2023年奥来德研究报告 立足显示面板，扩张光伏领域

奥来德：国产OLED材料及蒸发源设备双龙头企业

国产OLED材料及蒸发源设备双龙头企业

深耕十余载，成就材料、设备双龙头企业。 公司成立于2005年6月，跨长春及上海两地布局 ，是一家专业从事有机电致发光材料及新型显示产业 核心设备的自主研发、规模生产、销售和服务于一体 的高新技术企业。经过17年的行业技术经验积累，公 司已成为国内少数可以自主生产OLED有机发光终端材 料的公司。目前，公司生产的OLED材料已批量供应国 内各大知名平板显示厂家。 在蒸发源设备领域中，公司更是打破了国外的技 术壁垒，取得了核心技术话语权，成功实现该核心组 件的自主研发、产业化和进口替代。 2020年9月3日，公司正式登陆上交所科创板，成 为吉林省首家科创板上市企业。

优质的管理团队 。公司管理团队总体学历较高，其中董事长兼总经理轩景泉是工学博士、研究员级高工、国务院特殊津贴获得者、 国家创新人才推进计划科技创新创业人才获得者。

股权结构 ：公司的实际控制人是李汲璇、轩景泉、轩菱忆，其中轩景泉为第一大股东，持股比例21.78%，同时任公司董事长和总经 理。据Wind数据显示，公司目前有5家全资子公司，1家控股子公司。

国产化进行时、营收稳步增长

随着公司在有机发光终端材料产品性能提升、产品品类增加并且逐步导入头部面板厂，近三年公司营收稳步提升，产 品毛利率保持平稳。（2022年主要由于研发投入加大导致净利率下滑）

AMOLED面板：产品应用加速渗透、行业竞争逐渐加剧

AMOLED产品应用加速渗透、行业竞争逐渐加剧

AMOLED技术简介： AMOLED（Active-matrix Organic Light Emitting Diode）是一种使用有机发光二极管来产生图像的新型显示技术。 其显示单元的基本结构类似于“三明治”，包括半导体薄膜晶体管驱动电路、阳极、有机发光层、空穴层、发光层、电子 层和金属电极阴极。 AMOLED技术是基于有机电致发光原理而产生的一项显示技术：外加电场作用下，电子和空穴从阴极和阳极注入电子传 输层和空穴传输层，然后向发光层迁移。当电子和空穴注入到发光层时，它们结合在一起，形成激子。随着激子辐射跃迁 ，能量最终以肉眼可见光的形式进行释放。 这种发光技术具有高亮度、高对比度、高饱和度和快速响应的特点，因此在智能手机、平板、笔记本电脑以及电视等 设备的屏幕中被广泛应用。

AMOLED面板优势： AMOLED半导体显示面板基于自发光原理，在显示方面具有高质量的图像表现力、护眼健康和节能省电等优点。 此外，与LCD显示面板相比，AMOLED在功能整合、环境适应和形态可塑性等方面也更加灵活和可行。因此，它已成为 当前主流的半导体显示技术之一。

苹果推动OLED产品进一步渗透 。市场规模方面，随着国内各家面板厂的OLED产线产能逐步提升，以及OLED面板在下游应用的进一步渗透，国内OLED面板 市场规模可望每年稳步上市。另外，据屏幕供应链研究机构DSCC透露，苹果将在Macbook Air和IPad Pro上采用OLED面板，这 一举动将推动OLED面板在下游应用领域的进一步拓宽。

OLED产能增长迅猛，高世代产线蓄势待发。 近年来，随着我国在显示面板行业的投入不断增加，OLED整体产能快速增长，2020年至2022年CAGR为70.49％ 。此外，据 OLED industry报道，三星将在韩国牙山建设8.6代OLED产线，主要生产针对平板、IT产品的OLED面板。此举有望推动国内头部面 板厂加快布局高世代OLED产线，以进一步提升OLED面板产品竞争力。在众多头部面板厂的推动下，OLED面板产能有望在未来进一 步提升，同时OLED面板也将有望在往更多的下游应用中继续渗透。

行业竞争加剧，降本诉求渐强。 然而，随着各家头部面板厂的AMOLED面板产能不断提升，市场竞争也出现了愈演愈烈的态势。从2023年3月份的面板价格来 看，AMOLED面板价格仍保持同比下降态势。其中，硬屏AMOLED已降至最低19美金，仅比LCD贵3.5美金，而柔性AMOLED面板价格 降至32.5美金。同时，配备AMOLED面板的手机终端的价格已降至1500元上下。这意味着全球面板厂商在包含OLED面板的应用领 域已经逐渐开启价格战，各家面板厂未来将承受较大的成本压力。于是，AMOLED面板上游的材料国产化导入就成为了面板厂当 前的一项重要任务。

有机发光终端材料：国产替代脚步加快，龙头厂商占得先机

OLED产业链拆分： OLED产业链上游包括材料制造、设备制造、零部件组装等，中游主要是面板制造和模组组装，下游主要是手机显示、穿 戴设备、TV等各类终端应用。奥来德主营材料和蒸发源业务，处于产业链上游。

有机材料成本占比最高。 从OLED面板成本拆分来看，有机材料占了23%，是材料中成本占比最高的部分。其中，OLED发光材料占比为12%，是OLED有 机材料的核心部分。OLED发光材料属于有机发光终端材料，按颜色分为红、绿、蓝三种，每种又包括发光掺杂材料（Dopant材 料），主要功能是更高效的发光，技术壁垒相对更高；发光主体材料（Host材料），具有自身发光和将能量高效传递的作用； 发光功能材料又称发光辅助材料（Prime材料），本身不发光，主要起到高效传输载流子和增强Host材料、Dopant材料发光效率 的作用。

有机材料市场高速成长 。根据中商情报网提供信息，从2020年至2022年，随着国内OLED面板产能和生产良率的提升，有机材料的市场规模可从20.14 亿元提升至42.3亿元。经研究机构势银膜链预测，预计在2025年有机材料的市场规模将达到109亿元，自2017年起CAGR为48.42% 。近年来，随着面板厂成本压力的逐渐增大，其对国产材料的导入意愿逐步增强。国产材料厂商借此机会也加大了材料研发的投 入，吹响了有机材料国产替代的冲锋号。其中，奥来德就是率先打破国外材料垄断的龙头公司之一。

奥来德产品品类多，覆盖客户广 。自2005年成立以来，公司一直致力于OLED有机发光终端材料的研发工作。产品研发领域从基础发光材料迈进到针 对性地研制OLED有机发光终端材料，产品结构从简单的中间体、前端材料到技术壁垒较高的终端材料，材料产品种类 逐步扩充至有机发光功能材料、电子功能材料、空穴功能材料等多品种，并延申至封装材料。

研发投入持续增加，保障技术先发优势。 公司近年来研发投入持续增加，研发费用持续增加。同时，公司积极扩充高质量研发人员，积极开拓产品种类， 进一步增强公司的研发实力与盈利能力，实现可持续发展。 目前，截止到2022年末，公司共有研发人员97 人，占到员工人数的比例为25.66%。

专利持续布局，拓宽材料护城河。 公司积极进行材料相关的专利布局，截止2022年末，专利累计申请总数达765篇，已获得265篇。专利布局涵盖公 司新型材料及设备相关技术。

蒸发源：立足显示面板，扩张光伏领域

蒸发源----蒸镀机的心脏。 真空蒸镀设备由真空抽气系统和真空腔体组成，其中真空抽气系统由（超）高真空泵、低真空泵、排气管道和阀门等组成 ，真空腔体内配置蒸发源、晶振片及掩膜板等不可缺少的部件。真空腔体内设有多个放置有机材料的蒸发源并左右移动。 蒸发源的作用是加热有机材料，使之气化蒸发并沉积至基板上形成薄膜。AMOLED面板需蒸镀十余层有机材料，蒸镀厚度和 均匀度是核心指标，需控制在纳米级精度，直接决定着OLED面板的发光效率、显示颜色、良品率等。由于蒸发源作为进行蒸镀 的核心组件，其性能决定着蒸镀过程中的镀膜厚度和均匀度，因此，可视作蒸镀设备的“心脏”。

奥来德蒸发源已成为国内OLED产线的主流配置 。奥来德主要生产的蒸发源属于线性蒸发源，目前主要用于6代AMOLED面板产线。蒸发源根据其宏观形状的不同可以分为点 源（Point Source）、线源（Linear Source）、面源（Planar/Area Source），其中点源一般用于实验室制备器件，面源工 艺尚未规模产业化，线源仍然是目前OLED面板制造的主流设备。 AMOLED产线由数组段、蒸镀段和模组段组成，蒸镀机是蒸镀段的重要组成部分，使用周期和产线更新周期呈线性关系，预 计使用周期达十年以上。 众多精密设备企业对蒸发源进行了开发和研制，其中主要有韩国YAS、日本爱发科等。目前，奥来德生产的6代AMOLED线性 蒸发源已经成功打破国外垄断，实现进口替代，成为国内面板厂的主流配置。

奥来德蒸发源毛利率较为稳定 。目前Tokki蒸镀机为市场主流蒸镀机，其经过市场验证性能较优，已成为大部分面板厂的设备首选。而由于Tokki蒸镀机自身不 带蒸发源，面板厂订购Tokki蒸镀机后，需要额外配备蒸发源。而奥来德是目前国产蒸发源设备的最主要供应商，公司所生产的蒸 发源具有热分布稳定、蒸镀均匀性好、有机材料变性小等产品优势，并可满足长时间连续生产的需求。