2023年零售行业中期策略报告 国内眼镜行业格局高度分散

零售行业：场景消费 趋势受益

黄金珠宝：22年业绩承压不改行业趋势，23年看好疫后修复

黄金工艺变革+消费者审美觉醒共振，行业景气上行；头部加速集中，龙头优势显著。看好板块基本面超预期修复验证、进一步提振估值。 短期看【复苏+金价】：1）金价趋势性上涨，金价涨提升品类认可度、有提价逻辑，金价上涨亦有毛利增厚。2）黄金珠宝社零恢复领跑消费板 块，量价齐升、且后续持续性强。 长期看【溢价+格局】：黄金工艺应用重大变化、消费品属性提升。当前行业处在集中度快速提升阶段，产品溢价和品牌溢价逐步兑现增厚利润。

黄金珠宝：聚焦确定性，优选趋势龙头

周大福：行业第一品牌，复苏确定性较强，整体能力显著领跑行业，有望领先兑现品牌溢价。公司FY2023分红比例再创新高（每股盈利0.54 港元，每股全年股息0.50港元，每股特别股息0.72港元），FY2024公司更加注重提升集团竞争力和盈利质量，盈利能力望超预期。

周大生：受益消费环境+竞争环境双重改善，黄金景气延续贡献业绩增长，镶嵌触底企稳，黄金产品强化+渠道改革扩张等因素将是公司成长 α的主要来源。

潮宏基：一二线占比大导致22年疫情影响较大，23Q1恢复亮眼增长，归母净利+30%，全年弹性较强。渠道端启动以加盟为主的加速扩张， α来自于品牌对设计的一贯坚持，在消费趋势催化下有望带来黄金和镶嵌品类均超越同业的表现。

中国黄金：央企背景的黄金行业全产业链龙头，具备稀缺性。同时积极布局培育钻石业务，有望实现全产业链覆盖，开辟第二增长曲线并引 领行业规范化、规模化发展。

眼镜零售：行业兼具复苏弹性+整合趋势，博士眼镜进取受益

眼镜兼具“功能+潮流”属性，行业扩容无忧：根据国家卫健委数据，2020年近视率达53%，近视防控产品需求持续释放；同时功能性镜片从 青少年逐步渗透至全年龄，叠加“一人多镜”渐成趋势。根据Euromonitor数据，2022-2027年有望从959亿元增至1256亿元。 国内眼镜行业格局高度分散，行业整合空间巨大：中国头部连锁企业门店数不及2000家，对标美国CR1040%，行业整合空间巨大。夫妻老婆 店面临着“买卖”和“管理”的痛点，眼镜行业面临整合。

母婴零售：孩子王—一体化消费场景开创者

全渠道+全场景，构建母婴消费新生态。孩子王战略性在全国布局超千平大店，截至2022年末已在全国20多个省市开设了508家直营门店，未 来将持续填补空白区域，计划3年内在22个省市铺设169家门店，完善零售终端布局。 “3+1”战略，挖掘中大童消费潜力。公司未来将打造三大单品+一体化城市儿童生活馆，进一步挖掘大童消费潜力。通过打造运动品类+课桌 椅和儿童家居+在线教育、教辅材料三大高客单品类，应用场景城市儿童生活馆为教玩购物一体化中心，持续大店模式，扩充主力消费群。 AI运用加速降本增效。公司100%自主研发母婴垂类大模型KidsGPT已于六一童玩节推出，应用于孩子王APP、小程序和企微社群，将持续提升 用户体验，加强管理运营效率。

困境反转 重回高增

美妆运营：关注行业旺季复苏，水羊股份经营拐点确认

2022年在消费环境疲弱、疫情影响物流履约、以及综合电商高渗透率下不可避免放缓背景下，核心扎根头部综合平台的品牌运营商业绩承压。 2023年复苏趋势确认，行业迎来触底反弹，龙头蓄力多品牌多平台布局，短期调整下望迎来新成长。

直播电商 厚积薄发

直播电商厚积薄发，新物种崛起，新品牌诞生

平台侧已不拘于三分天下，京东、拼多多、小红书等相继入场，行业总量依然呈增长态势。 当前直播电商呈现去头部化、去中心化趋势，更注重内容和形式的丰富，直播已成为电商的新常态及标配，同时积极作用于消费的促进。直播行业竞争格局清晰，头部主播瓜分主要市场蛋糕，机构端孕育出各具特色的头部主播，锁定不同兴趣维度的消费者。其中： 遥望科技以近50位签约艺人主播占据绝对优势，行业地位较高。 东方甄选则是基于大盘增长较快的背景下，破土而出的坚持品牌定位的“新”企业。 交个朋友则展现出主号+垂号成熟运营，减少头部主播依赖的长期发展前景。

直播电商厚积薄发，头部选手各具差异化竞争特点

以优质内容为抓手，注重商品优惠力度及高性价比商品。行业龙头机构的多业务拓展、平台化转变亦将带来公司新增长极，增厚利润。

东方甄选：自有品牌蓄势待发

短期看，淡季逐步恢复，自营品推出节奏正常化，叠加新主播陆续到位，增长势能不改。 长期看，东方甄选处于直播电商和健康食品时代浪潮，公司紧抓直播电商渠道变革区域，深耕内容及自身产品壁垒，依然处于高速发展期。

遥望科技：科技赋能，线上+线下齐头并进

抖快淘平台三栖布局，成绩亮眼。依据平台特色开展布局，并针对突出细分品类开设垂类账号，打造全链路渠道平台。 “明星+IP”两手并行，多层次主播矩阵，体系化直播运营。引入AI技术，提升直播艺人直播效率，如智能化选品等，进而提升头部 艺人的开播数量和开播率，补充金字塔的流量体系。 “线上+线下”新型商业综合体，“遥望云AIOS”业务支撑。在非标业务侧，多对多服装供应链平台建设初具成效，彰显公司卓越的 运营能力。杭州临平服装商业综合体开业运行在即，公司在业务推进方面稳中向好，可见其不仅具备先发优势，也具有强劲发展动 力。

世纪睿科：携交个朋友进军直播电商，被忽视的直播大咖

携手交个朋友珠联璧合，直播电商业务发展未来可期。2022年8月29日，世纪睿科与交个朋友签订5年独家运营合作协议。交个朋友为头部电商 MCN机构，依靠罗永浩个人IP打响品牌知名度，2022年转型渠道品牌，打造开启“日不落”直播间，进入飞速发展新阶段。世纪睿科与交个朋 友强强联手，于公司直播电商新业务交出喜人答卷，指日可待。 跨平台战略落地，交个朋友加速成长。根据第三方平台新腕估算，2022年10月24日，淘宝“罗永浩淘宝直播间”首播GMV2.1亿元；2023年5 月31日京东“交个朋友”直播间首播GMV1.5亿元。

成熟行业 龙头机会

电动两轮车：不必过分担忧“价格战”，范围可控/影响较小

1、关于行业总量和价格战看法，仍存在较大分歧

市场观点①：行业总量相比19年之前维持高位，归因于新国标刚性更替； 我们认为： 1）行业总量19年之前为规模以上数据，近些年由于供给出清，规模以上数据增长并不代表行业总量快速增长； 2）预计新国标后当地总量并不太多脉冲式增长，19年前后行业每年稳步扩容节奏一致。 3）新国标换购地，引导性大于强制力，我们判断实际因为强行换购数并不多。

市场观点②：行业需求不清，行业竞争加剧，价格战导致各企业业绩承压；

我们认为： 1）行业竞争已经逐步摆脱单纯靠价格即可胜出的阶段，已经过渡到需要产品+渠道+品牌多维竞赛的阶段，头部企业谋求市场份额并非产品促 销让利消费者，而更多是通过门店开拓高筑渠道与品牌壁垒； 2）当下头部企业的产品结构存在较强韧性，推测高毛利产品仍保持在较高比重； 3）原材料出现下降趋势，预计头部企业利润弹性空间可期。

电动两轮车：1-5月龙头跑赢行业，全年重点关注6-9月旺季

雅迪：预计23年基于单车盈利能力稳住的基础上，销量实现强劲增长；此外电池厂预计带来较大降本增效。 （1）国内市场，1-5月新增配2-3k主力价格带产品，补足缺失的产品体系，效果卓著。 （2）海外市场稳步推进中，相比22年拓荒期、23年预计会在销量绝对值上有大突破，目前海外新品跨骑电摩已经发布。

爱玛：预计23年基于产品结构平稳的基础，利润实现较快增长。

九号：22年全年已实现该业务的盈亏平衡。作为城市市场的领军品牌，高端化成绩卓越（出厂ASP为行业之首），我们认为公司两轮车业务在城 市市场的成长空间巨大，预计23年继续发力渠道、推出更多吸引年轻人的有创意的新品，延续快速增长态势。

编辑：ABC旺旺旺