2023年转债专题报告 算力中心产业存续转债标的梳理

1.热点追踪

2023 年 5 月 30 日，北京市人民政府发布《北京市加快建设具有全球影响力的人工 智能创新策源地实施方案（2023-2025 年）》（下称《实施方案》）和《北京市促进通用人 工智能创新发展的若干措施》（下称《若干措施》）以系统推动全市人工智能技术及产业 发展。政策出台背景为以 ChatGPT、GPT-4 为代表的 Transformer 架构大模型技术展现 出通往通用人工智能的可行路径并引发新一轮的人工智能创新浪潮。 2023 年 6 月 5 日，由工业和信息化部主办，中国信息通信研究院等承办的“算力创 新发展高峰论坛”在京顺利召开。会上，中国信通院联合中国电信共同发布我国首个实 现多元异构算力调度的全国性平台——“全国一体化算力算网调度平台（1.0 版）”。

该 平台汇聚通用算力、智能算力、高性能算力、边缘算力等多元算力资源，针对通用、智 算、超算等不同客户的不同需求，设计异构资源池调度引擎，实现不同厂商的异构资源 池的算力动态感知与作业智能分发调度。特别在 AI 训练作业调度流程中，作业可在智 算资源池上进行训练推理，在通用算力资源池部署，从而实现跨资源池/跨架构/跨厂商 的异构算力资源调度，目前已接入天翼云、华为云、阿里云等。 《实施方案》：核心内容分为工作目标和主要任务两个部分。（1）工作目标方面， 2025 年，北京市人工智能技术创新与产业发展进入新阶段，努力建成具有全球影响力的 人工智能创新策源地的总体目标。

具体目标包括：布局一批前沿方向，技术创新实现新 引领；推动一批国产替代，技术攻坚取得新突破；构建一批产业方阵，产业能级完成新 跃升；塑造一批示范标杆，场景赋能驱动新应用；营造一流创新环境，生态构建形成新 成效。围绕上述五个方面，提出“核心产业规模达到 3000 亿元，持续保持 10%以上增 长，辐射产业规模超过 1 万亿元”等具体目标；（2）主要任务方面，《实施方案》从突破 关键技术、夯实底层基础、构建产业方阵、推动场景建设、构建创新生态五大方向，提 出 16 项重点任务。

算力中心产业围绕五个细分领域展开：超算中心、智算中心、数据中心、芯片、服 务器。以智算中心为例，中国已规划/建成的智算中心合计共 40 个，其中首个人工智能 计算中心——北京昇腾人工智能计算中心今年正式成立并落地于北京中关村门头沟园。 智算中心能够促进产业集群化、满足下游各领域算力需求。2023 年以来，算力指数上涨 约 70%，我们预计 AI 算力主题仍将维持高景气和高交易热度。

2.算力中心产业存续转债标的梳理

2.1.光模块

2.1.1.永鼎转债

永鼎转债（110058.SH），正股永鼎股份（600105.SH），于 2019 年 5 月 8 日上市， 2019 年 10 月 22 日进入转股期。发行规模为 9.80 亿元，评级 AA-，当前存续期尚余 1.86 年，距离回售期-0.14 年。截至 2023/6/7，永鼎转债价格 155.25 元，转股溢价率 25.39%， 弹性尚可。 算力相关业务：光模块系数据中心和算力网络的关键环节，永鼎股份光通信产业立 足“光棒、光纤、光缆”等网络基础通信产品，延伸光芯片、光器件、光模块等产品及 大数据采集分析应用与信息服务，以细分行业的全产业链布局为核心竞争力，逐步实现 从芯到线到设备传输到数据收集的产业布局。 业绩速览：（1）营收：2022 年 42.28 亿元（同比+8.13%），2023Q1 9.35 亿元（同比 +1.21%）；（2）归母净利润：2022 年 2.26 亿元（同比+87.37%），2023Q1 0.24 亿元（同 比+68.17%）。

2.2.PCB／IC封装基板

2.2.1.环旭转债

环旭转债（113045.SH），正股环旭电子（601231.SH），于 2021 年 4 月 2 日上市， 2021 年 12 月 10 日进入转股期。发行规模为 34.50 亿元，评级 AA+，当前存续期尚余 3.74年，距离回售期1.74年。截至2023/6/7，环旭转债价格116.66元，转股溢价率56.78%， 弹性有待释放。 算力相关业务：公司云端及存储类产品主要包括服务器和交换机的主机板、固态硬 盘(SSD)、拓展坞等，为客户提供设计制造服务。目前在云端服务器、数据中心的业务 中，公司主要为客户提供相应的主机板，目前业务规模在 4 亿美元左右，公司制造的主 板普遍应用于云计算、数据中心、边缘计算等领域，在标准机架式服务器、边缘服务器 方面，公司以 JDM 的服务模式持续引入 DDR5、PCIe-G5 等新一代技术。

根据客户的需 求预测，数据中心，特别是在高速运算的需求方面，未来 5 年有机会增长到 7 亿美元左 右。在 AI 的驱动下，服务器市场原来大概是 5%-6%的增长，现在应该有机会成长 6%- 8%；公司开拓高频高速通信结构类 PCB 市场也取得进展，云端数据中心、边缘计算等 高多层超低损耗服务器 PCB 己实现量产，已具备 24 层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB的制作能力，并且在高多层PCB制作中成功应用精密HDI和传统高多层混压技术、 超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技术、高速高频信号特性和损耗控制技术等。业绩速览：（1）营收：2022 年 685.16 亿元（同比+23.90%），2023Q1 129.98 亿元 （同比-6.85%）；（2）归母净利润：2022 年 30.60 亿元（同比+64.69%），2023Q1 2.77 亿 元（同比-36.79%）。

2.2.2.景20转债&景23转债

景 20 转债（113602.SH），正股景旺电子（603228.SH），于 2020 年 9 月 22 日上市， 2021 年 3 月 1 日进入转股期。发行规模为 17.80 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 3.22 年，距离回售期 1.22 年。截至 2023/6/7，景 20 转债价格 125.83 元，转股溢价率 31.93%， 弹性有待释放。 景 23 转债（113669.SH），正股景旺电子（603228.SH），于 2023 年 5 月 9 日上市， 2023 年 10 月 11 日进入转股期。发行规模为 11.54 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 5.83 年，距离回售期 3.83 年。截至 2023/6/7，景 23 转债价格 136.38 元，转股溢价率 35.52%， 弹性有待释放。

公司亮点：（1）人工智能的快速迭代和应用拓展使得全球算力增长需求与日俱增， 云计算、边缘计算等 PCB 下游领域也迎来蓬勃发展。公司高多层、高频高速板、HDI 等 高阶产品的占比持续提升。能够向汽车电子、通讯领域、超算、服务器、传输网、数字 能源、消费电子、工控医疗等领域提供高可靠性且品质稳定的产品。公司已取得“刚挠 结合线路板的结合表面处理方法”等 257 项发明专利和 195 项实用新型专利。高端产能 的逐步开发也为公司未来高速成长奠定了坚实的基础；（2）公司深耕印制电路板及相关 产品的研发、生产和销售，在发展中确立了多层次、多元化产品战略。公司也是国内少 数产品类型覆盖 RPCB、FPC 的厂商，在通讯设备、消费电子、汽车电子、工业控制及 医疗、计算机及网络设备、新能源等应用领域均有很好的业绩贡献，垂直、横向整合产 品线，优化工厂产能分布，为全球客户提供多样化的产品选择和一站式服务；

（3）公司 不断对现有的信息化系统进行优化升级，整合内外部资源打造一套智能制造管理系统， 覆盖公司生产、销售、管理等环节，形成了较为完整的信息化和工业化一体的管理体系。 公司通过对 CRM、EDI、ERP、MES、EAP、SRM 等信息化系统的全面整合，建立集采 购、销售、订单管理、工程设计、生产制造及客户售后服务于一体，实现供应链全链条 的可视化，提供更精细和准确的产品配送、追踪、维修和服务。积极推动数据治理，逐 步搭建各业务场景的大数据分析与预测 BI，实现数字化转型及企业资源更加优化的配 置。

算力相关业务：公司与英伟达在算力、自动驾驶、显卡等领域均有深度合作，和英 伟达、AMD、Intel、中际旭创等客户均有合作；PCB 是光模块的重要组件，约占成本的 5%左右，公司的 HDI 产品可批量用于 100G/200G/400G/800G 的光模块。 业绩速览：（1）营收：2022 年 105.14 亿元（同比+10.30%），2023Q1 23.41 亿元（同 比-1.13%）；（2）归母净利润：2022 年 10.66 亿元（同比+13.96%），2023Q1 2.11 亿元（同 比+20.42%）。

2.2.3.世运转债

世运转债（113619.SH），正股世运电路（603920.SH），于 2021 年 2 月 19 日上市， 2021 年 7 月 26 日进入转股期。发行规模为 10.00 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 3.62 年，距离回售期 1.62 年。截至 2023/6/7，世运转债价格 124.90 元，转股溢价率 27.63%， 弹性尚可。 算力相关业务：世运电路与英伟达通过产业供应链进行合作，未来将积极响应客户 需求，发展 AI 服务器、数据中心等相关业务。

公司开拓高频高速通信结构类 PCB 市场 也取得进展，云端数据中心、边缘计算等高多层超低损耗服务器 PCB 已实现量产，已具 备 24 层超低损耗服务器和 5G 通信类 PCB 的制作能力，并且在高多层 PCB 制作中成功 应用了精密 HDI 和传统高多层混压技术、超准层间对位偏差管控技术、高精准背钻技 术、高速高频信号特性和损耗控制技术等。业绩速览：（1）营收：2022 年 44.32 亿元（同比+17.90%），2023Q1 10.15 亿元（同 比+3.84%）；（2）归母净利润：2022 年 4.34 亿元（同比+107.01%），2023Q1 0.75 亿元 （同比+58.87%）。

2.2.4.兴森转债

兴森转债（128122.SZ），正股兴森科技（002436.SZ），于 2020 年 8 月 17 日上市， 2021 年 1 月 29 日进入转股期。发行规模为 2.69 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 2.13 年，距离回售期 1.13 年。截至 2023/6/7，兴森转债价格 152.17 元，转股溢价率 38.43%， 弹性有待释放。 兴森科技系国内本土 IC 封装基板行业的先行者之一，早于 2012 年进入 CSP 封装 基板领域，在薄板加工能力、精细路线能力方面居于国内领先地位。目前公司与国内外 主流的芯片厂商、封装厂均已建立起合作关系。公司于 2022 年正式进军 FCBGA 封装 基板领域，珠海 FCBGA 封装基板项目已于 2022 年 12 月底建成并成功试产，预计 2023 年第二季度开始启动客户认证、第三季度进入小批量试生产阶段；

广州 FCBGA 封装基 板项目于 2022 年 9 月实现厂房封顶，预计 2023 年第四季度完成产线建设，开始试产。 应用领域涵盖存储芯片、应用处理器芯片、射频芯片、传感器芯片、CPU、GPU、FPGA、 ASIC；兴森科技研发项目“ 国产化图像及信息处理平台开发”，拟形成国产 “DSP+FPGA+SOC”异构平台产品类型，加强产品 AI 算力水平。 业绩速览：（1）营收：2022 年 53.54 亿元（同比+6.23%），2023Q1 12.52 亿元（同 比-1.63%）；（2）归母净利润：2022 年 5.26 亿元（同比-15.42%），2023Q1 0.08 亿元（同 比-96.27%）。

2.2.5.福22转债

福 22 转债（113661.SH），正股福斯特（603806.SH），于 2022 年 12 月 22 日上市， 2023 年 5 月 29 日进入转股期。发行规模为 30.30 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 5.47 年，距离回售期 3.46 年。截至 2023/6/7，福 22 转债价格 114.45 元，转股溢价率 83.44%， 弹性有待释放。 算力相关业务：PCB 是服务器的重要组成部件，是承载服务器运行的关键材料，云 计算普及和 AI 算力需求的增长将增加高速、大容量、高性能云端服务器和存储器的需 求，从而带动高层数、高密度、高速 PCB 产品的大量需求。福斯特推进“立足光伏主 业、大力发展其他新材料产品”的发展战略，基于薄膜形态高分子材料的关键共性技术， 积极推进电子材料及其他领域新材料产品的开发运用。其中，感光干膜为公司在电子材 料领域重点开发的产品，系 PCB/FPC 产业最核心的工艺材料之一，目前公司的电子材 料产品已进入鹏鼎控股、深南电路、深联电路、景旺电子、奥士康、生益电子等大型 PCB 厂商的供应体系。

2.3.液冷/热管理

2.3.1.佳力转债

佳力转债（113597.SH），正股佳力图（603912.SH），于 2020 年 8 月 21 日上市，2021 年 2 月 5 日进入转股期。发行规模为 3.00 亿元，评级 AA-，当前存续期尚余 3.15 年， 距离回售期 1.15 年。截至 2023/6/7，佳力转债价格 140.37 元，转股溢价率 36.16%，弹 性有待释放。 算力相关业务：佳力图公司目前形成了包括风冷直膨氟泵系统、风冷冷冻水系统、 水冷冷冻水系统、间接蒸发冷系统、智能冷站解决方案等在内的水机+末端+RDS 系统 的一体化数据中心解决方案，助力企业打造高效节能的数据中心。公司制冷产品和解决 方案已在贵州、内蒙古、甘肃、宁夏、河北、河南、上海、安徽、广东、四川、重庆等 地广泛应用，辐射范围涵盖“东数西算”的 8 大枢纽点，未来公司将持续受益于“东数 西算”工程建设。

其中，数据中心液冷解决方案主要包含冷板式液冷方案以及单相浸没 式液冷方案，其中单相浸没式液冷解决方案实现 100%无压机散热，散热能耗相比传统 风冷散热技术降低 50%-60%，实现服务器无风扇降低 IT 设备能耗 5%-10%，有效降低 IT 设备故障率 50%。适用于中大型数据中心、边缘计算节点机房、5G 基站、集装箱数 据中心等多种场景。截至 2022 年末，佳力图在研项目包括数据中心冷冻站集中控制系 统、机房空调 VRF 系统、CPU 液冷技术等。 业绩速览：（1）营收：2022 年 6.25 亿元（同比-6.33%），2023Q1 1.11 亿元（同比8.83%）；（2）归母净利润：2022 年 0.37 亿元（同比-57.13%），2023Q1 0.04 亿元（同比 -69.54%）。

2.3.2.立讯转债

立讯转债（128136.SZ），正股立讯精密（002475.SZ），于 2020 年 12 月 2 日上市， 2021 年 5 月 10 日进入转股期。发行规模为 30.00 亿元，评级 AA+，当前存续期尚余 3.41 年，距离回售期 1.41 年。截至 2023/6/7，立讯转债价格 111.52 元，转股溢价率 136.09%， 弹性有待释放。 算力相关业务：立讯精密在消费电子、汽车、通信、医疗产业深度聚焦和发展，通 过从零件、模组到系统，顺向或逆向的垂直整合，不断挖掘价值的深度，致力于在不同 应用场景下多元化布局各类产品线。

在算力中心场景中，公司由多品类的零组件、模组 产品延伸至服务器整机组装，并持续在低速、高速 IO 接口的光、电传输及电源类产品 上提供原创性开发并拥有广泛且深度的专利布局。在以 CPO/CPC 技术为基础的匹配 高算力数据中心高速连接方案架构的研发更处于领先地位。同时，随着传输数据量的持 续增长，热管理问题也随之产生，公司已成功布局热管理系统模块，实现了数据中心完 整解决方案的垂直整合。 业绩速览：（1）营收：2022 年 2140.28 亿元（同比+39.03%），2023Q1 499.42 亿元 （同比+20.05%）；（2）归母净利润：2022 年 91.63 亿元（同比+29.60%），2023Q1 20.18 亿元（同比+11.90%）。

2.3.3.银轮转债

银轮转债（127037.SZ），正股银轮股份（002126.SZ），于 2021 年 7 月 9 日上市， 2021 年 12 月 13 日进入转股期。发行规模为 7.00 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 4.00 年，距离回售期 2.00 年。截至 2023/6/7，银轮转债价格 160.99 元，转股溢价率 20.77%， 弹性尚可。 算力相关业务：银轮股份是一家专业研发、制造和销售各种热交换器及尾气后处理 等产品的国家级高新技术企业。液冷技术是目前解决数据中心散热难题的有效方案，热 管理系统是影响数据中心 PUE 的关键因素。

2021 年以来，公司围绕数据中心等领域提 前布局和发展。在数据中心热管理方面，公司数据中心冷却系统方面研发已持续数年， 公司集装箱式数据中心冷却系统采用“液冷+风冷”的散热方式，散热功率能够为数据 中心提供温度适宜的工作环境，保障数据中心的正常运行。同时，该系统采用“集装箱 式”的建设模式，可以更加灵活、快速实现数据中心的部署。目前，公司集装式数据中 心温控系统已与下游客户签订合作协议。 业绩速览：（1）营收：2022 年 84.80 亿元（同比+8.48%），2023Q1 25.55 亿元（同 比+24.35%）；（2）归母净利润：2022 年 3.83 亿元（同比+73.92%），2023Q1 1.27 亿元 （同比+80.73%）。

2.3.4.宙邦转债

宙邦转债（123158.SZ），正股新宙邦（300037.SZ），于 2022 年 10 月 21 日上市， 2023 年 3 月 30 日进入转股期。发行规模为 19.70 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 5.31 年，距离回售期 3.31 年。截至 2023/6/7，宙邦转债价格 136.16 元，转股溢价率 16.66%， 弹性尚可。 算力相关业务：新宙邦目前生产经营的有机氟化学品主要为六氟丙烯下游的含氟精 细化学品，用于半导体与显示用氟溶剂清洗剂、半导体与数据中心含氟冷却液、润滑脂 与全氟聚醚基础油及真空泵油、柔性显示与半导体用氟聚酰亚胺单体等，为半导体、服 务器等提供制冷产品。 业绩速览：（1）营收：2022 年 96.61 亿元（同比+38.98%），2023Q1 16.47 亿元（同 比-39.27%）；（2）归母净利润：2022 年 17.58 亿元（同比+34.57%），2023Q1 2.46 亿元 （同比-52.01%）。

2.4.IDC／服务器／算力基础

2.4.1.润建转债

润建转债（128140.SZ），正股润建股份（002929.SZ），于 2020 年 12 月 29 日上市， 2021 年 6 月 15 日进入转股期。发行规模为 10.90 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 3.50 年，距离回售期 1.50 年。截至 2023/6/7，润建转债价格 182.00 元，转股溢价率 15.77%， 弹性尚可。 算力相关业务：润建股份是领先的数字化智能运维（AIops）服务商，定位为通信信 息网络和能源网络的管理和运维者，通过自主研发的数字化服务平台，为客户提供数字 化智能运维、数字化解决方案、智慧节能解决方案、产品集成等，目前公司业务已涵盖 通信网络、数字化、IDC、新能源等领域。

润建股份以通信运营商 IDC、算力网络管维 需求为切入点，已完成 IDC 服务业务全链条布局，拥有多个数字化 SAAS 平台，以及 技术雄厚的实施、运维团队，可为 IDC 提供全生命周期一站式服务，包括 IDC 的咨 询设计、建设、运维、节能改造、运营等，以及云咨询、云集成、云管理、云运维等增 值服务，逐渐形成以基础电信运营商为核心客户，以金融机构、政企机构为主要客户， 提供专业化、标准化的 IDC、算力综合服务。 业绩速览：（1）营收：2022 年 81.59 亿元（同比+23.58%），2023Q1 22.93 亿元（同 比+34.67%）；（2）归母净利润：2022 年 4.24 亿元（同比+20.16%），2023Q1 1.40 亿元 （同比+36.14%）。

2.4.2.奥飞转债

奥飞转债（123131.SZ），正股奥飞数据（300738.SZ），于 2021 年 12 月 22 日上市，2022 年 6 月 9 日进入转股期。发行规模为 6.35 亿元，评级 A+，当前存续期尚余 4.49 年，距离回售期 2.49 年。截至 2023/6/7，奥飞转债价格 137.18 元，转股溢价率 27.11%， 弹性尚可。 算力相关业务：奥飞数据提供优质算力基础服务，作为 2022 年公司经营重点，2021 年启动的重点数据中心项目，即廊坊固安数据中心（总规划 25,000 个机柜）、广州南沙 数据中心项目（总规划 10,000 个机柜）、天津武清数据中心项目（总规划 12,000 个机 柜）、江西南昌数据中心（总规划 2,200 个机柜）、云南昆明数据中心项目（首期规划 3,300 个机柜）的建设交付公司业务重点。

公司加速推进了广州南沙数据中心首期项目、廊坊 固安数据中心首期项目以及江西南昌数据中心首期项目等项目的建设，并为应对客户日 渐增长的高算力需求对数据中心进行定制化改造。截至 2022 年末，公司自建自营数据 中心总机柜数约 22,000 个，机房使用面积超过 137,500 平方米。此外，五大重点项目的 土建、电力等基础建设按高标准设计，让项目后续拥有较强的交付能力，能快速应对客 户的突发需求和高算力需求。业绩速览：（1）营收：2022 年 10.97 亿元（同比-8.92%），2023Q1 3.20 亿元（同比 +18.78%）；（2）归母净利润：2022 年 1.66 亿元（同比+14.58%），2023Q1 0.44 亿元（同 比+4.49%）。

2.4.3.亚康转债

亚康转债（123181.SZ），正股亚康股份（301085.SZ），于 2023 年 4 月 11 日上市， 2023 年 9 月 27 日进入转股期。发行规模为 2.61 亿元，评级 A+，当前存续期尚余 5.79 年，距离回售期 3.79 年。截至 2023/6/7，亚康转债价格 255.90 元，转股溢价率 22.84%， 弹性尚可。 算力相关业务：亚康股份是一家以产品和服务能力覆盖全球主要数据中心的算力基 础设施全产业链综合服务商，主营业务包括：（1）算力设备集成销售，即向互联网及企 业客户提供计算、存储、网络等算力设备的销售服务。公司根据客户业务需求，依托选 型顾问和交付管理等附加服务，为新浪，金山云、boss 直聘，唯品会等客户提供戴尔、 浪潮、宁畅、超聚变、新华三等品牌厂家的算力基础设备产品，用于数据中心等业务场 景；

（2）算力基础设施综合服务，即向算力园区、数据中心、智能计算中心、云计算厂 商等提供算力基础设施综合服务，包括 IT 运维服务、基础设施运维和管理服务、园区 运维和管理服务等；以及为企业数字化转型提供云和数字化解决方案服务。亚康股份通 过提供线上系统服务与线下人工服务相结合的方式，为包含园区及机房环境、服务器、 存储设备、网络设备、安全设备等在内提供 IT 运维服务、基础设施运维服务以及相应 的综合管理服务，各项服务相互结合、形式多样、难以分割，统称为综合服务。随着数 据中心为代表的算力基础设施规模的持续扩张，行业内催生了算力基础设施第三方综合 运维服务的需求，公司凭借着自身的服务团队，逐步为阿里巴巴、腾讯、百度、字节跳 动等客户的数据中心提供综合运维服务。业绩速览：（1）营收：2022 年 14.59 亿元（同比+24.12%），2023Q1 4.27 亿元（同 比+45.69%）；（2）归母净利润：2022 年 0.81 亿元（同比+14.02%），2023Q1 0.21 亿元 （同比+22.23%）。

2.4.4.烽火转债

烽火转债（110062.SH），正股烽火通信（600498.SH），于 2019 年 12 月 25 日上市， 2020 年 6 月 8 日进入转股期。发行规模为 30.88 亿元，评级 AAA，当前存续期尚余 2.49 年，距离回售期 0.49 年。截至 2023/6/7，烽火转债价格 123.05 元，转股溢价率 40.73%， 弹性有待释放。 算力相关业务：烽火通信是光纤光缆、通信设备、集成服务等综合性信息通信解决 方案提供商。烽火通信全资子公司西安烽火数字技术有限公司（下称“西安烽火”）收购 武汉长计科技有限公司（下称“武汉长计”），武汉长计持有武汉计算 80%股权；武汉光 谷烽火产业投资基金合伙企业（有限合伙）（下称“光谷烽火”）属于烽火通信联营企业， 烽火通信持有其 34.35% 股权，光谷烽火持有长江计算 20%股权。

综合来看，烽火通信 持有长江计算 86.87% 股权。长江计算属于“算力基础设施国家队”、“数字经济建设主 力军”，基于鲲鹏与昇腾 AI 推出一系列人工智能服务器产品，产品体系包括通用/智能/ 高性能计算服务器、存储产品、终端产品，能够在运营商、数字政府、金融、电力、制 造等相关领域提供系统解决方案。 业绩速览：（1）营收：2022 年 309.18 亿元（同比+17.49%），2023Q1 50.16 亿元（同 比+10.52%）；（2）归母净利润：2022 年 4.06 亿元（同比+40.91%），2023Q1 0.37 亿元 （同比+12.89%）。

2.4.5.思特转债

思特转债（123054.SZ），正股思特奇（300608.SZ），于 2020 年 7 月 6 日上市，2020 年 12 月 16 日进入转股期。发行规模为 2.71 亿元，评级 AA-，当前存续期尚余 3.01 年， 距离回售期 1.01 年。截至 2023/6/7，思特转债价格 138.85 元，转股溢价率 31.79%，弹 性有待释放。 算力相关业务：思特奇系电信行业的软件开发和服务提供商，聚焦“5G+算力+AI+ 大数据”的新型服务信息能力，搭建智能算力网络平台，实现对计算、存储、网络资源 统一管理、分配和调度，和对资源的全生命周期管理，并依托其算力调度运营中心系统， 实现对算网资源的统一采集、感知、管理、编排与调度，通过资源业务建模、模型驱动、 算力解构、泛在调度等技术协同、调度算网资源，实现灵活高效的算网统一编排；思特 奇还搭建了城市算力中台，通过统筹和协同城市范围内的各类云计算资源，实现城市混 合云资源的统一接入和一体化调度管理，以云服务方式提供算力资源，降低算力使用成 本和门槛，打造集成基础算力资源和公共数据开发利用环境的公共算力服务。业绩速览：（1）营收：2022 年 8.34 亿元（同比-7.78%），2023Q1 0.75 亿元（同比-14.50%）；（2）归母净利润：2022 年 0.17 亿元（同比-72.16%），2023Q1 -0.45 亿元（同 比-16.38%）。

2.4.6.天阳转债

天阳转债（123184.SZ），正股天阳科技（300872.SZ），于 2023 年 4 月 18 日上市， 2023 年 10 月 9 日进入转股期。发行规模为 9.75 亿元，评级 AA-，当前存续期尚余 5.80 年，距离回售期 3.79 年。截至 2023/6/7，天阳转债价格 135.90 元，转股溢价率 21.49%， 弹性尚可。 算力相关业务：天阳科技是一家金融服务提供商，向以银行为主的金融机构提供咨 询、金融科技产品、金融 IT 服务、云计算和运营服务。2022 年起天阳科技和首都在线 进行合作，布局“天阳云”云服务器，力图将云计算拓展为公司的第二增长曲线，拓展 算力基础能力，包括金融云、产融云、数据云正在按计划有序推进中，公司希望利用自 身多年积累和行业优势，创新云化服务产品，为中小银行数字化转型提供云服务。天阳 科技将持续拥抱 AI 大模型、云计算、大数据等新技术、新模式，推动 AI 金融服务。

天 阳科技认购南京和润至成私募基金管理有限公司（以下简称“和润至成”）发起设立的南 京和润数科创业投资合伙企业（有限合伙）（以下简称“和润基金”）的基金份额；和润 基金设立完成后，将通过参与设立和润至成发起设立的和润数科一期（芜湖）投资合伙 企业（有限合伙）（以下简称“和润数科基金”)的方式投资芜湖算力产业园项目；和润 数科基金成立后，将受让和润至成持有的芜湖首云算力科技有限公司（以下简称“芜湖 首云”）99%的股权。芜湖首云为芜湖算力产业园项目的实施主体。业绩速览：（1）营收：2022 年 19.75 亿元（同比+11.22%），2023Q1 4.81 亿元（同 比+8.08%）；（2）归母净利润：2022 年 0.61 亿元（同比-38.64%），2023Q1 0.28 亿元（同 比+316.72%）。

2.4.7.富瀚转债

富瀚转债（123122.SZ），正股富瀚微（300613.SZ），于 2021 年 8 月 24 日上市，2022 年 2 月 14 日进入转股期。发行规模为 5.81 亿元，评级 A+，当前存续期尚余 4.17 年， 距离回售期 2.17 年。截至 2023/6/7，富瀚转债价格 122.69 元，转股溢价率 66.49%，弹 性有待释放。 算力相关业务：富瀚微是一家集成电路制造公司，专注于视频监控芯片及解决方案， 满足高速增长的数字视频监控市场对视频编解码和图像信号处理的芯片需求。

公司在视 觉芯片的设计开发商具有领先研发创新实力，拥有图像信号处理、音视频编解码、智能 算法、先进 SoC 设计技术、大规模集成电路设计等核心技术；团队自研的智能加速引擎， 支持不同算力规格下智能处理功能。富瀚微“高性能视觉处理 SoC 芯片项目”正处于研 发阶段，致力于生产基于 NPU 加速的视觉处理芯片，支持 8K 通用算力智能 ISP 高阶 智能 IPC 产品和方案，满足专业领域及 AIoT 应用领域发展智能应用。业绩速览：（1）营收：2022 年 21.11 亿元（同比+22.92%），2023Q1 4.16 亿元（同 比-19.22%）；（2）归母净利润：2022 年 3.98 亿元（同比+9.42%），2023Q1 0.59 亿元（同 比-42.42%）。

2.4.8.飞凯转债

飞凯转债（123078.SZ），正股飞凯材料（300398.SZ），于 2020 年 12 月 16 日上市， 2021 年 6 月 3 日进入转股期。发行规模为 8.25 亿元，评级 AA，当前存续期尚余 3.48 年，距离回售期 1.48 年。截至 2023/6/7，飞凯转债价格 139.45 元，转股溢价率 26.26%， 弹性尚可。 算力相关业务：飞凯材料一家研究、生产、销售高科技制造中使用的材料和特种化 学品的专业公司，为半导体的生产提供电子化学品等，而半导体是 GPU、AI 芯片等算 力支持硬件的重要组成部分。公司的半导体材料主要包括应用于半导体制造及先进封装 领域的光刻胶及湿制程电子化学品，如显影液、蚀刻液、剥离液、电镀液等，用于集成 电路传统封装领域的锡球、环氧塑封料等。 业绩速览：（1）营收：2022 年 29.07 亿元（同比+10.65%），2023Q1 6.02 亿元（同 比-30.47%）；（2）归母净利润：2022 年 4.35 亿元（同比+12.62%），2023Q1 0.72 亿元 （同比-47.84%）。

3.算力中心产业拟发行可转债标的梳理

3.1.协鑫能科

业绩速览：（1）营收：2022 年 106.83 亿元（同比-5.58%），2023Q1 28.55 亿元（同 比+9.57%）；（2）归母净利润：2022 年 6.80 亿元（同比-32.30%），2023Q1 3.25 亿元（同 比+91.07%）。 算力相关业务：协鑫能科控股子公司苏州鑫煜能源科技有限公司（下称“鑫煜科技”） 对杭州星临科技有限责任公司（下称“星临科技”）增资，增资后持有其 10%股权。星 临科技是一家集新型液冷 IDC 与高性能算力云服务为一体的创新科技企业，旗下两大 业务板块分别由安徽星载、芜湖星载两家核心子公司负责。安徽星载主营单相浸没式新 型液冷数据中心的产品与运营；芜湖星载基于安徽星载液冷技术主营 GPU 高性能算力 的输出与服务，拥有包括 IaaS、PaaS、MaaS 三大层面的完整技术平台，可为各行业提 供专业算力服务。

3.2.神州数码

业绩速览：（1）营收：2022 年 1158.80 亿元（同比-5.32%），2023Q1 271.17 亿元（同比-5.18%）；（2）归母净利润：2022 年 10.04 亿元（同比+321.85%），2023Q1 2.09 亿元 （同比+11.63%）。 算力相关业务：2019 年，神州数码与厦门市政府签订战略合作框架协议，合力建设 鲲鹏服务器和 PC 产品生产基地及超算中心。2020 年，公司厦门生产基地正式落地投产， 推出了神州鲲泰系列产品，并在政企、金融、运营商等多个行业取得突破落地。目前厦 门生产基地 PC 产能 22.46 万台/年，服务器产能 4.68 万台/年；神州数码拟发行可转债， 募投项目包括神州鲲泰生产基地项目（预计新增 PC 产能 30 万台/年、服务器产能 15 万 台/年，网络设备产能 30 万台/年）、数云融合实验室项目、信创实验室项目（产品包括 DPU 算力设备、下一代 IaaS 平台、自主云原生 PaaS 平台，算力设备属于神州鲲泰系列 产品）。

3.3.四会富仕

业绩速览：（1）营收：2022 年 12.19 亿元（同比+16.13%），2023Q1 3.15 亿元（同 比+22.64%）；（2）归母净利润：2022 年 2.26 亿元（同比+22.44%），2023Q1 0.47 亿元 （同比+35.70%）。 算力相关业务：公司深耕 PCB 赛道，专注生产技术与品质控制，公司工业控制与 汽车电子为代表的高品质 PCB 营收占比长期维持在 80%以上，代表高品质 PCB 的 “FSQUALITY”品牌，在国内外市场享有一定的声誉。未来新能源汽车与工业控制、通 信与人工智能等领域，仍然是增长确定性较大、公司继续深耕寄予发展厚望的领域。

3.4.深信服

业绩速览：（1）营收：2022 年 74.13 亿元（同比+8.93%），2023Q1 12.13 亿元（同 比+6.02%）；（2）归母净利润：2022 年 1.94 亿元（同比-28.84%），2023Q1 -4.12 亿元（同 比-20.43%）。算力相关业务：深信服是一家专注于企业级网络安全、云计算及 IT 基础设施、基 础网络与物联网的产品和服务提供商。公司的网络安全产品和服务主要涉及边界安全、 终端安全、身份与访问安全、办公安全、数据安全、云安全、安全服务等领域，核心产 品及服务包括下一代防火墙、VPN、全网行为管理、终端安全管理系统、移动终端管理、 零信任访问控制系统、安全感知管理平台、高级威胁分析系统、数据安全产品、应用交 付、SD-WAN、安全 SaaS，安全服务主要包括安全托管类、安全评估、安全运维、安全 培训四大类服务，以及由前述产品和服务所组成的针对不同行业、不同应用场景的网络 安全整体解决方案。

自 2013 年开始，公司云计算及 IT 基础设施业务已陆续推出以虚 拟化产品、超融合 HCI 产品、云计算平台 SCP、企业级分布式存储 EDS、软件定义终 端桌面云 aDesk、数据库管理平台 DMP 等多款创新产品，并向用户提供包括托管云、 私有云等云数据中心方案。公司基础网络与物联网业务的经营主体为子公司深圳市信锐网科技术有限公司，其产品包括企业级无线、安视交换机、企业级物联网和面向中小企 业的 SMB 数通组网产品，致力于让联接更简单、更安全、更有价值。

3.5.欧陆通

业绩速览：（1）营收：2022 年 27.03 亿元（同比+5.10%），2023Q1 5.19 亿元（同比 -16.36%）；（2）归母净利润：2022 年 0.90 亿元（同比-18.84%），2023Q1 0.02 亿元（同 比-105.88%）。 算力相关业务：在数据中心基础设施领域，公司的数据中心电源产品在技术水平、 产品质量、响应速度等方面均处于国内领先地位，已经成为包括富士康、星网锐捷、新 华三等在内的多家头部企业的供应商。

编辑：ABC旺旺旺