2023年骏创科技研究报告：T客户核心供应商，以塑代钢乘风汽车轻量化

1先进汽车科技引领者，将“中国制造”带到世界舞台

公司以汽车零部件的研发、生产、销售为核心业务，为汽车制造商及其零部件制造商等 核心客户群体提供符合行业发展趋势及满足应用需求的零部件产品，主要产品涵盖汽车塑料 零部件、汽车金属零部件及配套模具等。

1.1汽车零部件制造业深耘十余载，广受全球领先汽车制作商认可

深耕行业 18 余年，勇于创新拓展业务。公司成立于 2005 年，2010 年完成资本和能力 积累，决定转型进入汽车行业；2015 年挂牌新三板；2016 年，设立控股子公司苏州骏创模 具工业有限公司，用研究精密模具能力的方式提升骏创整体竞争力，获得高新技术企业证书。 2017 年，设立以制程技术服务为核心的研发团队，目标为客户提供一站式技术解决方案。 2018 年，设立控股子公司，拓展汽车行业金属制品的生产和销售能力，成功推行导入 ISO14001 体系，并取得证书；2019 年进入 T 公司供应链；2021 年公司设立子公司骏创北 美，拓展海外客户；2022 年 5 月，公司成功登陆北交所。2023 年 3 月，随着骏创北美业务 的进一步开展，为满足业务发展需求，将骏创北美的投资总额再次增加 300 万美元，增资后 骏创北美总投资额为 400 万美元。

专于汽车零部件制造，产品与服务得到全球汽车制造商广泛认可。公司从属汽车零部件 及配件制造行业，为汽车制造商及其零部件制造商等核心客户群体提供符合行业发展趋势及 满足应用需求的零部件产品。经过十余年的发展，公司现已形成集产品同步设计、工艺制程 开发、模具研发制造、精密注塑成型、金属部件加工、系统部件装配集成于一体的综合制造 与服务能力。通过持续的研发投入和技术创新，公司获得了全球领先汽车制造商及零部件配 套企业的认可，服务的客户包括斯凯孚、安通林及安波福、新能源汽车制造商 T公司、广达 集团及和硕联合，直接或间接服务的汽车制造商涵盖 T 公司、福特、捷豹路虎、通用、大 众等欧美品牌，日产、丰田等日系品牌，以及吉利、比亚迪等国产自主品牌。

1.2股权结构高度集中，董事长为控股股东

股权结构集中，董事长沈安居及其家人为实际控制人。公司控股股东为沈安居；实际控 制人为沈安居、李祥平，其中沈安居和李祥平系夫妻关系。截至 2023 年 7 月 10 日，沈安居 直接持有 56.4%的股份，并通过苏州市吴中区创福兴企业管理咨询合伙企业间接控制公司 0.2%股权；李祥平直接持有公司 3.6%股权，并通过苏州市吴中区创福兴企业管理咨询合伙 企业间接控制公司 0.01%股权；两人合计控制公司 60.2%股权。组织架构稳定，管理团队经验丰富。公司董事长沈安居从 2005 年起担任公司核心管理 人员，董事姜伟是核心技术人员，带领公司完成多项核心技术的研发及产业化。公司核心管 理人员常志钊、汪士娟、姜伟、李亮、秦广梅等均具有丰富的管理经验和从业经历。

研发实力雄厚，自主创新能力强。公司是技术驱动型江苏省专精特新企业，是聚焦于汽 车塑料零部件、汽车金属零部件及配套模具的创新型企业。经过多年的培养和引进，公司储 备了一批研发经验丰富、技术水平过硬的高端人才。截至 2022 年，公司拥有研发人员 62 人，占员工总数比例为 11.0%。公司研发费用率处于行业平均水平。2019 年-2021 年公司研 发费用率为 6.6%、5.0%、3.2%。公司持续加大研发力度，2022 年的研发费用同比增幅达 92.4%，研发费用金额为 777.3 万元，较上年同期增长 120.4%，增加了 424.7 万元，占营 业收入的 3.6%。截至 2023 年 7 月 4 日，公司累计获得已授权专利 176 项，其中发明专利 36 项。

1.3营收扩张兼顾整体费用率降低，归母利润快速提升

营收规模稳步扩张，归母净利润快速提升。公司业绩持续提升，2018-2022 年，公司营 业收入由 1.4 亿元增长至 5.9 亿元，年化复合增长率达 43.8%；归母净利润由 2500 万元增 长至 6100 万元，年化复合增长率为 25.0%。在全球新能源汽车快速发展的背景下，公司进 入了全球知名的新能源汽车制造商的供应体系，推动了公司收入的快速增长。2022 年，全 球汽车产销量增速迟缓，但是新能源汽车销量仍然保持了高速增长，随着公司配套于新能源 汽车的汽车塑料零部件收入规模的大幅度增长，公司经营情况稳步增长。

产品结构来看，公司汽车塑料零部件仍是营收高速增长来源，2018-2022 年，公司汽车 塑料零部件收入由 1.1 亿元增长至 5.1 亿元，年化复合增长率达到 48.0%。销售区域来看， 外销比例逐年增加，至 2022 年，公司外销收入占比增至 51%，超过内销收入占比。

外部环境改善，盈利弹性逐步释放。2018-2021 年，公司销售受到新开发客户毛利率相 对较低、疫情期间人工成本支出增长、机器设备数量增加、原材料采购价格上涨等多重因素， 毛利率承压，自 38.3%下滑 15.7pp 至 22.6%，净利率由 16.8%下滑 9.2pp 至 7.6%。2022 年来，外部环境转好，公司利润弹性逐渐释放，当年毛利率回升至 25.9%，同比增长 3.3pp， 净利率达 10.5%，同比增长 2.9pp。2023 年第一季度，公司盈利水平快速增长，净利率由 6.2%增长 6.1pp 至 12.3%。分产品来看，汽车塑料零部件系列、模具系列与非汽车零件系列 毛利率 2019 年至 2022 年保持在 20%以上的水平，汽车金属零件毛利率快速转正提升， 2019-2022 年由-16.6%增长 42.0pp 至 25.4%。

销售费用率稳中有降，财务费用率略有波动。2019-2022年公司销售费用率分别为 4.4%、 2.0%、1.4%和 1.2%，与行业平均销售费用率基本保持一致。2019-2021 年公司财务费用率 分别为 1.1、2.3%、1.6%，略高于同行业公司，主要原因系因银行借款增长产生的利息支出 较多所致，2022 年财务费用受外销业务外币汇率波动影响，较上年同比降低 121.9%。整体期间费用率与管理费用率逐年降低。2019-2022 年公司期间费用率分别为 20.7%、 17.3%、12.2%和 10.5%，与行业平均整体期间费用率基本保持一致。2019-2022 年公司管 理费用率稳步降低，分别为 8.6%、8.1%、6.0%和 5.9%，与行业平均财务费用率基本保持 一致。

2新能源车行业蓬勃发展，拉动汽车零部件行业高速增长

2.1政策法规助力，支持汽车零部件行业发展

汽车产业是我国经济的重要构成，受国家及地方政府的政策鼓励与支持。近年来国家颁 布了一系列政策与法规对汽车零部件行业进行直接和间接支持。一方面，在汽车消费方面， 政策推动汽车市场健康发展，积极推广新能源汽车，加快汽车市场消费转型，为汽车零部件 行业带来发展机遇；另一方面，政策对于高性能的塑料零部件予以大力支持发展，顺应汽车 行业轻量化发展趋势，实现行业在节能减排方面的持续升级。在相关政策推动下，汽车市场 需求空间巨大，有望带动汽车零部件需求增长。

2.2新能源汽车前景广阔，打开汽车零部件需求增长空间

我国汽车零部件市场规模已突破 4万亿元，仍有广阔提升空间。2011-2017 年，随着下 游汽车产业的快速发展，我国汽车零部件制造业营收规模从 2.0 万亿元增长至 3.9 万亿元。 2018 年全球汽车需求放缓，导致汽车销量连年下降，汽车零部件市场规模经历短暂下降后， 在 2019 年又重回增长态势，2021 年营收规模达 4.1 万亿元。未来，随着全球更多地区经济 的恢复，将推动全球汽车行业复苏，从而继续形成对汽车零部件市场的需求。根据中研产业 研究院数据，近年来我国汽车零部件及配件制造业产值占汽车制造业产值的比重保持在 40% 以上，目前我国汽车零部件产值与整车制造产值的比例约为 1:1，较欧美等国家成熟汽车市 场的 1.7:1 仍有较大提升空间。

新能源汽车市场前景广阔，逐步释放对汽车零部件的需求。根据国家统计局数据， 2016-2022年，我国新能源车产量由 45.5万辆增长至 721.9万辆，年化复合增长率达到 58.5%； 根据中汽协数据，我国新能源车销量由 50.7 万辆增长至 688.7 万辆，年化复合增长率达到 54.5%。随着国家中长期战略规划的施行和“碳达峰”和“碳中和”目标的逐步实现，我国 新能源车未来市场空间广阔。从零部件结构看，由于新能源汽车动力系统与传统燃油汽车相 比改变了动力操作系统的结构，在材料和工艺等方面有不同和更高的要求，可带动更多汽车 生产所需零部件关联产业的发展，用于电池、电机、电控等部件的塑料件产品和冷却系统的 金属卡箍产品需求也将逐步释放。

服务于国际化汽车制造商的零部件企业将获得海外市场发展机遇。在汽车行业全球化发 展趋势中，整车生产越来越向最终消费地集中。然而，在汽车零部件采购方面，国际汽车制 造商普遍实施全球平台产品和采购策略，在全球范围内通过大型跨国供应商采购模块或零部 件，这要求汽车零部件供应商需要具备与汽车制造商国际市场拓展战略相符的配套供货能力。 国内部分优质汽车零部件供应企业与国际化汽车制造商已经形成稳定的合作关系，在其进行 全球化汽车制造基地布局的发展契机下，也能够通过多年的合作基础在海外市场获得配套其 零部件供应的合作机会，目前我国汽车零部件出口金额已经达 5411.3 亿元，为海外市场的 开拓提供较大市场空间。

2.3汽车零部件种类丰富，整体竞争格局较为分散

我国汽车零部件行业逐步发展成为全球零部件供应集群中心。我国汽车零部件产业的建 立始于 1953 年，伴随着汽车制造商零部件自制率逐步降低，产业呈现分工发展，汽车零部 件产业日益独立；我国加入世界贸易组织后，汽车产业迅猛发展，带动汽车零部件制造业经 营规模持续扩大及产业配套日益健全。目前，我国作为汽车产量最大的国家，已经形成完备 的产业配套能力，零部件质量、价格均具备较强的市场竞争力，已发展成为全球汽车零部件 的重要供应集群中心之一。

国内汽车零部件企业产品种类丰富，市场较为分散。目前国内企业已经基本涵盖所有汽 车零部件产品。由于汽车零部件整体种类众多，我国汽车零部件整体市场集中度较低。根据 前瞻产业研究院数据，2021 年潍柴集团、华域汽车、宁德时代在汽车零部件方面的营收分 别为 2610.4 亿元、1399.0 亿元及 914.9 亿元，行业 CR3 为 13%。其中潍柴集团产品以发 动机为主，华域汽车产品包括以汽车内外饰等多种汽车零部件，宁德时代主营动力电池，三 家企业均为各细分产品的国内龙头。

在汽车悬架轴承、天窗控制面板领域，市场份额主要由国外企业占据。在汽车悬架轴承 领域，全球主要供应商分别为斯凯孚、舍弗勒和罗兰克斯等少数行业巨头企业，市场占比较 为集中，其采购需求构成了市场最主要的需求，因此，整车厂对汽车悬架轴承的采购主要来 自斯凯孚等主要厂商。在汽车天窗控制面板领域，全球主要供应商安通林和麦格纳的经营规 模较大，在行业中市场占比高。由于安通林在 2015 年通过购买方式获取了麦格纳的汽车天 窗控制面板板块业务，使得安通林在汽车天窗控制面板领域的市场占有率进一步提升。公司 国内竞争对手主要包括 Interplax、岱美股份、新泉股份等汽车塑料零部件生产企业与超捷股 份等汽车金属零部件生产企业。

3产品矩阵丰富性能优越，募投扩产助力业绩高增

3.1高度绑定T公司，未来营收增长确定性强

公司深耕汽车零部件市场多年，已构建稳定优质的客户资源体系。公司定位服务于汽车 行业内领先的客户群体，通过良好的产品工艺品质，获得全球领先汽车制造企业及零部件配 套企业的逐步认可，构建优质的客户资源体系，并与客户形成长期稳定的合作关系。公司主要客户均为全球知名的汽车整车厂及一级供应商。服务的客户包括全球轴承巨头 斯凯孚、全球汽车零部件百强企业安通林及安波福、全球领先的新能源汽车制造商 T 公司、 世界五百强企业广达集团及和硕联合，直接或间接服务的汽车制造商涵盖 T公司、福特、捷 豹路虎、通用、大众等欧美品牌，日产、丰田等日系品牌，以及吉利、比亚迪等国产自主品 牌。其中斯凯孚为全球最大的滚动轴承制造公司之一，安通林为世界上最大的汽车零部件制 造商之一，T公司是全球领先的新能源车厂。

T 公司为公司第一大客户。通过直接和间接销售，2022 年公司 60%的主营业务收入与 T 公司有关。2017 年公司通过 T 公司的一级供应商推荐，被批准成为 T 公司的直接合格供 应商。在 T公司的推荐下，公司向 T公司的一级供应商和硕联合、广达集团供应汽车电路板 产品所需的零部件产品。公司产品广泛应用于 T公司全系在产车型，销售产品主要为新能源汽车功能部件。新能 源汽车功能部件可分为“电路板保护类塑料零部件”和“非电路板保护类塑料零部件”，分 别应用于汽车三电系统和车身、底盘系统。公司新能源功能部件销售收入随着 T公司销量增 长而增长，2019-2021 年新能源功能部件销售收入分别为 6.4 百万元、44.9 百万元和 178.8 百万元。

向 T公司直接销售的产品类型较为多样化，但因为新产品较多且外购件占比较高，所以 毛利率相对较低。与之相比，向广达集团、和硕联合销售的产品类型较为单一。公司向 T 公 司销售的主要系用于三电系统（非电路板保护盖类）以及用于非三电系统类的零部件，其中： 用于非三电系统类的零部件占比较高。用于非三电系统类的零部件主要为底盘保护板、雷达 支架、前门板、尾门支架等，该类产品种类较为多样且较多为新产品；

与此同时，用于非三 电系统类的塑料零部件相较于用于三电系统外购件占比较高，使得该类产品的毛利率水平相 对较低，拉低了公司向 T 公司产品销售的毛利率。公司向 T 公司一级供应商广达集团、和 硕联合主要销售用于三电系统（电路板保护盖类），相比销售给 T 公司的产品，尤其是 T 公 司非三电系统类的塑料零部件产品，该类产品性能要求较高且类型较为单一、新品种类较少、 生产工艺趋于稳定，加之该类产品外购件占比较低，使得毛利率水平相对 T 公司较高。

T 公司产量和交付量持续攀升，因汽车零配件行业供应商资质壁垒高、客户粘性强，公 司未来营收增长确定性高。汽车制造商对供应商设置严格的筛选条件，国内外大型企业通常 对其配套零部件供应商的资质进行严格的准入认证。该过程需要耗费合作双方大量时间和成 本，因此在供应关系确立之后，双方的合作关系将保持相对稳定。2019-2022 年，公司对 T 公司销售收入大幅增长是因为 T公司自身的全球销量增长和 T公司国产化率的增长致使中国 采购增长。根据 T 公司官网信息显示，其 2023 年第二季度全球生产了近 48 万辆电动车， 交付了超过 46.6 万辆电动车，产量和交付量同比增速分别高达 83.0%和 85.5%。未来 T 公司销量在全球汽车新能源化的趋势下预期保持增长，公司与 T公司继续保持紧密的合作关系， 将有利于公司的销售趋势在未来保持可持续性。

3.2顺应“以塑代钢”发展趋势，构筑核心技术壁垒

在节能减排的大背景下，汽车轻量化成为大势所趋。随着世界各国对环境保护的要求日 益提升，各国政府纷纷制定法律法规以促进节能减排，其中汽车能耗的降低即为其中重要发 展方向，各国均制定了严格的乘用车二氧化碳排放法规。汽车轻量化是降低油耗，达到节能 减排的有效手段。吴志强等在《轻量化背景下改性塑料在汽车上的应用》中表示燃油车整备 质量每降低 10%，油耗可下降 6%～8%，排放能减少 4%；而电动车整备质量每降低 10 kg， 续航里程可增加 2.5 km。《节能与新能源汽车技术路线图 2.0》更是制定了 2035 年燃油乘 用车与纯电动乘用车整车轻量化系数分别降低 25%与 35%的目标。轻量化是在保证汽车强 度和安全性能前提下，降低汽车的整备质量，从而提高汽车的动力性，实现节能减排的目的。 目前，汽车轻量化技术已经普遍应用到汽车产品开发中，国内主流车企也大力推进轻量化技 术应用，对整车质量进行管控。

“以塑代钢”成为汽车轻量化的重要途经。汽车轻量化的实现途径包括材料应用轻量化、 结构设计轻量化和制造工艺轻量化等，其中采用轻质材料是当前汽车行业的重要方法，以塑 代钢成为汽车材料发展的重要趋势。同时，塑料材料密度较小、重量较轻，增加塑料材料用 量可以降低整车成本和重量，实现节能效果。此外，由于塑料材料本身强度性能高、热稳定 性强、耐腐蚀性强，在遇到撞击时可以充分吸收能量，且加工工艺相对简单，对整车的安全 性、舒适性和外观均有所提升，因此成为汽车制造领域应用最多的非金属材料。

我国汽车零部件“以塑代钢”潜在空间巨大，未来有望带动公司业绩增长更上一层楼。 根据公司招股说明书，目前，发达国家汽车平均塑料用量达到 300 公斤/辆以上，而国产汽 车的平均单车塑料用量约为 100 公斤，随着受重视程度的不断增加，我国汽车塑料用量和汽 车塑料零部件在未来将有望释放巨大的空间。改性塑料是我国化工新材料的重要组成部分， 属于国家“七大战略性新兴产业”和“中国制造 2025”重点发展的十大领域之一。

公司核心技术壁垒高筑，实现零部件的以塑代钢，产品性能具有领先优势。公司为客户 提供可用塑料取代金属汽车零部件的方案，并通过与全球领先的塑料原料制造商实验室的协 作，对已知塑料粒子改性得到相应的塑料原料；依托材料，公司进一步与客户共同修改产品 数据，通过公司的工程技术开发能力，实现零部件的以塑代钢。公司共拥有 7 个与以塑代钢 的应用技术的对应的专利。相关核心技术主要应用于公司的悬架轴承部件系列和新能源汽车 功能部件系列。公司核心技术对应产品在市场与同类产品对比具有先进性。

3.3在手订单充裕，募投项目持续加码产能提升

公司拥有稳定的客户资源体系，在手订单充裕。与斯凯孚、安通林、T公司及其一级供 应商广达集团及和硕联合等已经针对部分车型进行稳定的产品供应，仅斯凯孚、安通林和 T 公司三个客户，预计未来每年都将为公司带来稳定增长的汽车塑料零部件产品订单。公司积极开拓新能源汽车领域业务，除原本稳定的高质量客户群体外，还成功开发了多 个新能源汽车领域业务客户，为公司未来的业绩增长奠定基础。2021 年度，公司凭借近 10 年汽车零部件领域的生产经验以及与众多行业知名跨国客户合作经验的积累，公司成功开发 了诸如：比亚迪、马自达、爱杰姆等传统汽车领域客户；与此同时，公司充分借助与 T 公司的深化合作以及在新能源汽车零部件领域的先发优势，成功开发了诸如：捷普、李尔、蓝 思科技等新能源汽车领域的业务，同时尚有多家客户处于意向合作的洽谈阶段，形成了层次 分明的量产客户、新客户、潜在客户的开拓梯队。

公司产能负荷较为饱和，产销率水平较高。2019-2021 年公司产能利用率维持在 80% 以上的较高水平。产品销售呈现逐年增长趋势，2019-2021 年产销率维持在 95%以上的较高 水平。 募集大幅扩产+持续加码研发投入。公司于 2022 年公开募集资金净额 9329.2 万元，主 要用于投资：1） 汽车零部件扩建技术改造项目。本项目将利用公司现有厂房的场地预留，引进先进 的生产制造设备及生产管理软件，增加公司整体生产能力。本项目将在产能方面重 点向新能源汽车功能部件方向倾斜，大幅扩大新能源领域的塑料零部件产品供给。

此外本项目将引进多种锁模力规格的注塑设备，并持续扩充双色注射机。根据公司 公告，截止 2022年 12月 31日，该项目已投资 1576.4万元，募集资金已投入 96.4%， 预计于 2024 年 6 月 30 日达到预定可使用状态，按计划在项目全面投产后将分别新 增汽车天窗控制面板系列、汽车悬架轴承系列、新能源汽车功能结构系列生产能力 400 万件、550 万件和 1950 万件。2） 研发中心建设项目。本项目将建设研发中心，引进先进的软硬件设备和技术人才， 对与公司现有主业及未来发展相关课题进行研究和开发，加强公司项目管理能力和 技术转化能力，提升公司产品技术附加值，为公司带来持续的经济效益。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）