床科室、13 个医技科室、28 个病区、23 个一级诊疗科目、32 个二级诊疗科目。拥有包括神经 外科、神经内科、骨科、肝胆外科等一大批重点专科，被授予国 家卫生计生委“脑卒中筛查与防治基地”、国家老年疾病临床医 学研究中心“国家老年麻醉联盟成员单位”、国家卫生健康委 “高级卒中中心”、国家卫生计生委“心源性卒中防治基地”、 “中国胸痛中心建设单位”、“全国护理科普教育基地”、“中 华医学会神经外科学分会脊柱脊髓外科共建示范单位”等，是贵 阳市白云区区域医疗中心、白云区危重孕产妇急救中心、贵州省 血液透析护士培训基地。白云医院注重医教研协同发展，打造高 标准的贵州医科大学附属医院和临床教学中心，教学基地建设不 断提升，成为贵州医科大学附属医院住院医师规范化培训协作单 位，2018 年正式承担贵州医科大学专升本教学任务，从医疗型医 院迈入教学型医院。

经过长足发展，白云医院服务规模不断扩大。根据贵医白云 医院官方微信公众号 2023 年 4 月发布的讯息，医院开放床位 1200 张，设 33 个临床学科，13 个医技科室，DSA 手术室两间， 数字化层流手术室 25 间；配置 320 排、64 排、16 排 CT 三台， 新型 MRI 两台。根据贵医白云医院官方微信公众号 2023 年 4 月 发布的讯息，“十四五”期间，白云医院建成内科大楼，医院开 放床位数将达 2500 张。

2.4 贵医乌当医院：乌当区首家三级综合医院

根据贵医乌当医院官方微信公众号讯息和公司官网，贵医乌 当医院是首家立足于贵阳市乌当区的三级综合医院，为经贵州省 卫健委批准设立，集医疗、教学、科研、预防、保健、急救、康 复为一体的非营利性三级综合医院，是省、市医保，省异地医 保，省新农合十六项重大疾病定点医院以及乌当区新农合定点医 院。根据公司官网，乌当医院以贵州医科大学附属医院专家队伍 为骨干力量，重点打造乳腺疾病中心、神经医学科/癫痫中心、产 科、妇科等特色专科，是贵州省三级综合医院“中国乳腺癌高危 人群筛查点”、“中国肺癌防治联盟贵州医科大学附属乌当医院 肺结节诊治分中心”，IBPA（国际分娩专业协会）分娩导乐/产后 导乐实训基地。医院拥有先进的飞利浦 Brilliance64 排螺旋 CT、 GE Optima MR360 1.5T 磁共振仪、荷兰飞利浦 FD20 平板血管造 影系统等先进医疗设备，为提高临床治疗水平提供了重要保证， 能开展各种常规手术以及微创、介入手术。根据贵医乌当医院官 方微信公众号讯息，贵医乌当医院 2013 年 9 月开始收治病人，截 至 2023 年 6 月，设置床位 502 张。

2.5 仁怀新朝阳医院、六枝博大医院、六盘水安居医院： 区域性二级综合医院

根据仁怀新朝阳医院官方微信公众号 2022 年 7 月的讯息，仁 怀新朝阳医院是贵州省第二家、仁怀市第一家股份制二级综合医 院，开设 17 个临床科室，6 个医技科室，有员工 430 余人（中高 级职称 20 人），拥有美国 GE 1.5T 超导核磁共振、GE 64 排螺旋 CT、彩超、乳腺钼靶等高端仪器设备。2022 年名列全国非公立医 院 500 强。

根据六枝博大医院官方微信公众号 2023 年 5 月的讯息，六枝 博大医院是一家坐落于六盘水市六枝特区中心区的二级综合医 院。医院拥有 1.5T 超导 MRI、16 层 32 排全身螺旋 CT、 悬吊 式 、立柱式 DR、移动式 DR 成像系统、胃肠数字减影机、德国郎 牌腹腔镜、奥林巴斯胃肠镜、美国全身彩超、日本全自动生化 仪、进口血液透析机、全自动呼吸机、麻醉机等大型进口高精尖 设备。 根据六盘水安居医院官方微信公众号 2023 年 3 月的讯息，安 居医院作为二级综合医院，拥有联影 40 排 CT、0.35T 核磁共振、 DR、500MA 大型 X 光机、日本富士 CR 系统（数字化摄影）、C型臂、全自动生化分析仪、全自动血液分析仪、美国 GE 全身彩 超、全自动心电图机、除颤仪、德国狼牌腹腔镜、血液透析机、 牙科全景片机、钬激光治疗机、白内障显微镜、裂隙灯、日本电 子胃镜、肺功能检测仪、纤维喉镜、副鼻窦内窥镜、体外碎石 机、经颅多普勒、电测听仪等大中型医疗设备。

2.6 公司床位扩张：十四五期间白云医院开放床位有望扩 张至 2500 张

根据公司官网 2020 年 11 月发布的信息，白云医院开放病床 951 张。根据白云医院官方微信公众号讯息，从 2021 年下半年开 始，白云医院开放床位 1200 张；“十四五”期间，建成内科大 楼，白云医院开放床位数将达 2500 张。白云医院将实现医教研协 同发展，建设学科齐全，综合实力强大，资源配置合理，学科地 区特色鲜明，具有一定国内外知名度和影响力，省内一流的现代 化高水平三级甲等附属医院。

根据公司近两年披露在建工程及转固相关信息，贵州医科大 学附属白云医院三期建设工程项目 2022 年底工程进度已达到 95%。我们预计，白云医院三期建设项目有望于 2024 年至 2025 年全部验收转固，床位将逐步全部开放，达成十四五期间白云医 院开放床位数达到 2500 张的目标，向建设省内一流三级甲等附属 医院迈进。

3 布局中药制造全产业链，与江苏省中医院等形 成稳定合作

公司与江苏省中医院具有长期的合作历史。2013 年，结合贵 州作为中药大省、江苏作为中医大省的优势，贵州江苏两省政府 签署了《加强中医药战略合作框架协议》，借此机遇，公司和江 苏省中医院签订了《中药材产业战略合作协议》，共同投资建设 了贵州同德药业有限公司，率先开启了道地药材的合作。2020 年、2023 年，公司进一步与江苏省中医院签署相关深化合作协 议，围绕中医药产业，充分发挥自身优势，整合资源，计划合作 将肿瘤医院、白云医院、乌当医院打造成为中西医结合旗舰医 院，成为贵州省领先的中西医结合医院。

同德药业以中药饮片为主要产品，根据公司投资者关系活动 记录表，截至 2023 年 7 月 4 日，公司拥有饮片品种 138 个、品 规 207 个，加工产能 6000 吨/年。公司充分发挥优势，提供从中 药材种植、中药生产到药品配送的全产业链服务。截至 2023 年 7 月 4 日，公司自建及共建道地药材基地面积合计超过 22 万亩，在 全国拥有 122 个种植基地。江苏省中医院是全国中医系统单体医 院服务人次最多的医院，门诊每天中药饮片使用量超过 30 吨，江 苏省内有包括江苏省中医院在内的 10 余家中医院使用公司控股子 公司同德药业的道地药材品种。 在中成药板块，截至 2023 年 7 月 4 日，公司拥有 11 个国家 基药目录品种，24 个国家医保目录品种，产品主要覆盖心脑血管 系统、消化系统、内分泌系统等治疗领域，主要品种有益心舒胶 囊、脉血康胶囊、银杏叶片、六味安消胶囊、贞芪扶正胶囊、关 节克痹丸（独家品种）等。

2022 年，公司医药制造实现营业收入 7.9 亿元，同比增长 12.23%。其中中成药业务实现营业收入 3.73 亿元（其中关节克痹 丸实现营业收入 5575.22 万元，同比增长 36%）；负责中药饮片 业务的同德药业（含其子公司）实现营业收入 4.16 亿元，同比增 长 36.28%。公司未来将紧抓市场开发与终端管理，加强营销团队 建设，加强关节克痹丸的与推广支持，提高关节克痹丸在各区域 的覆盖率，积极着手第三终端及药店的产品布局。同时积极拓展 江苏、贵州、广东的中药饮片市场，加大大健康产品开发力度并探索适宜的销售模式，提升中药饮片产量、保障产品质量并降低 生产成本。

4 省内配送龙头，医疗流通板块稳定发力

公司为贵州省医药流通龙头企业，已具有区域性集团化企业 的地缘优势，拥有众多国内外知名上游供应商的省级独家代理 权，建立了覆盖省内主要等级医院的销售网络，形成了包含药品 和器械的全品类配送体系，拥有覆盖公司既有医院和主要合作医 院的医药零售网络，建有现代医药配送物流中心并开展第三方物 流服务。医药流通聚集了众多上下游客户与品种资源，基于公司 长期积累的品种、渠道、技术和服务等优势，并依托公司医疗服 务终端，通过建立商业资源对接平台，为上游供应商提供全渠道 销售服务和多维度增值服务，为下游医疗机构提供一站式的供应 链服务解决方案，改善其诊疗服务能力，凸显自身供应链价值。

2022 年，公司医药流通板块实现营业收入 52.80 亿元，毛利 率 11.85%，与 2021 年基本持平；全省等级以上医院客户覆盖率 达 95%以上，全省基层医院覆盖率达 45%以上；贵州科开大药房 有限公司拥有 DTP 定点药店的资质，已形成了覆盖公司既有医院 和主要合作医院的医药零售网络，并通过“加盟+并购+自建”加 大门店布局，收入规模出现增长态势；同时，公司将应收账款的 催收及保证金的清理作为重点工作，做好资金预算，保证公司经 营工作的顺利开展，确保做好进销存管理，严控滞销产品报损， 降低各项物耗，加快资金回笼，保障经营业绩。在医疗流通板 块，公司未来将继续积极发挥集团医疗平台的优势，增加配送品 规数量和扩大配送区域，提升产品销售规模。同时降低营运成本，管控好客户风险，加强对各类岗位人员的培训，不断强化服 务意识，继续保持省内医药龙头企业地位。

编辑：火腿肠